第10章 内外均衡理论
货币汇率研究相关的内外均衡理论-金融学论文-经济学论文
货币汇率研究相关的内外均衡理论-金融学论文-经济学论文——文章均为WORD文档，下载后可直接编辑使用亦可打印——关于货币汇率的理论研究，相继出现了均衡实际汇率（ERER，Edwards，S.1989）、自然均衡汇率（NA-TREX，Stein，J.L.1994）、行为均衡汇率（BEER，Clark，P.B. and Macdonald，R.1998）等分析测算均衡实际汇率的理论和方法。
根据这些方法的适用范围可以将这些理论分为适用于发达国家的均衡汇率理论包括购买力平价理论、基本要素均衡汇率理论、行为均衡汇率理论、自然均衡汇率理论等；适用于发展中国家的均衡汇率理论、Edwards 的ERER 模型、Elbadawi（1994）的发展中国家均衡汇率模型以及Montie（l1999）建立的具有微观经济基础的长期均衡实际汇率决定模型等。
理解这些理论和方法的内涵及其彼此的异同，必须了解内外均衡的概念。
一、内外均衡理论的概念研究均衡实际汇率的一个重要目的就是判断一定时期市场汇率对其长期均衡水平的偏离状态。
从概念上可以将实际汇率区分为外部实际汇率和内部实际汇率两种形式。
外部实际汇率是指用同一种货币表示的国内外价格水平的对比，这种概念多用于对发达国家的研究之中；而内部实际汇率则是指国内可贸易品与不可贸易品价格水平的对比，这一概念通常都是用在对发展中国家的研究中。
均衡实际汇率理论早期的系统研究是由美国经济学家Nurse（1945）提出的。
他认为均衡实际汇率是一国在一定时期内（3 年），维持其国际收支均衡状态，同时无需国内大规模失业和求助于贸易管制时的汇率水平。
Nurse 的这种以实现一国内外均衡为内核的均衡实际汇率理论在后继经济学家的不断努力下，得到了迅速的发展和丰富。
如国际货币基金组织专家Swan 于1963 年提出了汇率的宏观经济均衡分析法，John Williamson（1983）提出的基本经济要素均衡实际汇率理论FEERs，JeromeL.Stein（1994）提出的自然均衡实际汇率理论NA-TREX，Ronald MacDonald （1998）提出行为均衡BEER 等，都是对Nurse 的继承和发展。
F第10章 内外均衡理论
4
第一节 内外均衡理论的基本思想
►
二、实践中各国追求内外均衡的具体做法及原因
在实践中,多数国家以财政与货币政策维持内部均衡,并将汇率政策与直接管 制结合起来维持外部均衡,这是因为: 第一,财政政策与货币政策相对于支出转换政策对于达到内部均衡更有利,而
汇率政策与直接控制对外部均衡的调节更有效，支出调整政策主要通过影响
来控制外资流入的速度和规模,并引导外资投向,调节长期
资本与短期资本的比例,从而改善外资结构。
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第一节 内外均衡理论的基本思想
►
二、实践中各国追求内外均衡的具体做法及原因
应当注意的是,汇率、利率作为经济杠杆调节内外均衡，能否实现预 期效果取决于诸多因素。其中进出口商品的价格弹性、利率市场化 程度、资本市场开放程度是比较关键的三个因素。一国货币的升贬 值能否改善贸易收支,利率的变动能否引起投资需求的变动以及国际 资本的流动对于上述政策的效力具有决定性作用。在市场不发达、 经济中行政性干预较多的圉家,上述以市场传导机制为基础的政策搭
国内收入和国内总支出,或者通过控制货币供给量、收缩或扩张国内投资和消 费总需求来调控国内总供给与总需求,以达到内部均衡目标。若为调节国际收 支:财政政策与货币政策仍需通过改变整个宏观经济来影响进出口需求和出
口供给,以达到外部的均衡的冲击,调整的代价过太。
选择汇率政策和直接控制较为合适,且不会对国内经济造
成大的冲击。
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第一节 内外均衡理论的基本思想
► 二、实践中各国追求内外均衡的具体做法及原因
第二,直接控制与汇率政策的结合能够实现总量与结构调 整的统一。在运用汇率政策进行总量调节的同时,可运用
