2019年零食互联网行业三只松鼠分析报告
2019年三只松鼠公司组织结构、商业模式、行业现状
2019年三只松鼠公司组织结构、商业模式、行业现状目录一、三只松鼠内部组织结构 (1)二、业务模式 (2)（一）创新的品牌塑造模式 (2)（二）以线上渠道为核心的销售模式 (2)（三）重度垂直的经营模式 (3)（四）共建互联网新农业生态圈的上下游合作模式 (3)（五）信息化管理模式 (4)三、进入本行业的主要壁垒 (4)（一）品牌壁垒 (4)（二）规模化经营壁垒 (4)（三）技术壁垒 (5)（四）人才壁垒 (5)四、市场供求状况 (6)（一）市场需求特点 (6)（二）市场供给状况 (6)五、影响行业发展的有利和不利因素 (7)（一）有利因素 (7)1、法律规范及产业政策为行业发展构建良好环境 (7)2、购买力提升带来更广阔的市场空间 (8)3、消费结构升级催生新的市场机会 (8)4、配套产业的日益完善为休闲食品电商发展提供了强有力支持 (9)5、产品品类的持续创新为行业发展提供新的活力 (10)（二）不利因素 (10)1、品牌集中度低，产品存在同质化 (10)2、原材料价格波动 (10)六、行业技术水准及技术特点、行业的周期性、区域性和季节性特征. 11（一）行业技术特点 (11)1、技术发展状况 (11)2、行业的周期性、区域性和季节性特征 (12)（1）季节性 (12)（2）周期性 (12)（3）区域性 (12)（二）与上下游行业的关联性及上下游行业发展状况 (12)（三）主要业务流程 (13)（四）主要经营模式 (15)1、采购模式 (16)（1）采购流程 (16)（2）采购需求 (17)（3）采购管理 (18)（4）供应商管理机制 (19)（5）库存管理机制 (20)（6）产品分装 (20)2、销售模式 (21)（1）在线B2C模式 (21)（2）统一入仓模式 (26)（3）自营手机APP (27)（4）线下体验店 (28)（5）大客户团购渠道 (29)3、仓储物流模式 (30)（1）仓储环节 (31)（2）物流环节 (32)4、质量控制体系 (33)七、未来发展与规划 (34)（一）未来发展规划及目标 (34)1、总体规划及目标 (34)2、未来三年发展规划及目标 (35)（1）继续完善产品组合及服务水平 (35)（2）进一步提升品牌知名度 (36)（3）巩固和加强上下游伙伴合作关系 (36)（4）布局全渠道一体化商业模式 (37)（5）打造更具专业化的仓储物流体系 (37)（6）继续加强对产品品质及食品安全的把控 (37)（7）持续提升各产业链环节 (38)3、实现上述目标拟采取的措施 (38)（1）提升公司技术研发能力 (38)（2）加强人才队伍建设 (38)（3）提升公司管理水平 (39)（二）未来发展规划与现有业务的关系 (39)1、现有业务是公司发展规划的基础 (39)2、公司发展规划是现有业务的深化和延伸 (39)（三）拟订上述发展规划及目标的假设条件和面临的主要困难 (40)1、拟订上述发展规划及目标的假设条件 (40)2、面临的主要困难 (40)（1）潜在市场风险可能影响公司未来发展 (40)（2）人才稀缺或流失风险可能影响公司的战略实施 (41)（3）规模提升加大公司管理的难度 (41)（4）现有融资渠道难以满足企业发展资本投入需求 (41)（四）确保实现上述发展规划拟采用的方式、方法或途径 (42)（五）本次发行对实现上述发展目标的作用 (42)1、通过募集资金将为募投项目的顺利实施提供资金保障 (42)2、改善财务结构，拓展融资渠道 (43)3、提高公司的品牌知名度和市场影响力 (43)4、提升公司管理水平 (43)一、三只松鼠内部组织结构股东大会为公司的权力机构；董事会对股东大会负责，下设战略、薪酬与考核、提名和审计专门委员会；总经理对董事会负责，下设公司具体职能部门。
2019三只松鼠财务报表分析
2019三只松鼠财务报表分析：
三只松鼠股份有限公司于2012年创立于安徽芜湖,主营产品覆盖了坚果、肉脯、果干、膨化等全品类的休闲零食。
三只松鼠创立7年来,三只松鼠累计销售坚果零食产品超过200亿元,2018年“双十一”当天,三只松鼠全渠道实现销售额6.82亿元。
而刚刚过去的2019年，三只松鼠的营业总收入更是超过了100亿元，截止日期至2020年5月5日，其单股价格为78.62元，总市值达315.27亿元，为2019年7月3日每股14.68元上市价的5.36倍，其静态市盈率（总市值除以上一年度净利润）达到了132.05，滚动市盈率（最新价除以最近4个季度的每股收益）更是达到了惊人的177.65（换言之如果按照三只松鼠当前的盈利能力，需要178年股东才能从股票分红里拿回自己的本金）！可以说资本市场对其未来的预期极其看好。
三只松鼠：
三只松鼠股份有限公司成立于2012年，公司总部在安徽芜湖，是中国第一家定位于纯互联网食品品牌的企业，也是当前中国销售规模最大的食品电商企业，其主营业务覆盖了坚果、肉脯、果干、膨化等全品类休闲零食。
12月3日，三只松鼠宣布，2019年其全年销售额突破百亿，成为零食行业首家迈过百亿门槛的企业。
2017年3月，三只松鼠曾向证监会提交过IPO审核，不过，在2017年10月份，证监会网站显示三只松鼠IPO审核状态变更为“中止审查”，当时的中止是三只松鼠主动提出的，给出的原因是“签字律师辞职”。
2019年7月10日，三只松鼠发布公告称，将发行普通股股票，于7月12日在深交所创业板上市。
被誉为“国民零食第一股”。
三只松鼠2019年经营成果报告
三只松鼠2019年经营成果报告一、实现利润分析1、利润总额2019年实现利润为30,721.99万元，与2018年的40,182.78万元相比有较大幅度下降，下降23.54%。
实现利润主要来自于内部经营业务，企业盈利基础比较可靠。
2、营业利润3、投资收益2019年投资收益为1,044.91万元，与2018年的568.94万元相比有较大增长，增长83.66%。
4、营业外利润2019年营业外利润为748.65万元，与2018年的398.23万元相比有较大增长，增长88.00%。
5、经营业务的盈利能力从营业收入和成本的变化情况来看，2019年的营业收入为1,017,301.71万元，比2018年的700,116.7万元增长45.30%，营业成本为734,522.84万元，比2018年的502,340.65万元增加46.22%，营业收入和营业成本同时增长，但营业成本增长幅度大于营业收入，表明企业经营业务盈利能力下降。
实现利润增减变化表项目名称2019年2018年2017年数值增长率(%) 数值增长率(%) 数值增长率(%)营业收入1,017,301.7145.3 700,116.7 26.05 555,418.66 0实现利润30,721.99 -23.54 40,182.78 -1.11 40,632.84 0营业利润29,973.34 -24.66 39,784.56 -2.31 40,726.17 0 投资收益1,044.91 83.66 568.94 -1.88 579.86 0 营业外利润748.65 88 398.23 526.68 -93.33 0二、成本费用分析1、成本构成情况2019年三只松鼠成本费用总额为985,338.26万元，其中：营业成本为734,522.84万元，占成本总额的74.55%；销售费用为229,782.39万元，占成本总额的23.32%；管理费用为17,493.92万元，占成本总额的1.78%；财务费用为-1,388.57万元，占成本总额的-0.14%；营业税金及附加为5,121.22万元，占成本总额的0.52%。
2019三只松鼠财务报表分析
关于2019年三只松鼠财务分析的详细报告1，资产结构分析1.资产构成的基本信息三只松鼠2019年总资产为484164.88万元，其中流动资产为408536.67万元，主要分布在库存，货币资金，应收账款等环节，分别占存量的60.7％，23.75％和6.37％。
企业的流动资产总额。
非流动资产756,282千元，主要分布在固定资产和在建工程，分别占企业非流动资产的52.3％和21.61％。
