资产证券化简述
资产证券化概念和基本原理
资产证券化概念和基本原理一、概念（一）资产证券化定义资产证券化，是指以基础资产未来所产生的现金流为偿付支持，通过结构化设计进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券（Asset-backed Securities, ABS）的过程。
它是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式。
（二）资产证券化步骤资产证券化的基本过程包括资产池的组建，交易结构的安排，证券的发行，以及发行后的管理等环节，具体的流程如下：1. 组建资产池：资产证券化的发起人根据自身的融资要求，资产情况和市场条件（包括证券需求、定价和其他融资选择等），对资产证券化的目标资产和规模进行规划；2. 设立特殊目的实体（SPV）：特殊目的实体是资产证券化运作的关键主体，其目的是为了实现发行人（或原始权益人）和入池资产之间的风险隔离（破产隔离）。
SPV通过发行证券获得资金，并以此来购买基础资产，组建资产池；3. 构架和信用增级：根据市场条件和信用评级机构的意见，对资产池及其现金流进行预测分析和结构重组，以实现最优化的分割和证券设计。
在这过程中很重要的一步是利用信用增级措施来强化目标证券的现金流和信用保障，实现证券的目标信用评级和发行的最大经济效益；4. 信用评级：评级机构对交易发行的证券进行分析和评级，为投资者提供证券选择和定价的依据。
信用评级机构一般会从交易一开始或计划阶段就参与进来，在资产证券化的整个设计和发行过程提供意见和反馈，而且一般会在证券发行后一直跟踪观察交易的表现；5. 证券发售：由承销商通过公开发售或私募的形式向投资者销售证券；6. 后期管理：上面所讲的5个步骤一般都是在几个月或几个星期内（有的甚至是几天内）完成的。
特殊目的实体会聘请专门的服务商或管理人对资产进行管理，在很多情况下，发起人一般有偿作为资产服务人对资产池资产进行服务。
这些管理和服务工作包括资产现金流的收集，账户的管理，债务的偿付，交易的监督和报告。
资产证券化(ABS)简单介绍
资产证券化（ABS）是指将缺乏流动性但又能够产生可预期的稳定现金流的资产汇集起来，通过一定的结构安排对资产中风险与收益要素进行分离与重组，再配以相应的信用担保和升级，将其转变成可以在金融市场上出售和流通证券的过程。
这些资产都具有质量和信用可被准确评估、有担保、能产生可预见的现金流等必备特征。
资产证券化作为一种优点突出的新兴工具，已经引起了理论界的广泛关注，这其中被争论得较多的是关于资产证券化的切入点的选择，即应该从哪一类资产开始进行证券化。
我国的资产证券化业务，应该以基础设施收费项目证券化为切入点。
一、证券化的标的资产的四大要求要讨论从哪一类资产开始进行资产证券化，首先要明确进行证券化的资产的要求。
从国外资产证券化的实践看，通常对证券化的标的资产有四个基本要求：1.该类资产必须有一定的存量规模，这样才能形成具有相似条件的资产组群，才能有效构建资产池进行信用担保和信用升级。
2.必须有可预期的稳定的现金流的资产。
当ABS的现金流出为既定时，若其现金流入不稳定甚至“断流”，那么ABS的发行人或担保机构就不可避免地面临支付风险甚至支付危机。
3.资产必须具有可重组性。
资产证券化的本质要求组合中的各种资产的期限、风险、收益水平等基本相近。
4.资产的信用等级要十分明确，即必须有明确的担保支持。
二、住房抵押贷款证券化还不能成为资产证券化的切入点目前占据主流观点和实践得最多的是住房抵押贷款证券化。
不可否认，住房抵押贷款由于其收益流稳定、风险相对较小、发展潜力大等一些自身的特点存在着优势，但它同样存在着一些不可忽视的限制条件，这些限制条件的改善还需要一定时间，将之作为我国实行资产证券化的切入点，为时过早。
（一）我国住房抵押贷款的存量规模限制了进行证券化的可能性一类资产要进行证券化，第一个基本条件就是该项资产要有一定的规模。
而我国的住房抵押贷款市场虽然在迅速发展中，但是目前市场仍然较为狭小。
在我国，截止2000年末，各商业银行个人住房抵押贷款余额为3212亿元人民币，仅占当年各项贷款余额的3.23％，其差距可见一斑。
资产证券化分析
其他国家或地区的资产证券化实践
国际比较
