解读凯雷资本游戏
PE八大家—KKR、凯雷、黑石、华平、橡树、3i、德州太平洋TPG、阿波罗
太平洋TPG、阿波罗PE，私募股权，黑石，KKR这些熟悉又陌生的词汇听上去总是让人感觉很神秘，充满玄幻色彩，他们究竟是谁，究竟是怎么在赚钱的，领头羊是谁，又有怎样辉煌的历史，现在又在做什么呢？转个贴，临时抱佛脚用===========================================PE八大家——KKR、凯雷、黑石、华平、橡树、3i、德州太平洋TPG、阿波罗私募股权投资基金（PE）已然是全球并购市场的绝对主角。
截至2006年底，国际性的PE已经超过了4000个，交易活动约占全球并购交易总量的1/5。
仅2 006年一年，全球PE就从资本市场上募集到了2150亿美元。
2006年PE全年的交易价值升至创纪录的4000亿美元，较2005年的2370亿美元高出68.7%，相比1996年则增长了20倍；其中，单笔超过100亿美元的私募股权交易达到9个2006年，私募股权投资基金参与的杠杆收购规模占全球并购总额的13%。
如果剔除换股交易，PE参与的杠杆收购占现金并购额的17%。
不断壮大的规模与日益大手笔的交易，使得PE完全确立了在华尔街的主流地位。
进入2007年，PE主导的并购交易又一次次地刷新纪录。
黑石（又译“百士通”）2007年2月以395亿美元收购全球最大的房地产信托基金EOP，成为全球有史以来最大的一宗杠杆收购交易；之后的7月，刚刚公开上市不到两个月的黑石，再次大手笔出手，以260亿美元巨资收购了拥有2800家酒店的希尔顿集团。
而几乎在此同时，以安大略省教师退休基金为首的一个私募股权财团以485亿美元收购了加拿大最大的电信企业—加拿大贝尔电信集团（BCE），将PE并购金额的纪录推向了新的高点。
PE们在全球经济中的影响力如日中天，不但为国际金融领域贡献了重要的投资渠道，更成为国外富裕阶层进入证券、股权投资领域的主要途径。
而且，PE 异化了传统上金融资本与产业资本之间资金供给与需求者之间的关系，通过控制与改造的互动形式实现资本的最大增值。
由凯雷并购徐工引发的对外资并购的思考
凯雷阻击战：一场并购引发的反思
维普资讯
其他投标方相 比， 卡特彼勒是一个真正 的 股份全部转售给美国吉列 。自此 ，南孚进 被动。 徐工董事 长王 民曾无奈 的表示 ， 如 “ 战略合作伙伴 退全不 由自己，在市场上声威渐息。而在 果不与凯雷合作 ，第一 ， 行的欠款 如何 银
卖了之。
作为金融资本 ，凯雷 的胜 出一
府部 门也被深深地卷入其 中，他们 改变 了 去年 １ 月底签署协议 ， 至今这些协议没 度让人意外 。此前 ，参 与竞争 的机械 工业 ０ 但 以往相对宽松 的态度 ， 对事 关国内重要行 有 在政府层面得到最终批 准。 业和龙头企业的收购 案的审批变得谨小慎
因受 困而急于被 外资 并购的企业究竟何去 购。 徐州市经 贸委的一位人士对本刊说 。 ”
何从仍是一个待解之题 。
据本刊 了解 ，今年 ３ ｌ 月 ６１ ７，中国机 械工业联合会一位高层携课题组与发改委 工业司商讨如何规范外 资并购。其间 ，该
并购搁浅
最近撞在 “ 墙”上的是 国际投资基 金 高层 痛陈 国内装备制造业几 近沦 陷 ， 大量 凯雷集团 ，他们 准备用近 ３ ０亿元人民 币， 核心企业被外资控股收购 ， 果仅存的一 硕 与国 内最大的工程机械制造企业徐州工程 些企 业也有朝不保 夕之虞 。 机械集 团有限公司 （ 后简称徐工集 团）进 技股份有 限公司 （０ ４ ５ Ｓ ） ００ ２ ．Ｚ 。 之后 ，针对这起 并购 ，国家发改委 已 明” 对收购动机 、 目规 范 、 ， 项 制度 安排做
的品牌。
似乎在 中国碰到了一堵无形的墙 ， 几 宗对 国有企 业大 型并购 的 “ 意
外”搁浅 ，令他们非常被动。“ 本
这位人士介绍 ，徐 州市政 府主 导 了这次并购 ，甚至在最初 的谈判 是 由徐州市长牵头 的 当时的初衷 是 ，改制后 ，徐工机械可 以甩 掉包 袱， 利用凯雷的资金 、 资源和经验 ， 改造徐工机械 ，实现 国际化 。当时
杠杆收购案例
杠杆收购案例杠杆收购是指借助杠杆效应，通过借款等方式收购目标公司的一种行为。
这种收购方式通常会涉及到大额贷款，以及高风险的投资。
杠杆收购案例在商业界并不少见，下面我们就来看看一个典型的杠杆收购案例。
2007年，美国最大的私募股权公司之一——凯雷集团，与美国最大的清洁能源公司——德州电力公司达成了一项杠杆收购协议。
凯雷集团以每股45.25美元的价格，收购了德州电力公司。
这笔交易总价值为450亿美元，其中包括了210亿美元的债务。
这是当时全球最大的杠杆收购案例之一。
凯雷集团之所以选择收购德州电力公司，是因为他们看中了德州电力公司在清洁能源领域的潜力。
在全球范围内，清洁能源产业正处于蓬勃发展的阶段，而德州电力公司作为行业领军者，拥有着强大的技术实力和市场影响力。
凯雷集团认为，通过杠杆收购，他们可以进一步扩大德州电力公司的规模，加强其在清洁能源领域的竞争优势，从而实现更大的利润增长。
然而，这笔交易并不是一帆风顺的。
在收购过程中，凯雷集团面临着巨大的融资压力和市场风险。
由于借款规模巨大，一旦市场出现波动，就可能导致资金链断裂，甚至面临破产的风险。
