MDF外汇交易2015年2月5日评论以及操作建议

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2015年2月银行间本币市场运行评述

（二）货币市场交易活跃度小币市场净融入资金总计８．１万亿元，
ＭＯＮＥＹＭＡＲＫＥＴ＆ＢＯＮＤＭＡＲＫＥＴ货币市场和债券市场
６Ｓ５４４３３２
２０１５年２月，受春节假期影响，银行间本币市场交易量为２２．６万亿元，较上月下降２４．４％。银行间货币市场流动性整
体偏紧，主要品种利率涨跌不一；现券市场到期收益率继续下降，信用利差短端下降而长端略有回升；互换利率先降后升，整体水平较上月略有走低。
ＩｎＦｅｂｒｕａｒｙ２０１５，ａｆｅｃｔｅｄｂｙｔｈｅＳｐｒｉｎｇＦｅｓｔｉｖａｌ，ｔｈｅｉｎｔｅｒｂａｎｋＲＭＢｍａｒｋｅｔｔｒａｄｅｄ２２．６ｔｒｉｌｌｉｏｎｙｕａｎ，ｄｏｗｎ２４．４％ｍｏｎｔｈ —
ｔｈｅｌｏｎｇ — ｅｎｄｓｐｒｅａｄｓｓｌｉｇｈｔｌｙｉｎｃｒｅａｓｅｄ；ｔｈｅｓｗａｐｒａｔｅｓｗｅｎｔｄｏｗｎｆｉｒｓｔａｎｄｔｈｅｎｗｅｎｔｕｐ．ｗｉｔｈａｓｌｉｇｈｔｆａｌｌｆｒ０ｍＪａｎｕａｙｒ
２０１５．
一
、
货币市场特点
面仍然较紧，利率整体上行；节后幅回落
一
（一）银行间货币市场流动性整体偏紧，主要品种利率涨跌不一 Fra bibliotek＇，

2015行情回顾

2015行情回顾2015年，作为中国经济发展的一个重要节点，全球金融市场也经历了一系列的波动和挑战。

在这篇文章中，我们将回顾2015年的行情表现，并探讨其中的原因和影响。

1. 经济背景2015年，中国经济增长进入“新常态”，经济增速持续下滑，面临结构调整和转型升级的压力。

同时，全球经济增长乏力，国际贸易低迷，这也对中国经济带来了一定的影响。

2. 股市表现2015年，A股市场经历了一次罕见的牛市。

上证综指从年初的3200点一路上涨至6月中旬的5178点，创下历史新高。

然而，随着政府采取多项措施进行干预，股市在年中出现大幅调整，引发了全球市场的震荡。

3. 房地产市场2015年，中国房地产市场呈现出分化的态势。

一线城市的房价继续上涨，热点城市楼市火爆，而二三线城市的房地产市场却面临库存压力和供求失衡的情况。

政府推出多项政策控制房价，但效果并不明显。

4. 外汇市场2015年，人民币汇率出现了较大的波动。

中国央行在8月底宣布改革人民币汇率形成机制后，人民币对美元汇率出现了大幅下跌。

这引发了市场的担忧和恐慌，导致全球市场出现了动荡。

5. 货币政策2015年，中国央行采取了一系列的宽松政策，包括降息、降准等措施，以刺激经济增长。

然而，这些政策的效果并不明显。

同时，美联储在年底开始加息，也对全球市场造成了冲击。

6. 股票市场改革2015年，中国股票市场经历了一系列的改革措施。

政府推出了“新三板”和“股权激励”等政策，以吸引更多的资金和创新企业进入市场。

然而，在监管不完善的情况下，市场出现了一些乱象，对投资者造成了损失。

7. 经济前景展望2015年，中国经济增速放缓，面临转型升级和结构调整的挑战。

然而，政府采取了一系列的措施来应对这些挑战，包括推进供给侧结构性改革、深化金融改革等。

预计2016年，中国经济将继续保持稳定增长。

总结：2015年，中国经济和全球金融市场都面临了一系列的挑战和波动。

股市表现的过热和调整、房地产市场的分化、外汇市场的波动以及汇率改革的影响，都对中国经济和投资者产生了重要影响。

制造业PMI分析(2015年2月度)