资产构成表项目名称：总资产价值百分比（％）价值百分比（％）价值百分比（％）484164.88 100.00 309649.4 100.00 0.00流动资产408536.67 84.38 247828.3 80.04 0.00长期投资580.57 0.12 404.27 0.13 0.00固定资产39554.27 8.17 25531.35 8.25 0.00其他35493.37 7.3335，885.4811.590.002。
流动资产的构成特征。
企业业务联系占用的资金量很大，占企业流动资产的60.7％。
表明市场销售形势的变化将对企业资产的质量和价值产生重大影响。
要密切关注企业产品的销售前景和增值能力。
企业持有的货币资产数量较大。
2019年财务分析中详细报告了约三只松鼠。
妥善保管的资产占流动资产的23.75％，表明企业具有较强的支付能力和适应能力。
但是我们要注意货币资金的投资方向。
流动资产构成表项目名称：2019年，2018年，2017年：价值百分比（％）价值百分比（％）流动资产：408536.67100.00 247828.3 100.00 0.00库存247964.48 60.70 123971.6 50.02 0.00应收账款26030.22 6.37 30363.65 12.25 0.00其他应收款4108.531.01 2659.42 1.07 0.00交易性金融资产0.00应收票据0.00货币资金97032.4223.7581679.832.960.00其他33401.02 8.18 9153.83 3.69 0.003。
三只松鼠2019年财务状况报告
三只松鼠2019年财务状况报告一、资产构成1、资产构成基本情况三只松鼠2019年资产总额为484,164.88万元，其中流动资产为408,536.67万元，主要分布在存货、货币资金、应收账款等环节，分别占企业流动资产合计的60.7%、23.75%和6.37%。
非流动资产为75,628.2万元，主要分布在固定资产和在建工程，分别占企业非流动资产的52.3%、21.61%。
资产构成表项目名称2019年2018年2017年数值百分比(%) 数值百分比(%) 数值百分比(%)总资产484,164.88 100.00 309,649.4 100.00 0 0.00 流动资产408,536.67 84.38 247,828.3 80.04 0 0.00 长期投资580.57 0.12 404.27 0.13 0 0.00 固定资产39,554.27 8.17 25,531.35 8.25 0 0.00 其他35,493.37 7.33 35,885.48 11.59 0 0.002、流动资产构成特点企业营业环节占用的资金数额较大，约占企业流动资产的60.7%，说明市场销售情况的变化会对企业资产的质量和价值带来较大影响，要密切关注企业产品的销售前景和增值能力。
企业持有的货币性资产数额较大，约占流动资产的23.75%，表明企业的支付能力和应变能力较强。
但应当关注货币资金的投向。
流动资产构成表项目名称2019年2018年2017年数值百分比(%) 数值百分比(%) 数值百分比(%)流动资产408,536.67 100.00 247,828.3 100.00 0 0.00 存货247,964.48 60.70 123,971.6 50.02 0 0.00 应收账款26,030.22 6.37 30,363.65 12.25 0 0.00 其他应收款4,108.53 1.01 2,659.42 1.07 0 0.00 交易性金融资产0 0.00 0 0.00 0 0.00 应收票据0 0.00 0 0.00 0 0.00 货币资金97,032.42 23.75 81,679.8 32.96 0 0.00 其他33,401.02 8.18 9,153.83 3.69 0 0.003、资产的增减变化2019年总资产为484,164.88万元，与2018年的309,649.4万元相比有较大增长，增长56.36%。
三只松鼠2019年财务分析结论报告
三只松鼠2019年财务分析综合报告三只松鼠2019年财务分析综合报告一、实现利润分析2019年实现利润为30,721.99万元，与2018年的40,182.78万元相比有较大幅度下降，下降23.54%。
实现利润主要来自于内部经营业务，企业盈利基础比较可靠。
在市场份额迅速扩大的情况下，营业利润却出现了较大幅度的下降，企业未能处理好扩大市场份额和提高盈利水平之间所存在的矛盾，应尽快采取措施处理市场扩展所带来的经营危机。
二、成本费用分析2019年营业成本为734,522.84万元，与2018年的502,340.65万元相比有较大增长，增长46.22%。
2019年销售费用为229,782.39万元，与2018年的146,071.28万元相比有较大增长，增长57.31%。
2019年销售费用大幅度增长的同时收入也有较大幅度的增长，企业销售活动效果明显，但相对来讲销售费用增长快于营业收入增长。
2019年管理费用为17,493.92万元，与2018年的11,346.67万元相比有较大增长，增长54.18%。
2019年管理费用占营业收入的比例为1.72%，与2018年的1.62%相比变化不大。
管理费用与营业收入同步增长，但销售利润却大幅度下降，要注意提高管理费用支出的效率。
本期财务费用为-1,388.57万元。
三、资产结构分析与2018年相比，2019年存货占营业收入的比例出现不合理增长。
从流动资产与收入变化情况来看，与2018年相比，资产结构没有明显的恶化或改善情况。
四、偿债能力分析从支付能力来看，三只松鼠2019年是有现金支付能力的。
企业财务费用小于0或缺乏利息支出数据，无法进行负债经营风险判断。
五、盈利能力分析三只松鼠2019年的营业利润率为2.95%，总资产报酬率为7.39%，净内部资料，妥善保管第1 页共3 页。
三只松鼠财务分析
利润表
由以上利润表可知，在2019年，三只松鼠实现营业收入1,017,301.71万 元，与2018年相比增长了45.30%；营业利润29,973.34万元，与2017年相比 下降了24.66%；实现净利润23,874.67万元，与2018年相比下降了21.43%； 每股收益为0.63元，与2018年相比下降了25.00%。
从营业利润的角度分析，2019年公司的营业利润与2018年相比下降了 24.66%；营业利润占营业收入的比例也与年初相比，下降了2.73%。 从营业成本的角度出发，2019年三只松鼠营业成本为人民币734,522.84万元 ，较2018年增加33.16%。
从三项费用的角度来看，该公司在2019年的销售费用为人民币229,782.39 万元，同比增长57.31%，这部分销售费用的增加与运输收入增加带来的业务 代理手续费等支出增加有密切关系。在2019年中财务费用为人民币-1,388.57 万元，较年初下降68.31万元。
现金流量表
从表可以看出，三只松鼠2019年经营活动，投资活动和筹资活动产生的净 现金流量较上年的变动额分别是-96574.52万元，3304.46万元，69088.9万元 。经营活动净现金流量比上年减少了96574.52万元，下降率为151.73%。经 营活动现金流入量与流出量分别46.37%和-99.84%增长额分别为375805.54万 元与-745585.6万元。经营活动现金流入量的增长远远快于经营活动现金流岀 量的增长，致使经营活动现金净流量有了增长。
自然 国国民收入的不断提高，我国国民的消费能
引起的对无害健康食品的需求不谋而合。而二
环境 力也在上升，这是三只松鼠优势所在。而另
次元、动漫、萌等新潮文化在我国近两年的兴
2019年三只松鼠专题研究：电商流量红利+瞄准坚果赛道、公司的护城河、品类扩张+线下拓展
