公司理财罗斯版7-净现值及其他投资决策规则概要
罗斯公司理财读书笔记
罗斯公司理财读书笔记【篇一：《公司理财》罗斯笔记(已矫正)】第一篇综述企业经营活动中三类不同的重要问题：1、资本预算问题（长期投资项目）2、融资：如何筹集资金？3、短期融资和净营运资本管理第一章公司理财导论1.1什么是公司理财？1.1.1资产负债表流动资产?固定资产?有形?无形??流动负债?长期负债+所有者权益流动资产-流动负债?净营运资本短期负债：那些必须在一年之内必须偿还的代款和债务；长期负债：不必再一年之内偿还的贷款和债务。
资本结构：公司短期债务、长期债务和股东权益的比例。
1.1.2资本结构债权人和股东v（公司的价值）=b（负债的价值）+s（所有者权益的价值）如何确定资本结构将影响公司的价值。
1.1.3财务经理财务经理的大部分工作在于通过资本预算、融资和资产流动性管理为公司创造价值。
两个问题：1. 现金流量的确认：财务分析的大量工作就是从会计报表中获得现金流量的信息（注意会计角度与财务角度的区别）2. 现金流量的时点3. 现金流量的风险1.2公司证券对公司价值的或有索取权负债的基本特征是借债的公司承诺在某一确定的时间支付给债权人一笔固定的金额。
债券和股票时伴随或依附于公司总价值的收益索取权。
1.3公司制企业1.3.1个体业主制1.3.2合伙制1.3.3公司制有限责任、产权易于转让和永续经营是其主要优点。
1.4公司制企业的目标公司制企业力图通过采取行动提高现有公司股票的价值以使股东财富最大化。
1.4.1代理成本和系列契约理论的观点代理成本：股东的监督成本和实施控制的成本1.4.2管理者的目标管理者的目标可能不同于股东的目标。
donaldson提出的管理者的两大动机：①②（组织的）生存；独立性和自我满足。
1.4.3所有权和控制权的分离——谁在经营企业？1.4.4股东应控制管理者行为吗？促使股东可以控制管理者的因素：①②③④股东通过股东大会选举董事；报酬计划和业绩激励计划；被接管的危险；经理市场的激烈竞争。
罗斯《公司理财》重点知识整理说课材料
罗斯《公司理财》重点知识整理说课材料第一章导论1. 公司目标：为所有者创造价值公司价值在于其产生现金流能力。
2. 财务管理的目标：最大化现有股票的每股现值。
3. 公司理财可以看做对一下几个问题进行研究：1. 资本预算：公司应该投资什么样的长期资产。
2. 资本结构：公司如何筹集所需要的资金。
3. 净运营资本管理：如何管理短期经营活动产生的现金流。
4. 公司制度的优点：有限责任，易于转让所有权，永续经营。
缺点：公司税对股东的双重课税。
第二章会计报表与现金流量资产 = 负债 + 所有者权益（非现金项目有折旧、递延税款）EBIT（经营性净利润） = 净销售额 - 产品成本 - 折旧EBITDA = EBIT + 折旧及摊销现金流量总额CF(A) = 经营性现金流量 - 资本性支出 - 净运营资本增加额 = CF(B) + CF(S)经营性现金流量OCF = 息税前利润 + 折旧 - 税资本性输出 = 固定资产增加额 + 折旧净运营资本 = 流动资产 - 流动负债第三章财务报表分析与财务模型1. 短期偿债能力指标（流动性指标）流动比率 = 流动资产/流动负债（一般情况大于一）速动比率 = (流动资产 - 存货)/流动负债（酸性实验比率）现金比率 = 现金/流动负债流动性比率是短期债权人关心的，越高越好；但对公司而言，高流动性比率意味着流动性好，或者现金等短期资产运用效率低下。
对于一家拥有强大借款能力的公司，看似较低的流动性比率可能并非坏的信号2. 长期偿债能力指标（财务杠杆指标）负债比率 = (总资产 - 总权益)/总资产 or (长期负债 + 流动负债)/总资产权益乘数 = 总资产/总权益 = 1 + 负债权益比利息倍数 = EBIT/利息现金对利息的保障倍数(Cash coverage radio) = EBITDA/利息3. 资产管理或资金周转指标存货周转率= 产品销售成本/存货存货周转天数= 365天/存货周转率应收账款周转率 = （赊）销售额/应收账款总资产周转率 = 销售额/总资产 = 1/资本密集度4. 盈利性指标销售利润率 = 净利润/销售额资产收益率ROA = 净利润/总资产权益收益率ROE = 净利润/总权益5. 市场价值度量指标市盈率 = 每股价格/每股收益EPS 其中EPS = 净利润/发行股票数市值面值比 = 每股市场价值/每股账面价值企业价值EV = 公司市值+ 有息负债市值- 现金EV乘数= EV/EBITDA6. 杜邦恒等式ROE = 销售利润率（经营效率）x总资产周转率（资产运用效率）x权益乘数（财杠）ROA = 销售利润率x总资产周转率7. 销售百分比法假设项目随销售额变动而成比例变动，目的在于提出一个生成预测财务报表的快速实用方法。
罗期公司理财原书第七版GoodWeekTiresSolution