制造业PMI低位企稳但仍低于荣枯线观点摘要2015年2月份制造业PMI为49.9%，比上月回升0.1个百分点，改变了连续5个月的下跌势头。

制造业PMI低位小幅回升，主要原因是近期加大基建投资、减税降费、降准降息等财政货币政策提振企业生产预期。

然而连续2个月低于荣枯线，一方面是受到春节期间季节性因素的影响，另一方面反应出企业扩张动能依然不足。

生产指数连续5个月下降，结合近期煤炭价格、工业用电量、铁路货运量等指标走弱来看，经济增长微观基础疲弱，一季度经济增速环比可能明显下降。

订单指数、经营活动预期指数和原材料库存指数同时止跌回升，预示随着春节季节性因素影响的减弱，企业生产经营活动将回暖。

主要原材料购进价格指数止跌回升，工业产品环比价格降幅可能收窄，但PPI负增长态势短期内难以显著改善。

小型企业PMI显著回升是拉升总指数的主要力量，前期一系列政策措施对企业生产回暖起到促进作用。

然而当前经济下行压力依然较大，经济增长仍需进一步的财政货币政策支持。

在政策的持续发力下，预计3月以后经济下行压力可能得到一定程度的缓解和改善。

正文2015年2月份制造业PMI为49.9%，比上月回升0.1个百分点，改变了连续5个月的下跌势头。

制造业PMI低位小幅回升，主要原因是近期加大基建投资、减税降费、降准降息等财政货币政策提振企业生产预期。

然而已经连续2个月低于荣枯线，为2012年10月以来首次连续处于收缩区间，一方面是受到春节期间季节性因素的影响，另一方面反应出企业扩张动能依然不足。

从近期煤炭价格、工业用电量、铁路货运量等指标走弱来看，微观企业生产动力是不足的，一季度经济增速环比可能明显下降。

图1 制造业PMI低位小幅回升但连续2月处于收缩区间数据来源：WIND，交行金研中心五大分项指数三降二升，从业人员指数最低。

生产、从业人员、供应商配送时间指数分别下降0.3、0.1、0.3个百分点，分别为51.4%、47.8%、49.9%。

NDF与DF的异同

金融危机以来，我国许多公司因开展衍生品业务而遭受损失，开展金融衍生品业务的初衷都是套期保值、规避风险，即便是掺杂了投机套利的因素，也没有偏离保值避险的基本初衷。

但面对突如其来的金融危机，金融衍生品似乎丧失了保值避险的功能，不但没能起到保值作用，反而带来了巨大损失。

究其原因，是对衍生品本身认识不到位，对衍生品运用不恰当所致。

本文旨在对目前我国境内外企业开展较多的NDF和DF的适用性作较深入分析，为开展此项业务的企业提供参考。

一、NDF与DF 无本金交割远期外汇交易( Non-deliverableForwards，NDF)是在离岸市场交易的外汇远期合约。

主要用于实行外汇管制国家的货币，由银行充当中介机构，供求双方基于对汇率看法（或目的）的不同，签订非交割远期交易合约，该合约确定远期汇率，合约到期时只需将该汇率与实际汇率差额进行交割清算，结算的货币一般为美元，无需对NDF的本金进行交割，但要求有贸易背景支持。

NDF交易品种主要是一年期和一年以下的品种。

企业运用NDF是通过提前锁定购汇或结汇的成本，对冲汇率波动带来的风险，实现避险保值的目的。

NDF结算额为：本金（美元）（即期汇率-NDF合约汇率）／即期汇率，即期汇率为中国人民银行每个工作日公布的当日人民币／美元中间价。

国内远期结售汇(Deliverable Forwards，DF)与NDF的不同之处在于前者须交割本金，后者差价结算。

但在控制汇率风险的功能上，两者并无差别。

做NDF和DF的企业均须有国际贸易背景，按目前国家外汇管理政策，而仅有境外机构才可做无本金交割远期(NDF)。

二、NDF、DF与即期汇率NDF反映的是境外市场对人民币走势的预期，DF反映的是境内市场对人民币走势的看法，两个市场相互有影响，存在着相近性，总体趋势基本一致，但由于两个市场参与的主体不同，管制壁垒的存在，导致存在一定的差异，形成了市场套利空间。