图表 1: 三只松鼠 2014 年-2018 年销售额.................................................................................................................................. 5 图表 2: 休闲食品企业 2018 年收入规模对比 ............................................................................................................................ 5 图表 3: 2012-2017 年我国快消品零售渠道占比拆分及增速 ..................................................................................................... 6 图表 4: 休闲食品线上销售额增速显著快于总体增速 .............................................................................................................. 6 图表 5: 2012-2018 年休闲食品线上线下销售额占比................................................................................................................. 6 图表 6: 2013 年坚果市场竞争格局 .............................................................................................................................................. 7 图表 7: 2018 年坚果市场竞争格局 .............................................................................................................................................. 7 图表 8: 历年双十一天猫零食类热销品牌店铺排行榜 .............................................................................................................. 7 图表 9: 线上零食类双十一前三名销售额（2014-2016 年）.................................................................................................... 7 图表 10: 2018 线上休闲食品龙头市占率一览 ............................................................................................................................ 8 图表 11: 零食行业前三大公司线上收入规模对比 .................................................................................................................... 8 图表 12: 零食行业前三大公司线上线下收入构成 .................................................................................................................... 8 图表 13: 公司销售以线上为主，但毛利率与线下占比高于公司的对手相比在同一水平（2017 年）................................ 8 图表 14: 公司期间费用率较竞品公司更低 ................................................................................................................................ 8 图表 15: 公司净利润率较对手更高 ............................................................................................................................................ 8 图表 16: 三只松鼠 2018 年分区域收入情况 .............................................................................................................................. 9 图表 17: 线上零食龙头粉丝数对比（2018） ............................................................................................................................ 9 图表 18: 三只松鼠产品消费者好评如潮 .................................................................................................................................. 10 图表 19: 可比公司同款产品销售均价对比（2018） .............................................................................................................. 10 图表 20: 可比公司 2018 年综合毛利率 .................................................................................................................................... 10 图表 21: 三只松鼠存货周转率稳步提升 .................................................................................................................................. 11 图表 22: 三只松鼠总资产周转率行业领先 .............................................................................................................................. 11 图表 23: 三只松鼠每日坚果发货流程优化 .............................................................................................................................. 11 图表 24: 可比公司总资产周转率（2017） .............................................................................................................................. 11 图表 25: 三只松鼠分品类供应商数量 ...................................................................................................................................... 12
