去VIE的主要法律问题及案例分析
合集下载
相关主题
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
股权变动注意事项
股东：人数要求；境内股东 股权：转让真实；转让的对价；股权清晰 员工激励计划
历史变更的合规性
上市主体不得在报告期内违反工商、外汇、 土地、环保、海关及其他法律、行政法规， 受到行政处罚且情节严重，或者严重损害 投资者合法权益和社会公共利益的其他情 形 外汇问题 税收问题 关联并购问题
天涯在线 – 年开始服务，伴随企业一起成长，为公司拆除结构、私募融资、股权激励、新三板挂 牌提供法律服务
首都在线 – 为公司提供定向增发、并购重组、常年法律法律顾问服务；首都在线入选新三板做市 所商获指奖数项： 为唯品会、第七大道、房多多、等公司搭建结构并私募融资提供法律服务
酷狗、蜗牛、墨麟、酷牛、大龙网、铜道网、金银岛、九樱天下、深讯和、天拓立方 ……
4. 典型红筹结构面临的法律问题。
目录
第一部分 的前生后世 去后与中国资本市场
第二部分 的对接 第三部分 去典型案例分析
第二部分 去后与中国资本市场的对接
新三板
并购重组
第二部分 去后与中国资本市场的对接
股
上市主体的选择
外商投资产业指导政策 盈利要求 持续经营、独立性 实际控制人和管理层未发生重大变化 主营业务无重大变化
5.注销境外特殊目的公司； 注销
实际操作中，金石投资以和谐成长与境内公司创始人谈好估值及可投份额，收购后，将变更为内资并减资至人民 币万元，并将自己的股权向其他近十个投资人出售收回部分资金成本，同时其他近十个投资人与金石投资、和谐 成长共同按同一估值一次向境内公司增资。
去的主要法律问题及 案例分析
周蕊律师，金杜律师事务所华南管理合伙人，中国并购公会广东分会副会长、深交所中小企业培育 中心专家讲师、深圳中小企业改制专家服务团专家、广东省律师协会女工委副主任、南方基金、易 尚展示独立董事。多年从事金融及资本市场法律服务，专注于企业境内外上市发行、并购重组、投 资、跨境融资及基金的设立、运作等方面的法律实务，专注行业包括文化创意、互联网、医疗健康 、教育、高科技、新能源、大消费等。
境内 境外
境内VIE公司 WFOE
控制协议
操作方案：
在开曼公司没有足够没有的 情况下，创始人或者境内其 他投资人以境内人民币投资 于公司。公司收购股权，香 港公司将公司支付的对价支 付到开曼公司，并由开曼公 司支付投资人作为回购价款， 境外投资人退出。
解除架构，终止控制协议。
注销境外特殊目的公司。
13
14
第三部分 去典型案例分析
方案四：境内投资人直接收购的情形（暴风科技）
创始人
境内
境外投资人
ESOP
境外
境外上市主体
100% WFOE
创始人
投资人的 境内代持人
合约安排
100% 境内VIE公司
新境内 投资人
境内
暴风科技为互联网视频企业，年月 日境内创业板上市。其拆除的五个 步骤如下：
1.确定境外特殊目的公司的 股权结构
权属清晰
架构拆除后的境内公司作为标的资产， 应当为权属清晰的经营性资产。
目录
第一部分 的前生后世 第二部分 去后与中国资本市场的对接 第三部分 去典型案例分析
第三部分 去典型案例分析
方案一：开曼公司有充足资金回购境外投资人股份的情形
创始人
境外上市主体
境外投资人
香港公司
创始人 境内VIE公司
WFOE
2.根据产业政策限制，境外 投资人退出，确定境内上市 主体，签署终止协议，终止 协议控制下的所有协议
3.持股员工解决资金来源， 按其持有境内权益比例对境 内权益公司增资
4.新投资人按老投资人退出 的价格收购并向境外上市主 体支付转让款；境外上市主 体回购投资人股权；新投资 人以较低估值对境内公司增 资
第二部分 去后与中国资本市场的对接
新三板
控制人变更无要求
新三板报告期为申报前两年，新三板无 实际控制人在两年报告期内无变更的要 求
财务指标持续经营能力
新三板挂牌无盈利要求，无资产要求，无 最低股本数量要求，但需具备持续经营能 力
转板可能
第二部分 去后与中国资本市场的对接
并购重组
有利于上市公司
并购重组应有利于提高上市公司资 产质量、改善财务状况和增强持续 盈利能力，有利于上市公司减少关 联交易、避免同业竞争、增强独立 性。