而且，清洁能源行业的市场竞争也异常激烈，德州电力公司在市场上的地位并不稳固，一旦出现行业变化，就可能导致投资失败。
然而，凯雷集团最终成功地完成了这笔交易，并且在之后的几年里，德州电力公司的业绩也取得了长足的发展。
这表明，尽管杠杆收购存在着高风险，但在正确的时机和正确的行业选择下，它仍然是一种有效的投资方式。
通过这个案例，我们可以看到，杠杆收购虽然风险较大，但也有着巨大的潜在回报。
在进行杠杆收购时，投资者需要充分了解目标公司的市场地位、行业前景和财务状况，同时也需要有足够的资金实力和风险承受能力。
只有在全面评估和充分准备的情况下，杠杆收购才能取得成功。
总的来说，杠杆收购案例为我们提供了一个深刻的教训，投资决策需要谨慎，风险和回报需要充分权衡。
只有在全面了解市场和行业情况的基础上，才能做出正确的投资选择，实现可持续的投资回报。
资本运营的两扇大门——评房西苑《资本的游戏》
上市并不等于融资 ， 一个股 票挂 牌
财务报表 ： 首 先它 能客 观体 现企业创造 小 型 企 业 来 说 ， 可 以 采用 “ 市场孵化器 ” 构成 。第一是技术模式 ， 其 核心指标是 价值 的能力 ， 包括 有形 资产和无 形资产 的融资方法 ： 即上市公 司以信誉 支持一 性价 比； 第二是 经营模式 ， 其 核心要 素
本书分 别从投 资者 和融资 者的角 时要 考虑 自身融 资的标准 ， 若是 以融资 并出售 给新股东才具有融资功能 。 不过
通常 炎者 可 以 通过 三张 财 务报 表 债 后 股 、 先 内后 外 。
来考察爪 、 ， ， 分别是资产 负债表 、 经营损
益 表 和
流量表。 虽 然 目前 财 务 制 度 股权融资分为公募 、 私募和合资 三种模 是把 自己公 司的股票从专用资产变成了
仍是 以资 』 负债 表 当作 企 业最 重 要 的 财 式 ， 无论何种形式 的股权融资都会使企 通用 资 产 ， 增加 了资 产 的流 动 性 ， 为 今后
因此往往 是 更具规模地发行和销售股票提供方便。 务工具 ，但是它存 在三个 主要的缺点 ： 业家丧失对企业的所有权 ， 无法恰当体现无形资产价值 ； 只能表 示 企业家最后的选择。 信用融资的优点在 在某一特定时刻的财务状况 面 ， 是静 态 于融 人他人 的资金而不 必分享 公 司的 制度 中容易利用其作假 。 因此 ， 现 金流量表是一 个更 合适的 业经 营增加 了压力 。 对刚进入市场 、 融 资较 为困难的中
各著名PE(雄牛资本,凯雷投资,君联资本,万源资本)投资业务投资理念及案例
雄牛资本关于我们投资经理–雄牛资本有限公司雄牛资本有限公司是一家注册于开曼群岛的豁免有限责任公司。
公司由黄灌球先生创办，是一家直接投资基金管理公司。
公司管理着“百富勤大中华资本增值基金”。
投资经理的股东和董事在大中华地区有着很强的商业背景，且在金融和消费领域有着尤其丰富的经验。
其中两个股东是全球知名的金融机构，其合并总市值约640亿美元。
通过整合股东和董事庞大的商业网络和客户关系，投资经理可获得大量潜在的投资机会。
投资团队的四个合伙人分别来自不同且互补的领域：投资银行、股票资本市场、直接投资、组合投资管理和风险管理，合计有在大中华地区金融领域超过90年的从业经验。
我们深信兼具本土经验和国际专业素养的本土化的团队是投资事业成功的关键。
牛根生先生是公司董事会的非执行董事。
赵卷临先生是雄牛资本(香港)有限公司之高级顾问。
百富勤大中华资本增值基金百富勤大中华资本增值基金是一个注册于开曼群岛的豁免有限合伙制基金。
基金将位于中国大陆、香港、澳门和台湾的高成长性企业作为主要投资对象，并重点关注消费、零售、制造、高科技及环保相关领域，以期通过所投企业在香港、中国内地及美国上市实现退出。
基金的规模约为2亿美元。
在 2008 年 5 月，首次募集的有限合伙人主要为亚洲地区家族企业和上市公司，其合并总市值约达1260亿美元（不包括上市的金融机构）。
雄牛资本的合伙人也在基金中投入了相当多的个人资本，所以投资团队和基金投资者的利益紧密相连。
在合适的时候，我们可以提供有限合伙人联合投资的机会。
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Citi Fund Services (Asia) Limited (花旗集团旗下子公司) 是基金的托管机构。
投资战略投资哲学投资经理管理团队认为，大中华地区正在经历经济快速增长的一体化进程，在开展投资业务时，如下原则对于鉴别各种投资机会至关重要：坚持寻找投资对象需做大量的工作。
定义 凯雷集团介绍 PE运作模式 老总经验
现在国内很多人把Private Equity（PE）翻译成“私募股权投资”，似乎Private 的意义在于资金募集渠道是否公开发行。
这实际上存在一种误解，应当更多从投资角度来理解，也就是说，PE主要是投资于非公开发行的公司股权而得名。
Ｇｒｏｕｐ，又译为卡莱尔集团，以下简称凯雷集团）成立于1987年，公司总部设在华盛顿，有“总统俱乐部”之称，拥有深厚的政治资源，管理资产超过300亿美元，是全球最大的私人股权投资基金之一。
