2017年 第8-9章-长期筹资方式-长期筹资决策
财务管理学长期筹资决策
1.公司现有优先股：面值100元，股息率10%，每季付息的永久性优先股。其当前市价116.79元。如果新发行优先股，需要承担每股2元的发行成本。 2.公司现有普通股：当前市价50元，最近一次支付的股利为4.19元/股，预期股利的永续增长率为5%，该股票的贝他系数为1.2。公司不准备发行新的普通股。资本市场：国债收益率为7%；市场平均风险溢价估计为6%。计算普通股资本成本：用资本资产定价模型和股利增长模型两种方法估计，以两者的平均值作为普通股资本成本
1.普通股资本成本率的测算
股利折现模型 式中，Pc表示普通股筹资净额，即发行价格扣除发行费用；Dt表示普通股第t年的股利；Kc表示普通股投资必要报酬率，即普通股资本成本率。 如果公司实行固定股利政策，即每年分派现金股利D元，则资本成本率可按左侧公式测算： 如果公司实行固定增长股利的政策，股利固定增长率为G，则资本成本率需按右侧公式测算：
【答案】(1)设半年折现率为K， 1000×(1-1％)=1000×(4．5％／2)×(P／A，K，4)+1000×(P／F，K，4) 990=22．5×(P／A，K，4)+1000×(P／F，K，4) 设贴现率K为3％，22．5×(P／A，3％，4)+1000×(P／F，3％，4)=22．5×3．7171+1000 X0．8885=972．13 <990 设贴现率K为2％， 22．5×(P／A，2％，4)4-1000 ×(P／F，20%，4)=22．5×3．8077+1000×0．9238=1009．47>990 利用插值法 (K-20%)／(30%-20%) =(990-1009．47)／(972．13-1009．47) K=2．52％ 债券税前资本成本=(1+2.52%)^2-1=5.10% 债券税后资本成本=5．10%×(1-25%)=3．83％ (2)优先股资本成本=7%／(1-4%)=7．29％ (3)普通股资本成本=100／[1000 ×(1-4％)]+4%=14．42％ (4)债券比重=1000／2500=0．4 优先股比重=500／2500=0．2 普通股比重=1000／2500=0．4 该筹资方案的加权平均资本成本 =3．83%×0．4+7．29％×0．2+14．42％×0．4=8．76％
财务管理第章长期筹资决策
普通股的资本成本
（1）零成长股利普通股成本
▪ 如果普通股每年股利固定不变，则与优先股
资本成本计算一样，其公式为：
Kc
Dc P（ c 1 Fc）
其中：K c —普通股的资本成本
D c —每年支付的普通股股利 Pc —普通股的筹资额 F c —普通股的筹资费用率
长期借款资本成本
不考虑资本时间价值情况下
Kl I(1T) L(1 F)
其中：I为利息费用；T为所得税率；L为 融资总额；F=融资费用/融资总额。
长期借款资本成本
▪ 【例6－1 】某企业取得5年期长期借款200万元 ，年利率为11%，每年付息一次，到期一次还本 ，筹资费用率为0.5%，假设企业所得税率为 25%。那么该项长期借款的资本成本为：
债券的资本成本＝ 10 08% 0(13% 0 )6.0% 9 92.24 8(10.5%)
普通股的资本成本
普通股的特点：无到期日，股利从企业的税后利润中支 付，但每年支付的股利不固定，且与企业当年的经营 状况有关。普通股成本的计算比较复杂。视不同股利 支付情况而定。其计算依据是前面章节的财务估价知 识中的普通股的估价。事实上，普通股估价模型中的 市场利率，对于发行企业来说就是其使用成本，只不 过普通股的发行还有一个发行费用要考虑。
Kb
Ib (1T) B(1 Fb)
公司债券的资本成本
例6－2：甲企业发行债券，面值500元， 票面利率10%，发行价格530元，债券融 资费率3%，企业所得税率40%。试确定 该债券的资本成本。
计算：K=500*10%*（1-40%）/530*（ 1-3%）=5.8%
注意：由于债券发行时有平价、溢价和折价三种 情况，所以B不是债券的面值，而是发行价格。
长期筹资决策讲义(PPT 98页)
单选题：某企业拟发行一笔期限为 3 年的债券， 债券面值为 100 元，债券的票面利率为 8％，每 年付息一次。企业发行这笔债券的费用为其债券 发行价格的 5 ％。由于企业发行债券的利率比市 场利率高，因而实际发行价格为 120 元。假设企 业的所得税税率为 15 ％，则企业发行的债券成本 为( )。
营业收入 营业成本 销售费用 财务费用 管理费用 利润总额 所得税 净利润
A企业
100000 60000 10000 10000 10000 10000 2500 7500
B企业
100000 60000 10000
10000 20000 5000 15000
上例中，A企业存在利息费用10000元，但由于扣减利 润总额，因此可以少交2500元的所得税。因此，企业真 正的债务负担是（10000-2500）=7500元。
普通股成本
34
2.预计未来股利固定增长g
当股利以g的速度增长时，上式变为：
P0 =
D0 × (1 + g)t (1 + K)t
当g为常数且K> g 时，上式可简化为：
P0
=
D0
× K
(1 + −g
g)
=
D1 K−
g
因此，
K
==
D1 P0
+
g
注意，此处D0是指基期（上年度）股利，D1是指本期股利
A 指基期随着销售额增加而自动增加的资产项目占销售额的百分比；
S0
L S0
指基期随着销售额增加而自动增加的负债项目占销售额的百分比；
Dep1指计划期提取的折旧
R1指基期的税后销售利润率；
d1指计划期的股利发放率。
《长期筹资方式》PPT课件
东兴公司 2007 年预计利润表
2006 年度金额 （2）
销售收入百分比（%） （3）
4000
100.0
2500
62.5
20
0.5
240
6.0
1240
31.0
600
15.0
40
1.0
600
15.0
180
4.5
42精0 选课件ppt
10.5
单位：万元
2007 年度预计金额 （4）
6000
3750
30
360
精选课件ppt
6
公司筹资的有关概念
表 8-1 筹资渠道
筹资方式 吸收直接投资
发行股票 银行借款 发行债券 商业信用 融资租赁
国家财政 资金
√ √
筹资渠道和筹资方式之间的对应关系
银行信贷 资金
非银行金 融机构资
金
其他企业 资金
企业自留 资金
√
√
√
√
√
√
√
√
√
√
√
√
√
职工和居 民个人资
金 √ √
√
外商资金 √ √
年应该再筹集资金382万元。
精选课件ppt
15
公司筹资数量的预测
销售百分比法的基本步骤和举例
简易方法
外部资金需要量
=资产增加额-负债自然增加额-留存收益增加额
=（敏感资产销售百分比×新增销售额）-（敏感负债销售百分比×新增销售额） -[计划销售净利率×计划销售额×（1-股利支付率）]