2019三只松鼠财务报表分析
一、利润表分析假设完毕，由于我们不能忽视旺季和淡季的影响，因此季度报表的一些指标可能会给以我们错误的判断，更重要的是季度报表不是必须经过审计的，我们无法判断其可信程度；因此下文我们皆采用年度报表进行分析。
由于没有行业平均的利润表，因此将ROE、销售净利率、资金周转率和权益乘数均与行业平均相当的盐津铺子作为对比企业。
：进行横向对比我们可以看到盐津铺子通过13.99亿元的销售额产生了1.28亿元的净利润，而三只松鼠通过101.7亿元的销售额仅产生了2.39亿元的净利润；主要原因为三只松鼠产生了巨额的营业成本（占销售额的72.22%，而盐津铺子仅占57.11%）；万幸的是，三只松鼠的管理费用和财务费用控制得更加出色因此假设1成立。
另一方面，我们来对比三只松鼠和盐津铺子每年的销售费用占比和营业收入增幅，三只松鼠2016-2019年的销售费用与营业收入比为20.75%，19.36%，20.87%，22.60%；营业收入年增长率为116.50%，25.57%，26.05%，45.26%；盐津铺子2016-2019年的销售费用与营业收入比为27.46%，30.63%，25.97%，24.57%；营业收入年增长率为17.10%，10.37%，46.87%，26.26%（注意，行业平均只找到2019年的数据，为12.59%）；通过以上比较我们发现近年来三只松鼠的销量增长稳健并选高于盐津铺子和同行水平，其销售投入还低于盐津铺子，假设2不成立。
根据上图进行纵向对比，2019年三只松鼠的营业成本和营业收入比为72.22%，2018年为71.75%，2017年为71.08%，2016年为69.79%据此可以计算出2016-2019年的毛利率分别为30.21%，28.92%，28.25%，27.78%；同时，三只松鼠2016-2019年的净利润分别为：2.365亿元，3.020亿元，3.039亿元，2.387亿元，；也就是说自2017年起，三只松鼠的扩张让其营业收入快速增长，而利润率却没有因为规模效应随之提升，甚至净利润都反而下降了，而通过数据对比发现其主要原因为营业成本和营业收入比的逐年攀升。
2019三只松鼠财务报表分析
最近，三只松鼠发布了他们的2019年表现报告。
根据财务报告，2019年三只松鼠的营业收入达到101.94亿元，同比增长45.61％。
但与此同时，归属于上市公司股东的净利润为2.49亿元，同比下降17.8％。
这是三只松鼠的收入首次超过百亿元，这也是它们的年度净利润第一次下降。
三只松鼠成立于2012年，近年来发展迅速。
2016年，2017年和2018年，三只松鼠分别实现营业收入44.2亿元，55.5亿元和70.0亿元，复合年增长率为25.8％。
2019年，三只松鼠的总收入一举突破了100亿，成为休闲零食领域的首批100亿企业。
2019年7月，三只松鼠在深圳证券交易所上市，被誉为“互联网休闲零食的第一股”。
至于净利润的下降，三只松鼠表示，在报告期内，他们采取了产品升级，加强营销和全渠道提升等策略来获取新用户并扩大市场份额，从而导致费用和费用的增加。
营业收入大幅增加。
三只松鼠的利润下降也显示了整个行业的激烈竞争。
最近，休闲食品非常热闹。
2月21日，恰恰食品发布了业绩报告。
数据显示，2019年恰恰区食品业务总收入48.37亿元，同比增长15.25％;归属于上市公司股东的净利润6.02亿元，同比增长39.13％。
2月23日，您以50亿元人民币将Herbs出售给百事可乐。
2016年，我真的希望你以9.6亿元的价格购买草药。
现在，在买卖之间，我真的希望您能获得40亿美元的净利润。
2月24日，这家好商店正式登陆A股。
受这一流行病的影响，上海证券交易所采取了在线上市的方式，但商品店的开盘价在上市首日就上涨了44％，首日封盘的涨幅飙升至68.7亿。
根据2019年好店业绩预测，全年实现营业收入77.2亿元，同比增长21.05％;预计实现净利润3.47亿元，同比增长39.93％。
2月27日，盐津浦宣布宣布2019年度业绩快报。
2019年实现营业总收入13.99亿元，同比增长26.34％;归属于上市公司股东的净利润1.28亿元，同比增长81.58％。
2019年休闲食品行业三只松鼠研究报告
2019年休闲食品行业三只松鼠研究报告内容目录公司介绍：休闲零食第一品牌，创业公司的典范................................................ - 6 -发展历程：乘互联网之东风，成就休闲零食线上巨头................................. - 6 -股权结构：章燎源与机构投资者分享公司成长红利.................................... - 7 -管理层分析：三只松鼠的成功离不开章燎源的正确决策............................. - 8 -主营产品：坚果和零食双轮驱动，产品品类多元化发展........................... - 10 - 行业分析：市场空间广阔，巨头成长潜力十足................................................. - 12 -行业空间：广阔天地，大有可为................................................................ - 12 -行业驱动力：互联网崛起、物流体系完善驱动行业持续扩容.................... - 14 -竞争格局：市场集中度低，“三巨头”各有千秋........................................ - 16 - 核心竞争力：品牌、渠道优势显著，数字化供应链赋能未来........................... - 19 -品牌：IP 化人格化自带流量，品牌建设重心从营销转向产品................... - 19 - 渠道：立足线上优势稳固，发力线下增强体验.......................................... - 21 - 供应链：垂直模式深度参与各环节，向数字化供应链平台转型................ - 27 - 财务分析：轻资产、高周转保障公司高盈利水平.............................................. - 31 -ROE：三只松鼠的高ROE 来自于什么？.................................................. - 31 -杠杆水平：权益乘数较高，轻资产运营为主............................................. - 31 -盈利能力：净利率高于可比公司，费用管控能力突出............................... - 32 -营运能力：高周转是公司盈利模式的核心优势.......................................... - 33 - 投资建议：数字化供应链优势清晰，线上线下空间大有可为........................... - 34 - 收入分项预测............................................................................................. - 34 -盈利预测.................................................................................................... - 34 - 风险提示............................................................................................................ - 35 -图表目录图表1：三只松鼠“共建互联网新农业生态圈”的产业链平台业务模式............ - 6 -图表2：三只松鼠的崛起之路.............................................................................. - 7 -图表3：三只松鼠股权结构图.............................................................................. - 7 -图表4：三只松鼠上市前历次增资情况............................................................... -8 -图表5：三只松鼠上市前经历了4 轮融资........................................................... - 8 -图表6：章燎源的创业之路............................................................................... - 10 -图表7：公司目前形成了六大品类.................................................................... -10 -图表8：公司产品结构：按收入........................................................................ -11 -图表9：公司产品结构：按毛利........................................................................ -11 -图表10：近年来公司坚果类收入快速增长....................................................... - 11 -图表11：公司坚果类产品丰富多元.................................................................. - 11 -图表12：近年来公司零食类产品加速成长....................................................... - 12 -图表13：零食类渠道以B2C 模式为主............................................................. - 12 -图表14：近年来我国休闲零食市场持续扩容.................................................... - 13 -图表15：我国坚果炒货行业快速成长............................................................... - 13 -图表16：我国休闲零食人均消费量相对较低.................................................... - 13 -图表17：我国坚果类人均消费量相对较低....................................................... - 13 -图表18：我国居民人均可支配收入不断提高.................................................... - 14 -图表19：消费升级趋势下高端零食市场空间更大............................................ - 14 -图表20：线上市场在快消品行业的占比持续扩大............................................ - 14 -图表21：我国网络购物规模和渗透率快速提升................................................ - 14 -图表22：我国网民规模及互联网普及率........................................................... - 15 -图表23：我国手机网民规模及占比.................................................................. - 15 -图表24：一线以下城市互联网渗透率仍有较大提升空间................................. - 15 -图表25：近年来我国快递产业迎来快速发展.................................................... - 16 -图表26：我国休闲零食线上市场龙头集中度低................................................ - 16 -图表27：我国休闲零食线下市场同样较为分散................................................ - 16 -图表28：三只松鼠当然渗透率依然很低........................................................... - 17 -图表29：“三巨头”渠道模式对比.................................................................... -17 -图表30：“三巨头”业绩表现对比.................................................................... -18 -图表31：“三巨头”产品结构对比.................................................................... -18 -图表32：三只松鼠线上市场占有率领先........................................................... - 19 -图表33：三只松鼠百度指数行业领先............................................................... - 19 -图表34：公司品牌宣传方式多样...................................................................... - 19 -图表35：三只松鼠以拟人化形象上市敲钟....................................................... - 20 -图表36：公司价值观以客户为主人.................................................................. - 20 -图表37：双十一销量夺冠大大提高了品牌知名度............................................ - 21 -图表38：三只松鼠通过产品创新占据消费者心智............................................ - 21 -图表39：三只松鼠实现全渠道覆盖.................................................................. - 22 -图表40：公司合作对象覆盖国内主流线上平台................................................ - 22 -图表41：近年来公司线上收入稳健增长........................................................... - 23 -图表42：公司线上收入以B2C 和入仓模式为主.............................................. - 23 -图表43：天猫旗舰店是公司最大自营平台....................................................... - 23 -图表44：京东旗舰店是公司第二大自营平台.................................................... - 23 -图表45：2018 年公司线上订单数爆发式增长.................................................. - 24 -图表46：2018 年公司人均消费频次明显增加.................................................. - 24 -图表47：2018 年公司平均单次消费金额下降.................................................. - 24 -图表48：2018 年公司人均消费金额下降......................................................... - 24 -图表49：2018 年天猫超市占公司总营收的9.74% .......................................... - 25 -图表50：2018 年京东自营占公司总营收的14.64% ........................................ - 25 -图表51：公司自营App 示意............................................................................ - 25 -图表52：公司线下收入占比持续提升............................................................... - 26 -图表53：公司线下体验店示意图...................................................................... - 27 -图表54：公司松鼠小镇示意图......................................................................... - 27 -图表55：公司重度垂直业务模式保障产品品质................................................ - 28 -图表56：公司深入各环节的质控体系............................................................... - 28 -图表57：公司供应商数量持续增长.................................................................. - 29 -图表58：公司仓储物流体系完善...................................................................... - 29 -图表59：公司城市仓分布和货物流转示意图.................................................... - 29 -图表60：公司将对物流体系进行升级............................................................... - 30 -图表61：公司正在向数字化供应链平台转型.................................................... - 30 -图表62：公司ROE 水平在行业中处于明显领先地位...................................... - 31 -图表63：公司权益乘数在行业中处于上游水平................................................ - 31 -图表64：公司应付票据及应付账款占比高....................................................... - 32 -图表65：公司流动资产在总资产中占比超过80% ........................................... - 32 -图表66：公司盈利能力优于良品铺子和好想你................................................ - 32 -图表67：公司和良品铺子、好想你的可比性更高............................................ - 32 -图表68：公司毛利率与良品铺子和好想你接近................................................ - 33 -图表69：公司期间费用率低于同行公司........................................................... - 33 -图表70：公司销售费用率与同行公司接近....................................................... - 33 -图表71：公司管理费用率明显低于同行公司.................................................... - 33 -图表72：公司资产周转率在行业中处于领先水平............................................ - 33 -图表73：收入分项预测.................................................................................... - 34 -图表74：食品饮料公司估值表......................................................................... - 35 -图表75：三只松鼠三大财务报表预测（单位：百万元）................................. - 36 -公司介绍：休闲零食第一品牌，创业公司的典范发展历程：乘互联网之东风，成就休闲零食线上巨头⏹三只松鼠，小松鼠创造大奇迹。
三只松鼠财务分析
04
指标分析
偿债能 力分析
营运能 力分析
电商背景的电商平台 - 淘宝、京东等传统电 商平台提供的信贷服 务，如蚂蚁花呗借呗、 京东校园白条等。
发展能 力分析
盈利能 力分析
1
短期偿债能力分析
பைடு நூலகம்
项目 流动资产 流动负债 营运资本 存货 货币资金（现金） 速动资产 流动比率 速动比率 现金比率
2017 189344.28 126568.08 62776.2 116800.08 41855.41 72544.2 1.50 0.57 0.33
从资产结构来看，在2019年的资产总额中，流动资产占比84.38%，非流动资产占比15.62% ，固定资产占52.3%，无形资产占15.38%；总体而言，流动资产占比较大。
从负债与股东权益的结构来看，2019年该公司的流动负债占比为90.27%；股东权益占比则 由上年的32.67%上升到39.14%，这与归属于母公司股东权益合计，盈余公积较上年略有上升 有关。
2018 178883.6 109937.27 68946.33 108754.53 41800.74 70129.07 1.63 0.64 0.38
2019 247828.3 170169.79 77658.51 123971.6 81679.8 123856.7 1.46 0.73 0.48
三只松鼠公司流动比率在2017-