不同国家和地区的资产证券化发展程度和运作模式存在差异，如欧 洲、日本等地的资产证券化市场也较为发达。
经验教训
各国在发展资产证券化的过程中积累了丰富的经验教训，对于中国 资产证券化市场的发展具有一定的借鉴意义。
未来展望
随着全球金融市场的不断发展和创新，资产证券化市场仍有较大的 发展空间和潜力。
06
资产证券化的未来发展与趋势
技术创新与金融科技的应用
区块链技术
区块链技术可以提高资产证券化的透明度和可追溯性，降低操作 风险和成本。
大数据和人工智能
通过大数据分析和人工智能技术，对资产进行更精准的评估和定价， 提高资产证券化的效率和准确性。
云计算
云计算技术可以提供高效的数据存储和处理能力，支持大规模的资 产证券化交易和风险管理。
中国汽车贷款证券化
背景与意义
随着中国汽车市场的快速发展， 汽车贷款规模不断扩大，资产证 券化成为一种有效的融资方式。
运作模式
汽车贷款发放后，通过设立资产 支持专项计划，将贷款打包成证 券并出售给投资者。
成果与挑战
为中国汽车市场提供了新的融资 渠道，但也需要面对风险管理等 方面的挑战。
高收益债券与资产证券化
发行与交易
定价与发行
根据市场环境和投资者需求，确定证券的发行价格和利率。
交易与流通
在证券交易所或场外交易市场进行证券的交易和流通，确保市场的活力和流动性。
03
资产证券化的风险与控制
信用风险
定义
信用风险是指在资产证券化过程中，由于借款人违约或评级机构调低评级等原因，导致资产支持证券 的信用评级下降，给投资者带来损失的风险。
公共基础知识资产证券化基础知识概述
《资产证券化基础知识概述》一、基本概念资产证券化是指将缺乏流动性但具有可预期收入的资产，通过在资本市场上发行证券的方式予以出售，以获取融资，最大化提高资产的流动性。
这些资产可以包括但不限于金融机构的贷款（如住房抵押贷款、商业贷款等）、企业的应收账款、基础设施项目的未来收益权等。
资产证券化的核心在于将原本不具有流动性的资产转化为可在金融市场上交易的证券，从而实现资产的变现和融资。
二、核心理论1. 资产重组原理资产证券化的第一步是对基础资产进行资产重组。
这意味着将不同的资产进行组合、打包，形成具有一定规模和特定风险收益特征的资产池。
通过资产重组，可以实现风险的分散和资产的优化配置。
例如，将多个小额贷款组合成一个资产池，可以降低单个贷款违约对整个资产池的影响。
2. 风险隔离原理为了保护投资者的利益，资产证券化通常采用风险隔离机制。
这主要通过设立特殊目的载体（SPV）来实现。
SPV 是一个独立的法律实体，专门用于购买基础资产并发行证券。
基础资产被转移至SPV 后，与原始权益人的其他资产相隔离，即使原始权益人出现破产等情况，基础资产也不会受到影响，从而确保了证券投资者的权益。
3. 信用增级原理为了提高证券的信用等级，吸引更多的投资者，资产证券化通常会采用信用增级措施。
信用增级可以分为内部信用增级和外部信用增级。
内部信用增级主要包括超额抵押、优先/次级结构等方式。
超额抵押是指资产池的价值超过所发行证券的面值，以提供额外的担保。
优先/次级结构则是将证券分为不同的级别，优先级证券在分配收益和承担损失方面具有优先地位，次级证券则为优先级证券提供额外的信用支持。
外部信用增级主要包括第三方担保、保险等方式。
三、发展历程1. 起源与早期发展资产证券化起源于 20 世纪 70 年代的美国。
当时，美国面临着利率市场化和金融脱媒的压力，金融机构为了提高资产的流动性和融资能力，开始尝试将住房抵押贷款等资产进行证券化。
1970 年，美国政府国民抵押协会首次发行了以住房抵押贷款为基础资产的抵押支持证券（MBS），标志着资产证券化的诞生。
资产证券化概述39页PPT
关于规范信贷资产转让及信 贷资产类理财业务有关事项 的通知
关于进一步规范银行业金融 机构信贷资产转让业务的通 知
商业银行资产证券化风险暴
（三）我国资产证券化法律制度的缺陷
试点时间过长
试点法规零散
内容偏于原则和适用范 围有限
时，发起人就予以弥补，在偿还投资者权益后有剩余，发起人就予以获
取，这样常会被认为SPV对发起人还有追索权，“真实销售”的目的就难以达
到。
•
实践中，通常由SPV设置利差账户——专门用于存储收到的资产现金流总量扣
除投资者权益、费用和损失后盈余的账户——的形式来处理。等到偿付完投资
者权益和相关费用后，再根据资产转让合同中规定的分成比例在发起人和