从图1可以看出：(1)随着人民币汇率形成机制的改革，三者趋同性越来越强；(2)DF和即期汇率间偏差相对NDF和即期汇率偏差更小，说明人民币汇率形成的主导权在境内，DF对即期汇率的形成有更强的影响力；(3)在某些期间NDF和即期汇率存在较大偏差，既存在较大套利空间，也存在较大风险；(4)NDF和DF基本同向波动，而且均在即期汇率的同一侧，说明境内、外市场对人民币汇率走势的基本预期是一致的，仅是在数量上存在一定差异，境外市场更希望人民币有较大的波动；(5)在2008年3月前，即期汇率和NDF、DF呈喇叭口型，任何通过NDF和DF做的远期购汇合约均能使企业盈利；在2008年4月至2009年1月间，任何通过NDF和DF做的远期售汇合约均能使企业盈利；在2009年2月又出现了NDF远期购汇盈利窗口，但DF呈现在即期汇率上下波动态势；NDF和DF的趋势有呈周期性围绕即期汇率波动的趋势，且周期在缩短，波幅在减小。

NDF与DF

人民币NDF暴跌与实例操作2008-12-01 08:00:00 作者：中国资金管理网来源：中国资金管理网浏览次数：0 网友评论 0 条人民币NDF是一种不以人民币结算的外汇远期合约，在境外市场投资者以此进行人民币汇率的对冲或套利。

编者注：12月1日，海外无本金交割市场人民币兑美元报价普跌，其中一年期报价盘中创出五年来最大跌幅，人民币兑美元中间价报收于6.8505元，较上一日下跌0. 2%,市场普遍认为此举意味着人民币汇率政策可能发生转变。

北京时间11时10分，一年期人民币兑美元NDF报价为7.1804元，当日此报价曾探低至7.2007元，同时，国内远期市场的人民币兑美元价格也出现小幅下跌，其中一年期远期报价为6.9238元。

这意味着人们预期未来一年人民币对美元将有较大幅度贬值。

人民币ND F是一种不以人民币结算的外汇远期合约，在境外市场投资者以此进行人民币汇率的对冲或套利。

香港市场远期合约显示人民币对美元有较大贬值压力各国经济纷纷陷入困境，由于避险情绪加重，资金逃离高风险资产，转投相对安全的美元资产，致使美元持续走强，多数非美货币对美元不断贬值。

人民币对美元虽然相对稳定，但升值势头已经明显减弱。

根据中国外汇交易中心12月1日公布的数据，中间价报1美元对人民币6.8505元，较前一交易日大幅回落156基点。

而同日境外人民币不交收远期合约(NDF)的市场报价为，一年后1美元对人民币6.9238元，意味着人们预期未来一年人民币对美元将有较大幅度贬值。

何为NDF人民币从2005年7月21日实行汇率改革以来，1美元对人民币从8.11元到6.82元水平，升值幅度超过15%。

虽然人民币在境外尚不能自由兑换，但境外对人民币的汇率波动风险对冲和投机套利活动依然非常活跃，许多企业和普通投资者对人民币外汇交易需求强烈。

为了满足市场需求，同时考虑到人民币不能自由兑换的特点，包括香港、新加坡在内的境外市场很早就推出了一种特殊的外汇远期合约--人民币不交收远期合约，即文章开头所提到的，该市场的报价反映着人们对人民币未来一段时间走势的预期。

2015年全球金融市场焦点回顾

2015年全球金融市场焦点回顾作者：陈超来源：《全球化》 2016年第4期陈超摘要：2015年，在全球经济整体增速放缓的大背景下，美国经济回暖并逐步退出量化宽松政策。