关税、出口配额(补贴等直接控制措搀结合国内产业结构
中国农业银行考试笔试综合知识专项
中国农业银行考试笔试综合知识专项年银行招聘试卷中较易出现的银行学部分内容第一章货币供求理论★第二章利率理论★第三章通货膨胀理论★第四章金融体系第五章金融市场第六章金融创新第七章货币政策★第八章汇率理论★第九章国际金融体系第十章内外均衡理论第一章货币供求理论本章内容本章主要包括三部分内容：货币需求、货币供给和货币供求均衡。
其中，货币需求理论及货币均衡为重点和难点。
本章主要考点有：西方货币需求理论的基本内容，货币均衡（IS-LM 模型），货币供给的内生性。
历年真题（一）名词解释1、基础货币（，）（二）简答题1、中国货币供给的内生性（）考点预测名词解释货币层次流动性偏好★倒逼机制单一规则★简答题1、简要比较费雪方程与剑桥方程。
2、简述货币供应的完整模型，并分析影响货币供应的主要因素。
★3、简要说明货币主义“单一规则”货币政策的理论基础。
论述题1、试述货币需求理论发展的内在逻辑。
2、试述IS-LM 模型的经济与政策涵义。
★（注：以下考点讲解时预测热点以红色显示，历年真题以蓝色显示）核心考点：名词解释1、基础货币：又称高能货币,是流通中的现金和商业银行的存款准备金的综合，它构成了货币供应量倍数扩张或收缩的基础，它是中央银行货币政策的短期（中介）目标。
2、货币层次：是指不同范围的货币概念。
中央银行根据“流动性”的不同将货币分为不同的层次，即M0：现金，或流通的货币；M1：M0+各种活期存款；M2：M1+各种定期存款。
这种分类的经济意义在于，M1（“狭义货币”，一般构成了现实的购买力，对当期的物价水平有直接影响；而M2（）“广义货币”，）其中包含暂时不用的存款，它们是潜在的购买力，对于分析未来的总需求趋势较为重要。
(注：金融资产的流动性是指一种资产以较小的代价转换为实际购买力的便利性) 3、流动性偏好：是指人们愿意用货币形式保持自己的收入或财富的一种心理因素。
因为货币是流动性最大的资产，因此人们会对货币产生偏好。
第十章宏观经济的内外均衡
F(充分就业)
衰退
国际收支顺差 扩张的财政政策 扩张的货币政策
衰退
国际收支逆差 扩张的财政政策 紧缩的货币政策
ⅡⅠ ⅢⅣ
通货膨胀
国际收支顺差 紧缩的财政政策 扩张的倾向政策
BP=0
通货膨胀
国际收支逆差 紧缩的财政政策 紧缩的货币政策
斯旺图与蒙代尔的宏观经济政策搭配
第二节 商品、货币和外汇市场的均衡
在开放经济中，内外部均衡同时涉及商品市场、货 币市场和外汇市场，反映三个市场均衡的经济学分 析工具分别为IS、IM和BP曲线，因而以维持宏观经 济均衡为目标的政策工具势必与三条曲线相对应。 本节以固定汇率为例分析
商品、货币和外汇市场的均衡
（一）商品市场的均衡
市场均衡由总供给和总需求决定，根据凯恩斯的假设， 总供给曲线具有完全弹性（即价格不变），因而在一 个包含政府部门在内的开放经济中，商品市场的均衡 条件为
第二，国际间经济波动的传递，分为实物性与金融性两 类，这是因为经济的相互依赖性会导致某一个国家的经 济波动必然会影响到他的贸易伙伴，造成物价或者利率 和汇率的波动
第三，国际资金的投机性冲击，国际金融市场的开放性 为国际投机资本提供了非常广阔的市场空间，但这种资 本唯一的目标就是利润，当大量的资本炒作某一种货币 时，就会直接影响到相关国家的经济指标变化，这同样 是非常难以控制的
既然支出变更和支出转换政策是两类具有不同性质 的政策工具，人们自然有理由将这两类政策的组合 与内外部平衡问题联系起来，其基本内容为：为了 实现内外部平衡，可以搭配使用这两种政策，其中 一项政策影响支出水平，一项政策影响支出构成。
固定汇率制下的内外部均衡的矛盾
固定汇率制时，政府主要运用影响支出变更政策来调 节内外失衡，这将导致一国内部均衡与外部均衡之间 的冲突，即出现米德冲突。
《内外均衡理论》课件
内均衡
定义及意义
基本假设
内均衡是指国内宏观经济的稳定， 主要包括物价稳定、就业稳定、 收入稳定等方面。
内均衡理论包含均衡宏观经济模 型，经济体结构的变化经常用于 解释宏观经济中的均衡与失衡。
实现方式和条件