简介凯雷投资集团（The Carlyle Group）凯雷投资集团官方网站网址:/美国凯雷投资集团（ＴｈｅＣａｒｌｙｌｅＧｒｏｕｐ，又译为卡莱尔集团，以下简称凯雷集团）成立于1987年，公司总部设在华盛顿，有“总统俱乐部”之称，拥有深厚的政治资源，管理资产超过300亿美元，是全球最大的私人股权投资基金之一。
[编辑本段]发展简史凯雷投资公司最早的发起人是史蒂芬·诺里斯(Stephen Norris)，他在担任Marri ot收购兼并公司的税务负责人的时候发现收购阿拉斯加爱斯基摩人的公司能够合理避税，这让他由此投身于私人股权投资业务。
其人独断机智，深知自己需要不屈不挠与极度聪明，并有良好的政界网络的人的帮助。
而前总统卡特的助理大卫·鲁宾斯坦(D avid Rubenstein)则符合他的一切要求。
这便是凯雷的起点。
凯雷早期并不算成功，直到1989年美国前国防部长弗兰克·卡路西(Frank Carlucci)加盟。
如法炮制，凯雷先后雇佣了前国务卿、白宫预算主任等等，并于1990年促成了凯雷在国防工业中的一项重大投资——从美国陆军那里赢得了200亿美元的军火合同，凯雷集团才真正起飞。
在人们印象中，凯雷集团在投资界一直被称为“总统俱乐部”，美国前总统乔治·布什出任凯雷亚洲顾问委员会主席，英国前首相约翰·梅杰担任凯雷欧洲分公司主席，菲律宾前总统拉莫斯、美国前证券与交易委员会(SEC)主席阿瑟·列维特担任其顾问。
凯雷收购徐工案例分析
案例分析与收购引发的思考随着中国对外资开放领域的增加，以及政府对境外资本参与国企改制的大力鼓励，面对中国企业以及中国市场强大的增值潜力，外资迫不及待地蜂拥而至。
徐工被凯雷收购，不亚于一场行业地震。
我们在庆幸徐工终于找到一个投资者的同时有没有警惕过：海外资本实力开始强势渗入我国装备制造业。
以卡特彼勒等为首的跨国巨头图谋的不仅是中国市场，而是从全球产业链的角度“整合”中国市场和资源，把中国的装备制造业纳入其全球产业链，确保其在全球市场的绝对优势。
如果不积极应对，那么我们的装备制造企业将沦为跨国公司在中国的加工车间。
我们一直在强调坚持对外开放，但是可知，外国企业就是利用了我们这一政策，纷纷开始进驻中国市场。
原本民营国企之间相互合作整合的机会越来越少，而随之而来的就是大范围的“国退洋进”，外资代替民营“帮助”国企更好的发展下去。
我们应该明白外资存在的野心，他们追求的永远只是利益关系，而并非真正的帮助投资企业实现转型，引入新的管理理念，提升投资企业的内涵价值。
在国有企业改制的浪潮下，有人质疑，在国企本位和地方政绩的驱动下，地方政府缺乏把握“国退洋进”的充分动机和能力。
表面上看每一项国企改制都经过了严格的资产评估、层层审核和公开招标，但因为在地方政府在与外资的谈判合作中很难取得对等的地位，甚至难以代表国有企业的真正利益。
国企改制的最终结果往往是屈服于国际资本的意志。
从凯雷集团收购徐工可以看出，学习国际资本在华产业投资并购，对于将来国内企业在国际资本市场中生存以及寻求发展良机具有非常重要的意义，这将是每个中国企业都必须正式与认真面对的课题。
借鉴国外资本在国内的成功收购经验，一方面可以促进国内企业今后在与国外资本大鳄的对话的过程中，知己知彼，从而增加资本对话中的话语权；另一方面，了解国外的游戏规则，也能为将来国内企业走出国门，在海外实施产业并购提供支持，从而避免在相互交流过程中对话的不平等状态。
除此之外，政府要进一步完善有关外国投资者并购国有企业政策规定，加强对外资并购涉及国家安全的敏感行业重点企业的审查和监管，保证在国家经济产业结构安全的情况下，对外开放引进外资。
从凯雷投资安信三个要素分析凯雷的投资风格
从凯雷投资安信三个要素分析凯雷的投资风格背景：2006年5月11日，全球私人股权投资公司凯雷投资集团与中国最大的实木地板制造商上海安信地板有限公司（下称“安信”）在北京钓鱼台国宾馆联合举行安信凯雷战略合作签约仪式新闻发布会。
这标志着中国地板业进入了资本运作的时代。
一块小小的木地板，却迎来了国际老牌PE凯雷投资集团2750万美元的投资，是什么原因使一向以稳健和谨慎著称的凯雷把大笔的美元投向了一个木地板生产企业？12年前，自筹30万元，在浙江温州开办了一家仅有28平方米的木地板经销店。
12年后，拥有和上海的崇明岛面积差不多大小，近1000平方公里巴西热带森林，摇身变为世界十大木地板经销商之一，引得国内外风险投资商和私人股权基金竞相青睐，卢伟光引领下的安信为我国民营经济发展史书写下靓丽的一笔。
而在此案例中，凯雷在投资过程的方式，对赌协议等都可以作为投资界可参考的一个很好的例子，同时也显示出了成熟投资公司的投资方式的独到之处。
一、辞职下海安信地板的总裁卢伟光就出生在温州一个典型的商人家庭。
1988年，卢伟光毕业后成为温州市船舶检验局的一名工作人员。
血液里流淌着的商人细胞使他无法满足于公务员安定的生活，卢伟光对做生意有了兴趣，隐约觉得也许这更适合自己。
90年代中期，正是温州个体小经营茁壮成长的时候，也许是机缘巧合，有一天，一位香港客人带来6块进口木地板，与卢父讨论建材生意的“钱景”。
当时每种地板的价格都不低于每平方米600元人民币，最高能达到每平方米1200元，一旁的卢伟光并不懂木材，但他敏锐地预感到，随着人们住房条件的改善，装饰装潢业必将大有可为！1994年初，卢伟光不顾家人的反对，决定打破政府公务员的“铁饭碗“，辞职下海经商。