券化及其相关业务，限制其发生其他负债而仅以证券化资产为担保发行ABS
（资产支持证券），并对投资者偿付权益和支付相关费用。除非取得合伙人或董
事的同意，不得修改SPV组织文件或使SPV参与其他商业活动； 其次，认真应对各类SPV的债权人，确保投资者对资产的优先权益。对于因
接受证券化的SPV，应取得债权人签署的书面保证，同意他们的债权请求 权按照服务协议或证券化现金流有关的其他合同文件中设定的款项偿付 优先权顺序，将其紧紧限定于对证券化资产的有限追索上，同时在主要 的投资者权益全部偿付之掐你，不会采取任何措施来强制偿付属于他们 的款项或使SPV结业清算；
露有关事项
露行为
公告
（律所律
所出具法
律意见书
的主要内
容）
2012.05. 中国人民 中国人民银 部门规 对试点工
17
银行，中 行、中国银 范性文 作中基础
立法状况（续二）其他
颁布时间
2006
资产证券化(ABS)深度解析
1资产证券化概述（一）资产证券化概括1、界定资产证券化，是指以基础资产所产生的现金流为偿付支持，通过结构化等方式进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的业务活动。
简单的讲：资产证券化就是出售基础资产的未来现金流进行融资。
2、基本结构3、结构解析（1）合格投资者通过与管理人签订《认购协议》，将认购资金以专项资产管理方式委托管理人管理，管理人设立并管理专项计划，认购人取得资产支持证券，成为资产支持证券持有人。
（2）管理人在设立专项资产管理计划时，可以聘请财务顾问，可以完善增信措施（主要包括内部增信和外部增信），可以聘请中介机构为专项资管计划的运作提供服务。
（3）根据管理人与原始权益人签订的《资产买卖/出售协议》的约定，原始权益人同意出售，并由原始权益人（作为卖方）向计划管理人转售基础资产，且管理人（作为买方）同意代表专项计划的认购人按照《资产买卖/出售协议》的条款和条件购买相应的基础资产，并向原始权益人直接支付转购买基础资产的全部价款。
基础资产即自初始日至截止日的特定期间，原始权益人根据特定合同的约定，对特定用户享有的债权及其从权利。
（4）原始权益人根据《资产买卖/出售协议》的约定，对基础资产中的特定用户仍然负有持续责任和义务。
同时，计划管理人委托原始权益人作为资产服务机构，负责基础资产对应的收取和催收等事宜。
（5）管理人对专项计划资产进行管理，托管人根据《托管协议》对专项计划资产进行托管。
4、主要业务参与人资产证券化过程中涉及很多当事人，主要业务参与人如图：主要业务参与人解析：原始权益人（发起人）：转移其合法基础资产用于融资的机构；管理人：为资产支持证券持有人之利益，对专项计划进行管理及履行其他法定及约定职责的证券公司、基金管理公司子公司；经中国证监会认可，期货公司、证券金融公司、中国证监会负责监管的其他公司以及商业银行、保险公司、信托公司等金融机构，可参照适用；托管人：为资产支持证券持有人之利益看，按照规定或约定对专项计划相关资产进行保管，并监督专项计划运作的商业银行或其他机构；资产服务机构：为基础资产管理服务，发起人一般会承担资产服务机构的角色；信用评级机构：通过收集资料、尽职调查、信用分析、信息披露及后续跟踪，对原始权益人基础资产的信用质量、产品的交易结构、现金流分析与压力测试进行把关，从而为投资者提供重要的参考依据，保护投资者权益，起到信用揭示功能；外部担保机构：为资产证券化按时足额偿付提供外部增信（例如不可撤销的连带责任担保）中证登：为资产证券化的登记结算机构，负责资产证券化的登记、托管、交易过户、收益支付等。
52资产证券化
52资产证券化（一）资产证券化基本理论资产证券化是指以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式资产证券化最初起源于1970年美国政府国民抵押协会担保发行的以抵押贷款组合为基础资产的抵押支持证券（MBS,Mortgage-Backed Securities)此后证券化的资产从抵押贷款扩展到其他资产上面，出现了资产支持证券(ABS, assets-backed Securities)资产证券化逐渐成为一种被广泛采用的金融创新工具而得到了迅猛发展。
而我国对这一新兴金融工具的理论研究和实践才刚刚起步。