新增销售额=6000-4000=2000 万元
体现了债权人和公司之间的债权债务关系
公司对债务资本依法享有经营权
长期筹资决策概述(PPT 77张)
第二节企业筹资与长期财务规划
•财务规划概念及程序
•财务规划：为实现公司财务目标而对未来的筹资 总量与资本结构进行系统的阐述和安排。包括营 运成本、资本预算、资本结构、股利政策等。需 要考虑的因素有：
•公司的发展战略和规划。公司战略涉及未来2-3年 的经营安排，在此基础上考虑财务规划。 •规划协调项目之间的关系。如：销售以资产为依 据，销售增加要求流动资产和固定资产增加。必 须明确规划出稳定的销售、资产负债占用间的比 率关系。 •备选方案的提出和选择。必须明确提出备选方案 供取舍选择。
第二节企业筹资与长期财务规划
•财务规划原则及假设
•规划原则：
•根据容易性和控制权考虑中，留存收益是最好的 融资选择，接下来是债务融资，最后才考虑普通 股或者优先股融资。也就是内部收益再投资是最 佳途径。 •融资偏好顺序理论：五种资金来源，内部留存， 普通债务，可转换债务，外部普通股权，优先股， 这是一条普遍适用的原则，适用于长期财务规划 所遵循的原则。
第一节筹资概述
•筹资目标和管理原则
•目标：实现股东财富最大化
•进行适当的筹资组合，使筹资成本最低。确 定适合的融资组合，进行资本结构决策是筹 资的主要任务 •选择合适的融资种类，使资产和负债合理搭 配，减轻负债压力。
第一节筹资概述
•原则：
•适度规模。筹资量与需要量相平衡，防止不 足或者过剩。 •结构合理。防止负债过多或者没充分利用负 债，要考虑负债的税收抵减效应。 •成本节约。要根据难易程度和资金成本综合 考虑。 •时机得当。避免过早或者过晚 •依法筹资。依法筹资和履行合约。
第三节股票筹资
•IPO抑价：
•上市后，二级市场首日交易价格大于一级市 场发行价格。 •中国的A股抑价程度远高于西方国家。主要 是价格管制和二级市场反应过度。
财务管理学之长期筹资方式培训
财务管理学之长期筹资方式培训简介财务管理学是指管理企业财务活动以实现财务目标的学科。
其中，长期筹资是财务管理学中的一个重要内容，它指的是企业通过发行股票或债券等方式来获取长期资金的过程。
为了提高企业财务管理人员的长期筹资能力和水平，培训是必不可少的一环。
本文将介绍财务管理学中的长期筹资方式，并提出一种培训方案，帮助财务管理人员更好地理解和应用长期筹资方式。
长期筹资方式长期筹资是企业获取长期资金的方式，通常可以分为股权融资和债务融资两种。
股权融资股权融资是指企业通过发行股票来获取资金的方式。
它可以分为上市融资和非上市融资两种。
•上市融资：企业将股票在证券市场公开发行并上市，通过股票的买卖来筹集资金。
上市融资通常包括首次公开发行（IPO）和再融资两种方式。
•非上市融资：企业在非证券市场进行股权融资，通常包括向风险投资机构或私募股权基金等专业投资者发行股票。
债务融资债务融资是指企业通过发行债券或借贷来获取资金的方式。
债务融资可以分为公募债务融资和私募债务融资两种。
•公募债务融资：企业通过在证券市场公开发行债券来筹集资金。
公募债务融资通常需要满足一定的发行条件和披露要求。
•私募债务融资：企业通过向特定的投资者发行债券或借贷来筹集资金。
私募债务融资通常适用于规模较小的企业或特定领域的企业。
培训方案为了帮助财务管理人员更好地理解和应用长期筹资方式，提高其长期筹资能力和水平，以下是一种培训方案的提议：1.长期筹资的基本概念和意义2.股权融资与债务融资的区别与比较3.上市融资和非上市融资的特点与要求4.公募债务融资和私募债务融资的优缺点分析5.长期筹资方式的选择与决策培训方法1.理论讲解：通过讲授相关理论知识，帮助财务管理人员建立起对长期筹资方式的基本认识。
2.实践案例分析：通过分析真实的长期筹资案例，让财务管理人员了解不同方式的具体应用和效果。
3.小组讨论和互动：组织财务管理人员进行小组讨论，促进经验和观点的交流，并激发思维和创新能力。
总结长期筹资方式
总结长期筹资方式第五章长期筹资方式第1节长期筹资概述一、长期筹资的意义1、长期筹资的概念企业的筹资可以分为短期筹资和长期筹资。
长期筹资是指企业作为筹资主体，根据其经营活动、投资活动和调整资本结构等长期需要，通过长期筹资渠道和资本市场，运用长期筹资方式，经济有效地筹措和集中长期资本的活动。
长期筹资是企业筹资的主要内容。
2、长期筹资的意义（1）任何企业在生存发展过程中，都需要始终维持一定的资本规模，由于生产经营活动的发展变化，往往需要追加筹资。
（2）企业为了稳定一定的供求关系并获得一定的投资收益，对外开展投资活动，往往也需要筹集资本。
（3）企业根据内外部环境的变化，适时采取调整企业资本结构的策略，也需要及时地筹集资本。
二、长期筹资的动机1、扩张性筹资动机企业因扩大生产经营规模或增加对外投资的需要而产生的追加筹资动机。
调整性筹资动机2、企业因调整现有资本结构的需要而产生的筹资动机。
混合性筹资动机、3企业同时既为扩张规模又为调整资本结构而产生的筹资动机。
三、长期筹资的原则1、合法性原则效益性原则、2合理性原则3、及时性原则4、长期筹资的渠道四、政府财政资本、12、银行信贷资本、3非银行金融机构资本、4其他法人资本、5 民间资本企业内部资本、6．7、国外和港澳台资本五、长期筹资的类型1、内部筹资与外部筹资按资本来源的范围不同，可分为内部筹资和外部筹资两种类型。
直接筹资与间接筹资2、企业的筹资活动按其是否借助银行等金融机构，可分为直接筹资和间接筹资两种类型。
3、股权性筹资、债务性筹资与混合性筹资按照资本属性的不同，企业的长期筹资可以分为股权性筹资、债务性筹资和混合性筹资。
第2节股权性筹资一、注册资本制度1、注册资本的含义注册资本是指企业在工商行政管理部门登记注册的资本总额。
注册资本制度的模式2、法定资本制：实收资本必须等于注册资本。
授权资本制：只要缴付首次出资额，公司即可设立；其余可授权董事会根据需要随时发行。
财务管理--第八章长期筹资方式PPT课件
34
三、融资租赁
一、租赁种类
1. 按租赁资产风险与收益是否完全转移划分
经营性租赁和融资性租赁
2. 按出租人资产的来源不同划分
直接租赁、转租赁、售后回租
3. 按设备购置的资本来源不同可将租赁分为
单一投资租赁和杠杆租赁
35
三、融资租赁
融资租赁与经营租赁的区别
26
债券筹资（四）
10080%
1000
（1)债券发行价格= (P/A,10%5,) (110%5)
=80×3.7908+1000×0.6209=924.16（元）
（2）债券发行价格=
10080% (P/A,8%5,)
1000 (18%5)
=80×3.9927+1000×0.6806=1000.016（元）
11
权益性资本的筹集（二）
股票筹资 股票是股份公司为筹集自有资金 而发行的有价证券,是持股人拥有 公司股份的入股凭证。
(一)股票的种类 股票按股东权利和义务的不同,分为
普通股和优先股.