Mini Case: Goodweek Tires, Inc.AssumptionsPP&E Investment 120,000,000 Useful life of PP&E Investment (years) 7 Salvage Value of PP&E Investment 51,428,571 Annual Depreciation Expense (7 year MACRS)Ending Book Year MACRS % Depreciation Value1 14.29% 17,148,000 102,852,0002 24.49% 29,388,000 73,464,0003 17.49% 20,988,000 52,476,000 Last year of project 412.49% 14,988,000 37,488,0005 8.93% 10,716,000 26,772,0006 8.93% 10,716,000 16,056,0007 8.93% 10,716,000 5,340,0008 4.45% 5,340,000 0 SuperTread price/unit in OEM market (year 1) 36.00 SuperTread price/unit in Replacement market (year 1) 59.00 SuperTread cost/unit (year 1) 18.00Year 1 marketing and admin costs 25,000,000 Annual inflation rate 3.25% Corporate Tax rate 40.00% Beta (1/24/97 Valueline) 1.30 Rf (30 year U.S. Treasury Bond) 5.50% Rm (S&P 500 30 year average) 13.50% Re (from CAPM) R e= R f+ e[ R M - R f ] = 0.055 + 1.3[ 0.135 - 0.055 ] = 15.90% 15.90% Year 1 OEM Market for SuperTread (2 million new cars x 4 tires/car) 8,000,000 OEM Market growth 2.50% SuperTread share of OEM market 11.00%Year 1 Replacement Market for SuperTread 14,000,000 Replacement Market growth 2.00% SuperTread share of Replacement market 8.00%Year 0 1 2 3 4SalesOEM MarketUnits 880,000 902,000 924,550 947,664 Price 36.00 37.53 39.13 40.79 Total OEM Market 31,680,000 33,852,060 36,173,042 38,653,156Replacement MarketUnits 1,120,000 1,142,400 1,165,248 1,188,553 Price 59.00 61.51 64.12 66.85 Total Replacement Market 66,080,000 70,266,168 74,717,530 79,450,885Total Sales 97,760,000 104,118,228 110,890,572 118,104,041Variable Costs2,000,000 2,044,400 2,089,798 2,136,217 Units (OEM +Replacement)Cost 18.00 18.77 19.56 20.39 Total Variable Costs 36,000,000 38,363,166 40,881,699 43,565,831 SG&A 25,000,000 25,812,500 26,651,406 27,517,577 Depreciation 17,148,000 29,388,000 20,988,000 14,988,000 EBIT 19,612,000 10,554,562 22,369,466 32,032,633 Interest 0 0 0 0 Tax (40%) 7,844,800 4,221,825 8,947,786 12,813,053 Net Income 11,767,200 6,332,737 13,421,680 19,219,580EBIT + Dep - Taxes 28,915,200 35,720,737 34,409,680 34,207,580 Less: Change in NWC 11,000,000 3,664,000 953,734 1,015,852 (16,633,586) Less: Capital Spending 120,000,000(45,852,342.60) CF from Assets: (131,000,000) 25,251,200 34,767,003 33,393,828 96,693,508.60 Discounted CF from21,787,058 25,882,152 21,449,437 53,587,509.73 AssetsTotal Discounted CF from Assets122,706,156.20Less: Investment (131,000,000)Net Present Value )$(8,293,843.83)[Note:The time 4 entry for capital spending comes from:Salvage value-Tax on excess depreciation=$51,428,571-($51,428,571 – 37,488,000)(0.4)Results[Notes:1. After three years, we need $37,587,99 to reach payback; we get $96,693,508.60=> extra fraction of year is 0.3882. AAR = Average income/Average investment= $12,685,299.25/$16,753,532.50= 0.10873. PI = PV/Initial investment= $122,706,146.20/$131,000,000= 0.937。