实现内均衡需要有效的宏观调控 措施、完善的产业政策、以及合 理的财政政策、货币政策等。
外均衡
内外均衡理论在实际经济运行中具有重要作用，对经济发展产生实质性影响。
贡献和影响
内外均衡理论为国际经济学体系做出了独特的贡献，有助于推动学科内涵丰富和发展。
内外均衡理论可作为宏观经济政 策的依据，如货币政策、产业政 策等，并有效预测政策效果。
内外均衡理论的批评与发展
1 局限性和不足
理论不够完善，无法解释一些实际问题，如保护贸易、贸易壁垒等。
2 发展趋势和未来展望
内外均衡理论将继续作为国际经济中重要的理论，不断发展和完善，解释更多实际问题。
总结
重要性及实际应用
矛盾及其解决方式
内外均衡理论中存在着内外经济矛盾，政府需要采 取相应的政策手段，以确保经济内外均衡。
内外均衡理论的应用
国际贸易中的应用
内外均衡理论能够描述不同国家 之间的贸易模式、国际贸易的变 化和影响。
金融领域的应用
内外均衡理论可应用于控制国际 收支平衡、汇率波动等多个金融 领域问题。
政策制定中的应用
1
定义及意义
外均衡是指国际贸易中的均衡，主要涉及经常账户和资本账户，即出口和进口的 平衡。
2
基本假设
外均衡的实现需要合适的汇率，以及适当的国际收支政策。
3
实现方式和条件
要实现外均衡，需要不断提高国家的竞争力，具体策略包括降低汇率，减少进口 以及增加出口等。
第10章 内外均衡理论
பைடு நூலகம்
二、实践中各国追求内外均衡的具体做法及 原因
• 实践中，多数国家以财政与货币政策维持内部均衡，并将 汇率政策与直接管制结合起来维持外部均衡。 • 因为： • 第一，财政政策与货币政策相对于支出转换政策对于达到 内部均衡更有利，而汇率政策与直接管制对外部均衡的调 节更有效。 • 第二，直接控制与汇率政策的结合能够实现总量与结构调 整的统一。
• 开放经济下的“三元 冲突”，即货币政策 的独立性、汇率的稳 定和资本自由流动三 个目标不可兼得。
货币政策的独立性
汇率的稳定
资本自由流动
蒙代尔—弗莱明模型 开放经济下的IS-LM模型
• 内容： • 在开放经济下，财政、货币、汇率等宏观经济 政策搭配，对经济内部平衡（经济增长、物价 稳定和充分就业）和经济外部平衡（国际收支 平衡）的影响。
斯旺曲线
* 1955 澳大利亚经济学家斯旺（Trevor Swan）
R=eP*/ P Y=C＋I＋G＋（X－M） A﹦C＋I＋G
-R为实际汇率 -e为直接标价法的名义汇率 - P、 P*分别为国内外价格 -Y为国民收入 -C为消费支出 -I为投资支出 -G为政府购买支出 -X、 M分别为为出口、进口
货币政策 财政政策 固定汇率安排 无效 有效 浮动汇率安排 有效 无效
• 2、国际经济政策协调的理论 • 政策的溢出效应（spillover effect） • • • • • • • 3、政策协调的层次 第一、信息交换 第二、危机管理 第三、避免共享目标变量的冲突 第四、合作确定中介目标 第五、部分协调（partial coordination） 第六、全面协调（full coordination）
内外均衡理论
开放经济下的政策工具与调控原理
财政政策与货币政策的搭配
区间
经济状况
财政政策 货币政策
1
失业/国际收支逆差
扩张
紧缩
2 通货膨胀/国际收支逆差 紧缩
紧缩
3 通货膨胀/国际收支顺差 紧缩
扩张
4
失业/国际收支顺差
扩张
扩张
开放经济条件下的财政、货币政策 ——蒙代尔－弗莱明模型
3.政策指派与“有效市场分类原则”
货币政策
扩 张
紧 缩 失业
顺差 O
失业 逆差
A E
通胀 逆差
EB 通胀 IB 顺差
扩张
财政政策
开放经济下的政策工具与调控原理
3.政策指派与“有效市场分类原则”
上图中，纵轴表示货币政策，向上为货币扩张；横 轴表示财政政策，向右为财政扩张。
IB曲线为内部均衡线，表示能够维持充分就业的财政 政策和货币政策的组合，其斜率为负，即在充分就业条件 下，如果实行紧缩性货币政策，就必须相应采取扩张性财 政政策才能保持内部均衡。IB曲线右边，国内经济处于膨 胀状态；IB曲线左边，国内经济处于衰退和失业状态。
复习思考题：
1.开放经济下的宏观调控目标是什么？与封闭条件下相比有 何区别？
