期货对现货价格波动影响的实证分析
股指期货对现货市场的波动性研究
股指期货对现货市场的波动性研究股指期货与现货市场之间存在着密切的关联关系，股指期货价格的波动会对现货市场价格产生影响。
本文将对股指期货对现货市场的波动性进行研究。
股指期货是一种标的为股指的衍生品工具，通过对股指未来价格的预测，投资者可以进行买涨或卖跌的交易。
在股指期货市场上交易的合约与现货市场上交易的实物股票有着一定的相关性。
股指期货价格的波动会对现货市场价格产生直接的影响。
当股指期货价格上涨或下跌时，这将对现货市场的股票价格产生影响，从而引起现货市场的波动。
因为股指期货是对未来预期的投资，其价格变动反映了投资者对整体市场的预期变化，这会直接影响到实际的股票市场。
股指期货市场的交易活跃度也会对现货市场的波动性产生影响。
股指期货市场的交易活跃度高低与现货市场之间存在一定的正相关关系。
当股指期货市场交易活跃度较高时，这意味着市场参与者的短期交易预期较强，这种预期将传导到现货市场中，从而引起现货市场的波动。
相反，当股指期货市场交易活跃度较低时，市场参与者更倾向于长期投资，其对现货市场的影响将相对较小。
股指期货交易的杠杆效应也会对现货市场的波动性产生重要的影响。
由于股指期货市场的杠杆效应，投资者只需支付一小部分的保证金就可以进行大额的买卖交易，从而放大了投资者的盈利潜力，也增加了交易风险。
当股指期货市场波动较大时，投资者可能会采取更激进的交易策略，这将进一步加剧了现货市场的波动性。
股指期货价格的波动性也受到现货市场自身的因素影响。
现货市场中的经济指标、公司盈利数据、国际政治经济形势等因素都会对股票价格产生直接影响，从而进一步传导到股指期货市场中。
股指期货对现货市场的波动性研究涉及到多个方面因素，包括股指期货价格的直接影响、交易活跃度、杠杆效应以及现货市场自身的因素等。
通过深入研究这些因素之间的关系，可以更好地理解股指期货对现货市场的波动性，并为投资者制定更合理的交易策略提供参考。
我国玉米期货价格与现货价格关系的实证研究
我国玉米期货价格与现货价格关系的实证研究［摘要］运用Granger因果检验、Johansen协整检验、误差修正模型对我国玉米期货价格与现货价格之间的引导关系作了实证分析。
结果发现：玉米期货价格与现货价格之间存在双向的Granger因果关系、长期均衡关系,在实现长期均衡的过程中,期货市场发挥主导作用。
［关键词］玉米；期货价格；现货价格1 文献综述在玉米期货市场的有效性、期现货价格之间的引导关系以及价格发现功能的发挥程度等方面的研究文献主要有：田彩云、郭心义(2006)对大商所玉米期货市场的价格发现功能运用协整检验、格兰杰因果检验以及GS模型对玉米每周同一天的收盘价进行实证分析,发现仅存在从期货价格到现货价格的单向格兰杰因果关系,玉米期货价格在价格发现作用中起主导作用；贾兆立等(2008)发现玉米期现货价格之间存在双向的格兰杰引导关系、协整关系,价格发现功能中期货价格起着决定性的作用；张烨(2009)运用协整检验和误差修正模型对从大连和上海两交易所玉米、铜期货市场的价格发现功能进行比较分析,发现上海铜期、现货价格之间存在的长期均衡关系强于大连玉米的；当现货价格变动时,玉米期货价格的修正速度远远低于铜的修正速度,说明玉米期货市场的有效性低于铜期货市场的有效性。
2 实证分析本文选取2009年1月5日到2011年5月3日大商所玉米期货合约的日结算价(单位：元/吨),以及同期的玉米现货价格日平均价格作为实证分析对象,剔除了无交易的交易日和期货价格与现货价格日期不匹配的观测值,共有560个观测值,数据来源于Wind资讯金融终端。
2.1 协整性实证分析从玉米期货、现货价格的散点图形状近似呈现一根向上倾斜的棒状,并且线性趋势集中,可以看出两者之间的线性相关性比较强。
通过Eviews软件计算得到玉米期货、现货价格的相关系数高达0.97。
玉米期现货价格对数序列走势图由下图看出,序列呈现出明显的上升趋势,在检验其期货价格、现货价格对数序列平稳性时,选择了带有常数项和趋势项的检验模型,玉米期货价格、现货价格序列的一阶差分序列则是没有常数项和趋势项的,依据AIC准则和SC准则最小化的原则确定滞后阶数。
股指期货对现货市场波动影响论文
股指期货对现货市场的波动影响分析中图分类号：f832 文献标识：a 文章编号：1009-4202（2011）05-065-02摘要股指期货是为了满足管理股票现货市场风险、尤其是系统性风险的需要而产生的一种金融期货，它对股市的波动性具有免疫作用。
本文主要通过对刚上市的沪深300指数期货进行研究并对股指期货的上市对其现货即沪深300点的影响进行分析。
关键词股指期货沪深300指数波动性一、理论分析股指期货是指以股价指数为标的物的期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖，其主要是用来进行风险规避的作用。
市场波动性是市场价格对信息的反应而引起的波动程度，它表示了市场风险程度。
股指期货推出最主要的原因和目的就是为股票现货市场投资者提供一种避险工具，通过套期保值交易达到管理风险这个基本功能。
由于波动性对于市场运行效率是十分重要的，而且与市场信息效率的联系非常紧密，因此世界各个国家或地区在推出股指期货时，均相当重视其对股票现货市场波动性的影响。
有关股指期货推出是否增加了现货市场波动性的问题一直是各个国家或地区所重点关注的焦点。
股指期货是通过双向交易来减少股票市场波动，引入股指期货后，才有了真正意义上的空头，投资者的力量由单一方向转为双方向，多空的力量会相互制衡，长期来看波动将减少。
尽管在日内交易中，由于股指期货定价效率高，波动可能较原来大，但是由于日内交易只有数个小时，时间较短，并不会由此形成很大的泡沫。
况且在目前t功的交易制度下，市场中绝大部分的投资者仍然使用日收盘价格作为评价风险收益的依据，日内波动对市场风险基本没有什么大的影响。
股指期货的存在可以从三方面影响股市的波动。
首先，股指期货具有价格发现的功能，当股市价格受投机影响出现偏离真实价格的异常波动时，股指期货价格为股市价格的未来走势提供了参照标准，从而起到减少泡沫、促进价格平稳的作用。