公司理财 罗斯
公司理财罗斯1. 引言在现代商业环境中，公司理财是确保企业长期稳定发展的重要一环。
公司理财的目标是通过合理的资金管理和投资决策，最大化股东权益和企业价值。
本文将介绍一种常见的公司理财方法——罗斯（Return on Sales）指标，以及该指标的计算和应用。
2. 罗斯指标介绍罗斯指标是一种衡量公司盈利能力的指标，也被称为利润率。
它用于评估公司销售收入所产生的净利润的能力。
罗斯指标可以帮助企业管理层了解公司的利润情况，并作出相应的战略决策。
通常，罗斯指标是以百分比形式表示的，计算公式如下：罗斯 = 净利润 / 销售收入 * 100%3. 罗斯指标的计算要计算公司的罗斯指标，首先需要确定公司的净利润和销售收入。
净利润是指企业在扣除各种费用和税后，所获得的利润。
销售收入是指企业在一定时期内通过销售产品或提供服务而实现的收入。
下面是一个简单的示例来说明如何计算罗斯指标：项目金额（单位：万元）销售收入100营业成本60营业税金及附加5销售费用10管理费用10财务费用5净利润10根据上表中的数据，我们可以计算出罗斯指标：罗斯 = 10 / 100 * 100% = 10%这意味着该公司实现的销售收入中，有10%转化为净利润。
4. 罗斯指标的应用罗斯指标的应用范围广泛，可以用于评估公司的盈利水平和盈利能力。
通过比较不同时间段内的罗斯指标，可以判断企业的经营状况是否有所改善或恶化。
此外，与其他公司进行罗斯指标的比较也是一种常见的应用。
同行业内的公司之间的比较可以帮助企业了解自己的竞争力和市场地位。
在实际运营中，管理层可以借助罗斯指标来制定公司的财务目标和经营策略。
比如，如果罗斯指标较低，可能意味着成本控制不当或销售策略有问题，管理层可以采取相应的措施来提高罗斯指标。
此外，罗斯指标还可以作为公司与投资者和潜在合作伙伴进行沟通的工具。
公司可以通过展示其良好的罗斯指标来吸引潜在投资者的关注，进而获得更多的融资机会。
5. 结论罗斯指标是一种重要的公司理财工具，通过衡量公司销售收入所产生的净利润能力，提供了一个评估和比较企业盈利能力的指标。
431罗斯《公司理财》整理
6.杜邦恒等式
ROE=销售利润率（经营效率）x总资产周转率（资产运用效率）x权益乘数（财杠）
ROA=销售利润率x总资产周转率
7.销售百分比法
假设项目随销售额变动而成比例变动，目的在于提出一个生成预测财务报表的快速实用方法。是根据资金各个项目与销售收入总额的依存关系，按照计划销售额的增长情况预测需要相应追加多少资金的方法。
第五章
1.名义利率与实际利率：1 + R =（1+r）x（1+h）
2.普通股价格等于所有预期未来股利现值，三种类型。
股利零增长，固定增长，变动增长（分段求现值）。
3.参数估计
公司盈利增长率g =留存收益比x留存收益的收益率即ROE（假设股利/盈利比不变）
R由固定增长股价公式求得。
4.增长机会
股价分为两部分：现金牛价值EPS/R，以及留存盈利用于投资新项目的新增价值NPVGO。
有效集或有效边界：投资者只考虑MV以上的部分。
4.多种资产组合有效集（一个平面区域）
有效集：相同收益率下方差最小的点，即最左侧边界，且高于MV。
5.多元化
实际收益率=预期收益率+系统风险+非系统风险
多元化的本质：降低非系统风险，但无法分散系统风险。
6.最优投资组合
资本市场线CML：在 平面内，表示风险资产的有效组合，与无风险资产有效再组合。
4.方法相对简单，易于管理，常用量筛选大量小型投资项目。
折现回收期法：对现金流折现后求出达到初始投资额所需折现现金流的时间。
3.平均会计收益率法
定义：扣除税和折旧之后的项目平均收益除以整个项目期限内平均账面投资额所得的比率。
Ross7eCh07NetPresentValueandCapitalBudgeting公司理财罗斯第七版.ppt
McGraw-Hill/Irwin Corporate Finance, 7/e
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7-8
7.2 The Baldwin Company: An Example
Costs of test marketing (already spent): $250,000. Current market value of proposed factory site (which we own): $150,000. Cost of bowling ball machine: $100,000 (depreciated according to ACRS 5-year life). Increase in net working capital: $10,000. Production (in units) by year during 5-year life of the machine: 5,000, 8,000, 12,000, 10,000, 6,000. Price during first year is $20; price increases 2% per year thereafter. Production costs during first year are $10 per unit and increase 10% per year thereafter. Annual inflation rate: 5% Working Capital: initially $10,000 changes with sales.