由于原油产量持续增长、需求低迷以及美元走强等因素，国际原油价格持续下跌，新兴市场也面临资本大幅流出的危机。

其中，中国存款利率上限放开，利率市场化机制进一步完善，而人民币汇率中间价形成方式的改革在推动汇率市场化、释放经济活力的同时，也增强了短期内对人民币贬值的预期。

在2015年中国股市的大起大落中，股价与内在价值的严重偏离、去杠杆的作用、外部市场的动荡等是重要影响因素。

欧洲通过进一步延长量化宽松政策以促进投资消费与就业，实现经济发展和通胀目标，而瑞士法郎脱钩欧元和降息则旨在应对欧洲量化宽松政策影响并鼓励资本外流。

以上各大市场政策与环境的变化和相互影响共同带来了2015年的全球金融市场波动。

关键词：量化宽松资本外流市场波动作者简介：陈超，中国投资公司研究员、经济学博士后。

与20世纪40年代的美国和70年代的日本相似，目前中国正在经历人口拐点后的重工业化去产能阶段，投资增速和经济增长速度面临着一次系统性下移。

2015年，中国经济正处于增长水平下移的转型期，投资的不断下行伴随的是通缩风险加剧。

各国政府也都以各种方式降低利率水平扩大宽松规模，防止债务周期逆转。

其中，美国因率先实行量化宽松政策带来了美国消费、地产和就业领域的正循环，但这种正循环并没有带动全球产能周期的启动。

美联储退出量化宽松政策也势必会因全球经济的不确定性而走走停停。

其他主要经济体由于经济低迷仍然不会轻易停下量化宽松的脚步。

因此，各类金融资产价格在这一过程中将持续享受流动性带来的低风险溢价，并在流动性的逆转中出现大幅度波动和调整，全球大宗商品、外汇和资本市场都随之大幅波动。

2015年，注定是金融市场的“多事之秋”。

一、瑞士央行决定瑞士法郎脱钩欧元2015年1月15日，是全球最大外汇交易福汇（FXCM）最黑暗、紧张的一天。

2015年末汇率

2015年12月31日中国外汇交易中心受权公布人民币汇率中间价公告
字号大中小文章来源：货币政策司2015-12-31 09:25:48
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中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2015年12月31日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：1美元对人民币6.4936元，1欧元对人民币7.0952元，100日元对人民币5.3875元，1港元对人民币0.83778元，1英镑对人民币9.6159元，1澳大利亚元对人民币4.7276元，1新西兰元对人民币4.4426元，1新加坡元对人民币4.5875元，1瑞士法郎对人民币6.4018元，1加拿大元对人民币4.6814元，人民币1元对0.66051林吉特，人民币1元对11.3100俄罗斯卢布。

