对完善我国证券市场功能的思考
关于我国证券市场有效性建设的思考
3、强式 有效 :在 强 式有 效 的市 场 ,股票 价 格不 仅反 映 了关于 公 司的所 有 公开 信
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息 , 且 反 映 了只 有 少 数 内幕 人 士 知道 的 而
于其 投资 价值 ,那 么这个 市场 就被 称为有 效市 场 。根据 反 映的信 息集 合 的不 同,可 以 将有 效市 场划 分为 3种类 型 : 1 、弱 式 有效 :在 一个 弱 式有 效 的市 场 ,股 票价格 已经 反映 了所 有 历 史信息 。这
些 历 史 信 息 包 括 过 去 的价 格 , 交 易 量 和 短 期 利 率 等 。在 弱 式 有 效 的 市 场 , 趋 势 分 析 是
获取 的信息 。任何 新 的价格变 化 必定是 新 的信息流 的结 果 。
一
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市场有效性 的定义及 分类
16 9 5年 , 美 国经 济 学 家 尤 金 ・ 玛 提 出 了 一 种 广 为 接 受 的有 效 市 场 定 义 : 如 果 在 法
一
个 证券 市场 中,证 券价 格反 映 了所有 可 以获得 的信息 ,每 一种 证券 的价 格都永 远等
安达和 深星源进行 检验 ,结果表 明 5种 股票 的价格变 动与股 票市场 的弱式有 效
性 一 致 , 说 明深 圳 股 市 起 步 虽 晚 ,但 已 取 得 了很 大 的发 展 ,股 市 运 转 良好 , 已 显示 出弱式有效性 。 1 1 9 年 , 沈 艺 峰 、 吴 世 农 在 0、 9 9 检 验 了 我 国证 券 市 场 不 存 在 过 度 反 应 现
我国证券业存在的问题及进一步发展的战略思考
一
份 有 限公 司 外 .基 本上 都 采取 了有限 责 任 的形 式 .按 《 司 法》要 公 求建 立 了法 人 治理 结构 . 置 了三权 分立 的模 式 。 是 , 权 明晰 、 设 但 产
行中间业务暂行规定》介入到财务顾问业务等原先属于证券公司投 保证金 、 部分被托管的证券公司负债式资产管理业务总额达到其注
行业 务 的领域 。 商业 银 行还 可 以根 据 《 短期 融 资券 管 理办 法 》 《 和 短 册资本 的十倍乃至 几十倍和部分证券公司持 有上市公司总流通股本 入 发 行承 销领 域 。从 第 一批 5 家企 业短 期 融 资券 发 行情 况看 .主承 期融 资 券承 销 规程 》的规 定 申请 从事 短 期融 资 券承 销 业 务 .从 而进 9 % 以上 的情 况 。 5 5 创 新能 力 不 足。随 着 经营 环境 和 市 场 环境 的 变化 .证 券 公 司 销商 均 由商 业银 行 包揽 ,而证 券 公 司只 是承 销 团成 员。信托 公 司 的 获 取 垄 断利 润 的时 代 已经 结 束 ,唯 有 不 断创 新 才能 走 出 困境 。但 是 证券投资信托产 品、保险公司的投资连结型保险等理财产品不断推 目前证 券 公 司创 新 能 力还 不 足 .主 要体 现 在 在 业 务 范 围上 ,主要 出 .对证 券公 司 资产 管 理业 务构 成 竞争 压 力 。随 着 《 业银 行 设 立 处于提 供通 道 服务 阶段 .价 值 创造 空 间 有限 。在 创新 主 体 的资 金 实 商 基金 管 理公 司 试点 管理 办 法》 的颁 布 ,以及 工行 、建 行 、交 行作 为 力上 .缺乏进行创新所需的较强资金支持 。在创新意识和创新水平 首批 试 点银 行 设立基 金 管理 公 司 . 银 行号 ” 金 管 理公 司 的驶 入必 上 .还有待进一步的提高 .如研发实力和高水平的人才储备等 。在 ” 基 将 搅 动 原先 基 金管 理公 司 发展 的 格局 。 因此 . 自行业 外 的竞 争者 创新政策环境上 .还需要得到监管层 的进~步支持。 来
我国证券市场监管的问题与对策探析
我国证券市场监管的问题与对策探析在我国,证券市场一直是经济发展的重要组成部分,对于实体经济的融资和投资起着至关重要的作用。
我国证券市场监管存在一些问题,如信息披露不透明、市场操纵等现象屡见不鲜,这给投资者权益保护和市场稳定带来了诸多挑战。
要解决这些问题,需要针对性的对策和措施。
本文将从我国证券市场监管存在的问题入手,分析其原因,提出相应的对策措施。
一、我国证券市场监管存在的问题1. 信息披露不透明。
我国证券市场上市公司信息披露不够透明,存在不真实、不准确、不及时的情况,投资者难以获取真实的、全面的信息,造成投资者的利益受损。
2. 市场操纵现象突出。
市场操纵是指通过恶意炒作股票价格,控制和左右证券市场交易,从而获取非法利益的违法行为。
市场操纵严重损害了正常交易秩序,导致市场失衡,给投资者和市场带来了巨大风险。
3. 监管体制滞后。
由于证券市场监管部门总体设置不够完善,而且监管职责划分不够清晰,导致监管工作不力,对市场乱象的监管和处置不够及时和有效。
4. 执法监管力度不够。
我国证券市场执法监管力度不够,监管部门对市场违法行为的处罚缺乏威慑力,违法成本低,给了不法分子可乘之机,增加了市场风险。
5. 投资者权益保护不力。
证券市场存在一些不法行为,如欺诈发行、内幕交易、造假等,对投资者权益造成损害,而投资者的维权渠道又相对狭窄,难以有效维权。
以上问题给证券市场监管和投资者权益保护带来了不小的挑战,需要采取一系列措施来解决。
二、问题原因分析信息披露不透明的问题,一个重要原因是上市公司治理结构不够完善,内部控制不到位,导致信息披露不及时、不真实。
监管部门对于信息披露违规行为的处罚力度不够大,难以形成有效的威慑作用;而且,监管流程不够畅通,导致对信息披露不透明行为无法及时发现和处理。
