浅析中国清洁能源投融资困境及出路_傅博[1]

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此 BOT 也可以用来解决清洁能源项目融资问题。 清洁能源产业在发展过程中需要大量资金支
图 3 2011 年 － 2012 年 Q1 中国清洁技术行业 VC / PE 投资金额分布比例
数据来源: China Venture 投中集团旗下金融产 品 CVSource 统计
太阳能、风能已经不再是投资的主题，污染检测 与治理有望替代新能源成为投资的新星，以及更具 有技术优势的其他细分领域机会凸显。
一，我国已经与多家著名石油公司合作开发与联合 研究，掌握核心技术是今后页岩气开发的重中之重， 民间资本的引入也会助推页岩气开发健康进行。我 国是农业大国，农作物秸秆产量大、分布广，应充分 利用秸秆实现农村生活燃料燃气化，进一步完善生 物质能发展规划及政策支持，避免盲目投资，集中解 决成本及技术标准问题。
［关键词］ 清洁能源; 投融资; 困境; 出路 ［中图分类号］F426． 2 ［文献标识码］A ［文章编号］1003 － 4145［2012］专辑 － 0065 － 04
居高不下的油价和短缺的能源储备成为了全球 尤其是像 中 国 这 样 的 发 展 中 国 家 所 面 临 的 巨 大 问 题。中国日益增长的人口制约了能源基础结构的发 展，也给政府发展清洁能源造成了一定的压力。麦 肯锡全球研究院（ MGI） 曾提出，从 2010 年到 2020 年，若世界各国每年共投资 1700 亿美元用于提高 能源效率，就可以将预计的全球能源需求增长量削 减到目前的一半，对新能源技术的投资的前瞻性可 见一斑。在我国，清洁能源也成为风险投资与私募 股权基金投资的重要领域，然而进入 2012 年，清洁 能源领域的投资出现骤降，融资出现困难。我国对 于清洁能源投融资问题的研究起步较晚，2008 年首 届清洁能源投融资论坛召开，对清洁能源投融资的 探 讨 进 入 白 热 化 阶 段。 李 兴 发、颜 蕾、向 志 容 （ 2009） 认为清洁能源的融资渠道主要有四类： 一是 风险投资和私人股本基金投资； 二是通过公开市场 进行股权投资； 三是资产融资； 四是兼并和收购。［1］ 鼎晖创业投资基金合伙人黄炎说： “对于清洁能源， 政府的政策方面的支持非常关键，但行业的市场化 程度相对比较低。”［2］我国一直以来对清洁能源的政 策补贴，引导着投资方向。王倩（ 2011） 曾对我国大 型水电建设项目投融资模式进行研究，提出要加大
（ 四） 突破项目融资瓶颈 中国的 PE 行业很年轻，对于清洁能源投资的 尝试也是刚刚开始，尽管国内出现投资过热的泡沫 现象，但在没有泡沫的地方，更要积极的展开工作。 对于退出回报，通过 IPO 实现退出成功率低，因此相 对风险小的并购退出方式实现的退出回报，会比较 可观。 目前项目融资方式 BOT 项目融资方式已经在 我国有一定的经验，清洁能源投资的特点是需要巨 额资金、项目建设和运营对技术要求很高，但后期会 取得比较稳定的收益，这和 BOT 投资特点类似，因
已有的文献或探讨并未对近期我国清洁能源投 融资瓶颈的原因进行系统的分析，并明确未来该领 域的投资方向。为确保我国经济、社会的可持续发 展，在新的发展时期了解清洁能源投融资存在的问 题，破解投融资瓶颈，是十分必要的。
一、中国清洁能源投融资困境 我国清 洁 能 源 投 资 一 直 处 于 世 界 领 先 地 位， 2006 年至 2008 年中国占到世界清洁能源市场的三 分之一，有将近四亿人民币投资到清洁技术领域。［6］ 中国的清 洁 能 源 吸 引 包 括 外 资 在 内 的 很 多 风 险 投 资，同时深受风险投资（ VC） 和私募股权投资（ PE） 的青睐，即使在 2008 年至 2009 年全球金融危机期 间，国内清 洁 能 源 行 业 私 募 股 权 投 资 仍 表 现 活 跃。 根据 China Venture 投 中 集 团 数 据 统 计，如 图 1 所 示，2011 年的融资规模达到历史最高水平，行业泡 沫与投资 过 热 直 接 影 响 了 该 行 业 的 融 资 情 况，自 2012 年以来我国清洁能源投资首度降低投资热情。
