瑞银证券：地方政府债务置换方案落地
地方政府债务置换现状、问题及优化途径选择
地方政府债务置换现状、问题及优化途径选择一、相关政策2014年8月颁布的新《预算法》明确地方政府可以通过发行政府债券形式举债。
同年9月，国务院印发《关于加强地方政府性债务管理的意见》，规定地方政府举债采取发行地方政府债券方式，剥离融资平台公司政府融资职能。
2015年5月，财政部、人民银行、银监会联合下发《关于2015年采用定向承销方式发行地方政府债券有关事宜的通知》，规定地方债发行方式由原来的公开发行转变为公开发行和定向发行相结合的方式。
2016年5月，财政部下发《关于采取有效措施进一步加强地方财政库款管理工作的通知》，明确要求对于已入库的公开发行置换债券资金，原则上要在一个月内完成置换。
二、地方政府到期债务置换情况及影响截至2014年末，C市各级政府债务余额约757.19亿元，按行政级次划分，市本级及市辖区政府性债务604.36亿元，占总债务的79.8%，县级政府债务152.83亿元，占总债务的20.2%（见表1）。
表1：2014年末C市地方政府性债务情况表（单位：万元）2015-2016年，C市各级财政共收到置换债券资金293.82亿元，截至2016年末，已置换到期债务284.94亿元，到期债务置换率达98.9%。
C市地方政府债务的置换的有利影响：（一）促进地方政府举债融资机制规范化。
2015年置换地方政府负有偿还责任的债务工作开展以来，C市地方政府债务举债行为有所规范，政府的平台债、银行贷款、城投债、信托融资等举债方式正向政府公开发行地方政府债方式转变，“开前门，堵后门”，逐步使地方政府负债走向“阳光化”。
（二）缓解地方政府短期偿债压力。
置换债券将政府短期债务转化为长期债务，可保障地方政府在建项目的顺利进行，减少地方政府债务利息支出，减轻地方政府财务压力。
经测算，2015-2016年，C市置换的存量债务利率区间为1.75%-18%，平均利率约为9%，置换后的利率区间为2.4%-3.9%，平均利率约为3.5%，两年减少利息支出近15.54亿元。
关于地方政府债务置换的情况及对银行的影响分析
关于地方政府债务置换的情况及对银行的影响分析摘要：根据国务院的相关文件精神，2015年，为了帮助地方政府缓解地方债务集中还款的压力，财政部下达了3.2万亿元的地方债务置换债券额度。
地方债务置换是我国地方政府融资模式发生了根本性的变化，进一步走向市场化的标志，对于优化商业银行配置贷款效应，增强防范风险的管理能力具有非常重要的意义。
文章阐述了地方债务置换的历史背景、地方债政策出台的意义与即时效应、地方债务存在的问题和置换的原则，以及地方债务置换对商业银行影响，并提出了相关对策关键词：地方债务置换效应政府商业银行影响中图分类号：F830文献标识码：A文章编号：1004-4914（2016）11-020-03一、地方债务置换的历史背景地方债务是指地方政府相关部门以政府信用为基础，通过一定的方法向社会各界筹集资金所形成的债务债权关系。
从我国地方债务的发展来看，我国中央和地方政府一直以来始终推崇既无外债又无内债的财政政策从1997年起，由于受到亚洲金融危机，我国地方政府才开始建立融资平台为城市建设等融资。
自2009年起，地方融资平台处于数量激增，融资额迅速增长的状态，但同时由于融资平台管理不规范、市场化程度低，普遍存在项目效益差，不足以弥补贷款利息高、期限错配、到期贷款集中等问题。
为此，引起了中央相关部门的高度关注。
从2010年开始，就连续出台针对融资平台的管理办法，在一定程度上规范了融资平台的运行模式，但同时也使得融资平台的融资工作停滞，许多项目因缺乏后续资金而面临困难，个别公司甚至出现了违约现象2014年以来，我国进入了经济发展新常态，经济增速明显放缓，国家在2014年底与2015年初先后出台了《地方政府性存量债务清理处置办法（征求意见稿）》、《国务院关于加强地方债务置换效应及其对商业银行影响地方政府性债务管理的意见》、《关于妥善解决地方债务置换效应及其对商业银行影响，地方政府融资平台公司在建项目后续融资问题的意见》，提出对目前地方存量债务进行清理和调整，支持融资平台公司在建项目的存量融资的要求，并推行债务置换和PPP模式等支持性措施地方债务置换，即是把原来地方政府融资平台上利率高、期限短的债务置换成利率低、期限长的债券。
35号文债务重组置换(3篇)
第1篇一、背景近年来，我国地方政府债务规模持续扩大，债务风险逐渐凸显。
为有效防范化解地方政府债务风险，推动经济高质量发展，国务院办公厅于2023年发布了《关于金融支持融资平台债务风险化解的指导意见》（以下简称“35号文”）。
35号文提出了一系列化债要求，旨在通过债务重组置换等方式，推动地方政府债务风险化解。
二、35号文主要内容1. 对地方国企及融资政策进行分类管理35号文将地方国企分为融资平台、参照平台管理的地方国企以及普通地方国企业等三大类。
针对上述三类主体，在债券融资和非标融资方面，根据区域不同进行差异化限制。
（1）债券融资方面：融资平台只能借新还旧且不包含利息；参照平台管理的地方国企根据区域不同进行差异化限制，12个高风险重点省份只能借新还旧，其它省份在省级政府出具文件的情况下可以新增；普通地方国企可以新增，但债务由自己负责。
（2）非标融资方面：12个高风险重点省份要求金融机构配合展期降息；其它省份建议协商展期降息。
对于非标债务，该展期的展期，实在不能展期的部分则通过银行贷款来置换。
2. 根据当地GDP规模与社融增速进行债务管控35号文明确要求，债务规模不能超过GDP规模、债券增速不能超过当地社融增速。
一旦超过上述要求，新增债务便只能用来借新还旧。
3. 增加债务限额，用于置换地方政府存量隐性债务财政部计划增加较大规模债务限额，用于置换地方政府存量隐性债务，重点向负担重的地方倾斜。
4. 推动债券发行和特殊再融资债券发行35号文鼓励地方政府通过发行债券和特殊再融资债券等方式，拓宽融资渠道，降低债务成本。
三、35号文实施的意义1. 有效防范化解地方政府债务风险通过债务重组置换、债务管控、增加债务限额等措施，35号文有助于降低地方政府债务风险，维护经济金融稳定。