12
权益性资本的筹集（二）
股票按票面有无记名，分为记名股 票和无记名股票。
股票按票面是否标明金额，分为面 值股票和无面值股票。
故，每次应支付的租金=[(购置成本－设 备的预计残值)+利息费用+手续费]÷租 赁期限
40
融资租赁的租金（二）
租金通常采用年金法计算
支付发生在每期期末
年租赁费 租赁 P/资 A,i产 ,n价款
支付发生在每期期初
年租赁费 租 P/赁 A,i资 ,n(产 1价 i) 款
41
融资租赁金流出量现值
《长期筹资决策完整》课件
2
制定明确的融资策略，包括融资目标和
融资金额。
3
分析融资方案
4
评估不同融资方案的风险、回报和影响，
资需求以支持业务发展计 划。
选择融资形式
根据公司的需求和市场条件，选择适合 的融资形式。
实施方案
制定实施计划并落实融资方案。
长期筹资决策的风险与评估
1 风险分析
腾讯的私募股权投资案例
探讨腾讯通过私募股权投资筹集 资金并取得高回报的案例。
Apple的债券发行案例
研究苹果公司发行债券以支持其 业务扩张的成功策略。
总结与反思
长期筹资决策对于公司的持续发展至关重要。通过本课程学习，您将理解长 期筹资决策的意义与价值，并能够制定合适的筹资决策。 此外，我们还将展望未来长期筹资决策的趋势，帮助您把握新的发展机遇。
长期筹资决策的类型
股权融资
股权融资是通过发行股票来筹集资金的一种方式。 • IPO - 首次公开募股 • 私募股权投资
债权融资
债权融资是通过发行债券或借款来筹集资金的一种方式。 • 债券发行 • 银行贷款
其他形式的融资
除了股权融资和债权融资，还有一些其他创新的融资方式。
长期筹资决策的步骤
1
定义融资策略
通过分析利率风险和汇率 风险等因素，评估融资方 案的风险。
2 评估融资方案的风险 3 资本结构优化
综合考虑融资方案的风险， 包括筹资成本、偿债能力 和公司价值等。
通过优化公司的资本结构， 降低财务风险，提高股东 权益。
经典案例分析
Facebook的IPO案例
分析Facebook在首次公开募股中 所面临的挑战和取得的成功。
《长期筹资决策完整》 PPT课件
公司财务管理课件-长期筹资决策
權益資本也有成本嗎
機會成本
資本成本的不同角度與作用：加權平均資本成本
加權平均資本成本 即所有資本的成本。 它根據各種資本的 個別成本按照個別 資本占全部資本的 比重為權數進行加 權平均計算出來， 也可稱為綜合資本 成本。
進行籌資組合決策的依據 評價投資專案、比較投資方案的標準 衡量企業經營業績、制定激勵報酬計畫的基準
2. 杠杆利益與風險
基本概念與原理 經營杠杆 財務杠杆 聯合杠杆
經營杠杆
由於存在固定生 產成本而造成的 息稅前利潤變動 率大於銷售額變 動率的現象，叫 經營杠杆或營業 杠杆。
注意
隱含著一個前提假設： 息稅前利潤的增加來自於銷售額的 增加，而銷售額的增加來自於銷售 量的增加，其他因素（銷售單價、 單位變動成本、固定成本總額等） 均保持不變。
销售量增长率为 80-50 100% 60% 50
息税前利润增长率为 3.7580-350 100% 100% 3 50
經營杠杆
杠杆風險舉例 信方公司1月份銷售量為80臺，2月份為50臺，其他數據同例9-10， 這時又會發生什麼呢？
销售量变动率为 50-80 100% 37.5% 80
息税前利润变动率为 350-3.7580 100% 50% 3.75 80
式中: Kb为债券成本； Ib为债券年利息，它等于债券面值与
50010% (1 33%) 5.88% 600 (1 5%)
票面利率的乘积； T为企业所得税税率； B为债券筹资额； Fb为债券筹资费用率。
如果發行總價格為500萬元、400萬呢？
50010% (1 33%) 7.05% 500 (1 5%)
50010% (1 33%) 8.82% 400 (1 5%)
第9章长期筹资决策二
14
版权所有
(3)资本资产定价模型法
Ks=Rs=RF+β(RM-RF)
Rf——无风险报酬率； β——股票的贝他系数； Rm——平均风险股票必要报酬率。
15
版权所有
(4)债券收益加风险报酬法（风险溢价法） 根据某项投资“风险越大，要求的报酬率越高”的原理， 普通股股东对企业的投资风险大于债券投资者，因而会在 债券投资者要求的收益率上再要求一定的风险溢价。
7
版权所有
[例]某企业取得5年期长期借款200万元，年利率11%， 每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率0.5%，企业 所得税率25%，该项长期借款的资本成本：
Kl
20011% (1 25%) 200 (1 0.5%)
8.29%
8
版权所有
2、债券(bond)成本
发行债券的成本主要指债券利息和筹资费用
=(2-1)*（1-25%）/3
=(6-1)*（1-25%）/3
=0.25（元/股） ↗400% =1.25（元/股）
35
版权所有
结论：
EPS
(EBIT
I)(1 N
T)
D
D≠0
每股收益变动率( ΔEPS/EPS0) > 息税前利润变动率( ΔEBIT/EBIT0)
2、财务风险分析 财务风险（Financial Risk）是指企业经营活动中与筹资
10.64%
12
版权所有
2、普通股(common stock)成本
根据股利折现模型分析计算
（1）股利固定不变时:
D Ks
V0 (1 - FS )
Ks——普通股成本 D——预期年股利额
8 长期筹资决策.ppt
500,000-
长期负债 优先股
30％ 10％
1,500,000
普通股
60％
7％ 12％ 15％
2.1％ 1.2％ 12.3％ 9.0％
500,000
普通股 60％ 15％ 300,000-900,000 1,500,000
16％ 900,000以上
-
25
计算以上5组筹资范围内加权平均资本成本
序号 筹资总额范围 筹资方式 资本结构 资本成本 边际资本成本
长期负债 30％
6％
1.8％
1 250,000以内 优先股 10％
10％
1.0％ 11.2％
K ——资本成本率
D——资本使用费
P ——筹资总额
F——筹资费用
f——筹资费用率，即筹资费用与筹资金额的比率
6
第八章 长期筹资决策
（1）长期借款(long debt)成本——筹资费用和借款利息
注意：①由于借款的手续费很低，通常可以忽略不计
②利息在税前支付，产生抵税效应
到期还本、分期付息的长期借款资本成本KL：
票的风险溢价约为4％，则 ks=8.46％+4％=12.46％
16
第八章 长期筹资决策
