2018年有色金属行业市场现状与发展趋势
2018年有色金属铜行业分析报告
2018年有色金属铜行业分析报告2018年3月正文目录一、因素一：矿山产能扩张有限铜价走高或将加剧劳资纠纷 (3)1.1、矿山集中于南美冶炼集中于中国 (3)1.2、前期铜价低迷致使矿山建设放缓未来新增产能有限 (8)1.3、禁止废七类进口精炼铜供给或受冲击 (12)1.4、铜价上涨加剧劳资纠纷铜矿干扰率或将保持高位 (15)1.5、开采成本上升，库存下滑铜价底部区间不断抬升 (17)二、因素二：需求结构变化叠加全球经济复苏铜博士悄然归来 (20)2.1、国内电力、建筑等传统需求稳定增长 (20)2.2、电动化与智能化拉动汽车用铜增长 (27)2.3、家电补库拉动增长电子需求趋向稳定 (29)2.4、特朗普基建计划或成铜需求最大爆点 (30)2.5、全球经济复苏新兴经济体拉动铜需求增长 (33)2.6、需求小结 (37)三、因素三：通胀预期逐步形成助推铜价持续上涨 (38)3.1、PPI逐步向CPI传导国内温和通胀或成18年走势 (38)3.2、全球经济复苏进行中通胀预期逐渐形成 (42)四、投资建议 (47)4.1、紫金矿业：坐拥海外大型矿山自产铜有望量价齐升 (47)4.2、江西铜业：国内铜产业链行业龙头税收优惠助力利润释放 (49)4.3、铜陵有色：国内冶炼龙头海外矿山注入值得期待 (52)4.4、云南铜业：普朗铜矿注入可期冶炼产能有序扩张 (54)一、因素一：矿山产能扩张有限铜价走高或将加剧劳资纠纷1.1、矿山集中于南美冶炼集中于中国据USGS统计全球已探明铜储量约7.2亿吨金属量（注：本文非特别说明之处，均以金属量为铜数据单位），主要分布于南美洲、北美洲，占比约62%。
智利，秘鲁为全球前二的铜矿生产国。
产能全球前十的铜矿矿山，智利、秘鲁各占三家，其中排名第一的为智利的Escondida，2016年产能达127万吨金属量。
图1：全球已探明铜资源分布图2：全球前15大铜矿产出国。
2018年有色金属行业市场调研分析报告
2018年有色金属行业市场调研分析报告目录第一节产品价格：价格持续上涨，加工费维持低位 (5)一、金属价格：多数品种持续上涨 (5)1、基本金属价格：锡镍涨幅较小，铅锌涨幅较大 (5)2、贵金属价格：高位震荡 (6)3、小金属价格：触底反弹 (8)二、冶炼加工费：低位维持，略有回暖 (10)三、库存：伦敦上海两市差异显著 (12)第二节利润表：价格持续回暖，H1业绩改善 (14)一、板块整体营收净利大幅增长 (14)二、按品种：铜铝占营收6成，涨价显著提振业绩 (14)1、行业营收结构：黄金+铜铝铅锌占比继续扩大 (14)2、营收增速：稀土板块增幅最大，铝板块超50% (16)3、主要比率和指标：毛利率高位回落，三费比率环比下降 (17)三、按产业链：矿业盈利能力显著改善 (20)1、冶炼板块营收占比大，矿业板块盈利能力显著改善 (20)2、矿业和冶炼业绩集中度较高 (22)第三节资产负债表：资产负债率持续下降 (26)一、资产负债率回升，银行负债占比持续扩大 (26)二、磁性材料和锂板块加速扩张 (29)三、行业整体存货上升，铅锌存货减少 (34)第四节现金流量表：经营性现金流由正转负 (36)第六节行业ROE&ROA逐渐回升 (38)第七节铝板块-上下游均具有投资机会 (41)一、上游：产能退出，18年或将供不应求 (41)二、下游：应用持续拓展，关注铝深加工领域 (41)图表目录图表1：LME现货价格走势（2015至8月底） (5)图表2：上海现货价格走势（2015至8月底） (5)图表3：LME黄金白银价格走势 (6)图表4：国内黄金白银价格走势 (7)图表5：小金属15年至今价格走势 (8)图表6：涨幅靠前小金属17年价格走势 (8)图表7：涨幅靠后小金属17年价格走势 (9)图表8：中国地区铜加工费 (10)图表9：铅加工费（元/金属吨） (10)图表10：国内锌精矿加工费（元/吨） (11)图表11：进口锌精矿加工费（美元/吨） (12)图表12：LME库存2017年变化 (12)图表13：上期所库存2017年变化 (13)图表14：2017年H1有色板块营收结构 (15)图表15：有色子行业营收同比变化 (15)图表16：2017H1有色板块归母净利结构 (16)图表17：有色板块子行业归母净利变化 (17)图表18：行业毛利率、净利率和期间费率（季度） (17)图表19：三费占营收比例（季度） (18)图表20：子行业毛利率按季度 (19)图表21：子行业净利率按季度 (19)图表22：有色按产业链分类 (20)图表23：子板块营收及同比 (21)图表24：子板块净利及同比 (21)图表25：子板块净利率 (22)图表26：冶炼板块2017H1个股营收占比 (22)图表27：冶炼板块2017H1个股净利占比 (23)图表28：矿业板块2017H1个股营收占比 (24)图表29：矿业板块2017H1个股净利占比 (24)图表30：加工板块2017H1个股营收占比 (25)图表31：加工板块2017H1个股净利占比 (25)图表32：有色板块资产负债率 (26)图表33：负债来源分析 (27)图表34：资产负债率较高的行业 (28)图表35：资产负债率较低的行业 (28)图表36：固定资产及占比 (30)图表37：在建工程及占比 (30)图表38：子行业固定资产同比及环比增速 (31)图表39：子行业在建工程同比及环比增速 (32)图表40：在建工程/固定资产比例较高的行业 (32)图表41：在建工程/固定资产比例较低的行业 (33)图表42：在建工程/固定资产比例较高的个股 (33)图表43：在建工程/固定资产比例较低的个股 (34)图表44：有色行业库存情况 (34)图表45：子行业库存变化 (35)图表46：经营性现金流同比改善的子行业 (36)图表47：经营性现金流同比减少的子行业 (37)图表48：有色行业按季度ROE和ROA (38)图表49：有色行业年化ROE和ROA (38)图表50：2016H1和2017H1年化ROE (39)图表51：2016H1和2017H1年化ROA (40)表格目录表格1：有色板块利润表 (14)表格2：有色板块资产负债表 (26)表格3：板块现金流量表 (36)第一节产品价格：价格持续上涨，加工费维持低位一、金属价格：多数品种持续上涨1、基本金属价格：锡镍涨幅较小，铅锌涨幅较大进入2017年，基本金属的价格基本呈高位维持的状态，尤其从下半年开始再度出现价格的显著上涨。