2015年牛市总结

2015年牛市总结2015年，是中国股市的一年。

它被普遍称为“牛市”年，因为股票市场经历了长期的上涨。

这一年有很多特点和亮点，本文将对2015年牛市进行总结和回顾，探究其中的原因和经验教训。

1. 第一段：牛市开始2015年初，中国股市进入了一波上涨周期。

这是一个短暂的熊市之后的反弹。

很多投资者看到了这个机会，纷纷加入到了股市中。

股指不断攀升，创下历史新高。

因此，2015年被认为是牛市的开始。

2. 第二段：政策因素和出现的问题在这波牛市的背后，有几个重要的政策因素起到了推动作用。

首先，政府出台了一系列鼓励投资的政策，吸引了大量的资金涌入股市。

其次，人民币的汇率贬值催生了一批境外资金进入中国市场。

然而，随着市场的火爆，也出现了许多问题。

股灾开始暴露出监管不力、市场波动过大、违规交易等一系列问题。

3. 第三段：牛市的好处尽管2015年牛市有着一些问题，但也带来了一些好处。

首先，牛市激活了市场活力，促进了经济的发展。

其次，牛市增加了投资者的财富，对经济的消费需求产生了积极的影响。

另外，牛市推动了中国资本市场的国际化进程，吸引了更多的境外投资者。

4. 第四段：牛市带来的教训和反思尽管中国股市在2015年经历了一轮疯狂的牛市，但也付出了沉重的代价。

这一年暴露出了监管不力、市场乱象丛生等问题。

而许多投资者也因此遭受了巨大的损失。

因此，我们需要反思并从中吸取教训，加强监管，建立更加完善的市场机制。

5. 第五段：未来的展望面对2015年牛市的总结，我们不能只看到其中的问题和教训，更应该看到牛市所带来的机遇和发展空间。

未来的中国股市需要更加健康和稳定地发展。

监管部门需要加强对市场的监管力度和监管水平，避免违规交易和内幕交易的发生。

投资者也应该增强风险意识，理性投资，避免盲目跟风。

总之，2015年是中国股市的牛市之年。

牛市的崛起带来了机遇和挑战，我们需要总结经验教训，不断改革和创新，实现中国股市的健康发展。

2015年2月境外人民币离岸市场综述

比下降２．２％，继去年１２月首次突破万亿元大关后有所回落；台湾人民币存款为３１０２．０亿元，环比增长２．６％，为近９个月来最快增速；韩国人民币存款为ｌ１４９．５亿元人民币，环比下降３．０％，连续第三个月减
ｂｅｔｗｅｅｎｆｏｒｗａｒｄｒａｔｅｓｎａｒｒｏｗｅｄｓｌｉｇｈｔｌｙ；ｔｈｅｔｒａｄｉｎｇｏｆＲＭＢｆｕｔｕｒｅｓｉｎＨＫＥｘｄｒｏｐｐｅｄｓｌｉｇｈｔｌｙ，ａｎｄｔｈｅｄａｉｌｙｔｒａｄｉｎｇｏｆ
ＩｎＦｅｂｒｕａｒｙ２０１５，ｔｈｅｏｆｆｓｈｏｒｅＲＭＢｍａｒｋｅｔｐｅｆｏｒｒｍｅｄｓｔａｂｌｙ。ＴｈｅｏｆｓｈｏｒｅＲＭＢｌｉｑｕｉｄｉｔｙｐｏｏｌｓｈｒａｎｋｓｌｉｇｈｔｌｙ；ＣＮＨＨｉｂｏｒｗｅｎｔｄｏｗｎｓｈａｒｐｌｙ，ａｎｄｔｈｅｏｎｓｈｏｒｅ — ｏｆｆｓｈｏｒｅｉｎｔｅｒｅｓｔｒａｔｅｓｐｒｅａｄｒｅｍａｉｎｅｄｒｅｖｅｒｓｅｄ；ｔｈｅｏｆｓｈｏｒｅＲＭＢｂｏｎｄｓｉｓｓｕｅｄ１１．３４ｂｉｌｌｉｏｎｙｕａｎ．ａｓｉｇｎｉｆｉｃａｎｔｉｎｃｒｅａｓｅｆｒＯｍＪａｎｕａｒｙ；ｔｈｅｄｅｌｉｖｅｒａｂｌｅｓｐｏｔＵＳＤ／ＣＮＨｅｘｃｈａｎｇｅｒａｔｅｉｎＨｏｎｇ

2015-2016 年我国外汇储备的分析及对策

2015-2016年我国外汇储备的分析及对策朱仁丽本文主要通过运用结合数据资料和书本知识相结合的方法，针对2015-2016年我国外汇储备的相关数据进行系统分析，并根据分析结果总结出中国外汇储备的发展态势。

同时通过总结分析，从国内政策、国际环境等多个角度探讨产生这种发展状况的原因，例如外汇储备投资资产的价格波动、汇率变动可能导致外汇储备规模的变化及中央银行的相关操作等。

其次分析并阐述这种发展态势产生的影响及利弊，最后针对造成2015-2016年我国外汇储备发展状况的原因及其产生的风险提出具体的政策建议，目的是在最大程度上防范、管理及控制可能出现的风险，希望未来我国外汇储备的结构更加优化、发展更加稳定，在维护我国的国际信誉、调节国际收支等方面发挥更大作用。

外汇是指一国以外国货币表示的直接用于国际结算的资产，外汇储备（Foreign Exchange Reserve）则是指该国政府持有的该项资产的储备，也是一国政府保留并持有的用外国货币来表示的债权。

从狭义上看，外汇储备是一个国家的外汇资产存量；就广义角度而言，外汇储备是指用外汇计算价值或价格的资产。

外汇储备是衡量一个国家国际清偿力的极其重要的指标，同时它也深刻的反映着国家国际收支是否平衡、汇率是否稳定乃至经济实力及综合国力是否强劲。

然而，这并不表示外汇储备的数量越多就越好，外汇储备如同许多其他经济学术语一样，是一把双刃剑，关键在于是否能够真正的运用好它。

一定数量的外汇储备辅助以良好的运行及使用机制，将会给国家、给社会、给人民带来诸多益处，可是数量过多或过少的外汇储备或是外汇储备过度的上升、下降以及不健康的运用，都可能会导致例如本国货币币值不稳、本国汇率异常甚至本国资本市场动荡等不良影响。

因此根据当前我国外汇储备的状况分析从而使我们深刻了解中国外汇储备的发展趋势是否健康、外汇储备的这种发展趋势带来了何种影响以及是否能有作用于外汇储备的政策或措施使其更加完美等就显得尤为重要。

中行DF、NDF境内外套利及NDF衍生交易模式原理及案例说明

组合资金业务介绍目录：第一章资金产品（人民币远期结售汇业务和NDF业务）介绍第二章组合资金业务（NDF境内外套利）介绍第三章NDF组合业务衍生交易模式第一章资金产品（人民币远期结售汇业务和NDF业务）介绍一、人民币远期结售汇业务（一）释义人民币远期结售汇是一项确定汇价在前，实际外汇收支发生在后的结售汇业务。