期货市场价格是套期保值者、投机者和套利者根据自己对未来价格的预期而确定的，因而均衡价格足以反映当时市场预期股指在将来的价格，故其变动隐含众多市场参与者对未来价格的预期的波动，从而降低现货价格的波动幅度。
期货价格与现货价格波动关系的实证研究以农产品大豆为例
（2）格兰杰因果检验
（2）格兰杰因果检验
为了进一步探究大豆期货价格与现货价格之间的因果关系，我们采用格兰杰 因果检验方法进行检验。结果表明，在90%的置信水平下，大豆期货价格是现货 价格的格兰杰原因，而现货价格不是期货价格的格兰杰原因。这表明大豆期货价 格对现货价格具有引导作用。
（3）VAR模型分析
五、结论部分
五、结论部分
本次演示通过实证研究方法分析了农产品大豆期货价格与现货价格的波动关 系，结果表明大豆期货价格对现货价格具有引导作用。这一结果对于深入了解农 产品市场的价格波动机制具有重要意义，同时也为农业生产者和消费者提供了有 价值的参考。然而，本研究还存在一定的限制，例如未能全面考虑其他可能影响 价格波动的因素等，因此未来的研究可以进一步拓展和深化。
四、正文部分
1、研究背景和目的
1、研究背景和目的
研究背景：农产品大豆的价格波动对农业生产者和消费者都具有重要影响， 因此如何预测和稳定农产品价格一直是社会各界的焦点。期货市场作为重要的价 格发现和风险管理工具，其在农产品价格形成过程中的作用备受。然而，关于农 产品大豆期货价格与现货价格波动关系的研究尚不完善，因此本次演示旨在通过 实证研究方法深入探讨这一问题。
2、研究方法和数据来源
数据来源：本次演示选取某大宗商品交易所的大豆期货价格和现货价格作为 研究数据，考虑到数据的可获得性和时效性，选取2018年1月至2023年6月的周度 数据作为分析样本。
3、实证结果及数据分析
（1）时间序列分析
（1）时间序列分析
首先，我们对大豆期货价格与现货价格的时间序列数据进行描述性统计，以 了解数据的基本特征。随后，我们通过ADF检验和KPS检验对两个时间序列的平稳 性进行检验，结果表明两个时间序列均为平稳序列。在此基础上，我们运用 Johansen协整检验方法对期货价格与现货价格的长期均衡关系进行检验，结果表 明两个时间序列存在长期协整关系。
期货市场对现货市场的影响
期货市场对现货市场的影响一、引言现货市场和期货市场是金融市场中两个重要的组成部分。
它们在市场参与者、交易方式和风险管理等方面存在一定的差异。
本文将探讨期货市场对现货市场的影响，着重分析其在价格发现、风险管理和市场流动性上的作用。
二、价格发现1. 期货市场作为价格发现的引导者期货市场是一个可以公开交易的场所，各类商品期货合约以标准化方式进行交易。
市场参与者在期货市场上参与交易，通过供求关系形成合理的交易价格。
这些价格信息通过期货市场的价格指数被公开发布，为现货市场提供了准确的价格参考。
2. 期货价格与现货价格之间的关联期货市场的价格波动一般地反映了相关现货市场的价格变动。
当市场参与者在期货市场中发现现货市场价格的不合理时，会进行套期保值交易，通过期货市场的价格变动来规避风险。
这种行为将导致两个市场的价格逐渐趋于一致，从而实现了现货市场价格与期货市场价格的双向互动。
三、风险管理1. 期货市场的套期保值功能套期保值是期货市场最主要的功能之一。
现货市场参与者可以通过期货市场的套期保值机制，锁定未来现货市场的价格，并规避价格波动风险。
当现货市场价格波动较大时，期货市场的套期保值交易可以减少市场参与者的风险暴露，稳定市场的供需关系。
2. 期货价格的反馈作用期货市场中的参与者往往对现货市场的变动做出迅速的反应，这种反应反过来又影响了现货市场的价格。
当期货市场价格发生剧烈波动时，现货市场的参与者往往会调整其供求关系，以适应期货市场价格的变动。
这种反馈作用在一定程度上平衡了市场供求关系，减轻了现货市场价格波动的风险。
四、市场流动性1. 期货市场的交易活跃度相比现货市场，期货市场的交易活跃度更高，流动性更强。
市场参与者可以在期货市场上进行高频次的交易，实现资金的灵活运用。
这种高频交易活动将吸引更多的资金投入期货市场，增加市场的流动性，提高市场的交易效率。
2. 期货市场的市场竞争在期货市场中，市场参与者之间的竞争更加激烈。
我国棉花期货价格与现货价格关系实证研究
我国棉花期货价格与现货价格关系实证研究中瑞金融期货市场非常重要, 在国民经济稳定中始终处于十分重要的地位?期货市场主要有两大功能：价格发现和规避风险，其中价格发现功能是期货市场存在和发展的基础，这一功能发挥的如何，可以衡量一个期货市场的运行效率。
一、期现价格关系由于期货市场是在现货市场的基础上发展起来的，因此期货价格与现货价格之间有着密切的联系。
现货价格是期货价格变动的基础，而期货价格通过交易者对未来价格的预期作用来调节和引导现货价格，实物交割使期货价格最终能够复归于现货价格。
与期货价格构成因素不同，现货价格主要是由生产成本、流通费用、利润和税金四部分构成。
其中利润和税金称为盈利，流通费用包括运杂费、包装费、保管费、损耗金额、经营管理费、利息金额等项目。
与期货价格相比，现货价格具有自由化、短期化、分散化和风险化的特点，不利于市场供求的长期稳定，极易受到外部因素的冲击和影响。
从理论上讲，成熟的期货市场，其期货价格与现货价格之间具有同升同降和收敛一致的特点。
主要原因是影响现货市场的因素同样影响期货市场，所以当现货价格上升，期货价格也上升；现货价格下降，期货价格也下降，二者变动幅度可能不同，但变动方向大多数情况下是相同的；而且，在期货合约在成交后，随着交割月日益临近，持仓费随之逐步下降，现货价格与期货价格之间的价差日益缩小，二者必将收敛一致。
在实际生活中，由于各种原因，它们之间可能会有偏差。
二、我国棉花市场介绍棉花是我国主要的经济作物，在我国的种植周期大致为4 月上中旬至10 月低11月初，先后经过播种出苗期、苗期、现蕾期、花铃期和吐絮期，总共持续200 天左右时间。
棉花是纺织工业的主要原料，也是广大人民的生活必需品，国家重要的战略储备物资。
我国是世界最大的棉花生产国，年产棉花500 万吨以上，占全球总产量的25%左右。