2018有色金属行业分析
2018有色金属行业分析
2018年，有色金属行业面临着许多挑战和机遇。
有色金属是指不含铁的金属，主要包括铜、铝、锌、镍等金属。
以下是对2018年有色金属行业的分析。
首先，需求端趋势。
2018年国内经济保持稳定增长，投资活动增加，建筑业和制造业对有色金属的需求持续增加。
此外，新能源汽车和电子产品的普及也带动了对锂、铝等有色金属的需求增长。
因此，有色金属行业在2018年可能会有较高的需求。
其次，供给端状况。
目前，国内有色金属行业存在过剩产能问题，尤其是铜、铝等行业。
然而，随着环保限产政策的实施，一些小型企业可能会退出市场，加剧市场供给的紧张程度。
此外，国际市场上的贸易争端和政治不确定性也可能对有色金属的供给带来影响。
第三，价格走势。
2017年，有色金属市场行情较为强劲，价格上涨明显。
然而，随着供需基本面的变化，有色金属价格在2018年可能会出现震荡情况。
由于市场供给紧张，一些有色金属的价格可能会上涨，但同时需求端的不确定性也可能带来价格下跌的风险。
最后，产业升级和创新。
在不断加强的环保政策下，有色金属行业需要进行产业升级和技术创新，以提高产能利用率和降低生产成本。
同时，有色金属行业还需要加强自主创新，推动高端产品的研发和生产，提高企业竞争力。
综上所述，2018年有色金属行业面临着需求增长、供给紧张、价格波动等多重因素的影响。
在这样的背景下，企业需要密切关注市场动态，调整经营策略，适应变化环境，提高竞争力，争取更好的发展机遇。
2018年有色金属行业市场投资调研分析报告
2018年有色金属行业市场投资调研分析报告报告编号：03目录第一节 2018年至今有色金属行情回顾 (11)一、2018年上半年有色板块整体跑输大盘 (11)二、上市公司利润快速释放，有色行业景气度提升 (12)三、基本金属、贵金属价格普遍回调 (16)第二节镍：短期驱动力来自不锈钢，中长期受益于三元材料 (18)一、印尼放宽镍矿出口限制，镍矿供给相对宽松 (18)二、动力电池三元材料驱动硫酸镍产业迎来爆发 (22)三、全球原生镍供需缺口扩大，镍价长周期上行 (28)四、建议关注的镍金属相关标的 (35)第三节钴：供需中短期维持紧平衡格局，价格有望企稳反弹 (38)一、中短期上游供给弹性有限 (38)二、下游需求受益于新能源汽车高增速而保持快速增长 (41)三、供需紧平衡或将持续，钴价有望得到支撑 (49)四、建议关注：华友钴业 (52)第四节锡：缅甸锡矿供给下降，预计全球精锡供需缺口将扩大 (52)一、缅甸锡矿供应拐点将在2018年出现，产量下降明显 (52)二、中国环保趋严限制锡精矿供给，印尼锡资源品位下降 (55)三、全球锡消费仍有增量，预计2018年供需缺口将扩大 (58)四、锡业股份：国内最大锡上市公司，构建优质产品组合 (61)第五节铜：全球铜矿增量有限，精铜供需维持紧平衡状态 (65)一、预计2018年全球铜矿供给增长55万吨，TC/RC费用下降 (65)二、需求端受益于全球经济复苏，精铜供需维持紧平衡状态 (67)三、紫金矿业：铜矿量价齐升静待业绩释放 (69)第六节稀土：环保加码改善供需格局，静待风起之时 (73)一、供给侧持续优化，环保趋严或超预期 (73)二、下游开工旺季到来，供需紧平衡有望推升稀土价格 (76)三、建议关注：盛和资源 (77)第七节风险提示 (77)图表目录图表1：2018年至今有色板块整体跑输大盘（相对走势图，截止至2018年6月28日） (11)图表2：2018年至今有色板块在29个中信一级行业中排名第26名（指数收盘价截止至2018年6月28日） (11)图表3：2018Q1有色板块营业收入同比增速在15%以上 (12)图表4：2018Q1有色板块净利润同比增速约为64% (13)图表5：2018Q1美国贸易逆差进一步扩大（当月值，百万美元） (17)图表6：2018Q1美国对欧元区GDP增速相对优势减弱 (17)图表7：印尼镍矿产量大幅度提升（单位：万吨金属量） (18)图表8：中国从印尼进口镍矿砂和精矿数量（单位：万吨实物量） (19)图表9：印尼镍矿进口量重新超过菲律宾镍矿进口量（当月值，万吨金属量） (20)图表10：中国镍矿港口库存周数据（单位：万吨） (21)图表11：中国镍矿库销比（当月值）处于阶段性低位 (21)图表12：目前长江有色市场1#钴现货平均价约为56万元/吨 (23)图表13：2017年NCM价格同比上涨超过40%（单位：万元/吨） (23)图表14：2017年中国NCM产量同比增长58.6%（单位：万吨） (24)图表15：2017年中国NCM产量占比41.4% (24)图表16：2017年中国高镍三元正极材料（622+811）占比30% (25)图表17：预计2020年高镍三元正极材料占比将达到85% (26)图表18：2018年前5个月中国镍铁产量累计同比减少19% (29)图表19：2018年前5个月中国镍铁产量镍含量累计同比增加15% (29)图表20：LME镍库存约为27.42万吨（截至2018.06.25,单位:吨） (31)图表21：SHFE镍库存约2.8万吨（截至2018.06.22,单位:吨） (31)图表22：2018年前5个月国内300系产量累计同比增长约5% (32)图表23：2018年前5个月国内200系产量累计同比增长约8.8% (33)图表24：格林美2017年分产品营业收入构成 (35)图表25：恒顺众昇2017年分行业营业收入构成 (38)图表26：全球钴资源储量分布概况 (39)图表27：电池占全球钴消费总量近六成 (41)图表28：电池占国内钴消费总量的四分之三 (42)图表29：中国锂离子电池消费结构（单位：Gwh） (42)图表30：中国新能源汽车销量（单位：万辆） (43)图表31：我国新能源汽车产量高速增长 (44)图表32：我国纯电动新能源汽车产量高速增长 (45)图表33：正极材料度电金属消费强度 (46)图表34：全球动力电池钴需求将维持高增速 (46)图表35：国内手机出货量同比增速由负转正 (47)图表36：国内笔记本电脑平板出货量增速趋稳 (48)图表37：MB钴报价变动（单位：美元/磅） (50)图表38：长江现货钴（1#）均价变动（单位：元/吨） (50)图表39：国内氯化钴价格变动（单位：元/吨） (51)图表40：国内硫酸钴价格变动（单位：元/吨） (51)图表41：缅甸锡矿供应主要来自佤邦曼象矿区 (53)图表42：佤邦曼象矿区锡矿产量急剧攀升（单位：千吨） (53)图表43：2018年前5个月中国从缅甸进口锡精矿金属量同比增长约6% (54)图表44：中国锡原料来源（单位：千吨） (55)图表45：中国精锡产量占到全球产量的45%以上 (56)图表46：印尼锡精矿产量呈现下降趋势（单位：万吨） (57)图表47：预计印尼2018年精锡产量是7.25万吨（单位：万吨） (57)图表48：全球锡消费产品分布 (58)图表49：全球锡消费地区分布 (59)图表50：预计2018年全球精锡消费增速在1%左右（单位：吨） (60)图表51：锡业股份产业链分布 (62)图表52：锌铜产品成为公司毛利构成的重要组成成分（2017年） (63)图表53：2016-2017年LME铜价越过拐点之后强势反弹（单位：美元/吨） (65)图表54：全球铜矿供给将出现明显缺口 (66)图表55：国内铜冶炼现货TC降至低点（单位：美元/干吨） (66)图表56：预计未来几年中国精炼铜产量增速维持在5%-7%的水平 (67)图表57：2018年1季度全球精炼铜产量累计同比增长3.13% (68)图表58：紫金矿业目前进入第三轮战略发展期 (69)图表59：紫金矿业主要境外项目分布在“一带一路”沿线国家（地区） (70)图表60：预计公司2018年矿产铜产量为24.4万吨（单位：万吨） (71)图表61：2017年海外矿产铜2.93万吨，占比14% (71)图表62：全球稀土矿储量分布及年际变化（单位：吨） (73)图表63：全球历年稀土开采量（单位：吨） (74)图表64：氧化钆价格变动（单位：元/吨） (76)图表65：镨钕氧化物价格变动（单位：元/吨） (76)表格目录表格1：2018年至今有色板块整体跑输大盘（指数收盘价截止至2018年6月28日） (11)表格2：2018年1季度有色行业业绩表现出色（按“股价年初至今涨跌幅”进行排序） (14)表格3：SHFE基本金属期货收盘价（截止至2018年6月28日） (16)表格4：LME基本金属期货收盘价（截止至2018年6月28日） (16)表格5：全球贵金属期货收盘价（截止至2018年6月28日） (16)表格6：中国和海外市场动力电池领域耗镍量测算 (27)表格7：全球硫酸镍需求量测算（单位：万吨） (27)表格8：全球主要硫酸镍新建或扩建项目 (28)表格9：全球硫酸镍供需平衡表（单位：万吨） (28)表格10：中国在印尼投资的NPI项目（单位：千吨金属量） (30)表格11：2017-2019年印尼不锈钢新增产能投产情况 (34)表格12：中国原生镍供需平衡表（单位：万吨） (34)表格13：全球原生镍供需平衡表（单位：万吨） (35)表格14：新疆新鑫矿业按产品划分的销售详情 (36)表格15：全球主要钴供应商2017年产量（金属吨） (39)表格16：未来3年全球主要新增钴矿项目（单位：金属吨） (40)表格17：全球钴消费量预测（单位：吨） (49)表格18：全球钴供需平衡表（单位：万吨） (49)表格19：预计2018年全球精锡供需缺口将扩大（单位：千吨） (61)表格20：2017年世界十大精锡生产企业产量同比增长5.37% (62)表格21：锡业股份主要金属品种销量预测（单位：吨） (64)表格22：锡业股份业绩拆分和预测（单位：亿元） (64)表格23：IMF预测2018年全球GDP增速将提升至3.90% (68)表格24：预计全球精铜供需维持紧平衡状态（单位：万吨） (69)表格25：紫金矿业矿产铜产量在两年之内将达到30万吨/年以上水平（单位：吨） 72 表格26：紫金矿业主要产品销量假设 (73)表格27：紫金矿业整体经营业绩假设（单位：亿元） (73)表格28：2018年第一批稀土开采、生产总量控制计划表（折稀土氧化物，单位：吨） (75)。
中国有色金属行业发展概况、行业发展趋势及投资机会分析
中国有色金属行业发展概况、行业发展趋势及投资机会分析一、中国有色金属行业发展概况分析有色金属是国民经济发展的基础材料，航空、航天、汽车、机械制造、电力、通讯、建筑、家电等绝大部分行业都以有色金属材料为生产基础。
随着现代化工、农业和科学技术的突飞猛进，有色金属在人类发展中的地位愈来愈重要。
它不仅是世界上重要的战略物资，重要的生产资料，而且也是人类生活中不可缺少的消费资料的重要材料。
国内有色金属行业集中度低、规模效益差、资源分散，同时又是与国际市场接轨紧密的行业之一。
在目前有色金属需求旺盛的情况下，有色企业势必要加大矿山资源投入力度。
参股或者控股海外矿山、企业，能弥补中国有色矿产资源的不足，转变中国企业在原料波动中的不利局面。
此外，企业产业链的延伸和行业集中度的提高可以更好的提高企业抗风险能力，能扭转中国企业在类似铜精矿加工费等谈判中既没有“定价权”也没有“话语权”的境地。
2019年，在全球经济下行压力加大、贸易摩擦愈演愈烈、消费不振的背景下，有色金属行业整体表现难有起色。