7-0
CHAPTER
7
Net Present Value and Capital Budgeting
罗斯《公司理财》重点知识整理
?销售额销售额（资第一章导论1. 公司目标：为所有者创造价值公司价值在于其产生现金流能力。
2. 财务管理的目标：最大化现有股票的每股现值。
3. 公司理财可以看做对一下几个问题进行研究：1. 资本预算：公司应该投资什么样的长期资产。
2. 资本结构：公司如何筹集所需要的资金。
3. 净运营资本管理：如何管理短期经营活动产生的现金流。
4. 公司制度的优点：有限责任，易于转让所有权，永续经营。
缺点：公司税对股东的双重课税。
第二章会计报表与现金流量资产=负债+所有者权益（非现金项目有折旧、递延税款）EBIT （经营性净利润）=净销售额-产品成本-折旧EBITDA = EBIT + 折旧及摊销现金流量总额CF（A）= 经营性现金流量-资本性支岀-净运营资本增加额=CF（B） + CF（S）经营性现金流量OCF =息税前利润+折旧-税资本性输岀=固定资产增加额+折旧净运营资本=流动资产-流动负债第三章财务报表分析与财务模型1. 短期偿债能力指标（流动性指标）流动比率=流动资产/流动负债（一般情况大于一）速动比率=（流动资产-存货”流动负债（酸性实验比率）现金比率=现金/流动负债流动性比率是短期债权人关心的，越高越好；但对公司而言，高流动性比率意味着流动性好，或者现金等短期资产运用效率低下。
对于一家拥有强大借款能力的公司，看似较低的流动性比率可能并非坏的信号2. 长期偿债能力指标（财务杠杆指标）负债比率=（总资产-总权益）/总资产or （长期负债+ 流动负债”总资产权益乘数=总资产/总权益=1 + 负债权益比利息倍数=EBIT/利息现金对利息的保障倍数（Cash coverage radio） = EBITDA/利息3. 资产管理或资金周转指标存货周转率=产品销售成本/存货存货周转天数=365天/存货周转率应收账款周转率=（赊）销售额/应收账款总资产周转率=销售额/总资产=1/资本密集度4. 盈利性指标销售利润率=净利润/销售额资产收益率ROA =净利润/总资产权益收益率ROE =净利润/总权益5. 市场价值度量指标市盈率=每股价格/每股收益EPS其中EPS =净利润/发行股票数市值面值比=每股市场价值/每股账面价值企业价值EV =公司市值+有息负债市值-现金EV乘数=EV/EBITDA6. 杜邦恒等式ROE =销售利润率（经营效率）x总资产周转率（资产运用效率）x权益乘数（财杠）ROA =销售利润率x总资产周转率7. 销售百分比法假设项目随销售额变动而成比例变动，目的在于提岀一个生成预测财务报表的快速实用方法。
罗斯《公司理财》重点知识整理精编版
第一章导论1. 公司目标：为所有者创造价值公司价值在于其产生现金流能力。
2. 财务管理的目标：最大化现有股票的每股现值。
3. 公司理财可以看做对一下几个问题进行研究：1. 资本预算：公司应该投资什么样的长期资产。
2. 资本结构：公司如何筹集所需要的资金。
3. 净运营资本管理：如何管理短期经营活动产生的现金流。
4. 公司制度的优点：有限责任，易于转让所有权，永续经营。
缺点：公司税对股东的双重课税。
第二章会计报表与现金流量资产 = 负债 + 所有者权益（非现金项目有折旧、递延税款）EBIT（经营性净利润） = 净销售额 - 产品成本 - 折旧EBITDA = EBIT + 折旧及摊销现金流量总额CF(A) = 经营性现金流量 - 资本性支出 - 净运营资本增加额 = CF(B) + CF(S)经营性现金流量OCF = 息税前利润 + 折旧 - 税资本性输出 = 固定资产增加额 + 折旧净运营资本 = 流动资产 - 流动负债第三章财务报表分析与财务模型1. 短期偿债能力指标（流动性指标）流动比率 = 流动资产/流动负债（一般情况大于一）速动比率 = (流动资产 - 存货)/流动负债（酸性实验比率）现金比率 = 现金/流动负债流动性比率是短期债权人关心的，越高越好；但对公司而言，高流动性比率意味着流动性好，或者现金等短期资产运用效率低下。
