第十二章国际金融市场

阿姆斯特丹为了适应国际清偿的需要产生了国际清算中心，曾推动了各国对外贸易的 二次大战后，国际资本大规模流动，对国际金融市场产生了重大的影响。这突出 发展。但由于当时的国际经济交易仅仅是贸易往来，还不存在国际经济技术合作，资 地表现在新的国际金融市场不断产生。阿姆斯特丹、法兰克福、东京等，在突破国内 本在国际间的移动极其有限，而且当时资本积累也不太多，因此，真正的国际金融市 金融业务的基础上，成为新兴的国际金融市场。这一时期，国际金融市场发展的特点 场并未产生。 是：纽约、苏黎世和伦敦三大国际金融市场鼎足而立。
2．国际金融市场与国内金融市场的联系表现在：
（1）国内金融市场是国际金融市场得以发展的基础。 世界上一些主要的国际金融市场，都是在原先国内金融市场的基础上发展而成 的，这些国际金融市场中的金融机构、银行制度以及涉外业务与国内金融市场都有着 （2）国内金融市场的货币资金运动与国际金融市场的货币资金运动互为影响。 密切的联系。 国内金融市场的利率发生变动，会通过各种方式影响到国际金融市场上利率的变 化，国内金融市场上货币流通发生变化成币值变动，也同样会影响国际金融市场上汇 （3）国内金融市场上的某些大型金融机构，同样也是国际金融市场运作的主要参 率的变动。 与者。
首先是规避本地严紧的规管要求，如资料披露、公司管治、流动资金及资本充足
比率等规定。
为保持金融体系的稳定与健全，这些规管要求都是不可或缺的，因此试图避过规 第二个原因很简单，就是纯粹为了方便。 管的做法显然应受到制止，其中一个做法是对离岸金融中心施压，要求它们提高规管
由于金融市场迈向全球化，已不能满足于只限在本地市场的营业时间，而是需要 标准，并点名批评不予改善或进度欠佳者。我们支持这种做法。由于在市场机制的制 全日24小时不停运作。事实上，在某一、两个发达经济体系里，有关市场非居民的参 第三个原因，是与本地金融中心设有管制有关。 约下，这样做会使审慎的金融机构对与回避规管者进行交易前加以三思，因此效果可 与程度其实与居民相比已同样举足轻重。为了方便的原因，亦为了更妥善管理风险， 金融市场每每都会设法避过各种管制的约束。很多在本地不准进行的金融活动， 市场现在更需要有位于其它主要时区，并与本地金融中心联网的离岸交易与结算平 以相当理想。作为香港的金融监管当局，我们并无发现目前的规管架构有任何重大漏 在离岸中心可能会不受限制，因此有些在本地受到限制的金融工具，往往都会在离岸 台，以便在本地金融中心营业时间过后，能在这些时区进行交易。全球化下国际资金 洞，以致会鼓励进行规避监管的活动。我们的税率无疑较很多地方低，但对所有在香 衍生出自由市场，与本地受管制的市场并存，只是离岸交易可能采用不交收的形式来 能否有效分配及使用，便视乎能否提供这些离岸平台及离岸与本地平台是否有联网安 港进行的业务都一视同仁，不会因其被列作离岸或岸上而有所不同，有别于某些为离 进行。事实上，这往往会成为金融市场自由化的重要诱因，而离岸市场正是当本地有 排而定。就这一点而言，国际间对离岸中心所持的负面印象似乎并不恰当。 适当开放的条件下作为这方面的测试场地。这亦是香港在内地金融市场自由化的过程 岸金融业务提供较低税率甚或免税的金融中心。 中所担当的作用。在这一点上，对离岸金融中心持有负面印象同样是不恰当的。
二次大战后，伦敦因为传统的历史原因，仍然保持了国际金融市场的主导地位。 纽约因为美国在两次大战中大发战争财扩张了经济，特别是二次大战后建立了以美元 为中心的国际货币制度即布雷顿森林货币体系，而成为国际资金市场以及国际贸易美 元结算中心。而苏黎世则因为瑞士在两次大战中为中立国，经济实力得到了保存，因 此发展了自由外汇市场和黄金市场，而与伦敦、纽约并立。
离岸金融市场的类型
从不同角度来看，离岸金融市场有不同的类型。从从事的业务范围来看，有混合 型、分离型、避税型及渗漏型等离岸金融市场；从市场形成的动力来看，有自然渐成 型和政府推动型离岸金融市场；从市场功能来看，有世界中心、筹资中心、供资中心
及簿记中心等。下面我们仅从市场业务范围来考察离岸金融市场的类型。
2. 它打破了只限于市场所在国国内的资金供应者的界限
3. 这一市场的借贷活动不受任何国家政府政策与法令的管辖
离岸金融市场（offshore finance market）
是指主要为非居民提供境外货币借贷或投资、贸易结算；外汇黄金买卖、保险服 务及证券交易等金融业务和服务的一种国际金融市场，亦称境外金融市场，其特点可 简单概括为市场交易以非居民为主，基本不受所在国法规和税制限制。离岸金融市场 在60年代的兴起，使国际金融市场的发展进入了一个全新的发展阶段。
市场的业务活动必然涉及到外汇交易活动，而且要通过外汇市场进行，外汇市场是国
际金融市场的中心市场之一。
（3）市场管制程度不一
