当前国内外经济形势

李东华：2010年世界经济形势分析与展望
2010年01月04日15:10观察与思考
首先是我们对2010年的世界经济增长前景的判断。

我们认为2010年的世界经济整体实现低水平的缓慢复苏，估计增速在3%-3.5%之间。

2009年世界经济下降幅度比较大，但从2009年第二季度、第三季度开始，主要的发达国家已经恢复了增长，美国第三季度环比实现了3.5%的增长，德国、法国、日本第二季度就开始恢复增长，像日本第三季度环比增速已经达到了4.8%，整个欧元区也达到了1.5%，所以我们认为整个世界经济基本上被确认为见底回升，V形态势形成。

除此之外其他的经济指标，如居民消费支出，美国、英国的房地产市场，主要的股市也逐渐好转。

但是，2010年世界经济复苏的步伐可能没有人们所期望的那么高、那么迅速，主要原因有以下三点。

第一点是当前经济复苏主要由政府的政策刺激等短期的因素推动，并不是来自市场和企业的内生动力。

美国2009年第三季度GDP3%左右的增速，仅补库存就贡献了2个百分点，贡献率超过了60%，说明居民消费和企业投资带动的成分还比较小。

另外近几个月出现的居民消费支出增长也是以旧换新，扩大失业保险福利等等政策刺激的结果。

因此即使美国的经济已触底了，但是2010年出现较快增长的可能性还是比较小。

第二点是高失业率的影响。

从2009年失业率预测数据看，发达国家是比较高的，像美国2009年1月份的失业率是7.6%，到2009年10月份的时候已经超过了10.2%。

这不仅超过了以前专家们的预计，也超过了10%这一重要的心里关口，增加了市场对今后经济复苏前景的担忧。

据国际货币基金组织2009年10月份的预测，2010年美国、欧元区、日本等主要发达国家的失业率都要高于2009年，像欧元区要达到11.7%。

第三点是财政赤字和公共债务规模扩大，使潜在的通胀风险积累。

根据IMF2009年10月份的预测，2009年世界各国财政赤字占世界GDP的比重平均为6.7%，比2008年增加了4.7个百分点，其中发达国家平均为8.9%，高于2008年5.4个百分点；公共债务占GDP的比重也相当大，2009年世界各国平均为68.1%，其中发达国家平均高达91.9%。

如此高的财政赤字和公共债务不仅使潜在的通胀风险不断积累，而且使得下一步的财政支出和减税等政策面临财力不足的硬性约束。

其次是对国际贸易走势的判断。

从2009年的情况看，尽管从年中开始国际贸易出现了恢复的迹象，但是贸易量下降幅度还非常大，全年将下降11.9%。

我们预计2010年会有所增长，增长幅度可能会在2.5%左右。

国际贸易相对改善，2009年美国、欧元区、日本等发达国家的出口降幅连续几个月远远低于进口降幅，所以说贸易状况正在改善。

国际贸易好转主要表现为：一是大宗商品贸易逐渐恢复。

路透社商品价格指数，从2009年7月份的2000美元升至2009年11月份的2250美元，4个月涨幅已经达到了12.5%；波罗的海综合运价指数也是从2009年年初开始一直上扬，但是到2009年6月份以后却回落，到2009年10月份又再次回升，从2000美元上升到4000
美元，从2009年10月份到2009年11月底两个月的时间上涨了一倍。

二是外需持续萎缩局面出现了改观，2009年5-8月，连续四个月美国出口环比增长扭转了持续下滑的趋势，欧元区2009年6月份和2009年7月份环比连续两个月增长，增长幅度是0.9%和4.1%，主要的新兴市场国家出口也从2009年年初的下降趋势转而开始回升。

第三是国际直接投资趋势的判断。

国际直接投资2009年的下降幅度非常大，在2008年下降14%的基础上2009年还将继续下降
30%-40%，2010年会有缓慢的回升，增幅16%左右，到2011年直接投资有较大幅度增长。

从区域来看，我们认为美国和金砖四国是FDI热点目的地，美国虽然2008年受金融危机的重创，但是它也是FDI的主要受益国之一，2008年FDI已经增长了17%，尤其是这次迪拜事件以后，全球游资的流向可能会发生变化，从新兴市场国家转移到美国这样的传统市场。