资产证券化（ Asset Securitization ）的本质特征–资产证券化是以可预见的现金流为支持而发行证券在资本市场进行融资的一个过程。
–可预见的现金流是进行证券化的先决条件，而不管这种现金流是由哪种资产产生的产生，可预见现金流的资产可以是实物资产（如高速公路的收费）,也可以是非实物资产（如住房抵押贷款、汽车消费贷款、信用卡等）。
资产证券化从表面上来看似乎是以资产为支持，但实际上是以资产所产生的现金流为支持的。
这是资产证券化的本质和精髓所在–资产证券化的出现，从本质上模糊了直接融资和间接融资之间原本相对清晰的界限，也显示出直接融资强劲的发展前景资产证券化所证券化的不是资产本身而是资产所产生的现金流。
美国华尔街的投资银行家们的名言---“如果有一个稳定的现金流就将它证券化”。
–资产证券化是利用资本市场对资产的收益与风险进行分离与重组的过程。
–资产证券化是债券市场深化的助推器（二）资产证券化发展历程1、美国的资产证券化历程可以分为三个阶段起步阶段：1968-1980发展阶段：1981-2023调整阶段：2023-至今2、我国资产证券化历程2005年，央行和银监会联合发布《信贷资产证券化试点管理办法》，随后建设银行和国家开发银行获准进行信贷资产证券化首批试点由于2023年金融危机的爆发，资产证券化的推进处于停滞状态，直至2023年重启2023年5月13日，国务院常务会议决定进一步推动信贷资产证券化市场健康持续发展（三）资产证券化基本结构结构图参与者原始债务人（Obligors）是指与原始债权人签订的债权债务合同中承担债务的一方。
资产证券化
一、资产证券化业务定义（大致对本业务性质进行介绍）（一）、资产证券化是将缺乏流动性但能够产生可预见的稳定现金流的各种资产，通过一定的结构安排，对资产中风险与收益要素进行分离与重组，进而转换成为在金融市场上可以出售的流通的证券的过程。
（二）、资产证券化从广义上体现为下述四方面：1、实体资产证券化：即实体资产向证券资产的转换，是以实物资产和无形资产为基础发行证券并上市的过程。
2、信贷资产证券化：就是将一组流动性较差信贷资产，如银行的贷款、企业的应收账款，经过重组形成资产池，使这组资产所产生的现金流收益比较稳定并且预计今后仍将稳定，在配以相应的信用担保，在此基础上把这组资产所产生的未来现金流的收益权转变为可以在金融市场上流动、信用等级较高的债券型证券进行发行的过程。
3、证券资产证券化：即证券资产的再证券化过程，就是将证券或证券组合作为基础资产，再以其产生的现金流或与现金流相关的变量为基础发行证券。
4、现金资产证券化：是指现金的持有者通过投资将现金转化成证券的过程。
（三）、狭义上的资产证券化即为信贷资产证券化。
按照被证券化资产种类的不同，信贷资产证券化可分为按揭支持的证券化（MBS）和资产支持的证券化（ABS）。
目前我行所推行的资产证券化即为狭义上的资产证券化。
1、住房抵押贷款（一般为按揭贷款）支持的证券化：建行、邮政储蓄均在前几年有过成功融资案例，实际属于资产支持的证券化中的一种，但由于期限长，住房抵押贷款违约成本较高，且采取按揭的模式，风险系数较低，故在实际操作过程中将该品种单列出来。
该品种实际也是我国推行资产证券化的试点业务品种。
2、资产支持的证券化：是一种债券性质的金融工具，其向投资者支付的本息来自于基础资产池产生的现金流或剩余权益。
二、我行推行资产证券化的意义（介绍我行为何要推进资产证券化业务）目前我行推进资产证券化的核心意义在于“腾笼换鸟”。
以银行贷款经过重组形成资金池，使这组资产所产生的现金流收益比较稳定（主要为利息收入）并预计今后仍将稳定（信贷资产安全系数较高），在此基础上把这组资产所产生的未来现金流的收益权转变为可以在金融市场上流动、信用等级较高的债券型证券进行发型。
资产证券化
资产证券化资产证券化是指将缺乏流动性的资产，转换为在金融市场上可以自由买卖的证券的行为，使其具有流动性。
是通过在资本市场和货币市场发行证券筹资的一种直接融资方式。
一般来说，一个完整的资产证券化融资过程的主要参与者有：发起人、投资者、特设信托机构、承销商、投资银行、信用增级机构或担保机构、资信评级机构、托管人及律师等。
通常来讲，资产证券化的基本运作程序主要有以下几个步骤：1、重组现金流，构造证券化资产。
发起人根据自身的资产证券化融资要求，确定资产证券化目标，对自己拥有的能够产生未来现金收入流的信贷资产进行清理、估算和考核。