2.试论内外均衡目标之间的关系。 3.开放经济下的政策工具有哪些种类？ 4.简述开放经济下的政策搭配的基本原理。 5.说明实现内外均衡目标的政策搭配方案。 6.利用蒙代尔-弗莱明模型分析不同汇率制度下的财政政策
和货币政策效力。
蒙代尔－弗莱明模型是开放经济下进行宏 观分析的工作母机。分析一个小型开放经济， 在不同的资本流动程度下，固定汇率制和浮动 汇率制下的财政货币政策。
(完整word版)《货币银行学》复习内容整理
《货币银行学》复习内容第一章货币供求理论1、理解货币供给的内生性和外生性理论的异同。
2、比较费雪方程式和剑桥方程式的异同。
3、理解流动性偏好理论的假设前提、结论及主要观点。
4、理解弗里德曼的货币数量理论的假设前提、结论及政策主张。
5、理解现代经济中信用货币供应与扩张的过程。
6、理解货币均衡和市场均衡之间的关系。
第二章利率理论1、理解古典利率理论的假设前提、结论及主要观点。
2、理解可贷资金利率理论的假设前提、结论及主要观点。
3、理解流动性偏好利率理论的假设前提、结论及主要观点。
4、理解新古典综合学派对利率的假设前提、结论及主要观点。
第三章通货膨胀与通货紧缩1、理解菲利普斯曲线的内容及其政策含义。
2、什么叫通货膨胀中的资产结构调整效应？3、需求拉上的通货膨胀成因及其治理方法。
4、成本推动的通货膨胀成因及其治理方法。
第四章金融中介体系1、了解资产证券化的含义。
2、了解金融创新的基本方式和内容。
3、了解商业银行的经营模式。
第五章金融市场1、了解风险资本的投资过程。
2、深入理解CAPM模型的基本内容。
3、了解期权定价模型的内容。
第六章金融监管体系1、了解社会利益论和金融风险论对金融监管必要性的分析。
2、重点理解《巴塞尔协议》三大支柱的内容。
第七章货币政策1、理解货币政策的泰勒规则。
2、了解货币政策的信用传导渠道。
3、了解货币政策中介指标及其条件。
第八章汇率理论1、深入理解购买力平价理论的相关内容。
2、了解国际借贷理论、货币局制度等相关内容。
第九章国际货币体系了解“特里芬难题”、牙买加体系和布雷顿森林体系的相关内容。
第十章内外均衡理论1、名词解释：米德冲突。
2、理解内外均衡的基本内容。
3、理解蒙代尔政策配合理论的基本内容。
《货币银行学》复习内容整理一、名词解释1.泰勒规则：是根据产出和通货膨胀的相对变化而调整利率的操作方法。
这一规则体现了中央银行的短期利率工具按照经济状态进行调整的方法。
其思想根源，可以上溯到费雪效应，即利率与通胀存在着紧密的关系。
第十章 开放经济条件下的内外均衡(1)
封锁经济 开放经济
Y (Y T ) e dr G Y (Y T ) e dr G (q mY n EPf )
P
IS方程比拟
封锁经济 Y e G T dr
1
1
开放经济
Y
e G q T
dr
n
EPf P
1 m
1 m
在马歇尔-勒纳条件成立下，辅币升值，出口添加，国民支出添加，IS曲 线右移。出口自发局部的下降，也将招致IS曲线右移。
一、 货币政策的实施效果〔以Ms添加为例〕 货币政策有效。 二、 财政政策的实施效果〔以添加财政支出为
例〕 财政政策基本有效，资本活动水平越低，效果
越好。
浮动汇率制下，扩张的货币政策
图10-3-1资本活动性小
i
BP(e1) BP〔e2)
LM
IS
O
Y0 Y’ Y*
y
浮动汇率制下，扩张的货币政策
图10-3-2 资本完全活动
丁伯根原那么假定各种政策工具可以供 决策当局集中控制，从而经过各种工具严密 配合完成政策目的；丁伯根原那么没有明白 指出每种工具有无必要在调控中侧重某一目 的的完成。这两个特点不尽与实践状况契合。
丁伯根小传
简-丁伯根(Jan Tinbergen)1903年生于海牙。 主要从事于把统计运用于静态经济实际,1969年与 拉格纳-弗里希共同取得诺贝尔经济学奖，是第一 个取得 诺贝尔奖的经济学家。
实践汇率上升的另一层含义：在采用直接标价法时，意味着1
美元可以换取更多本外货币，即本外货币升值。这时，可以 提升本国产品在国际市场上的竞争力。
〔二〕净出口函数
m=m0+my ( m0为自发性出口， m为边 沿及出口倾向〕 NX=X－M=X－M0－ m y