市场操纵现象突出的原因,也源于监管部门执法力度不够,对于市场操纵违法行为处罚不足以形成有效的威慑。
市场操纵违法行为的打击力度大不大还取决于监管部门的监管技术手段是否跟得上、监管流程是否畅通等。
我国证券市场存在的问题以及解决对策
我国证券市场存在的问题以及解决对策摘要:我国证券市场形成以后对国家实体经济的发展做出了突出贡献,然而伴随着证券市场的不断发展,其存在的问题也日渐凸显,这严重制约了证券市场对经济促进作用的进一步发挥。
本文在对我国证券市场存在的问题进行深入分析的基础之上,提出了完善我国证券市场的解决对策,以期为促进我国证券市场的健康发展做出有益探索。
关键词:证券市场;问题;对策中图分类号:f830.91文献标识码:a 文章编号:1001-828x(2011)10-0267-01我国证券市场起步于1990年,经过多年的发展无论是在上市公司数量方面,还是在市值规模方面都已经位居世界前列,然而与规模不匹配的是我国证券市场的健康程度。
近几年来有关股市的负面报道时时见诸报端,这从一个侧面折射出我国证券市场的问题重重。
一国证券市场是否健康将直接影响到该国实体经济的发展,鉴于此有必要对我国证券市场存在的问题进行一一梳理,从而提出相应的解决措施来促进证券市场的规范发展。
一、我国证券市场存在的问题与国外成熟的证券市场相比,我国证券市场还处于一个起步阶段,存在的各种问题既有体制层面的原因,也有管理层面的原因,具体表现在以下几个方面:1.股权结构失衡长期以来我国实行的是公有制经济体制,所有的企业都归国家所用,后来开始进行市场经济体制改革,众多国有企业纷纷改制,改制以后国有股、法人股依然占有相当大的比重,这些企业上市以后股权结构被分为了国有股、法人股以及个人股等几种形式,其中国家股以及法人股是无法上市流通的。
反映到企业经营管理中就是政府部门控制了企业的经营管理权,政府干预企业经营的意愿强烈,而广大的中小股东的权益无法得到有效保护。
2.信息披露不透明目前我国证券市场上市公司信息披露不及时、不充分的情况屡禁不止,损害投资人利益的事情屡屡发生,导致众所投资者对证券市场抱有一种抵制的心理,制约了证券市场的持续发展。
造成此种情况的原因有二,一是相关制度规范的缺失,在利益的驱动下,一些公司的大股东利用信息上的优势来钻制度的漏洞;二是违法成本的低廉,目前我国对信息造假的处罚力度还远远不足以震慑此类违规行为的出现。
完善我国证券监管体制初探
完善我国证券监管体制初探[摘要]证券市场是资本市场的重要组成部分。
如今,我国证券市场日趋成熟。
监管体制日益完善,但同时也暴露了一些问题。
本文在剖析我国现行证券监管体制现状的基础上,通过比较借鉴国外三种不同的证券监管体制。
提出完善我国证券监管体制的几点建议。
[关键词]证券市场;监管体制;完善近年来。
我国证券市场规模发展迅速,上市公司数量急剧增加,对证券市场的监管提出了更高的要求。
本文拟在剖析我国证券监管体制现状的基础上,通过比较借鉴国外较为成熟的监管模式,提出适合我国证券市场的监管体制,以期对我国资本市场的完善发展有所裨益。
一、我国证券监管体制的现状分析我国目前证券市场的监管模式系以政府监管(中国证监会)为主。
证券交易所和证券业协会的自律性监管为辅。
这种监管体制强化了证券监管机构的地位,增强了证券监管机构的权威性,一定程度上提高了证券市场监管工作的效率。
但与此同时也存在着—些不足。
一是现有法律法规过于庞杂。
虽然作为证券市场基本法的《证券法》已经修订实施,但其中仍有很多规定缺乏可操作性,与之相配套的法规规章亦处“难产”境况p目前国外证券市场主要存在三种不同的监管体制,分别为集中型、自律型和中间型监管体制。
集中型证券监管体制是指政府制定专门的证券市场管理法规和设立统一管理全国证券市场的监管机构的证券监管体制。
这种监管体制主要有两个特点,一是具有一整套互相配合的全国性的证券市场管理法规,二是设有全国性的管理机构负责监督、管理证券市场。
该种监管体制由于具有专门的证券市场管理法规,统一了管理口径,使市场行为有法可依,并提高了证券市场监管的权威性;与此同时,证券市场由于具有地位超脱的管理者,能够更好的体现和维护证券市场公开、公平、公正的原则,更注重保护投资者的利益。
但该种监管体制容易产生对证券市场过多的行政干预,自律性组织与政府主管机构的配合难以衔接。
且当市场行为发生变化时,不能迅速作出反应。
美国、日本、韩国等采用了该种监管体制。
我国证券业的现状及走出困境的思考
5基金公 司投爨收盏。 O . 2 世纪 9 0年代初 . 随着我国证券 市场 的发晨 . 我国 出现 了一批投 资基 金 但 是由于历史的原
圆. 这批 基 金 遥 作 并不 规范 : 9 7年 1 月 ,证 券 投 赘 基 金 管 19 1 《
赖于通道的数量和通道 的使用率 .证券公司只要简 睢地增加 通道或提高通道的使用率就能带来收人的增长 ,就能获得垄 断利澜 , 这在客观上压抑 了证券公司创新的积极性 . 很多 珏券 公司都缺乏内在的冲动击创造新的业务和产品
理 公 司获 准 开 业 , 理 着 7 臂 1只 基 盒 共 1 1 亿 元 的 资 产 基 29
金管理公 司的成 立让证 券公 司多了一条新的投舞槊道 . 而基
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到 大 . 展速 度 极 其 惊 人 。 为 推 动 我 国证 券 市 场 快 速 罐 康 发 成
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发 展 的 一 支 重 要 力量 按 照 我 国证 券 业 协 会 公 布 的 数 据 . 截 至 20 0 2年 底 , 国 共 有 证 券 公 司 1 0家 我 3 在 我 周 证 券 公 司十 余 年 的发 展 中 . 挝 利 模 式 一 直 是 一 其