银行 融 资 对 水 利 水 电 建 设 的 支 持 力 度。［3］ 张 敬 （ 2011） 对私募股权基金（ PE） 投资我国新能源产业 进行研究，建 议 私 募 股 权 基 金 管 理 人 要“多 元 化 投 资、分散 风 险”，例 如“分 段 投 资”、“组 合 投 资”及 “联合投资，”对清洁能源投融资有一定参考。［4］
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二、中国清洁能源出现投融资困境的原因 （ 一） 以太阳能、风能产业为主的产能过剩、过 分依赖出口 以光伏、风电产业为主，多家公司在美国及国内 创业板上市，VC 与 PE 的投资也空前繁荣。2012 年 清洁能源产业融资规模空前下滑，同样也主要表现 在这两大产业，产能过剩已经很严重，主要体现在过 多依靠国际市场（ 如多晶硅） 和并网不畅（ 如风电） ， 造成设备制造能力过剩。国内节能减排不断深入、 电力压力不断增大，我国太阳能、风电产业的发展空 间很大，但国内市场却开发不足。 美国商务部 2011 年 10 月 10 日终裁判定，中国 向美国出口的晶体硅光伏电池及组件存在倾销和补 贴行为，这为美国未来对中国制造的光伏产品征收 反补贴和 反 倾 销“双 反 ”关 税 开 了 绿 灯。 光 伏 产 业 是我国战略新兴产业以及清洁能源产业的重要组成 部分，但美国的“双反”措施以及欧洲对中国光伏产 业发起的反倾销调查，再加之欧洲经济陷入持续低 迷，中国光伏产业遇到前所未有的困难。我国光伏 太阳能行业在国内市场份额很小，企业产品大部分 依赖外销，90% 以上出口至欧美国家，上述情况的发 生直接导致我国光伏产业受到较大冲击，需求大幅 萎缩造成光伏产品价格急速下滑，多晶硅电池企业 出现大面积亏损。 （ 二） 企业附加值低、技术落后 我国光伏产业多集中在产业的中下游，未形成 产业规模，仅有几家较大的光伏产业掌握着核心技 术，众多小型的太阳能企业多是劳动密集型产业，政 策支持同时鼓励银行信贷放宽导致这些小型企业产 量爆发。对于另一清洁能源主力风能来说，我国整 机制造的技术来源以许可证生产、联合开发、合资生 产为主，自主创新能力低，大多风电企业的整机制造 技术来源于国外许可证，国内的风电企业价格大幅 下降，这也是缺乏核心竞争力的体现。 生物能、煤层 气、非 常 规 天 然 气 等，现 在 的 开 发 成本还非 常 高，难 以 与 常 规 的 化 石 能 源 相 提 并 论。 目前世界上最好的风电场在经济效益上已经能够与 煤炭、天然气以及核能发电相媲美，但风电的平均成 本要具有竞争力还得到 2016 年。 面对我国光伏、风电产业未能掌握核心技术、未 形成产业规模、投资风险高，商业银行以及风险投资 机构都望而却步，没有资金的支持技术又很难进步， 于是清洁能源的融资产生恶性循环。 1． 清洁能源企业融资困难 （ 1） 商业银行融资困难 尽管各地政府大力支持发展清洁能源产业、鼓
（ 三） 由清洁能源向环保企业转化 清洁能源投资政策导向性很强，对于政府释放 的信 号，未 来 投 资 的 方 向，更 倾 向 于“节 能 环 保 产 业”，节能环保、高端装备制造等提升经济水平的新 兴产业将成为投资主题。清洁能源领域，太阳能、风 能发展过剩，其他清洁能源又发展滞后，产业发展不 平衡，催生出以污染监测与治理领域为主的行业作 为主要投资方向。［8］一位环保专家指出，“尤其值得 关 注 的 是 主 要 污 染 物 减 排 工 程，其 投 资 机 会 最 多。”［9］
