2010年上半年理财产品评价分析报告-社科院金融研究所

数据来源：中国社会科学院金融研究所金融产品中心、WIND资讯。

(六)理财市场：收益指数和景气指数继续上行银行理财产品市场的景气指数只是于2009年底在信贷新规政策影响下出现过大幅回落，而后由于对敲贷款式信贷产品的运行流畅，银行理财产品景气指数出现了新一轮的上涨行情，目前已接近历史高位。

观察银行理财产品市场的收益指数可以发现，除在2009年5月和2010年1月两个时点出现过断点外，其余时间银行理财产品收益指数几乎呈一路上涨态势，主要原因在于CPI高企和不断增强的加息预期。

定存利率、CPI和银行理财产品收益率之间的联动关系值得后期进一步研究。

分类收益指数的主要特点有：第一，稳健型产品的收益指数普遍上涨，如信用类、利率类和汇率类指数等；第二，高风险型产品的收益指数普遍回落，股票类产品的收益指数更是大幅下挫22.22%，主要原因在于挂钩标的价格走势的起伏不定和涨跌各异。

数据来源：中国社会科学院金融研究所金融产品中心。

注：图中所有数据均为月度修正后的数据。

$$$二、发行主体特点2010年上半年，82家商业银行共发售产品3989款。

发售动力最高的为中国银行；市场规模最大的为农业银行；超额收益率最高的为遵义市商业银行，最差值表现最好的为南昌银行；多样化程度最高的为中国银行；到期产品收益水平最高的为花旗银行；可赎回产品占比最高的为花旗银行；可质押产品占比最高的为北京银行；有23家商业银行产品的信息透明度高达100%；总体排名最高的为中国银行。

(一)发售动力：前五名依次为中行、交行、华一、招行和工行就产品的发售动力而言，2010年上半年的产品发售表现出如下三个方面的主要特点：首先，上半年总体发售动力表现最好的前五名依次为中国银行、交通银行、华一银行、招商银行、工商银行。

其中交通银行和中国银行在产品的发售方面保持了很高的连续性，从上半年度各个月份来看，这两家银行几乎每个月均在前五名榜单中占有一席之位。

其次，通过和2009年上半年产品的发售情况比较，2010年上半年共有27家银行是首次统计到有产品发售。

其中26家为城市商业类银行，另外1家为外资的法兴银行。

值得一提的是华一银行在这半年中产品的发售比较积极。

但客观而言，华一银行的产品数量虽多，但产品的信息透明度不高，而且产品的同质化情况较为严重，产品种类较为单一。

同样，2010年上半年共有10家银行退出了产品的发售市场，其中有3家外资银行，7家城市商业类银行。

第三，共有37家商业银行的发售动力排名下降，齐商银行和顺德农村商业银行的下降幅度较为明显，其中有25家城市商业类银行。

相反的，有17家银行的发售动力排名有所上升。

其中包括5家上市股份制银行，3家国有控股类银行，7家城市商业类银行和2家外资银行。

农业银行的上升幅度最大，由去年同期的第46位，跃升至今年的第10位。

(二)市场规模：前五名依次是农行、工行、中行、交行和建行从市场规模的排名情况来看，一个最为显著的特点是市场规模的前五名被国有控股类银行所垄断，拔得头筹的依旧是农业银行。

虽然农业银行在理财产品市场中的份额较小，但募集资金规模巨大。

2010年上半年农行发售的122款产品，有120款公布了募集规模。

募集规模最小的产品，募集金额也在1亿元以上。

粗略统计，农业银行在10年上半年的总募集规模达到了3千亿以上。

另外，2010年上半年有38家银行公布了产品的募集规模，总募集金额达到了6885亿以上，募集规模最小的也在千万以上，但需要说明的是由于并非所有的发行机构都公布募集金额数据，也并非所有的产品都有募集金额的相关说明，故上述统计说明仅限于已公布数据。

(三)收益能力：超额收益率前五名依次是遵义市商业银行、南昌银行、哈尔滨银行、滨海银行和南充市商业银行就新发产品的平均超额收益水平而言，有如下几个方面的主要特点，其一，占据超额收益前五名的银行均为城市商业类银行。

作为银行理财产品市场中的新秀，城市商业类银行的客户辐射范围较小，理财产品品牌效应远不及一些国有控股和上市股份类银行。

所以其给出的预期收益率偏高，一定程度上压缩自身的利润空间，削足适履来吸引投资者。

超额收益排名居首的遵义市商业银行仅发售1款信用类产品，该款产品预期收益为6%；其二，10年上半年共有12家商业银行的排名有所上升，其中齐鲁银行的表现较好；共有31家机构排名有所下降，其中恒生银行的表现较差。

(四)最差值表现：前五名银行依次为南昌银行、哈尔滨银行、恒丰银行、齐鲁银行和遵义市商业银行2010年上半年，最差值表现最好的前五名银行依次为南昌银行、哈尔滨银行、恒丰银行、齐鲁银行和遵义市商业银行，均为城市商业类银行。

南昌银行和遵义市商业银行各只发行了1款产品。

同比表现来看，共有10家商业银行的最差值表现排名有所提高，其中天津银行去年同期排45，今年升至第7位，表现较好。

共有31家商业银行的最差值表现排名有所降低，其中恒生银行的表现较差。

恒生银行的超额收益和最差值指标排名下降幅度最大，主要原因在于恒生银行上半年共发售了9款结构类产品，其中有8款产品因信息不明无法进行评价，一款可评价产品的超额收益和最差值表现较差。

(五)信息透明度：23家机构产品的信息透明度达100%就发行主体的信息透明度而言，有如下两个方面的主要特点：其一，2010上半年有23家银行产品的信息透明度达100%，其中上海银行、西安市商业银行等2家商业银行连续五月的信息透明度为100%，法兴、花旗等9家银行上半年有4个月份的信息透明度为100%。

