国金证券研究所 分析师： 程兵 SAC执业证书编号：S...

MO源 LED照明 芯片 封装与终端 灯具代工 新能源 功率半导体 被动元器件
南大光电 三安光电、德豪润达、乾照光电、士兰 微 瑞丰光电、聚飞光电、兆驰股份（国金 家电覆盖）、勤上光电 阳光照明（飞利浦代工，国金家电覆 盖）、兆驰股份（国金家电覆盖） 华微电子、台基股份、东光微电 江海股份、法拉电子（薄膜电容）
铝镁合金外 观件+支架 高端PCB
兴森科技
非苹果智 镜头Βιβλιοθήκη 能机800M像素摄像头将成为未来手机主流配置，行业 水晶光电（蓝玻璃、模组）；歌尔声学 有望保持快速增长态势；大陆进口替代趋势明 、欧菲光（镜头模组） 显，部分产业链技术已经突破，如蓝玻璃 移动终端智能化推动移动天线未来几年复合增速 在20~30%；天线设计需要定制化、工程经验，具 信维通信、硕贝德、生路通信、环旭电 有较强进入壁垒；行业高度集中，与大品牌协同 子 效应较强，具有较高议价能力； 1、全球手机方案公司每年提供高端封装需求高达 30亿美元，未来国产化替代空间巨大；2、本土手 机核心芯片与部件厂家快速成长，如展讯、海思 等，为这些部件高端封装提供条件；3、本土封装 企业也拥有高端封装能力。 连接器国产化替代趋势已成。得润通过收购意大利 帕拉蒂以及与德国科世合作切入奥迪、大众、博世 等供应链；宜安、长盈、嘉瑞等通过三星、联想进 入金属外观件市场；立讯通过B to B以及Lighting接 头进入超精密结构市场 非苹果智能机增速依然能够保持15%以上；2013

旺季推动景气继续向好
— 2013年下半年电子行业投资策略
2013年07月
国金证券研究所 分析师: 程兵 SAC执业证书编号:S1130511030015 电话:（8621）61038265 邮箱:chengb@
主 要 内 容
0.50 490.00 1.00 51.83

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国金证券研究所 程兵 电话:（8621）61038265 邮箱：chengb@ 2013年07月
重视30倍以下业绩反转型公司，并积极买入；
旺季效应推动电子景气继续上行

围绕智能机，大陆将形成半导体产业集群
产业链 品牌 面板 触摸屏 摄像头 电声器件 被动元器件 基带芯片
大陆手机 联想、华为、中兴、宇龙酷派等 深天马、京东方 欧菲光 舜宇 AAC、歌尔声学 顺络电子 展讯、RDA、海思半导体
水晶光电
超级本
移动天线
环旭电子、 信维通信、 硕贝德 长电科技、 歌尔声学、 水晶光电、 欧菲光 得润电子、 宜安科技、 长盈精密、 立讯精密、 嘉瑞国际
芯片与核心 部件高端封 装国产化
长电科技、欧菲光、歌尔声学、水晶光 电（镜头COB）
连接器与精 密结构件
得润电子、宜安科技、长盈精密、立讯 精密，嘉瑞国际，巨腾国际等
推荐长电科技、东港股份、法拉、 恒宝、同方国芯与立讯

