模块二 国际储备

国际储备的作用
• 1977-1979年，世界市场上咖啡价格上涨， 使哥伦比亚的外汇收入增加；此外，哥伦 比亚是一个毒品走私最猖獗的国家，毒品 价格上涨，使哥伦比亚受益匪浅。19771981年石油价格第二次大幅度上涨，是墨 西哥出口石油赚取了大量外汇。面对当时 国际收支的有利形势，哥伦比亚和墨西哥 两国政府采取了截然相反的政策。
子模块之三 我国的国际储备 2011年中国国际储备构成图
单位：亿美元
货币黄金 特别提款权 储备头寸 外汇储备
子模块之三 我国的国际储备
二、我国国际储备特点 （一）黄金储备数量增加 （二）外汇储备作为我国储备主体近年迅猛 增长
子模块之三 我国的国际储备
三、我国国际储备管理 （一）总量管理 美国经济学家R·特里芬(R·T riffin) 认为一国 的外汇储备与它的贸易进口额之比，应保持一定 的比例。这个比例以40% 为标准, 以20%为最低限 度。目前，国际上一般认为应保持3-4个月的进口 额作为该国储备额。 根据特里芬理论，11年我国国际储备量 =16603*40%=6641.2亿美元 11年底我国外汇储备余额=31811.48亿美元 结论：我国外汇储备严重过剩
三、我国国际储备管理
我国外汇储备过多的危害 1、人民币面临较大通胀压力 2、存在着高额的机会成本损失 3、美元贬值使外汇储备大幅缩水
子模块之三 我国的国际储备
（二）国际储备结构管理 外汇储备结构
3% 日元 5%英镑 65%美元 26%欧元
我国外汇储备币种结构
三、我国国际储备管理
我国外汇储备结构存在问题 1、汇率风险 2、与我国贸易结构不协调 3、外汇储备投资效率低下
干预：抛国际储备，买本币
顺差
外币贬值
本币升值
出口P
收入
投资、消费
干预：买储备资产，抛本币
（二）干预外汇市场
外汇干预只能短期有效，不能从根本上改 变汇率变动的长期趋势。 现阶段，一国也可通过变动国际储备来实 现国内经济目标。 一国持有储备多少表明一国干预外汇市场 和维持汇率的能力，一国储备雄厚，外汇 市场对本国货币信心就充足。
英镑代替黄 金成为主要 储备货币
金本位制下
20世纪30年代
二战后
2002.1.1
10000
15000
20000
25000
30000
5000
0
单位：亿美元
我国外汇储备增长图
19 93 19 94 19 95 19 96 19 97 19 98 19 99 20 00 20 01 20 02 20 03 20 04 20 05 20 06 20 07 20 08 20 09 20 10
三、我国国际储备管理
解决措施 1、优化外汇储备币种结构 2、增持欧元 3、提高外汇储备投资收益率
模块二
国际储备
模块二 国际储备
• 子模块之一 国际储备概述
• 子模块之二 国际储备管理 • 子模块之三 我国的国际储备
子模块之一 国际储备概述
（一）国际储备的定义 是指一国货币当局用于弥补国际收支逆差、维持 汇率稳定和作为对外偿债保证持有的国际间普遍接 受的流动性资产。 （二）国际储备的特征： 1、官方持有 2、普遍接受 3、充分流动
我国外汇储备增长图
单位：亿美元
31811.5 28473.4 23991.5 19460.3
1655.74 110.93 1.57 0.460.88 -12.96
5 0
ຫໍສະໝຸດ Baidu
6 0
7 0
8 0
9 0
0 0
0 8
0 9
1 0
1 9
1 9
1 9
1 9
1 9
2 0
2 0
2 0
2 0
East
2 0
1 1
国际储备的构成
子模块之一 国际储备概述
三、国际储备的作用 （一）弥补国际收支差额 对于短期国际收支赤字，可动用国际 储备来弥补。 对于长期性国际收支赤字，要着重调 整本国经济，但为避免过快调整带来的国 内经济震荡，需动用国际储备作为辅助措 施。
三、国际储备的作用
（二）干预外汇市场 如何干预？
逆差 外币升值 本币贬值 进口P 通胀

当成员国需要申请提款时，可向IMF申请普 通提款，即“贷款”。提款额度的大小与 成员国所认缴的份额成正比，但最高额度 不得超过认缴份额的125%。
成员国
本币
美元
美元 本币
IMF
借款时 还款时
成员国
IMF
以美元为例
在IMF的储备头寸
在IMF的储备头寸包括： 1、25%的储备档贷款余 额。 2、75%用本币认缴部分 中被IMF使用的部分， 是对IMF的债权，这部 分债权IMF随时可向会 员国偿还，即会员国 可无条件用来弥补国 际收支赤字。
2、外汇储备
外汇 储备
由能充当储备货币的资产 构成
可兑换 货币
为各国普 遍接受
在国际货币体系中 有重要地位， 价值相对稳定
2、外汇储备
外汇储备货币演变
美元崛起， 与英镑共同 作为储备货 币 美元成为唯 一与黄金挂 钩的货币
日本、德国等国家 崛起，欧元出现， 美、日、德、欧元 等货币作为储备货 币
25%中未被使 用的部分 25%中被本
国使用的部 分
75%中被IMF使用的部分， 是对IMF的债权，会员 国可无条件用来弥补国 际收支赤字。
国际储备的构成
4、特别提款权（special drawing rights，SDR） IMF对会员国根据其份额分配的，可用以归还IMF贷 款和会员国政府之间偿付国际收支赤字的一种帐面 资产。 是由IMF创造出来的纯粹的账面资产，不是一种有形的
3、在IMF的储备头寸（普通提款权GDR） 当一国加入IMF时，须按一定比例交纳一 笔货币,称为份额。
75%
用本币缴纳。
25%
必须以可兑换货币 或特别提款权缴纳。 在使用时不需要 IMF批准，会员国 随时可以用本币购 买。称为“储备档 贷款”或者“可兑 换货币贷款”。
认缴份额构成图
在IMF的储备头寸

