关于开拓ESG私募股权投资的探讨

作为一种投资策略，让私募股权投资机构（以下简称“投 支撑。
资机构”）从传统财务指标向综合衡量社会效益转型，
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专 栏 SPEICAL COLUMN
研究视点
关于开拓ESG私募股权投资的探讨
二、ESG 机遇和挑战
（一）机遇
的 ESG 评估需求。 3. 投资机构能力不足
1. 宏观政策利好
相较于发达国家，我国 ESG 领域的发展起步较晚，
上 海 国 资 State-Owned Assets Of Shanghai 总第278期
关于开拓ESG私募股权投资的探讨
◎ 朱文娅
在国内资本市场，“双碳”目标、高质量发展等国家战略的提出助推 ESG 的迅速 发展
随着我国深入推进绿色低碳经济转型，国内出现了 兼顾财务利益和社会收益，实现可持续发展。
面的维度有效识别出有长期投资价值的优秀企业。本 适应的组织架构；② ESG 估值方法体系、ESG 投资策略、
文认为 ESG 估值有以下 3 个步骤：
ESG 尽调流程、ESG 沟通方法；③ ESG 投资项目行业、
1. 识别 ESG 估值的关键因素
规模、比重、业绩表现；④ ESG 投资风险、风险管理
通过与被投资企业建立良好的 ESG 沟通机制，采 工具及方法、风险管理实施效果等。
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关于开拓ESG私募股权投资的探讨
对投资项目涉及 ESG 事项的董事会投票环节进行监督； 可以从三方面着手：一是建立统一的 ESG 信息披露框
另一方面，加强和投资项目的沟通，确定与经营目标 架体系，明确 ESG 披露利益相关方、目标、内容。二
相匹配的 ESG 重点领域，推动投资项目积极践行 ESG 是加强对企业的 ESG 监督与引导：对碳排放、能耗、
行 ESG 投资策略。大机构投资者应充分发挥示范作用
与行业影响力，推动 ESG 投资实践探索。
（二）完善 ESG 顶层设计，谋划一体化发展
ESG 投资在中国的实践需要系统谋划、统筹兼顾， 作者单位 : 上海金山资本管理集团有限公司
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用尽职调查、问卷、专家打分、对比分析等方式，识
投资机构可适当对被投资项目 ESG 情况进行概述
别出不同行业、商业模式、生命周期企业的不同 ESG 性评价，在指标选择上重点考虑普适性、可量化，便
关键因素。
于对比分析，如环境方面：万元产值综合能耗、水资
2. 定量分析 ESG 估值影响
源消耗量、温室气体减排量等；社会方面：员工平均
期的生产成本的下降，需要测算单位成本下降数值。 领域是否符合 ESG 投资指标，从质量上评估具体实施
3. 合理修正 ESG 估值
情况，避免“漂绿”现象。二是完善和投资项目的沟
在收益法下，根据修正后的数据，采用收益法估值 通协调机制。一方面，投资机构应充分履行股东权利，
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ESG 因素是否有助于企业树立良好的社会形象，提高 建设，加快 ESG 团队培养，增强社会资本参与 ESG 投
市场竞争力；ESG 发展的可持续性，如投资项目的财 资信心。
务实力、管理层的发展理念和税收优惠等因素。
四、对策和建议
（一）践行 ESG 投资理念，关注高质量发展
五、总结
随着我国经济绿色、低碳转型，ESG 投资理念迎来 了重大发展机遇期。私募股权投资机构已成为 ESG 实
将超过 1.6 万亿元以上。
在制定投资策略时，首先，从机构的团队能力、投
3. 拓展投资方向
资经验，风险控制能力等因素着手，确定基金规模；
近年来传统的投资表现欠佳，越来越多的投资者和 其次，明确 ESG 投资占基金规模的比重，可以参考欧
企业认识到 ESG 因素对长期发展的重要性，ESG 投资 洲（42%）和美国（33%）的投资占比；最后，分析中
评价。影响 ESG 长期价值创造能力，主要受三个因素 本参与 ESG 投资方式，投资机构应丰富各类 ESG 投资
的影响。即 ESG 因素是否有助于预测和评估企业的潜 产品。二是发布 ESG 估值方法、投资指引等，提高企
在风险和机会，提高经营决策的准确性和长期回报； 业及社会公众对 ESG 的关注。三是加大 ESG 投研能力
将 ESG 投资策略写入投资协议中，确保所有相关方（投
（三）管：
资者和合伙人）都清楚理解并接受 ESG 理念和目标，
1.ESG 披露
有助于后续操作与策略保持一致。
ESG 披露旨在为利益相关方提供关于可持续投资的
（二）投：ESG 估值
全面信息，本文认为可从以下几方面进行重点披露：
将 ESG 纳入企业估值考虑因素，从更长远、更全 ①机构的 ESG 投资理念及融入公司战略情况，与之相
一般认为，ESG 因素会减少短期现金流入，增加未来 况的监管，以确保 ESG 投资理念的有效实施。一是加
现金流入，同时延长预测期。如对于高耗能企业来说 强对 ESG 投资框架的监管。包括 ESG 投资比例是否符