对于一家拥有强大借款能力的公司，看似较低的流动性比率可能并非坏的信号2. 长期偿债能力指标（财务杠杆指标）负债比率 = (总资产 - 总权益)/总资产 or (长期负债 + 流动负债)/总资产权益乘数 = 总资产/总权益 = 1 + 负债权益比利息倍数 = EBIT/利息现金对利息的保障倍数(Cash coverage radio) = EBITDA/利息3. 资产管理或资金周转指标存货周转率 = 产品销售成本/存货存货周转天数= 365天/存货周转率应收账款周转率 = （赊）销售额/应收账款总资产周转率 = 销售额/总资产 = 1/资本密集度4. 盈利性指标销售利润率 = 净利润/销售额资产收益率ROA = 净利润/总资产权益收益率ROE = 净利润/总权益5. 市场价值度量指标市盈率 = 每股价格/每股收益EPS 其中EPS = 净利润/发行股票数市值面值比 = 每股市场价值/每股账面价值企业价值EV = 公司市值 + 有息负债市值 - 现金EV乘数 = EV/EBITDA6. 杜邦恒等式ROE = 销售利润率（经营效率）x总资产周转率（资产运用效率）x权益乘数（财杠）ROA = 销售利润率x总资产周转率7. 销售百分比法假设项目随销售额变动而成比例变动，目的在于提出一个生成预测财务报表的快速实用方法。
罗斯—公司理财第七版中文PPT—第七章
折旧按成本加速回收制度( Accelerated Cost Recovery System，ACRS，具体折旧比例如 右边所示） 本例中基础成本为$100,000 第4年的折旧费用= $100,000×(.1152) = $11,520.
• 通货膨胀是经济生活中的一个重要事实，而且在资本预 算中必须考虑。 • 考虑利率和通货膨胀之间的关系，即所谓的费雪关系 (Fisher relationship)： (1 + 名义利率) = (1 + 实际利率) × (1 + 通货膨胀率) • 如果通货膨胀率不高，此式经常写为近似式： 实际利率 ≅ 名义利率 – 通货膨胀率 • 虽然在美国的名义利率一直在随通货膨胀波动，但与名 义利率相比，实际利率的方差大多数时间里要小得多。 • 在资本预算中考虑通货膨胀的时候，所比较的对象必须 是用实际利率贴现的实际现金流量或用名义利率贴现的 名义现金流量。
$39.80 $54.19 $66.86 $59.87 $224.66 NPV = −$260 + + + + + 2 3 4 (1.10) (1.10) (1.10) (1.10) (1.10)5 NPV = $51,588.05
Dr. Xiao Ming USTB
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7.3 通货膨胀和资本预算
13
鲍德温公司现金流量计算表(续)
(单位：千元) (所有现金流量均发生在年末)
第0年 利润： (8)销售收入 (9)经营成本
第1年
第2年 第Leabharlann 年第4年第5年 129.90 87.84
罗斯《公司理财》重点知识整理
第一章导论1. 公司目标：为所有者创造价值公司价值在于其产生现金流能力。
2. 财务管理的目标：最大化现有股票的每股现值。
3. 公司理财可以看做对一下几个问题进行研究：1. 资本预算：公司应该投资什么样的长期资产。
2. 资本结构：公司如何筹集所需要的资金。
3. 净运营资本管理：如何管理短期经营活动产生的现金流。
4. 公司制度的优点：有限责任，易于转让所有权，永续经营。
缺点：公司税对股东的双重课税。