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市的莲带 责任 , 增加证券公司发行业务的风险 3茸营业务。 自营业务收人是征券公司传统业务收入之
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发行 通 道 。交 易通 道 对 应 着 券 商 的经 纪 业 务 . 而发 行 通 道 则 对 应 着 承 销 业 务 。在 过 去 . 于严 格 的 行业 准 ^ 制 度 . 商 的 由 券
{财务管理股票证券}国内外资产证券化运作模式及对我国发展资产证券化的思考
{财务管理股票证券}国内外资产证券化运作模式及对我国发展资产证券化的思考国内外资产证券化运作模式及对我国发展资产证券化的思考摘要信贷资产证券化的产生是市场经济发展的必然选择。
美国自1968年第一次发行转移证券开始迄今已经有三十多年的历史,在欧洲也快速发展。
在亚洲,资产证券化发端于上世纪九十年代,日本、韩国和中国香港等地资产证券化发展迅速。
中国资本市场上的资金需求量规模也随着经济的发展而不断扩大,以往国有企业主要通过向银行借款的间接融资来解决资金问题。
然而,由于我国的国有商业银行尚未企业化,高比重的间接融资就使得银行风险增大。
这反过来也造成了商业银行不良资产的比重逐渐增加。
因此,迫切需要多元化的融资工具。
启动资产证券化,对国内金融市场来说,是一件里程碑的事件。
资产证券化不仅扩展国内金融市场,加快了银行、证券、信托等金融市场融合,增强了银行信贷资产的流动性,而且也增加了金融市场的品种,促进国内金融产品的创新。
对国内金融市场与金融机构及广大投资者来说,资产证券化还是一种十分陌生的产品与市场,这一产品与市场应该否则,资产证券化的产品刚一进入市场就可能出现问题一大堆的情况,国内证券市场以前在这方面就曾有过很多教训,如国债期货的推出与关闭、股票询价制推出的问题,都是十分明显的例子。
因此,启动国内证券化市场,再沿用以往那种边干边学的方式已经完全不适应当前金融市场的需要了。
我们对资产证券化不仅要有一个透彻的了解,而且更重要的是如何在现有的条件下设计出适应中国国情的资产证券化产品、市场、规则及监督方式。
我国的资产证券化酝酿十年之久,经过不断探索,终于在2005年冲破了中国国内法律、法规、税收、会计等政策的种种限制,呈现在市场面前。
本文在介绍了资产证券化各种要素的基础上分析了包括美国、欧洲、澳大利亚、韩国、日本等一些资产证券化具有典型性的国家的产品特点、操作技巧及相关法律制度等。
并对这些国家的资产证券化进行比较分析,借此引出了我国资产证券化的发展里程,介绍了在发展各个阶段所发生的典型案例。
我国证券市场监管的法律思考
我国证券市场监管的法律思考一、目前我国证券市场监管中存在的主要问题中国的证券市场从正式成立至今,已走过十几年的历程。
在这期间证券市场取得了巨大成绩,在国民经济的发展中发挥了不可忽视的作用。
但像我国这样的发展中国家和地区在证券市场黯0刚兴起之际,普遍面临着法规不健全、投机严重和投资者风险意识差的问题,更容易出现股市的暴涨暴跌。
因此我国证券市场监管几乎是伴随着证券市场的产生、发展而在不断探索中形成并不断完善。
尽管如此,在证券市场监管方面仍然存在着许多问题。
1.监管机构的职能亟待解决目前普遍看法是证券市场监管比较薄弱的主要原因在于证监会监管权力不充分,甚至呼吁采取适当的直接“司法介入”。
而事实上根据有关规定,我国证监会享有调查取证权、询问权、查阅复制有关资料权、查询、申请冻结权等具体监管职权。
这些权力实际上已经非常接近美国联邦证券交易委员会的权力,如果切实执行有关法律法规,就能对证券市场形成强有力的监管,而并不需要“司法介入”的权力来提高工作效率。
2.证券市场监管的法律制度缺乏配套性及有效的衔接(1)证券法律制度不完备。
目前,我国《证券法》虽已出台,但我国《证券法》从微口徐丽观上和宏观上都有许多现实的问题需要解决。
微观上,立法技术不够严谨,证券的界定过于狭窄,证券发行关系中的责任不明确,民事责任制度更是薄弱,以及证券监管等方面都有许多缺陷。
在宏观上,不重视法典化工作,不重视体系化建设,有关法律还存在空白地带,缺乏与《证券法》相配套的有关法律。
(2)与《证券法》相关的《公司法》也存在着可操作性不强的问题。
虽然我国的《民法通则》中有关于损害赔偿的~般性规定,但缺少对证券纠纷的对应性规定。
而《证券法》将法律责任的重点放在了行政处罚和刑事责任上,对民事赔偿只作了一些简咯的、操作性不强的规定。
3.监管主体行为不能满足市场发展的客观要求对处于年轻的中国证券市场来说,监管的方式主要应以正向鼓励为主,即针对不良现象,甚至较为严重的问题,应以“疏导和理顺”为主。
关于完善中国证券市场法律制度的思考
关 于 完 善 中 国 证 券 市 场 法 律 制 度 的 思 考
摘 要 :中国证券 市场 的快速发展 ,显现其 不成 熟性 的一 面, 在加 强和完善 对证 券市场监 管的 同时 , 应 当增加监 管机 构的 执 法手段和权 限, 完善公 开原 则 , 建立其 系统 的配套制度 , 建立 对 内幕 交易防范制度 和机 制 ,加 强对投 资者特 别是 中小投 资者
权 益的保护力度 , 必须 遵 循 “ 公 开, 公平 , 公正” 原则和 “ 法制 , 监
管, 自律 , 规 范” 的方针 , 坚持依 法治市 , 保 护投资 者特 别是 中小 投 资者 的合 法权益 , 正确处理好 改革 , 发展 , 稳定的关 系, 处理好 加 快资本 市场发展 与防范市场风险的关 系,加 强证 券市场基础 建设 , 完善 上市公 司的监 管制度 , 提 高上 市公 司质量 , 确保上 市
一 一