2、组建特设信托机构，实现真实出售，达到破产隔离。
特设信托机构是实现资产转化成证券的“介质”，是实现破产隔离的重要手段。
3、完善交易结构，进行信用增级。
为完善资产证券化的交易结构，特设机构要完成与发起人指定的资产池服务公司签订贷款服务合同、与发起人一起确定托管银行并签订托管合同、与银行达成必要时提供流动性支持的周转协议、与券商达成承销协议等一系列的程序。
4、资产证券化的信用评级。
资产支持证券的评级为投资者提供证券选择的依据，因而构成资产证券化的又一重要环节。
5、安排证券销售，向发起人支付。
在信用提高和评级结果向投资者公布之后，由承销商负责向投资者销售资产支持证券，销售的方式可采用包销或代销。
6、挂牌上市交易及到期支付。
资产支持证券发行完毕到证券交易所申请挂牌上市后，即实现了金融机构的信贷资产流动性的目的。
中集集团在国内企业中首创资产证券化的融资新方式的引用，随着90年代中国进出口贸易快速发展为集装箱制造业向中国的转移奠定了基础。
1993年中国的集装箱产量达25万TEU。
中集领导层认识到了这种转移的趋势，同时邀请中国远洋运输总公司加盟，并于次年在深交所发行股票，筹资约2亿元人民币，加上1996年增发新股筹得的约2亿元，共约4亿元。
但此时的现金流量远远满足不了中集集团发展的需要，于是1996年中集集团开始研究资产证券化。
资产证券化(ABS)详细
组建SPV
筛选基础资产
专项资产管理计划设立时的资金划转情况
认购人
认购 T-2
募集专 用账户
募集资金 T
专项计 购买资产 划账户 T
验资
原始权益人 指定账户
会计师
日期
T-2 缴款截止日 点；
主要事项
认购人向管理人缴纳认购资金，截至时间为缴款截止下午15：00
T
专项计划 设立日
（1）管理人于专项计划设立日下午 17：00点钱将募集资金划拨 至专项计划账户； （2）管理人聘请会计师事务所多专项计划账户内的募集资金进 行验资，会计师事务所出具验资报告； （3）管理人宣布专项计划城里人； （4）托管人根据管理人指令，于计划设立日下午17：00前将专 项计划账户内的部分资金划付至原始权益人指定账户，用于购买 基础资产。
降低融资成本
04 03
风险管理工具
06
05
规模及用途的灵活性
资产证券化的类型
资产证券化产品
ABS
MBS 住房抵押贷款证券 CDO 抵押债务证券
ABS（狭义）
ABCP、汽车贷款、 信用卡等
CLO
CBO
CMBS
RMBS
资产证券化的交易结构
资产服务机构
贷款本息 托管银行 （信托账户） 划款指令 基础资产包 资产1 … 权 资 益 产 或 受托机构 受益证券本息 登记结算结构 受 益 证 券 本 息 发行 收益证券 承销商 现金
上交所资产支持证券解析
资产支持证券在上交所挂牌转让的，应当符合以下条件：
2
1
基础资产符合相关法律法规 的规定，权属明确，可以产 生独立、可预测的现金流；
3
资产支持证券的交易结构设 置合理；
资产证券化通俗理解
资产证券化的通俗理解
【示例范文仅供参考】
---------------------------------------------------------------------- 资产证券化是指将一种或多种资产进行整合，发行证券以获取资金的一种融资方式。
简单来说，就是把资产（如房产、汽车、信托、贷款等）进行打包，然后将这些打包后的资产通过发行证券（如债券、股票、基金等）的方式转让给投资者，以获取所需资金。
资产证券化的核心是将传统的单一、分散的资产，经过打包和结构化，形成符合投资人需求的证券产品，以便更好地满足投资人的需要。
在资产证券化中，汇集资产的过程称为资产打包；将这些资产通过改造和设计形成的证券称为证券化产品，以供投资者选择购买。
投资者在购买证券化产品时，可以根据自己的需求来选择不同风格、不同收益、不同风险级别的产品，将所投资的资本转化为预期的投资收益。
简而言之，资产证券化是通过将资产进行打包和转化为证券的方式以获取融资，同时，通过将证券化产品供给资本市场，为投资者提供多
元化的投资选择，从而实现各方的共赢。
资产证券化名词解释
资产证券化名词解释
资产证券化是指将一些具有固定收益的资产，如房地产、债权、车辆等，通过特定的法律程序转变为特定形式的证券，以便在市场上进行买卖。