三、国际储备的作用
（三）为国际贷款提供信用保证 国际储备充足，可以加强一国的资信。
国际储备充足 国家信用 吸引外资流入
方便向国际组织及外国银行申请贷款
子模块之二 国际储备管理 一、国际储备管理“三原则”
安全性
负相关 正相关
流动性
负相关
盈利性
总原则：流动性
安全性
盈利性
子模块之二 国际储备管理
二、国际储备规模管理
货币，它看不见摸不着。
由IMF按份额无偿分配给各会员国。 任何私人企业不得持有和运用，不能直接用于贸易 或非贸易的支付，具有严格限定的用途。
4、特别提款权
分配方法是，按会员国所摊付的基金份额的 比例进行无偿分配，份额越大，分配的越多。 中国分得SDR的比例=中国认缴份额/总份额
22% 美国
45%其他 成员国 7% 5% 德国 法国 8% 日本 8%中国 5%英国
各主要国家分配情况（截至2010年末）
特别提款权
特别提款权是一种复合货币，其价值由 美元、日元、英镑和欧元定价。 以美元表示的1单位SDR价值≈ 1×44%+美元/日元比价×11%+美元/英镑 比价×11% +美元/欧元比价×34%
二、国际储备规模管理
2、进入国际金融市场筹借应急资金的能力 该能力与储备需求成反比 3、国际收支发生各种冲击的规模和频率 储备需求与规模和频率成正比
二、国际储备规模管理
4、进口规模 对外贸易规模越大，需要的国际储备 就越多。 一国国际储备量与该国一年贸易进口 总额保持一定比例关系，这一比例以40% 为标准，即国际储备应能满足3个月的进 口需要。
1、持有储备的机会成本 一国政府的储备往往以存款的形式存放在 外国银行。若动用储备进口物资所带来的国民 经济增长率和投资收益率高于国外的存款利率， 其差额就构成持有储备的机会成本。 持有储备还会导致国内货币供应量过多， 造成物价上涨，这也是一种成本。 持有储备的机会（相对）成本越高，储备 的保有量就应越低。
三、国际储备结构管理
三、国际储备结构管理
（一）外汇储备币种结构管理 1、意义 2、管理方法 3、科学调整比重结构
子模块之二 国际储备管理
（二）外汇储备资产的形式管理 1、外汇储备资产结构 美国银行存款+美国国债 2、外汇储备资产分级管理 一线储备：现金或活期存款 二线储备：中期国库券、债券 三线储备：长期债券 3、外汇储备资产协调管理
子模块之一 国际储备概述
货币黄金 外汇
在IMF的 储备头寸
特别提款权
国际储备构成
子模块之一 国际储备概述
二 国际储备的构成 1、货币性黄金
子模块之一 国际储备概述
二 国际储备的构成 1、货币性黄金
美国纽约联邦储备银行金库
国际储备的构成
2、外汇储备 为各国货币当局持有的对外流动性资产， 主要是在国外银行存款和外国政府债券等。 是目前各国国际储备的主体。 什么样的货币能充当外汇储备呢？
使用国 4.SDR
1.提出申请
参加国
IMF
2.指定
SDR与GDR的区别
第一、特别提款权是国际货币基金组织根据 份额无偿分配给会员国的一种资产，会员国可 自由支配和使用；普通提款权是基金组织根据 会员国交纳份额给予提款的权利，是信贷，最 大额度不超过所交份额的125%，其信用部分不 能自由提取。 第二、使用特别提款权等于在行使使用资金 的权利，是种支出，是资产的减少。使用普通 提款权等于在使用取得信贷的权利，是种借入， 是负债的增加。 第三、使用特别提款权后不用偿还，普通提 款权通常3-5年后需要偿还。
44% 美元 34% 欧元
日元
11%
英镑
11%
特别提款权组成结构图(2006-2010)
特别提款权
用途：各国分配到的SDR被列为其本国储备资产， 可用于成员国向其他成员国换取可兑换货币外汇，支 付国际收支差额，偿还IMF贷款。参加国之间只要双 方同意，也可直接使用特别提款权。
3.提供货币： 美元、日元、 欧元、英镑
国际储备的作用
• 哥伦比亚政府在20世纪80年代前5年，在美 元升值、国际利率提高、外债负担加重的 情况下，能从容地应付外债冲击，没有发 生外债危机，维持了经济的稳定增长。 • 而墨西哥没有保留足够的国际储备，在美 元升值、利率提高、石油价格下跌时，无 法应付外部冲击，在1982年不得不宣布无 力对外按期偿还利息和本金，要求对外债 重新安排，在国内实行紧缩政策，陷入经 济衰退。
国际储备的作用
• 哥伦比亚政府决定保持经济稳定增长，把增加的 外汇收入储存起来。在1980年，该国的外汇储备 为48.31亿美元，已经超过12个月的进口额，而 1975年，该国的外汇储备仅为4.75亿美元。 • 墨西哥1980年外汇储备为29.6亿美元，仅为进口 额的1/6左右，1975年该国外汇储备为13.83亿美 元。墨西哥在几年中花光了所有增加的外汇收入， 外汇储备从来没有超过2个月的进口额。墨西哥政 府借助出口增长，有恃无恐地大量举债增加消费， 超过了收入增长速度。