棉花在我国播种较广，新疆、黄河流域和长江流域是我国三大主要产区，其产量各占总产量的三分之一左右，国内主要种植在新疆、河南、山东、河北、江苏，安徽、湖北、安徽等地。
铜现货与期货价格间关系的实证分析
铜现货与期货价格间关系的实证分析格兰杰因果关系检验方法是探究数据之间的内在因果关系的常用方法，采用该方法，对上海期货交易所铜期货价格与现货价格之间是否存在协整关系进行实证分析，结果表明铜期货价格和现货价格之间不存在格兰杰因果关系。
针对实证研究的结果，分析了出现这种结果的原因，并探讨我国铜期货市场、现货市场上存在的问题。
标签：沪铜现货价格；期货价格；格兰杰因果检验1 理论研究方法——格兰杰因果关系检验选用格兰杰因果关系检验模型定量分析沪铜现货与期货价格变动间的关系。
一个完整的格兰杰因果关系检验模型包括了两变量的单位根检验,如果单位根检验结果是非平稳时间序列,还要进行协整检验以及格兰杰因果关系检验。
1.1 单位根检验模型在现实的经济社会的实际研究中，多数时间序列都是非平稳的，然而某些非平稳时间序列的某种线性组合却可能是平稳的。
如果一个变量是平稳序列，则其均值与时间t无关，且围绕该均值波动，并有向其收敛的趋势。
检验时间序列变量平稳性常用的单位根检验ADF检验模型为在给定ADF临界值的显著性水平下，如果参数y显著地不为0，则序列y 不存在单位根，表明y是平稳的，否则非平稳。
对于非稳定变量，还需检验其一阶差分的稳定性。
如果一阶差分是稳定的，则此变量是一阶单整。
变量的一阶差分单整是变量之间存在协整关系的必要条件。
1.2 协整分析如果两变量是非平稳序列,那么意味着在回归之前要对它们进行差分,然而差分可能导致关于两变量之间关系的信息损失。
所以我们就得考虑是不是存在对非平稳的两变量时间序列进行回归也不会造成错误的情况。
于是Engle和Granger 提出了协整理论。
对于如何进行协整检验,Engle和Granger首先提出了两步检验法,用DF(ADF)或Durbin-watson对回归残差序列进行平稳性检验,从而来判断两变量之间是否存在协整关系。
现在常用的是Johansen和Juselius提出的一种用极大似然法进行检验的方法,通常称为Johansen检验。
我国上证50股指期货对现货市场波动性关系的实证分析
我国上证50股指期货对现货市场波动性关系的实证分析作者：***来源：《中国证券期货》2021年第04期摘要：在当前以国内经济大循环为市场经济整体发展战略主体，国内与国际双向经济循环相互促进的新时期，期货市场的发展日益受到高度重视。
而我国目前的股指期货品种只有三种，其中上证50指数的走势对中国期货市场有着重要的信号作用，其波动必然会对股票市场造成重要影响。
基于此，研究分析上证50股指期货对我国现货交易市场的短期波动性及影响、促进我国的证券资本期货市场和证券衍生品期货市场发展有重要指导意义。
本文主要利用统计学特征分析、ADF的平稳性模型检验、自回归模型分析、ARCH效应模型检验、GARCH效应模型、EGARCH非对称性研究等方法，研究上证50股指期货的推出对上证50指数日收益率的影响。
实证研究的主要结论如下。
上证50股指期货的成功推出虽然使得中国股票市场的短期波动在一定程度上有所增大，但是对其影响程度非常轻微：利空与利好政策消息对上证50指数年化收益率的短期波动程度影响往往具有非对称性，利空消息相比利好政策消息而言，往往会直接导致上证50指数日年化收益率短期产生较大幅度波动。
关键词：上证50股指期货 GARCH模型波动率一、引言随着我国市场经济的健康发展以及国际化趋势明显，国内期货交易行业从20世纪初一个小规模的“贸易集市”发展到如今相当规范化的专业期货市场，成为我国现代期货市场经济体系的重要基本组成部分，期货市场越来越受到重视，用新经济发展政策创新理念推动我国期货市场的持续高质量健康发展已经成为一种必然趋势。
我国商品期货市场以更好地服务国内实体民营经济市场需求发展为市场导向，交易平台品种逐渐发展完善，交易规则制度和市场监管有效机制不断创新，服务于国内实体经济的工作成效不断深化，在推进资源结构合理配置、资源结构跨期优化配置、支持推进供给侧领域结构性重组改革、有效防范规避金融风险、促进国内经济健康发展等方面也发挥了重要引导作用，这些都标志着我国的期货市场在不断走向成熟。
期货对现货市场波动性影响的实证研究
I
Abstract
Volatility is one of the most important characteristics in financial markets,the study on which has been a hot research in financial field.Generally speaking,the stock index futures is conducive to circumvent the system risk and reduce the volatility of the shares spot market ,but stock market crash in October 1987 in the United States causes people not the spot market has become a hot academic discussion in recent years. The simulation trading activities of Shanghai and Shenzhen 300 stock index futures started on China Financial Futures Exchange on October 30, 2006.Since then,the listed location、transaction subject and contracts designing of Shanghai and Shenzhen 300 stock index futures have had no problems,stock index futures’formal