（6）留存收益(return)成本Kr ——等同于无发行费的普通股 问题：企业发行普通股和使用留存收益哪一种方式资本成 本高呢？
承例8.4：
某公司发行在外的普通股发行价格为2元／股，发行筹资费 率为所得金额的5％，公司计划下一年度发放股利为0.14元 ／股，并预计该股利将以每年5％的速度增长。 Ks ＝ D1／［ P（1-f）］+g
7%，长期借款占企业总资金的50%，那么如果要使的长 期借款的资金成本控制在7%，那么企业总的筹集资金 不能超过多少？ ④计算资本的边际成本
长期筹资决策
第四章长期筹资决策第一节：资本成本一、资本成本的概念、类型和作用P701、资本成本：企业在筹集和使用资本过程中所付出的代价,一般表示为“资本成本率”：1 筹集资本所付出的代价：主要指发行债券、股票的费用,向非银行金融机构借款的手续费用等；2使用资本所付出的代价,主要由货币时间价值构成,如股利、利息等;1资金筹集费用筹资费：一次性费用直接影响净筹资额;提示：发行费用股票发行费用债券发行费用按性质向非银行金融机构借款的手续费用等；详见第三章；2资金使用费占用费：使用期间均衡发生直接影响资金成本率;提示：资金使用费股利、股息、红利：参与利润分配税后资本成本债息、长期借款利息：计入当期损益税前营业成本筹建期间：管理费用生产经营期间：财务费用构建固定资产费用化支出：财务费用资本化支出：在建工程无形资产的开发：研发支出1股权资本：税后利润分配范畴;税后资本成本无节税收益按属性2债权资本：税前营业成本; 有节税收益2、资本成本的种类P711个别资本成本：每一种个别长期投资成本例：发行股票股票发行费选择对企业最有利的筹资方式发行债券审计、律师、中介……筹资规模筹资成本2综合资本成本：全部长期资本的综合成本综合资本成本率3边际资金成本：追加长期资本时使用的资本成本;综合资本成本率3、资本成本的作用P711资本成本是比较筹资方式、选择最佳筹资方案的依据;不同筹资方式不同的筹资费用资本成本的计算、比较最佳筹资方案不同的使用费用2资本成本是评价投资项目、比较投资方案的主要经济标准;投资报酬率＞资金成本率取舍率：从经济上论证,投资项目有利可图;故：资本成本率投资项目的最低报酬率必要报酬率3资本成本是决策最佳资本结构的主要条依据;企业的长期资本多种方式的投资组合有多种方案可供选择综合资本成本比较投资组合方案做出资本结构决策二、资本成本的测算个别资本成本的测算综合资本成本的测算边际资本成本的测算1、个别资本成本的测算P721测算原理1计算公式：资本成本率=税后资本使用费/净筹资额=税后资本使用费/筹资总额-筹资费用额名义筹资额=税后资本使用费/筹资总额×1-筹资费用率筹资费用/筹资总额2测算原理①影响因素税后资本使用费筹资总额筹资费用额筹资费用率②测率分析资本使用费筹资费用资本成本率反比名义筹资额提示：按成本习性：变动成本成本总额随着业务量的增减变化而成正比例增减变化；其单位成本保持不变;总成本固定成本：成本总额在一定时期和一定业务量范围内,不受业务量增减变动影响而保持不变;故：当筹资费用中的固定费用不变时筹资净额越少,资金成本越高、资本成本率越高；筹资净额越大,资金成本越低、资本成本率越低;2、债务资本成本率的计算P721债务资本成本：指借款利息和的,借款利息或的费用提示：债务资本成本权益资本成本资金使用费利息支出财务管理角度财务会计角度税前支付两者计算口径不一致税后利润支付参与利润分配为使上述两种筹资成本的计算保持一致,在计算债务资本成本时,应扣除抵免所得税的收益;债务资本成本率=税前资本成本率×1-所得税率P722各种债务资本成本率的计算1长期借款资本成本率的计算P73长期借款资本成本率=年利息率×1-所得税率/1-手续费率有时长期借款手续费很低,可以忽略不计例：某公司从银行取得借款200万元,手续费率为‰,年利率为6%,期限为8年;每年付息一次,到期一次还本;企业所得税率为25%;测算该项借款税后资本成本;该项借款资本成本率 = 6% ×1-25%/‰= %如果忽略不计借款手续费,该项借款资本成本率 = 6% ×1-25%= %课堂练习：P971某企业按年利率8%向银行借款600万元;银行要求保留20%的补偿性余额;试求：①该项借款税前资本成本②该项借款税后资本成本所得税税率为25%提示：次练习题涉及第三章第二节“负债资金筹集”P54-P56解：该项借款税前资本成本实际利率= 600×8%/600×1-20%=10% 该项借款税后资本成本：10%×1-25%= %2某企业按年利率10%向银行借款200万元,期限一年;按贴现法付息;试求：①该项借款税前资本成本②该项借款税后资本成本所得税税率为25%解：该项借款税前资本成本实际利率= 200×10%/200-20 =%该项借款税后资本成本：%×1-25%= %3某企业与银行约定的周转信贷协定1 000万元,本年实际借款800万元,补偿性余额要求15%,借款利率6%,承诺费用1%;试求：①实际借款税前资本成本②实际借款税后资本成本所得税税率为25%解：①借款名义利息：800×6%=48万元②承诺费：1000-800×1%=2万元按贷款未使用部分计算③补偿性余额：800×15%=120万元按实际借款额度计算④实际借款税前资本成本实际利率：800×6%+2/800=%⑤税后资本成本：%×1-25%= %4某企业与银行签定的周转信贷协议,企业可以按6%的年利率取得最高不超过 1 000万元的贷款;按20%的比例保留补偿性余额、承诺费率为1%;如果该企业全年借款700万元,适用企业所得税税率为25%;该企业借款税后的实际资本成本为多少解：①承诺费：1000-700×%= 万元按贷款未使用部分计算②补偿性余额：700×20%=140万元按实际借款额度计算③实际利率：700×6% + 700 = %④税后资本成本：%×1-25%= %2长期债券资本成本的测算P73有价证券到期还本付息债务筹资与长期借款性质一致,税前列支发行价格：平价、溢价、折价长期债券资本成本率= 债券面值×票面利率×1-所得税率/发行价格×1-筹资费用率例：某公司拟发行面值为500元、期限6年、票面利率为5%的债券20 000张；每年付息一次；发行费用为发行价格的3%；公司所得税税率为25%;试算：发行价格为500元、400元、550元时的税后资本成本;解：发行价格为500元时,债券税后成本为：500×5%×1-25%/500×1-3%= %发行价格为400元时,债券税后成本为：500×5%×1-25%/400×1-3%= %发行价格为550元时,债券税后成本为：500×5%×1-25%/550×1-3%= %课堂练习：P985、A公司发行5年期债券,面值800元,票面利率为8%,按年付息债券30 