客户通过与银行协商签订远期结售汇协议，约定将来办理结汇或售汇的外汇币种、金额、汇率以及交割日期，在约定交割日当天，客户按照协议商定的币种、金额、汇率向银行办理结汇或售汇。

由于远期结售汇业务可以事先锁定未来某一天办理结汇或售汇业务的汇率，通过叙做该业务，客户可以为将来一段时期的外汇收付提前固定换汇成本，起到防范汇率风险，进行货币保值的作用。

（二）与即期结售汇区别1、交割日不同，即期结售汇业务当天交割，而远期结售汇业务是在约定的将来的某一天进行交割。

2、因交割日不同，使用汇率也有区别。

（三）交割/违约1、交割按照远期结售汇证实书中规定的交割日期办理交割，如交割日为节假日，则顺延至下一个银行工作日。

客户应在交割日前备足卖出货币的全部金额。

由于贸易的不确定性，客户在交割日当天交割有困难，银行可给予客户三个工作日的交割宽限期。

在此宽限期内办理的交割仍视同客户如期交割，并仍按照原合同中规定的汇率进行交割。

2、违约违约是指若申请人因履行贸易合同遇到困难，可于交割日前的3个工作日向我行提出违约申请。

在叙做违约交易时，我行按银行公布的即期结售汇牌价将原交易反向平仓。

因违约造成的损失由申请人承担，产生的收益银行没收。

（四）案例2009年06月01日，客户与我行签订1年期美元远期结汇合约，交易金额：美元1000万元，交割日：2010年06月01日-2010年06月30日，远期结汇价：6.8050。

交割：2010年06月，客户将1000万美元交付我行，我行支付客户人民币6805万（USD1000万*6.8050）。

违约：2010年06月30日银行公布美元即期购汇价为6.8250，则客户将差额20万（USD1000万*（6.8050-6.8250））交付我行。

近五年来我国CPI走势分析

2015年2月份CPI解析国家统计局今天发布的2015年2月份全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）数据显示，CPI环比上涨1.2%，同比上涨1.4%节日因素影响居民消费价格环比同比涨幅双扩大从环比看，2月份CPI环比涨幅比上月扩大了0.9个百分点，主要有三方面原因。

一是春节期间，鲜活食品需求增加，价格大幅上涨。

鲜菜和鲜果价格涨幅较高，环比涨幅分别为13.6%和8.9%，合计影响CPI环比上涨0.67个百分点，超过总涨幅的一半。

从50个城市主要食品价格监测看，2月份西红柿、黄瓜、豆角、香蕉均价分别比1月份上涨了28.2%、24.7%、23.5%和9.9%。

此外，水产品和肉禽价格环比分别上涨了6.1%和1.2%。

二是2月份正值春运高峰，出行人数增加，交通、旅游价格上涨明显。

从全国范围看，飞机票、长途汽车、出租车价格环比分别上涨13.0%、4.8%、1.5%；旅行社收费和宾馆住宿价格环比分别上涨7.5%和1.6%。

三是节日期间外出务工人员返乡，部分服务业用工紧缺，价格水涨船高。

洗车、理发、家庭服务（保姆、钟点工等）价格环比分别上涨13.9%、7.2%和6.3%。

从同比看，2月份CPI同比涨幅比上月扩大0.6个百分点。

CPI同比涨幅扩大的原因，一方面是2月份环比上涨较多；另一方面是今年和去年春节错月，2月份的对比基数相对较低。

1 引起CPI上升的原因此阶段CPI的运行状况为：CPI在2011年高位运行，上涨5.4%，在2012年虽有下降，但是处于全面温和上涨的局面，2013年趋稳但有小幅波动，变化不大。

通过分析，有如下原因：（1）食品价格上涨的推动。

2011年，猪肉价格飞涨，同比上涨57%，猛的拉高CPI。

2012年和2013年，CPI的上涨都主要是由食品价格上涨导致的，而气候因素是导致食品价格上涨的关键。

2012年年初和年末是近几年来气温最低的时候，严重影响了蔬菜等的生长和运输，导致蔬菜供应紧张，因此，2012年年初和年末，CPI处于高位。

融资融券在2015股灾中的角色及建议

融资融券在2015股灾中的角色及建议2015年股灾是我国证券行业发展史上的重大事件。

沪指在六月中旬触及最高点的5178点时,在随后的两个月间经历了断崖式的波动下跌,直到八月中旬跌至2850的最低点,两市市值几乎蒸发了一半,成为名副其实的“股灾”。