2. 推动经济高质量发展35号文通过推动债券发行和特殊再融资债券发行，拓宽融资渠道，降低债务成本，为地方政府提供更多资金支持，有助于推动经济高质量发展。
债务置换_最新消息(3篇)
第1篇导语：债务置换作为我国金融体系的重要工具，近年来在推动实体经济高质量发展中发挥着越来越重要的作用。
本文将为您盘点最新债务置换动态，分析其背后的政策意图和影响。
一、债务置换最新动态1.政策层面近期，我国政府及相关部门密集出台了一系列政策措施，旨在优化债务结构，降低企业融资成本，支持实体经济高质量发展。
（1）央行下调贷款市场报价利率（LPR）5月20日，央行宣布下调1年期LPR10个基点，5年期以上LPR5个基点。
此举有助于降低企业融资成本，提高资金使用效率。
（2）财政政策发力，加大地方政府专项债券发行力度为支持实体经济，我国政府加大了地方政府专项债券发行力度，以保障重点领域和薄弱环节的资金需求。
（3）金融监管部门出台一系列政策，鼓励金融机构加大对实体经济支持力度金融监管部门针对金融机构在支持实体经济方面出台了多项政策，包括优化信贷结构、降低融资成本、提高服务水平等。
2.市场层面（1）企业债务置换活跃近期，我国企业债务置换市场活跃，企业通过发行债券、银行间市场交易等多种方式置换债务，降低融资成本。
（2）金融机构积极参与债务置换业务金融机构积极响应政策号召，加大对实体经济支持力度，通过债券承销、信用评级、交易撮合等方式参与债务置换业务。
二、政策意图及影响1.政策意图（1）优化债务结构，降低企业融资成本通过债务置换，企业可以降低融资成本，优化债务结构，提高资金使用效率，从而降低企业财务风险。
（2）支持实体经济高质量发展债务置换有助于解决实体经济融资难题，提高资金使用效率，推动实体经济高质量发展。
2.影响（1）降低企业融资成本债务置换有助于降低企业融资成本，提高企业盈利能力，增强企业竞争力。
（2）优化金融资源配置债务置换有助于优化金融资源配置，提高资金使用效率，促进经济结构调整。
（3）稳定金融市场预期债务置换有助于稳定金融市场预期，降低金融市场波动风险，维护金融市场稳定。
三、未来展望1.政策层面未来，我国政府将继续加大政策支持力度，优化债务结构，降低企业融资成本，推动实体经济高质量发展。
地方债务置换案例(3篇)
第1篇一、背景近年来，随着我国经济进入新常态，地方政府债务规模不断扩大，其中隐性债务问题尤为突出。
为防范和化解地方政府债务风险，我国政府采取了一系列政策措施，其中债务置换是重要手段之一。
本文将以XX市为例，解析地方政府债务置换的案例。
二、案例概述XX市，位于我国中部地区，总面积1.2万平方公里，人口约200万。
近年来，XX市在基础设施建设、产业升级等方面取得了显著成效，但同时也积累了大量债务。
截至2019年底，XX市地方政府债务余额达1000亿元，其中隐性债务占比约40%。
面对如此庞大的债务压力，XX市政府积极寻求债务置换方案，以降低债务成本，优化债务结构，防范和化解债务风险。
三、债务置换过程1. 确定置换规模XX市政府根据债务状况和财政承受能力，确定了置换规模。
经过测算，决定一次性置换500亿元存量隐性债务。
2. 选择置换方式为降低置换成本，XX市政府选择发行地方政府债券进行置换。
发行的新债期限与旧债期限相匹配，利率低于旧债利率。
3. 制定置换方案XX市政府制定了详细的债务置换方案，包括置换债券发行条件、发行方式、资金用途等。
方案经市政府批准后，提交相关部门审核。
4. 发行置换债券XX市政府按照审核通过的方案，通过公开招标方式发行置换债券。
招标结果显示，新债利率低于旧债利率，有效降低了债务成本。
5. 还本付息XX市政府严格按照债务合同约定，按时还本付息，确保债务风险可控。
四、债务置换效果1. 降低债务成本通过债务置换，XX市政府降低了债务成本。
新债利率低于旧债利率，预计五年内可节约利息支出约50亿元。
2. 优化债务结构债务置换有效优化了XX市政府的债务结构。
新债期限与旧债期限相匹配，避免了期限错配风险。
3. 防范和化解债务风险债务置换降低了XX市政府的债务负担，有效防范和化解了债务风险。
同时，为XX市政府提供了更多的资金用于基础设施建设、产业升级等方面。
4. 促进经济发展债务置换为XX市政府提供了更多的资金支持，有力地推动了当地经济发展。
万亿存量地方债务置换(3篇)
第1篇随着我国经济社会的快速发展，地方政府债务规模逐年攀升。
为了有效化解地方政府存量债务风险，保障经济社会稳定发展，我国政府决定实施万亿存量地方债务置换。
本文将从政策背景、实施过程、影响及展望等方面对这一重大举措进行深入分析。
一、政策背景近年来，我国地方政府债务规模不断扩大，其中隐性债务占比较高，成为地方政府财政可持续性的一大挑战。
为降低地方政府债务风险，提高债务管理水平，我国政府决定实施万亿存量地方债务置换。
1. 化解地方政府债务风险：通过置换存量债务，降低地方政府债务规模，缓解债务压力，避免因债务风险引发的经济金融风险。
2. 优化债务结构：通过置换高成本债务，降低融资成本，优化债务结构，提高债务管理水平。
3. 保障经济社会稳定发展：通过降低地方政府债务风险，释放地方政府财政资源，支持经济发展和民生保障。
二、实施过程1. 确定置换规模：根据地方政府债务风险状况，确定万亿存量地方债务置换规模。
2. 制定置换方案：制定具体置换方案，明确置换范围、期限、利率等。
3. 发行置换债券：地方政府通过发行置换债券，将存量债务置换为低成本、长期限的债务。
4. 监管与评估：加强对地方政府债务置换的监管，定期评估置换效果。
三、影响1. 降低地方政府债务风险：通过置换存量债务，降低地方政府债务规模，缓解债务压力，降低债务风险。
2. 优化债务结构：通过置换高成本债务，降低融资成本，优化债务结构，提高债务管理水平。
3. 促进经济发展：释放地方政府财政资源，支持经济发展和民生保障，为经济持续健康发展提供有力保障。
4. 增强市场信心：万亿存量地方债务置换体现了我国政府积极化解地方政府债务风险的决心，有利于增强市场信心。
四、展望1. 持续推进债务置换：在保障地方政府债务风险可控的前提下，持续推进债务置换，优化债务结构。
2. 加强债务管理：完善地方政府债务管理制度，提高债务管理水平，防范债务风险。