同年4月8日，一家叫“安信”的实木地板商店在温州开业。
这爿面积28平方米的小店，耗费了30万元启动资金。
这笔钱，来自于卢伟光的父母。
30万元在那个时候可不是个小数目，父亲能把如此一笔巨款交给大学毕业刚几年的儿子，可见对他的信任。
全程解析资本巨头凯雷DNA 路演PPT中文详解
全球PE巨头凯雷IPO路演PPT中文详解(图)2012-4-23 16:26:00整理：雪球辛伟康凯雷集团管理委员会成员包括：董事长及创始人Daniel A. D’Aniello、联合CEO Bill Conway 和David Rubenstein、CFO Adena Friedman、COO Glenn Youngkin及当然委员（co-officio）Jeff Ferguson。
PE巨头凯雷(CARL)投资集团（下文统称为“凯雷”）目前正在进行IPO路演，该公司在IPO中发行3050万股股票，发行价区间为23-25美元，拟融资约7.32亿美元，估值73亿美元，JP摩根、花旗及瑞士信贷将作为其联合承销商，上市地点为纳斯达克全球精选市场。
i美股以凯雷路演PPT为主，对其做一概述，以帮助投资者对这家公司作整体了解。
路演PPT分为五部分：1）董事会主席Daniel A. D’Aniello阐述凯雷目前发展概况2）联合CEO Bill Conway讲述凯雷25年投资经验3）联合CEO David Rubenstein汇总凯雷募集资金情况4）CFO Adena Friedman介绍凯雷运营模式5）COO Glenn Youngkin展示凯雷未来增长前景一、凯雷发展概况——多元化、多产品全球平台1、核心数据（截止2011年12月31日）：1）员工总数近1300 、在全球6大洲拥有 33个办事处、有超过1400名投资者；2）2011年企业私募股权投资业务的毛内部收益率（Gross IRR）为31%；实物资产投资业务的毛内部收益率为29%；3）所投资公司超过200家，房地产投资项目超过250家；4）2011年经济净收益（Economic net income）为9.14亿美元，可支配收益为8.82亿美元；5）旗下管理总资产由2003年的160亿美元增加至2011年的1470亿美元，年复合增长率为32%。
2、全球最大的另类资产管理公司之一凯雷旗下运营四个部门，分别为：企业私募股权，实物资产，全球战略性金融投资和母基金解决方案。
复星向西,凯雷向东
复星向西，凯雷向东一亿美金的基金规模本身，在中外PE界都不能算是量级规模，但玩法本身的创新，却更有意思：两个量级不对等的玩家，何得以平起平坐，按对等规则来玩？从外部环境来看，有大背景换位所带来的势能的变化，在很大程度上也是PE在中国的发展规则下无奈的选择。
无论是凯雷，还是黑石、KKR这些全球巨头，从来都没有想放弃过在中国市场获取更大机会，但正如凯雷创始人鲁宾斯坦此前所言，在这个市场上本土PE的成长速度和数量，也是前所未有的；加之类似凯雷的大PE此前数额巨大的投资案所带来的一系列连环反应，使得国际PE巨头在华不得不改变策略，譬如倾向小盘基金的分散配置作战、与国内本土合纵联盟。
对于复星这样已经具备了丰富经验的本土PE来说，与凯雷合作，自此至少可以在国际PE 市场，平步获得第一梯队的入场券。
复星方面称，接下来将合资募集投资境外的美元基金。
进入国际投资并购市场的中国PE，又将增加新玩家。
此前，如中信资本，已经在美国、日本、澳大利亚有数起百分之百控股投资，全资收购本地企业，加以价值再造，获益不菲，相比由中国实业公司进行海外收购所引起的舆论风波而言，这些由投资基金进行的投资动作，也较少招至舆论和政治壁垒的抵制。
这也是在联想收购IBM中，柳传志希望TPG参与收购，并从这场收购中看到的通过PE方式进行投资并购的“取巧”价值。
相比中国实业公司走向国际化，中国的PE投资，或许可以更顺畅一些。
2010年2月24日11时，上海金贸大厦二楼，郭广昌与大卫·鲁宾斯坦（David Rubenstein）同时在两个舞动的“狮子”上做点睛之笔。
几分钟前，复星集团（下称复星）刚刚与凯雷投资集团（The Carlyle Group，下称凯雷）签订全面战略合作协议，双方将在全球范围内展开全方位合作。
这一刻，无论对于复星董事长郭广昌还是凯雷创始人大卫·鲁宾斯坦而言，或许在过去近20年的时间里，都是不曾预想过的。
1987年，当大卫·鲁宾斯坦联合另外两位伙伴威廉·康威（William Conway）和丹尼尔·达安雷（Daniel D Aniello）在大洋彼岸创立凯雷时，郭广昌还是复旦大学的一名在校大学生；1992年，凯雷已经成为美国冉冉升起的PE明星时，郭广昌才刚刚“下海”创业。
凯雷投资集团案例分析
1 公司概况及发展历程1.1公司概况美国凯雷投资集团(The Carlyle Group)是一家全球性的另类投资管理公司，截止2016年9月资产管理规模超过1690亿美元，旗下有125支基金和177支FOF，拥有1625多位专业人员，还拥有极其深厚的政治资源。
在北美、南美、欧洲、中东、北非、撒哈拉以南非洲、日本、亚洲和澳大利亚设有36个办事处。
公司的目标是为全球投资人服务，来自82个国家的1750多位投资人凭借凯雷从投资资本中实现丰厚回报，投资人包括公共和私营退休基金、资产雄厚的个人和家庭、主权财富基金、工会和企业。