在本轮股灾过程中,于2013年引入国内的融资融券制度所扮演的角色受到关注。

融资融券交易(Securities margin trading)是融资交易与融券交易的合称,是指投资者凭借提供担保物,向具备开展融资融券业务与实力的证券经营公司借入资金买入证券(融资交易)或借入证券并卖出(融券交易)的行为。

金融的本质即在于资金的融通,而融资融券交易中投资者依靠信用担保借贷获得资本进行证券投资,是证券市场金融发展的必然产物。

融资融券交易的产生促进了证券市场的活跃度,为具备一定信用和偿贷能力,但缺乏流动性资本的投资者提供了继续深入参与证券交易投资的一种可能方式,促进了证券市场的流动性。

但融资融券交易由于存在着一定的杠杆比例,并且股票市场投资具有固有的高风险性,融资融券交易对证券市场和投资者的投资稳定性也构成了一定的威胁与潜在的风险。

2015股灾中融资融券的作用原理正是在于这种杠杆的投融资导致资金在短期内大量进出股市所引起的链式反应。

本文主要针对融资融券在2015年股灾中的角色进行论述,并在此基础上提出建议。

第一章介绍本文的研究背景、目的意义以及本文主题的相关理论研究和论文框架；第二章对融资融券相关的理论进行综述；第三章对2015股灾的实录进行整理,并在此基础上分析归纳股灾的特征；第四章运用VAR模型和格兰杰因果检验对融资融券在2015股灾中的角色进行实证分析；最后一章提出相关结论和建议。

2015股灾的发生机制是复杂的。

融资融券交易在股灾中的角色并不是决定性的,但依然值得我们深思。

融资融券本身具备对股市波动性起到抑制的功能,这是因为融资融券交易是一种双向交易,融资买空与融券买空的同时存在使得证券市场也同时存在多方与空方两种力量。

2015年2月国内金融形势评述

２０１５年２月国内金融形势评述
ＤｏｍｅｓｔｉｃｉｆｎａｎｃｉａｌｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔｓｉｎＦｅｂｒｕａｒｙ２０１５
金统
２０１５年２月国内金融运行的主要特点是：广义货币增速上升，狭义货币增速下降较多；社会融资规模增量同比增加，人民币贷款同比多增较多；当月人民币中长期贷款增速较快；企业存款增速大幅下降，居民储蓄存款增速回升；银行
ｗｅｎｔｄｏｗｎｒｅｍａｒｋａｂｌｙ，ａｎｄｔｈｅｈｏｕｓｅｈｏｌｄｓａｖｉｎｇｓｇｒｏｗｔｈｗｅｎｔｕｐ；ｔｈｅｉｎｔｅｒｂａｎｋｍａｒｋｅｔｔｒａｄｉｎｇｗａｓａｃｔｉｖｅ，ａｎｄｔｈｅ
ｐｏｉｎｔｓｌｏｗｅｒｔｈａｎｔｈａｔａｔｅｎｄ－Ｆｅｂｒｕａ￣２０１４．
间市场成交活跃，市场利率上升；人民币汇率比上月末贬值Ｏ．１７％，海外市场对人民币汇率的贬值预期有所增强。
ＴｈｅｍａｉｎｃｈａｒａｃｔｅｒｉｓｔｉｃｓｏｆｔｈｅｄｏｍｅｓｔｉｃｆｉｎａｎｃｉａｌｐｅｆｏｒｒｍａｎｃｅｉｎＦｅｂｒｕａ￣２０１５ｗｅｒｅ：ｔｈｅｇｒｏｗｔｈｏｆＭ２ｗｅｎｔｕｐ，ａｎｄ
ｌ７．０％。当月净投放现金９８５６亿元。

2015年2月银行间市场运行报告

描写《水果》作文6篇小学关于家乡的水果为话题的状物作文300字我爱家乡的红桔我的故乡在四川南部，我爱故乡的红桔。

一到夏天来临的时候，我就会望着桔树上的一颗颗小青果，它们像一颗颗翡翠躲在狭长的树叶下面，有时大风吹过便会掉下几颗，于是我便如获至宝捡走圆圆的翡翠，和小伙伴们玩投篮游戏。

