2014年上半年和下半年经济形势

22014年下半年全球经济在发达国家带领下持续改善，将呈现美国复苏、欧洲趋稳、日本疲软、新兴经济体分化的特点。

美国受恶劣天气严重影响，一季度GDP增速-1%，二季度以后将呈现加速发展趋势，预计全年GDP增长2.1%，失业率持续下跌逼近6%。

美联储QE有望于第三季度结束，预计年内继续维持0-0.25%的基础利率，加息通道或将在2015年打开。

欧元区经济整体保持弱势复苏态势，欧央行下调隔夜存款利率至-0.1%，首次步入负利率时代，也许会推出欧版QE以及一系列配套措施，预计2014年欧元区经济增速1%。

日本经济受消费税上调拖累，经济增长乏力，将研究实施一系列增长策略，并保持超宽松货币政策。

外部流动性对新兴市场的冲击减弱，汇率波动性降低，国际资本有望逐渐回流新兴市场，基本面较好的国家仍然具有强劲的增长潜力，宏观经济失衡和受外部冲击较大的新兴经济体增长前景继续走弱。

014年上半年，我国工业虽然经历了多种复杂因素交织并存的严峻挑战，仍然实现了平稳增长；预计二季度工业增长较一季度微幅回升，下半年工业将继续呈稳中微升态势。

鉴于当前我国工业正处在增长速度换挡期、结构调整阵痛期和前期刺激政策消化期“三期叠加”的关键时期，下半年应综合运用多种政策手段，通过更加灵活的货币金融政策、更加合理的财税和投资政策以及更加明确的中小企业发展扶持政策，为实体经济营造更加良好的发展环境，保障宏观经济协调有序发展。

一、上半年情况综述（一）基本特点1、三驾马车一降两升工业投资增速继续呈下降趋势，今年1-5月同比增速仅为14.0%，增速较一季度回落1.0个百分点。

出口方面，1-5月出口交货值累计增长4.9%，增速较一季度回升0.7个百分点，与去年年底基本持平，表明我国工业品出口略有好转。

消费保持平稳增长，今年1-5月社会消费品零售总额同比增长12.1%，与一季度相比有所回升，今年以来消费增速呈持续微幅上升态势。

2、工业生产有所回暖1-5月，规模以上工业增加值同比增长8.7%，与一季度持平。

从当月看，5月份规模以上工业增加值同比实际增长8.8%，比4月份加快0.1个百分点。

从环比看，5月份比上月增长0.71%。

分产品看，与一季度相比主要产品产量整体上呈回暖态势。

钢材、水泥、原油加工量增速较一季度分别回升0.8个、0.1个和1.6个百分点，汽车产量与一季度持平，发电量和乙烯虽然呈下降趋势但下降幅度较小，均为0.1个百分点。

3、工业领域持续通缩1-5月，工业生产者出厂价格指数（PPI）和工业生产者购进价格指数（PPIRM）持续负增长，分别下降1.9%和2.1%，其中PPI较一季度收窄0.1个点，PPIRM与一季度持平。

5月份， PPI和PPIRM同比分别下降1.4%和1.8%，降幅分别较上月收窄0.6个和0.5个百分点。

至今PPI已是连续27个月下降，这说明工业领域通缩十分明显，产能过剩问题依然严重。

4、工业用电低位运行1-5月，全国工业用电量同比增长 5.0%，增速较一季度回落0.2个百分点，但较去年同期回升0.4个百分点。

其中，轻、重工业用电量同比分别增长4.6%和5.1%，增速较今年一季度分别回落0.4个和0.2个百分点；与去年同期相比，轻工业用电增速回落0.5个百分点，重工业提高0.6个百分点。

从历史走势看，工业用电量增速已连续三年处于个位数增长区间，整体持续低位运行。

（二）主要问题1、信心不足导致民间投资意愿趋弱2014年1-5月，全国工业民间固定资产投资名义增长17.7%，较一季度和去年同期分别回落 1.4个和 3.5个百分点；同期，民间固定资产投资增速为19.9%，高于工业领域民间投资2.2个百分点。