资产证券化有利于提高资金利用率、降低资产风险、促进资金市场的健康发展。
首先，资产证券化有利于提高资金利用率。
通过将资产转化为证券，可以使相对较大的资产通过分散投资方式对外部投资者进行融资，从而提高资金利用率。
例如，一家地产公司拥有多个房地产项目，如果能将这些项目转化为证券，就可以通过发行债券的方式吸引更多的投资者进行购买，从而获得更多的资金用于开发新的地产项目。
其次，资产证券化有利于降低资产风险。
资产证券化可以通过将资产分散化地进行投资，降低单个资产的风险。
例如，一家银行拥有大量的贷款资产，如果将这些贷款资产转化为证券并发行给多个投资者，一旦某个贷款出现风险，将不会对银行造成严重的影响，因为银行已经将风险通过证券化方式转移给了投资者。
再次，资产证券化有利于促进资金市场的健康发展。
通过资产证券化，可以使更多的投资者参与市场，提高市场的流动性和活跃度。
此外，由于资产证券化需要专业的金融机构进行管理和发行，因此可以促进金融机构的发展和壮大。
这对于建设健全的资金市场、提高经济效率具有重要意义。
总之，资产证券化是将资产转化为特定形式的证券，有利于提
高资金利用率、降低资产风险、促进资金市场的健康发展。
在当前经济转型和金融市场改革的背景下，加强资产证券化的研究和实践，将对推动经济发展和提高金融效率起到积极的作用。
资产证券化
资产证券化中的金融衍生品
CDO (collateral debt obligation)，即债务抵押证券，以抵押债务信用为 基础，基于各种资产证券化技术，对债券、贷款等资产进行结构重组，重新 分割投资回报和风险，以满足不同投资者的需要的创新性衍生证券产品。投 资银行对其购买的房贷进行风险划分，做成不同等级的CDO。 由于合成型CDO资产池中的资产高度分散，利率风险和违约风险分离， 且没有提前偿付风险，因而安全性更高，受到市场的广泛欢迎。1996年， 全球现金流CDO发行量不到300亿美元。到2006年，合成型CDO发行量高 达66.5万亿美元，创历史新高。
资产证券化中的金融衍生品
资产证券化中的金融衍生品
MBS (Mortgage Backed Security)即抵押支持债券 ，基本结构是把 贷出的住房抵押贷款中符合一定条件的贷款集中起来，形成一个抵押 贷款的集合体，利用贷款集合体定期发生的本金及利息的现金流入发 行证券，并由政府机构或政府背景的金融机构对该证券进行担保。从 下图可以从上个世纪90年代末MBS规模已超越美国国债 ，2003年更是 超过3万亿美元。
资产证券化中的金融衍生品
CDS（Credit Default Swap），即信用违约互换，在信用违约互换交易 中，违约互换购买者将定期向违约互换出售者支付一定费用(称为信用违约互 换点差)，而一旦出现信用类事件(主要指债券主体无法偿付)，违约互换购买 者将有权利将债券以面值递送给违约互换出售者，从而有效规避信用风险。 因为CDS制度的存在，信用保险机构为这些风险巨大的融资活动提供担保， 若融资方出现资金问题，由提供保险的机构赔付。但是，在没有发生违约行 为时，保险机构除了得到风险补偿外，还可将CDS在市场公开出售。 由此形成一个超过33万亿美元的巨大规模的CDS市场的出现，在规避局部 风险的同时却增大金融整体风险，使分散的可控制的违约风险向信用保险机 构集中，变成高度集中的不可控制的风险。
资产证券化（ABS）通俗理解
资产证券化（ABS）通俗理解图⽚来源于⽹络【⽬前我国资产证券化有三种形式，包括央⾏和银监会主管的⾦融机构信贷资产证券化、证监会主管的企业资产证券化以及交易商协会主管的资产⽀持票据。
我们今天主要说说证监会监管的资产证券化，全称资产⽀持专项计划。
⼤家都知道就是将资产打包为结构化证券产品进⾏销售，实现融资。
主要由2014年证监会[2014]49号公布的《证券公司及基⾦管理公司⼦公司资产证券化业务管理规定》进⾏规范。
】⼀、通俗理解⼏个概念（⼀）成⽴⼀个专项计划，英⽂名SPV，特殊⽬的载体，你可以理解成公司，只是没有法⼈地位。
⼀个公司要有资产、有股本，专项计划也⼀样，资产由融资⼈（原始权益⼈）的资产（应收账款、租赁收益权等）出售给这个专项计划，股本就是投资⼈购买这个专项计划份额的投⼊的资⾦（类似股东），投资⼈分为优先级和次级，相当于我们所说的优先股和普通股，优先级投资⼈享有固定收益，次级投资⼈享有剩余收益（次级投资⼈⼀般为原始权益⼈，相当于分蛋糕的最后拿）。
