第7章 商品价格风险管理
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则期货盈利弥补现货亏损。可见，无论商品价格如
何波动，通过套期保值都可以使企业规避市场风险。
(2)当企业产品滞销库存积压时，对超出正常
备料部分的原材料数量，应及时在期货市场进行 卖出保值。假设上述该企业小麦库存达到10 000 吨，而正常库存大约为4 000吨，可在期货市场上 将超额的6 000
(8) (9)交易时间。
商品期权买卖交易程序大致有四个过程： 一是准备阶段。 二是要约阶段。 三是定约阶段。 四是平仓阶段。
7.2.3 商品互换
商品互换与利率互换略有不同，它使交易对 方在将来一连串日期里锁定一个固定的商品价格。
见图7—1。
商品互换是以石油、橙汁、咖啡、可可、玉 米、棉花、糖和小麦等交易对象。商品互换的最 新发展是不动产和房地产互换、通货膨胀指数互 换。在设计和推销关于困难贷款、信用质量、保 险、税收甚至反污染信贷方面的互换及其他衍生 工具都已经有所进展。
5)进行套期保值的具体运作方式
以一面粉加工商为例，说明在不同情况下企业 进行套期保值的运作方式。
(1)企业组织生产时，必须垫付一定的生产流
动资金，用来购进原材料以便组织生产。严格地说，
从这部分原材料签订合同时就应该进行期货的卖出 套期保值，对于一每月小麦用量2 000吨的面粉加工 企业来说，假设其每两个月采购一次小麦共计4000 吨，当月用掉2 000吨，剩余2 000吨留作下月使用。 为防止小麦在接下来的一个月内跌价，该企业可在 期货市场卖出2 000吨小麦期货，进行套期保值。若 麦价上涨，则现货盈利，期货亏损；若麦价下跌，
பைடு நூலகம்
(2)套期保值的基本特征。 在现货市场和期货市场对同一种类的商品同 时进行数量相等但方向相反的买卖活动，即 在买进或卖出实货的同时，在期货市场上卖 出或买进同等数量的期货。
(3)套期保值的逻辑原理。
第一，期货价格与现货价格保持基本相同 的走势，要涨都涨，要跌都跌。
第二，当期货合约的交割期到来时，期货 价格与现货价格相互靠拢，二者大致相等。
2)
(1)
(2)
(3)
3)
(1)
①买入套期保值，又称多头套期保值，是在期 货市场中购入期货，以期货市场的多头来保证现货 市场的空头，以规避价格上涨的风险。
例如，某油脂厂3月份计划两个月后购进100吨大豆， 当时的现货价为每吨0.22万元，5月份期货价为每吨0.23 万元。该厂担心价格上涨，于是买入100吨大豆期货。 到了5月份，现货价果然上涨至每吨0.24万元，而期货 价为每吨0.25万元。该厂于是买入现货，每吨亏损0.02 万元；同时卖出期货，每吨盈利0.02万元。两个市场的 盈亏相抵，有效地锁定了成本。
7.2.4
(1)石油指数票据。
(2)本金指数化黄金债券。
(3)与石油和币种相联系的债券，本金和 息票支付都与石油价格相联系，石油价格以 非美元货币标价。
7.3 金融工具在商品价格风险管理中的应
7.3.1 商品价格风险管理的基本原理——套 期保值理论及其应用
1) (1)套期保值的概念。
套期保值是指把期货市场当做转移价格风险 的场所，利用期货合约作为将来的现货市场上买 卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售 出的商品或对将来需要买进的商品的价格进行保
②卖出套期保值，又称空头套期保值，是在期 货市场出售期货，以期货市场上的空头来保证现货 市场的多头，以规避价格下跌的风险。
(2)风险投资 ①利用某一品种价格的波动进行投机操作 例如，某投机者判断7月份的大豆价格趋涨，于 是买入10张合约(每张10吨)，价格为每吨2 345元。 后果然上涨到每吨2 405元，于是按该价格卖出10
第7章 商品价格风险管理
7.1 商品价格风险 7.2 商品价格风险管理中的金融工具 7.3 金融工具在商品价格
7.1 商品价格风险
7.1.1 商品价格风险的含义 当投资者受到商品价格波动的影响时，商 品风险就会产生。
7.1.2 商品价格风险的管理