专题-国际收支的内外均衡协调理论
蒙代尔－弗莱明模型
（三）局限性 尽管MF模型仍作为一种有用的理论分析工具被广泛用 于分析国际宏观经济政策问题，但仍存在一些影响该模型 在考察外部账户决定因素方面适用性的局限性。例如，标 准的MF模型假设所有商品在世界范围里都是可以自由贸易 的，经济体系是一个小型开放经济。但是国内生产者和消 费者并不是商品价格的接受者，因为对于许多小型经济而 言，可贸易商品和外国商品具有高度可替代性，所以这点 假设是不符合现时的。其次，模型在金融市场方面假设资 本具有完全自由的流动性，本国和外国债券是完全可替代 的，而这忽视了可能存在的国际利率风险溢价。另外，还 有其他的一些局限性，这里就不一一赘述。
斯旺－索尔特的政策搭配理论（1959、1960 支出增减政策和支出转换政策的搭配
• （一）基本模型 图中，在给定的真实汇率下 ，需求和供给的贸易品为 OT可满足外部平衡，需求 和供给的非贸易品为ON可 满足内部均衡，这样实现 了全部均衡。该方法说明 在竞争力发生变化或产出 和支出出现背离时，经济 可能会偏离内外部均衡。 在这种情形下就有必要对 汇率变化和自发支出变化 实施应对政策。
图1.3
相依经济模型
斯旺－索尔特的政策搭配理论（1959、1960
图表说明
给定技术水平和要素禀赋，模型将供给表示为YT,N = YT,N (V)， 支出表示为A=A(V,A),其中V表示竞争力，定义为非贸易品的国内价格 （Pn）与贸易品价格（Pt）之比：V = Pn / Pt；A包括可受财政和货 币政策影响的自发支出。 NN为内部均衡的轨迹； TT外部均衡的轨迹。 直觉上来看，内部平衡线应向上倾斜，因为竞争力下降（V）导 致的净出口下降必须要靠支出的增加来弥补。外部平衡线应向下倾斜， 因为支出增加恶化了净出口，竞争力的提高可以抵消这种状况（V下 降）。 NN线上方，经济还有未利用的资源；NN线下方存在着过度需求的 压力。TT线上方，经济为贸易逆差；TT线下方，经济为贸易顺差。 偏离均衡的经济可以同时通过调整汇率改变竞争力和实施财政货 币政策提高或降低总支出来实现内外部均衡。例如处于Ⅲ区的经济面 临过度总需求的压力和贸易逆差，可以通过紧缩政策和汇率贬值来恢 复内外部均衡。
货币银行学第10章 内外均衡理论
第二节 蒙代尔的"政策配合说"
1962 年 , 在 蒙 代 尔 向 国 际 货 币 基 金 组 织 提 交 的 题 为 《恰当运用财政货币政策以实现内外稳定》的报 告中,正式提出了"政策配合说" (policy mix theory)。 其特色在于它强调以货币政策促进外部均衡,以财 政政策促进内部均衡的政策主张。
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▪ 关键名词与思考题 ▪ 一、名词解释 ▪ 支出调整政策 支出转换政策 丁伯根法则
米德冲突 内外均衡
▪ 二、简述题 ▪ 简述内外均衡理论的基本思想。 ▪ 三、论述题 ▪ 试分析蒙代尔政策配合说的主要内容。
24
开放经济下的货币供给
2. 在固定汇率制度下： ⑴外汇收支顺差，商业银行购入的外汇大于售出，外汇
16
BB线较为陡峭,这是由国际资本的流动造成的。利率提 高,不仅紧缩国内需求促使进口减少,还带来外部资本
流入这样从经常项目和资本项目两个方面促使国际 收支盈余。而财政支出增加,仅仅是扩张国内需求促 使进口增加,也即只从经常项目一个方面对国际收支 盈余 产生反向作用。要达到均衡,这个反向作用必须 足够大,也即财政支出的力度要足够大。这样,利率小 变动一下,财政支出就会大变动一下。而利率和财政 支出变动对国内总供求的影响,由于不涉及国际资本 流动,故而YY线较为平坦。由于两条线一条较陡峭, 一条较平坦,必然会存在一个交叉点。这个交叉点E就 是内外部同时实现均衡的均衡点。
2
假设一国经济划分为生产贸易品的贸易部门和生 产非贸易品的非贸易部门,则内部均衡被定义为国内 商品和劳务的需求足以保证非通货膨胀下的充分就 业,也即非贸易品市场处于供求相等的均衡状态;外 部均衡指经常项目收支平衡,也即贸易品的供求处于 均衡状态。
内部均衡和外部平衡的调节..
