浅议《大宗商品中远期交易市场管理办法(草案)》

浅议《大宗商品中远期交易市场管理办法（草案）》杨凡天作为新生事物、新兴产业的大宗商品现货电子交易市场，其包括交易规则在内的市场制度的建设，不仅仅在于市场建设、管理者，在实践及市场建设、发展过程中，给予创新性的建立及完善，也在于市场监管者、以及相关的多个方面，在政策、理论上给予创新性的建立及完善。

目前，针对国内大宗商品现货电子交易市场的制度建设的国家及政府的法规性、政策性文献，主要有《大宗商品中远期交易市场管理办法（草案）》等。

因此，无论是从宏观的国家政策等层面，还是从微观的市场管理等方面，有关大宗商品现货电子交易市场的制度建设，依然任重道远。

为此，我们在此谨以《大宗商品中远期交易市场管理办法（草案）》为参照物，就有关大宗商品现货电子交易市场的制度建设等问题，以系列文稿或漫谈的形式，来进行较为系统性、理论性的议论。

从而，以使其能为相关的市场制度的建立、完善，做出作为一个从业者所应有的贡献。

（一）首先，我们在此要就有关大宗商品现货交易市场——包括其电子交易市场——的这个“中远期”的定义，做出一个比较简要的议论。

诚如我们在此栏目的有关系列文稿中所说的，以大宗商品现货订单来概括其中远期，则更为科学、实际。

在此，我们姑且不论因这个“中远期”，而使大宗商品现货交易市场——包括其电子交易市场，因“被准期货”而成为大宗商品期货交易市场的“瓜田李下”的笑柄或牺牲品，仅仅就订单与中远期这两个范畴的实际含义而言，亦应当在理论上有所区分、界定。

比如，在相关的《大宗商品中远期交易市场管理办法（草案）》中，也包含了“标准合约”这一大宗商品期货市场的关键词。

但是，标准合约≠订单所包涵的、因应大宗商品现货交易的广泛性，而存在的、分级设置的现货产品或商品交易的订单及其标准。

因为，大宗商品现货产品或商品的生产及流通多样性、复杂性，是不能以高度概括的期货“标准合约”，来加以概括的。

因此，在大宗商品现货交易中，通过分级设置所交易的产品或商品的订单标准，并从这些订单标准的实际交易中，逐级筛选出更具概括性的、可为大宗商品现货及期货市场选用的订单标准及标准合约，才是大宗商品现货市场所需要从事的市场交易活动的重要方向和内容；也是大宗商品现货交易市场——包括其电子交易市场，为其所服务的现货生产、流通厂商，开发、提供的最为主要的市场需求。

（二）国内《大宗商品中远期交易市场管理办法（草案）》开宗明义的第一条，就是“为促进流通现代化，规范商品市场交易秩序”。

其前者，说的主要是大宗商品现货交易市场（当然，也包括其电子交易市场-下同）的作用；后者，则主要说的是大宗商品现货交易市场的规范。

就前者而言，大宗商品现货交易市场的作用，不仅表现在其于流通领域中，通过大宗商品的批发经营和交易，来起到衔接商品生产领域与消费领域的商品流通数量、价格质量等方面的作用，还对整个大宗商品在国内及国际市场领域的定价权、话语权，起到提纲挈领的作用。

尤其是在自改革开放之后的国内一、二级商品批发体系解体之后，其对目前日益凸显、加剧的国内通胀——甚至包括通缩——的治理，将起到非常重大的政策及经济、市场作用。

而就后者而言，目前阻碍大宗商品现货交易市场——尤其是其电子交易市场——规范建设、经营的，不仅在于如何利用计算机技术、互联网技术——甚至包括物联网在内的其他更进步的信息技术，来进行大宗商品的现货交易及其市场的建设与发展的问题，还在于如何保存、发扬大宗商品交易及其市场所特有的专业批发交易的一些基本经营方法或商业特征的问题。