自2013年年初以来，工业领域的民间投资持续低于整体民间投资增速，反映出工业领域的投资信心偏弱。

从企业家信心指数来看，私营企业与国有企业的差距有扩大趋势，2013年底两者分别为112.1和121.5，相差9.4个点，较前期扩大了0.9个点。

民间投资与私营企业家信心指数的共同趋弱反映出受企业平均利润率下滑影响，民间投资信心不足，投资意愿较弱。

2、产能过剩行业金融风险有所加剧在经济下行风险加大的背景下，企业经营面临困境，尤其是产能过剩行业的风险愈发明显。

目前，多数金融机构通过单纯地“堵”阻止信贷资金流向产能过剩行业。

以工商银行为例，截至2013年年底，钢铁、水泥、平板玻璃、常用有色金属冶炼、船舶五大产能严重过剩行业的贷款余额为1.65万亿元，较年初减少555.43亿元，降幅为3.26%。

但需要注意的是，资金链的断裂很可能导致产能过剩行业的信贷风险大面积爆发，从而导致金融机构不良信贷的增加。

虽然通过兼并重组等方式帮助产能过剩企业结构调整，但需要大量资金支持，这也使得金融机构处于进退两难的困境。

3、实体经济融资难问题仍较难化解目前经济整体态势走弱，银行风险偏好随之变弱。

金融机构更倾向于将资金放在银行间市场获取无风险收益，而不愿投向实体经济承担风险。

数据显示，今年1-5月，社会融资规模为8.58万亿元，比去年同期减少5350亿元。

同时，一季度金融机构人民币贷款加权平均利率也从去年的 6.65%上升至7.18%。

此外，2014年是信托集中兑付期，将有近 1.3万亿的信托产品到期，企业融资难的程度将进一步加深。

尽管像去年一样发生年中“钱荒”的风险不大，但金融资源配置结构不合理所导致实体经济融资难的问题依然长期困扰企业。

4、成本高位运行挤占企业获利空间由于受劳动力和原材料成本上升、市场需求不足、产能严重过剩等多重因素影响，企业经济效益大幅下降，生产经营面临较多困难。

今年以来，规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本持续上涨，目前已由年初的85.18元上涨至85.80元。

同时，企业财务费用同比增速高达17.4%，增速较一季度加快1.6个百分点，较去年同期大幅提高12.0个百分点。

企业成本的高位运行挤占了企业利润，使得企业利润率始终处于低位，1-4月主营业务收入利润率为5.4%，与一季度持平，但与去年年底的6.1%相比仍有明显下降。

二、下半年走势分析与判断（一）影响下半年工业经济走势的三大需求分析1、全球经济仍处于后危机时代的缓慢复苏期，预计下半年出口整体呈趋缓态势发达经济体整体呈复苏态势，但步伐较缓。

美国经济持续复苏，5月份，美国制造业PMI为55.4%，较上月回升0.5个百分点，持续18个月位于50%的荣枯线以上，制造业处于扩张区间；失业率为 6.3%，与上月持平，处于2008年四季度以来的历史最低点。

日本经济复苏力度相对较弱，5月份，日本制造业PMI比上月上升0.5个百分点至49.9%，连续2个月处于收缩区间；同时，5月份日本的消费者信心指数、经济观察家现况指数和投资信心指数也处于相对较低的水平，表现出经济整体仍相对低迷；4月份日本出口增速虽有所回升，但贸易逆差仍在持续。

欧洲经济表现尚可，5月份，欧元区制造业PMI为52.2%，虽较上月回落1.2个百分点，但仍位于荣枯线以上；4月份，欧元区失业率为11.7%，自去年四季度以来整体下降，虽处于较高水平但仍在持续改善。