收稿日期： 2012 － 11 － 10 作者简介： 傅博（ 1987—） ，中国地质大学人文经管学院在读会计学专业研究生，研究方向： 财务管理； 张雪梅（ 1969来，国内出现新能源产能过剩的情况，以 风电、光伏为代表的新能源行业投资大幅降温，以这 两个领域为代表的低迷状态影响到了 PE 机构的投 资热情。如图 2 所示，2012 年呈现低迷的状态，第 二季度没有投资项目，同样 IPO 前景也不乐观，很多 清洁能源企业 受 到 搁 浅，许 多 有 VC / PE 背 景 的 企 业，退出压力很大，第三季度行业仅披露融资案例 3 起，IPO 实现数量为零，融资总额为 4． 69 亿美元。［7］
2012 年 12 月
·经济学研究·
山东社会科学 SHANDONG SOCIAL SCIENCES
浅析中国清洁能源投融资困境及出路
傅 博 张雪梅
( 中国地质大学( 北京) 人文经管学院，北京 100083)
［摘要］ 我国生态环境问题日益突出、化石能源匮乏推动清洁能源投资的迅速发展，近 两年却出现清洁能源产能过剩、投资过热的状况，投融资陷入困境。清洁能源替代传统能源 是必然趋势，通过了解国内清洁能源投融资的现状，分析陷入困境的原因主要包括技术瓶颈、 产能过剩以及融资困难，最后提出通过投资技术与研发、打开国内市场、投资环保排污企业、 开拓多种融资渠道来解决目前清洁能源投融资的困境。
励银行放宽信贷政策，但随之而来的产能过剩，使商 业银行增加对清洁能源投资的担忧，商业银行挑选 项目时更集中在技术成熟、收益明显的大型企业，对 清洁能源行业仍采取谨慎或者限制的态度。
（ 2） 风险投资、私募股权基金退出困难 这几年清洁能源成为风险投资的第二大投资领 域，清洁能源需投入大量资金，很难在短时间获取收 益，并且目前清洁技术的市场前景并不明朗，伴随今 年 IPO 退出困难，很多 VC / PE 对清洁能源的投资显 得更加谨慎。 三、中国清洁能源投融资困境的解决办法 尽管目前清洁能源行业整体形势不容乐观，但 随着全球能源短缺和环境污染等问题的日益突出， 清洁能源以其环保、便利等优势仍具有长远发展前 景，如何解决清洁能源投融资的困境，是实现新能源 可持续发展的关键。 （ 一） 通过清洁发展机制进行融资 作为目前最大碳交易供应国之一的中国，却因 为尚未形成完整的碳交易市场，没有交易的定价权。 中国不是碳减排义务国，但发达国家可以通过 CDM 机制（ 清洁发展机制） 在发展中国家减排，那么在中 国内地，发达省份可以通过同样的机制在欠发达省 份实现减排，CDM 项目审批程序复杂，可能很多无 法在联合国完成注册，既然这些项目在国际上无法 完成最后批复，那么可以开放国内碳交易市场，在国 内进行交易。中国需继续完善 CDM 市场交易机制 和相关政策体制以面临未来新格局。 （ 二） 投资技术、拓宽其他清洁能源领域 政府应抑制现阶段产能过剩的状况，严格审批 新项目程序。长期而言，应当主要关注风电的研发 和利用环节，太阳能多晶硅领域已经过量发展，太阳 能技术却多依赖进口，应多关注新的技术领域的投 资。风电领域的技术瓶颈主要是电源结构不合理、 电网建设滞后，我国风电装机量世界领先，却没有相 匹配的并网能力，因此要重点建设配套电网，增加风 电的消耗能力。清洁能源发展尽管进入寒冬，VC / PE 的投资热情并未消退，拟上市的项目将不会是 PE 投资的主流，PE 机构应致力于推动产业升级与 行业整合，技术与研发领域是未来投资的重点。政 策补贴不可能一直存在，只有技术创新才能摆脱对 政府补贴的依赖，实现可持续发展。 世界清洁能源的普遍发展现状是风能与太阳能 过剩，煤层气、页岩气、核能、生物质能源等都具有巨 大的开发潜能。目前，中国正在进行全国性的页岩 气资源调查评价工作，据国土资源部估算，我国主要 盆地和地 区 的 页 岩 气 技 术 可 采 资 源 量 排 名 世 界 第