布和传播信息 , 投 资者 才能公平 地作 出 自己的投资决策 , 才 能防 止 出现各种证券欺诈和舞弊行为 , 保 证市场公正 。具 体而言 , 公 开原则要求所有 的证券发行和交易的规则和操作程序 ,条件应 当公开 , 发行 人的重要信息 正当持续披露 ; 证券监督监管机关对 证券市场实行监督 的程序及结果应 当予 以公开 。公开原则在英 美证券立法中均受到极大重视 。 为了有效保 障公开原则的实现 , 我 国证券立法必须规定相应的保障措施 , 如公开 资料签证制度 、 审核监管制度 、 法律责任保 障制度等 。
三、 核准制缺乏灵活性 。 应 当建立其系统 的配套制度
核准制这一证券发行审核制度符合我 国国情 ,可 以避免经 营业绩过差 , 风险过大的公 司进 入市场发 行股票 , 具有较强 的安 全性 ; 但另一方 面 , 这一制度也有其不足之处 : 对于不 同行业 、 不
我国资产证券化业务发展现状与思考建议
我国资产证券化业务发展现状与思考建议随着我国经济的不断发展,资产证券化业务也逐渐得到了广泛的应用。
尤其是在近年来,随着资本市场的发展以及金融市场不断增加的资产种类,资产证券化业务迎来了新的机遇和挑战。
本文将从我国资产证券化业务的现状出发,探讨其存在的问题,并提出一些建议,为未来的发展提供一定的参考。
1. 行业环境变化:自2019年以来,随着新冠肺炎疫情的爆发和全球经济衰退,我国经济遭受了前所未有的压力和挑战,金融市场的波动和不确定性加剧。
在这样的环境下,难免会对资产证券化业务的发展产生一定的影响。
2. 政策引导力度增大:国家对资产证券化业务的支持逐年增加,在政策层面逐渐建立规范化的标准和模式,并且促进了私募机构的快速发展。
3. 我国资产证券化市场的规模逐年扩大。
近年来,我国资产证券化市场整体发展态势良好,市场规模逐年扩大。
根据国内权威机构数据,2019年我国资产证券化市场规模已经达到4.4万亿元,同比增长24.5%。
4. 基础设施逐步完善:我国资产证券化市场的基础设施逐步完善,交易机制、平台建设等方面取得了一定的进展。
二、存在的问题1. 市场规模不够大:尽管我国资产证券化市场规模在逐年扩大,但与国际上已经成熟的资产证券化市场相比仍有较大的差距。
2. 模式单一:近年来,我国资产证券化业务基本以静态资产证券化为主,动态资产证券化仍处于尝试探索阶段。
3. 法律规范不够完善:我国资产证券化业务法律适用环境还待完善,还存在法律法规、执法机构和市场监管等方面的问题和不足。
4. 信息透明度有待提高:当前,我国资产证券化交易中信息透明度还没有得到有效提升,需要在信息披露和数据标准等方面进行制度设计。
三、思考与建议1. 提高市场规模:在我国资产证券化业务发展的过程中,适当降低进入门槛,鼓励更多的企业参与到证券化业务中来,促进市场规模的扩大。
2. 多元化发展:在资产证券化业务中,应为市场提供更多的动态资产证券化产品,丰富资产证券化产品的种类和模式,提高市场的多元化和差异化,满足不同客户的需求。
完善我国证券场外交易市场体系的法律思考
免发行 ) 发行的股票能否在场外市场中交易也还是没有任何明 确的法律依据. ( 三 ) 场外市场的法律定位不明, 直接影响到市场发展的广 度和深度. 从国际经验来看, 成熟的场外市场, 其入市门槛低, 挂牌程 序简便, 涵盖了几乎所有的股份制企业, 因而具有了无限广阔的 发展空间.而我国长期以来,由于对场外交易市场法律定位模 糊, 2 0 0 1 年我国设立 "旧三板" 的初衷却又仅仅是为了解决原两 个法人股场外交易系统 (NE T 和 STA Q 市场 ) 遗留股份和沪深 主板退市公司股票的转让问题, 其定位实际是场内市场的 "善后 市场" , 不仅居于场内市场的附属地位, 而且从发展阶段上讲也 仅是权宜之计.2 0 0 6 年设立的 "新三板" , 则仅针对北京中关村 科技园区的股份制企业, 本质上还是一个小小的区域性市场. 更 重要的是, 在企业的挂牌条件和程序上, 我国还设置了较高的入 市门槛和严格的审批程序. 这种割裂的市场发展模式, 过高的证 券准入门槛, 不仅将绝大多数中小企业排斥在市场之外, 而且还 作茧自缚地限制了自身的发展广度和深度. ( 四 ) 相关具体的法律配套措施不完善, 阻碍了市场效率的 提高. 场外市场上交易的证券, 一般以中小企业为主, 准入门槛 低, 数量庞大, 质量参差不齐, 且交易分散, 证券的流动性较差. 为了减少信息不对称性, 保护投资者利益, 提高场外交易证券的 安全性和流动性,各国一般都对场外交易市场采用双向报价的 做市商制度作为基本的交易制度, 来增加市场的流动性; 通过对 做市商的监管, 来保证市场安全性. 与国际上场外交易市场中通行的做市商制度不同, 我国代 办股份转让系统, 实行 "主办券商" 制度.首先, 在证券商的市场 准入门槛方面. 一般而言, 场外交易市场业务利润较场内交易所 市场要低,因此成熟证券市场国家都规定了较低的市场准入标 准, 以鼓励更多中小券商参与其中充当场外市场的做市商. 我国 则与之相反, 对证券商参与场外市场规定了更为严格的要求: 如 要获得主办券商的资格, 需要不低于 8 亿元的净资产, 有2 0家 以上布局合理的营业部等.这些条件竟比参与场内交易所交易 的要求还要高许多, 不符合场外市场发展的规律, 也严重挫伤了 证券商参与场外市场建设的积极性. 其次, 与国际上做市商交易制度根本不同的是, 我国规定 证券公司不得自营所代办公司的股份. 换句话说, 主办券商或代 办券商不能对其主办的证券进行做市和双向报价,只能起到开 户和隔离投资者的作用. 在具体的交易制度上, 两个系统又分别 执行不同的交易模式, "旧三板"实行以集合竞价的方式配对撮
重塑我国券商发展战略的思考
、
证券业面临的新形势