1、十种有色金属产量2019年中国十种有色金属产量5842万吨，同比增长3.5%。
规上有色金属工业增加值增长8.2%。
有色行业全年投资累计增长2.1%，其中矿山投资同比增长6.8%，冶炼及加工行业投资同比增长1.2%。
2、价格持续震荡回落，行业效益延续下滑走势。
《2020-2026年中国新型有色金属合金材料行业市场全景调研及投资价值咨询报告》显示：2019年，铜、铝、铅、锌现货均价分别为47739元/吨、13960元/吨、16639元/吨、20489元/吨，同比下跌5.8%、2.1%、13%、13.5%。
规上有色企业营业收入60042亿元，同比增长7.1%。
利润总额1578亿元，同比下降6.5%，其中，矿山行业利润301亿元，同比下降28.4%；冶炼、加工行业利润647亿元、630亿元，同比增长0.6%、1.4%。
分品种来看，铅锌矿采选、钨钼冶炼、金银冶炼行业效益同比减利75亿元、65亿元、45亿元。
2018年有色金属行业市场调研分析报告
2018年有色金属行业市场调研分析报告报告编号：03目录第一节 2018年上半年有色景气回落，板块表现不佳 (10)一、2018年上半年有色景气有所回落 (10)二、多数工业金属价格表现较疲软 (12)三、2018年上半年有色板块表现不佳，所有子板块均为下跌 (13)第二节下半年投策略：供需亮点较少，关注有催化子行业 (15)一、预计全球有色需求有支撑，但贸易政策以及美元是潜在风险 (15)二、预计2018年下半年中国供给端增量政策少，需求相对平稳增长 (18)三、2018年下半年投资策略:供需亮点较少，结构性投资机会为主 (25)第三节工业金属：关注处供需紧平衡，短期有催化铜子行业 (26)一、铜：供需处于紧平衡，下半年短期供给冲击或成催化剂 (26)二、铝：产能置换+高库存，下半年电解铝库存仍有一定阻力 (33)三、锌：新增产能和低库存交织，预计下半年价格小幅震荡 (40)第四节能源金属：预计下半年锂价保持相对高位，钴价有望稳步上涨 (45)一、需求：下半年预计3C需求走稳，新能源汽车领域较快增长 (45)二、锂:下半年产能发挥有限，价格有望维持相对高位 (48)三、钴：嘉能可产量可能低于预期，新矿业法增强成本支撑 (51)第五节重点公司 (55)第六节风险提示 (58)图表目录图表1：2018年前四月有色金属矿采选收入和利润增速有所回落 (10)图表2：2018年前四月有色金属冶炼和压延行业经营有所恶化 (10)图表3：2018年前四月，有色金属矿采选和压延行业固定资产投资增速下滑 (11)图表4：2018年前四月，有色金属行业景气度指标下滑 (11)图表5：2018年上半年有色价格表现较疲软 (12)图表6：2018年上半年，小金属价格涨跌分化 (13)图表7：2018年一季度有色业绩正增长公司占比为68% (14)图表8：2018年上半年有色下跌17%，跑输沪深300约10个百分点 (14)图表9：2018年上半年有色所有板块均下跌 (14)图表12：全球代表性经济体PMI指数走势良好 (15)图表13：全球代表性经济体GDP增速情况 (15)图表14：IMF全球经济增长展望（%） (16)图表15：2016年下半年起美国国债收益率逐步上升（%） (17)图表16：2016年起美国利率走高 (17)图表17：2018年起，美元兑人民币汇率重新走强 (18)图表18：2018年影响有色供给端政策相对温和 (19)图表19：我国电源投资压力较大，电网投资较好（亿元） (21)图表20：预计2018年电网投资稳中有升（亿元） (21)图表21：全国商品房待售面积处于低位 (22)图表22：房地产新开工保持增长 (22)图表23：我国基础设施建设累计投资增速下滑 (23)图表24：2018年小排量乘用车购置税率回归正常（%） (24)图表25：2018年5月我国汽车产累计产销增速回升 (24)图表26：2018年前5月，我国新能源汽车产量高速增长 (25)图表27：主要金属模拟打分表 (26)图表28：全球铜的消费结构 (26)图表29：我国铜的消费结构 (27)图表30：全球精炼铜需求保持增长 (28)图表31：中国精炼铜的需求保持增长 (28)图表32：全球铜的品位不断下降 (29)图表33：全球铜矿新项目处于低位 (29)图表34：到2021年全球主要的新增铜矿产能 (29)图表35：中国新增矿产铜产能有限（万吨） (30)图表36：全球铜精矿供需平衡表（万吨） (30)图表37：全球精铜供需平衡表（万吨） (30)图表38：2018年主要矿山劳资合同到期时间和产能产量情况（单位：万吨金属量）31 图表39：LME铜价格（美元/吨） (31)图表40：LME铜库存（吨） (32)图表41：SHFE铜价格（元/吨） (32)图表42：SHFE铜库存（吨） (33)图表43：全球电解铝消费量保持增长 (34)图表44：2018年中国电解铝消费增长，增速有所放缓 (34)图表45：未来三年境外电解铝新增复产进度缓慢 (35)图表46：2018年中国电解铝投放预计（万吨） (37)图表47：我国电解铝的产能变化（万吨） (38)图表48：LME铝价格（美元/吨） (38)图表49：LME铝库存（吨） (38)图表50：SHFE铝价格（元/吨） (39)图表51：SHFE铝库存（吨） (39)图表52：全球精炼锌供需（万吨） (40)图表53：中国精炼锌的供需（万吨） (41)图表54：2018年国外锌精矿新增项目较多 (42)图表55：全球锌精矿2018年供给缺口有所缩小（万吨） (42)图表56：2018年一季度全球锌精矿的产量有所回升 (42)图表57：2018年前两个月中国锌精矿产量依然未见起色 (43)图表58：LME锌价格（美元/吨） (43)图表59：LME锌库存（吨） (44)图表60：SHFE锌价格（元/吨） (44)图表61：SHFE锌库存（吨） (45)图表62：全球智能手机出货量季度同比增速 (46)图表63：全球PC出货量季度同比增速 (46)图表64：2018年补贴政策对纯电动乘用车的续航里程要求提高 (47)图表65：2018年补贴政策对纯电动乘用车能量密度和耗电量均有一定要求 (47)图表66：2018年前五月，我国新能源汽车产量高速增长 (48)图表67：双积分制主要内容 (48)图表68：现有锂业巨头的扩产情况表 (49)图表69：锂巨头外，上游资源开发主要集中在澳大利亚 (49)图表70：2018年上半年碳酸锂价格有所走弱（元/吨） (51)图表71：刚果（金）供给全球近60%钴 (51)图表72：钴供给市场集中度较高 (51)图表73：2018年全球主要矿产钴新增产能 (52)图表74：嘉能可钴产量预计（吨） (53)图表75：新矿业法主要修订的内容 (53)图表76：钴的价格走势（元/吨） (54)。