3. 促进经济高质量发展：将债务置换成果转化为推动经济高质量发展的动力，实现经济社会可持续发展。
地方债务隐形大置换(3篇)
第1篇一、引言近年来，我国地方政府债务规模不断扩大，其中隐性债务问题尤为突出。
为缓解地方政府债务压力，降低债务风险，我国政府推出了一系列政策，其中“地方债务隐形大置换”成为一大亮点。
本文将从政策背景、实施方式、影响及未来展望等方面对这一政策进行深入解读。
二、政策背景1. 地方政府债务规模过大近年来，我国地方政府债务规模逐年攀升，已超过GDP的60%。
其中，隐性债务占比高，成为制约经济发展的“灰犀牛”。
2. 隐性债务风险凸显隐性债务主要指地方政府在实际债务之外，因政策承诺和隐形担保形成的债务责任。
这些债务通常不直接体现在政府的债务余额中，但一旦发生风险，将对地方政府和整个金融体系造成严重影响。
3. 政策调整需求迫切为化解地方政府债务风险，我国政府积极调整政策，加大对隐性债务的监管力度，推动债务置换，以降低债务风险。
三、实施方式1. 增加地方政府债务限额我国政府决定增加6万亿元地方政府债务限额，用于置换存量隐性债务。
这一政策将分三年实施，即2024年至2026年，每年安排2万亿元。
2. 专项债券置换从2024年开始，我国连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。
3. 棚户区改造债务处理对于2029年及以后的2万亿元棚户区改造隐性债务，将按原合同偿还。
四、政策影响1. 降低地方政府偿债压力通过债务置换，地方政府将有效降低偿债压力，为经济发展提供更多资金支持。
2. 优化债务结构债务置换有助于优化地方政府债务结构，降低债务风险。
3. 促进经济稳定增长降低地方政府债务风险，有利于促进经济稳定增长，提高市场信心。
4. 改善民生地方政府债务风险降低，将为民生保障提供更多资金支持，改善民生。
五、未来展望1. 加强监管，遏制新增风险在债务置换过程中，政府将继续加强监管，坚决遏制新增隐性债务风险。
2. 优化债务结构，提高资金使用效率地方政府将优化债务结构，提高资金使用效率，确保债务置换政策取得实效。
债务置换处理方法(3篇)
第1篇随着我国经济的快速发展，地方政府债务规模不断扩大，债务风险日益凸显。
为了有效控制地方政府债务风险，确保经济社会的稳定发展，债务置换成为我国政府应对债务问题的重要手段。
本文将从债务置换的定义、处理方法以及实施过程中的注意事项等方面进行阐述。
一、债务置换的定义债务置换是指政府通过发行新的债券，用以替换原有的债务，以达到降低债务成本、优化债务结构、防范债务风险的目的。
债务置换主要包括以下几种类型：1. 短期债务置换为长期债务：将短期债务转换为长期债务，降低债务偿还压力。
2. 高息债务置换为低息债务：将高息债务转换为低息债务，降低债务成本。
3. 隐性债务置换为显性债务：将隐性债务转换为显性债务，提高债务透明度。
二、债务置换处理方法1. 债券发行置换债券发行置换是指政府通过发行新的债券，用以替换原有的债务。
具体操作如下：（1）确定置换规模：根据债务风险、成本等因素，确定置换规模。
（2）发行新债券：政府通过发行新的债券，筹集资金用于替换原有债务。
（3）购买旧债券：政府或金融机构购买旧债券，实现债务置换。
2. 资产置换资产置换是指政府将部分国有资产或土地使用权等资产，用以置换债务。
具体操作如下：（1）评估资产价值：对拟置换的资产进行评估，确定其价值。
（2）签订置换协议：政府与债权人签订资产置换协议，明确置换条件。
（3）资产过户：将资产过户至债权人，实现债务置换。
3. 财政资金置换财政资金置换是指政府通过财政资金，直接偿还债务。
具体操作如下：（1）预算安排：在政府预算中安排专项资金，用于偿还债务。
（2）资金拨付：将专项资金拨付至债权人，实现债务置换。
4. 重组债务重组债务是指政府与债权人协商，对原有债务进行重组，降低债务成本。
具体操作如下：（1）协商谈判：政府与债权人进行协商，就债务重组方案达成一致。
（2）签订重组协议：双方签订债务重组协议，明确重组条款。
（3）实施重组：按照协议内容，实施债务重组。
三、实施过程中的注意事项1. 依法合规：债务置换过程中，必须遵守相关法律法规，确保债务置换的合法性和合规性。
10万亿债务置换(3篇)
第1篇一、背景近年来，我国地方政府债务规模不断攀升，隐性债务问题日益突出。
为有效化解地方政府债务风险，促进经济高质量发展，我国政府决定实施10万亿债务置换政策。
二、政策内容1. 置换规模：10万亿债务置换，将分3-5年逐步实施。
2. 置换方式：以地方政府专项债券置换存量隐性债务，降低地方政府债务成本，优化债务结构。
3. 资金来源：新增地方政府专项债券，累计发行额度达到10万亿。
4. 实施时间：从2024年开始，分3-5年逐步实施。
三、政策目标1. 降低地方政府债务成本：通过置换高成本债务，降低地方政府债务成本，缓解地方政府财政压力。
2. 优化债务结构：通过置换存量隐性债务，优化地方政府债务结构，提高债务风险防控能力。
3. 促进经济高质量发展：降低地方政府债务风险，为地方政府腾出更多资金用于民生改善和经济发展。
四、政策影响1. 地方政府债务风险得到有效控制：10万亿债务置换政策将有效降低地方政府债务风险，避免债务违约，维护地方财政稳定。
2. 地方政府投资能力得到提升：通过降低债务成本，地方政府将获得更多资金用于基础设施建设、民生改善等领域，促进经济高质量发展。
3. 金融市场稳定：10万亿债务置换政策将降低地方政府债务风险，有利于金融市场稳定，促进实体经济发展。
4. 民生改善：地方政府将腾出更多资金用于民生改善，提高人民群众获得感、幸福感、安全感。
五、政策实施1. 加强监管：财政部将协同相关部门，加强对地方政府债务的监测、监管和问责，确保政策落实到位。
2. 加快债券发行进度：支持地方政府做好债券发行工作，确保资金及时到位。
3. 优化债务结构：鼓励地方政府通过发行专项债券，优化债务结构，降低债务成本。
4. 促进经济高质量发展：地方政府将利用置换资金，加大对基础设施建设、民生改善等领域的投入，推动经济高质量发展。
六、总结10万亿债务置换政策是我国政府为化解地方政府债务风险、促进经济高质量发展而采取的重要举措。
债务置换的方式(3篇)