公司设有4大业务部门，分别是企业私募股权、实物资产、全球市场策略和全球解决方案。
投资方向横跨11个核心行业，分别是航天防务与政府服务、大宗商品、汽车与运输、消费与零售、能源与电力、金融服务、保健、工业、房地产、科技与商务服务、电信与传媒。
凯雷利用自身的“凯雷一家”全球网络(遍布六大洲的700多为专业投资人员，掌握着本地知识和关系)、深厚的行业知识(致力于投资熟悉的行业)、资深的企业营运专家团队(拥有平均40余年从业经验的最高层管理运营团队)和投资组合公司的数据(能获得实时有效数据)，为每一项私募股权和实物资产的投资项目建立和实施量身定做的增值计划。
1.2 发展历程1987年，Daniel A. D’Aniello, David M. Rubenstein和William E. Conway在华盛顿以500万美元的注册资本成立了凯雷集团。
1990年，发型第一支100万美元的并购基金，同年从福特购得BDM国际。
1997年，参与到美国国防部产业的购买项目中，稍后美国房地产业务和风险投资部成立，欧洲办事处开放致力于杠杆收购。
1998年，第一家亚洲办事处在香港成立，接下来的4年，欧洲、亚洲的风险投资和房地产业务也相继开放。
进入20世纪后，2003年请IBM的CEO的Lou Gerstner担任主席，并收购Kito公司。
IDG 凯雷
鲁宾斯坦认为世界上找不到第二个像中国这样快速发展的市场。凯雷在中国不会赚一票就走人，而是做好了长期投资的准备。
如今，被称为“凯雷律动的心脏”的鲁宾斯坦一年中有300天在招募投资者，拜访雇员并伺机捕获投资机会。作为一个犹太人，他同样喜欢在阿拉伯宫殿里饮茶，穿细条纹西装。人们或许认为他是带着一脸商业化的笑容，握手用双手的商场老手，然而鲁宾斯坦却极力否认。“我不是那样的家伙。我很严肃，不喝酒、不抽烟、不打高尔夫。”
卡特在一次采访中这样评价鲁宾斯坦：“他致力于维护人权、民主、环境质量和良好的教育。我对他在白宫这段时间取得的进步感到吃惊。”凯雷最早的发起人之一史蒂芬·莫里斯（StephenNorris）说：“白宫的日子让鲁宾斯坦从一个天真的理想主义者迅速成长与成熟起来。
”把凯雷带进中国
祖文萃所领导的凯雷亚洲增长基金是凯雷在华三支基金(凯雷亚洲增长基金、凯雷亚洲基金和凯雷亚洲房地产基金)中最“轻便”的一支。祖文萃接手后，投资的领域也由其传统的高科技行业转向地产、金融等传统行业。
对此，祖文萃表示，“我们是有战略上的根本改变，这也是本土化的结果。很多海外的传统领域，却是中国的新领域，本土化以后形成的战略将更加适合中国的情况。原本是限制于投较早期的技术领域企业的。可是现在已经完全改变了，我们不再有对行业的限制，什么行业都可以看。我们是要在中国找最好的行业、最好的企业、最好的企业家”。
关于凯雷集团，媒体喜欢将其与美国前总统老布什牵扯到一起。此前已有媒体报道，美国前总统老布什是凯雷集团股东,并曾担任凯雷集团高级顾问。不久前，在写给中国外交部美大司的信中，老布什竭力推荐花旗集团和凯雷集团参与收购中国广东发展银行，并表示自己对这两家公司非常熟悉。
熟悉凯雷集团的人，肯定会对老布什的这一令人惊异之举无动于衷。因为凯雷的身后从来不乏总统级别人物的活跃身影。
美国凯雷集团-全球最大私募股权投资公司
2021/8/23
10
凯雷亚洲基金高管介绍
杨向东 董事总经理，自2001年加入凯雷 以来一直是凯雷亚洲基金的联席 主管。加入凯雷之前，杨先生曾 在高盛工作过九年，曾担任董事 总经理、亚洲（除日本外）私人 股权投资部联席主管、高盛亚洲 管理委员会成员。
多名投资专才。他们分布在非洲、亚洲、澳洲、欧洲、南美、中东及北美的
32个办事处。正是凭借其广阔的全球视野及深厚的本地知识，凯雷得以不断
寻找卓越的投资机会。
2021/8/23
2
凯雷投资集团介绍
凯雷投资集团【简称CG】不断寻求 潜在的投资机会，并专注于投资最熟悉 的行业，包括：航空、防务与政府服务、 消费与零售、能源与电力、金融服务、 医药保健、工业、基础设施、房地产、 科技与商业服务、电信与传媒以及交通 运输等。
为适应时代发展，掌握投资人需求，凯雷投资集团亚洲基金推出CG超速财富 倍增计划，相信凯雷集团，2013年最火爆的一轮财富盛宴即将来袭。 CG超速财富倍增计划， 让别人的金钱为我们去上班！
CG超速财富倍增计划， 让赚钱自动化，轻松有快乐！
2021/8/23
15
CG超速财富倍增计划
客户级别 认购金 额
5%
2021/8/23
16
CG超速财富倍增计划
定期股票：
【原始价格为1￥/股，永不拆分，持续上扬】
按照每个CGVIP客户的认购额度，统一配发定期股票交易钱包额，钱包额度为：认
购金额的50%，按照客户正式认购的时间，系统自动按照当期的股票价格买入，定
凯雷收购徐工案例分析
中国资本市场的“国退洋进”——对凯雷收购徐工的案例分析 08计算机1班 0820410128 任倩摘要：自中国加入WTO以来，随着对外开放政策的进一步实施，国内金融管理逐步开放，外国资本在国内市场流动的频率和数量呈现出迅猛增长的态势。
在国外企业如美国吉列控股南孚电池，法国SEB集团成为浙江苏泊尔股份有限公司控股股东，全球最大钢铁公司ArcelorMittal收购了中国东方集团控股有限公司的73%股权之后。