2018年有色金属行业市场投资策略分析报告
数据来源：Wind，华信期货北京研究所 图 3 美国房地产行业持续回暖 左轴：千套 右轴：NAHB 指数
数据来源：Wind，华信期货北京研究所 图 4 美国采矿业回升，耐用品开始走高 左轴：指数
数据来源：Wind，华信期货北源自研究所数据来源：Wind，华信期货北京研究所
货币环境来看，美联储前期加息节奏缓慢，2017 年频率加快，且 9 月开始缩表，市场预计 2017 年 12 月、2018 年 3 月和 6 月，各加息一次，美元流动性回收，大宗商品价格承压。此外，因美国基准利率提高，考虑到美元世界 货币的地位，意味着全球无风险收益率都要提高，否则资金会无限流入美国资本市场赚取利差。从 12 月加息前开
始的中国股市债市和商品的三杀行情，就清楚地反映出国内实际利率上升后导致的流动性紧张有传导作用，会把部 分资金推动的流动性溢价消灭掉。传统意义上，全球非美国家只有通过大量对美出口才能获得足够的货币供应，以 保持国内流动性。但是全球结算货币体系中，人民币和欧元的占比可能逐步提升，而新兴市场国家则可以通过向中 国和欧洲获取基础货币，从而维持国内流动性。而中国的基础货币发行模式极可能会发生与美元外汇脱钩的情况。 这种情况下，全球外汇市场的风险在 2018 年将会更大。 1.2 中国经济增速放缓 2018 年中国经济前景不温不火。从拉动经济增长的三大动力来看，消费方面，2017 年居民可支配收入增长， 但消费支出同比大幅放缓，反映房价过高带来的消费压力。2016 年汽车税负减免政策引导汽车行业高速增长，2017 年汽车产销增速就开始熄火，只余新能源汽车还受惠于国家的政策导向，侧面反映居民消费能力减弱。2017 年家电 火爆支撑消费，但家电属于房地产后端需求，2018 年在房地产调控拖累和 2017 年高基数双重作用下，增速会大幅 放缓。2017 年 PPI 涨幅小于 PPRIM 涨幅，这意味着下游企业亏损了一年。2018 年如果原料价格上涨不能传导至产 成品，叠加流动性紧张，将会严重抑制下游消费。投资方面，基建投资主要是逆周期作用，即在经济增长不如预期 时，使用基建来防止经济快速下降。而一旦经济开始转好，政府主动投入基建的占比就会减少。在 2017 年，由于 资金利率高企和银行去杠杆，资金成本大幅提升，固定资产投资增长速度开始持续下降，而国家在基建项目上的批 准速度也大幅下降。在 2018 年，政府换届使得地方政府投资欲望加强，但是中央管控可能使得固定资产投资项目 和投资增速继续回落。出口方面，理论上出口将受全球工业周期回暖提升外需，以及人民币贬值等因素的影响而出 现改善，但实际上需要警惕当前兴起的反全球化浪潮带来的贸易保护主义产生的负面影响。 图 5 基建投资逆周期支撑 左轴：% 图 6 出口持续好转 左轴：%
有色金属行业2017年回顾和2018年展望分析报告
有色金属行业2017年回顾和2018年展望分析报告2017年11月目录一、行业回顾：宽裕流动性与基本面改善带来的机遇 (5)1、宏观环境：经济持续复苏与流动性趋紧 (5)2、金属价格：流动性与基本面改善支撑价格反弹延续 (6)二、行业展望：供给收缩仍是核心逻辑 (7)1、工业金属：产能收缩与集中度提升将支撑行业持续向好 (7)（1）铜：供应趋缓需求稳定，驱动铜价进一步上行 (7)①需求分析：全球铜消费持续回升 (7)②供给分析：上游铜矿供给难大幅释放 (9)③价格预测：结构性供给短缺支撑2018年铜价上冲8000美元/吨 (13)（2）铝：供给侧改革催生电解铝行业供需新平衡 (13)①需求分析：铝消费仍将保持高速增长 (13)②供给分析：中国供给侧改革带来全球供给变局 (14)③价格预测：预测2018年铝价将冲击2800美元/吨 (18)（3）锌：供需缺口有望缓解 (19)①需求分析：锌消费维持稳定增长 (19)②供给分析：2018年锌矿将面临复产压力 (20)③价格预测：上游供给压力将使得锌价高位震荡 (21)（4）铅：环保因素影响冶炼产能释放 (22)（5）镍：供应压力缓解，需求保持强劲 (24)（6）锡：低库存带来的边际效应 (27)2、稀有金属：需求爆发，供应紧张格局持续 (29)（1）钴：三元正极材料爆发，钴新平衡来临 (31)（2）锂：需求强劲，供需存在不确定性 (33)（3）锰：动力电池领域用锰暂难拉动需求增长 (36)（4）钛：下游高端钛材需求前景广阔 (37)（5）钨：供给趋紧需求回暖带来钨价上涨 (39)（6）钕铁硼：高性能钕铁硼需求稳定增长，价格持续受益 (41)3、贵金属：价格运行于美元加息与经济复苏不确定性的矛盾之中 (42)（1）黄金：价格运行于美元加息与经济复苏不确定性的矛盾之中 (42)三、重点公司简析 (47)1、云南铜业：主营业务加码，盈利稳步提升 (47)2、五矿资源：成长中的世界资源巨擘 (48)3、云铝股份：产能扩张迅速，水电成本优势显著 (50)4、锡业股份：锡业龙头，盈利持续好转 (51)5、天齐锂业：锂业龙头，资源优势稳固 (53)6、赣锋锂业：上下游产业链不断延伸的锂业巨头 (54)7、华友钴业：钴绝对龙头，上下游协同发力 (55)8、寒锐钴业：国内钴业新贵，产能扩张带来业绩增厚 (57)9、洛阳钼业：金属价格上涨助力国际矿业巨头起航 (58)10、紫金矿业：黄金+铜+锌协同推动公司业绩增长 (60)11、厦门钨业：国内稀有资源龙头，抢占新能源材料先机 (61)12、东睦股份：具备匠心精神的粉末冶金技术白马 (62)行业回顾：2017年供给收缩与需求向好使得基本面持续改善，宽裕流动性因素支撑金属价格上涨，推动公司盈利弹性释放。