（⼆）专项计划管理⼈。
公司要有⼈管理，专项计划更是如此，那么管理⼈由券商承担，相当于⼀个公司的管理层，代表SPV从原始权益⼈⼿中购买基础资产，帮助投资⼈维护SPV资产的完整性以及给投资⼈分配收益。
（三）专项计划资⾦托管⼈。
筹得的资⾦也是要有专⼈托管的，这个托管⼈就是银⾏，负责资⾦的监管，防⽌原始权益⼈违规动⽤。
（四）基础资产可以产⽣独⽴、可预测现⾦流，可以是单项也可以是组合。
企业应收款、租赁债权、信贷资产、信托受益权等财产权利，基础设施、商业物业等不动产财产或不动产收益权，以及中国证监会认可的其他财产或财产权利都可以作为基础资产。
基础资产出售给SPV后，便独⽴了出来，主要体现在：1、不再属于原始权益⼈的责任财产，不受其债权⼈追偿；2、不属于原始权益⼈、管理⼈、托管⼈及其他业务参与⼈的清算财产；3、专项计划投资⼈，不得追讨原始权益⼈的其他收益。
底层资产是现⾦流的直接/终极来源，基础资产要么是底层资产，要么是底层资产基础上的技术性构造。
第四章资产证券化ppt课件
原则上只要拟证券化的资产能够在未来一定 的时间内带来稳定可靠的现金流量，都可以 进行证券化操作。
精选课件ppt
11
第四章 资产证券化
一、资产证券化的运作流程
（二）组建SPV
SPV（即特殊目的机构、特设机构或特定目 的公司）是专门为证券化而成立的具有独立法 律地位的实体。该公司的经营范围有严格的法 律限制，如不能发生证券化业务以外的任何资 产和负债，不能破产等
精选课件ppt
7
第四章 资产证券化
（一）抵押贷款证券
2、剥离债券（IP、IO）是将一笔基础资产 组合现金流剥离为只付本金和只付利息的两种 不同债券。
精选课件ppt
8
第四章 资产证券化
（一）抵押贷款证券
3、担保抵押债券是对转递债券的抵押品或者 其他贷款组合的现金流再进行重新分配而产生 的债券。
精选课件ppt
精选课件ppt
14
第四章 资产证券化
一、资产证券化的运作流程
（五）进行信用增级
为改善发行条件，SPV必须进行信用增级。 通常把发行的证券分解为高级证券和次级证券， 意在用高收益的次级证券本息支付顺序上的滞 后处理，来保证低收益的高级证券获得本息的 优先支付。此外还办理金融担保，主要措施是 提供保险公司担保合约、第三方担保、银行信 用证等，目的是提高证券的信用级别。
一、资产证券化的运作流程
（四）完善交易结构并进行内部信用初评
即SPV参与各方协调，落实资产证券化所需 要的服务，并确定各自的责任。包括：与原始 权益人指定的资产池服务公司签订贷款服务合 同；与原始权益人共同确定托管银行，签订托 管合同并与银行达成必要时提供流动性支持的 周转协议；与证券商达成证券承销协议等。
资产证券化相关介绍
一、资产证券化定义：1.1基本定义以资产所产生的现金流为支撑,在资本市场上发行证券进行融资,对资产的收益和风险进行分离与重组的过程。
简单地表述为:“资产的原始权利人将资产出售给一个特设机构(一般称为特殊目的载体,SPV) ,该机构以这项基础资产的未来现金收益为支撑发行证券,以证券发行收人支付购买资产的价款,以资产产生的现金流向投资者支付本息。
”1.2 资产证券化的特征第一,资产证券化发行的证券必须是由特定资产支撑的,支撑的含意是指由这些资产所担保或者证券代表了这些资产的部分利益;第二,资产证券化必须涉及资产转移的设计,以使支撑资产的证券与这些资产的持有者的风险隔离。
股权或债权凭证的出售,该股权或债权凭证代表了一种独立的、有收入流的财产或财产集合中的所有权益或由其所担保,这种交易被架构为减少或重新分配在拥有或重新出借这些基本财产时的风险,以及确保这些财产更加市场化,从而比仅仅拥有这些基本财产的所有权利益或债权有更多的流动性。
1.3 从法律角度定义：资产证券化是通过创立当事人和构筑当事人之间的法律关系,使缺乏流动性的债权(金融债权性资产)转化为资本证券上的财产权得以流通的制度。
”认为资产证券化是指以资产所产生的现金流为支撑,在资本市场上发行证券进行融资,对资产的收益和风险进行分离与重组的过程;但又认为资产证券化基本交易结构中的基础行为是资产出售。
前两种定义实际上大同小异,都认为通过真实出售的风险隔离机制是资产证券化的本质特征,资产证券化必须涉及基础资产的真实出售。
第三种定义虽然揭示了资产证券化的实质是债权证券化或者债权流动化,缺点在于没有说明资产证券化的机制。