第三部分 去典型案例分析
方案三：境内投资人投资公司后公司收购资产的情形
创始人
境外上市主体
境外投资人
香港公司
创Biblioteka Baidu人
其他投资人
WFOE
境内VIE公司
收购资产
控制协议
境内 境外
操作方案：
在开曼公司没有足够没有的 情况下，公司购买的资产， 通过分红或清算的方式将回 购价款回流到开曼公司，并 由开曼公司支付投资人作为 回购价款，境外投资人退出。 解除架构，终止控制协议。 注销境外特殊目的公司。
目录
第一部分 的前生后世 第二部分 去后与中国资本市场的对接
去典型案例分析
目录
第一部分 的前生后世 第二部分 去后与中国资本市场的对接 第三部分 去典型案例分析
第一部分 的前生后世
注：协议包括： ）股权购买选择权协议 ）独家管理与咨询服务协议 ）委托授权协议 ）股权质押协议 ）业务经营协议
特殊问题
1. 香港交易所年月，年月，月及月连续修订了关于模式的上市决策，明确要求详细披露境内运营实体的股东， 相关利益冲突解决的安排，以及招股章程中关于协议的披露问题；
2. 上市集团主要在中国经营业务，且该等业务为中国法律限制或禁止外资参与的行业，主要为互联网、教育等 轻资产行业；
3. 协议的内容有特别要求，如：必须载有争议解决条款等；
主要服务的互联网企业有：
乐视网 – 年开始服务，伴随企业一起成长，为其私募融资、上市发行、并购重组花儿影视、发行 中国第一支私募债、股权激励、发债、常年法律顾问等提供法律服务
昆仑万维 – 为公司创业板发行上市作为券商律师提供法律服务
中搜网络 – 年开始服务，伴随企业一起成长，为公司拆除结构、私募融资、股权激励、新三板挂 牌、定向增发、常年法律顾问等提供法律服务；中搜入选新三板成份指数
控制协议
境内 境外
操作方案：
在开曼公司有足够没有的情 况下，开曼公司可以以其自 有的美元资金回购投资人的 股权，投资人实现退出。 解除架构，终止控制协议。 注销境外特殊目的公司。
12
第三部分 去典型案例分析
方案二：境内投资人投资公司后公司收购股权的情形
创始人 境外上市主体
境外投资人
香港公司
创始人
其他投资人
股东：人数要求；境内股东 股权：转让真实；转让的对价；股权清晰 员工激励计划
历史变更的合规性
上市主体不得在报告期内违反工商、外汇、 土地、环保、海关及其他法律、行政法规， 受到行政处罚且情节严重，或者严重损害 投资者合法权益和社会公共利益的其他情 形 外汇问题 税收问题 关联并购问题
天涯在线 – 年开始服务，伴随企业一起成长，为公司拆除结构、私募融资、股权激励、新三板挂 牌提供法律服务
首都在线 – 为公司提供定向增发、并购重组、常年法律法律顾问服务；首都在线入选新三板做市 所商获指奖数项： 为唯品会、第七大道、房多多、等公司搭建结构并私募融资提供法律服务
酷狗、蜗牛、墨麟、酷牛、大龙网、铜道网、金银岛、九樱天下、深讯和、天拓立方 ……
4. 典型红筹结构面临的法律问题。
目录
第一部分 的前生后世 去后与中国资本市场
第二部分 的对接 第三部分 去典型案例分析
第二部分 去后与中国资本市场的对接
新三板
并购重组
第二部分 去后与中国资本市场的对接
股
上市主体的选择
外商投资产业指导政策 盈利要求 持续经营、独立性 实际控制人和管理层未发生重大变化 主营业务无重大变化
5.注销境外特殊目的公司； 注销
实际操作中，金石投资以和谐成长与境内公司创始人谈好估值及可投份额，收购后，将变更为内资并减资至人民 币万元，并将自己的股权向其他近十个投资人出售收回部分资金成本，同时其他近十个投资人与金石投资、和谐 成长共同按同一估值一次向境内公司增资。
去的主要法律问题及 案例分析
周蕊律师，金杜律师事务所华南管理合伙人，中国并购公会广东分会副会长、深交所中小企业培育 中心专家讲师、深圳中小企业改制专家服务团专家、广东省律师协会女工委副主任、南方基金、易 尚展示独立董事。多年从事金融及资本市场法律服务，专注于企业境内外上市发行、并购重组、投 资、跨境融资及基金的设立、运作等方面的法律实务，专注行业包括文化创意、互联网、医疗健康 、教育、高科技、新能源、大消费等。