2018年有色金属锡行业深度分析
有色金属锡行业深度分析（此文档为ord格式，可任意修改编辑）2018年12月正文目录1. 锡资源储量稀少且分布集中 (8)1.1. 储采比偏低，稀缺程度日益增大 (8)1.2. 储量分布集中，中国锡资源储量全球居首 (10)1.3. 主要公司主力矿山品位下降 (11)2. 全球锡产品供应集中度高，缅甸主导边际变化 (13)2.1. 锡精矿：中国、印尼和缅甸三国产量共占全球73% (13)2.2. 精锡：2017 年中国和印尼两国产量共占全球70% (16)3. 缅甸：锡矿产量下行拐点或已出现 (18)3.1. 缅甸锡矿：不能承受之重 (19)3.2. 佤邦锡矿：供应下行拐点或已出现 (21)3.3. 茂奇矿区与南部锡矿带：产量相对稳定 (22)3.4. 缅甸锡矿供给能否反转放量？ (23)4. 印尼：经济可采储量下降，原矿出口政策收紧 (26)4.1. 印尼资源品位下降，抑制产量 (26)4.2. 原矿出口政策继续收紧 (29)4.3. 小型冶炼企业产量弹性有望系统性下降 (30)5. 中国：锡矿资源短缺，环保督查持续压制 (33)5.1. 全球最大的锡产品供应国 (33)5.2. 锡资源短缺，对外依存度高 (34)5.3. 环保督查或持续压制国内锡产品供应 (39)5.4. 缅甸原矿产量下降是否会刺激国内锡矿产量增加？ (41)6. 全球其他地区锡供给情况 (43)6.1. 秘鲁：面临资源储量枯竭的困扰 (43)6.2. 马来西亚：高品位资源快速消耗 (47)7. 库存：锡供应转折点取决于库存消化时间 (51)7.1. 现有库存为锡资源短缺格局的到来提供缓冲垫 (51)7.2. 隐性库存呈下降趋势 (52)7.2.1. 缅甸佤邦政府锡库存约2 万吨金属吨，对市场冲击有限. 52 7.2.2. 冶炼企业生产受环保压制，库存呈下降趋势 (53)7.2.3. 贸易商库存逐步显性化 (53)7.2.4. 加工商生产库存量相对稳定且总量较低 (54)7.3. 显性库存处于历史低位 (55)8. 需求端整体持稳 (56)8.1. 锡消费结构 (56)8.2. 锡焊料：上半年相对偏弱，未来有望平稳增长 (58)8.3. 马口铁：产量受环保因素压制 (62)8.4. 铅酸电池：总体需求平稳 (64)8.5. 玻璃：需求相对稳定 (64)8.6. 化工：有望保持增长趋势 (65)9. 全球供需平衡表（2018-2020 年）：供需缺口将呈扩大态势 (66)图目录图1：2006-2017 年全球锡资源储量 (9)图2：2016 年锡资源储量远低于2006 年 (9)图3：相比其他金属，锡储采比偏低 (10)图4：主要锡矿生产国储采比偏低 (10)图5：全球锡资源储量分布集中 (11)图6：San Rafael 矿品位逐渐下降 (12)图7：天马公司高品位陆矿逐年减少 (12)图8：2010-2018 年全球锡精矿供给 (13)图9：2010-2018 年全球锡精矿供给（万吨） (14)图10：2010-2018 年各国锡精矿产量全球占比 (14)图11：2018 年缅甸锡矿产量开始下降 (15)图12：2017 年中国、印尼及缅甸锡精矿产量全球占比73% . 15 图13：2010-2017 年全球精锡供给 (16)图14：2010-2018 年全球精锡供给（万吨） (16)图15：2010-2018 年各国精锡产量全球占比 (17)图16：2017 年中国精锡产量增加 (17)图17：2017 年中国和印尼精锡产量全球占比70% (18)图18：全球前十大精锡生产商产量（万吨） (18)图19：2013 年后缅甸锡矿产量大幅放量（万吨） (19)图20：2018 年缅甸矿单月出货含锡量明显下降 (19)图21：2017 年缅甸锡资源储量全球占2% (20)图22：2017 年缅甸锡矿供应量全球占21% (20)图23：2018 年中国从缅甸月均进口锡金属量明显低于过去三年 (21)图24：缅甸锡矿带 (22)图25：2011-2018 年缅甸锡矿产量 (23)图26：2017 年中国由缅甸进口的锡金属吨有所上升 (24)图27：2017 年缅甸FDI 净流入46.85 亿美元，同比上升43% (24)图28：边境口岸某仓库精矿库存变化 (25)图29：印尼锡矿带 (26)图30：2010-2018 年印尼锡矿产量 (27)图31：2017 年印尼锡矿产量全球占比第二（万吨） (27)图32：2010-2018 年印尼锡矿产量全球占比 (28)图33：2010-2017 年印尼精锡产量 (28)图34：2010-2017 年印尼精锡产量全球占比 (29)图35：2015-2016 年印尼锡矿与精锡产量基本匹配（万吨） .. 