20现19金年比时率由以1现.50金提资升产至类1.资63产，作流为偿 动三付比只流率松动上鼠负升速债表动的明比基企率础业在，短20但期17现偿-2金债01持能9有年力量 提逐过高渐大，提会而高对，20企速18业动-2资比01产率9利年同用流流效动动果比比产率率生由一负 1样.作6，3用下反，降映现至的金1是.比4企6率，业不表资宜明产过企的大业流，短动相期性对偿以流 债及动能快比力速率下偿和还降速到，动期而比负企率债业来的流说能动，力比其和率作水维用平持程， 在一度般2左较来右小说短。，期三流偿只动债松比能鼠率力公为才司2会，20有速17保动-2证比01，9 三率年只为现松1,金三鼠比只20率松17逐鼠-2渐公01提司9高年在，的三说短年明期来企偿到业债期偿 能偿付力还即较负期差债债。的务能的力能和力水逐平年在提提高高。。
三只松鼠-战略管理案例分析
公司介绍
三只松鼠股份有限公司成立于2012年，公司总部在芜湖，位于安徽 省，是中国第一家定位于纯互联网食品品牌的企业，也是当前中国销售 规模最大的食品电商企业，其主营业务覆盖了坚果、肉脯、果干、膨化 等全品类休闲零食。三只松鼠连续7年“双11”天猫食品销售额第一名、 累计销售坚果零食产品超过200亿元、天猫店铺粉丝数第一品牌 、用户 数超过一亿人，牢牢占据线上线下同业态坚果零食全行业第一名 。人 民日报评价三只松鼠：“成功安利了消费者养成了吃坚果的好习惯，成 为下一个国货领头羊” 。
“三只松鼠”品牌一经推出，立即受到了风险投资机构的青睐，先后 获得IDG的150万美金A轮天使投资和今日资本的600万美元B轮投资。 2015年，三只松鼠获得峰瑞资本（FREES FUNDD）3亿元投资。2017年 4月21日，公司首次披露IPO招股说明书，拟登录深交所创业板 。2019 年7月10日，三只松鼠发布公告称，将发行普通股股票，于7月12日在深 交所创业板上市。2019年7月12日三只松鼠成功上市，被誉为“国民零食 第一股”。
三只松鼠的战略模式，无论是企业扩张的相关 多元化，还是注重服务、贴合消费者的职能战略， 都是很符合目前企业规模的。但是在逐渐扩张中的 三只松鼠能否成功实施战略，进一步稳固自己的地 位，鉴于IPO的失败，也暴露了一些三只松鼠的风 险控制问题及营销问题。
“三只松鼠”问题成因分析
由于相关多元化的实施，三只松鼠产业链逐渐扩 大，而贴牌加工的生产方式也就意味着合作加工厂 将会越来越多，而三只松鼠目前有300多家供应商， 供应商的增加给三只松鼠的内部风险控制施加了不 少压力。可能在内部检测环节会采取抽样的方式来 进行安全控制，但对于食品行业企业来说，食品安 全问题，只要发生一例，就可能会导致整个企业的 信誉亏损。对于供应商越来越多的三只松鼠来说， 如果无法保证用足够的时间在前期长期考核供应商 的可信度，就会为三只松鼠的产品销售造成了一定 的风险。
“三只松鼠”公司盈利能力分析
“三只松鼠”公司盈利能力分析“三只松鼠”公司成立于2012年，是一家专注于休闲零食生产和销售的公司。
公司致力于生产健康、美味、高品质的零食产品，目前已经成为了中国领先的休闲零食品牌之一。
本文将对“三只松鼠”公司的盈利能力进行分析。
一、营收分析在2019年，公司实现了67.03亿元人民币的营收，同比增长了76.93%。
2019年公司实现的净利润为4.93亿元人民币，同比增长了67.76%。
该公司的营收增长率和净利润增长率比同行业水平高出很多。
二、毛利率分析“三只松鼠”公司的毛利率（销售收入减去成本之后的收益率）较高，2019年的毛利率为36.63%，而2018年的毛利率为32.17%。
此外，公司还在不断提高毛利率，这也是其盈利能力增强的重要原因。
“三只松鼠”公司的费用率（销售费用、管理费用和财务费用与销售收入之比）不断下降。
在2018年，公司的费用率为22.66%，而2019年的费用率为19.12%。
这表明该公司在减少成本和提高管理效率方面取得了显著进展，客户企业的服务水平也得到了有效提升。
这些都有助于提高公司的盈利能力。
四、定位分析“三只松鼠”公司在产品定位方面非常准确，将自己定位为“高品质休闲零食品牌”，并将品质和健康作为核心竞争力。
此外，公司还在市场营销方面做得非常好，积极开拓在线渠道，通过直播、自媒体等方式吸引更多的消费者。
这表明该公司非常注重品牌价值，也是其盈利能力增强的重要原因。
总之，“三只松鼠”公司在近几年的发展表现出色，其盈利能力不断提高，但仍面临着激烈的竞争。
面对越来越严峻的市场竞争，该公司需要有所改进，加强自身的研发和创新能力，不断提升产品质量和服务水平，以满足消费者日益增长的需求。
只有这样，才能更好地保持和提高公司的盈利能力，保持行业领先地位。
三只松鼠项目总结汇报 完整版
2020/7/11
6
二.市场分析
43 杨敏清
1.市场前景
据《2015-2020年中国休闲食品行业市场分析与发展前景预测报告》预测，五 到十年后中国坚果市场可能会成长为千亿市场，数据来源是中国产业资讯报告，个人认 为还算比较靠谱，但请注意这还仅仅是一个坚果市场而已。而三只松鼠的目标是2020年 做到一百亿并希望做领头羊，在一个千亿市场中，诞生一个百亿级的top1，还是比较合 理的，更何况松鼠的产品线不止坚果而已。坚果类市场，是个红海市场。但是碧根果 （松鼠家的主打产品）是个蓝海市场
No Image
2020/7/11
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网上卖零食 的其他店铺 也会对三只 松鼠带来很 大的影响
2020/7/11
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四.市场定位
三只松鼠的市场定位是很明确的
2020/7/11
29号 倪思慧
现在网购的主力军就是80、90后， 而且80、90后以及大部分开始工 作，有不错的消费能力，比较懂 得享受，对产品细节关注的比较 多，讲究全方位的体验，定位于 这类人群，也正是三只松鼠发展 的方向，把店铺产品，做精，做 细，做透。定位的人群和企业的 发展相吻合也助于店铺的快速发 展。
21-30 20以下 41-50 50以上 31-40
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按照消费者年龄划分 在三只松鼠的 消费者人群中，年龄在21~30岁人口 50 48 46 44 42
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性别所占比例
53.5
46.5
男
女
按照消费者性别划分 在三只松鼠的 消费者人群中，男女消费者比例虽 然有擎的网络营销（竞价排名）
1、带来更多的点击与关注； 2、带来更多的商业机会； 3、树立行业品牌； 4、增加网站广度； 5、提升品牌知名度； 6、增加网站曝光度； 7、根据关键词，通过创意和描述提供相关介 绍。
2019三只松鼠财务报表分析
2019年三只松鼠的财务状况报告内部信息，妥善保管2019年三只松鼠的财务状况报告一。
资产构成1.资产构成的基本信息2019年三只松鼠的总资产为484164.88万元，包括408项流动资产; 536.67万元，主要分布在库存，货币资金，应收账款等环节，分别占企业流动资产总额的60.7％，23.75％和6.37％。
非流动资产756,282千元，主要分布在固定资产和在建工程，分别占企业非流动资产的52.3％和21.61％。
资产构成表项目名称：总资产价值百分比（％）价值百分比（％）价值百分比（％）484164.88 100.00 309649.4 100.00 0.00流动资产408536.67 84.38 247828.3 80.04 0.00长期投资580.57 0.12 404.27 0.13 0.00固定资产39554.27 8.17 25531.35 8.25 0.00其他35493.37 7.3335，流动资产构成的特点，企业业务联系占用的资金数额较大，占企业流动资产的60.7％，表明市场销售情况发生了变化这将对企业资产的质量和价值产生重大影响，有必要密切关注企业产品的销售前景和增值能力。