第四是对大宗商品市场走势的判断。

大宗商品价格2010年可能要继续保持波动向上的走势。

当然，这跟整个经济的复苏有关系，但更为重要的原因是在美元持续疲软的强烈预期下，国际资金追逐大宗商品，这是推动本轮大宗商品价格上涨的主要原因。

从指标来看，国际原油价格总体向上趋势不改，从国际货币基金组织的预测来看，国际原油平均价格2009年是每桶61.5美元，2010年将提高到每桶76.5美元，上涨24.4%。

黄金价格也将继续走高，虽然2008年危机发生以后，黄金价格有所回落，但价格跌幅并不大，2009年10月份黄金价格已经突破了1000美元大关，2009年11月底则创了历史新高，达到了1165美元。

下面简单介绍一下，影响未来经济走势的相关因素，概括为以下五点：
一是政府干预政策退出可能性及其影响。

虽然目前各国都强调了要继续维持经济刺激方案，但是事实上大家说的和做的肯定是有差异的，2010年肯定有很多国家选择刺激政策的适当退出，现在主要问题就是退出时机的选择，退出时机不当有可能使前期经济刺激的成果前功尽弃。

二是美国金融生态和房地产动向及其影响。

因为引发此次金融危机的直接原因是房地产市场的泡沫破灭，美国房价企稳对于金融
危机结束具有决定性意义。

虽然2009年以来美国房地产市场逐渐好转，但是中小银行的破产还在持续，所以不能说金融危机完全结束。

三是通胀预期及货币政策进退两难的影响。

目前通胀还在预期层面，但是宽松的货币政策下不断上升的油价和大宗商品的价格，2010年会进一步加大通胀压力。

我们认为2010年下半年可能是通胀风险加剧的重要时间关口，这也使得宽松的货币政策进退两难，给世界经济的复苏带来更多的不确定性。

四是双赤字和美元持续走软及其影响。

双赤字始终是决定美元走势的根本性因素，不断增加的财政赤字使政府的债务风险日益严重，而居高不下的债务加深美元贬值预期。

美元贬值带来一种“跷跷板”效应：一边是美元指数的步步走低，另一边是以美元计价的大宗商品价格进一步走高，以及其他非美货币的持续升值。

这种“跷跷板”效应背后是实体经济的损伤，一方面，大宗商品的价格上涨会给今后带来输入性的通胀，另一方面，非美国家汇率的大幅上升则容易引发国家间的贸易摩擦和贸易战。

而对中国的影响主要集中在两个方面，一是外汇储备的安全，二是人民币升值压力的加大。

五是贸易保护主义的措施及其影响。

尽管每个国家都在谴责贸易保护主义，但事实上贸易保护主义呈愈演愈烈之势，各种贸易保护主义措施纷纷出台。

美国实现平衡增长的一条出路就是利用贸易保护主义遏制进口，增加出口。

所以2010年会面临更多贸易保护主义压力。

总之，2010年整个世界经济总体上要好于2009年，但是通过迪拜事件等，我们觉得金融危机在世界范围内并没有完全结束，潜在的金融风险并没有完全释放出来，所以我们不能对2010年世界经济增长由负转正寄予过高的期望。

我们应该把精力更多地放在国内市场的开拓和经济结构的转型上，放在培育新战略性新型产业上。

2010年中国宏观经济形势分析与展望
2010-3-22 9:54:59
关键词：宏观经济，经济增长，预测
2009年中国宏观经济企稳向好，前三个季度GDP增长分别6.1%、7.1%、7.9%，整体表现好于预期。

在外部需求放缓的情况下，政府采取了一揽子刺激内需的政策，投资快速增长，消费稳步提高，对国民经济的复苏起到了关键的作用。

本文根据当前国内外宏观经济运行状况及相关历史数据资料，对2010年中国宏观经济增长趋势及其特点进行分析和判断。

一、2009年宏观经济运行回顾
为应对国际金融危机，2009年中国实施积极的财政政策和货币政策，推出十大产业振兴规划，先后7次上调出口退税，采取了大力鼓励和刺激消费的一系列政策措施，取得了显著的成效。

