《债券的创》PPT课件

双限 COLLAR
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LIBOR
CAP FLOOR
➢浮动利率债券的上限（Cap)和下限（Floor）
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第2章 债券的创新
2.2 浮动利率债券（Floating-Rate Bond)
双限 COLLAR
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LIBOR
CAP FLOOR
➢浮动利率债券的上限（Cap)和下限（Floor）
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第2章 债券的创新
第2章 债券的创新
2.1 通胀指数债券 2.2 浮动利率债券 2.3 可转换债券 2.4 附认股权证公司债券
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第2章 债券的创新
2.1 通胀指数债券(TIPS)
是指本金或利息都根据某种物价变量定期进行调 整的债券产品，如利息或本金支付随某一经济变量 （一般是反映通货膨胀的指标，如消费者物价指数、 零售物价指数等）的变化而变化的金融工具。
第2章 债券的创新
2.1 通胀指数债券
➢通胀指数债券运行机制
某TIPS发行日期为2010年1月9日，发行价格为100元，期限 为10年，实际年息票利率为3%，每年支付一次利息。
若TIPS发行日的消费物价指数（CPI）为100，且1年后付息 日的CPI为102，即年度通货膨胀率为2%，则在该付息日TIPS的 本金和利息分别为：
息票利 参 率 考利 利 率 差 ➢浮动利率债券的上限（Cap)和下限（Floor）
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第2章 债券的创新
2.2 浮动利率债券（Floating-Rate Bond)
R LIBOR
➢浮动利率债券的上限（Cap)和下限（Floor）
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第2章 债券的创新
2.2 浮动利率债券（Floating-Rate Bond)
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浮动利率资产(A) 乙公司
LIBOR
LIBOR(2A) 互换交易对手
利率 上限
R
CAP
LIBOR
CAP
➢浮动利率债券的上限（Cap)和下限（Floor）
T
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第2章 债券的创新
2.2 浮动利率债券（Floating-Rate Bond)
利率 上限
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CAP
LIBOR
CAP
➢浮动利率债券的上限（Cap)和下限（Floor）
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第2章 债券的创新
2.2 浮动利率债券（Floating-Rate Bond)
第2章 债券的创新
2.1 通胀指数债券
➢通胀指数债券运行机制 均衡通货膨胀率含义：当现实的通货膨胀率与均衡通货膨
胀率相等时，购买传统的债券和购 买TIPS对投资者而言是没有差异的。
若 均衡通货膨胀率≠现实通货膨胀率 ？ 如何选择？
如：现实通货膨胀率＞1.94？
现实通货膨胀率＜ 1.94？
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第2章 债券的创新
➢通胀指数债券运行机制 则该TIPS持有一年的名义收益率（名义持有收益率）为：
10 120 3 0 .0 610 % 05.0% 6 100
TI的 PS已实现 （ 名 1实 义 际 收 收 （ 益 1 益 通 率 率 货） 膨 -1
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第2章 债券的创新
2.1 通胀指数债券
➢通胀指数债券运行机制 ✓均衡通货膨胀率：
传统证券 （ 的 1T名 I的 P义 S实 收 际 益 （ 1 收 均 率 益 衡 率 通 ） -货 1
均衡通货膨胀 11率 传 T统 IP的 债 S 实 券际 的收 名益 义-率 1收益率
例，假定传统债券的名义收益率为5%，TIPS 的实际收益率为3%，则
可以计算出均衡通货膨胀率为1.94%。
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2.2 浮动利率债券（Floating-Rate Bond)
浮动利率债券是指息票利率以指定的参考利率 为基础且在指定日进行调整的一种债券，其本质 是息票利率在债券存续期内是变化的。
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第2章 债券的创新
2.2 浮动利率债券（Floating-Rate Bond)
➢浮动利率债券的吸引力 ➢浮动利率债券的参考利率和利差
利率下限 FLOOR
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LIBOR
FLOOR
➢浮动利率债券的上限（Cap)和下限（Floor）
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第2章 债券的创新
2.2 浮动利率债券（Floating-Rate Bond)
利率下限 FLOOR
R
LIBOR
FLOOR
➢浮动利率债券的上限（Cap)和下限（Floor）
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第2章 债券的创新
2.2 浮动利率债券（Floating-Rate Bond)
本金=100×（102/100）=102（元） 利息=102 ×3%=3.06（元）
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第2章 债券的创新
2.1 通胀指数债券
➢通胀指数债券运行机制 则该TIPS持有一年的名义收益率（名义持有收益率）为：
10 1 20 3 0 .0 6 10 % 05.0% 6 100
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第2章 债券的创新
2.1 通胀指数债券
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第2章 债券的创新
2.1 通胀指数债券
➢发行通胀指数债券主要目的： ✓在政府的资产比例、现金流和通货膨胀相连的情况下，可以提 供内部资产的对冲工具； ✓和普通债券相比，付息成本的波动性较小，从而有助于平抑预 算盈余或赤字的规模； ✓为市场提供了多样化的投资机会，促进了流动性和市场效率的 提高。
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2.2 浮动利率债券（Floating-Rate Bond) 2.2.1 反向浮动利率债券（Inverse Floaters)
浮动利率的息票利率与参考利率变化方向相反的债券。 息票利 K率 L参考利率
其中：L 为息票杠杆因子（即每当参考利率变化一个基点，息票利 率反方向变化L个基点
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第2章 债券的创新
2.2 浮动利率债券（Floating-Rate Bond) 2.2.1 反向浮动利率债券（Inverse Floaters)
例如：美国联邦住宅贷款银行于1999年4月发行了一种3 年期的反向浮动债券，该债券按照下面的公式每季度支 付利息:
息票1 利 % 8率 2.5(3个月L期 IB)的 OR 此外，这种债券带有15.5%的上限和3%的下限。
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第2章 债券的创新
2.2 浮动利率债券（Floating-Rate Bond)
2.2.1 反向浮动利率债券（Inverse Floaters)
➢ 反向浮动利率债券的构造
假设乙公司拥有一份2年期的本金为A、利率为1年 期LIBOR的浮动利率资产（为简要起见，这里设定浮 动期限为1年）。现在乙公司签订一份名义本金为2A的 2年期利率互换，支付LIBOR，收到年利率r，利息每年 交换一次 。