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二、最优指派原则
由美国经济学家蒙代尔（R.Mundell）提出。
内容：每一目标应指派给对这一目标有相对 最大影响力，因而在影响政策目标上有相对 优势的工具。
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蒙代尔的最优指派原则和丁伯根原则一 起确定了开放经济下政策调控的基本思 想，即针对内外均衡目标，确定不同政 策工具的指派对象，并且尽可能地进行 协调以同时实现内外均衡。
结果：纠正国际收 支失衡的同时， 失业和社会动荡 程度较轻、但货 币贬值可能引起 外汇市场混乱和 未来的通货膨胀
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四、顺势而为原则
顺势而为原则是指在调控过程中要正确 认识、判断市场力量并加以巧妙利用。
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第三节 内部均衡和外部平衡
短期调节的经典理论
20世纪50年代以来，西方经济学家在不同的分 析框架下，提出了不同的政策搭配方法。
式中，ω由资本流动程度决定。
当资本完全不流动时，ω =0，在i-Y平面内，BP
曲线是一条垂直线，并随着本国货币的贬值而右移，
含义是：国际收支等同于贸易平衡，随着本币的贬
值，出口会增加，国际收支可以在更高的产出水平
2021下/2/4 得到平衡。
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当资本完全流动时，ω→+∞，在i-Y平面内，BP 曲线是一条水平线，含义是：国际收支与汇率和 国民收入无关，当且仅当国内利率等于国外利率 时国际收支才能平衡。
分析和结论都具有短期特征。
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（1）商品市场均衡——IS 曲线
商品市场的均衡指国内总供给等于总需求， 即：
第十章内外均衡
本章探讨的主要内容
内外均衡理论的基本思想 内外均衡理论的发展
一、内外均衡理论的基本思想
在开放的市场经济体制下， 在开放的市场经济体制下，一国所追求 的经济目标是经济的内外均衡， 的经济目标是经济的内外均衡，内部均 衡主要指充分就业和物价稳定， 衡主要指充分就业和物价稳定，外部均 衡则指国际收支平衡。 衡则指国际收支平衡。 内外均衡理论的基本思想就是政府要实 现内外均衡的目标， 现内外均衡的目标，需要动用相应的政 策工具，需要各种经济政策的协调配合。 策工具，需要各种经济政策的协调配合。
二、内外均衡理论的发展
斯旺图示假设前提： 斯旺图示假设前提：
不考虑资本流动 在达到充分就业点之前价格不变
斯旺图示的基本结论： 斯旺图示的基本结论：
要实现内部均衡和外部均衡的双重 目标， 目标，必须同时使用支出调整政策 和支出转换政策
二、内外均衡理论的发展
米德冲突：
在固定汇率制度下， 在固定汇率制度下，仅用财政政策和货 币政策来达到内外部同时均衡，在政策 币政策来达到内外部同时均衡， 取向上，常常存在冲突。 取向上，常常伯根法则： 丁伯根法则：
要实现n个独立的经济目标， 要实现 个独立的经济目标，至少需要 个独立的经济目标 使用n种独立的有效的政策工具 种独立的有效的政策工具。 使用 种独立的有效的政策工具。
支出调整政策： 支出调整政策：财政政策与货币政策 支出转移政策： 支出转移政策：汇率政策
蒙代尔的“政策搭配理论” 蒙代尔的“政策搭配理论”：
在固定汇率制度下， 在固定汇率制度下，只要适当地搭配使 用财政政策和货币政策， 用财政政策和货币政策，可以同时实现 内外部均衡。 内外部均衡。
蒙代尔的“政策搭配理论” 蒙代尔的“政策搭配理论”
内外均衡理论
内外均衡理论
最近，新兴浪潮蒸蒸日上：互联网融资，投资者可以使用IT 技术获取大量信息，从而获得有效的投资决策。
这种信息优势在许多机构投资者中都得到了充分的应用，以实现投资的最大收益。
在此背景下，美国学者弗洛斯特博士发表了“内外均衡理论”。