本文拟从凯雷收购徐工的案例进行分析，来了解中国资本市场的“国退洋进”局势。
关键字：收购；控股；国退洋进；出让股权改制一、相关企业介绍（徐工集团概况）徐州工程机械集团有限公司（简称徐工集团）系中国最大的工程机械开发、制造和出口企业。
该公司成立于 1989 年 3 月，1997年4月被国务院批准为全国 120 家试点企业集团，是国家 520 家重点企业，国家 863/CIMS 应用示范试点企业。
2003年实现营业收入154.4亿元（人民币，下同），2004年实现营业收入 170 亿元。
从1992年起徐工集团开始大规模扩张，在全国各地展开大量收购，加上政府委托管理的企业，最后集中了大大小小一二百家子公司，但集团资产质量十分低下。
2000年，徐工现任董事长王民上台不久，即开始采取股份退出、破产等处置方式，清理当年扩张恶果，剥离辅业，并使得徐工在2003年成为中国工程机械行业首家营收超百亿的企业集团。
与此同时，徐工的改制方案也提上议事日程。
2002年底，徐工集团被列入江苏省政府82家改制企业的名单，其下属的徐工机械迅速被确定为改制平台。
徐工机械是年7月28日刚刚成立，由徐工集团与华融、信达、长城和东方四家资产管理公司共同出资；其中，徐工集团以净资产6.43亿元作为出资，持股51.32%。
四大资产管理公司以其拥有的徐工集团的债权转为股权持有。
次年1月，徐工机械无偿受让了徐工集团持有的徐工科技35.53%的股权，成为上市公司的第一大股东。
凯雷资本的罪与罚
资 本 骄子 的断 头之 旅
一
求 ， 不单行 ， 祸 同一 天 ， 雷 资 本 总共 ｌ 凯 ３家 回购 融 资 借 款
人 当 中 ，又 相继 有 ７家 发 出了 新 的额 外保 证 金 追 加要 求 。 经 过 努 力 ， 雷 资 本 凯
声 清 彻 的 电话 铃 响 ， 打破 了《 尔街 日报》 编 室 的 华 总
高 台跳 水 。 二 天 ， 内 Ａ股 市场 亦 未 能独 善其 身 ， 证指 第 国 上 数 ４０ ０ ０点 大关 终 于失 守 。
出售 抵押 的证券 。 上 市不 久 ， 由于 赶 上 ｒ一 轮 流 动性 紧缩 ， 雷 资本 曾 凯
两 次 向母 公 司筹 借 贷款 共计 １ ． ５亿美 元 ，使 其有 能力 向债
聚焦 。“ 雷资本 突然 发 出公 告称 ，债权 人愿 意为本 公 司债务 提供 凯 ‘
案例
ＣＡＳＥ
资பைடு நூலகம்
融资 的基本 立场 已经完 全改 变， 功得 到再 融资 已经是 毫 要成 无 可能 … … ” ’新 闻播 报员 字正 腔 圆地通 过 街边 大媒 体墙 ， 向全球 宣布 噩耗 的降 临 。 自２０ ０ ７年 ８月 以来 ， 次 级债 风 波影 响 ， 国 资本 市 受 美 场 时 时都 是 山 雨欲 来 的场 景 ， 何一 点 蛛丝 马 迹都 足 以让 任 道 琼斯 指 数 一 泻千 里 。就 在 ２ ０ ０ ８年 ３月 １ ２日这一 天 ， 美 国道琼 斯 指数 一 度 跌穿 １ ０ ０点 ， 发 全球 股 市再 次表 演 ２０ 触
泡 沫破 灭 ， 命 的凯 雷 资本 仅用 了不到 两 年 的时 间 。在 这 短 场 突如 其来 的灾难 之 前 ，凯 雷资 本一 直 深受 投 资 者青 睐 ， 美 国政 府机 构 Ａ ＡＡ级 房贷 抵押 证 券 的低 风 险性是 凯 雷 资 本笼 络人 心 的 法宝 。 而“ 也 萧何 ， 也 萧 何 ”正 是 凯 雷 然 成 败 ， 资本 广 受资 本 市场 追捧 、引 以为傲 的 Ａ ＡＡ级 房贷 抵 押证 券 ， 自己送 上 了资本 市 场为 其 筑就 的 “ 头 台” 将 断 。
凯雷资本清盘带来的启示
的 。它的案例给投资方和民企有 以下借
鉴。
投 资商不仅要有钱 ，更要有成熟的 企业理念 、愿景和投资辅导能力，帮助 目标企业做大 、做强 、去成功上 市 。决 不能以金钱多少论英雄 ，更不能有投机
态 ： 一是财大气粗 ，不把风险和原则放
对资本方来讲，必须要遵循几个投 资原则 ，才能做到风险可控 。 投资定位要明晰 。要么是投成熟期
刻的 。
经营理念 、 管理思路上相差甚远 ，不仅
起不到推动作 用，反而还会 引进 矛盾
和纠纷 。 “ 哈哈与达 能”之间的恩 娃
怨就是最鲜 明的写照 。因此，直接融 资企业在投 资商 的选择 上一定要 精心 挑 选 ，就 如 同找 媳 妇一 样 去高 度 重
视。
投 资项 目要相对分散 。根据国 内 外投资经验 ，对某一个投 资项 目不能 太集 中 、资金不 能太大 ，否则 不可测
Ｚ ＥＨ Ｎ Ａ Ａ Ｉ ８ Ｈ ＳＡ Ｇ Ｍ Ｇ Ｚ Ｅ ７ Ｎ
的 因素 会 阻碍 项 目发展 、上市 的 进 ห้องสมุดไป่ตู้程 ，风险太大 。因此投 资商应把 有限
企业不能仅 以 “ 钱”取股东 。引 进资本的 目的是促进企 业发展 ，因此 目标企业挑选投 资者时 既要 看到 资本 的实力 ，还要考察投 资者 的策划 、辅 导 、资本经营等方面的 能力 ，做到合 作促发展 ，共 同推动企业上市 ． 引进资本切忌 “ 崇洋媚外”，洋 风投并不是万能的 。中国本 土资本也 在迅速地崛起 ，它们将成为我 国民企 直接融资的重要渠道 。 盈