( 竞 争对 手的变化 一) 我 国政 府已承诺 . 加入 WT O后 逐步开放证券业 , 允许外 商 以合作 、合资等方式进入我 国的证券业 .外商进人中国证 券市场 只是时间同题 。就投行业务而言 . 由于国内 A股承销 业务低风险高收益的特点 . 境外券商早 已觊箴着这一潜力 巨 大 、 风险高收益 的市场 ; 低 券商的其他业务也面临加入 WT O 的 巨大挑战 就资本金 实力 及业务水平而言 , 国内券商与境 外券 商还不是一个等级 , 不能同 日而语 . 像美林 、 高盛 、 野村
展思路基本 形成 , 券市场的改革与创新驶 入了快速发展的 证 轨道 。中国加入 m 及由此形成的证券市场的对 内对外开 放. 证券 、 行 .T等混业经营 的趋势 , 银 I 将对 未来 中国证券市 场 的发展产生深远的影 响 国内券商纷纷再次增资扩 股 . 调 整业务格局及发展战略 , 并与银行 、r业 、 外投 资银行联盟 r 境
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重塑我国券商 发展战略的思考
李 泽 峰
( 北 证 券 有 限 责任 盘 司投 资 银 行 总部 , 家 庄 0 0 1) 河 石 50 1
摘
要: 近年 来, 我国证 券市场发展 的格局发生 了巨大的 变化 , 市场化 、 国际化 、 规范化成为证券 市场发展 的基 本思
代理业务。银行运 用其 自行 开发的系统代理 券商 的部分经纪
业务 , 客户直接通 过银行 的软件系统就可以完成从开户交易 到清算交割 、 查询等过程 , 如招行 的一 卡通 业务 。近期登陆的
等 国外大券商 , 国内券商的资本金之和还小于它们中的任何
完善我国资本市场的若干思考——以我国光大乌龙指事件为例
2 5 0 1 0 0 山 东管理 学 院 山 东 济 南 刘 然
【 摘 要】 8 . 1 6 光 大鸟龙指事件 必将在 我 国资本 市场发展历程 中留下浓重的一笔 , 而 由此 所 暴 露 出来 的 我 国券 商 资 金监 控 不 到 位, 内控 水平 不 高 , 资本 市场 法律 体 系不健 全 , 监管者缺位等问题则迫切需要解决。 【 关键词 】 光大证券 ; A股;鸟龙指
8 . 1 6事件 时过多 日,但光大乌龙指那震 惊 人 心 的 场 面 仍 让 股 市 人 心 有 余 悸 。追 忆事 件 经过 ,分析 产 生 的原 因 ,进 行理 性 的反 思 , 对于完善我国资本市场将大有裨益。本 文将 对这些问题做些探讨。 光 大 乌 龙指 事 件 经 过 “ 乌龙 指”也称 “ 胖 手 指 ” ,是 指 股 票 交 易 员 、 操 盘 手 、股 民 等 在交 易 时 因 为 疏 忽 大 意 ,使 买 卖 数 量 或买 卖 价格 远 远偏 离 正 常 范 围 ,导 致 股 价 大 幅 波 动 的 事 件 。全 球 资本 市 场 近 年 来 多 次 发 生 过 乌龙 指 事 件 。 今 年 8 月1 6日 ,我 国 A股 市 场 发生 的光 大乌 龙 指事 件 ,尤 其让 人 触 目惊 心 。 2 0 1 3 年 8月 1 6 E l 1 1 时o 5 分 ,A股 市场 改往 日沉闷的盘面 ,突现异动,中国石化 等7 1只蓝筹股 冲击涨停 ,上证综指在两分钟 内暴 涨 5 . 9 6 %, 这 在 A股 历史 上是 绝 无仅 有 的 。 这 一 天 恰 是 本 周 最 后 一 个 交 易 日和 8月 股 指 期货合约交割 日,一时间市场内各种消息不 绝 于 耳 ,业 内 人 士 纷 纷 猜 测 管 理 层将 出 台 重 大利好政策 ,有传优先股政策实施的 ,有传 蓝筹要实行 T + 0的,也有传降低印花税的。 在大盘冲至 2 1 9 8 . 8 5点回落后 ,不少投资者认 为时机成熟随 即杀人市场 ,大盘再度攀升。 有媒体指 出,指数异动是由于广大证券乌龙 指引起的 , 但市场并不相信 ,指数继续上涨。 当 日中 午 光 大 证 券 董 秘 梅 键 声 称 “ 乌龙指” 子虚乌有 ,使得该事件更加扑朔迷离。午后 开市光大证券停牌 ,同时发布公告称光大证 券 策 略 投 资 部 门 自营 业 务 在 使 用 其 独 立 的套 利 系 统 时 出现 问 题 ,公 司 正 在 进 行 相 关 核 查 和处置工作。至此 ,此次指数 异动被 确认为 光大证券 “ 乌龙指”所导致 ,投资者在得知 真 相 后 人 心 涣 散 ,大 盘 抛 盘 严 重 ,当 日收 盘 上 证 综 指 下跌 0 . 6 4 %,全 日振 幅 高 达 6 . 6 %。 后经证监会核查 ,由于光大证券的套利系统 存在缺陷 ,导致其在 1 1 时o 5分 o 8秒之后的 两秒 内生成两万余笔预期外订单 ,被发送至 上 交 所 ,增 持 了 7 2 . 7亿 元 的 股 票 。此 后 ,为 对 冲股票持仓风险 ,光大证券总共卖出股指 期货空头合约共计 6 8 7 7张。光大证券在 8月 1 6日公开披露错单前 ,转化卖 出 E T F 、卖空 股指期货获利 7 4 1 4万元,披露后继续卖空避 险、 获利 1 3 0 7 万元 , 前后共计获利 8 7 2 1 万元。 二 、 乌龙 指 事 件 引起 的反 应 8 . 1 6光大乌龙指事件 发生后,立 即引发 了社会各 界热议 与媒体 持续报道 ,人们争议 的焦 点集 中在 光 大 证券 是 否 涉及 市 场操 纵 。8 月 1 6日当 日,光大 证 券 由 于系 统 问题 瞬问 增
对我国证券市场资源配置功能缺失的思考
对我国证券市场资源配置功能缺失的思考□作者:安徽建筑工业学院张文娟▲基金项目:本文系安徽建筑工业学院硕士科研基金资助项目内容摘要:企业并购是资本运营的重要方式,有利于实现证券市场资源优化配置。
由于我国证券市场起步较晚,尚不规范,虚假并购现象普遍,导致证券市场资源配置功能缺失。