“内外均衡理论”指的是，在Fama-French三因素模型的基础上，投资者能够根据自身的投资目标将自己的投资组合分成内部均衡（最可能达到目标）和外部均衡（相对低风险）两个组合，以实现最好的投资收益。
其中，内部均衡组合偏向于一些较高风险的投资，同时考虑到投资者的收益期望；外部均衡组合则追求低风险的投资，可以帮助投资者把损失降低到最小。
鉴于“内外均衡理论”对投资者的重要意义，无论何时，投资者都应该对自己的投资组合进行可行性评估。
这样可以有效避免投资组合存在的风险，同时避免失去投资期望。
另外，通过此理论，投资者还需要为投资组合建立合适的风险防控机制，比如制定投资风险管理规章、安排风险终止策略、强化风险管理框架和定期监督风险管理的有效性，比如限制最大的单笔投资额、定期对投资进行风险评估和把控、保持投资组合的合理性等。
总的来说，Fama-French三因素模型被认为是有效的投资收益率预测模型，内外均衡理论也成为可能达到最优投资收益的参考模型，可以帮助投资者合理配置投资组合，缩小投资风险，优化投资组合，实现投资期望。
第10章 一般均衡理论
10.2 瓦尔拉斯的一般均衡理 论
10.2.3.1市场需求函数
把M个需求者的需求加总就得到的市场需求函数： M D D Q = 1m Q1 m 1 …… M D D Qn = Qnm m 1 (10.3) D Q 由于 im与 P1 , P2 ,...,Pn 有关，又可以写成： Q1D = Q1D ( P1 , P2 ,...,Pn ) …… QnD = QnD( P , P ,...,P ) 1 2 n (10.4)
10.2 瓦尔拉斯的一般均衡理 论
10.2.3.2市场供给函数
单个供给者的供给函数为： Q1Sm = Q1Sm ( P , P ,...,P ) 1 2 n …… S S Qnm = Qnm ( P1 , P2 ,...,Pn) S S Qim 或 = Qim ( P1 , P2 ,...,Pn ) i=1,2, … ,n
10.2 瓦尔拉斯的一般均衡理 论
10.2.2模型的基本假设
无论在产品市场上还是在要素市场上，所有产品和生 产要素的价格都是变动的，每种产品或要素的需求量 和供给量都最终取决于所有产品和要素的价格。 假定所有的产品市场和要素市场都是完全竞争市场， 规模报酬不变。 假设市场上存在n种商品，包括了最终产品和生产要素， 代表n种商品的数量 ，而价格由 表示。 Q , Q2 ,...,Qn P1 , P2 ,...,Pn 1假定整个经济体系中有 M个家户和厂商,他们既是商品 的供给者，又是商品的需求者。
10.2.3.1市场需求函数
单个家户或厂商m的需求函数：
Q
D 1m
D Q 1 m = ( P1 , P2 ,...,Pn )
…… D D Qnm = Qnm ( P1 , P2 ,...,Pn ) (10.1) D = Q D( P , P ,...,P )i=1,2, … ,n 简单表示为： Qim im 1 2 n (10.2)
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货币政策 财政政策
固定汇率安排 无效 有效
浮动汇率安排 有效 无效
第三节 我国内外均衡的关系
• 维持内部均衡是首要目标，应在内部均衡的基础上实现外 部均衡。 • 基础货币投放，外汇占款与对冲外汇占款 • 汇率政策： 人民币汇率浮动范围加大 • 外贸增长方式
开放条件下货币政策的国际传导与政策协调
• 1、开放条件下货币政策的国际传导 • 蒙代尔—弗莱明模型是分析货币政策国际传导的基本框架 • 在固定汇率下，当扩张的货币政策通过利率的下降造成本 国产出上升的同时，也会促使外国产出的上升，即，国内 的扩张货币政策对外国经济有正的溢出效应。 • 浮动汇率制下，一国的国内货币政策是对汇率和贸易条件 起作用的；至于国际收支失衡不再影响国内的货币供给， 而是通过汇率的变动得到修正。
• 开放经济下的“三元 冲突”，即货币政策 的独立性、汇率的稳 定和资本自由流动三 个目标不可兼得。
货币政策的独立性
汇率的稳定
资本自由流动
蒙代尔—弗莱明模型 开放经济下的IS-LM模型
• 内容： • 在开放经济下，财政、货币、汇率等宏观经济 政策搭配，对经济内部平衡（经济增长、物价 稳定和充分就业）和经济外部平衡（国际收支 平衡）的影响。