商品风险在很多方面比货币风险或利率风险 更广泛地存在，这也许可以解释为什么商品衍生 工具比金融衍生工具早问世得多。直到20世纪80 年代末，可以使用的商品风险管理工具只有期货 和期权。但随着人们对以金融工程学来解决商品 风险问题的兴趣越来越浓厚，很多新产品纷纷出 现。在利率工具像互换、上限、领形组合、互换 权等的成功推出的激励下，适合商品市场的相应 产品已经开发出来。商品互换的使用增长稳定， 商品上限、领形组合，甚至商品互换的期权也有
2)套期保值的方法
(1)生产者的套期保值。
(2)经营者套期保值。
(3)加工者的综合套期保值。
3)套期保值的作用
使企业通过期货市场获取未来市场的供求信 息，提高企业生产经营决策的科学合理性，真正 做到以需定产，而且为企业通过套期保值来规避 市场价格风险提供了场所，在增进企业经济效益
4) (1)原则： ①交易方向相反原则。 ②商品种类相同原则。 ③商品数量相等原则。 ④月份相同或相近原则。 (2)在套期保值交易中主要有两种基本的战术 策略：
①卖出套期保值。是指生产者在未来的一定 时期将收获一批实物，为了防止以后交货时实物 价格下跌而遭受损失，就在期货市场上预售同样 数量、同一交货期的期货合约。
②买进套期保值。是指经营者在未来的一定 时期必须消耗一批实物，为了防止以后购货时实 物价格大幅上涨而遭受损失，就在期货市场上预 先购入同样数量、同一交货期的期货合约。
(2 405-2 345)×10×10＝6 000(元)
② 利用相关品种的价差套利。 利用不同期货市场上同一品种的价差套。 利用同一品种不同交割月的价差套利。 利用现货与期货的价差套利。
7.2.2 商品期权 标准商品期权合约的内容主要包括： (1)交易标的。 (2)当事人。 (3)权利金。 (4)约定价格。 (5)通知日。 (6)到期日。 (7)停板额。
7.2 商品价格风险管理中的金融工具
7.2.1 商品期货 商品期货是指标的物为实物商品的期货约。 众多的实物商品中，只有具备下列属性的商品 才能作为期货合约的上市品种： 一是价格波动大。 二是供需量大。 三是易于分级和标准化。 四是易于储存、运输。
1) (1)以小博大。 (2)交易便利。 (3)信息公开，交易效率高。 (4)期货交易可以双向操作，简便、灵活。 (5)合约的履约有保证。
何波动，通过套期保值都可以使企业规避市场风险。
(2)当企业产品滞销库存积压时，对超出正常
备料部分的原材料数量，应及时在期货市场进行 卖出保值。假设上述该企业小麦库存达到10 000 吨，而正常库存大约为4 000吨，可在期货市场上 将超额的6 000
(8) (9)交易时间。
商品期权买卖交易程序大致有四个过程： 一是准备阶段。 二是要约阶段。 三是定约阶段。 四是平仓阶段。
7.2.3 商品互换
商品互换与利率互换略有不同，它使交易对 方在将来一连串日期里锁定一个固定的商品价格。
见图7—1。
商品互换是以石油、橙汁、咖啡、可可、玉 米、棉花、糖和小麦等交易对象。商品互换的最 新发展是不动产和房地产互换、通货膨胀指数互 换。在设计和推销关于困难贷款、信用质量、保 险、税收甚至反污染信贷方面的互换及其他衍生 工具都已经有所进展。
5)进行套期保值的具体运作方式
以一面粉加工商为例，说明在不同情况下企业 进行套期保值的运作方式。
(1)企业组织生产时，必须垫付一定的生产流
动资金，用来购进原材料以便组织生产。严格地说，
从这部分原材料签订合同时就应该进行期货的卖出 套期保值，对于一每月小麦用量2 000吨的面粉加工 企业来说，假设其每两个月采购一次小麦共计4000 吨，当月用掉2 000吨，剩余2 000吨留作下月使用。 为防止小麦在接下来的一个月内跌价，该企业可在 期货市场卖出2 000吨小麦期货，进行套期保值。若 麦价上涨，则现货盈利，期货亏损；若麦价下跌，
பைடு நூலகம்
(2)套期保值的基本特征。 在现货市场和期货市场对同一种类的商品同 时进行数量相等但方向相反的买卖活动，即 在买进或卖出实货的同时，在期货市场上卖 出或买进同等数量的期货。
(3)套期保值的逻辑原理。
第一，期货价格与现货价格保持基本相同 的走势，要涨都涨，要跌都跌。
第二，当期货合约的交割期到来时，期货 价格与现货价格相互靠拢，二者大致相等。
2)
(1)
(2)
(3)
3)
(1)
