被误读官方数据揭示真实中国对外直接投资模式王碧珺

中国对外投资专辑被误读的官方数据——揭示真实的中国对外直接投资模式＊王碧珺作者王碧珺系北京大学国家发展研究院经济学博士研究生。

*本文是作者与黄益平教授合作研究的部分成果，是北京大学国家发展研究院“理解中国的对外直接投资”研究项目的一个部分，该项目获得了教育部人文社会科学重点研究基地重大项目（项目编号11JJD790027）的资助。

[1]截至2011年底，中国海外资产共计4.7万亿美元，其中3.2万亿是外汇储备，约占海外总资产的67.4%。

过去十年，中国对外直接投资增长迅猛，由几乎可以忽略不计，到如今成为全球第五大投资国。

“海外中国”、“中国的跨国企业”对全球的生产模式、经营规则、价值理念都产生了极大的影响、争议和挑战。

然而，不完善的统计制度、抽象概括的统计报告、只言片语的媒体报道，难以避免地产生了对中国海外直接投资的种种误读。

而当前阶段的中国对外直接投资又呈现出不同于以往发达国家和发展中国家的投资模式，其核心在于加强国内生产和提高国内企业的技术水平和竞争实力。

中国对外直接投资的主体和投资行业正呈现出日益多元化的整体趋势，与国内结构调整和经济转型的迫切要求同步。

关键词：对外直接投资投资动机经济转型中国传统上是一个劳动力相对丰富的国家，但随着资本的累积，其资本输出的规模和影响力日益凸显。

尽管大量的海外资产仍然是外汇储备[1]，但中国对外直接投资的势头近十年来异常强劲。

2003－2011年间，在流量意义上，中国对外直接投资从28.5亿美元增加到746.5亿美元；在存量意义上，中国对外直接投资从299亿美元增加到4248亿美元。

这八年来，中国对外直接投资存量复合年均增61International Economic Review王碧珺长率达到39.3%。

如果假设存量以每年30%的增长速度，到2020年，中国海外直接投资资产规模将达到4.5万亿美元。

如果这一过程再伴随着资本项目的开放，国内经济升级转型的驱动，“海外中国”的量体将更为巨大。

对外直接投资本应受东道国的欢迎，因为其往往给东道国带来资金、技术、管理经验、就业以及海外市场。

然而，对于中国企业的海外直接投资，各国的反应则较为复杂。

有两个普遍的印象：一是中国对外直接投资由国有企业主导，这背后可能存在非纯粹的商业动机和不公平的竞争行为，使得东道国有所顾虑；二是担心中国企业将海外的资源、技术带回国内后就关闭海外的工厂，那么当地的可持续性就业机会就难以得到保证。

这些担忧是否有理有据？答案既是“是”，也是“否”。

这与中国在海外的投资者所有制结构、投资目的以及投资模式息息相关。

然而，由于数据的缺陷，我们往往连最基本的很多问题都没有弄清楚，例如，是否以国有企业为主导？到底投向哪些国家、哪些行业？一个清晰完整的中国对外直接投资脉络难以形成。

造成这一现象的原因是多方面的。

首先，中国对外直接投资仍然是一个较新的课题。

2000年之前，中国政府还是采取“鼓励吸引外资、限制对外投资”为主的政策，对外直接投资面临诸多限制和障碍。

2000年之后，中国开始实施走出去战略，逐渐放松管制、鼓励对外直接投资。

直到2005年，联想成功并购IBM 个人电脑业务、中海油收购优尼科失败后，中国企业海外投资才渐具规模。

而2008年以来，受金融危机影响较小的中国企业则加大了海外投资的步伐。

这一较新的课题，不仅“新”在中国，而且“新”在历史，尤其是“新”在发展中国家的历史。

传统上，对外直接投资的主体是发达国家和高收入国家的跨国企业。

它们利用自身的技术、品牌、管理能力，克服海外经营的困难，在全球配置资源，以获得最大的回报。

而发展中国家往往是外资的接受国，贡献的是自身廉价的劳动力或者丰富的自然资源。

于是，当一个发展中国家的企业进行海外直接投资，尤其是到发达国家投资时，当地企业、政府、社区的怀疑和忧虑，也不难理解。

这不仅仅是针对中国企业，其他发展中国家的企业也面临类似的问题。

例如，2012年10月，加拿大政府就作出裁定，否决了马来西亚国家石油公司对加拿大天然气生产商发展能源资源（Progress Energy Resources ）的收购。

其次，对于官方公布的中国对外直接投资数据往往会产生误读。

目前，关于中国对外直接投资的信息主要是依靠每年由商务部、国家统计局、国家外汇管理局联合发布的《中国对外直接投资统计公报》（以下简称“公报”，2003年首次62国际经济评论/2013年/第1期被误读的官方数据——揭示真实的中国对外直接投资模式发布，2002年《对外直接投资统计制度》颁布）。

公报揭示了当年中国对外直接投资的概况、特点、对主要经济体的投资、投资者的构成、投资企业的地区和行业分布等。

似乎较为全面，但实则存在两个关键性的问题。

一是，数据过于概括和加总。

公告发布了中国对外直接投资在各国和15个行业的分布情况。

除了香港地区、美国、澳大利亚、东盟、欧盟和俄罗斯六个经济体外，没有公布对各国的分行业投资情况。

对15个行业的划分也十分粗略。

另一个更致命的问题是，官方数据公布的是中国对外直接投资的第一目的地，而不是最终目的地；公布的是第一目的地的行业分布，而不是最终投资的行业。

而第一目的地很可能是投资的中转地。

于是乎，根据公告，我们似乎看到中国对外直接投资主要是在亚洲地区，主要是在服务业（尤其是商务服务业）。

本文的下一部分将详述对官方公布的中国对外直接投资数据的种种误读。

不完善的统计制度、抽象概括的统计报告、只言片语的媒体报道，难以避免产生以偏概全的问题。

本文深入到企业层面，利用具有代表性的1500多个中国对外直接投资的投资项目信息，试图还原一个真实的中国对外直接投资图景，揭示当前阶段中国对外直接投资的主要模式和动机，并展望未来的发展趋势。

