证券投资学结课论文

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浅谈证券公司资产管理业务现状与问题

一、证券公司资产管理业务现状

1.证券公司资产管理产品规模持续扩张

证券全行业资产管理业务受托管理资金总额则从2021年度的1.89万亿元增长至2021年度的 5.20万亿元，环比增幅达到 1.75 倍。其中，集合资管和定向资管规模快速增长，而专项资产管理规模增长较为缓慢。根据Wind的统计数据，截至2021年底，券商集合理

财规模不断扩张，从09年的978亿元提升到了2021年底的5652亿元，仅仅用了4年的

时间，就提高了478%。特别是近两年，增长逐渐增速。增速从2021年的2%和2021年的36%，提高到2021年的50.3%以及去年2021年的环比增长176%。规模增速成倍增长，反

映了我国券商集合理财市场日益壮大，也反映出投资者参与度和热情越来越高。

在资产管理业务规模中主要为定向资产管理业务，而其中主要为被动管理型的通道业

务产品。2021年度上市券商中，中信证券的定向资产管理业务规模达到4690亿，占到管

理资产总规模的93%。宏源证券、华泰证券、光大证券和广发证券的定向资产管理业务规

模也在1000亿以上.2021年度上市券商各类资产管理业务规模，也仍以定向资产管理计划为主，同比增速最快。

可见，券商还是以通道型的被动管理型产品为主，整个市场依然是靠着通道业务做大

规模。真正有券商作为投资管理人的主动型产品市场占比并不大。

2.证券公司资产管理新产品发行情况

2021年以前券商集合理财还处在萌芽期，每年的发行产品量均未超过100只，进入2021年券商理财的产品只数首次突破了100大关，随后2021年迎来了繁荣的一年，新发

数量环比2021年增长了100%。在政策的红利下2021年的新发产品数量又第一次接近

2000产品，可以说是“火箭式”上升。伴随着新发产品数量的提升，发行份额也是一路上扬，在经历2021年份额稍许下跌之后，2021年和2021年产品份额展现出了市场对于券商理财产品的肯定。2021年产品份额为984.09亿，2021年这个数字超过了2000亿。在发

行数量飞速增长的同时，所伴随着的也是发行份额的火箭式增长，据统计，2021年2021

亿份额的券商理财产品发行，环比2021年981亿份，环比增加103.76%。

在这1941只产品、规模为5652亿的市场中，发行数量最多的为债券型产品，共有

919只产品发行，排名发行量第二的是混合型产品，发行量为661只，FOF产品发行量超

过了货币市场型、股票型和QDII型产品，后三种类别的集合产品数量发行只数相对较少。从份额角度来看，排名有些许变化，货币市场型产品的份额超过FOF产品，排在第三。排

名第一第二的依然是债券型和混合型产品，份额分别为2352亿份和992亿份。

从数量占比来看，债券和混合型券商理财产品发行数量占到了总发行只数的75%，另

外像货币型、FOF、股票型和QDII总共占到了发行只数的1/3数量。从份额上看，债券型

和混合型产品的差距比数量上更大，在数量上两者相差12.26%，份额上债券型产品高出混合型产品33.5个百分点。2021年债券型和混合型产品的发型数量占比为38%和35%;发行

份额占比为43%和32%，今年债券型产品份额一跃超过50%。

证券公司托管规模在增长的同时平均发行份额在大幅下降，2021年全年将近2000只

的总数量，是最近几年所有资管产品总和的数倍。然而在数量快速增长的同时，单只产品

的规模最近几年却在持续萎缩。根据Wind 数据显示，2021年开始券商资管新成立产品数

量在逐年增加，但每只平均发行份额在逐年减少，2021年产品发行的平均份额为21.3亿份，从2021年开始每只产品平均发行份额则降低到10亿份以下， 2021年大幅降低到

5.96亿份，2021年则降低到4.64亿份，2021年更是大幅下降到1.75 亿份。

二、存在的主要问题及产生的原因

1.资产管理业务收入贡献度较低

2021年度，证券全行业的资产管理业务收入为 70.3 亿元，较2021年度的26.76亿

元增长了1.63倍，而相比于国际顶尖投行或西方成熟市场的证券行业，中国证券行业的

资产管理业务在收入贡献度上依然处在比较尴尬的地位。

尽管从发展趋势上来看，证券行业的资产管理业务在过去的一年间增长幅度较大，但

由于基数过低，2021年度资管业务对全行业收入的贡献比例仍然仅有 4%左右，远远落后

于其他三大传统业务在资产管理业务规模中主要为定向资产管理业务，而其中主要为被动

管理型的通道业务产品。而证券公司在资产管理管通道类业务中处于从属地位，议价能力

较低。目前券商通道类业务收费约0.5‰到1‰，而主动管理型业务收费可达到1‰到1%。由于通道业务管理费率仅为主动管理业务的10%左右，意味着通道业务模式必须采取以量

补价的策略，导致证券公司资产管理规模增长很快，而伴随的收入不能同比例的增长。

主动性管理产品受制于证券公司资产管理的投研能力不足，市场行情等方面的影响，

在证券公司资产管理产品中占比很小。证券公司资产管理业务在利率市场化背景下对产品

投资管理能力的表现，影响着其今后业务的展开和规模的扩充。

2.证券公司公司选择通道业务的原因

在目前的银信、证信合作通道业务中，资金、项目都来自银行，为了规避监管，银行

不得不走其他金融机构的通道。常规的银行信贷融资增长受到规模和贷存比约束的同时，

以银行表外理财、信托等形式的“影子银行”融资规模出现爆发增长。2021年，银监会叫停了银行使用信托作为表外通道方式后，证券公司资产管理通道成为了银行将表内信贷类

资产转移至表外的主要通道。以票据通道业务为例，券商通过发行资产管理产品募集资金，用于买断银行的票据资产或信用证，从而银行可以实现票据资产转移到表外的目的选择通

道业务既是证券公司无奈的选择也是主动选择的结果，以规模的扩张也证明了证券公司选

择的正确性和巨大市场需求。