第二章会计报表与现金流量资产 = 负债 + 所有者权益（非现金项目有折旧、递延税款）EBIT（经营性净利润） = 净销售额 - 产品成本 - 折旧EBITDA = EBIT + 折旧及摊销现金流量总额CF(A) = 经营性现金流量 - 资本性支出 - 净运营资本增加额 = CF(B) + CF(S)经营性现金流量OCF = 息税前利润 + 折旧 - 税资本性输出 = 固定资产增加额 + 折旧净运营资本 = 流动资产 - 流动负债第三章财务报表分析与财务模型1. 短期偿债能力指标（流动性指标）流动比率 = 流动资产/流动负债（一般情况大于一）速动比率 = (流动资产 - 存货)/流动负债（酸性实验比率）现金比率 = 现金/流动负债流动性比率是短期债权人关心的，越高越好；但对公司而言，高流动性比率意味着流动性好，或者现金等短期资产运用效率低下。
对于一家拥有强大借款能力的公司，看似较低的流动性比率可能并非坏的信号2. 长期偿债能力指标（财务杠杆指标）负债比率 = (总资产 - 总权益)/总资产 or (长期负债 + 流动负债)/总资产权益乘数 = 总资产/总权益 = 1 + 负债权益比利息倍数 = EBIT/利息现金对利息的保障倍数(Cash coverage radio) = EBITDA/利息3. 资产管理或资金周转指标存货周转率 = 产品销售成本/存货存货周转天数= 365天/存货周转率应收账款周转率 = （赊）销售额/应收账款总资产周转率 = 销售额/总资产 = 1/资本密集度4. 盈利性指标销售利润率 = 净利润/销售额资产收益率ROA = 净利润/总资产权益收益率ROE = 净利润/总权益5. 市场价值度量指标市盈率 = 每股价格/每股收益EPS 其中EPS = 净利润/发行股票数市值面值比 = 每股市场价值/每股账面价值企业价值EV = 公司市值 + 有息负债市值 - 现金EV乘数 = EV/EBITDA6. 杜邦恒等式ROE = 销售利润率（经营效率）x总资产周转率（资产运用效率）x权益乘数（财杠）ROA = 销售利润率x总资产周转率7. 销售百分比法假设项目随销售额变动而成比例变动，目的在于提出一个生成预测财务报表的快速实用方法。
罗斯—公司理财第七版中文PPT—第三章
$20,000
$0 $0 $20,000 $40,000 $60,000 $80,000 $100,000 $120,000
今天的消费
Dr. Xiao Ming USTB
12
3.3 竞争性的市场
• 在一个竞争的市场上： – 交易是没有成本的。 – 可以利用关于借贷的信息。 – 有很多的交易者；任何个人都不能够改变市场 的价格。 • 在一个竞争的市场上，只能存在一种均衡的利 率—否则就会产生套利的 机会。
1
内容提要
3.1 金融市场经济 3.2 消费时间的选择 3.3 竞争性的市场 3.4 基本原理 3.5 实践这些原理 3.6 投资决策的示例 3.7 公司的投资决策 3.8 结论与总结
Dr. Xiao Ming USTB
2
3.1 金融市场经济
• 对于不同的人以及不同的机构而言，他们的收入 流是有差别的，跨期的消费偏好也不相同。 • 由于这个原因，就产生了一个资金市场。资金的 价格就是利息率。
$55,000
$0 $0 $15,000 $40,000 $90,000
今天的消费
Dr. Xiao Ming USTB
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3.6 投资决策示例
注意，我们因可以在今天或明年拥有 更多的消费而改善了境况。
在t+1时的消费
$101,500 $99,000 $85,000 $82,500
$101,500 = $15,000×(1.10) + $85,000 $92,273 = $15,000 + $85,000÷(1.10)
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Dr. Xiao Ming USTB
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$30,000×(1+r)
罗斯公司理财Chpt007ppt课件
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7-3
Cash Flows—Not Accounting Earnings.