证券化是指某项基础性权利(包括民商法上的债权性权利、担保性权利、社员性权利等)通过转换方式、衍生方式转变为可依证券法自由流转的证券化权利的过程,其中,无论是转换方式还是衍生方式,均可能涉及证券发行或募集资金的行为。
转换方式又称“直接证券化方式”,是指将原始债权或相关权利予以份额化,并使其转换为有价证券,从而发生权利主体的变更的方法;衍生方式是指证券发行人以其取得的原始债权或相关权利等资产作为基础或者担保,另行发行不超过资产净值的派生证券,并以金融资产的本息偿付该派生证券的方法。
资产证券化简介
资产证券化简介资产证券化简介一、资产证券化的概念与结构资产证券化，发起人将缺乏流动性但能在未来产生可预见的稳定现金流的资产或资产组合出售给SPV，由其通过一定的结构安排，分离和重组资产的收益和风险并增强资产的信用，转化成由资产产生的现金流担保的可自由流通的证券，销售给金融市场上的投资者。
二、资产证券化的分类广义的资产证券化是指某一资产或资产组合采取证券资产这一价值形态的资产运营方式，它包括以下四类：（一）实体资产证券化即实体资产向证券资产的转换，是以实物资产和无形资产为基础发行证券并上市的过程。
（二）信贷资产证券化是指把欠流动性但有未来现金流的信贷资产（如银行的贷款、企业的应收帐款等）经过重组形成资产池，并以此为基础发行证券。
（三）证券资产证券化即证券资产的再证券化过程，就是将证券或证券组合作为基础资产，再以其产生的现金流或与现金流相关的变量为基础发行证券。
（四）现金资产证券化是指现金的持有者通过投资将现金转化成证券的过程。
狭义的资产证券化是指信贷资产证券化。
三、简例示意资产证券化（以实体资产证券化为例）A: 在未来能够产生现金流的资产B:上述资产的原始所有者（信用等级太低，没有更好的融资途径）C:枢纽（受托机构）SPVD:投资者资产证券化——B把A转移给C，C以证券的方式销售给D。
B低成本地（不用付息）拿到了现金；D在购买以后可能会获得投资回报；C 获得了能产生可见现金流的优质资产。
SPV是中枢，主要是负责持有A并实现A与破产等风险的隔离，并为投资者的利益行动。
SPV进行资产组合，不同的A在信用评级或增级的基础上进行改良、组合、调整。
目的是吸引投资者，为发行证券。
四、资产证券化的基本技术（一）破产隔离：将产生现金流的资产与发起人任何的财务风险相隔离，确保资产产生的现金流得以按证券化的结构设计向投资者偿付证券权益，实现资产信用融资。
用两个步骤实现：（二）资产真实出售：发起人将与拟证券化资产有关的权益或控制权一并转移给SPV，使SPV获得对资产的合法权利，当发起人发生财务风险时，这些资产与发起人的信用和其他资产想隔离，不会被追及或归并为发起人的破产财产。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
第六章 6.1 6.2 6.3 第七章 第八章 第九章
确定交易方案及交易结构 交易要素及交易参与方 交易结构 不同品种信用评级、到期日及预期收益率 专项计划的费用标准 原始权益人风险自留 获取异议函情况
2、具体实例
•临沂新城热力供热收费权资产 支持专项计划 资产支持证券.
1、基本要素及参与方 2、交易结构. 3、增信措施 4、资金归集
流程
保证人 （临沂城开）
为差额补足 提供担保
计划管理人 （东方财富证券） 设立/管理专项计划
法律关系 现金流转让/管理来自础资产特定原始权益人 （临沂新城热力） 募集资金
差额补足及回购 资金监管服务 资金托管服务 托管人 （兴业银行）
资产支持证券
临沂新城热力供热收费权 专项资产支持计划
认购资金
资产支持证券 投资者
LOGO
资产证券化案例分析
东北证券天津分公司
第一步 1.1
.
原始权益人介绍 基本情况、股权结构及组织框架
1.2
第二步 2.1 2.2 第三步 第四部 第五步 5.1 5.2 5.3
主要财务数据
基础资产及现金流预测分析 基础资产情况 现金流预测分析 信用增信方式 专项计划现金归集 保证人介绍 基本情况、股权结构及组织架构 . 主要财务数据 主要债务情况、对外担保情况及授信使用情况
（兴业银行临沂分行）
监管银行
登记机构 支付代理机构 （中证登上海分公司）
律师事务所 （中银律所）
评级机构 （中诚信证评）
会计师事务所 （中喜）
LOGO
谢谢！