第1篇债务置换概述债务置换是指通过发行新的债券来替换原有的债务，以达到调整债务期限、降低利率、优化债务结构等目的。
这一过程通常涉及以下方面：1. 债务期限调整：通过延长债务期限，降低短期债务的偿债压力。
2. 降低利率：利用市场利率下降的机会，替换高利率债务，减少利息支出。
3. 优化债务结构：通过调整债务比例，提高债务的流动性，降低风险。
债务置换的方式1. 直接置换直接置换是最常见的债务置换方式，具体操作如下：- 发行新债券：地方政府或企业发行新的债券，用于替换原有的债务。
- 偿还旧债务：使用新发行债券筹集的资金，偿还原有的债务。
这种方式操作简单，但需要确保新债券的利率低于旧债务的利率，以实现成本节约。
2. 银行间市场置换在银行间市场进行债务置换，通常涉及以下步骤：- 地方政府或企业：与商业银行或金融机构协商，确定置换方案。
- 商业银行或金融机构：通过购买地方政府或企业发行的新债券，替换原有的债务。
- 资金转移：新债券筹集的资金用于偿还旧债务。
这种方式可以利用银行间市场的流动性，提高债务置换的效率。
3. 引入央行参与在特定情况下，央行可能会参与债务置换，具体方式如下：- 央行购买新债券：央行通过公开市场操作购买地方政府或企业发行的新债券。
- 商业银行或金融机构：使用央行购买新债券筹集的资金，偿还旧债务。
这种方式有助于降低市场利率，降低地方政府或企业的融资成本。
4. 专项债券置换专项债券置换是指地方政府发行专项债券，用于替换特定的债务，如城投债等。
具体操作如下：- 发行专项债券：地方政府发行专项债券，筹集资金用于替换旧债务。
- 偿还旧债务：使用专项债券筹集的资金，偿还旧债务。
这种方式有助于提高债务的透明度和流动性。
5. 债务重组债务重组是指通过协商，调整债务期限、利率等条件，实现债务置换。
具体操作如下：- 协商谈判：地方政府或企业与债权人进行协商，达成债务重组协议。
- 调整债务条件：根据协商结果，调整债务期限、利率等条件。
政府高息债务置换(3篇)
第1篇随着我国经济社会的快速发展，地方政府债务规模逐年扩大。
其中，高息债务占比逐年增加，给地方政府带来了较大的偿债压力。
为优化债务结构，降低债务风险，近年来，我国政府积极推动高息债务置换工作。
本文将从高息债务置换的背景、意义、实施路径和预期效果等方面进行探讨。
一、高息债务置换的背景1. 地方政府债务规模扩大近年来，为支持地方经济发展，地方政府债务规模逐年扩大。
截至2023年末，全国地方政府债务余额达到14.3万亿元，其中高息债务占比逐年上升。
2. 高息债务风险凸显高息债务意味着地方政府需要支付更多的利息支出，加重了地方财政负担。
在经济增长放缓、财政收入下降的背景下，高息债务风险逐渐凸显。
3. 国家政策推动为优化债务结构，降低债务风险，我国政府高度重视高息债务置换工作，出台了一系列政策措施，鼓励地方政府开展高息债务置换。
二、高息债务置换的意义1. 降低债务风险高息债务置换有助于降低地方政府债务风险，减轻地方财政负担，提高债务安全性。
2. 优化债务结构通过置换高息债务，有利于优化地方政府债务结构，降低债务成本，提高资金使用效率。
3. 促进经济可持续发展高息债务置换有助于地方政府将更多的资金用于基础设施建设、产业升级等领域，推动经济可持续发展。
三、高息债务置换的实施路径1. 明确置换范围地方政府应明确高息债务置换的范围，优先置换利率较高、期限较短、风险较大的债务。
2. 优化债务期限结构通过调整债务期限，降低短期债务占比，降低偿债压力。
3. 创新融资渠道拓宽融资渠道，鼓励地方政府发行低息债券，置换高息债务。
4. 加强债务管理加强债务管理，建立健全债务风险预警机制，确保债务置换工作有序进行。
四、高息债务置换的预期效果1. 降低债务成本通过高息债务置换，预计地方政府债务成本将有所下降，减轻地方财政负担。
2. 提高债务安全性高息债务置换有助于降低债务风险，提高债务安全性。
3. 促进经济可持续发展高息债务置换将为地方政府提供更多资金支持，助力基础设施建设、产业升级等领域，推动经济可持续发展。
债务置换解释举例(3篇)
第1篇一、引言债务置换，作为一种金融工具，旨在调整债务结构，优化债务成本，降低债务风险。
本文将详细解释债务置换的概念，并通过具体实例来阐述其操作过程和作用。
二、债务置换的定义债务置换，是指通过发行新债券来替代旧债券，以调整债务结构、延长还款期限、降低利息成本的一种金融行为。
在债务置换过程中，原有的债务仍然存在，但通过发行新债券，实现了债务形态和期限的转换。
三、债务置换的举例以下是一个简单的债务置换实例：假设甲公司目前有1000万元短期债务，年利率为8%，期限为1年。
为了降低融资成本，甲公司决定进行债务置换。
1. 发起债务置换甲公司决定发行1000万元的新债券，用于替换原有的短期债务。
新债券的期限为3年，年利率为5%。
2. 债务置换过程（1）甲公司向投资者发行新债券，筹集1000万元资金。
（2）甲公司使用筹集到的资金，偿还原有的1000万元短期债务。
（3）投资者持有甲公司的新债券，成为甲公司的债权人。
3. 债务置换效果（1）降低融资成本：通过发行新债券，甲公司将债务利率从8%降至5%，降低了融资成本。
（2）延长还款期限：新债券的期限为3年，比原有的1年期限更长，降低了还款压力。
（3）优化债务结构：通过债务置换，甲公司实现了债务期限的优化，降低了短期债务风险。
四、债务置换的作用1. 降低融资成本：通过发行新债券，企业可以调整债务利率，降低融资成本。
2. 优化债务结构：债务置换有助于企业调整债务期限，降低短期债务风险，优化债务结构。
3. 增强企业抗风险能力：通过降低融资成本和优化债务结构，企业可以提高抗风险能力。
4. 促进经济发展：债务置换有助于企业降低融资成本，提高投资效率，从而推动经济发展。
五、总结债务置换作为一种金融工具，在调整债务结构、降低融资成本、优化债务风险等方面具有重要作用。
通过具体实例，我们可以了解到债务置换的操作过程和效果。
在当前经济环境下，债务置换有助于企业降低融资成本，提高抗风险能力，促进经济发展。
1万亿债务置换(3篇)
第1篇一、1万亿债务置换背景1. 地方政府债务置换：地方政府债务置换是指地方政府通过发行新债券，偿还旧债务，以优化债务结构、降低融资成本、防范化解债务风险的一种方式。