30 图36：2015-2016 年印尼锡矿与精锡产量基本匹配 (30)图37：私营企业是印尼精锡供应的主力军(吨) (31)图38：2018 年印尼新矿业法规 (32)图39：2014 年印尼44/2014 号文颁布后，外商直接投资流入有限 (33)图40：2017 年中国锡矿产量（万吨 (34)图41：2010-2018 年中国锡矿产量全球占比 (34)图42：中国自产锡矿占比仅为47% (35)图43：2010-2018 年中国锡矿产量 (35)图44：2010-2017 年中国精锡产量图 (36)图45：2010-2017 年中国精锡产量全球占比逐步提升 (36)图46：中国锡矿和精锡产量缺口逐渐增大 (37)图47：中国锡矿砂及精矿进口量 (38)图48：中国从缅甸进口锡矿砂及精矿占进口量的99% (38)图49：中国从缅甸锡进口量下行趋势明显 (39)图50：中国锡精矿生产商开工率 (40)图51：2018 年中国锡精矿生产商开工率为37% (40)图52：缅甸矿和国产矿存在替代效应 (41)图53：中国锡精矿生产商月度产量 (42)图54：中国锡矿生产商月度库存 (43)图55：秘鲁锡资源储量下降明显 (44)图56：rafael 矿品位逐渐下降 (44)图57：2010-2018 年秘鲁锡矿产量逐渐下降 (45)图58：2010-2017 年秘鲁精锡产逐渐下降 (45)图59：2010-2018 年秘鲁锡矿产量全球占比逐年下降 (45)图60：2010-2017 年秘鲁精锡产量全球占比逐年下降 (46)图61：全球前十大未开采锡资源品位 (47)图62：马来西亚锡矿储量快速下降 (48)图63：马来西亚矿带分布 (48)图64：2010-2018 年马来西亚锡矿产量 (49)图65：2010-2017 年马来西亚精锡产量逐年下降 (49)图66：2010-2018 年马来西亚锡矿产量全球占比稳定 (50)图67：2010-2017 年马来西亚精锡产量全求占比逐年下降 (50)图68：2011 年来马来西亚外商直接投资并无明显增长趋势 (51)图69：缅甸某大型公司原矿库存的变化 (53)图70：2018 年7 月末中国冶炼厂锡矿库存同比下降31% (53)图71：2017 年 4 月以来国内锡现货升贴水，隐性库存显性化54 图72：锡锭显性库存可用天数逐渐下降 (55)图73：2017 年全球锡消费结构 (56)图74：2017 年中国锡消费结构 (57)图75：2017 年全球锡消费同比上涨3.2% (57)图76：2017 年中国锡消费同比上涨2.5% (58)图77：2012-2017 年全球锡消费（万吨） (58)图78：2018 年彩电产量高于往年（万台） (59)图79：2018 年空调产量高于往年（万台） (59)图80：2018 年电冰箱产量低于往年（万台） (60)图81：2018 年冷柜产量低于往年（万台） (60)图82：2018 年洗衣机产量低于往年（万台） (61)图83：中国锡焊料消费以焊丝、条为主 (61)图84：半导体有望迎来景气周期 (62)图85：2018 年中国重点企业镀锡板产量下降 (63)图86：马口铁终端产品需求结构 (63)图87：2010-2018 年全球马口铁产量及开工率 (64)图88：2011-2018 年中国铅酸电池产量累计同比 (64)图89：2013-2018 年浮法玻璃生产线总数 (65)图90：2013-2017 年中国锡化工用锡量 (65)图91：2013-2018 年聚氯乙烯树脂(PVC 树脂)产量（万吨） (66)表目录表1：环保政策梳理 (39)表2：2018 年国内新增锡矿产量 (43)表3：马来西亚主要潜在锡矿资源 (51)表4：2018-2020 锡供需平衡表预测 (67)1. 锡资源储量稀少且分布集中1.1. 储采比偏低，稀缺程度日益增大锡资源储采比低。
2018年有色金属行业铝市场调研分析报告
2018年有色金属行业铝市场调研分析报告目录1 铝产业链地图 (5)2 中国氧化铝、电解铝产能产量扩张迅猛 (5)2.1 铝土矿资源丰富难掣肘氧化铝、电解铝 (5)2.2 2000 年以来，中国氧化铝、电解铝产能扩张迅猛 (8)2.3 中国具有较强定价权 (11)3 不考虑供给侧改革的情况下，2017 年的铝市场 (12)3.1 2017 年外缺内小过剩，2018 年过剩量收缩 (12)3.2 铝需求不乏亮点 (14)3.3 一季度库存积压的原因 (14)4 供给侧改革影响的不仅仅今明两年的产量 (16)4.1 铝行业供给侧政策梳理 (16)4.2 产能扩张过快，把高耗能的铝行业推上了供给侧改革的道路 (21)4.3 2+26+3 的前前后后——铝“吃亏”在地区分布上 (24)4.4 关注碳素短缺，威胁电解铝产能释放 (27)4.5 供给侧改革下，铝市影响不仅仅在当下 (30)5 主要上市公司 (38)图目录图 1：铝产业链地图 (5)图 2：全球基本金属矿可开采年限 (5)图 3：2016年全球各国铝土矿产量占比 (6)图 4：2016年全球各国铝土矿储量占比 (6)图 5：铝土矿价格走势图（单位：元/吨） (7)图 6：2000-2016年中国氧化铝产量全球占比（单位：万吨） (8)图 7：2000-2016年中国电解铝产量全球占比（单位：万吨） (8)图 8：中国电解铝产能利用率（单位：万吨） (10)图 9：铜铝铅锌镍矿进口量占总供给量的比例 (11)图 10：铜铝铅锌镍金属进出口占产量比例 (11)图 11：回顾历史铝价（单位：元/吨） (12)图 12：中国铝社会库存铝棒库存和铝价（单位：万吨、元/吨） (15)图 13：中国铝社会库存对SHFE当月合约升贴水（单位：万吨） (15)图 14：2014年电解铝成本构成 (21)图 15：2016年电解铝成本构成 (22)图 16：2005-2016年中国电解铝耗电占总发电量比例 (23)图 17：2016年预焙阳极产能地区分布 (29)图 18：2016年预焙阳极产量地区分布 (29)图 19：碳素的价格（单位：元/吨） (30)表目录表 1：2017-2018年氧化铝新扩建产能列表 (9)表 2：2017-2018年电解铝新扩建产能列表 (9)表 3：不考虑供给侧改革，2008-2018年全球电解铝供需平衡表 (12)表 4：不考虑供给侧改革，2008-2018年中国电解铝供需平衡表 (12)表 5：中国电解铝新扩建项目预计产量贡献量 (13)表 6：中国电解铝2016年新扩建项目 (13)表 7：供给侧改革影响的不仅仅是情绪 (16)表 8：“2+26+3”的政策历程 (24)表 9：“2+26+3”影响铝相关产量 (25)表 10：“2+26+3”与电解铝相关的城市和产能 (26)表 11：“2+26+3”城铝企按照电解槽数量应停产及待停产槽数 (27)表 12：“2+26”城市涉及阳极产能统计 (28)表 13：全国电解铝厂运行情况及阳极自备统计 (28)表 14：符合《铝行业规范条件》企业名单（第一批） (30)表 15：符合《铝行业规范条件》企业名单（第二批） (32)表 16：符合《铝行业规范条件》企业名单（第三批） (34)表 17：符合《铝行业规范条件》企业产能 (35)表 18：中国电解铝产能情况概览 (36)表 19：上市公司产能、自备电、生产成本 (38)1 铝产业链地图图 1：铝产业链地图资料来源：北京欧立信咨询中心铝土矿，资源富足。