2009年国民经济逐季反弹，实现了“V”型复苏，全年宏观经济运行有如下五个方面的特征：
(一)投资驱动明显
2009年前三个季度，全社会固定资产投资同比增长33.4%，投资在经济增长中起到了最为关键的作用，拉动经济增长7.3个百分点。

投资结构发生了明显的变化，民生性投资加快，卫生、社会保障和社会福利业投资增长72.9%，居民服务和其他服务业增长68.3%；中西部地区投资高速增长，东部、中部、西部地区投资增长分别为28.1%、38.3%、38.9%，西部地区投资增长最快；房地产开发投资逐步回升，全国商品房销售面积5.8亿平方米，同比增长44.8%，带动房地产开发投资增速逐步提高。

(二)消费稳步提高
2009年，消费保持平稳较快增长。

1～11月份，社会消费品零售总额为112733亿元，同比增长15.3%，全年月度同比增长率基本保持在15%左右。

消费增长主要有以下三个特点：第一，城乡居民收入水平的稳步提高促进了消费增长。

前三季度，城镇居民人均可支配收入同比实际增长10.5%，农村居民人均现金收入同比实际增长9.2%。

第二，农村消费增长快于城市。

家电下乡
等政策效果不断显现。

1～10月份，县级和县级以下社会消费品零售总额增速分别为16.4%、15.6%，高于城市15%的增速，农村消费增长长期滞后于城市的格局得到改变。

第三，居民消费支出的稳步提高对我国经济增长起到了重要的支撑和拉动作用。

前三个季度，最终消费支出对GDP增长的贡献率达到
51.9%。

(三)外贸降幅收窄
2009年，国家出台了出口退税、出口信用保险、融资担保等一系列支持对外贸易发展的政策措施，对减缓国际金融危机冲击、增强出口企业信心、保持我国出口竞争力产生了积极效果。

从外贸运行数据来看，进出口规模逐步扩大、同比降幅逐步收窄。

11月份，外贸进出口总值2082.1亿美元，同比增长9.8%，环比增长5.4%，进出口总值实现2009年年内首次月度同比正增长。

同时，1～11月，对外贸易累计进出口总值19640亿美元，同比下降17.5%，进出口降幅收窄20%以内。

(四)就业形势向好
2009年以来，一系列稳定和扩大就业的措施迅速启动，多管齐下保就业。

中央财政预算安排就业资金420亿元，比2008年增长66。

7%，增幅前所未有。

“保就业”成效明显，就业形势稳中向好。

1～11月，全国共实现城镇新增就业1013万人，年初确定的城镇新增就业900万人的目标提前实现。

城镇登记失业率稳定在4.3%，与往年基本持平。

1～10月，全国高校毕业生就业率达到83%，前三季度全国跨地区就业的农民工总量达到15198万人，比去年底增加1157万人。

但是，就业问题仍然值得高度关注，据人力资源和社会保障部的测算表明，2009年我国需要就业的人员超过2400万，供求缺口总体还在加大。

(五)物价低位运行
2009年，消费者物价指数(CH)和生产者物价指数(PPI)均保持较低水平(见图1)。

从消费者物价指数来看，2009年2-10月CPI均为同比负增长。

11月份，受翘尾因素和季节性食品价格大幅上涨的影响，CPI实现年内的首次转正，同比增长0.6%。

从生产者物价指数来看，受经济危机影响，1～6月份，PPI逐月下滑，降幅较大，从7月份开始，随着经济的回缓，市场需求上升，PPI触底回升，但仍低于CPI增幅。

二、2009年经济景气指数及经济增长预期变化
经济景气指数及经济增长预期的变化反映了经济增长的基本趋势，是经济周期变化的晴雨表。

2009年下半年，各类经济景气指数普遍提升、增长预期不断调高，经济回升势头强劲，中国从恢复性增长阶段进入稳态增长阶段。

(一)宏观经济企稳回升趋势逐步增强
经济景气指数对刻画经济运行特征与趋势具有很好的帮助作用，通过对宏观经济景气指数、企业景气指数、消费者信心指数、制造业采购经理指数的最新数据和资料分析，表明未来中国经济回升态势不断增强。

