《金融学》第八章 金融风险与金融监管

危机形成图示
次贷危机美国银行业面临倒闭风潮


2007-10：迈阿密山谷银行 2008-01：密苏里道格拉斯银行 2008-03：密苏里州的休姆银行 2008-05：ANB金融国民协会银行 2008-05：明尼苏达第一诚信银行 2008-07：加州印地麦克银行 2008-07：内华达州第一国民银行 2008-07：加州第一传统银行 2008-08：佛罗里达第一优先银行 2008-08：哥伦比亚银行信托公司 2008-08：佐治亚银行 2008-08：诚信银行 2008-09：银州银行 2008-09：华盛顿互惠银行

资料二 1994年的墨西哥金融危机

1994年12月至1995年3月，墨西哥发生了一场 比索汇率狂跌、股票价格暴泻的金融危机。 1994年12月19日深夜，墨西哥政府突然对外 宣布，本国货币比索贬值15%。这一决定在市 场上引起极大恐慌。外国投资者疯狂抛售比索 ，抢购美元，比索汇率急剧下跌 。

款者的内在特性使得他们不得不经历周期性的
危机和破产浪潮，而他们的困境又会被扩散到 经济体的其他部分。

明斯基将借款人分为三类：


1、套期保值的借款人，他们的预期现金流较为乐 观从而能够正常还本付息； 2、投机性借款人，依靠“借新还旧”来维持经营； 3、“庞氏借款人”，正常现金流不足以维持日常 支出，为了维持发展必须将“后加入者”的投资充 当投资收益分给先来者。 庞兹理财（P222） 伪P2P:汇通公司的跑路、四川财富联盟公司的倒闭



明斯基结论： 债务的累积增加 潜伏的危机增大 经济上升阶段 企业的预期收入增加 企 业积极的借款 导致越来越多的借款人从第 一类向第二类或第三类转化 金融脆弱性更 加严重。
金德尔伯格（C·Kindleberger，1985）
– 经济的扩张会产生疯狂性投机，即疯狂地
把货币换成真实资产和金融资产，形成过
度交易，这容易导致恐慌和崩溃。
（二）金融机构的内在脆弱性学说 ——来自信息经济学的解释

信息不对称——交易的一方对另一方不充分了解， 从而会影响其做出准确的决策，它是金融市场中 常见的现象。 信息不对称的存在，导致了逆向选择和道德风险。

代表人物


阿克洛夫（Akerlof）P223 “旧车市场模型” 斯蒂格利茨（Stigliz） 《信息经济学》——信息不对称 魏斯（Weiss） “逆向选择”（Adverse Selection）——事 前的机会主义 “道德风险”（Moral Hazard）——事后的机 会主义
资料一 1929年的世界金融危机

1929年10月24日，“黑色星期四”，纽约证券 交易所股价一路狂跌。大批银行倒闭，企业破 产，市场萧条，生产锐减；失业人数激增，人 民生活水平骤降；农产品价格下跌，很多人濒 临破产。一场空前规模的经济危机终于爆发， 美国历史上的“大萧条”时期到来。 VIDEO:“1929年的世界金融危机”
小结：金融脆弱性理论

几种理论大致都认为：
金融资产价格的过度波动是金融风险产生的一
个重要来源。

金融资产价格的急剧下跌是金融危机的一个重
要标志。
第二节
金融风险与金融危机
一、金融风险的涵义 （一）风险的含义 “风险”（中文）——危险、遭受损失、伤害、不利 或毁灭的可能性。 “风险”（英文）——“risk”来表示，其解释则为 “含有某种机会、冒险、损失或面临危险的可能 性”。 金融风险（Financial Risk）（P228)
资料三 1997年亚洲金融危机

“泰铢引发的惨案” 金融大鳄 索罗斯 VIDEO: “1997年亚洲金融危机” （P232）

资料四 2000年的拉美金融危机

2000年的拉美金融危机起源于阿根廷，主要股票 指数和公共债券价格暴跌，银行存款断流，资金 大量外流，国际储备和银行储蓄严重下降。 拉美企业在阿根廷的投资遭受巨大损失。据联合 国拉美经委会统计拉美经济界人士担心，由于投 资者在阿根廷蒙受了损失，今后不仅在阿根廷， 而且在拉美其它地区的投资也将趋于小心谨慎， 从而影响拉美其它国家吸引外资。
Washington Matual