transaction is expected in the first half of 2008, but the specific date has been not determined. So the study on the volatility impact of stock index futures on the spot market has a direct practical significance for China's securities market. The article which start from this right point and is based on modern financial theory and doctrine begains with the prices relationship of stock index futures and spot market (the transmission efficiency of the information)、the additional volatility and the up_to date effection, uses mathematical analysis and qualitative analysis and gives a profound description of the volatility relations between stock index futures and the spot market. In part of Empirical studies, we select two samples:S&P500 stock index futures as the mature markets of the developed countries、Mumbai SENSEX stock index as emerging markets which has the similar background with china’s. We establish ARMA、GARCH model for each samples’ data both before and after the introduction of stock index futures and analyse the efficiency of the information transmission.Then we amend the GARCH model innovatively through the introduction of virtual variables w in order to find out how the stock index futures influence price volatility of stock spot market. Through establishing model we conclude that: stock index futures can influnce the volatility of spot market in the short term because it improved the reflection pattern of spot market’ information,but in the long term it will not affect the stock fluctuations. On the basis of empirical results we draw inspirations: we should continue to improve the spot market and strengthen the stock index futures market’ risk control in order to make china’ stock index futures market have a standardized development on a high starting point. Key words : stock index futures; volatility; ARMA model ;GARCH model; to trust stock index futures anymore, therefore the research on the volatility of stock futures on
股指期货对股票市场波动性影响实证分析
关 键词 ：股 指期 货
动 性
Ｇ ＲＣ 模 型 Ａ Ｈ
波
实 证 方 法
研究指数期货的引入对股票价格波 动
问 题 的 提 出
股指期 货作为一种金融衍 生产 品 ，其 最大的特点是其杠杆效应非常大 ，因而它
的 推 出 必 然 会 对 现 货 市 场 产 生 影 响 。 关 于
性的影响 ， 需要解决两方面的问题：首先 ，
了美国和 日本之外 ，其它国家引入股指期
货后并没有加剧现 货市 场的波动 性。 另一部分实证研究表明 ，股指期货交 易并没有使现货市场的波动性发生显著变
化 。 Ｂ ｃ ｅｔ ｅ和 Ｒ ｂ ｒ １ ９ 通 过 ｅ ｋ ｔｈ ｉ ｏ ｅｔ ０） ｓ（ ９
同 ，导致 了研 究结 果的差异。但大多数学 者认 为 ，指数期货的引入不会加剧现货市 场的波动性 ；另一方面 ，虽然股票价格 的 波动性有所增加 ，但这是由于股指期货交 易导致信息的迅速流动造成的 ，即指数期 货交易稳 定了基础股票 市场 。
ｆ Ｊ ｃ ｆ
部分研究表明股指期货市场的引入使
现 货 市 场 的 波 动 性 减 小 。 Ｌ ｅ 和 ０ｈ ｅ ｋ
（ ９ １ ７）分 别对道 琼斯 工业 指数期 货 和 ９ Ｓ ５ ０股指期货对现货市场波动性 影响 ＆Ｐ ０ 进行分析 ，结果发现股指期货对现货市 场
ｈ＝ 。 ∑ 口＋
◆ 中 图分 类 号 ：Ｆ ３ 文 献 标 识 码 ： ８０ Ａ
作用是 由于期货市场的交易增强 了现货市