1.宏观预警指数从“浅蓝灯区”转入“绿灯区”
国家统计局编制的先行指数、一致指数、预警指数是反映中国宏观经济运行状况的重要指标。

从先行指数、一致指数和预警指数的走势可以看出，中国经济回升态势平稳。

2009年5月份，宏观预警指数从“浅蓝灯区”转入“绿灯区”，显示了我国经济由偏冷阶段进入正常阶段。

10月份，预警指数达到94.7，连续第六个月处于稳定状态的“绿灯区”，说明整体运行持续平稳态势。

从全年数据来看，一致指数低位区间出现在一季度，二季度以来该指数持续回升，10月份，一致指数达到98.5，虽尚未恢复上年同期水平，但早已走出谷底，显示经济回升态势明显。

先行指数由一组领先于一致指数的先行指标合成，用于对经济未来的走势进行预测。

10月份，先行指数为105.6，达到历史上最高水平，这无疑显示今后一个阶段中国的经济运行将持续出现良好的态势。

2.企业景气指数回升
2009年三季度，全国企业景气指数为124.4，比二季度回升8.5点。

企业家信心指数回升至120.1，比二季度提高9.9点。

各行业企业景气指数均在景气区间内回升，工业企业景气指数为120.5，比二季度提高8.5点，建筑业、交通运输仓储和邮政业、批发和零售业、房地产业、信息传输计算机服务和软件业企业景气指数分别比二季度提高5.6、8.4、9.5、6.7和6.7点，社会服务业、住宿和餐饮业企业景气指数增幅明显，比二季度有升，分别达15.1和12.1
点。

从企业类型来看，大型企业景气指数为148.1，在二季度大幅提高17.1点的基础上，又提升15.1点；中型企业景气指数为123.3，比二季度提高6.5点；小型企业景气回升至景气区间，指数为107.1，回升8.5点。

中小型企业景气指数回升幅度大大低于大型企业，显示中小型企业仍未完全走出生产经营的困境，需要更多的政策支持。

3.消费者信心小幅稳步攀升
消费者信心指数与其他宏观经济指标之间存在密切联系，反映经济增长的内在动力。

2009年，随着中国经济逐步走向复苏，消费者信心也得到了提振。

10月份，消费者预期指数为89.1，达到了自2008年12月以来的最高点；消费者满意指数在7月至9月迂回徘徊后，实现连续两个月反弹，达到87.5；消费者信心指数达到88.5，为全年最高点。

消费者信心指数提升显示，消费者普遍认为未来就业市场稳定、收入预期向好、经济前景乐观。

4.制造业采购经理指数高位企稳
制造业采购经理指数(PMI)是一个综合指数，按照国际上通用的做法，由5个主要扩散指数加权而成。

通常PMI指数在50%以上，反映经济总体扩张；低于50%，反映经济衰退。

2009年11月制造业采购经理人指数(PMI)为55.2%，连续九个月高于经济扩张和衰退的临界点，预示经济景气度达到较高水平以后开始稳定，也预示着未来经济回升态势可能趋稳。

分行业来看，11月份，20个行业中，只有造纸印刷及文教体育用品制造业、石油加工及炼焦业、饮料制造业3个行业低于50%，其余17个行业均高于50%；分项指数来看，新订单指数、生产指数、供应商配送时间指数基本同10月持平；积压订单指数、产成品库存指数、原材料库存指数、购进价格指数有所上升；新出口订单指数、采购量指数、进口指数、从业人员指数有所下降。

2009年末，中国制造业采购经理指数可能继续提高，表明国际金融危机对我国经济发展带来的异常波动基本消除，正由刺激性政策下的恢复性增长向常态下的稳定较快增长转变。

(二)经济增长预期不断攀升
2009年受世界经济走向复苏和国内宏观经济政策效果不断释放的影响，前三个季度GDP增速一路攀升，经济增长的动力不断强化，国内外投资者和消费者信心逐步增强。