本文从分析我国企业并购低效率出发,探讨如何规范上市公司并购行为,促进股市资源优化配置。
关键词:并购资源配置上市公司当前,我国证券市场在国民经济中发挥着重要作用。
但由于起步较晚,还存在许多问题,特别是资源优化配置功能远未充分发挥。
如何进一步规范、引导证券市场,发挥证券市场资源优化配置功能,已经成为一项紧迫的课题。
证券市场资源优化配置功能和方式在经济生活中,证券市场主要有筹资、定价、资源配置、财富再分配等四种基本功能。
证券市场的资源优化配置功能就是通过股权的流动及公司内部法人治理结构等,引导资金、人员、物资设备等资源流向更有效率的公司和行业,从而提高资源利用效率,促进社会经济良性发展。
证券市场的资源配置主要包括增量资源配置(ipo上市)和存量资源配置(并购重组)。
目前,我国企业并购涉及的金额和上市公司数量已远远超过ipo,成为证券市场资源配置的主要途径。
并购促进存量资源优化配置主要通过两种方式:第一,行业间的资源流动。
新兴行业和符合产业政策的行业,其投资回报率一般较高,从而吸引更多资源,促进产业结构优化,实现资源优化配置。
LOcAlHOST 例如,百隆股份涉足地理信息系统、宁波中百退出百货业等,都体现了这种趋势。
第二,企业间的资源流动。
企业通过横向、纵向的并购加速资本聚集,产生规模效应和协同效应,实现资源优化配置。
首先,优势企业对同行业企业的购并,可以产生规模效应,提高竞争力。
其次,关联行业间的企业并购,通过导入产业链,使原本企业外部的交易内部化,促进相关资源的有效联合程度,提高资源利用效率。
最后,跨行业的并购借助多元化经营,提高企业的抗风险能力,为资源的有效增值提供保证。
完善我国证券监管的几点法律思考
改 革开 放 后 , 随着 我 国证 券 市场 的产 生 和发 律 型 监管 体制 。这 种 体 制 最 重 要 特 点 之 一 就是 设 伴 展 , 国证 券 市场 监 管 的法 制建 设也 经 历 了一个 不 立 统一 的 、 国性 的证券 监 督管 理 机构 来 承担 证券 我 全 断发 展完 善 的 过程 , 由最 初 以各 级人 民政 府 的文 件 监 管 职 责 。 这 类 机 构 由 于 有 政 府 充 分 授 权 并 通 过 和较 低效 力 层 次 的政府 规 章 为依据 , 后来 逐 渐转 变 法 律法 规具 体 条款 规 定 , 常具 有 足够 的权 威来 维 通 为主 要依 据 法规 乃 至 法 律 。 以 19 9 8年 l 2月 《 中华 护 证券 市场 的正常 运 行 。但从 法 律上 讲 , 国证 券 我 人 民共 和 国证券 法 》 台为 标 志 , 出 目前 我 国初 步 形 监管 机 构 的应 有 地 位 尚 未 确 立 。首 先 , 据 19 根 98 成 了 由具有 法 典意 义 的法 律 、 政府 颁 布 的行 政法 规 年 l 0月 国务 院 下 达 的“ 定 方 案 ” 中 国证 监 会 仅 三 , 和证 券 主管 部 门制 定 的规 章 三 个 部 分 组 成 的 证 券 是 国务 院直 属 的事 业单 位 。其 次 , 国的《 我 证券 法 》 监 管 法律 法 规体 系 。但 由于 我 国 证券 市 场 的 发 展 规定 : 国务 院证 券 监 督 管 理 机 构 依 法 对 证 券 市 场 “ 历 史 较短 , 经验 不 充分 , 不管 是 与发 达 国家 相 比 , 还 实行 监 督管 理 , 护 证 券 市 场 监 管 秩 序 , 障 其 合 维 保 是 与 我 国证 券 市场 长远 发展 需 要相 比 , 国证券 市 法运 行 。 … 但 《 券 法》 国务 院 证 券 监 督 管 理 机 我 ” 证 对 场 监 管 的法 制建 设 都 还 存 在 着 一 定 的差 距 。本 文 构未 作 明确 指定 , 因此 在 理 论 上 讲 有 两 种 可 能 , 一 就如 何完 善 我 国证 券监 管 的法 制建 设 做些 探讨 。 是根 据 国务 院 机构 改革 方案 , 现实 中的 中国证 监 指 会 ; 是指 未来 准 备 设 立 而 还 未 设 立 的专 门 、 立 二 独
对完善我国证券监管体制的思考
关 键词 : 证 券 市场 ; 监 管体 系: 制度 建 设 中 图分 类 号 : F 8 3 2 . 5 1 文献 标识 码 : A d o i : 1 0 . 3 9 6 9  ̄. i s s n . 1 6 6 5 — 2 2 7 2 . 2 0 1 3 . 0 1 . 0 1 7
一
置。然而 . 相 比于我 国股 市 全球 第
三 的 地位 . 我 国证 券 市 场 的 成熟 程
这 就使 分 业 监 管 的模 式 面 临着 严
峻的挑 战 分业监 管模 式虽然 有利 于 各 个 专 业 监 管 机 构 负 责 不 同 的
度 却 相对 落后 中 国的证 券市 场要
想 获得 长 足 的 发 展 . 就 必须 改革 现 有 的监 管 方 式 . 根 据 我 国特 殊 的 国
优势。
市场 空 间 同时 . 各地 的砖 机 企业 应 以满 足 建 筑 行 业 各 种 砖 机 需 求 为 己任 致 力 于产业 实现 跨越 式发
1 高静 , 杨年强. 半 岛路 径 [ J ] . 光彩 , 2 0 0 6
( 9)
2 陈其珏. 新 疆 工程 机 械 市场 火爆 将 率 行 业 走 出低 谷 [ N] .上 海 证 券 报 ,
我 国证 券 市 场 自 2 0世 纪建 立
法》 的规 定 . 国务 院 证 券 监 督 管 理
证 监 会 等 为主 的 分业 监 管 的模 式 . 这 种 模 式 也 恰 好 适 应 了 当 时 金 融 行 业 的 分业 经 营 的基 本 运作 形 式 然 而 .随着 我 国金融 业 的发 展 . 金 融 机 构 混业 经 营 的趋 势 日益 增 强 .