境内 境外
境内VIE公司 WFOE
控制协议
操作方案：
在开曼公司没有足够没有的 情况下，创始人或者境内其 他投资人以境内人民币投资 于公司。公司收购股权，香 港公司将公司支付的对价支 付到开曼公司，并由开曼公 司支付投资人作为回购价款， 境外投资人退出。
解除架构，终止控制协议。
注销境外特殊目的公司。
13
14
第三部分 去典型案例分析
方案四：境内投资人直接收购的情形（暴风科技）
创始人
境内
境外投资人
ESOP
境外
境外上市主体
100% WFOE
创始人
投资人的 境内代持人
合约安排
100% 境内VIE公司
新境内 投资人
境内
暴风科技为互联网视频企业，年月 日境内创业板上市。其拆除的五个 步骤如下：
1.确定境外特殊目的公司的 股权结构
权属清晰
架构拆除后的境内公司作为标的资产， 应当为权属清晰的经营性资产。
目录
第一部分 的前生后世 第二部分 去后与中国资本市场的对接 第三部分 去典型案例分析
第三部分 去典型案例分析
方案一：开曼公司有充足资金回购境外投资人股份的情形
创始人
境外上市主体
境外投资人
香港公司
创始人 境内VIE公司
WFOE
2.根据产业政策限制，境外 投资人退出，确定境内上市 主体，签署终止协议，终止 协议控制下的所有协议
3.持股员工解决资金来源， 按其持有境内权益比例对境 内权益公司增资
4.新投资人按老投资人退出 的价格收购并向境外上市主 体支付转让款；境外上市主 体回购投资人股权；新投资 人以较低估值对境内公司增 资
第二部分 去后与中国资本市场的对接
新三板
控制人变更无要求
新三板报告期为申报前两年，新三板无 实际控制人在两年报告期内无变更的要 求
财务指标持续经营能力
新三板挂牌无盈利要求，无资产要求，无 最低股本数量要求，但需具备持续经营能 力
转板可能
第二部分 去后与中国资本市场的对接
并购重组
有利于上市公司
并购重组应有利于提高上市公司资 产质量、改善财务状况和增强持续 盈利能力，有利于上市公司减少关 联交易、避免同业竞争、增强独立 性。
第三部分 去典型案例分析
方案三：境内投资人投资公司后公司收购资产的情形
创始人
境外上市主体
境外投资人
香港公司
创Biblioteka Baidu人
其他投资人
WFOE
境内VIE公司
收购资产
控制协议
境内 境外
操作方案：
在开曼公司没有足够没有的 情况下，公司购买的资产， 通过分红或清算的方式将回 购价款回流到开曼公司，并 由开曼公司支付投资人作为 回购价款，境外投资人退出。 解除架构，终止控制协议。 注销境外特殊目的公司。
目录
第一部分 的前生后世 第二部分 去后与中国资本市场的对接
去典型案例分析
目录
第一部分 的前生后世 第二部分 去后与中国资本市场的对接 第三部分 去典型案例分析
第一部分 的前生后世
注：协议包括： ）股权购买选择权协议 ）独家管理与咨询服务协议 ）委托授权协议 ）股权质押协议 ）业务经营协议
特殊问题
1. 香港交易所年月，年月，月及月连续修订了关于模式的上市决策，明确要求详细披露境内运营实体的股东， 相关利益冲突解决的安排，以及招股章程中关于协议的披露问题；
2. 上市集团主要在中国经营业务，且该等业务为中国法律限制或禁止外资参与的行业，主要为互联网、教育等 轻资产行业；
3. 协议的内容有特别要求，如：必须载有争议解决条款等；
主要服务的互联网企业有：
乐视网 – 年开始服务，伴随企业一起成长，为其私募融资、上市发行、并购重组花儿影视、发行 中国第一支私募债、股权激励、发债、常年法律顾问等提供法律服务
昆仑万维 – 为公司创业板发行上市作为券商律师提供法律服务
中搜网络 – 年开始服务，伴随企业一起成长，为公司拆除结构、私募融资、股权激励、新三板挂 牌、定向增发、常年法律顾问等提供法律服务；中搜入选新三板成份指数
控制协议
境内 境外
操作方案：
在开曼公司有足够没有的情 况下，开曼公司可以以其自 有的美元资金回购投资人的 股权，投资人实现退出。 解除架构，终止控制协议。 注销境外特殊目的公司。
12
第三部分 去典型案例分析
方案二：境内投资人投资公司后公司收购股权的情形
创始人 境外上市主体
境外投资人
香港公司
创始人
其他投资人