国内外一些权威机构陆续调高中国经济增长预测值，8家机构对2009年中国经济增长率的平均预期水平从7.9%升至8.6%，调整幅度为0.7个百分点(见表1)。

2009年三季度以来，国内外诸多机构仍再次调高中国经济增长预期，主要取决于以下三个因素：第一，政府一揽子经济刺激计划的政策效果于2009年下半年开始得到反映，同时伴随着各项配套措施的到位，经济刺激效果还将持续显现。

第二，随着国际经济形势整体趋好，出口贸易形势逐步好转，出口企业投资信心不断增强。

第三，在经济刺激政策作用下，城乡居民收入较快增长，社会保障体系不断完善，消费者信心稳步提升，消费对于国民经济增长的贡献率将逐步提高，成为拉动经济增长的重要力量。

三、2010年中国经济增长预测
与2009年相比，2010年中国宏观经济发展环境将得到明显改善，欧洲、美国、日本等主要经济体相继复苏，中国出口贸易逐步增加。

国内宏观经济政策具有连续性，经济增长动力仍然充足，经济有望实现稳定较快增长。

(一)国内外经济环境得到明显改善
欧美日是中国最主要的贸易伙伴国，其经济复苏速度及进口需求走势将对中国的出口前景将有很大影响。

欧盟为中国第一大贸易伙伴，经济复苏及企业投资回暖将进一步带动对中国进口的需求。

欧洲大部分国家在经济刺激计划的激励下，经济形势和财政状况出现明显改善，一些经济指标也已经回升到本轮经济危机之前的水平，市场信心正在重筑。

美国占中国出口总额的五分之一，其制造业的改善和再库存的启动将带动中国出口的复苏。

2009年11月份，美国制造业进口指数超过临界值50，达到51.5，制造业进口萎缩周期已告尾声。

未来几年，美国在“一揽子”刺激计划及新技术、结构调整的作用下，经济可望走向复苏。

日本是中国第三大贸易伙伴，日本央行通过市场注入流动性的方式推出的10万亿日元新经济刺激方案，使得其金融环境更为宽松，经济增长出现积极变化。

2009年四季度大型制造企业景气指数连续第三季回升，达到
-24，且超过了此前-27的经济学家预期均值。

日本制造业复苏将增加进口需求，拉动中国出口。

由于广泛而协调的经济刺激政策效果不断显现，各国经济普遍出现转好迹象，良好的外部经济发展环境也将促进我国对外贸易明显好转。

然而，世界各国经济主要靠政府投入推动，失业率普遍偏高，经济复苏十分脆弱，加之国际通胀预期不断加大，贸易保护主义有所抬头，这都使得我国所处的外部环境不确定性增强。

2010年中国经济内部环境将继续得到好转。

从供给方面看：一是资金供给潜力巨大，国内储蓄率一直维持在40%以上；二是劳动力资源极为丰富，劳动力人口总量处于上升阶段，素质不断提高，人口红利仍然存在；三是科技进步加快，高新技术快速发展和广泛应用，成为经济快速增长的重要动力；四是产业结构优化升级，供给质量将得以改善。

从需求方面来看：一是农村消费市场潜力巨大。

目前，中国尚有7亿农民，随着农民购买力的较快增加，农村消费将随之不断扩大，对耐用消费品需求将进入快速增长的阶段；二是城乡居民教育、医疗保健、文化娱乐、旅游、休闲等消费潜力巨大，城镇就业持续扩大将带动内需的增长；三是汽车、通讯器材、计算机、住房及其装修成为新的消费热点；四是政府投资和企业投资需求仍然很大，非国有经济投资需求潜力将得到巨大释放；五是外商直接投资将继续保持较快增长。

从政策层面来看，2009年12月中央经济工作会议指出要继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，同时提出了五个更加注重，即更加注重提高经济增长质量和效益，更加注重推动经济发展方式转变和经济结构调整，更加注重推进改革开放和自主创新、增强经济增长活力和动力，更加注重改善民生、保持社会和谐稳定，更加注重统筹国内国际两个大局。

2010年，中央政府财政将加大对民生领域和社会事业支持保障力度，增加对“三农”、科技、教育、卫生、文化、社会保障、保障性住房、节能环保等方面和中小企业、居民消费、欠发达地区支持力度，支持重点领域改革。