000张;发行费用为发行价格850元的%；公司所得税税率为25%;试计算该债券筹资的资本成本;解：债券资本成本= 800×8%×1-25%/850×%= %3、股权资本成本的测算P74普通股无抵税收益股权资本优先股无需进行减税调整留存收益资本提示：风险报酬原理投资风险与风险报酬成正比;企业破产时的求偿权：债权人权益＞所有者权益则：股东投资风险＞债权人故：股利率＞债券利率1优先股资本成本特点股息率股息额固定具有债券的特点税后列支与普通股票一致优先股资本成本率与“个别资本成本率”相同=税后资本使用费/净筹资额=税后资本使用费/筹资总额-筹资费用额=税后资本使用费/筹资总额×1-筹资费用率课堂练习 P98-6 ：某公司发行优先股,面值300万元,现金股利率股息率5%,发行成本为其价格380万元的3%;求该优先股的资本成本;解：300×5%/380-1-3%= %2普通股资本成本普通股投资报酬率计算模式未来现金流量折现值模型资本资产定价模型1模型一：未来现金流量折现模型股利折现模型P74基本公式：普通股净筹资额 = 普通股第一年股利/1+普通股资本成本率+普通股第二年股利/1+普通股资本成本率 2+普通股第三年股利/1+普通股资本成本率 3+ ……股利政策固定股利政策不同的股利政策,不同的计算方式;固定增长股利政策基本公式的转化例1：甲公司拟发行一批普通股,发行价格18元,发行费用元,预定每年分派现金股利元,试测算其资本成本率;分析：固定股利政策提示：1一般优先股采用固定股利政策,如果普通股也采用固定股利政策,其资本成本率的计算方法与优先股资本成本率的计算方法一致;2固定股利政策下的资本成本率= 税后资本使用费/净筹资额优先股资本成本率发行价格-发行费用解：资本成本率= =%例2：甲公司拟发行一批普通股,发行价格20元,发行费用2元,预定第一年分派现金股利元/股,以后每年股利增长4%;试测算其资本成本率;分析：固定增长股利政策固定增长股利政策下的资本成本率= 第一期股利/普通股筹资净额+股利固定增长率解：资本成本率= 20-2 + 4%= %课堂练习：P98-7 某公司增发普通股,该公司净资产账面价值为每股15元,上一年度现金股利为元/股;现金股利在可预见的未来保持2%的增长率;目前该公司普通股东股价为20元,预计增发股票的发行价格与市价一致,发行成本为发行收入3%;1）怎样理解净资产的账面价值2）怎样了解普通股的股价3）怎样理解普通股的发行价2试测算该增发股票的资本成本;解：1资产负债表：所有者权益净资产的账面价值考核指标每股净资产=股东权益/总股数净资产利润率=净利润/平均净资产2普通股股价=市价=该股票在某一时点上的公允价值现值3普通股的发行价：每股净资产的卖价增发股票的售价4增发股票的资本成本=20 -20×3%+2%=%2模型二：资本资产定价模型 P75 即：“资产必要报酬率” P36某项资产必要报酬率=无风险报酬率+该项投资×市场平均风险报酬率-无风险报酬率风险系数例：已知某公司股票的投资风险系数为,市场无风险报酬率为5%,市场平均报酬率为7%;试利用资本资产定价模型计算该股票的资金成本;解：该股票的资金成本=5%+%×7%-5%=%3留存收益资本成本 P751留存收益盈余公积未分配利润2留存收益资本成本无筹资费使用费：使用资金的成本费用即投资收益提示：留存收益：属于普通股权益以现金股利分配给股东资金退出企业作为投资资金参与企业生产经营要求获得与普通股相同的收益投资收益即为留存收益资本成本表现为内含的资本机会成本3留存收益资本成本的测算采用普通股资本成本的计算公式因无筹资费,计算时调减筹资费用指标提示：1固定股利政策下的资本成本率= 税后资本使用费/净筹资额优先股资本成本率发行价格-发行费用2固定增长股利政策下的资本成本率= 第一期股利/普通股筹资净额+股利固定增长率课堂练习：某企业筹集长期资金400万元,其中以面值发行普通股100万元,每股市价1元,筹资费率4%,已知最近一期支付的每股股利为元,股利预计年增长率为6%,留存收益为60万元;计算该企业留存收益的资本成本;解：1固定增长股利政策2留存收益的资本成本不含筹资费用3留存收益资本成本投资收益;4该公司留存收益资本成本=×1+6%/1+6%=%第二年的股利：在上期的实际支付股利基础上+ 股利增长率三、综合资本成本的测算 P751多种筹资方式形成不同的资本结构计算综合资本成本率：加权平均资本成本率个别资本成本率个别资本成本率权数2计算公式：P76综合资本成本率=第i种个别资本成本率×个别资本额占全部资本额的比重的合计计算方法类似“投资组合的风险报酬率”P36例：H 公司有关长期资本情况如下,试计算该企业综合资本成本率：综合资本成本计算表解：综合资本成本计算表四、边际资本成本P761边际资本成本是指公司追加筹资的资本成本率;2边际资本成本率 计算原理与“综合资本成本率”相同：加权平均 追加不同性质的资本,将形成不同的资本结构测算出一个合适的资本结构,按比例追加各种资本例：某公司设定的目标资本结构如下图所示;现公司拟追加筹资300万元,并按目标资本结构进行筹资,计算各类筹资的边际资本成本; 边际资本成本计算表单位：万元 课堂练习：P988、公司拟筹资5 000万元,其中：发行债券2 000万元,筹资费用率3%、债券年利率为%； 发行优先股1 000万元,年股息率6%、筹资费用率2%；发行普通股2 000万元,筹资费用率为4%;第一年预期股利为5%,以后各年增长%;企业所得税税率为25%;试计算：1发行债券个别资本成本；2发行优先股个别资本成本；3发行普通股个别资本成本；4综合资本成本;5如果该项筹资是为新增一条生产线,且预计该生产线的总投资报酬率税后为10%;试判断该项目是否可行;提示：计算步骤1）计算各单项资金的筹资成本；2）计算个别资本成本占总资本的比重3）计算综合资本成本4项目可行性评价解：1各单项资金的筹资成本债券资本成本=2000×%×1-25%/2000×1-3%=% 计算公式P73优先股资本成本=1000×6%/1000×1-2%=% 计算公式P74普通股资本成本=2000×5%/2000×1-4%+%=% 计算公式P752综合资本成本综合资本成本计算表3项目可行性评价根据测算,采用上述筹资方案的综合资本成本率为%,该生产线项目预计税后总投资报酬率为10%,形成财务杠杆收益%,故此投资项目可行;五、降低资金成本的途径 