内容 摘 要 ：股 指 期 货 的推 出是 我 国 资
本 市 场 深 化 改 革 的 重 要 措 施 。 为研 究 其 对 股 票 市场 波 动 性 的 影 响 ，利 用 沪
我国上证50股指期货对现货市场波动性关系的实证分析
我国上证50股指期货对现货市场波动性关系的实证分析我国上证50股指期货对现货市场波动性关系的实证分析摘要：本研究通过对我国上证50股指期货与现货市场波动性关系进行实证分析，采用波动率模型和相关系数等方法，研究结果表明，上证50股指期货与现货市场存在显著的波动性互动关系。
期货市场的波动性会对现货市场产生冲击，同时现货市场的波动性也会影响到期货市场。
这一实证分析结果对于投资者、市场监管机构以及相关研究者具有一定的参考价值。
第一章研究目的与意义1.1 研究背景1.2 研究目的1.3 研究意义第二章相关研究综述2.1 国内外研究现状2.2 上证50股指期货与现货市场波动性关系研究综述2.3 研究方法与数据第三章研究模型与方法3.1 波动率模型3.2 相关系数模型3.3 数据样本选择与处理第四章实证分析结果4.1 实证结果的描述统计分析4.2 实证结果的回归分析4.3 实证结果的相关性分析4.4 实证结果的稳健性检验第五章结果与讨论5.1 研究结果的解读5.2 波动性关系的发现与讨论5.3 实证结果的启示与建议第六章总结与展望6.1 研究总结6.2 研究不足之处6.3 发展方向与展望注：以上为文章的章节框架，具体各章的内容与篇幅可以根据需要进行调整，并增加分析方法、结果和讨论的详细描述现货市场和期货市场是金融市场中两个重要的交易市场，它们之间存在着显著的波动性互动关系。
期货市场的波动性会对现货市场产生冲击，同时现货市场的波动性也会影响到期货市场。
这种波动性互动关系不仅对投资者和市场监管机构具有重要意义，而且对相关研究者也具有一定的参考价值。
先从研究背景入手，解释为什么要研究这个问题。
现货市场和期货市场作为金融市场中的两大交易市场，其价格波动情况对投资者的决策和市场监管机构的风险控制具有重要影响。
因此，了解和研究现货市场和期货市场之间的波动性互动关系对于投资者的风险管理和市场监管机构的决策制定具有重要意义。
我国黄金期货和现货市场价格波动的实证研究
我 国黄金期货和现货市场价格波动的实证研究
朱 琳 ２ ０
摘要 ： 期 货市场作 为在现货市场上 高度 组 织化和 规 范化 而形成的市场形 式 ， 其价格 发现 的功能起到促进现 贷市场价 格合 理 完善 的作 用。２ ０ ０ ８ 年１ 月９ 号上 海期 贷 交易所推 出黄金期 贷合 约以来 ， 黄金期 货市场 已经 运行 了四年 多的时 间。本 文通 过对我 国黄金期 货市场和 现货 市场 的价 格 发现 机制进行 实证检验 ， 分析我 国黄金期 赁市场是 否起到 对 黄金 现贷市场价 格引导和 发现 的作 用。实证结果表 明 ： 黄金期 货价格和 黄金现货价 格存在 长期 协整 关系。在短期 ， 黄 金 现 贷 价 格 变动 对 黄 金 期 赁 价 格 变 动 的 影 响 强 于期 货 价 格 变动 对 现 贷价 格 的 影 响 。我 国黄 金 期 货 市 场 运 行 效率 还 有待提 高， 其价格 发现 功能有待进一 步改善 。 关键 词 ： 期 货市场 ； 价 格 发现 ； 误差修 正 ； 脉 冲 回 应
，
０２ ０ ８ ６ ＋１ ． ０ ２ ｌ ｑ ｈ ＋ｕ 程： ｌ ｘ ｈ＝ － 。 ．
三 、结论
二 黄金期货价格与现货价格 的实证分析
５ ． 实 证结 果分析 。黄金市 场 的实证结 果可见 ， 我国 的黄金 １ ． 单 位根 检验 。运 用ＡＤＦ 检验 法对 黄 金期货 价格 和现 货 期货市 场在价 格发现 功能并未 占据主导 地位 。 目前 而言 ， 自黄 价格 进行检 验 ， 见表 １ 。 金期货 推 出四年来 ， 中国黄金期货 市场 并未有效地 完成其 价格 从表１ 中可知 ， ｌ ｘ ｈ ￣ ［ １ ｌ ｑ ｈ的时 间序列 数据 是 非平稳 的 。通 发现 和套期保值 功能之 使命 。
中国股指期货对现货市场波动性影响的实证研究概要
研究生专业课程论文课程：高级投资学姓名：戴杰学院：金融学院专业：金融专硕学号：2015818027指导教师：曹超2016 年02月23日南京农业大学教务处制中国股指期货对现货市场波动性影响的实证研究——基于沪深300仿真指数期货数据的分析摘要：股指期货的推出对现货市场波动性的影响问题一直以来备受学术界的关注。
已有的研究表明，长期内股指期货对现货市场波动性影响不明显，短期内却有助推作用。
本文基于中金所推出的沪深300指数仿真期货对沪深300指数的影响进行了分析，发现股指期货的推出对现货市场的波动性没有较大影响，但增大了现货市场的非对称效应；研究结果不能证明股灾时期股指期货对现货产生瀑布效应。
关键词：股指期货；波动性；TARCH模型；Granger因果检验；脉冲响应函数一、问题的提出随着中国资本市场的逐步开放，特别是后金融危机时期对风险管理有了更高的要求，股指期货作为风险管理的工具之一，在中国资本市场的推出可谓正当时。
股指期货的推出对现货市场波动性的影响，一直是学术界争论的焦点。
本文希望通过分析沪深300指数仿真期货交易的推出，对中国现货市场波动性的影响，为中国境内股指期货投资提供参考。
在中国推出股指期货之前，为了争夺资金和分享期货市场的利润，先后有十几只以中国股指为标的物的金融衍生品相继在境外市场推出，最早的是香港交易所在1997年9月12日推出的恒生中资企业指数期货和期权，影响力最大的是由新华富时公司编制的，在新加坡交易所推出的新华富时A50指数期货合约。
2006年10月30日，中金所推出了仿真指数期货——沪深300指数仿真期货交易合约，国内大量投资者积极参与仿真交易，学习股指期货全新的交易规则，沪深300指数仿真期货交易推出后的发展特点和经验教训，对中国正式推出股指期货制定相关制度和交易规则有很好的参考价值。
因此，本文实证数据选取了沪深300指数仿真期货。