券商人士公开演讲稿范文
大家好!今天,我非常荣幸能够站在这里,与大家共同探讨券商行业的发展与未来。
在此,我代表我国券商行业,向大家分享一些个人观点和思考。
首先,请允许我简要回顾一下我国券商行业的发展历程。
自上世纪90年代以来,我国证券市场经历了从无到有、从小到大的发展过程。
特别是近年来,随着我国金融市场的不断深化和金融改革的稳步推进,券商行业迎来了前所未有的发展机遇。
一、我国券商行业的发展现状1. 市场规模不断扩大近年来,我国证券市场规模持续扩大,股票、债券、基金等各类金融产品不断丰富,为券商行业提供了广阔的发展空间。
据统计,截至2021年底,我国证券市场总市值已突破100万亿元,位居全球第二。
2. 业务体系日益完善我国券商业务体系已从传统的经纪业务、自营业务、资产管理业务,拓展至融资融券、场外期权、跨境业务等领域。
券商业务创新不断,服务能力显著提升。
3. 机构实力不断增强随着市场竞争的加剧,我国券商在风险管理、合规管理、信息技术等方面的实力不断增强。
一批具有国际竞争力的券商已经崭露头角。
二、我国券商行业面临的挑战1. 监管环境日益严格近年来,我国监管部门对券商行业监管力度不断加大,合规要求日益严格。
券商在业务开展过程中,需要不断适应监管政策的变化,提高合规意识。
2. 市场竞争日益激烈随着外资券商的进入和互联网金融机构的崛起,我国券商行业竞争日益激烈。
券商需要不断创新,提升核心竞争力,才能在市场中立于不败之地。
3. 宏观经济形势复杂多变受国内外宏观经济形势影响,我国证券市场波动加剧,券商面临的风险和挑战增多。
如何应对市场波动,保持稳健经营,成为券商亟待解决的问题。
三、我国券商行业的发展趋势1. 业务创新将持续推进面对日益复杂的市场环境,券商业务创新将成为行业发展的关键。
未来,券商将不断拓展业务领域,丰富产品体系,满足投资者多元化需求。
2. 信息技术将深度融合随着大数据、云计算、人工智能等新技术的快速发展,券商将加大信息技术投入,推动业务与技术的深度融合,提升服务效率和客户体验。
新时期对提升我国证券业综合竞争力的思考
第二、三产业 ,有力地推动 了工业化 、城 镇 化 进 程 , 加 了 衣 民收 入 ,支 撑 了 国 民 增 经济的持续快速增长 。 技术成果的商品化 和技术市场规模迅速扩大 , 长期存在的技 术与经济两 张皮 的问题得 到有 效解 决。 土 地的无偿供给改变为通过市场的招拍挂来 优 化 配 置 ,提 高 了土 地 利 用 效 益 。矿 产 资 源 的 有 偿 开 发 利 用 ,增 强 了 地 质 勘 探 能 力 ,促 进 了资 源 的可 持 续 利用 。
好 机 遇 , 好 又快 地 提 升 公 司证 券 经 营 业 又 务的竞争力。 是 抢 抓 国家 加 快 完善 多层 次 资 本市 场 的 新 机 遇 。推 进 金 融 体 制 改 革 , 展 各 发 类 金 融 市 场 , 中最 重 要 的 内容 就 是 多 层 其 次 的 资 本 市 场 将 得 以 快 速 发 展 , 也 是 发 这 挥 多渠道提高直接融资比重 的体现和实施 的具体步骤。 二是抢抓国家大力发展直接融资的新 机遇 。国家将通过增加直接融资的方式和 渠道 ,扩大投资品种 ,促进金融创新 ,以 做大整个资本市场的规模和容量 ,大力提 高 直 接融 资 比重 ,从 而 不 断满 足 不 同 投资 者 的 需 求 。在 中国 资 本市 场 新 的 繁 荣 期 即 将到来之 际, 我们应积极做好人才的储备 , 加强对行业 的分析与研 究,加强对企 业的 跟踪与交流 ,形成上市客户资源的储备。 三是抢抓国家鼓励证券业发展壮大的 新机遇。 十七大 报告 中提 出 “ 提高银行业 、 证 券 业 、保 险业 竞 争力 ” 。就 证 券 业 来 看 , 在 “ 七 大 ”明确 提 出提 高证 券 业 竞 争 力 十 的 目标下 , 政府后续一定会 出台鼓励证券 业 发展的新政策 , 一定 会让证 券业发展壮 大, 促进证券业在更高层 次获得 新的大 发 展 。 因此 :( )证 券 公 司必 须借 助 资 本市 1 场发展的 良好时机 , 大力 发展和 充实 自己 的股本金 。( )推进结构调整 ,适应集约 2 化经营的新要求 。业务流程面临再造 。 促 使券商经纪业务经营模式由粗放型营业部 经 营 向集 约 化 公 司 总 部 经 营 转 变 。( ) 3 坚 持 效 益 优 先 , 理 布 局 经 营 网点 。 () 合 4 树 立 “ 以客户为 中心”理念 ,实现对 客户资 源的深度利用 。 客户是 公司生存 和发展 的 基础 , 把最好 的服务提供 给最 有价值客 应 户 。同时 ,要为客 户创造价值 ,提 高证券 公司客户的满意度 ,忠诚度 。只有客 户价 值 得 到 最 大 程 度 的 创 造 , 券 业 才 能 从 中 证 获 利 ,才 有 生 存 和 发 展 的 空 间 。 随着 市 场 经 济 的不 断 深入 , 国 证 券 我 市场近年来发生 了巨大变化 。 改后的股 股 市 , 在 恢 复 其 核 心功 能— — 定 价功 能 和 正 对资源 的市场化配置功能 。 尤其是在 以购 并 为 标 志 的 存 量 资 源 的再 配 置 过 程 中 , 资 本市场将扮演更加重要的 角色, 从而有我国证券业
加强证券行业服务实体经济的整改思考与实践
加强证券行业服务实体经济的整改思考与实践随着中国经济的快速发展,证券行业在实体经济中的作用变得越来越重要。
为了更好地服务实体经济发展,证券行业需要进行整改思考与实践,以适应新的经济形势和市场需求。
一、加强金融监管,构建健康规范的市场环境作为证券行业的基本要求,金融监管在保证市场秩序和投资安全方面起到重要作用。
加强金融监管,要求监管机构及时调整监管政策,提高监管水平,加大监管力度。
监管机构需要制定并完善相关规章制度,对市场乱象进行整顿,减少市场风险。
同时,要加强对证券从业人员的监管,提高从业人员的职业道德和素质,减少诚信风险。
二、优化产品结构,满足实体经济需求证券行业作为资本市场的重要支撑力量,需要通过优化产品结构来更好地服务实体经济的发展。
首先,需要加大对中小微企业的支持力度,发行适合中小微企业融资需求的证券产品。
其次,要积极推动优质企业上市,吸引更多实体经济企业通过资本市场融资。
此外,还应加强对科技创新企业的支持,推动高科技产业的发展,为实体经济注入新的动力。
三、完善信息披露机制,增加投资者的知情权信息披露是证券市场的重要环节,对于投资者来说更是必不可少的一环。
为了加强证券行业服务实体经济的能力,需要加强信息披露机制的建设,提高信息披露的透明度和准确度。
同时,要加强对信息披露活动的监管,确保信息披露的真实、准确和全面。
只有提供准确可信的信息,投资者才能做出明智的投资决策,而企业也能更好地吸引投资资金,推动实体经济的发展。