2. 2024年置换债发行规模：根据天风固收分析，预计2024年年内可能发行1万亿置换债。
按照三年6万亿的估计，每年约为2万亿。
二、1万亿债务置换的影响1. 降低融资成本：通过发行新债券偿还旧债务，有利于降低地方政府融资成本，提高债务管理水平。
2. 防范化解债务风险：债务置换有助于化解地方政府债务风险，稳定地方经济运行。
3. 促进经济发展：降低地方政府融资成本，有助于地方政府将更多资金用于基础设施建设、民生保障等领域，推动经济发展。
4. 优化债务结构：通过债务置换，地方政府可以优化债务结构，降低短期债务占比，提高债务期限结构合理性。
三、1万亿债务置换的具体措施1. 增加债务限额：财政部拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，这将是近年来最大力度的地方化债措施。
2. 发行特殊再融资债券：地方政府可重启发行置换债券，或继续发行特殊新增专项债券，用于缓释地方债务违约风险。
3. 改革债务管理：提高地方债务限额，避免中央兜底，强化地方纪律约束。
四、1万亿债务置换的意义1. 提高债务管理水平：通过债务置换，提高地方政府债务管理水平，防范化解债务风险。
2. 促进经济稳定：降低地方政府融资成本，稳定地方经济运行，为经济发展提供有力支持。
3. 改善民生：将更多资金用于基础设施建设、民生保障等领域，提高人民群众生活水平。
总之，1万亿债务置换是我国政府为防范化解地方政府债务风险、推动经济发展而采取的重要措施。
通过优化债务结构、降低融资成本，有利于稳定地方经济运行，为人民群众创造更好的生活条件。
同时，这也体现了我国政府在债务管理方面的决心和能力。
第2篇导语：近年来，我国地方政府债务规模持续扩大，为缓解地方政府债务压力，优化债务结构，降低债务风险，国家推出了一系列债务置换政策。
2023贵州债务置换(3篇)
第1篇一、背景近年来，随着经济下行压力加大，地方政府债务风险逐渐凸显。
为有效化解债务风险，保障地方经济平稳健康发展，贵州省在2023年积极推进债务置换工作。
本文将从债务置换的背景、策略、影响及展望等方面进行探讨。
一、债务置换背景1. 地方政府债务规模不断扩大近年来，为支持地方经济发展，地方政府债务规模逐年攀升。
截至2022年底，贵州省地方政府债务余额已超过1.5万亿元，债务风险压力较大。
2. 隐性债务风险凸显除了显性债务外，贵州省还存在着大量隐性债务。
这些隐性债务往往以PPP项目、政府购买服务等方式存在，难以在短期内消化，给地方财政带来潜在风险。
3. 财政收入增速放缓受经济下行压力和结构性矛盾影响，贵州省财政收入增速放缓，难以满足地方政府债务偿还需求。
二、债务置换策略1. 发行政府债券置换隐性债务贵州省通过发行政府债券，将隐性债务转化为显性债务，降低隐性债务风险。
具体操作如下：（1）明确置换范围：将PPP项目、政府购买服务等形成的隐性债务纳入置换范围。
（2）制定置换方案：根据债务期限、利率等因素，制定合理的置换方案。
（3）发行政府债券：通过发行政府债券，筹集资金用于置换隐性债务。
2. 优化债务结构，降低债务成本（1）控制债务规模：严格控制地方政府债务规模，确保债务规模与经济发展相适应。
（2）降低债务成本：通过发行低利率债券、优化债务期限结构等方式，降低债务成本。
（3）盘活资产，提高债务偿还能力：通过盘活政府存量资产、优化资源配置等手段，提高债务偿还能力。
3. 加强债务管理，防范风险（1）强化债务预算管理：将政府债务和隐性债务利息足额纳入预算，确保债务偿还资金来源。
（2）严格项目管理：对政府投资项目进行严格立项前财政承受能力评估，防止新增隐性债务。
（3）完善债务风险预警机制：建立健全债务风险预警机制，及时发现和化解债务风险。
三、债务置换影响1. 降低债务风险，保障地方经济平稳健康发展通过债务置换，贵州省有效降低了隐性债务风险，为地方经济平稳健康发展提供了有力保障。
债务置换情况说明(3篇)
第1篇一、背景近年来，我国经济持续发展，地方政府债务规模不断扩大。
为防范和化解地方政府债务风险，促进经济持续健康发展，我国政府采取了债务置换措施。
本说明旨在详细阐述我国债务置换的背景、政策、实施情况及未来展望。
一、债务置换背景1. 地方政府债务规模不断扩大：随着我国城镇化进程的加快和基础设施建设的推进，地方政府债务规模不断扩大。
截至2023年底，我国地方政府债务余额已超过30万亿元。
2. 地方政府债务风险加剧：地方政府债务风险主要体现在债务规模过大、期限结构不合理、融资成本较高等方面。
若不及时化解债务风险，可能引发系统性金融风险。
3. 国家政策导向：为防范和化解地方政府债务风险，我国政府明确提出“去杠杆、降成本、补短板”的政策导向，债务置换成为化解债务风险的重要手段。
二、债务置换政策1. 债务置换定义：债务置换是指地方政府通过发行新债券，以置换原有债务的一种方式。
新债券期限、利率等条件优于原有债务，从而降低融资成本，优化债务结构。
2. 债务置换条件：债务置换需符合以下条件：（1）置换债券发行规模不得超过原有债务余额；（2）置换债券期限、利率等条件优于原有债务；（3）置换债券资金用于偿还原有债务本金及利息。
3. 债务置换程序：债务置换程序包括以下步骤：（1）地方政府提出债务置换申请；（2）省级财政部门审核、报批；（3）国务院批准；（4）发行置换债券，偿还原有债务。
三、债务置换实施情况1. 债务置换规模：自2015年以来，我国地方政府债务置换规模逐年扩大。
截至2023年底，我国累计置换地方政府债务超过20万亿元。
2. 债务置换效果：债务置换有效降低了地方政府融资成本，优化了债务结构，防范和化解了地方政府债务风险。
（1）降低融资成本：债务置换后，地方政府融资成本平均下降约1.5个百分点。
（2）优化债务结构：债务置换后，地方政府债务期限结构更加合理，短期债务占比下降，长期债务占比上升。
（3）防范和化解债务风险：债务置换有助于降低地方政府债务风险，维护金融稳定。
宁波江北区债务置换(3篇)
第1篇近年来，随着我国经济进入新常态，地方政府债务风险问题日益凸显。
为降低债务风险，优化债务结构，宁波市江北区积极探索债务置换的创新路径，取得了显著成效。