• Consider depreciation expense. • You never write a check made out to “depreciation”. • Much of the work in evaluating a project lies in taking
• For now, it’s enough to assume that the firm’s level of debt (hence interest expense) is independent of the project at hand.
Method 7.5 Summary and Conclusions
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7-2
7.1 Incremental Cash Flows
• Side effects matter.
– Erosion and cannibalism are both bad things. If our new product causes existing customers to demand less of current products, we need to recognize that.
7-0
罗斯《公司理财》重点知识整理
罗斯《公司理财》重点知识整理关键信息项：1、财务管理的目标2、货币的时间价值3、风险与收益4、资本预算决策5、资本结构理论6、股利政策11 财务管理的目标财务管理的目标主要有利润最大化、股东财富最大化和企业价值最大化。
111 利润最大化利润最大化目标认为企业经营的目标是追求利润的最大化。
然而，这一目标存在一些缺陷，例如没有考虑货币的时间价值、风险因素以及利润取得的时间。
112 股东财富最大化股东财富最大化是指通过财务上的合理运营，为股东创造最大的财富。
通常以股票价格来衡量股东财富。
113 企业价值最大化企业价值最大化是指通过合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大。
12 货币的时间价值货币的时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。
121 终值和现值终值是指现在的一笔资金在未来某个时间点的价值；现值则是未来的一笔资金在当前的价值。
122 年金年金是指在一定时期内，每隔相同的时间收付相等金额的款项。
包括普通年金、先付年金、递延年金和永续年金。
123 利率和期限利率是影响货币时间价值的重要因素，而期限的长短也会对资金的价值产生显著影响。
13 风险与收益风险是指未来结果的不确定性。
收益则是投资所获得的回报。
131 风险的类型包括系统风险和非系统风险。
系统风险是不可分散的，如宏观经济形势的变化；非系统风险是可以通过多元化投资分散的，如个别公司的经营风险。
132 风险的衡量通过方差、标准差、变异系数等指标来衡量风险的大小。
133 资本资产定价模型用于描述资产的预期收益率与系统风险之间的关系。
14 资本预算决策资本预算决策是关于长期投资项目的决策。
141 投资项目的评价方法包括净现值法、内部收益率法、回收期法等。
142 现金流量的估算准确估算投资项目的现金流量是进行资本预算决策的关键。
143 敏感性分析分析各种不确定因素对投资项目的影响程度。
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Incremental Cash Flows
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Cash Flows—Not Accounting Earnings.
• Consider depreciation expense. • You never write a check made out to “depreciation”. • Much of the work in evaluating a project lies in taking
• Side effects matter.
– Erosion and cannibalism are both bad things. If our new product causes existing customers to demand less of current products, we need to recognize that.
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Estimating Cash Flows
• Cash Flows from Operations – Recall that: Operating Cash Flow = Net Income+ Depreciation
公司理财(罗斯)第七章
利率和债券估价
一、与债券相关的定义
1、定义 债券是债务人发行的，并向债权人承诺 在未来一定时期内还本付息的一种有价 证券。本章所讲的债券，若无特殊说明， 都是指期限超过一年的公司债券。发行 债券是股份公司筹措长期负债资本的又 一重要方式。