华盛顿互惠银行是 全美最大的储蓄金 融机构。 客户存款运用于住 房贷款的比例较大， 并曾积极推出以住 房与商业房地产进 行贷款抵押的债权 商品。

美国储蓄管理局(OTS)（08年）25日宣布，由于判断 客户存款持续流出而难于继续维持业务，已勒令华 盛顿互惠银行停止营业,并于当地时间星期四(26日) 被美国联邦存款保险公司(FDIC)查封、接管。 该银行设立于1889年，当前资产规模为3070亿美元， 成为了美国历史上规模最大的一次银行倒闭。

（一）股市的过度波动性 – 周期性崩溃理论。股票市场本身就是使价格不稳定的 投机，股市投资者个体的非理性行为足以导致整个市 场的周期性崩溃。（克瑞普斯，1987） – 车乐队理论。强调市场集体行为的非理性导致的过度 投机对资产价格的影响，(金德尔伯格，1979)。

(二) 汇率的过度波动性 – 汇率过度波动性，指的是市场汇率的波动幅度 超出了真实经济因素所能够解释的范围。 – 固定汇率的过度波动主要缘于当局把本国国 币汇率定在了同其宏观经济政策不相符合的水 平上。 – 浮动汇率的过度波动源于金融衍生工具造成的 “汇率错乱” 。
现从众行为。当市场信心崩溃时，就会发生囚
徒困境和挤兑(挤提)行为。
金融机构对借款人的筛选和监督的效率分析

斯蒂格利茨（Stigliz）和魏斯（Weiss）（1981) 的研究证明，在信贷市场上，逆向选择、道德风 险和不当激励总是存在的。 – 信息不对称导致“逆向选择”与“道德风险” 增加； – 从内部制度上分析，金融机构管理者在经营业 绩上获得奖励和受到处罚的不对称性也是导致 其不能有效筛选客户的原因。

资料五：2008年金融危机 美国次级抵押贷款（P226)
次级贷款

次级贷款（subprime mortgage loan ）是指银行针 对信用记录较差的客户发放的房贷。 次级抵押贷款和次级按揭贷款


次贷危机（subprime crisis）又称次级房贷危机， 也译为次债危机。

美国“次贷危机”是从2006年春季开始逐步显现的。 2007年8月开始席卷美国、欧盟和日本等世界主要金 融市场。



这时的情况虽然糟糕，但还不至于能撼动巴林银行。只是对 里森来说已经严重影响其光荣的地位。里森凭其天才的经验 ，为了反败为胜，再次大量补仓日经225期货合约和利率期 货合约，头寸总量已达十多万手。 要知道这是以“杠杆效应”放大了几十倍的期货合约。当日 经225指数跌至18500点以下时，每跌一点，里森的头寸就要 损失两百多万美元。 “事情往往朝着最糟糕的方向发展”，这是强势理论的总结 。2月24日，当日经指数再次加速暴跌后，里森所在的巴林 期货公司的头寸损失，已接近其整个巴林银行集团资本和储 备之和。融资已无渠道，亏损已无法挽回，里森畏罪潜逃。
知识链接：美国银行信用风险管理

1、甄别和监督 信息甄别、贷款专业化、限制性条款的监督和 执行 2、长期客户联系 3、贷款承诺 4、抵押品和补偿余额 5、信用配给
三、金融危机

（一）金融危机的概念 背景：金融脆弱性到达一定程度，即金融风险 积累到一定程度爆发出来，所导致的金融市场 部分或全部丧失功能，经济活动急剧减弱的现 象。 金融指标——短期利率、资产（证券、房地产、 土地）价格、商业破产数和金融机构倒闭数— —急剧、短暂和超周期的恶化


海曼·明斯基（Hyman P .Minsky） “金融体系不稳定假说”——来自信贷市场的 解释 （Financial Instability Hypothesis）
– （1）一个金融体系自然由稳健的结构向易

变的结构转变，或从一个稳定一致的结构 向易于不稳定的结构变化。

（2）信用创造机构尤其是商业银行和其他贷
（三）信用脆弱性理论（P225）

马克思——信用仅仅是对商品内在精神的货币价值 的信仰，决不能脱离实物经济. 现代信用理论认为，信用的脆弱性是现代金融风险 生成的重要根源。 – 信用的连锁性和依存性 – 金融过程的时空分离 – 过度竞争与监管不力