其后者的突出问题，就是如何明确大宗商品现货与现货订单，以及其与所谓的中远期与期货的系统关系。

而有关这个问题，我们业已经、并将继续在此进行连篇累牍的、不断系统化的理论解析与实践探索。

（三）在《大宗商品中远期交易市场管理办法（草案）》的第二条里，主要有以下几方面的内容：“本办法所称大宗商品中远期交易，是指具备以下特征的商品交易：（一）买卖双方以交纳保证金为入市条件；（二）采用电子化集中撮合方式进行交易；（三）采用标准化合约；（四）在合约有效期内根据浮动盈亏实行当日无负债结算。

”这其中，除第二项内容没有多少异议之外，恐怕其他三项内容，都有其可商榷之处。

比如标准合约的问题，就存在大宗商品现货交易，其交易产品或商品标准的高度概括性，和现货及现货订单交易所需要的产品或商品标准的更具适用性的矛盾。

因为，由于标准合约对交易产品或商品标准的高度概括，从而使得大宗商品现货交易及其市场，几乎雷同于大宗商品期货交易及其市场，而“被准期货”、并不利于大宗商品现货交易及其市场自身的发展。

同时，也不利于大宗商品现货交易及其市场，通过现货和现货订单等市场交易品种的开发，来满足需要通过大宗商品现货交易市场，来进行其产品或商品交易的有关生产、流通厂商的市场需求等。

还比如在大宗商品现货交易的有关产品或商品的交割、结算方面。

因为大宗商品现货交易市场的最为重要的市场服务，就是要为相关产品或商品的现货生产、流通厂商，提供可降低其多种商业投资及经营成本、风险，并相应地提高其投资及经营效益、利润的市场环境，因此，在大宗商品现货交易市场中，提前交割或将成为其市场不可或缺的服务之一，也将是市场客户所亟需的市场需求之一。

为此，如何在结算及交割方面，建立相应的市场服务规范与制度保障，就成为相关的市场管理及其监管的重要内容之一。

最后，就是有关保证金的问题。

这个问题，实际已经成为直接影响到国内大宗商品现货交易及其市场的现实存在与未来发展的重要障碍。

为此，我们有必要单独拉出一篇，来在下节进行专门的议论。

（四）以力量换取速度，犹如以速度换取力量。

同样，对资本而言，虽然投机讲的是流动性，而投资讲的是成本，但其最终讲的都是高利润、低风险。

因此，就以大宗商品现货交易而言，交纳保证金所能起到的作用，与其说是在大宗商品现货的交易方面，还不如说是在其交割方面。

因为，对于投资或投机交易而言，不要说是20%的保证金，就是50%——甚至100%，只要相应的市场有充分的成交，那么，就可以通过资本投资或投机的速动，来达到资本的提高其投资利润、降低其投资风险的最终目的。

然而，对于从事相关的大宗商品现货生产、流通的厂商而言，如何通过大宗商品现货的“中远期”或订单交易，来达到其在一方面降低产品或商品库存的同时，又要在另一方面保证其所需产品或商品库存，能够及时地保障其产品或商品的生产、流通需要，才是有关大宗商品现货生产、流通厂商，在相应的大宗商品现货交易市场中，利用市场及其交易，来达到上述目的的重要的市场需求。

如此，对于这些大宗商品现货产品或商品生产、流通厂商而言，20%的保证金的“红线”，其实就是在降低其市场投资利润的同时，提高了其市场的投资风险。

是与资本的提高其投资利润、降低其投资风险的宗旨相背离的。

因此，在有关大宗商品现货交易及其市场的管理办法的理论探讨与实践工作中，要将有关的保证金的市场交易规则——当然也包括相关的法规，加以细化。

明晰交易保证金与交割保证金的相互作用，并通过与其他的一系列市场交易规则，加以配套。

如此，才能在有效地保护大宗商品现货的各方交易者的、殊途同归的利益的同时，促进国内大宗商品现货交易及其市场——尤其是其电子交易及其市场的健康、快速发展。

（五）在有关的《大宗商品中远期交易市场管理办法（草案）》中，有以下两个问题，是需要我们给予更加深入的理论与实践研究、探讨的。

如“本办法所称大宗商品中远期交易市场（以下简称大宗商品交易市场），是指开设上述交易的现货市场”的“现货市场”，以及如“本办法所称的交易商是指进入大宗交易市场参与交易的买方和卖”的“交易商”。