清洁能源的开发与利用，短期的资本投入可以获得长 合投资策略要求，从数量上评估整体实施情况；投资
要依赖自身判断和专业背景，容易导致主观偏差。
2. 第三方评估机构稀少
目前，全球 ESG 评估机构数量已经超过 600 家，
而其中我国才 20 家左右。相对于中国庞大的 5600 多
万户企业数而言，评估机构稀少，难以满足投资项目
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ESG， 即 环 境（Environment）、 社 会（Social）、
社会各界对 ESG 的关注，促进社会资本向绿色、
公司治理（Corporate Governance）。ESG 投资，关注的 低碳等领域倾斜，推动要素资源高效配置，推进经济
是环境、社会、公司治理的协同绩效和企业可持续发展， 社会发展全面绿色转型，为构建新发展格局提供有力
合、投后管理、信息披露等方面着手，探索建立有效 资风险，做出合理的价值评估。通过关注企业的 ESG
的 ESG 投资，以期为开拓 ESG 投资实践提供参考。
表现，投资机构可以更好地了解企业的可持续性，减
少信息不对称，有效降低投资风险，获取相对稳健的
一、ESG 概念和意义
投资收益。
（一）概念
3.ESG 对社会的影响
ESG 投资机构需要充分认识投资过程中的短期业绩 践探索的重要参与者。随着我国 ESG 相关政策的不断
压力，避免短视行为，转变投资理念，将 ESG 全面融 完善、ESG 投资意识的不断强化，未来私募股权投资
入募、投、管、退各环节。政府型引导基金应坚定践 将在 ESG 实践的发展中发挥着越来越重要的作用。■
主要评价 ESG 投圈，推进可持续发展
盈利情况和研发投入等财务指标，以及社会责任形象、
ESG 投资近年来在国内发展迅速，但与国际水平相
正外部效应等非财务指标，以综合评估投资项目组合 比仍存在差距，构建 ESG 投资生态圈，推动社会资本
的财务绩效和 ESG 绩效。二是对投资项目 ESG 价值的 广泛参与，可以从以下三方面着手：一是拓展社会资
呈现出迅猛的发展势头，促使他们在 ESG 领域寻求投 国国内企业实际情况和 ESG 进度，选择适合的投资领
资和合作的机会。
（二）挑战
1. 评级标准难以统一
在实践中，对于 ESG 的评价缺乏统一的标准体系，
报告的 ESG 数据无法直接进行对比。投资者难以凭借
收集到的企业数据直接评价其 ESG 表现的好坏，而需
公司质量工作方案》中，对央企的 ESG 披露也提出了 济等措施来提升企业声誉及品牌价值，确保企业在市
要求。
场竞争中具有更大优势。
本文分析了我国 ESG 发展现状，结合私募股权基
2.ESG 对投资方的作用
金全流程管理，从 ESG 投资理念、指标建设、投资组
ESG 投资策略有助于投资机构识别和评估潜在的投
以“双碳”为目标的 ESG 投资趋势。2018 年，中国证
（二）意义
券投资基金业协会发布《绿色投资指引（试行）》，
1.ESG 对企业的影响
指出有条件的投资机构可以采用系统的 ESG 投资方法。
ESG 客观地展示了企业的可持续经营能力，促进了
2022 年国务院国资委发布的《提高中央企业控股上市 企业创新驱动发展，通过推广绿色能源、发展循环经
这一环节主要适用于收益法估值模型。在已识别 薪酬、纳税金额、公益捐赠等；公司治理方面：股权
ESG 关键因素的基础上，结合被投资企业的戏份行业 集中度情况、独立董事占比等。
建立量化标准，同时借助专业工具，搭建 ESG 投资框
2.ESG 监管
架并开发量化模型，定量分析其对于财务数据的影响。
投资机构应加强对投资策略实施和投资项目经营情
在“双碳”背景下，国家出台很多政策和指引，如《银 现阶段我国成熟的 ESG 投资机构和人才还未系统培养
行业保险业绿色金融指引》等，鼓励金融机构提供可 出来。投资机构无论是对 ESG 数据的解读还是专业研
持续和环保项目的融资；颁布一系列涉及大气、水污 究都还在起步阶段，不足的 ESG 能力可能会限制投资
染防治等相关的法律法规，加强环境监督、减少污染。 机构的发展和成功。
2. 投资市场潜力巨大
实现“碳中和”所需资金规模庞大，据国家气候战 三、ESG 应用和实践
略中心测算，到 2060 年，预计中国需要在气候领域投
（一）募：ESG 布局
资约 139 万亿元巨额资金，长期资金的缺口预计每年
1. 制定 ESG 投资策略
域，如环保产业、数字信息产业、科技型产业等。
模型，计算出 ESG 影响下的企业估值。在市场法下，
2. 筛选合适 ESG 理念的合伙人
通过与类似企业的指标对比，将被评估企业与参照企
通过仔细筛选、深入尽调和充分沟通，确保合作伙 业的 ESG 因素纳入考虑，调整被评估企业的经营指标
伴与投资机构 ESG 理念一致，降低潜在的冲突风险。 或价值比率从而获得被 ESG 修正的企业估值。
经营理念。
再生能源利用等指标实施监测、定期发布；构建 ESG
（四）退：ESG 评价
奖惩机制。三是加快 ESG 评价体系专业化、本土化建设，
投资机构应评估 ESG 投资理念的成功度、投资项 借助专业评估机构、投研机构等第三方力量，推动符
目的 ESG 价值。一是对 ESG 投资理念成功度的评价。 合中国国情的评估体系、估值体系建设。