的资本分散到可控的几个项 目之中 ， 这是风投的基本原则之一 。 调研 、分析等基本功 比 “ 最后 一 元钱”更重要 。当社会热 资增 多，好 项 目炙手可热之际 ，往往会 出现投 资 冲动 。市盈率 、速度 、风 险等 关键 要
凯雷投资集团(卡莱尔集团)TheCarlyleGrou
• 2002年11月，德国工业联合会总裁Michael Rogowski也被聘任为凯雷欧洲收 购基金顾问委员会成员。
• 2001/12，凯雷联合Intel投资事业部，以1700万美元的巨资入股长天并成为 该公司大股东，从彭晓林手中一举夺得了长天的控制权。
• Odysys International 8/ 2002 • Huaya Microelectronics Ltd. ,12/2003（华亚微电子有限公司） • Awaken Limited 2/2004 • Enorbus Technologies Ltd. , 5/2004 • Target Media Ltd. 8/2004 • Runstar Limited, 11/ 2004（久游网）
年5月凯雷与服务于英国皇室的贵族银行月凯雷与服务于英国皇室的贵族银行coutts苏格兰皇家银行子公苏格兰皇家银行子公?与eqvitecpartners以下属数据保障公司smarttrust的控以3500万欧元收万欧元收的控?的股份在欧洲主席英亿欧元的精选基金用于欧?以705亿美元吞并了亿美元吞并了此项交易为有史以来第二大杠杆?也被聘任为凯雷欧洲收?和gmt下属?内河运输业务凯雷集团在欧洲凯雷集团在欧洲凯雷集团在欧洲凯雷集团在欧洲20032003?2003年schumacher网罗至其创业投资基金顾问委员会
• 2002年12月，会同欧洲投资公司Providence Equity Partners 和GMT Communications，凯雷以7亿欧元买入法国电信（France Telecom SA）下属 荷兰第三大有线网络运营商Casema；
解读凯雷资本游戏
解读凯雷资本游戏
彭化英
【期刊名称】《新财经》
【年(卷),期】2007(000)005
【摘要】“如果你把有钱人和有权人聚到一起，有权人能得到钱，有钱人能得到权。
”凯雷资本的创始人大卫·鲁宾斯坦因一语道破玄机。
的确，凯雷资本这个强势的利益集团以权生钱，参与资本角逐，其游戏手段之高超让其在中国市场一路畅行
【总页数】2页(P80-81)
【作者】彭化英
【作者单位】《新财经》记者
【正文语种】中文
【相关文献】
1.全球独家专访——鲁宾斯坦回应“凯雷资本事件” [J], 杨柳;松涛（图）
2.凯雷资本清盘带来的启示 [J], 胡小平（评论）
3.解读凯雷资本游戏 [J], 彭化英
4.凯雷资本:杠杆变"绞架" [J],
5.国外资本并购异化研究——以“凯雷”并购徐工机械为例 [J], 田中景;李蛟
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资本游戏之并购解读
资本游戏之并购解读
夏克畂
【期刊名称】《现代营销》
【年(卷),期】2008(000)006
【摘要】<正> 并购的内涵非常广泛,一般是指兼并(Merger)和收购(Ac-quisition)。
兼并——又称吸收合并,指两家或者更多的独立企业,公司合并组成一家企业。
通常由一家占优势的公司吸收一家或者多家公司。
收购——指一家企业用现金
【总页数】4页(P74-77)
【作者】夏克畂
【作者单位】
【正文语种】中文
【中图分类】F271
【相关文献】
1.解读凯雷资本游戏 [J], 彭化英
2.药企危困之资本运作篇药企并购不是"金钱游戏" [J], 刘晓静
3.解读凯雷资本游戏 [J], 彭化英
4.资本游戏背后的品牌策略--再谈欧莱雅(中国)的两次并购 [J],
5.珠宝行业并购升温——解读2017年珠宝行业资本化趋势 [J], 吕磊
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解读凯雷资本游戏
“如果你把有钱人和有权人聚到一起，有权人能得到钱，有钱人能得到权。
”凯雷资本的创始人大卫·鲁宾斯坦因一语道破玄机，的确，凯雷资本这个强势的利益集团以权生钱，参与资本角逐，其游戏手段之高超让其在中国市场一路畅行
最近，有媒体披露，凯雷集团将有可能入股山东海化集团。
而后者目前是世界纯碱行业的老大。
面对《新财经》记者的询问，山东海化集团称，的确在跟一些战略投资者接触。
凯雷方面却拒绝向记者透露任何消息。
其实，记者料到会吃闭门羹，因为以往并购案例中，并购双方都习惯性地保持缄默。
也许被并购者是出于保守商业机密的考虑，但凯雷的沉默更多的是故意而为。
中国：世界并购资本的首选地
无风不起浪。
只要凯雷一刮并购风，便会引来无数关注。
外界的第一反应就是，又将有一个中国龙头企业“被捕”了。
凯雷投资集团成立于1987年，总部位于华盛顿，是世界上最大的投资基金公司之一。
旗下管理的投资达310亿美元。
凯雷投资集团的4支亚洲基金资金规模达19亿美元。
山东海化集团具有原材料优势，不仅拥有明显的成本优势，其规模也属化工行业领头地位，纯碱、硝酸钠、亚硝酸钠的产能更居世界第一。
其旗下的上市公司山东海化（000822）在基本化学原料制造业的31家上市公司中，净资产、净利润、每股收益和净资产收益率等指标分别居于第二、第二、第四和第七位。