本文将从债务置换的背景、原因、实施过程及成效等方面进行阐述。
一、债务置换的背景1. 国家政策导向近年来，我国政府高度重视地方政府债务风险问题，出台了一系列政策措施，鼓励地方政府通过债务置换等方式优化债务结构，降低债务风险。
2018年，财政部发布《关于做好地方政府专项债券发行工作的通知》，明确要求各地加快地方政府专项债券发行进度，提高专项债券使用效率。
2. 江北区债务现状宁波市江北区作为浙江省的重要城市之一，近年来经济发展迅速，但也面临着一定的债务压力。
截至2018年底，江北区债务总额为XX亿元，其中，一般公共预算债务XX亿元，专项债券债务XX亿元。
二、债务置换的原因1. 降低债务风险通过债务置换，江北区可以将到期债务转换为期限更长、利率更低的债务，降低债务风险。
此举有助于优化债务结构，提高债务偿还能力。
2. 提高资金使用效率债务置换可以降低融资成本，使地方政府有更多资金用于基础设施建设和民生改善，提高资金使用效率。
3. 优化债务期限结构债务置换有助于调整债务期限结构，避免短期债务集中到期，降低债务风险。
三、债务置换的实施过程1. 制定债务置换方案江北区根据国家政策导向和自身债务状况，制定了债务置换方案。
方案主要包括债务置换规模、期限、利率等内容。
2. 确定置换债券发行规模江北区根据债务置换方案，确定了置换债券发行规模。
为确保置换债券顺利发行，江北区积极与各大金融机构沟通，争取获得充足的发行额度。
3. 发行置换债券江北区严格按照国家相关政策规定，发行了置换债券。
在发行过程中，江北区注重债券信用评级，提高债券市场认可度。
4. 置换到期债务江北区利用发行置换债券所得资金，置换了到期债务，优化了债务结构。
四、债务置换的成效1. 降低债务风险通过债务置换，江北区成功降低了债务风险。
资产置换化解债务问题(3篇)
第1篇随着我国经济的快速发展，地方政府债务问题日益凸显。
近年来，地方政府债务规模不断扩大，其中隐性债务问题尤为严重。
为了有效化解债务风险，保障经济稳定运行，资产置换成为了一种重要的债务化解手段。
本文将从资产置换的背景、原理、实施步骤、风险及应对措施等方面进行详细阐述。
一、背景1. 地方政府债务规模不断扩大近年来，我国地方政府债务规模不断扩大，其中隐性债务问题尤为严重。
根据国家审计署的数据，截至2020年底，我国地方政府债务余额已超过30万亿元，其中隐性债务占比近一半。
地方政府债务规模过大，不仅增加了政府财政负担，还可能引发系统性金融风险。
2. 资产置换成为化解债务问题的重要手段在地方政府债务规模不断扩大的背景下，资产置换作为一种债务化解手段，逐渐受到关注。
资产置换是指地方政府通过将部分资产出售、转让或以其他方式处置，以获取资金偿还债务。
通过资产置换，地方政府可以优化资产结构，降低债务风险，保障经济稳定运行。
二、原理1. 资产价值重估资产置换的核心原理在于资产价值重估。
在资产置换过程中，地方政府将部分资产出售、转让或以其他方式处置，以获取资金偿还债务。
在这个过程中，资产的价值会被重新评估，从而实现资产价值与债务风险的匹配。
2. 优化资产结构资产置换有助于地方政府优化资产结构。
通过将部分低效、闲置资产出售或转让，地方政府可以集中资源发展优势产业，提高资产利用效率，降低债务风险。
3. 降低债务成本资产置换可以降低债务成本。
在资产置换过程中，地方政府可以通过出售、转让资产获得资金，从而降低债务融资成本，减轻财政负担。
三、实施步骤1. 资产评估在资产置换过程中，首先需要对资产进行评估。
资产评估包括对资产的价值、用途、市场前景等方面进行全面分析，以确保资产价值与债务风险的匹配。
2. 确定置换方案根据资产评估结果，地方政府需要制定详细的置换方案。
方案应包括置换资产的范围、数量、方式、价格等，以确保置换过程顺利进行。
万亿债务置换计划(3篇)
第1篇一、背景近年来，我国地方政府债务规模不断扩大，其中隐性债务问题尤为突出。
为降低地方政府债务风险，优化债务结构，提高财政资金使用效率，我国政府决定实施万亿债务置换计划。
二、目标1. 降低地方政府债务风险，防范系统性金融风险；2. 优化债务结构，提高债务资金使用效率；3. 支持地方经济发展，保障民生改善；4. 推动地方政府债务管理体制改革。
三、置换规模本次债务置换计划规模预计为1万亿元，主要用于置换地方政府存量隐性债务。
四、置换方式1. 发行置换债券：地方政府通过发行置换债券，将存量隐性债务置换为低成本、长期限的债务；2. 发行再融资债券：地方政府在发行置换债券的基础上，可根据实际情况，发行再融资债券，进一步优化债务结构；3. 发行专项债券：地方政府发行专项债券，用于支持地方基础设施建设、民生保障等领域。
五、置换流程1. 申报审核：地方政府向财政部申报债务置换计划，财政部进行审核；2. 发行债券：审核通过后，地方政府按照相关规定发行债券；3. 置换债务：地方政府将发行债券所得资金用于置换存量隐性债务；4. 债务监控：财政部对地方政府债务进行全程监控，确保债务置换工作的顺利进行。
六、政策保障1. 财政支持：财政部将加大对地方政府债务置换工作的财政支持力度，确保置换工作的顺利进行；2. 金融监管：加强金融监管，防范置换过程中可能出现的风险；3. 政策宣传：广泛宣传债务置换政策，提高地方政府对债务置换工作的认识。
七、预期效果1. 降低债务风险：通过置换，降低地方政府债务风险，防范系统性金融风险；2. 优化债务结构：提高债务资金使用效率，促进地方经济发展；3. 保障民生改善：将更多资金投入到民生保障领域，提高人民群众生活水平；4. 推动改革：为地方政府债务管理体制改革提供有力支持。
八、总结万亿债务置换计划是我国政府为降低地方政府债务风险、优化债务结构、支持地方经济发展而实施的重要举措。
通过实施该计划，有望实现地方政府债务风险可控、债务结构优化、经济发展与民生保障相互促进的目标。
地方债务置换流程
地方债务置换流程地方债务置换是指地方政府债务通过发行一定期限的债券来偿还原有的债务。
地方债务置换的流程可以分为以下几个步骤。
第一步，立项评审。
地方政府需要进行立项评审，明确债务置换的目标和计划。
这一步骤包括确定债务置换的规模、期限、利率等关键要素，制定详细的债务置换方案。