--内部和外部总体平衡状态：IB和EB曲线相交的E点
二、实践中各国追求内外均衡的具体做法及 原因
• 实践中，多数国家以财政与货币政策维持内部均衡，并将 汇率政策与直接管制结合起来维持外部均衡。 • 因为： • 第一，财政政策与货币政策相对于支出转换政策对于达到 内部均衡更有利，而汇率政策与直接管制对外部均衡的调 节更有效。 • 第二，直接控制与汇率政策的结合能够实现总量与结构调 整的统一。
斯旺曲线
*ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ1955 澳大利亚经济学家斯旺（Trevor Swan）
R=eP*/ P Y=C＋I＋G＋（X－M） A﹦C＋I＋G
-R为实际汇率 -e为直接标价法的名义汇率 - P、 P*分别为国内外价格 -Y为国民收入 -C为消费支出 -I为投资支出 -G为政府购买支出 -X、 M分别为为出口、进口
Y－A﹦X－M
斯旺曲线
R Ⅳ：顺差 通货膨胀 E Ⅲ：顺差 失业 A 升 值 B Ⅰ：逆差 通货膨胀
EB
贬 值
C Ⅱ：逆差 失业
IB
国内支出
-- EB曲线为外部平衡曲线
-- IB曲线为内部平衡曲线 --Ⅰ区存在逆差和通货膨胀 --Ⅱ区存在逆差和失业 --Ⅲ区存在顺差和失业
--Ⅳ区存在顺差和通货膨胀
蒙代尔—弗莱明模型(续)
• 重要理论贡献是，指出在资本完全流动的情况 下，如果采取固定汇率安排（即追求汇率的稳 定目标），则货币政策是无效的；如果采取浮 动汇率安排（即放弃汇率的稳定目标），则货 币政策是有效的。但财政政策的效果则正好相 反。 • 不同汇率制度安排下的宏观经济政策效果(小国
开放经济)
货币政策 财政政策 固定汇率安排 无效 有效 浮动汇率安排 有效 无效
• 2、国际经济政策协调的理论 • 政策的溢出效应（spillover effect） • • • • • • • 3、政策协调的层次 第一、信息交换 第二、危机管理 第三、避免共享目标变量的冲突 第四、合作确定中介目标 第五、部分协调（partial coordination） 第六、全面协调（full coordination）
第二节 蒙代尔的“政策配合说”
财政 支出 Ⅱ Ⅰ
E
Ⅲ YY
Ⅳ
Ⅰ：国际收支盈余、通胀 Ⅱ：赤字、通胀 Ⅲ：赤字、失业 Ⅳ：盈余、失业
BB O
利率
财政政策与货币政策的政策搭配
政策分派（Policy Assignment）
-有效市场划分理论与丁伯根原则相结合 -货币政策—外部均衡 -财政政策—内部均衡
阻碍国际政策协调的障碍
1.
2. 3. 4.
政策协调的结果可能使政策当局丧失一部分 政策主权及政策灵活性 在选择合适的政策目标和工具方面存在障碍 政策协调不一定使所有的协定参加过均获得 利益 部分协议参加国可能违约
作业
• • • • • • 1，货币供给（M2）对实际产出的影响 ------以中国为例 2，结合当前中国经济的状况，如何才能治理通货紧缩？ 3，协调国际经济的障碍有哪些？如何克服？ 4、利率是重要的中介变量，其变化对经济的影响是什么？ 5，结合（中国、国际）当前经济形势，说明在金融市场 中占主导力量的哪些因素？从监管角度看，如何引导这些 因素沿着正确路径运行？
政策搭配
• 不同失衡状态下的最佳政策搭配
经济失衡状 通胀、盈余 失业、盈余 通胀、赤字 失业、赤字 态 （Ⅰ） （Ⅳ） （Ⅱ） （Ⅲ）
F松 最佳政策配 F紧 合 M松（扩张） M松
F紧 M紧
F松 M紧
注意：与上图坐标的区别。
克鲁格曼三角形
• 保罗∙克鲁格曼指出，一个国家的金融政策有三个基本目 标，即国内货币政策的独立性、汇率的稳定性和资本自由 流动，而这三个目标是不可能同时实现的。
第十章 内外均衡理论
第一节 内外均衡理论的基本思想 第二节 蒙代尔的“政策配合说” 第三节 我国内外均衡的关系
第一节 内外均衡理论（theory of internal and external balance ）的基本思想
• 一、米德(J. E. Meade)内外均衡理论的基本内容 • 斯旺曲线（下页PPT） • 米德冲突：在某些情况下，单独使用支出调整政策----货 币政策和财政政策----追求内、外部均衡，将会导致一国 内部均衡与外部均衡之间的冲突。 • 丁伯根法则：“两种目标，两种工具”