一、与债券相关的定义
2、基本要素 面值，发行价格,到期期限，票面利率。 （1）面值：债券的面值包含两个方面：一是币种， 二是债券的票面金额。 (2)发行价格：债券的发行价格有三种：平价发行 （按债券的面值出售，又叫面值发行）、溢价发行 （按高于债券面值的价格出售）、折价发行（以低 于债券面值的价格出售） （3）到期期限：债券都有明确的到期日，债券从 发行之日起至到期日之间的时间称为债券的期限
二在其它条件相同的情况下票面利率越低利率风险就越大债券价值三债券与筹资决策三债券与筹资决策11不同的筹资形式不同的筹资形式11负债融资与权益融资之间的区别负债融资与权益融资之间的区别债务债权人无权参与公司的经营管理不能分享公司的超出利息外部分的经营成果所获取的资金有一定的时间期限需要还本付不分担公司经营亏损
（二）风险评价 1、风险概念：风险是指在一定条件下和一定时期内可 能发生的各种结果的变动程度。
风险是事件本身的不确定性，具有客观性。 这种风险是“一定条件下的”风险。 风险的大小随时间延续而变化。 风险和不确性的区别：其中可以根据概率进行计量，进行管理 风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期 的损失。财务上的风险主要指无法达到预期报酬的可能性。 风险针对特定主体：项目、企业、投资人的风险 风险是指“预期”收益率的不确定性，而非实际的收益率。
必须低于937元时，企业才能购买。
公司理财-罗斯 (第八版)第7章 投资决策
通货膨胀率低时, 上述公式近似为： 实际利率 名义利率 – 通货膨胀率
通货膨胀与资本预算：实例
比如一个国家近年来的名义利率为300％，通货膨胀率为280％，则实际利率 为： 实际利率=(1+名义利率)/(1+通货膨胀率)-1 =(1+300%)/(1+280%)-1=5.26%
（2）50,000美元成本中的3,000美元延迟支付，因此现金支出额将只有 47,000美元(50,000－3,000)。
（3）决定在第1年保留2,500美元的存货以避免“缺货” (即没有库存)和 其他意外事件。
（4）决定在第1年为此项目留出1,500美元的现金以避免现金耗尽。
因此，第1年净营运资本为：$9,000－$3,000＋$2,500＋$1,500＝$10,000
评价项目的大部分工作是考虑现金流的数量和现金流的生成。 . 在进行资本预算时，对现金流而非收益折现 在计算项目的净现值时 , 只采用项目带来的增量现金流；
沉没成本
过去发生的 过去的就让他过去 沉没成本是不相关的 沉没成本不是增量现金流
机会成本
一项资产用于新项目,而丧失了其他使用方式所能带来的潜在收入,即机会成 本.
第 2年的经营成本 = 8,000×[$10×(1.10)1] = $88,000
包尔得文公司的现金流量表（续）
(所有的现金流量发生在年末.)
(千美元 )
第0年 第 1年 第2年 第 3年 第4年 第5年
收入:
(8) 销售收入 129.90
100.00 163.00 249.72 212.20
《公司理财》罗斯笔记
错误!未定义书签。
第一篇 综述企业经营活动中三类不同的重要问题：1、资本预算问题（长期投资项目）2、融资：如何筹集资金？3、短期融资和净营运资本管理第一章 公司理财导论1。
1什么是公司理财？1。
1。
1资产负债表 ()++=+流动资产固定资产有形无形流动负债长期负债+所有者权益=流动资产-流动负债净营运资本短期负债：那些必须在一年之内必须偿还的代款和债务； 长期负债：不必再一年之内偿还的贷款和债务.资本结构：公司短期债务、长期债务和股东权益的比例。
1.1。
2资本结构 债权人和股东V （公司的价值）=B （负债的价值）+S （所有者权益的价值）如何确定资本结构将影响公司的价值。
1.1.3财务经理财务经理的大部分工作在于通过资本预算、融资和资产流动性管理为公司创造价值。
两个问题:1. 现金流量的确认:财务分析的大量工作就是从会计报表中获得现金流量的信息 （注意会计角度与财务角度的区别)2. 现金流量的时点3. 现金流量的风险1.2公司证券对公司价值的或有索取权负债的基本特征是借债的公司承诺在某一确定的时间支付给债权人一笔固定的金额. 债券和股票时伴随或依附于公司总价值的收益索取权。
1.3公司制企业 1。
3.1个体业主制1.3。
2合伙制1.3.3公司制有限责任、产权易于转让和永续经营是其主要优点。
1.4公司制企业的目标. 1。
4。
1代理成本和系列契约理论的观点代理成本：股东的监督成本和实施控制的成本1。
4.2管理者的目标管理者的目标可能不同于股东的目标。
Donaldson提出的管理者的两大动机：①（组织的）生存;②独立性和自我满足.1.4.3所有权和控制权的分离—-谁在经营企业?1。
4。
4股东应控制管理者行为吗?促使股东可以控制管理者的因素：①股东通过股东大会选举董事；②报酬计划和业绩激励计划；③被接管的危险；④经理市场的激烈竞争。
有效的证据和理论均证明股东可以控制公司并追求股东价值最大化.1.5金融市场1。