夏天渐渐走远，丰收的秋天终于来了，树上的小青果也变得黄橙橙的，我便站在树下仰望着它们，它们离我那么近，馋得我口水直流三千尺，也有忍不住的时候，偷偷摘一个，酸的得我直咧牙，终于等到了桔皮由黄橙橙变成火红色，它们像一盏盏灯笼挂在树梢，微风轻轻吹过，它们都摇着小脑袋，嘻嘻哈哈地笑着，我摘下一个又大又红的桔子，三五两下便把皮拔掉了，掰下一瓣，里面的果肉红红的，亮晶晶的，我迫不及待地塞到嘴里，香甜的味道便弥漫在口中。

桔子好吃，可不能贪嘴哟，记得有一次我吃的太多，第二天嘴角起了几个泡，才知道桔子吃多了是会上火的。

有趣的水果拼盘叙事作文今天，我们在作文班，经过了袁老师的帮忙，完成了全世界，不！是全宇宙独一无二、价值连城的水果拼盘：“双子星座”。

现在，就由我这个“双子星座”的经纪人来向各位叙述一下“双子星座”是如何创造而成的。

这个拼盘是由：椰子、甜瓜、苹果、樱桃、黄瓜组成的。

它是一对儿小人的造型，包含着一种友谊，表达了对友谊的赞美！也希望全宇宙的朋友之间的友谊天长地久！我们大家都特别努力，我们的成员之间配合相当默契，就连没有带东西的同学也帮忙打扫卫生，这让我非常的欣慰！因为老师说，卫生太差的话，评比的时候是要扣分的，我们的分工就这样展开了！我们把自己的一切想象都投入到了“双子星座”中，椰子壳做成的笑脸娃娃，苹果和圣女果做成的苹果超人，它们两个靠在一起，多么温馨的一幕啊！当作品刚一完成时，我就觉得我们会赢！但是，我并不认为别的组做得不好，韩竞澎他们的“雪娃娃”同样非常漂亮！后来，如我所愿，我们得了第一！这次能赢，我觉得有两个原因：必胜的决心和团结的力量！回家后，我还要做“水果拼盘”！小学关于家乡的水果为话题的写事作文150字小朋友们你们喜欢吃桃子吗?我非常喜欢吃。

无本金交割远期外汇交易NDF

无本金交割远期外汇交易NDF但无论如何，在国务院总理温家宝所指的“出其不意”的汇率调整到来之前，升值依然是中国金融的最热门话题。

而升值预期制造出的套利空间，亦让市场投机者追逐不止。

周是一家跨国公司大陆分公司财务部的外汇分析员，他的一份日常工作是：根据集团的海外分公司在人民币NDF市场上所签下的人民币兑美元无本金远期合约(NDF合约)，与国内银行签订相应的远期结汇合同(DF合约)，以对冲海外公司人民币NDF合约的风险，并通过其中的汇兑价差来实现套汇。

所谓NDF(Non Deliverable Forward)，意即“无本金交割远期外汇交易”。

与一般的远期交易不同，NDF是客户与银行约定远期汇率及交易金额，并于未来指定日期，就先前约定汇率与即期市场汇率之差价结算差额，而无须交割本金。

它是国际贸易企业针对有外汇管制的国家或地区，为规避汇率风险所衍生出来的金融手段。

NDF的市场成交金额每笔多大于1000万美元，一般在5000万美元左右，1亿美元以上的较少；保证金约为合约金额的10％左右。

该金融衍生品的核心观念在于交易双方对某一汇率未来走势的预期不同，一般只能由海外银行承做。

与之对应的是国内远期结售汇，业内人士又称之为DF(远期外汇契约，Foreign Exchange Forward Contract)。

中国银行的网上宣传资料这样描述远期结售汇：为企业锁定当期外汇成本、保值避险的金融产品。

具体做法是客户与银行签订远期结售汇协议，约定未来结汇(企业将外汇卖给银行)或售汇(银行向企业出售外汇)的外汇币种、金额、期限及汇率，到期时按照该协议约定的币种、金额、汇率办理结售汇业务。

NDF与DF的区别是，前者是一种无本金远汇合约，而后者到期后需现汇交割。

自2003年9月至今，周所在的公司在人民币NDF市场和DF市场进行了多次操作，累计签约DF与NDF各达17.5亿美元，获得1.24亿人民币的净利润。

“我们公司是以进料加工为主的外向型企业，每年进出口额达到几十亿美元，所以汇率风险是我们必须得规避的。