P771、树立企业良好的市场形象,提高企业信用等级；2、保持合理资本结构,积极利用负债经营；3、积极利用股票增值机制,降低股票筹资成本；提示：教材认为股东的投资收益股利资本利得溢价收入企业应尽可能提高和利用股票的增值机制,实现投资者的投资收益‘降低股权资金成本;4、进行合理的利率预期,降低利率成本；预期利率上升：固定利率＜预期利率采用固定利率发行债券预期利率下降：浮动利率与预期利率同步调整采用浮动利率发行债券5、合理安排筹资期限,避免资金闲置浪费;第二节杠杆效益与风险一、杠杠效应的含义 P771、杠杠效应：1物理学中的杠杠效应：B杠杆臂在另一端可产生较大的力,从而移动较重物体;A人们施加较小的力2 在财务管理中的杠杠效应： B固定费用导致企业利润发生更大幅度的变动;A某一财务变量发生变动经营杠杆2、具体形式财务杠杆复合杠杆二、财务成本和财务利润1、财务成本的概念P78：1财务决策指标财务会计中的成本概念及计算由会计准则或会计制度规范财务决策使用的称为：报表成本、制度成本、法定成本分析指标原则：生产过程中成本费用的实际支出两者既有区别又有联系管理会计中的成本概念及计算与“管理学”的成本概念一致称为：管理成本经营成本、付现成本、非付现成本、固定成本、变动成本原则：不同的目的需要不同意义的成本提示：企业实际发生的经济利益的总流出：生产费用库存商品主营业务成本生产成本完工产品生产成本已售产品销售成本营业成本其他业务成本利润表期间费用：管理费用、财务费用、销售费用不计入生产成本计入当期损益营业外支出损失与生产经营活动无关,具有偶发性计入利润总额与生产经营活动无关的其他支出向投资者发放现金股利净利润开支2财务成本：用于财务管理与财务决策时使用的成本概念;3成本习性：企业成本随业务量变动呈现的变动规律;2、财务成本按成本习性的分类P781固定成本1定义：凡是成本总额在一定业务量范围内不随业务量变动而发生变动的成本;例：某企业固定资产折旧：年折旧额120 000元;2012年：年产量 200万台年净利润 2 000万元2013年：年产量 250万台年净利润 2 500万元在固定资产未发生增减变动的情况下,年折旧额不随经营业绩的好坏而变动课堂练习：判断以下各类人员工资的性质,请说明理由;企业高层管理人员工资：年薪制生产工人工资提示：一定业务量范围内,固定成本总额不变,什么指标有变动2特点一定业务量范围内,固定成本总额不变单位产品中的固定成本额随业务量的增加而降低反比例关系如上例：年折旧额：120 000元2012年：年产量 200万台年净利润 2 000万元 120 000/2 000 000=台2013年：年产量 250万台年净利润 2 500万元 120 000/2 500 000=台图示：P78成本成本金额金额固定成本总额 a 单位产品变动成本a/x0 业务量 0 业务量2变动成本1定义：凡是成本总额与业务量成正比例增减变动关系的成本都称为变动成本;例：原材料消耗定额：A产品：甲材料公斤/台、单价20元、甲材料单耗成本：10元乙材料米/台、单价10元、乙材料单耗成本：12元小计：A产品原材料单耗成本 22元在原材料价格无变动的条件下：2012年年产量200万台原材料成本：22×200=4400万元2013 年年产量250万台原材料成本：22×250= 5500万元3特点成本总额随业务量增减变动成正比例变动单位成本固定不变图示：P79金额金额单位变动成本b 变动成本总额bx0 业务量 0 业务量3总成本=固定成本总额+变动成本总额=固定成本总额+单位变动成本×产销量即：Y=a+bx2、财务利润P79财务会计：营业利润、利润总额、净利润提示：利润财务管理：财务利润贡献毛益息税前利润1贡献毛益边际贡献、边际利润1计算原理：贡献毛益=销售收入-变动成本=销售收入×1-变动成本率=单位产品贡献毛益×业务量=单位售价-单位产品变动成本×业务量提示：①为何“贡献毛益”的计算仅采用变动成本②怎样理解“贡献毛益”指标的大小解：①因为变动成本是可以预测的指标：产品单位消耗定额×业务量②销售收入＞变动成本贡献毛益＞固动成本营业利润贡献毛益越高越好;反之：营业亏损2“贡献毛益”指标的作用用在进行财务决策时,对预测结果或备选方案进一步进行计算,在许多财务决策中广泛使用;2息税前利润P80：企业支付利息和缴纳所得税前的利润;1计算方法：3种①息税前利润=贡献毛益总额-固定成本总额销售收入总额-变动成本总额②息税前利润=销售收入总额-总成本固定成本总额+变动成本总额③息税前利润=利润总额+利息费用利润表：利润总额+利息费用利润表：营业利润+利息费用“财务费用”账户中分析取得例：某企业资本总额为500万元,银行借款占40%,年利率为6%;本年四季度发生固定成本40 000元,生产甲产品20 000件;预计可全部售出;单位变动成本7元、销售单价12元,所得税率25%;要求计算：①单位贡献毛益和贡献毛益总额；②第四季度息税前利润用第一、第二种方法计算；③第四季度税前利润；④第四季度税后净利润;解：①单位贡献毛益：12-7=5元贡献毛益总额：5×20 000=100 000元；②第四季度息税前利润：第一种方法：100 000-40 000=60 000元贡献毛益总额-固定成本总额第二种方法：12×20 000-7×20 000-40 000=60 000元销售收入-变动成本总额-固定成本总额③第四季度税前利润：60 000-5 000 000×40%×6%/4=30 000元贡献毛益-利息支出④第四季度税后净利润：30 000-30 000×25%=22 500元;税前利润-所得税额2“息税前利润”指标的意义：提示：利息支出债权人权益利息收入；利息支出越高,企业负债经营比重越高；所得税额国家利益税收收入；税额越高,表明国家税赋重如果：息税前利润不足以偿债企业生产经营状况出现问题纳税三、经营杠杆收益与风险 P811、经营杠杆原理1经营杠杆营业杠杆、营运杠杆：指企业经营活动中由于固定成本的存在,使得企业息税前利润升降幅度大于营业额升降幅度的现象;2息税前利润与业务量的关系为：息税前利润=销售单价-变动成本×业务量-固定成本单位产品贡献毛益不变参数1）不存在固定成本情况下：息税前利润=销售单价-变动成本×业务量=单位产品贡献毛益=利润总额单位产品贡献毛益升降幅度成正比例关系业务量息税前利润的高低仅取决于业务量的增减变动;2）存在固定成本情况下：息税前利润=销售单价-变动成本×业务量-固定成本=单位贡献毛益×业务量-固定成本=单位贡献毛益-固定成本/业务量×业务量=单位息税前利润×业务量提示：存在固定成本情况下：息税前利润的高低取决于2个因素业务量单位产品利润已知：在一定业务范围内固定成本成本总额固定,不随业务量变动而变动;成本总额反比业务量业务量越大,单位成本越小成本习性变动成本成本总额变动正比业务量业务量越大,成本总额越大成本总额变动,单位成本不变;业务量增加,单位固定成本减少单位产品利润率同时提高息税前利润增长幅度＞业务量增长幅度2个因素同时在起作用业务量 