①买入套期保值，又称多头套期保值，是在期 货市场中购入期货，以期货市场的多头来保证现货 市场的空头，以规避价格上涨的风险。
例如，某油脂厂3月份计划两个月后购进100吨大豆， 当时的现货价为每吨0.22万元，5月份期货价为每吨0.23 万元。该厂担心价格上涨，于是买入100吨大豆期货。 到了5月份，现货价果然上涨至每吨0.24万元，而期货 价为每吨0.25万元。该厂于是买入现货，每吨亏损0.02 万元；同时卖出期货，每吨盈利0.02万元。两个市场的 盈亏相抵，有效地锁定了成本。
7.2.4
(1)石油指数票据。
(2)本金指数化黄金债券。
(3)与石油和币种相联系的债券，本金和 息票支付都与石油价格相联系，石油价格以 非美元货币标价。
7.3 金融工具在商品价格风险管理中的应
7.3.1 商品价格风险管理的基本原理——套 期保值理论及其应用
1) (1)套期保值的概念。
套期保值是指把期货市场当做转移价格风险 的场所，利用期货合约作为将来的现货市场上买 卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售 出的商品或对将来需要买进的商品的价格进行保
②卖出套期保值，又称空头套期保值，是在期 货市场出售期货，以期货市场上的空头来保证现货 市场的多头，以规避价格下跌的风险。
(2)风险投资 ①利用某一品种价格的波动进行投机操作 例如，某投机者判断7月份的大豆价格趋涨，于 是买入10张合约(每张10吨)，价格为每吨2 345元。 后果然上涨到每吨2 405元，于是按该价格卖出10
第7章 商品价格风险管理
7.1 商品价格风险 7.2 商品价格风险管理中的金融工具 7.3 金融工具在商品价格
7.1 商品价格风险
7.1.1 商品价格风险的含义 当投资者受到商品价格波动的影响时，商 品风险就会产生。
7.1.2 商品价格风险的管理
商品风险在很多方面比货币风险或利率风险 更广泛地存在，这也许可以解释为什么商品衍生 工具比金融衍生工具早问世得多。直到20世纪80 年代末，可以使用的商品风险管理工具只有期货 和期权。但随着人们对以金融工程学来解决商品 风险问题的兴趣越来越浓厚，很多新产品纷纷出 现。在利率工具像互换、上限、领形组合、互换 权等的成功推出的激励下，适合商品市场的相应 产品已经开发出来。商品互换的使用增长稳定， 商品上限、领形组合，甚至商品互换的期权也有
2)套期保值的方法
(1)生产者的套期保值。
(2)经营者套期保值。
(3)加工者的综合套期保值。
3)套期保值的作用
使企业通过期货市场获取未来市场的供求信 息，提高企业生产经营决策的科学合理性，真正 做到以需定产，而且为企业通过套期保值来规避 市场价格风险提供了场所，在增进企业经济效益
4) (1)原则： ①交易方向相反原则。 ②商品种类相同原则。 ③商品数量相等原则。 ④月份相同或相近原则。 (2)在套期保值交易中主要有两种基本的战术 策略：
①卖出套期保值。是指生产者在未来的一定 时期将收获一批实物，为了防止以后交货时实物 价格下跌而遭受损失，就在期货市场上预售同样 数量、同一交货期的期货合约。
②买进套期保值。是指经营者在未来的一定 时期必须消耗一批实物，为了防止以后购货时实 物价格大幅上涨而遭受损失，就在期货市场上预 先购入同样数量、同一交货期的期货合约。
(2 405-2 345)×10×10＝6 000(元)
② 利用相关品种的价差套利。 利用不同期货市场上同一品种的价差套。 利用同一品种不同交割月的价差套利。 利用现货与期货的价差套利。
7.2.2 商品期权 标准商品期权合约的内容主要包括： (1)交易标的。 (2)当事人。 (3)权利金。 (4)约定价格。 (5)通知日。 (6)到期日。 (7)停板额。
7.2 商品价格风险管理中的金融工具
7.2.1 商品期货 商品期货是指标的物为实物商品的期货约。 众多的实物商品中，只有具备下列属性的商品 才能作为期货合约的上市品种： 一是价格波动大。 二是供需量大。 三是易于分级和标准化。 四是易于储存、运输。
1) (1)以小博大。 (2)交易便利。 (3)信息公开，交易效率高。 (4)期货交易可以双向操作，简便、灵活。 (5)合约的履约有保证。