企业持有的货币资产数量较大，占流动资产的比重为23.75％，说明企业具有较强的支付能力和应急能力。
但是我们要注意货币资金的投资方向。
三只松鼠在2019年的内部财务状况报告的内部信息，将流动资产构成表的项目名称保留在2019年，2018年，2017年，数值百分比（％）价值百分比（％）流动资产408536.67100.00 247828.3 100.00 0.00存货247964.48 60.70 123971.6 50.02 0.00应收账款26030.22 6.37 30363.65 12.25 0.00其他应收款4，108.53 1.01 2659.42 1.07 0.00交易性金融资产0.00应收票据0.00货币资金97032.42 23.7581679.8 32.960.00其他33401.02 8.18 9153.83 3.69 0.003,2019年总资产为484164.88万元，与2018年的30964.94万元相比，增幅较大，增长56.36％。
2019三只松鼠财务报表分析
2019三只松鼠财务报表分析：近日，休闲零食行业大事不断。
百草味“改嫁”百事可乐后，良品铺子随即宣布上市，三只松鼠作为“互联网休闲零食第一股”，赶在这一当口发布了2019年业绩快报。
而这份上市以来的首份年报，当即就让三只松鼠唱起了《让我欢喜让我忧》——喜在三只松鼠2019年营业收入首度破百亿大关，忧在当期的净利润同比下滑17.8%。
正如三只松鼠创始人章燎原所言：“企业最怕增长停滞，增长一停，问题就全来了。
”/01/营收首破百亿大关但净利润出现下滑2012年2月，章燎原在安徽芜湖国家高新区创立三只松鼠，成为国内第一家定位“互联网食品”的休闲零食品牌，主营业务覆盖坚果、肉脯、果干、膨化食品等。
经过多年的努力，章燎原带领三只松鼠于2019年7月在深交所挂牌上市，发行价为14.68元。
2020年2月29日，三只松鼠（300783.SZ）发布2019年度业绩快报。
据财报显示，2019年三只松鼠实现总营收101.9亿元，同比增长45.61%；实现营业利润3.1亿，同比减少21.87%；实现归属于上市公司股东的净利润2.5亿，同比减少17.80%，整体呈现“增收不增利”的态势。
从2019年第三季度开始，三只松鼠就出现了业绩下滑的迹象。
在三季报中，三只松鼠将业绩下滑的原因归结为政府补助的减少。
如果我们单独看三只松鼠2019年四季度的财务表现，就会发现其“增收不增利”的情况更为严重——三只松鼠2019年Q4的营业收入为34.75亿元，净利润则亏损近4600万元。
数据来源：三只松鼠历年财报对于三只松鼠2019年四季度的财务表现，节点财经（ID：jiedian2018）联系到了三只松鼠的相关负责人。
该负责人表示：“2019年第四季度的财务表现，符合公司的预期。
在行业充分竞争的初期，公司的市场规模和业绩增长始终是第一要务，利润并非企业现阶段经营的核心指标。
公司以短期利益换取长期价值是战略考量，有利于行业长久良性的发展，有助于改变当前小散乱的市场格局，也为了公司未来能够开辟更大的战场。
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2019年零食互联网行业三只松鼠分析报告
2019年7月
目录
一、电商流量红利+瞄准坚果赛道：三只松鼠快速崛起 (6)
1、抓住机遇，三只松鼠在零食电商的浪潮下狂奔 (6)
（1）中国零食电商崛起，流量红利期增速喜人 (6)
①休闲食品适合电商销售，渠道扁平化凸显性价比 (7)
②丰富产品品类，提升购物体验 (7)
③大数据支持下的精准营销 (7)
（2）瞄准坚果赛道，三只松鼠异军突起 (8)
①行业高度分散，线下无强势品牌 (8)
②货值高且方便运输，性价比是关键 (9)
②消费升级驱动，满足年轻消费者需求 (9)
2、三只松鼠已成为中国坚果第一品牌，线上份额优势突出 (9)
（1）五年蝉联天猫商城零食类目魁首，七年“双十一”全网夺冠 (10)
（2）线上份额超过第二与第三名之和，规模优势显著 (10)
（3）全国化的品牌知名度与庞大的消费者基础 (11)
二、三只松鼠的护城河 (12)
1、成本+效率领先，规模优势难以撼动 (13)
（1）产品“质高价优”，毛利率水平不低，体现规模效应下的成本领先优势 (13)
（2）供应链响应速度快，资产周转率高 (14)
2、休闲零食产业链的基础设施完善 (14)
（1）供应链优势：检测子公司+信息化平台+供应商利益共同体 (15)
①全资拥有业内最大的检测中心 (15)
②自主研发云质量信息化平台 (15)
③供应商数量快速增加，不断吸引知名供应商 (15)
④与供应商保持长期紧密合作，形成产业经营共同体 (16)
（2）仓储与物流优势：自主把控的仓储与全国化物流配送能力 (16)
3、能应对行业变化与挑战的团队 (17)
三、品类扩张+线下拓展：回归产品本源，未来增长可期 (19)
1、线上集中度有望提升，品类具备拓展空间 (19)
（1）线上集中度有望提升，龙头强者恒强 (19)
①规模优势具备发动价格战能力 (19)
②品牌力突出，消费者认知度提升 (20)
③供应链优势突出，产品上新快 (20)
（2）烘焙类成为下一个发力品类，品类多元化助力收入持续增长 (21)
①从坚果品牌到零食品牌 (21)
②公司坚果以外产品占比逐步提升 (21)
③烘焙已成为第二个爆发品类 (21)
④坚果以外占比提升有利于毛利率改善 (22)
2、积极拓展线下，实现全渠道运营 (23)
（1）休闲食品全渠道模式具备必然性 (23)
（2）三只松鼠的线下拓展之路 (23)
①线下用户群与线上有重叠也有区别，不能简单将线上产品复制到线下 (24)
②线下门店存在的意义是“赚钱” (24)
③核心竞争力在于产品创新和供应链响应速度 (24)
（3）预计未来五年线下收入占比将显著提升 (25)
①投食店 (25)
②松鼠小店 (25)
③线下团购 (26)
④零售通小店 (26)
（4）线下毛利率高于线上，费用具备规模效应 (27)
3、精耕供应链，聚焦产品创新，巩固核心竞争力 (28)
四、对比海外，中国为什么没有大型零食企业 (29)
1、亿滋：源于卡夫食品，通过并购实现品类和收入规模的全球扩张 (30)
2、亿滋独立分拆上市，聚焦休闲零食和国际业务 (31)
五、盈利预测 (32)
六、主要风险 (34)
1、原材料价格波动的风险 (34)
2、销售的季节性风险 (34)
3、线下门店拓展风险 (35)
4、品类拓展风险 (35)
5、线上竞争加剧风险 (35)
6、食品质量控制的风险 (35)
7、公司管理能力不能适应业务高速发展的风险 (36)
电商流量红利+瞄准坚果赛道：三只松鼠快速崛起。
三只松鼠是中国休闲零食行业中最富知名度的“淘品牌”，仅用六年时间实现超70亿元收入，规模超过许多线下休闲零食龙头。
三只松鼠的崛起得益于其精准把握了中国电商发展的机遇，把握了坚果这一集中度相对分散品类的介入机会，以及中国年轻消费群体对产品品类升级、对品牌诉求提升的趋势。
当如今中国电商流量高增长期逐步步入尾声时，三只松鼠已经获得了领先的电商渠道头部份额、高于同行的销售规模、以及全国化的品牌知名度与消费者基础。
三只松鼠的护城河在于：1）规模优势下的成本与效率领先；2）供应链与仓储物流优势突出，已具备完善的休闲零食产业链基础设置；3）能应对行业变化与挑战的团队。
品类扩张+线下拓展：收入增长与利润率提升可期。
公司未来增长点在于：1）线上份额持续提升。
我国零食电商集中度偏低，三只松鼠有望借助品牌力、供应链效率与规模优势持续提升线上份额；2）线下门店拓展。
预计公司将通过直营大店、加盟小店、线下团购与零售通门店发力线下，预计2021年公司直营店数量150家，加盟店数量800家，线下收入占比提升至20%。
3）向坚果以外品类拓展。
烘焙目前已成为公司第二个发力品类，参考海外零食巨头依靠品类扩张实现收入与市值增长的路径，公司品类拓展空间明确，预计2021年坚果以外品类占比将提升至67%。
4）利润率提升空间：更高的线下与非坚果类占比将提升毛利率，而费用率短期或因竞争维持相对高位，长期则有望受益于规模效应而逐步下降，带动公司净利润率持续改善。