有正比、有反比单位产品利润业务量减少,单位固定成本增加 单位产品利润率同时减少息税前利润下降幅度＞业务量下降幅度提示：经营杠杆效应是一把双刃剑;为什么2经营杠杆收益分析P821 经营杠杆的作用 经营杠杆收益经营杠杆风险2经营杠杆收益：由于单位产品息税前利润提高导致息税前利润总额有更大幅度提高而得到的收益;例P82：假定某公司在营业额300万元-500万元时,每年固定成本为90万元,变动成本率为60%,每年固定成本为90万元;试测算该公司的经营杠杆收益;营业杠杆风险测算表分析：从表中的计算结果可以看出：①2011年的营业额比上年提高了%：400-350/350=%息税前利润比上年提高了40%：70-50/50=40%息税前利润提高幅度＞营业额提高幅度40%%=%②2012年的营业额比上年提高了20%：480-400/400=20%息税前利润比上年提高了%：102-70/70=%息税前利润提高幅度＞营业额提高幅度%-20%=%由此可知,由于存在营业杠杆,使该公司利润增长幅度关于营业额增长幅度;3经营杠杆风险分析P821经营杠杆风险：由于单位业务量减少、单位产品的固定成本提高,产品息税前利润减少导致息税前利润总额大幅度下降产生的风险;例：假定某公司2010年至2012年的营业额如下图所示;变动成本率为60%,每年固定成本为90万元;试测算该公司的经营杠杆风险;营业杠杆风险测算表分析：从表中的计算结果可以看出：①2011年的营业额比上年下降了%：400-480/480=%息税前利润比上年下降了%：70-102/102=%息税前利润下降幅度＞营业额下降幅度%%=%②2012年的营业额比上年下降了%：350-400/400=%息税前利润比上年下降了%：50-70/70=%息税前利润下降幅度＞营业额下降幅度%%=%由此可知,由于存在营业杠杆,使该公司利润下降幅度关于营业额下降幅度;提示：1 经营杠杆风险≠经营风险业务量下降市场需求：市场份额赊销坏账风险单位产品固定成本提高成本变动：原材料涨价、增加工资固定资产投资规模在建资金占用营运资金折旧费增加固定成本2个因素变动的结果所处行业性质高竞争行业餐饮风险大导致息税前利润下降行业垄断电信、银行2为什么说经营杠杆是一把双刃剑。
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习题8-9一、单项选择1、某债券面值为1000元，票面利率为12%，期限为6年，每半年支付一次利息。
若市场利率为12%，则此债券发行时的价格将（）。
Ａ、高于1000元Ｂ、等于1000元Ｃ、低于1000元Ｄ、不确定2、长期借款筹资与债券筹资相比，其特点是（）。
Ａ、筹资费用大Ｂ、利息支出具有节税效应Ｃ、筹资弹性大Ｄ、债务利息高3、投票权属于普通股股东权利中的（）。
Ａ、分享盈余权Ｂ、优先认股权Ｃ、公司管理权Ｄ、剩余财产要求权4、资金成本高，而财务风险一般的筹资方式是（）。
Ａ、发行债券Ｂ、发行股票Ｃ、长期借款Ｄ、融资租赁5、下列筹资方式中，不属于筹集长期资金的是（）。
A、吸收投资Ｂ、商业信用Ｃ、融资租赁Ｄ、发行股票6、某股份公司发行债券，面值为1000元，年利率为10%，发行时的市场利率为12%，故以887元的价格折价发行，则该债券的期限为（）年。
A、9 Ｂ、10 Ｃ、11 Ｄ、127、相对于股票筹资而言，银行借款的缺点是（）。
A、财务风险大Ｂ、筹资成本高 C、筹资限制少Ｄ、筹资速度慢8、原有企业改组设立股份有限公司申请公开发行股票的，其无形资产在净资产中所占比重不得高于（）。
A、10% Ｂ、25% Ｃ、20% Ｄ、30%9、股份有限公司发起人认购的股本数额应不少于公司拟发行股本总额（）。
A、20% Ｂ、35% Ｃ、50% Ｄ、25%10、对股份有限公司有利的优先股种类是（）。
A、累积优先股Ｂ、可赎回优先股Ｃ、参与优先股Ｄ、可转换优先股11、股份有限公司增资发行新股的条件之一是，与前一次发行股份的时间间隔必须在（）。
A、6个月以上Ｂ、12个月以上Ｃ、24个月以上Ｄ、 36个月以上12、根据《公司法》的规定，累计发行债券总额不得超过公司净资产总额的（）。
A、60% Ｂ、50% Ｃ、40% Ｄ、30%13、下列各项中，不属于长期借款合同保护性条款的是（）。
A、限制企业其他长期债务的发行Ｂ、限制企业向股东分派现金股利Ｃ、限制贷款的用途Ｄ、限制企业赊销14、某公司以10%的年利率借得款项20000元，银行要求公司在一年内逐月均衡偿还。
则该项借款的实际利率为（）。
A、10% Ｂ、16% Ｃ、 20% Ｄ、8%15、某企业需要借入资金200000元，由于贷款银行要求将贷款数额的20%作为补偿性余额，故企业需要向银行申请的贷款额度为（）。
A、200000 Ｂ、240000 Ｃ、250000 Ｄ、23600016、企业与银行签定的长期借款合同中的例行性保护条款通常不包括（）。
Ａ、限制租赁固定资产的规模Ｂ、不准在正常情况下出售较多资产Ｃ、规定借款的补偿性余额Ｄ、定期向银行提交财务报表17、与债券信用等级有关的利率因素是（）。
Ａ、通货膨胀附加率Ｂ、到期风险附加率Ｃ、违约风险率Ｄ、纯粹利率18、影响债券发行价格的主要因素是（）。
Ａ、票面利率与市场利率的一致程度Ｂ、票面利率水平高低Ｃ、市场利率水平高低Ｄ、债券的面值与债券期限19.现代财务管理的最优目标是（）。
A.每股收益最大化B.利润最大化C.净资产值最大化D.公司价值最大化20.公司经营杠杆系数用以衡量公司的（）。
A、经营风险B、财务风险C、汇率风险D、应收账款风险21.由于商品经营上的原因给公司的利润或利润率带来的不确定性而形成的风险称为（）。
A、经营风险B、财务风险C、汇率风险D、应收账款风险22.经营风险与经营杠杆中涉及的利润指的是（）。
A、营业利润B、息税前利润C、利润总额D、净利润23.如果单价为10元，单位变动成本为5元，固定成本总额为40000元，经营杠杆系数为2，则此时的销售量是（）件。
A、50B、100C、8000D、8000024.如果公司存在固定成本，在单价、单位变动成本、固定成本不变，只有销售量变动的情况下，则（）。
A、息税前利润变动率一定大于销售量变动率B、息税前利润变动率一定小于销售量变动率C、边际贡献变动率一定大于销售量变动率D、边际贡献变动率一定小于销售量变动率25.如果公司存在财务风险，它将影响（）。