Hale Waihona Puke Baidu
二、金融市场上的脆弱性（金融资产价格波动性理论）
巴林银行（Barings PLC）倒闭



巴林银行：历史显赫的英国老牌贵族银行，世界上最富有的 女人——伊丽莎白女王也信赖它的理财水准，并是它的长期 客户。 尼克里森：国际金融界“天才交易员”，曾任巴林银行驻新 加坡巴林期货公司总经理、首席交易员。以稳健、大胆著称 。在日经225期货合约市场上，他被誉为“不可战胜的里森 ” 1994年下半年，里森认为，日本经济已开始走出衰退，股市 将会有大涨趋势。于是大量买进日经225指数期货合约和看 涨期权。然而“人算不如天算”,事与愿违，1995年1月16日 ，日本关西大地震，股市暴跌，李森所持多头头寸遭受重创
– 金融机构的产生可以在一定程度上减少导致逆
向选择和道德风险的根源--信息的不对称 。 – 金融机构解决信息不对称问题实现的两个前提 条件： 1.储户对金融机构的信心 2.金融机构对借款人的筛选和监督是高效率 的，并且是低成本的
储户对金融机构信心的分析

由于信息不对称，信贷膨胀时期，容易出



巴林银行面临覆灭之灾，银行董事长不得不求助于英格兰银 行，希望挽救局面。然而这时的损失已达14亿美元，并且随 着日经225指数的继续下挫，损失还将进一步扩大。因此， 各方金融机构竟无人敢伸手救助巴林这位昔日的贵宾，巴林 银行从此倒闭。 一个职员竟能短期内毁灭一家老牌银行，究其各种复杂原因 ，其中，不恰当的利用期货“杠杆效应”，并知错不改，以 赌博的方式对待期货，是造成这一“奇迹”的关键。 虽然最后很快抓住了逃跑的里森，但如果不能抓住期货风险 控制的要害，更多的“巴林事件”还会发生。

第一节 金融的脆弱性
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狭义上的金融脆弱性(financial fragility), ：“金融内在脆弱性” ，是指高负债经营的行 业特点决定了金融业具有更容易失败的本性。 广义上的金融脆弱性：简称为“金融脆弱”，指 一种趋于高风险的金融状态，泛指一切融资领 域中的风险积聚，包括信贷融资和金融市场融 资。 以研究对象分，金融脆弱性基本可分为传统信 贷市场上的脆弱性和金融市场上的脆弱性。
第八章

金融风险与金融监管
金融的脆弱性
第一节
第二节
第三节
金融风险与金融危机
金融监管

第四节
中国金融风险及其监管问题
第八章 金融风险与金融监管

自学要求：
– 理解金融风险与金融危机的概念
– 了解金融风险与金融危机产生原理
– 了解金融监管的主要内容与体系
– 了解中国金融风险的成因

课后思考作业： – 1、根据金融风险与金融危机的形成机理， 试分析1929年、1997年、2008年金融危机 的异同。 – 2、互联网金融风险——以P2P产品为例— —如何防范与监管

一、 传统信贷市场上的脆弱性 （一）金融体系不稳定性假说 海曼.明斯基——金融不稳定假说。资本主义繁 荣时期，企业具有很明显的投机性；从事高风险 的企业增多。当经济滞缓或其他打断信贷、资金 流入企业的时间发生时，将引起违约和破产的浪 流。 金德尔伯格——在长波周期中，金融体系具有来 源于借贷双方行为特征的内在不稳定性。经济的 扩张会产生疯狂性投机，一旦出现恐慌，则疯狂 变现。
（二）金融风险内涵
金融风险不等于经济损失

金融风险仅指存在和发生于资金的借贷和经营过程 中的风险

不确定的经济活动是产生金融风险的必要条件
二、金融风险的类型
1、按金融风险的性质划分
–
系统性金融风险
–
非系统性金融风险
2、按金融风险的层次划分
– –
微观金融风险 宏观金融风险
3、按金融风险的形态划分

信用风险（Credit Risk） 利率风险（Interest Rate Risk）


流动性风险（Liquidity Risk）
操作风险（Operation Risk）
汇率风险（Foreign Exchange Risk）
法律风险（Legal Risk）
4、按金融风险产生的根源划分 自然风险、社会风险、经济风险 政治风险、技术风险 5、按金融风险涉及的范围划分 单项业务风险 个别金融机构风险 区域性风险 国家风险