对股指期货与现货之间的关系，学术界主要有两种截然相反的观点：一种观点认为股指期货市场存在众多的投机者，增大了股市价格变动的不稳定性，另一种观点认为股指期货可以通过套期保值来减少股市的不确定性，有稳定股市的作用。
中国黄金期货与黄金现货价格的实证分析
注 ： 中的 ＡＤ 表 Ｆ检 验 采 用 Ｅ ｉｗ５０软 件 计 算 而得 ， ｒ ｓ． ｅ 表
示 １ 的置 信 水 平 。 ％
二、 黄金 现货 与期 货 市场 价格 实证 分 析
研 究 黄 金 期 货 价 格 与现 货 价 格 之 间 的关 系 ， 方 而 可 以 一
由表 １ 以 看 出 ， 验 结 果 均 拒 绝 原 假 设 ， 个 序 列 均 可 检 两
摘
要 ： 旨探 索 中国 黄金 现 货 价格 对 黄金 期 货 价 格 形 成 的 作 用 机 制 。借 助 ＡＤ 意 Ｌ模 型 和 共 同 因子 贡 献 法进 行 实
证 分 析 ， 究 了 中 国黄金 期 货 价 格 与 黄金 现 货 价 格 的 关 系。 研 究 表 明 ， 国黄 金 期 货 价 格 与现 货 价 格 长期 趋 势 是 一 致 研 中 的 ， 是 短期 存 在 比较 大 的 偏 差 ， 时 中 国黄 金 期 货 和 现 货 价 格 波 动率 序 列之 间有 较 高 的依 存 度 。 由此 中国 黄 金 期 货 但 同
通过 实证分析 得到 中国黄金期 货价格 与现货 价格之 间
的 关 系 ， 方 面 可 以 了 解 中 国黄 金 期 货 市 场 是 否 发 挥 了应 有 一
的功能和作用 ， 另一方面可 以了解 中国黄金期货价格形成 机 制中黄金现货 价格 所起 到的作用 。本文 采用 文华 财经 ｔ的沪
金 指 数 来 表示 黄金 期 货 价格 。 金 现 货 价 格 来 自上 海 黄 金 交 黄 易 所 每 月 金 价 交 易 表 中 的 每 日收 盘 价 。 样 本 区 问 选 取 ２ ０ ０８ 年 １月 ９ 日至 ２ ０ ０ ９年 ｌ ２月 ２ 日 ， 据 为 日数 据 ， ４ ２ ０ 数 共 ７
股指期货推出对现货市场波动性影响实证分析
股指期货推出对现货市场波动性影响实证分析【摘要】股指期货市场的推出对现货市场波动性的影响一直是学术研究和实践关注的焦点。
本文通过对股指期货市场与现货市场关系、已有研究综述、研究方法、实证分析结果和影响因素探讨等方面进行了深入探讨。
通过实证分析，得出了一些结论并对股指期货推出对现货市场波动性的影响进行了细致的分析。
研究发现，股指期货的推出在一定程度上会影响现货市场的波动性，但具体影响受多种因素的影响。
结论部分对整个研究进行了总结，并提出了研究的启示。
本研究为深入理解股指期货市场与现货市场的关系，以及股指期货推出对现货市场波动性的影响提供了重要的实证分析结果和研究启示。
【关键词】股指期货，现货市场，波动性，实证分析，影响因素，研究背景，研究目的，关系，已有研究综述，研究方法，结论总结，研究启示1. 引言1.1 研究背景股指期货作为市场上一种重要的金融工具，对股票市场的影响备受关注。
股指期货的推出可以改变市场流动性、影响投资者行为以及对市场价格产生波动。
在过去的研究中，学者们已经对股指期货推出对现货市场波动性的影响展开了许多讨论。
通过对这些研究的综述，我们可以更好地理解股指期货与现货市场之间的关系，以及股指期货推出对现货市场波动性的影响机制。
1.2 研究目的本研究旨在探讨股指期货推出对现货市场波动性的影响，并通过实证分析来验证相关影响机制。
具体来说，研究目的包括：1. 分析股指期货市场与现货市场的关系：通过比较股指期货市场与现货市场的相关特征和影响因素，揭示二者之间存在的关联性和互动机制。
2. 综述已有研究成果：总结国内外已有关于股指期货与现货市场波动性关系的研究成果，为本研究提供理论依据和参考。
3. 探讨影响因素：通过构建实证模型，分析股指期货推出对现货市场波动性的影响因素，包括市场参与者行为、信息传递效应等方面。
4. 提出研究启示：通过实证分析结果，探讨股指期货推出对现货市场波动性的具体影响及对市场稳定性的影响，为监管部门和投资者提供政策建议和投资策略参考。
期货价格与现货价格关系实证检验
期货价格与现货价格关系的实证检验中图分类号:f014.3 文献标识:a 文章编号:1009-4202(2010)03-019-02摘要本文结合中国棉花市场建立四年来期货和现货价格的实际数据进行实证研究,选用2007年1月到2008年12月我国棉花期货市场与现货市场价格数据进行分析。
结果表明我国棉花期货价格可以减缓现货价格的波动,并且可以引导现货价格的形成,在价格发现功能上起了很重要乃至决定性的作用。
最后提出了相应建议。
关键词棉花期货实证检验期货价格价格发现一、引言伴随我国进入wto以后,我国棉花主题在价格发现和价格竞争上面临着严峻的考验,2004年6月1日我国棉花期货在郑州商品交易所正式挂牌上市。
迄今为止已经运行了四年的时间,目前来看还不够成熟。
对于我国棉花期货在价格发现功能上能否发挥重要作用,并因此指导有关棉花企业在棉花现货价格上做出相应的风险规避和预警提示的功能,有待研究和探索。
但在学术界涉及到我国棉花期货价格发现功能的文章比较少,本文意图在对我国棉花期货进行实证研究的基础上明确期货价格与现货价格之间的关系,并且提出一些具有实际意义的政策建议。
二、检验方法以及结果(一)相关性分析相关性分析,利用期货和现货原始数据运用eviews进行相关性检验,分析我国棉花期货市场与现货市场的相关拟合程度。
为方便对我国棉花期货价格与现货价格有个直观认识,我们选取了2007年1月到2008年12月我国棉花期货与现货价格数据,其中每月数据均为每月的第一个交易日,节假日除外。
从图中可以看出,我国棉花期货价格和现货价格的走势大体一致,并且棉花期货价格波动要先于棉花现货的价格波动,经过eviews测算,二者的相关系数为0.752(见下表1所示),可见棉花期货价格与现货价格相关性很高,能发现真实有效价格,同时也为套期保值操作提供了比较理想的条件。
(二)基差分析基差分析,现货价格和期货价格之差。
在供求均衡的静态市场上,根据持有成本理论解释,期货价格(ft)与现货价格(ct)及持有成本(cr)之间的关系可以表示为:ft=ct+cr。