当前，从欧元区制造业PMI、零售销售指数、投资信心指数、消费者信心指数等数据来看，欧元区经济整体处于缓慢上行通道，但短期内较难有大幅改善。

新兴经济体呈分化态势，整体乏力。

印度经济整体表现较好，5月份，印度制造业PMI为51.4%，较上月回升0.1个百分点，连续7个月处于扩张区间，同时印度的工业生产指数和出口总额增速均呈现明显的回升态势。

俄罗斯经济持续恢复，5月份，俄罗斯制造业PMI为48.9%，虽然处于荣枯线以下但连续2个月回升，且工业生产指数增速也在加快，显示俄罗斯的工业正处于上升期。

南非经济表现较差，5月份，南非PMI较上月大幅下滑 2.0个百分点至44.0%，不仅位于荣枯线以下而且创下了2011年8月份以来的最低点，且南非商业信心指数和消费者信心指数也处于下滑趋势，显示经济活动处于收缩态势。

巴西经济表现一般，5月份，巴西制造业PMI较上月下降了0.5个百分点至48.8%，目前已连续2个月下滑，4月份巴西六大城市失业率虽较上月有所下降但较去年年底仍有明显升高，经济景气度整体不高。

综合判断，未来一段时期内发达国家的经济复苏整体较缓，新兴经济体的增长前景则具有较大的不确定性，经济下行风险依然存在。

据此分析，全球经济复苏仍显乏力，外需对我国经济增长的拉动作用仍比较有限。

根据对主要贸易伙伴经济增长趋势的判断，2014年下半年出口增速整体呈趋缓态势，预计出口交货值累计增速在 4.5%左右，但考虑到人民币实际有效汇率波动和国家推出稳定外贸政策等因素影响，不排除个别月份出口增速在6%以上。

2、制造业投资和房地产投资均告别高增长时代，预计下半年工业投资增速下行态势仍将持续从工业投资和制造业投资来看，增速明显放缓，对工业生产影响较大，1-5月，工业投资增速已连续2个月回落，比去年同期回落2.4个百分点，占固定资产投资的比重为41.3%，较去年同期下降 1.1个百分点。

其中，制造业投资增速较一季度回落1.0个百分点，较去年同期大幅回落3.6个百分点。

从长期走势看，工业投资增速整体逐年放缓，2011-2013年分别处在26%、22%、18%的增长区间，年均下降4个百分点左右，2014年下降至14%左右的增长区间。

从房地产投资来看，1-5月，全国房地产开发投资同比名义增长14.7%，增速较一季度大幅下滑 2.1个百分点。

考虑到短期内房地产开发企业土地购置面积持续负增长和长期内城镇化进程持续推进双重因素影响，预计未来一段时期内房地产投资增速将保持在16%左右的中速水平。

从基建投资来看，1-5月，全国铁路运输业完成固定资产投资1459亿元，同比增长8.3%，增速较一季度回落7.6个百分点，较去年同期大幅下滑16.2个百分点。

但是，今年4月末中国铁路总公司第三次调整了全年铁路投资计划，总投资额上调至8000亿元，仅次于2010年8426.5亿元的历史顶点，新项目也从年初计划的44个飙升至64个，因此预计下半年铁路投资将呈现加速发展态势。

从道路运输业来看，1-5月完成固定资产投资同比增长24.3%，增速比一季度和去年同期分别加快1.3个和3.2个百分点。

此外，今年前五个月我国水利、环境和公共设施管理业以及电力、热力、燃气及水的生产和供应业等基础设施领域的投资增速也在加快。

考虑到我国城镇化进程的持续推进，预计基建投资增速仍将保持在中高速区间。

从投资的信贷支持来看，1-5月，社会融资总量为8.6万亿元，而去年同期为9.1万亿元。

社会融资总量的收缩，预示实际投资较难有明显增长。

与此同时，考虑到2013年我国工业名义投资率（工业投资占工业增加值比重）已经高达86.3%，不仅远超过美国（12%左右）和日本（17%左右），而且自本世纪初以来持续13年保持快速上升态势。