其确切的理论与实践含义，其实仍需要加以细化、界定。

如“现货市场”中的中远期交易，是其主要的市场交易品种，还是其中的一个组成部分？其现货的中远期交易所带来的现货交割问题，要如何来加以保证？现货交易与中远期交易的互动，将以什么样的内容和形式来给予保证？如此等等。

而对于有关的交易商问题，则可商榷的地方更多。

因为，无论是把大宗商品中远期交易市场作为商品市场、还是作为资本市场，其所包含的市场交易，不仅仅是现货及中远期的商品生产及流通交易，也一定包括资本的投资交易。

因此，可以预料的，是这个市场将至少由四个方面的交易商参与其中。

一是现货供给商；二是现货需求商；三是现货贸易商；四就是投资或投机交易商。

因此，细化有关市场制度及交易规则，对于有关市场管理办法的可操作性，是非常必要的。

（六）《大宗商品中远期交易市场管理办法（草案）》（以下简称《办法》）的第三条：“在中华人民共和国境内从事大宗商品交易市场的建设、经营与管理，以及在市场内从事大宗商品交易活动，应遵守本办法。

”的“意思”虽然不大，但就《办法》本身的“正式”制定、颁布进程的多舛而言，其面临的挑战依然不小。

据一份被称为国内大宗商品电子交易（中远期市场）领域首份第三方研究报告——《2010年大宗商品电子交易市场研究报告》显示，自2006年以来我国大宗商品电子交易市场发展迅猛，其中，2008年我国大宗商品电子交易达5万亿元；2009年便有44家市场成立，占所有交易市场总数的27.5%；2010年12月国内大宗商品电子交易市场总数已超过200家，预计交易额将有望达8-10万亿元。

在大宗商品（现货）电子交易市场如此发展的形势下，有关《办法》是否能够充分——哪怕是基本适应、并能促进与保障其发展的健康性，就非常值得我们关注了。

在这其中，除了《办法》本身需要完善、并以正式法规出台外，相应的、依据正式法规所进行的市场监管，也是在保证《办法》得以落实的同时，促进及保障大宗商品（现货）电子交易市场健康发展的重要途径或手段之一。

而这其中，监管本身所需要的法规及其法理依据等，也是其中的一个重要组成部分。

因此，仅仅以目前的这部草案性的《办法》，来促进、并保障我国大宗商品（现货）电子交易市场的建设、发展，向着正确、健康的方向前进，是远远不够的。

当然，随着“十一五”期间我国大宗商品（现货）电子交易市场的迅猛发展，其可借鉴的实践经验，将对有关市场的法规建设，提供了非常宝贵的第一手材料。

因此，在相关的我国大宗商品（现货）电子交易市场的法规的建立、完善方面，国家的有关政策部门，应当更多地聆听、采纳来自相关市场的声音、建议。

从而，使包括《办法》在内的相关的大宗商品（现货）电子市场的法规建设，更符合其实际的发展需要。

（七）《大宗商品中远期交易市场管理办法（草案）》的第四条说明，大宗商品中远期交易市场是由“商务部负责全国大宗商品交易市场总体规划、宏观指导与监督管理工作。

省级人民政府商务主管部门负责辖区内大宗商品交易市场的监督管理与业务指导工作，并可根据本地实际委托地市级人民政府商务主管部门代行监督管理职责”的。

因此，从“概念”上讲，这个大宗商品市场，是相对于由证监会所“总体规划、宏观指导与监督管理”的大宗商品期货市场而言；是针对大宗商品现货市场而言的。