推荐长电、东港、法拉与立讯
证券代码 002635.SZ 600563.SH 002106.SZ 002273.SZ 002138.SZ 002436.SZ 300328.SZ 300115.SZ 300088.SZ 002055.SZ 600584.SH 300057.SZ 覆盖公司 安洁科技 法拉电子 莱宝高科 水晶光电 顺络电子 兴森科技 宜安科技 长盈精密 长信科技 得润电子 长电科技 万顺股份 收盘价 20130621 48.10 17.69 17.90 18.21 18.58 17.33 17.48 32.03 23.71 10.66 5.88 15.85 EPS国金预测 2012 2013 2014 2015 1.56 1.08 0.23 0.59 0.39 0.67 0.35 0.74 0.62 0.25 0.01 0.31 2.30 1.30 0.64 0.91 0.61 0.80 0.69 1.03 0.87 0.36 0.16 0.54 2.90 1.54 1.04 1.19 0.84 0.95 1.01 1.28 1.13 0.41 0.33 0.77 3.03 1.83 1.32 1.40 1.03 1.26 1.32 1.54 1.35 0.46 2012 30.91 16.44 76.37 30.71 47.76 25.69 49.38 43.57 38.16 43.33 PE国金预测 2013 20.91 13.66 28.10 20.08 30.31 21.61 25.48 31.07 27.25 29.94 37.22 29.35 2014 16.58 11.46 17.24 15.29 22.15 18.32 17.27 25.08 20.98 26.06 17.66 20.58 2015 15.88 9.66 13.59 13.03 18.00 13.73 13.22 20.85 17.56 23.38 11.69 15.83 投资评级 增持 买入 买入 买入 买入 买入 买入 增持 买入 买入 买入 买入 投资逻辑 石墨散热膜天线业务拓展，切入联想供应链 已过业绩谷底，新能源汽车也将带动薄膜电 容的增长 OGS触摸屏技术和单层ITO互容技术 蓝玻璃应用由苹果向非苹果渗透趋势确定， 谷歌视频眼镜微投技术放彩 与高通深入合作，片式电感元件规模进入全 球前三行列 进入HDI、FPC、IC载板等中高端PCB市场 镁铝合金金属支架和外观件趋势，产能扩 张，业绩弹性大 公司切入三星智能手机机壳供应链，并购扩 大规模 一体化触摸屏5代线 切入奥迪和一汽汽车连接器 接到展讯，海思等客户订单，切入摄像头模 组，前期投资效益将释放 ITO导电膜材料突破国际垄断，产能扩张
南大光电
三安光电、 需待行 德豪润达 业反转 聚飞、瑞丰 、兆驰 阳光照明 法拉、江海
投资标的： 方向 产业链 触摸屏
重视封测、金融IC卡、连接器、触摸屏、 子行业观点 相关公司 推荐公司 备注 LED、镜头与新能源等热点 莱宝、长信、欧菲光、深天马、华映科 莱宝、长信 2013年行业需要继续保持38%增长，供给缺口达
旺季来临，电子行情有望持续
汇丰PMI:制造业
70.00 60.00
短期资金吃紧
50.00
40.00 30.00 20.00 汇丰PMI:制造业
10.00
0.00
2006-09
2007-09
2008-09
2009-09
2005-09
2006-03
2007-03
2008-03
2009-03
2010-03
台湾PC 宏基，华硕 奇美、友达 TPK、胜华 玉晶光、大立光
联发科
重视封测、金融IC卡、连接器、触摸屏、 LED、镜头与新能源等热点
全年电子行业观点： 行业：2013年是电子景气小牛年，非苹果阵营绝地反击推动技术创新全面扩散，从而推动相关公司业绩超预期概率增大。 投资策略： 电子板块是寻找成长股最佳领域，拥有技术创新公司今年将获得30倍估值。给予行业“增持”评级，建议投资者超配电子。 每次下跌都是最佳买入机会。重视超级本、非苹果智能机、LED照明与新能源领域。 超级本与非苹果智能机关注触摸屏、铝镁合金支架与外观件、PCB与被动元器件方向； MO源有望先于芯片进入供小于求状态，乐观看 2013年6、7月份可见；大陆MO源技术突破已实 现，拥有本土化优势 乐观来看，2013年6月份LED芯片出现供需反转的 概率增大，重视龙头企业三安光电； 合同能源管理模式出现将推动LED照明市场高速 增长，从而带动LED需求繁荣；下游供需情况良 好，受益程度最深 飞利浦规划LED灯2015年占比由目前10%提升至 50%，重视飞利浦代工链 需待行 业反转
2010-09
2011-03
2011-09
2012-03
2012-09
短期宏观数据依然不佳，Q3为电子传统旺季，风格切换不会发生，电子行情有望 持续；但短期内资金吃紧，估值不可回避；
2013-03
但估值不可回避，寻找30倍以下反转公司
40倍以上公司只拥有配置需求；
30倍附近的子行业龙头还将有相对收益；
基本面决定风格切换，宏观数据不佳 VS 电子传统旺季到来，
电子行业有望继续，除非系统性风险出现
估值不可回避，积极挖掘30倍以下业绩反转公司：
重视封测、金融IC卡、连接器、触摸屏、LED、镜头与新能
源等热点；推荐长电科技、东港股份、立讯与法拉电子；
7月中重视三星供应链投资机会，推荐长盈精密
技、宇顺电子（触控模组）；星星科技 7000万（以4寸计）；非苹果智能机与超级本大屏 （盖板玻璃）；万顺股份、苏大维格 是亮点；重视OGS技术，以上上游材料突破 （ITO膜）；博云科技（ITO靶材） 消费电子用铝镁合金支架与外观件趋势已成， 2013年是快速替代期，两年行业增速超45%；压 铸+精密加工将是非苹果阵营主流技术，产能扩张 迅速者占优势 非苹果智能机与超级本崛起带来高端PCB市场需 求，特别是软板、高阶HDI板等 宜安科技、嘉瑞国际（以笔记本外壳为 主，主要客户为联想） 丹邦科技（软板）、兴森科技（小批量 板） （OGS）； 万顺股份； 南玻A 宜安科技
宏观经济不佳 VS 电子旺季，下 半年电子行情有望持续

基本面因素是主导风格切换的核心
行业相对估值水平 元器件行业PE水平
估值高低并不是风格切换的因素，在基本面向下的情况下，10倍的银行可以跌至5 倍；基本面才是根本；下半年宏观经济数据不佳，以及Q3是电子传统旺季，电子 行情有望持续，风格切换不太可能发生