官方数据的误读误读一：国有企业是中国对外直接投资的主力军国有企业在中国对外直接投资中的确扮演重要的角色，但国有企业的主导地位体现在投资数额上，并不体现在项目数量上。

并且国有企业的相对重要性正在下降。

以2010年为例，国有企业在中国对外直接投资数额上占比为66%，而在投资项目上占比仅为10.2%。

从时间趋势来看，国有企业在中国对外直接投资数额上的占比从2007年的71%下降到2010年的66%，在对外直接投资项目数量上的占比也从2003年的43%下降到2010年的10.2%。

诚然，这一过程伴随着某些国有独资企业转制为有限责任公司或者股份有限公司，但整体而言，中国对外直接投资的投资者结构已经更加多元化。

普遍的看法认为，相对于民营企业，在海外扩张的过程中，国有企业能够从政府那里获得更多的资金支持，较少关注盈利性，并且承担了部分实现国家战略目标的责任。

然而，国有企业之间的区别又是巨大的，尤其是有必要区分央企和63[1]Kung,James,and Justin Yifu Lin,“The Decline of Township-and-Village Enterprises in China ’s Economic Transition ”,World Development ,35(4),pp.569-584,2007.International Economic Review 王碧珺地方国企。

1994年的分税制改革极大地改变了地方政府的激励机制和行为，可用于支持地方国企的资金和资源大大减少。

[1]随后的国企改制又将大量地方国企置于市场竞争的环境下。

由于其所在的行业大多是非垄断行业，于是面临较大的来自民营企业和其他地方国企的竞争压力。

实际上，我们很难断言，在海外投资中国有企业中兴通讯比民营企业华为受到深圳市政府更多的支持，而国有企业中联重科比民营企业三一重工受到湖南省政府更多的帮助。

相反，央企则不同。

中国一共只有117家央企，这些央企面临相对较小的竞争压力，大多来自金融、电力、石化、能源和航天等垄断或高度管制的行业。

而中央政府做大做强央企的战略目标又使得央企有大量资源进行海外扩张。

在非金融对外直接投资中，央企在数量上占比大概只有5%，但在投资额上贡献了接近80%。

相对于民营企业和地方国企，央企投资规模普遍更大，投资行业集中于资源类和金融业。

误读二：服务业是中国对外直接投资的主要行业官方数据显示，中国对外直接投资主要投资于服务业，其次是第一产业（主要是采矿业），制造业占比相对较小。

以2006－2008年中国对外直接投资流量分布为例，第一产业占比18.72%，而同期发达国家和发展中国家占比分别仅为7.84%和8.38%。

这一差异主要是采矿业投资造成的，中国在海外对第一产业的投资97%是采矿业，反映了中国对资源的需求。

服务业尽管在中国国内发展落后，但是在对外直接投资中占比却高达76.57%，其中商务服务业31.28%，金融业18.91%，批发和零售业13.98%。

作为对比，同期发达国家和发展中国家服务业在其对外直接投资中的占比分别为60.01%和69.75%。

有趣的是，作为制造业大国，制造业仅在中国对外直接投资中占比4.72%，而发达国家和发展中国家这一比率却分别为24.12%和15.02%。

很难想象，为什么在中国对外直接投资中服务业占比如此之高？服务业中占比最高的商务服务业的投资内容到底是什么？其实，这完全是误读。

由于公报公布的是中国对外直接投资第一目的地的行业分布，并不代表中国最终投资的行业。

第一目的地很可能是中转地，用于避64国际经济评论/2013年/第1期被误读的官方数据——揭示真实的中国对外直接投资模式税、会计记账等目的，并不涉及雇佣、生产、投资等实体经济活动。

企业在第一目的地设立投资公司或者对外直接投资的平台公司（登记为商务服务业），然后以此为跳板，投资到其他国家的实体行业，甚至部分作为“返程投资”回到了国内。

一个侧面的证据是，2003－2011年间，平均70%以上的中国对外直接投资流向了中国香港、开曼群岛、英属维尔京群岛和卢森堡这些避税港和离岸金融中心。

另一个侧面的证据是，40%以上的投资者其实来自于制造业部门。

因此，服务业并不是中国对外直接投资的主要行业。

根据作者手中具有代表性的1500多家中国对外直接投资企业信息，在分析了这些海外项目的最终投资行业后，我们发现：采矿业和制造业才是中国对外直接投资的主要行业。

2003－2011年，两者合计占比达到75%，其中：在投资额的分布上，采矿业52%，制造业23%；在投资项目数量的分布上，采矿业32%，制造业42%。

可见，那些在公报中被称做服务业的海外直接投资，尤其是“商务服务业”的投资，实际上最终的去向主要还是采矿业和制造业。

误读三：亚洲地区和发展中国家是中国对外直接投资的主要目的地官方数据显示，2011年，中国对外直接投资的60.9%流向亚洲其他国家，82%流向发展中国家（地区）。