第二步，债务清理。
在债务置换之前，地方政府需要对原有的债务进行清理和整理。
这包括对债务的类型、期限、利率等进行详细的梳理，确保债务置换的准确性和完整性。
第三步，债券发行。
地方政府通过发行债券来筹集资金，用于偿还原有的债务。
债券的发行可以通过公开招标、协议发行等方式进行。
发行债券需要进行评级、定价等工作，确保债券的市场性和可交易性。
第四步，债务置换。
地方政府通过债券发行所筹集的资金，用于偿还原有的债务。
债务置换可以通过一次性偿还、分期偿还等方式进行，具体方式根据实际情况而定。
债务置换的过程中需要保证资金的安全和准确性，确保债务的顺利转移。
第五步，债券偿还。
地方政府根据债券的期限和利率，按时偿还债券本金和利息。
债券偿还可以通过一次性偿还、分期偿还等方式进行。
偿还债券的过程中需要确保资金的安全和准确性，避免违约和信用风险。
第六步，监督管理。
地方政府需要对债务置换和债券偿还进行监督和管理。
这包括对债务置换的资金使用情况进行监测，确保资金的合理使用和债务的有效管理。
同时，地方政府还需要与债券持有人进行沟通和协商，保持良好的沟通和合作关系。
地方债务置换流程的顺利进行对于地方政府的财务管理和债务风险控制具有重要意义。
通过债务置换，地方政府可以降低债务成本，优化债务结构，提高财务状况和信用评级。
同时，债务置换还可以促进地方经济发展，吸引更多的投资和资金流入。
因此，地方政府应当高度重视债务置换工作，加强组织领导和协调配合，确保债务置换的顺利进行。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
Global Research 2015年5月13日快评利率市场事件点评地方政府债务置换方案落地地方政府债务置换方案落地5月12日晚间，媒体报道财政部、央行及银监会发出通知，明确了地方政府债务置换的具体方式和细节，主要包括：1）置换范围：审计确定的截至2013年6月30日地方政府负有偿还责任的债务中的银行贷款部分，以及向信托、证券、保险等其他机构融资形成的债务；2）置换方式：除市场化发行外，地方政府可与对应债权人及各方机构协商采用定向承销的方式发行，直接将其持有的债务置换为地方政府债券；3）利率范围：下限为相同期限国债收益率均值，上限为国债收益率均值上浮30%；4）发行时间：要求各地在8月31日之前完成第一批1万亿元对应的定向发行，用于置换2015年到期债务（根据2013年底审计结果今年到期规模为1.86万亿元）；5）政策支持：采用定向承销方式发行的地方债暂不可进行现券交易，但纳入国库现金管理和央行流动性管理工具的抵（质）押品范围，并可在交易所开展回购交易。
密集发行或将产生供给冲击我们认为，目前距8月31日还有15~16周的时间，假设1万亿元的债务置换额度全部以定向方式完成，每周的发行量要达到700亿元左右，且还未计入地方政府预算中的一般和专项债券发行，因此未来每周地方政府债的供给可能会超过国债和政策性金融债的总和。
商业银行4月新增国债和政策性金融债托管量分别为360亿元和409亿元，与此相比，地方债的发行体量显然是一个较大的供给冲击。
我们认为地方债发行会对国债和政策性金融债，甚至高等级信用债的配置需求产生不利影响。
并且，我们认为本次公布的置换进度快于市场预期，考虑到2013年6月后新增债务仍有今年到期再融资的部分，我们预计年内还有继续提高发行额度的风险。
利率区间对政策性金融债更为不利根据中债收益率曲线，5月12日1年、3年、5年、7年和10年期国债的到期收益率分别为2.57%、2.99%、3.17%、3.41%和3.40%，上浮30%则分别在3.34%、3.89%、4.12%、4.43%和4.42%，均明显高于当前非开行政策性金融债的收益率，已经接近AAA级中短期票据收益率水平，且考虑到免息优势的话地方政府债的优势将更为明显。
当然，最终发行定价还需发行人和投资者协商确定，但我们认为在短期内需要完成大量发行的情况下，地方政府债较国债收益率上浮的可能性较大。
5月18日江苏省政府将招标发行首批522亿元一般债券，其中债务置换规模为308亿元，利率投标区间为国债收益率上浮15%，我们估算略低于政策性金融债收益率20bp左右，其发行结果值得密切关注。
定向发行债券可用于融资有利于缓解流动性紧张风险我们认为，由于定向发行的地方债将置换银行等金融机构大量高息资产，令其新增投资的回报下降而久期则可能延长，因此对于低等级信用债等高收益资产的需求可能增强。
而可用于抵（质）押融资一方面有利于增加机构持有地方债的动力，另一方面也使得银行可以将地方债占用的配置资金重新释放甚至获得更多的流动性来进行其他回报较高的资产的配置。
我们认为，在当前资金面较为宽裕的情况下，央行暂不会提供更多的流动性来助推地方债发行，但地方债纳入抵（质）押品这一安排为央行后续向银行体系提供流动性提供了更大空间，这也是之前市场有所预期的政策支持方式，这将使得在未来地方债供给大量出现时流动性出现大幅紧张的风险明显降低。
陈琦策略分析师S1460511030001 qi.chen@+86-213-866 8809夏愔愔, CFA策略分析师S1460512040001 mary.xia@+86-105-832 8508程亦涵研究助理cynthia.cheng@+86-105-832 8509要求披露本报告由瑞银证券有限责任公司（瑞银集团的关联机构）编制。
瑞银集团（UBS AG）、其子公司、分支机构及关联机构，在此统称为UBS（瑞银）。
关于UBS（瑞银）管理利益冲突以及保持其研究产品独立性的方法、历史业绩表现、以及有关UBS（瑞银）研究报告投资建议的更多披露，请访问：/disclosures。
股价表现图中的数字指的是过去的表现，而过去的表现并不是一个可靠的、可用来预测将来结果的指标。
如有需要，可提供更多信息。
瑞银证券有限责任公司是经中国证券监督管理委员会批准具有证券投资咨询业务资格的机构.分析师声明: 每位主要负责编写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此声明：就本报告中所提及的证券或每家发行人，（1）本报告中所表述的任何观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法 ,并且以独立的方式表述（包括与瑞银相关的部分）；（2）分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无直接或间接的关系。