当前中国外资并购的特殊环境令并购双方尤其是凯雷不得不选择沉默，更何况山东海化集团在中国化工行业具有特殊战略地位。
然而，凯雷是喜欢刮风的。
与摩根士丹利、瑞银集团、高盛相比，低调的凯雷出手相当凶猛，由此创造了全球超过30%的平均年投资收益，成为美国资本市场的一个传奇。
这个传奇的后续能力将很大程度上来源于在中国市场的并购，而凯雷在中国的并购行动却并非一帆风顺。
在并购徐工一事上，凯雷步步妥协，降低持股数。
对此，有国内某创新类券商投行负责人表示：“其实，退一步对凯雷不会有什么影响，就算最后不能如愿，凯雷仍然有很多选择，中国并不缺乏好的企业可以并购。
”
采访中，某业内人士认为，“在外资看来，中国就像一块未开发的处女地，欧洲、美洲和亚洲的日本、韩国已经被开发过了。
尽管中国的资本市场刚刚起步，但中国政局稳定，无论从软硬件环境来看，中国都将会成为国际资本猎食的首选地。
”
关系网控制游戏规则
能够轻而易举地驾驭在中国市场的并购，凯雷依靠的是其资本背后的那张关系网。
都说在中国想做成事情必须先打通关系，很多人认为中国人深谙关系营销。
其实，真正懂关系营销的是美国人。
在美国，贿赂是最低级的玩法，高级玩法是把合适的人拉进来，组成一个利益共同体，由利益共同体编织出来的网，其可利用的资源往往无可限量。
在这个游戏中，凯雷可以胜出，其最绝之处在于，幕后股东都是在全球游戏中规则的制定者，由此共同体编织出的资源网难以复制。
1989年，年轻的凯雷成为美国第十一大军火商。
其后，美国前总统老布什被凯雷聘为亚洲顾问委员会主席。
英国前首相约翰·梅杰被凯雷聘请为欧洲公司主席。
随后，菲律宾前总统、美国前国务卿、泰国前总理、德意志银行前行长，以及IBM、雀巢、波音、宝马、东芝等世界最大企业的董事长、总裁，这些人在凯雷各得头衔。
在凯雷并购徐工一案中，凯雷原打算为徐工引进一系列新项目，包括发动机、载重汽车、卡车底盘加工出口等项目。
其中，卡车底盘项目将与GVW公司合作，而这个GVW公司就是凯雷投资控股的公司。
不难看出，凯雷是在以旗下自有资源为基础，寻找合适的全球配置，再将资源整合。
一旦整合完成，再卖给第三方的时候，价格将由凯雷说了算。
美国商务部副部长雷文凯称，中国过去两年的市场开放陷入了停滞，若继续无视美国在市场开放方面的呼吁，可能会付出代价。
他认为中国需要100家凯雷收购100家徐工。
从某种意义上讲，美国的傲慢也是凯雷的傲慢，凯雷受关注，也是其背后强大的利益体在受关注。
既然是游戏规则的制定者，也就决定了这个游戏可以怎么玩。
凯雷的成功法则
美国当仁不让地是现代企业管理思想的发源地，美国模式已经成为全球模式。
曾经有位外资银行驻中国代表告诉记者：“一般来说，欧美的并购基金看不起中国企业的管理方式，谋求控股权只是想让中国的管理思维靠边站。
”
其实，中国企业很大程度上落后在游戏玩法，特别是成熟资本市场的游戏玩法。
比如杠杆收购、对赌协议。
但将这些游戏规则拿到中国来玩就变味了，类似凯雷这样的外资机构会成为最终胜利者，因为很多中国企业家根本没有玩过，更不要说挑战游戏规则的制定者。
有业内人士表示，“对赌协议早在20世纪80年代就在美国流行。
那时候，中国还没有证券市场。
凯雷只是将在美国玩剩下的东西再拿到中国来，没有什么技术壁垒。
对于他们来讲，进入中国的唯一壁垒是政府的限制政策，当一个游戏玩到一定水平后，其实就是在赌博。
”
当凯雷裹挟着其成熟资本市场的玩法来到中国时，中国资本市场经历了初尝禁果的阵痛。
这再次显示出中国资本市场与国外成熟市场的差距。
更重要的是，这一过程中还体现了一种心理差距，成熟市场参与者已经先入为主，成了新兴市场新玩法的创立者、推广者，后来者很容易沦为随从。
谁都不会愿意在“生物链”中处于弱势地位，但在弱肉强食的商业社会中，弱者很难有机会选择，最后不得不遭到淘汰。
只有热闹的经济才是有希望的。
并购的活跃度也反映着一国经济的活跃度。
只有更多的人参与游戏，整个资本市场才会更热闹，游戏规则才会更成熟、透明。
在走向成熟的过程中，中国资本市场应该适时接受教训。
以少量的自有资金，以被收购企业的资产和将来的收益能力作抵押，筹集部分资金用于收购的一种并购活动。
当企业全部资产收益率大于借入资本的平均成本时，企业净收益和普
通股收益都会增加。
这其实是一种混合融资形式。
对赌协议
投资方与融资方在达成协议时，双方对于未来不确定情况的一种约定。
如果约定的条件出现，投资方可以行使一种权利，如果约定的条件不出现，融资方则行使一种权利。
对赌协议是期权的一种形式，可以有效地保护投资人利益，但对赌协议在我国资本市场还没有成为一种制度设置，没有被经常采用。
在国际上，对赌协议已经被广泛采纳。
凯雷在中国重要投资收购事件
2000 年 11 月，投资携程旅行网
2001 年 5 月，投资太平洋百货公司
2005年7月，投资聚众传媒 (2000 万美元 )
2005年8月，与SAIF一起投资顺驰 (4500 万美元； 22.5% 股权 )
2005年10月，拟投资并购徐工机械 (3.75 亿美元， 85% 的股权 )
2005年12月，注资太平洋人寿保险 (33 亿元人民币， 24.975% 股份 )
2007年1月，以1000万美元入主宏华石油
2007年3月，以1亿美元收购诚德钢管49%股份。