产品信息公开程度较高，产品说明书较为规范。

其二，从同比表现来看，共有28家机构的信息透明度排名有所下降，其中恒生银行的下降幅度较为明显，其发售的9款产品中有8款产品信息不明，从而导致其产品透明度大幅下滑，共有10家机构的信息透明度排名有所上升，其中江苏银行的表现较好。

(六)流动性指标：有14家银行所发产品设置了提前赎回权；北京银行的可质押产品比率最高2010年上半年，银行理财产品市场的流动性指标排名呈现如下三个方面的主要特点：首先，81家发售机构产品的总体平均委托期限为0.6年，较09年上半年的0.81年，缩短了0.21年。

有15家银行的平均委托期限在1年以上，期限最长的为湛江市商业银行，其他商业银行产品的平均委托期限都在1年以内，其中广州市商业银行产品的存续期最短。

其次，上半年共有6家银行设置了质押条款，就82家发售机构来说，这个比例相当小。

其中，北京银行的可质押比率高达100%。

最后，本月有14家商业银行对其在售产品设置了提前赎回条款，花旗银行的可赎回比率最高。

(七)多样化程度：前五名依次为中行、工行、光大、汇丰和交行银行理财产品市场的多样化程度呈现如下两个方面的主要特点：其一，多样化程度排名的前五名中，有3家国有控股类银行。

1家上市股份制银行和1家外资银行，中国银行的多样化程度值最高，为100%。

可以看出，国有控股类银行在产品的投资方向，产品的投资币种方面较为全面，覆盖面较大。

其二，有19家商业银行的多样化程度排名有所提高，其中汇丰银行的上升幅度较大。

有26家银行的多样化程度排名有所下降，其中有5家机构的下降幅度较为明显，产品的投资方向较去年上半年相比较为单一，致使其多样化程度明显下降。

(八)综合排名：前五名依次为中行、交行、华一、农行和南昌银行总体而言，2010年上半年综合排名的前五位依次是中国银行、交通银行、华一银行、农业银行和南昌银行，而2009年上半年的前五排名情况是泉州银行、交通银行、招商银行、建设银行和重庆银行。

与2009年相比2010年上半年国有控股类银行占了综合排名的重头。

除交通银行之外，2009年榜单内的其他四家银行均被替换出局。

其中中国银行在10年上半年的各月表现都比较突出，半年中有4个月均排在综合排名榜单的首位，原因在于中国银行单个指标信息全面且均表现不俗。

综合排名后五名的商业银行依次为恒生银行、大庆市商业银行、昆山农村商业银行、齐商银行和顺德农村商业银行，这五家商业银行的市场规模、超额收益表现和信息透明度水平较低，拖累了整体排名。

三、理财产品特点(一)基本分布特点2010年上半年，银行理财产品共发售产品3989款，平均期望收益和平均最差值分别为2.49%和1.88%，到期产品2227款，到期产品的平均名义到期收益为3.01%。

总体而言(参见图2-1)，较2009年上半年而言，2010年上半年银行理财产品新发产品数量同比大幅上涨，增幅为86.23%，短期产品、利率类以及混合类产品是产品数量暴增的主要增长点。

期望收益和最差值分别上涨了32个基点和20个基点，主要原因在于上半年后五个月连续的负利率逼迫商业银行不得不提高产品的预期收益水平。

然而，2010年上半年到期产品的名义到期收益较2009年同类指标的跌幅明显，跌幅达61个基点，主要原因在于短期产品数量的增多且短期产品的年化收益水平较低。

数据来源：中国社会科学院金融研究所金融产品中心。

1、资产主类特点普通类产品中利率类产品一枝独秀。

2009年底，监管机构连续推出两则信贷类理财产品的监管，导致信贷类理财产品在2010年初大幅缩减。

为满足商业银行的融资需求和进一步扩大中间业务收入，商业银行将理财业务的重心落脚于利率类产品，上半年在售的3989款产品中有2039款为利率类产品，位居榜首。

其次是混合类产品的发售数量，混合类产品多以投资方向不明的组合管理类产品为主，此类产品的潜在风险我们已在前面多期报告中予以提示，期望能引起监管机构和发行主体的共鸣。

正所谓"上有政策、下有对策"，监管机构禁止商业银行购买自身成立的信托计划，但并未限制购买由它行信贷资产设立的信贷产品，所以上半年中后期"对敲"信贷资产模式的信贷类理财产品成为一种时尚，并成为信贷类理财产品发售的一种主要方式，从而成就了信贷类理财产品第三名的较好成绩。

结构类产品占比是一降再降。

在售3989款产品中仅有137款股票、商品和汇率结构类产品，仅占产品总量的3.43%。

受累于股票市场的跌跌不休和新股申购的破发连连，发行主体很少设计挂钩内地上市公司股票的结构类产品，多发挂钩港股、美股和台股等上市公司股票的结构类产品，更是很少发行曾经风靡市场的新股申购类理财产品。

42款汇率类产品多为挂钩美元兑欧元、澳元和日元汇率的区间和看涨型产品。

受欧洲主权债务危机影响，欧元兑美元汇率大幅下挫，从而也导致部分看涨欧元兑美元汇率产品到期实现了最低收益，在理财市场上引起了不小波澜。

在售的20款商品挂钩结构类产品中，有12款为黄金挂钩结构性产品，其中有10款为看涨结构，有2款为看跌结构。

如前所述，黄金价格目前已处于历史高位，未来走势将直接影响这12款银行理财产品的到期表现。

信用类产品的投资价值最高，原因在于发行主体在信用类产品几乎都嵌入了发行主体的信誉做担保。