A、营业利润B、息税前利润C、利润总额D、净利润26.形成财务风险的原因是因为公司（）。
A、举债经营B、存在变动资本C、存在固定成本D、拥有普通股27.每股收益变动率相当于产销量变动率的倍数是指（）。
A、经营杠杆系数B、财务杠杆系数C、总杠杆系数D、生产杠杆系数28.如果经营杠杆系数为2，总杠杆系数为1．5，息税前利润变动率为20%，则普通股每股收益变动率为（）。
A、40%B、30%C、15%D、26．67%29、以下哪个公式不能用于计算总杠杆系数（）。
A、普通股每股收益变动率/ 销售量变动率B、边际贡献/[息税前利润-利息-（优先股股利/（1-所得税税率）） C、经营杠杆系数×财务杠杆系数 D、经营杠杆系数/ 财务杠杆系数30、用来衡量销售量变动对每股收益变动的影响程度的指标是指（）。
A、经营杠杆系数B、财务杠杆系数C、总杠杆系数D、筹资杠杆系数31、经营杠杆产生的原因是由于企业存在（）。
A、固定经营成本B、销售成本C、财务费用D、管理费用32、如果将整个资产负债表的右方考虑进去所形成的全部资产的融资结构称为（）。
A、资本结构B、资产结构C、财务结构D、资金结构33、在不考虑所得税和财务危机成本的条件下，公司价值不受资本结构的影响，即经营风险相同但资本结构不同的企业，其（）。
A、总价值相等B、总价值不等C、获利能力相同D、获利能力不相同34、如果资本结构的变化对公司的资本成本不产生影响，其存在的前提条件是（）。
A、不考虑经营风险B、不考虑税收C、不考虑资本成本D、不考虑企业价值35、在考虑所得税的情况下，公司价值会随着负债比率的提高而增加，原因是（）。
A、财务杠杆的作用B、总杠杆的作用C、利息可以抵税D、不考虑财务危机成本36、如果某公司无负债时的股权资本成本为20%，息税前利润为2000万元，所得税税率为30%，则该公司的公司价值是（）万元。
A、10 000B、66 667C、7 000D、3 00037、如果考虑公司所得税，利息减税的现值为（）。
A、负债总额×所得税税率B、负债总额×利率×所得税税率C、负债总额×利率D、负债总额×所得税税率/利率38、按照哈佛大学高登．唐纳森教授的排序理论观点，企业最先考虑的筹资方式应该是（）。
A、负债筹资B、普通股筹资C、优先股筹资D、内部筹资39、股东—经营者可以通过先许诺选择风险较小的项目以出售债券，而后却选择风险较大的项目，将财富从债权人手里转移到股权持有者手中，这种现象称为（）。
A、负债替代效应B、权益替代效应C、资产替代效应D、所有者权益替代效应40、一般来说，企业的负债率不应超过（）。
A、20%B、30%C、40%D、50%41、不对称信息条件下，更了解企业内部经营情况的人是（）。
A、股东B、经营者C、债权人D、债务人42.无差别点是指不同资本结构的每股收益相等时的（）.A、销售收入B、变动成本C、固定成本D、息税前利润43、与经营杠杆系数同方向变化的是（）。
A、产品价格B、单位变动成本C、销售量D、企业的利息费用44.假定某企业的权益资金与负债资金的比例为60：40，据此可断定该企业（）。
A.只存在经营风险 B．经营风险大于财务风险C.经营风险小于财务风险 D．同时存在经营风险和财务风险45.在计算优先股成本时，下列各因素中，不需要考虑的是（）。
A.发行优先股总额B.优先股筹资费率C.优先股的优先权D.优先股每年的股利46.某企业某年的财务杠杆系数为2.5，息税前利润（EBIT）的计划增长率为10%，假定其他因素不变，则该年普通股每股收益（EPS）的增长率为（）。
A.4%B.5%C.20%D.25%47.下列各项中，运用普通股每股利润（每股收益）无差别点确定最佳资金结构时，需计算的指标是（）。
A.息税前利润B.营业利润C.净利润D.利润总额48.资本成本是企业为了筹集和使用资本而付出的代价，它包括资本的筹资费和使用费。
下列费用中属于使用费用的是( )。
A.代理费B.广告费C.股利D.公证费49、权益乘数是指（）。
A．1/(1－产权比率) B．1/(1－资产负债率) C．产权比率/（1－产权比率）50．金融体系的构成要素有（）。
A．银行与非银行金融机构B．金融市场与金融机构C．金融市场、金融机构以及资金的供应者与需求者D．货币市场与资本市场二、多项选择题1.关于公司债券筹资与普通股筹资相比较，表述正确的有（）。
Ａ、普通股筹资的风险相对较低Ｂ、公司债券筹资的资本成本相对较低Ｃ、公司债券利息可以税前列支，而普通股股利必须于税后支付Ｄ、公司债券可利用财务杠杆作用E、普通股股东在公司清算时的求偿权要滞后于债券投资者2.企业申请长期借款，一般应具备的条件是（）。
Ａ、独立核算、自负盈亏、有法人资格Ｂ、在银行开立账户，办理结算Ｃ、借款用途属于银行贷款办法规定的范围Ｄ、财务管理和经济核算制度健全E、具有偿还贷款的能力3.我国公司法规定，向（）发行的股票应为无记名股。
Ａ、企业法人Ｂ、发起人Ｃ、社会公众Ｄ、外国投资者 E、国家授予投资的机构4..长期借款筹资的特点有（）。
Ａ、筹资风险高Ｂ、与发行股票、债券相比，融资速度快Ｃ、借弹性大Ｄ、限制条件较多，筹资数量有限 E、借款成本较低5..关于债券的特征，下列说法中正确的是（）。
Ａ、债券代表着一种债券债务关系Ｂ、债券不能折价发行Ｃ、债券持有人无权参与企业决策Ｄ、债券具有分配上的优先权 E、债券必须溢价发行6.对企业而言，发行股票筹资的缺点有（）。
Ａ、筹资成本较高Ｂ、加大了公司被收购的风险Ｃ、股利负担沉重Ｄ、增发新股会稀释原来股东的控制权 E、公司的经营决策受到外部的影响7.股份公司申请股票上市，一般出于（）。
Ａ、使资本增大化，分散风险Ｂ、便于确定公司市场价值Ｃ、提高公司知名度Ｄ、便于筹措资金 E、提高股票的变现力8、下列做法中，符合股份有限公司发行股票条件的有（）。
Ａ、对社会公众发行记名股票Ｂ、股票发行价格高于股票面值Ｃ、增发A股，与前次发行股份间隔至少半年Ｄ、增发新股，其预期利润率应可以达到同期银行存款利率E、原国有企业改组设立股份有限公司，采用募集设立方式发行股票，发行前一年末净资产在总资产中所占比例一般不低于30%。
9、与债券调换相关的现金流出量包括（）。
Ａ、旧债券赎回溢价Ｂ、旧债券利息支出Ｃ、新债券的发行费用Ｄ、旧债券末摊销发行费的节税 E、新债券的利息支出10、股票上市给企业带来的不利影响是（）。
Ａ、股价有可能歪曲公司的实际状况Ｂ、可能分散公司的控制权Ｃ、不利于公司筹措新资金Ｄ、会暴露公司的商业机密 E、必须负担较高的信息成本11、企业在负债筹资决策时，除了考虑资本成本因素外，还需要考虑的因素有（）。