电极箔分析20140912

电极箔行业简要说明：

1、需求端：终端需求推动电极箔需求量稳定增长

铝—高纯铝—电子铝箔—电极箔—铝电解电容器是整条产业链。其中电极箔属于深加工环节。电极箔基本用于铝电解电容器的生产，因此铝电解电容器的需求基本决定电极箔的需求（1铝电解电容器大致需要10平方厘米的电极箔），根据相关数据显示，2001—2010年全球需求的复合增速为3%。另外，未来需求增量主要集中在中高压箔；若考虑到中高压箔替代低压箔效应，未来中高压电极箔（高技术产品）的实际需求增速将更高。

2、供应端：技术壁垒是维系行业景气周期的核心因素

在整条产业链中，腐蚀箔（电极箔阴极）是最核心的技术，以比容值高低判断其质量高低（比溶值越大，质量越高）。腐蚀箔的顶尖技术在日本企业（比容值0.8以上）。我国国内东阳光铝的中高压化成箔比容值在0.8以上，处于全球领先水平。

3、电极箔产能分布集中，限于技术壁垒，产能大幅增加的可能性较小

全球电极箔的生产企业集中在中国和日本，产能各占全球的30%。日本企业受限于环境以及电力成本问题，产能不可能大幅度增加。而中国市场行业信息交流不多，核心技术不会广泛宣传，技术门槛限制了全国产能的大幅度增加。

国内的化成箔产能多分布在沿海地带，有能力生产化成箔的企业仅10家左右。除东阳光铝外，江苏中联科技集团、南通南辉电子材料有限公司以及新疆众和也是较为重要的中高压化成箔生产企业。截止2011年，全国中高压化成箔产能在4500万平方米，东阳光铝中高压化成箔产能占总产量的65%。

4、全球电极箔的市场仍将供不应求

截止2011年，全球电极箔需求量为3.5亿平米（中高压市场占60%），实际产能仅2.5亿平米。国内中高压电极箔产量4500万平米，实际需求量7000万平米，40%依靠进口。按照全球每年3-5%的需求增速，每年新增的需求量大概1500万平米（主要为中高压箔），则预计截止2014年年底，全球新增需求量约为4500万平米，从2011年全球就存在1亿平米的供需缺口来看，全球的电极箔市场将仍然处于供不应求的状态。

5、电力成本是生产企业未来决胜焦点

根据华泰证券2011年中期投资报告对东阳光铝和江海股份的数据测算，低压电极箔的电力成本占比约45%；高压电极箔电力成本占比约56%，铝箔成本（约20000 元/吨）约占13%。每平米化成箔的均价在80 元左右，所以化成箔的行业平均毛利率达到19%，而中高压化成箔的毛利率将更高，达到25%以上。

相关说明：

1、数据主要来源于互联网公开资料。

2、鉴于数据的不可获得性，最新数据截止为2011年。

3、限于时间关系，本报告还有进一步扩展的空间。

一、行业概述

1.1 基本概念

1.1.1 铝电解电容器

铝电解电容铝电解电容器是常见的电子元件，它的芯子是由阳极铝箔、电

解纸、阴极铝箔、电解纸等4层重迭卷绕而成；芯子含浸电解液后，用铝

壳和胶盖密闭起来构成一个电解电容器。电极箔是铝电解电容器的主要原

材料，是技术含量和附加值最高的部分。

图1-1 铝电解电容器基本结构图

资料来源：日本Sanyo公司

铝电解电容器的阳极铝箔、阴极铝箔均为铝原料经多道工序加工而成。铝电解电容器生产企业，以经过处理的阴极铝箔和阳极铝箔为原料，将其予以裁切成适当的尺寸进行卷曲动作及含浸电解液，再进行装配和老化加工后，及进行测试、捆包及出货等，完成铝电解电容器的生产过程。

生产铝电解电容器所用的关键原材料铝箔，因制程的前后顺序称为电子铝箔、电极箔，其中电极箔包括腐蚀箔和化成箔。另外，电子铝箔又称（铝）光箔、（铝）素箔、电子箔，通过电蚀方式进行蚀刻加工的腐蚀箔又称电蚀箔、电蚀铝箔，化成箔又称化成铝箔、腐蚀赋能箔，腐蚀箔和化成箔又可合称腐蚀赋能箔。

1.1.2 铝箔

是指厚度0.20mm以下，截面为矩形的锻轧铝卷，是由铝片进一步冷轧、退火后制成。铝箔产品与民生日常用品息息相关。根据应用领域的不同，铝箔被划分为空调箔、烟箔、装饰箔、电缆泊、电子箔等类型，广泛应用于各个行业，其中空调箔、装饰箔、烟箔和电缆箔4大品种占三分之二。

按产品规格区分，铝箔又分为双零箔（厚度<0.01mm）、单零箔（0.01mm<厚度<0.1mm）、厚箔（厚度>0.1mm）。烟箔属于双零箔范围，目前规格一般在0.006-0.007mm；装饰箔则属单零箔，规格在0.05-0.15mm；空调箔（0.10-0.16mm）和电缆箔（0.15-0.20mm）则为厚箔。不过各种用途的铝箔规格也在变化中，如空调箔正在向更薄方向（0.095-0.08mm）发展。通常用于铝电解电容器的铝箔厚度有0.02~0.05、0.05、0.08、0.1、0.12mm等种类。

1.1.3 电极箔

以精铝（也称高纯铝）经过轧制、腐蚀、赋能等一系列工序加工而成，是集金属学、机械学、电子学、化学为一体的新兴电子材料。电极箔是制作铝电解极片的原材料，由于电解电容器的极片分为正负极，故电极箔也分为阳极、阴极，阳极又分高压、低压两种，该材料对化学成分组织结构因用途差异会有不同的要求。电极箔腐蚀比容的高低决定了电容器的大小，而化成后氧化膜的质量水平决定了电容器的主要性能指标。铝电解电容器用阴极铝箔一般为腐蚀箔；阳极铝箔为化成箔。

1.2 电极箔生产工艺流程、技术及现状

1.2.1 生产工艺流程

电极箔的生产可以分为两个阶段：

（1）电子铝箔生产阶段

电子铝箔（铝原箔）是高纯铝箔，是由精铝（高纯铝）铝锭经热轧成为铝片，再进一步冷轧、退火而成。电子铝箔的具体生产工序包括：熔铸—均热—热轧—预先退火—冷轧—中间退火—冷轧—箔轧—分切—性能检测—包装。

资料来源：中钢铝业

（2）腐蚀赋能阶段

厂商先以原材料铝箔通过蚀刻（Etching）的方式，增加阴极、阳极铝箔的表面积，制成腐蚀箔；接着在阳极铝箔方面，再透过化成（Forming）的方式，在其表面生成氧化薄膜（三氧化二铝，Al2O3）作为介电质，制成化成箔。在国内，阳极氧化膜的形成（即化成过程）俗称为“赋能”。铝电解电容器用阴极铝箔一般为腐蚀箔；阳极铝箔为化成箔。

表1-1 腐蚀箔和化成箔生产过程示意表

图1-3腐蚀箔生产过程图图1-4 化成箔、腐蚀箔与电子箔性状比对图

产业链剖析

1.2.1 整体产业链剖析

1.2.2 技术核心与现状