探析期货价格对现货价格的影响
探析期货价格对现货价格的影响期货价格与现货价格的运行趋势整体一致，特别是在交割月份，由于期货与现货基差套利因素的存在，期货价格与现货价格基本一致。
然而，在交割月之前，期货价格与现货价格会出现不一致的走势。
为了寻找期货价格与现货价格走势不一致的原因，我们先弄清楚期货价格的形成机制，并将其与现货价格进行相关性分析：其一，当前期货价格受到当前现货供求关系、成本和利润水平的影响；其二，当前期货价格受到预期合约对应交割月的现货供求关系、成本和利润水平的影响；其三，当前期货价格受到预期当前至交割月的供求关系变化、成本和利润水平变化的影响；其四，当前期货价格受到预期对应合约交割月之后的供求关系变化、成本和利润水平的影响；其五，当前期货价格受到多空双方资金博弈的影响；其六，当前期货价格受到市场情绪的影响；其七，当前期货价格受到期货价格波动特性的影响；其八，当前期货价格受到同一时段历史期货价格和基差水平的影响。
这八种对当前期货价格的影响因素构成了期货价格形成的机制，前四种是期货价格形成的基本因素，后四种是期货交易衍生的影响因素。
除第一种当前现货供求关系、成本和利润水平外，后三种预期性的各项关系就构成了期货的价格发现机制。
正是由于期货价格发现功能的存在，期货价格的运行周期、涨跌时间、涨跌幅度等与现货价格并不一致，增加了套期保值的难度。
套期保值的原理就是进行套期保值所选用的期货价格与套期保值标的现货价格能够保持一致的变化，只有这样才能形成有效的套期保值。
然而，由于期货价格发现功能的存在，期货价格与现货价格的变化幅度、走势特征经常不一致。
虽然在交割月份期货价格与现货价格逐渐靠拢，但在套期保值操作时，所选用的合约很少是近期合约或交割月份合约。
因为即使期货市场做到每个合约都活跃，由于市场关注度和资金交易热点影响，临近交割月的合约以及交割月合约交易量稀少，流动性差，大多数情况下不适合用来进行套期保值。
使得套期保值只能选择成交量较大的远期合约进行交易，并且几乎整个套期保值时间区间都处于远离交割月的时段。
我国大豆期货与现货市场价格关系的实证分析
我国大豆期货与现货市场价格关系的实证分析关键词：大豆价格；现货和期货一、引言在历史滚动的浪潮中，商品经济发展的飞快，随着工业革命在西方的如火如荼，世界经济被推动着向前发展，各种生产要素的优化配置，极大提高了社会劳动生产力的效率。
交通运输工具的发展升级，使得分散在世界各地国家间能够更加方便的沟通交流，加大了国际贸易的数量和金额。
在各种社会大潮流发展的情况下，期货交易顺势而生，20世纪80年代末，我国的期货市场开始发展，在建立初期发展的非常迅速，全国范围内的期货交易所数量直线攀升，期货经纪机构的数量飞速发展到近千家，在这种欣欣向荣、一派繁华的景象下，透露出我国期货市场盲目发展的迹象。
期货市场有着高风险性、高对抗性的特点，再加上刚刚启动期货市场，期货市场的规范制度尚且没有充实完善，未能跟上资本市场内期货市场发展的步伐，长此以往导致了现阶段的混乱局面，大量不公平的交易行为充斥着整个市场，自利为中心，不利于期货市场的良性发展，甚至会扭曲整个资本市场的良性发展。
政府及相关监管部门及时察觉到了这种情况并立即着手对期货市场进行规范整顿，限制商品交易规模，审查期货交易所和期货经纪机构的资质，经过一段时间的整顿，期货市场最终归于规范和谐的发展轨道。
目前，全国有3家期货交易所和200家期货公司，期货市场已进入规范发展新阶段。
我国一直以来以农业大国著称，丰厚优越的地理条件，各种农产品种类齐全、质量上乘，是外国争相进口的佳品。
但我国农产品每年的播种培育数量主要依据农产品在现货市场的交易价格进行调整，因此农产品生产者、经营者等需要规避产品价格大幅度波动造成损失的风险，在这种情况下农产品期货市场价格可以最大程度的发挥其自身的优势功能，为生产经营者提供公平稳定的环境，为政府的政策调控提供基础。
二、文献综述孙翔和康海杰（2008）分析了我国特色农作物棉花的期货市场是否具备某些功能，利用单位根检验、协整检验得出结果，表明中国棉花期货市场基本具有价格发现功能。
我国股指期货的推出对现货市场波动性的影响分析
我国股指期货的推出对现货市场波动性的影响分析——基于沪深300股指期货对股指波动性的实证研究摘要：股指期货的推出对现货市场的影响情况一直备受学者们关注，随着我国境内股指期货的推出，针对其对现货市场影响的研究也越来越多。
本文通过构建沪深300指数日收益率的AR(4)-GARCH(1,1)-DD模型，实证检验了沪深300股票指数期货的推出对现货市场波动性的影响情况。
结果表明，我国股指期货的推出并没有造成现货市场的大涨大跌，而是减弱了对现货市场的波动性。
关键词:股指期货沪深300指数波动性GARCH/EGARCH模型一、引言从2010年4月16日，中国金融期货交易所正式推出基于沪深300指数的股指期货合约以来，我国股指期货市场运行平稳，市场发展良好。
在流动性方面上，成交量大，流动性充裕。
上市初期，股指期货日成交量即超越两市A股的总成交量，上市中期(即6月份以后到10月份),成交量不断创出新高，最高日成交量达4069.28亿元；10月份以后，由于现货市场走势偏弱，以及监管层的“窗口指导”和风险警示等原因，期货市场的成交量逐渐下降并企稳，这一年多以来，日成交量的均值维持在2500亿元左右。
投资者数量方面，股指期货开户数由刚上市时的9137户上升到现在的大约7万户左右。
这表明即使股指期货的门槛很高，监管很严，投资者的参与热情却很高。
同时，观察期货市场主力合约和现货的指数走势，我们还能发现，它们的走势也具有相当高的一致性，这是期货市场成熟的表现。
由此可见，我国的期货市场的价格发现和定价功能的发挥有一定的现实基础，对现货市场能发挥一定的作用，然而，其是加剧了现货市场的波动性还是减弱了现货市场的波动性还有待进一步分析。
这就是本文的核心内容，本文主要的思路就是通过构建GARCH,，TARCH及EGARCH模型来分析股指期货对现货市场波动性的影响。
二、文献综述本文研究的主要问题是股指期货的发展对现货市场波动性的分析。