四、加强金融科技创新,提升服务实体经济的能力随着科技的进步,金融科技在证券行业服务实体经济方面扮演着越来越重要的角色。
证券行业需要加强金融科技创新,推动科技与金融的有机融合。
通过金融科技的应用,可以提升证券行业的效率和服务质量,为实体经济提供更加便捷、高效的金融服务。
五、强化风险意识,防范金融风险金融风险是证券行业不可忽视的问题,对于服务实体经济更是具有重要影响。
证券行业需要加强风险管理,建立和完善风险防控体系,加强对市场风险和操作风险的监测和控制。
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交易成本 。经济的货 币化 旨在减少交易技术上的 破产) 对企业有控制权 . 对企业的利润剩余有索取 成本 。 而货 币化程 度 的深化 , 超脱 了实质 经济 本 权 ; 债券代表着债权人对企业的债权 , 正常情况下
板” 而轰 然崩溃。说到底 , 从长期来看 , 实质经济 展后 , 资本的扩 张会受 到 自身积累缓慢而有 限的 才是虚拟经济 的真正支撑 。虚与实的相互制衡 ,
【 收稿 日期 】20 一l 2 0 1 2— 4
一
制约 ,经营者的有限才能也可能制约企业发展。
ห้องสมุดไป่ตู้
1 — 3
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身 , 了一种 被美 国经济学家彼得 ・ 形成 克鲁 克称 债权人享有固定利息 的报偿 和到期收 回本金 的权 之为“ 符号经济” 的形式 。“ 符号经济” 在虚拟的状 利。在异常情况下 ( 企业破产 ) 债权 人可直接接 ,
对企业 实行控制。企业采取 哪一种形式 态中变幻, 却时时看到实质经济的影子。当前 “ 符 管企业 , 可以反映 出企业 的经营状况 。 也受 制于 号经济 和实质 经济的分离趋势正 日益加 剧。据 筹集资本 , 有关资料 … , 截至 19 97年 , 西方各 主要工业国家 企业的治理结构。同时 , 集资本的 形式 决定 了 筹
最大 ; 方 面 , 营者 的在 职 消费 只 承担 部 分 成 息 , 另一 经 影响着企业 的市场价 值。这种 证券 市场 的主 本 而获得 全 部 收 益 , 以 经 营 者 会 尽 可 能地 最 大 动、 所 巧妙的调节 , 使经 营者 与股权 投资者、 债权人
化在职消 费。这样 , 营者为部分股权或零 股权 之间的利益关 系互动, 经 社会的资源 配置变得 有效 所有者时的企业价值小于经 营者为完全所有者的 率 。 企业的价值。这个差额就是外部股权所有者的代 ( 谈到我 国的证券 市场 , 二) 自然无法避免客 理成本。当外部股权 所有者能够理性预期 到这个 观的经济环境对它的种种约束。我 国的证券市场
作用于实质经济。但 证券市场在 短期内毕竟会上 形式可能是合伙制 或家族制的。这种形式 的企业 经 演“ 金钱追逐 金钱” 的游戏 , 进行着残酷 的“ 博傻” 在规模较小 和发展初期有 它 自身 的优 势. 营者 接力赛。这种接力 赛终有一 天会触及 “ 玻璃 天花 即所有者的激励是 很充分的。当企业有 了一定发
的对象是各种 虚拟的金融资产 , 金融 资产的价 格 才能的完美结合。于是 , 有财 富的人与拥 有经 拥
遵循着供求均衡 的规律。而供求 的决策却包含着 营才能的人就有必要达成一系列 的交易. 形成契 对实质经济 过去 的矫 正和未 来 的预 期。唯 其如 约 组合 。 此, 金融资产的价格影响着投资者 的行为 , 而反 从 企业就是这样一种 契约组合 , 其最初的 组织
关■词 : 证券 市场
公 司治理结构
股权集 中
一
、
我国证券市场功能定位
在制度达到均衡时实现两种经济的良性互动。
( 证券市场历来是推行市 场经济的社会所 一)
证券市场的原始形态是股票和债券 的发行与
关注的焦点 。现代经济 的发展 , 不仅要靠增量 资 交易。发行股票和债券是企业直接筹集 资本 的两 但 源的有效配 置, 更倚重存量资源 的有 效流 动和组 种形式 , 它们对 企业的影响很不 同。股票代 表
从而又影响着企业 的治理结构 。 的金融资产的总额都 已超过其实 际国 内生产总值 资本结构 , 股票和债券 的产生和发 展, 是市场经济 自然 的两倍以上。据美 国经 济学家林顿估计 , 目前 世
界上每天的金 融交易 中, 只有 2 %与实质经 济有 发展的结果 。市场 经济 的实质 是相对 优 势的交 关 。这种符号经 济与实 质经济 的分离状态 , 为证 换 , 拥有金钱和财 富的人 与拥有经 营管理才能 的 但市场竞争却要 求财富与经 营 券市场的发展奠定 了坚实的基础。证券市场交易 人常常不 能合一 ,
要突破这些制约 , 可采取社会资本积聚的形 式, 即 的矛盾就会加深。企业发 债过多 , 又增 加了企业 发行股票或债券 ; 也可采取委托 一 代理的形 式, 寻 破产的风险 , 营者将损失职业声誉 和在职 的好 经 找经营企业 的代理人。当然, 企业要完 成筹 资和 处。经营者作 为企业 的内部人 , 企业 信息 的把 对 寻找代 理人 的 交 易 , 要 与 经 济 个 体达 成一 系 列 握处于优势方 , 需 外部股权投资者 和债权 人对企业 契约。首先 , 股权投资者 ( 即委托人 ) 与企业 经营 信息的把握处 于弱势方 , 这种信息 不对 称会导致 者( 即代理人 ) 要达成契约 。我们假设经营者是部 投资者对企业市场价值 的误判 , 引起投 资效率降 分股权或零 股权所有者 。一方面 , 营者的努力 低 。经营者从 自己的利益 出发 , 经 总是先用 内部资 工作要承担全 部成本 而只获得部分收益 , 以经 金积累击投 资, 所 然后 是债 券融 资, 后是股权 融 最 营者不会一 味地 努力 工作 , 企业的 价值 不会 达到 资。不同的融资策略, 传递着企业 不同的 内部信
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橱建金融管理干部学院学报
20 02年第 1 l 期 总 蛊
对完善我国证券市场功能的思考
●福建金 融管理干部 学院课题组
( 福建 金融 管理干部学 院 福建福州 3 0 0 ) 5 0 7
摘
要 : 国证券 市场早期 的主要功 能集 中在筹集资金 上 . 我 怠略 了现代企业制度的 同步跟 进 , 从而导致 了我 再汪嘉 市
场相互纠植 的众 多弊端 。要 完善我 国证 券市场的功能 . 管理层的着重点应转移 到现 代企业 制度 的建立与 完善 上束。而企 业制度的括 心是公 司的 治理蛄构。一十股权相 对集 中的资 本蛄构是构 建有效的公 司治理 蛄构的基础 。文章 曩后 对完善
我 田证券 市场的功 能提 出 了具体的政策性措施