全球声明本文件由瑞银证券有限责任公司 (瑞银集团的关联机构) 编制。
瑞银集团（UBS AG）、其子公司、分支机构及关联机构，在此统称为UBS（瑞银）。
我们通过UBS Neo、瑞银客户门户和（以下统称为“系统”）向客户提供全球研究报告，还可能通过第三方供应商提供这些报告，或由瑞银和/或第三方通过电子邮件或其他电子途径发出。
通过全球研究报告向客户提供的服务可能在层次和类型上有所不同，这取决于多个因素，比如客户在接收报告的频率和途径方面的偏好，客户的风险情况、投资重心和投资角度（例如是覆盖整个市场还是专注于某个行业，是长期还是短期等），客户与瑞银的整体关系以及法律和监管方面的限制。
通过系统接收全球研究报告的客户在接触和/或使用这些报告方面受到本全球声明以及相应系统的使用条款的约束。
通过第三方供应商、电子邮件或其他电子途径接收全球研究报告的客户在使用这些报告方面受到本全球声明以及瑞银使用条款/声明（/global/en/legalinfo2/disclaimer.html）的约束。
以这种方式接触和/或使用全球研究报告即表明客户已经阅读并同意接受瑞银使用条款/声明的约束，而且同意瑞银按照瑞银隐私声明（/global/en/legalinfo2/privacy.html）和cookie通告（/global/en/homepage/cookies/cookie-management.html）处理其个人数据并使用cookie。
通过系统或其他任何方式接收全球研究报告即表明客户同意，在未事先取得瑞银书面同意前，不复制、修改或调整这些报告，不在这些报告的基础上衍生出其他报告，不将这些报告转交给第三方，不对这些报告或瑞银其他材料提供的任何研究成果加以商业利用，也不从这些报告或瑞银其他材料提供的任何研究成果或估算数字中摘取数据。
如欲获取UBS Neo 和客户门户上的所有可用全球研究报告，请与您的客户顾问联系。
本文件仅在法律许可的情况下发放。
本文件不面向或供属于存在后述情形之任何地区、州、国家或其他司法管辖区公民、居民或位于其中的任何人或实体使用：在该等司法管辖区中，发表、提供或使用该文件违反法律或监管规定，或者令瑞银须满足任何注册或许可要求。
本文件仅为提供信息而发表；既不是广告，也不是购买或出售任何金融工具或参与任何具体交易策略的要约邀请或要约。
除了有关瑞银的信息外，瑞银没有对本文件所含信息（“信息”）的准确性、完整性或可靠性做出过任何明示或暗示的声明或保证。
本文件无意对文中涉及的证券、市场及发展提供完整的陈述或总结。
瑞银不承诺更新信息或使信息保持最新。
本文件中所表述的任何观点皆可在不发出通知的情形下做出更改，也可能不同于或与瑞银其他业务集团或部门所表述的观点相反。
本文件中所有基于第三方的内容均为瑞银对第三方提供的数据、信息和/或观点的解释，这些数据、信息和/或观点由第三方公开发表或由瑞银通过订购取得，对这些数据、信息和/或观点的使用和解释未经第三方核对。
本文件所包含的任何投资策略或建议并不构成适合投资者特定情况的投资建议或个人投资建议。
市场有风险，投资需谨慎。
本文件中所述金融工具不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售。
期权、衍生产品和期货未必适合所有投资者，并且此类金融工具的交易存在很大风险。
住房抵押支持证券和资产支持证券可能有很高的风险，而且可能由于利率变化或其他市场因素而出现巨大的波动。
外汇汇率可能对本文件所提及证券或相关工具的价值、价格或收益带来负面影响。
有关投资咨询、交易执行或其他方面的问题，客户应联系其当地的销售代表。
任何投资的价值或收益皆有可能下跌和上涨，而投资者有可能无法全额（或部分）取回已投资的金额。
过去的表现并不一定能预示未来的结果。
瑞银或其董事、员工或代理人均不对由于使用本文件全部或部分信息而遭致的损失（包括投资损失）或损害负责。
本文件中所述任何价格只作资讯之用而并不代表对个别证券或其他金融工具的估值。
亦不代表任何交易可以或曾可能在该等价格成交。
任何价格并不必然反映瑞银内部簿记和记录或理论上基于模型的估值，以及可能基于的若干假设。
基于瑞银或其他任何来源的不同假设可能会产生非常不同的结果。
本文件及其中信息由瑞银研究部门提供，仅供作为一般背景信息。
瑞银并未考虑任何接收方的具体投资目标、财务状况或具体需求。
在任何情况下都不应将本文件及其中信息用于下列目的：（i）估值或记账；（ii）计算到期或应付款项、任何金融工具或金融合同的价格或价值；（iii）衡量任何金融工具的表现。
对本文件及其中信息的接受即表示对瑞银保证不会将本文件或其中任何信息用于上述目的，或者依赖本文件或其中任何信息达到上述目的。
研究部门仅基于瑞银投行研究部管理层的判断开始撰写、更新或终止对相关证券的研究。
本文件所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
负责撰写本文件的分析师可能为了收集、使用和解释市场信息而与交易人员、销售人员和其他相关方沟通。
瑞银利用信息隔离墙控制瑞银内部一个或多个领域，部门、集团或关联机构之间的信息流动。
撰写本文件的分析师的薪酬由研究部门管理层和公司高级管理层（不包括投行部）全权决定。
分析师的薪酬不是基于瑞银投行部收入而定，但是分析师的薪酬可能与瑞银投行整体收入有关；其中包括投行部、销售与交易业务。
对于可在某个欧盟监管市场交易的金融工具：瑞银集团，其关联或下属机构（不包括瑞银证券有限责任公司（美国））担任发行人金融工具的做市商或流动性提供者（按照英国对此类术语的解释）时，此类信息在本研究文件中另行披露，但流动性提供者的活动按照任何其他欧洲国家法律和法规的定义开展时除外。
对于可在某个非欧盟监管市场交易的金融工具：瑞银担任做市商时，此类信息在本文件中另行具体披露，但此类活动是在美国按照相关法律和法规的定义开展时除外。
瑞银可能发行了价值基于本文件所提及一种或一种以上金融工具的权证。