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【 作者简介 】 高扬 ， 北京 工商大学经济学院副教授 ， 士， 博 主要研 究方向为期货 市场 ； 王彩 惠， 北京工商 大学产 业经济
学硕 士 研 究生 ， 主要 研 究 方 向 为 期 货 市 场 ； 云 霞 ， 京 工 商 大 学 经 济 学 院 副 教 授 ， 士 ， 要 研 究 方 向 为 金 融计 量 （ 乔 北 博 主 北
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虚拟 变 量
【 中图分类号 】 【 Ｋ 文献标 识码】 Ａ
【 文章编号 】０ ６ ２ ２ （０ ９ ０ — ０３ ０ １ ０ － ０ ５ ２０ ）６ ０ ０ － ３
【 金 项 目 】 文 为 国家 自然 科 学 基 金 项 目（ 目编 号 ：０ ４ ０ ５ 的 部 分 成 果 。 基 本 项 ７ ４ １０ ）
一
在 Ｐ ｃ １ ７ ） ｅｋｆ９ ６的模 型 中， 假设 供 给 和需 求都 不 是 随机 的 ．且 价 格 变 化 是 由 各 种 厂 商 的适 应 性 预 期 模 型 决 定 ， 当 库存 决定 是建立 在期 货价 格基 础 上时 ， 货 市场 对价 格起 期 稳 定 的作 用 ，如果 生 产 和库 存 都 使用 期 货 价格 信 息来 决 定， 那么其 影 响将 取决 于设定参 数值 。 Ｔ ｒｏｓｙ１７ ） 在 ｕｎ ｖｋ（９ ９的 模型 中 ， 假设 供 给和需求 为 随机变 量， 在不存 在期 货市 场的 情况 下 ， 对未 来 的价格 预期 作适 应性 调整 。但 有 了期货 市 场后 ， 场上 就存在 着理 性 预期 。与 Ｐ ｃ １７ ） 市 ｅ ｋ（９ ６的研究 不 同之 处在 于，ｕ ｖｋ （９ ９发 现在 有库 存 的情 况下 ， 货 Ｔ ｍｏｓｙ１ ７） 期 市场会 使现货 市场变得 不稳 定 。 Ｍａａ ｉ ａ ａ（９ ３ 指 出了商 品可储 存 时期 货 能够 ｓｈｒ Ｋ ｗ ｉ１ ８ ） ｏ 稳 定现 货价格 的作用 机理 。期货 交易可 以使商 品在不 同的 时期得 到更优 的 配置 ． 而减 少商 品价 格 波动 的幅度 和频 从 率 。因为具有 投机 心理 的期 货 交易 者 ， 当未来 的现货 价格 被 认 为 比交 割 时 的合 约 价格 高 时 ， 们 通常 持 有 “ 头 ” 他 多 ； 而 当价格 的 预期 低 于合 约 价 格时 ， 们通 常 持 有 “ 头 ” 他 空 。 因此 。 货 交易 被认 为能 够 提高 商 品 的跨 期 配置 ， 而稳 期 从 定 现货 的价格 。 Ｋ ｗ ｉ １ ８ ） 立 了一个 包 括理 性预 期 和 三个 随 机变 ａ ａ ｆ９ ３建
、
Ｄ ｖｄＭ． ｅ ｂｒ （９ ７ 曾指出 。 ａｉ Ｎ ｗ ｅｙ １ ８ ） 期货 市场 稳定现 货市 场价 格 的意义在 于 ，如 果期 货市 场 能够稳 定现 货价 格 ， 将 会大 大降低 经济成 本 。相反 ， 如果 期货 市场 的发 展增 加 了 现货市 场价 格的不 稳定 性 ， 么期货 市场 的套 期保 值 功能 那 也将大 打折扣 。 国 外 学 者 关 于 期 货 能 否 降 低 现 货 价 格 波 动 性 已 有 很 多研究 。根据 已有 文献 ， 货 市场 稳定现 货价 格 波动 的理 期
量（ 消费 需求 、 库存 需 求 和供 给 ） 的模 型 ， 增 加一 些 附加 在 约 束条 件 后 ． 型 表 明 ， 货 市场 在 消费 需 求 的方 差 大而 模 期
库 存 需 求 方 差 小 时 更 有 可 能 使 价 格 稳 定 ， 供 给 方 差 的 影 而 响 比较模 糊 ． 其影 响还 依赖 于参 数值 的大小 。Ｔ ｍｏｓｙ 且 ｕ ｖｋ
期货对现货价格波动影响的实证分析
高 扬 王彩惠 乔云霞
【 摘
要】 已有 的理论 与实证表 明， 在一定条件下期货 市场可以起到平抑现 货价格波动 的作 用。近年 来大宗商品价
格 波 动剧 烈 ， 货 市场 被 认 为 是 导致 该 结果 的 主 要 原 因。 通 过 Ｇ 期 ＡＲＣＨ 和 虚 拟 变量 的 计 量 方 法 。 大 连 商 品 交 易所 的 对
豆 油 和 玉 米 期 货 进 行 了实 证 研 究 ， 果表 明 ， 油 期 货 上 市对 平 抑 现 货 价 格 波 动 能 够 产 生 积 极 影 响 ， 玉 米 期 货 则 不 结 豆 而
能 对现 货 价 格 波 动 产 生 影 响 。
【 键 词 】 货 市 场 现 货 价 格 波 动 性 关 期
京 １０ ４ ） ００ ８ 。
近 年 来 ， 宗 商 品 价 格 波 动 剧 烈 ， 人 将 其 原 因 指 向 了 大 有 期 货市 场 ，认 为期 货 市 场是 导致 现 货 价格 波 动 的主 要原 因 。事实 上 。 期货 市场对 现货 价格 波 动的影 响 在理论 界 的
研 究 由来 已久 。 且在诸 多理 论模 型 中 阐释 了期 货市 场对 并 降低现货价 格波动 的机 理 以及 需要 的条件 。本文 在这些研 究 成 果 的基 础 上 ， 大 连 商 品 交 易 所 的 豆 油 和 玉 米 品 种 为 以 例 进行实证 分析 ， 以评价 我 国期货 市场 在现 货价 格波 动过 程 中的影响力 。 文献综述
Hale Waihona Puke 论依据 围绕两 方面 。 一 ， 于可储 存商 品而言 ， 过存 货 第 对 通
的调整 可 以平 稳现 货价 格波 动 。第 二 ， 过期 货市 场投 机 通 预期可 以平稳现 货价格 。
Ｗｏｋｎ （９ ９ 、 ｒｙ１ ６ ） 出 ， 货 市 场 可 以提 供关 ｒｉｇ１４ ）Ｇ ａ （９ ３指 期 于增加存 货 回报 的信息 ，从 而降低 存货 商 面临 的风 险 ， 使 其 存货调整 更加敏感 ， 降低现货 价格波 动 。 ＭａｋＪ ｏ ｅ １ ７） 出 ， ｒ ． ｗ ｍ（９ ０指 Ｐ 期货 市场 稳定 现货价 格对 于 可储存 的 、 季节性 生产 的商 品 比较适 用 。