通过对重点地区和群体的结构性支持政策，内需增长空间会进一步扩大，而调整结构将为中国经济发展带来后续
动力。

另外，政府加强中小城镇建设，切实解决农民工进城的户籍问题，将为中国经济发展提供了更大的投资和消费前景。

(二)部分机构对中国经济增长的预测
2010年，大部分机构表示中国经济将保持稳定且可持续的增长。

从搜集的10家国内外相关机构对于2010年中国经济增长的预期情况来看，机构对于2010年中国经济增长率预测均值为9.47%，均较早期预测有所提升(见表2)。

国内外机构对于中国经济前景普遍持乐观态度，根据上述10家机构预计，2010年中国经济增长率为9.47%左右，高于2009年中国经济增长率预测值0.9个百分点。

大部分机构认为，2010年中国所面临的外部环境会不断趋好，刺激政策是稳定且连续的，经济的复苏也是可以持续的。

2010年，中国经济将不再面对“保增长”的压力，不再是“危机经济”，而是重新回到推动可持续增长的战略目标。

(三)本课题预测结果
本课题组建立两种模型进行预测，一种是完全基于时间序列的ARIMA模型法(自回归移动协整模型)；另一种是基于高频宏观经济数据的动态因子模型(DFM模型)。

现运用上述两种方法对2010年经济增长趋势进行预测，结果如下。

1.ARIMA模型预测结果
根据模型预测的需求，选取1999年一季度至2009年三季度数据，使用ARIMA模型对2010年经济增长进行预测。

预测结果表明：2010年经济增长率为9.6%，其他各主要指标预测结果见表3。

从表3预测结果可以看出，2010年经济增长在高位运行。

从三次产业增长速度来看，第一、二、三产业预测增长速度分别为4.6%、9.9%和9.3%。

从支出法构成来看，2010年全社会消费零售额增速达到17.2%。

投资增速将出现回落，将在24.1%左右。

进出口增速提升，预计2010年进口增长18.5%，出口增长16.5%，进口增速高于出口。

2.动态因子模型预测结果
亚洲金融危机以来，动态因子模型逐步发展，目前已有许多国家的央行和金融机构均使用动态因子模型进行预测(如亚行、IMF、OECD、比利时银行等)。

动态因子模型可以处理大型、高频数据库数据，并解决因子之间共线性的问题，短期内能够较为准确地反映经济变量的变化规律。

本模型选择1999年1月
-2009年9月的近十年的月度和季度数据，分别对现价GDP、GDP缩减指数建立动态因子模型，从而得到对不变价的GDP季度累计增长率的估算结果。

其中，f1、f2、f3、f4为提取的动态因子。

从拟合优度R2来看，模型的拟合效果较好，F统计量也表明模型是显著的。

根据模型结果预计2010年GDP增长率为10.0%，各季度的预测值数据如下：
综合上述两个模型的预测结果表明，预测2010年中国经济增长率区间为9.6%～10.0%，在9.8%左右变化，变动幅度为0.2个百分点，宏观经济运行呈现如下特点：
第一，宏观经济出现高位粘性增长。

2010年，中国GDP增长率恢复正常水平，与潜在GDP增长率日益接近，全年预计GDP增长率达到9.8%，内需增长动力比较充足。

第二，经济增长速度呈现由高到低的变化趋势，2010年一季度增长速度为最高，接近11%，下半年经济增长速度有所放缓。

影响这一趋势的原因包括两个方面：一是2009年基数的影响，2009年上半年基数较低，下半年基数较高；二是财政和货币政策刺激的效应也将在2010年上半年得到充分的释放，导致经济增长速度较快。

第三，投资消费结构将得到改善。

2010年政府将继续加大刺激消费的力度，加上就业形势好转、资产价格上升带来的收入效应和财富效应，消费有望保持平稳较快增长，预计社会消费品零售总额增长率超过17%。

相对于2009年30%以上的较高增速来说，2010年投资增长幅度将有所降低。

但由于政府4万亿投资计划很大一部分是中长期的基础建设投资，具有较强的惯性，故判断2010年投资增长率仍将保持在24%以上。