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Market News|资讯
我国主导制定的品牌评价国际标准正式发布
该项国际标准是国际标准化组织品牌评价技术委员会(ISO/TC289)成立以来制定发布的第一项国际标准，是我国品牌领域国际标准化的重大突破。
该标准作为品牌评价的主标准，规定了品牌评价的基础和原则，明确了品牌评价过程的整体框架,是中国、美国、德国共同创新的品牌价值“五要素”(质量要素、服务要素、创新要素、有形要素、无形要素)发展理论的重大成果。
中国品牌建设促进会理事长、国际标准化组织品牌评价技术委员会(ISO/TC289)主席顾问组主席刘平均指出，品牌评价国际标准融合了品牌价值发展理论和市场营销理论，对于生产者、销售者、消费者、咨询服务机构、品牌价值评价机构开展品牌培育、促进品牌价值提升、发挥品牌引领消费作用、拓展营销市场具有重要作用，对于世界各国的品牌发展战略也将具有指导意义。
据悉，我国一直积极参与国际品牌标准的制定工作。
2014年1月，国际标准化组织(ISO)正式批准成立国际标准化组织品牌评价技术委员会(ISO/TC289)，中国担任秘书国。
同年6月，我国明确提出建立“中国特色的品牌价值评价机制”。
遵循“名牌要在市场竞争中产生，名牌最终要被消费者认可”的基本准则,2013年以来，中国品牌建设促进会已连续多年开展公益性品牌价值评价发布工作。
经过几年的探索和实践，我国逐步形成了“科学、公正、公开、公认”的品牌评价发布机制。
目，有20项品牌评价的国标准布，建立了中国品牌分类评价发布体系。
2015年3月，中国品牌建设促进会以ISO/TC289和国技术的，品牌评价基础和原则，成立由我国和奥地利专家牵头的工作组。
经过4年努力，历经6次工作组会议和4次全体会议，该国际标准于2019年3月正式发布。
中国品牌建设促进会有关负责人表示，该国际标准将对推动ISO品牌评价国际标准体系的建立，提高我国在品牌评价领域的国际影响力发挥重要作用。
(来源/《中国标准化》)
2018年有色金属行业市场现状与发展趋势
2018年，我国有色金属行业的产量稳步上升，达到5688万吨，同比增长了64,而产销率较2017年出现小幅下滑。
过去，由于行业的粗放式飞速发展，行业出现严重产能过剩现象，随着近年来国家相关政府部门不断出台政策解决问题，未来行业将逐步走向绿色转型升级道路。
行业产量同比增长6%，产销率小幅波动
有色金属工业是制造业的重要基础产业之一，是实现制造强国的重要支撑。
进入新世纪以来，我国有色金属工业发展迅速，基本满足了经济社会发展和国防科技工业建设的需要。
但与世界强国相比，在技术创新、产业结构、质量效益、绿色发展、资源保障等方面仍有一定差
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资讯|Market News
距。
根据工信部最新的数据显示,2018年，我国有色金属工业生产总体平稳0十种有色金属产量5688万吨，同比增长6%。
2018年,我国有色金属行业产销率为99.8%。
产能过剩问题是我国有色金属行业的一个顽疾，通过前些年的粗放式飞速发展,我国有色金属行业部分子行业存在着较为严重的产能过剩问题，比如铝、铜、铅等，这些子行业的生产规模较大,对环境的影响也较大，与此同时，闲置的产能本身也是一种较大的浪费。
产能过剩,行业色
国家对目前有色金属行业的产能过剩问题较为重视,先后出台了铝、铅等行业准入条件，提高行业的准入门槛;同时，对行业内的落后产能进行淘汰。
随着调结构的持续进行，有色金属行业产能过剩问题将会逐步解决。
影响，后产能有有色金属行业的长期发展，通过淘汰落后产能，将鼓励行业内公司行本，的产 的
有色金属行业稳的总,有色金属工业发展式十时是我国的,也是我国有色金属工业国行的时根据我国有色金属工业十发展规的,十
期间，我国有色金属行业在技术创新上，政产学研用相结合的产业创新体系基本形成,重点企业研发投入占主营业务收入达到1%以上;在转型升级上，航空铝材、电子材料、动力电池材料、高性能硬质合金等精深加工产品综合保障能力超过70%,基本满足高端装备、新一代信息技术等需求;在绿色发展上，重金属污染得到有效防控,企业实现稳定、达标排放。
规模以上单位工业增加值能耗、主要产品单位能耗进一步降低;在两化融合上，在线监测、生产过程智能优化、模拟仿真等应用基本普及，选冶、加工环节关键工艺数控化率超过80%,实现综合集成企业比例从当前的12%提升到20%,实现管控集成的企业比例从当前的13%提升到18%,实现产供销集成的企业比例从当前的16%提升到22%，建成若干家智能制造示范工厂。
炉料修正可以不用那么复杂
铸造厂的利润极其重要，需要尽一切努力提高效率、减少浪费和降低成本。
操作员通常会大批量作业，生产昂贵的合金钢、镰和其他对能源要求极高的合金，他对最产的规常严
在这种环境下，冶炼错误不仅代价高昂,而且耗费时间。
OES光谱仪确定熔体或合金的化学成分不符合要求的规格时,操作员必须进行炉料修正O
在炉料修正期间，添加辅助材料，然后对熔化的合金进行分析，保证其现在符合客户设定的精确规格。
准确到这一点,需的大量冶金,以
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