国内金融市场必须受到货币当局的直接干预（含暗地干预），市场运行在很大程 度上受到行政力量的左右；而发达的国际金融市场则基本不受所在国金融当局的管 制，市场运行一般很少受到干预，甚至完全不干预。
第十二章 国际金融市场
江西师大国际教育学院
第一节 国际金融市场概述
一. 国际金融市场概念
国际金融市场，简单来说，是指资金国际借贷、货币相互买卖及其他国际金融业 务活动的场所。从国际金融市场发展的进程来看，它有两种概念。
二是广义的概念，指从事各种国际金融业务活动的场所，既包括国际资金市场，也包 一是狭义的概念，仅指不同主体进行国际资金借贷与资本交易的场所，因此亦称国际 一个国家的国内金融市场，条件具备时可以逐步发展或上升为国际金融市场，并 以所在地城市名字命名。如伦敦国际金融市场、纽约国际金融市场、东京国际金融市 括外汇市场、黄金市场以及其他种种衍生金融市场，同时还包括在金融市场从事 资金市场，包括短期资金市场（货币市场）和长期资金市场（资本市场）； 场等。由于这些国际金融市场都是各种国际金融业务集中的场所，因此，习惯上又把 交易的各类参与者、中间人和交易机构。也就是说，广义的国际金融市场，实际 它们叫做国际金融中心（international finance centre）。我国香港地区的国际金 上是由各国的交易人、中间人和交易机构组成的进行各种金融资产交易的场所， 融市场，也是一个举世瞩目的国际金融中心。 体现着国际金融商品的买卖供求关系。
而且资本也国际化，迫切要求有一个灵活自由的资金贷放市场，以满足国际业
郎、欧洲荷兰盾以及其他境外货币，也在这个市场出现，从而使欧洲美元市场发 务迅速发展和资金频繁调动的需要。 展成为欧洲货币市场。 欧洲货币市场是一个新型的国际金融市场。这种金融市场，最早出现在伦敦，以
后在新加坡、纽约、东京、香港等地相继开设。
2. 分离型离岸金融市场
该市场亦称纽约型（NewYor ktype）离岸金融市场，指境内金融业务与离岸金融 业务严格分离，禁止非居民从事境内金融业务和居民从事境外货币存贷活动的一个市
传统的国际金融市场到现代的国际金融市场
19世纪30年代→世界最大的金融中心--伦敦
美国 (纽约)
一战结束→世界经济中心转移--纽约
德国 (法兰克福), 瑞士
(苏黎世),
二战结束→世界最大金融中心--纽约,第二--伦敦,第三--苏黎世
20世纪50年代末→生产国际化、资本国际化、国际信贷交易突破传统模式
产生了离岸金融市场(Off-shore financial market)即现代国际金融市场
三. 国际金融市场形成的条件
2．自由开放的经济体制。 4. 现代化的通信设施与交通方便的地理位置。 5．训练有素的国际金融人才。 1．稳定的政局。 3．健全的金融制度和发达的金融机构 一国或地区要成为国际金融中心，必须有完善的通信设施，并且具有不断吸收 这是指一国或地区要拥有既具备现代国际金融专业知识，又具备丰富实际经验 这是最基本的条件。如果一国政局动荡，经常发生政变或大的变革，就无法保证 如果一国金融制度和法规不健全，就无法保障金融活动高效地进行，而量少质弱 它主要包括自由开放的经济政策与宽松的外汇管制。自由开放的经济政策，就容 高新科技的能力，这样才能迅速准确地保证国际信息的通畅。而良好的地理位置，容 的国际金融专门人才。拥有这些人才，才能为国际金融市场提供高质量高效率的各 国内经济和金融的稳定，更谈不上建立一个国际金融市场了。 的金融机构，更没有能力担负从事国际金融业务的重职。因此，这个条件也是国际金 易加强与世界各国的经济金融往来，并进行各种形式的经济金融合作；而自由宽松的 易吸引各种参与者，方便其交易，进而增加各种国际金融业务。香港之所以成为一个 种服务。 融市场形成的必要条件。 外汇管制或取消外汇管制，就充分保证了国际资金的自由出入，容易形成国际资金的 新兴的国际金融中心，无不与它的地理位置有关。 集散地，进而形成国际金融市场。
2. 它们都是以强大的工业、对外贸易和资金实力为基础的
市场，也称“在岸金融市场”。
3. 这一金融市场中，居民通常都是主要投资者，非居民是主要筹资者 4. 该金融市场受市场所在国政府、法令的管辖
离岸金融市场
特点： 欧洲货币市场是一个新型的国际金融市场，其含义是指
1. 经营非居民之间国际金融业务而不受政府管辖的金融市场。 它经营的对象已不限于市场所在国货币，几乎包括所有主要 西方国家货币
离岸金融市场兴起的原因
50年代以后，国际经济关系发生了一系列重大变化： 第三，一些短期资本持有者，鉴于美元总的地位相对下降和资本逃避的需要，也要求有 第一，许多国家获得了政治独立，并渴望有一个能为它们提供不受任何一国管辖与影 一个不受各国法令管制的资金“避难所”。 响的、资金可自由借贷的国际金融市场。 第四，美国自从50年代开始，就连续发生国际收支逆差，大量美元流往境外，形成了 第二，跨国公司获得了巨大发展。它们不仅以对外直接投资为特点促使生产国际化， “欧洲美元市场”，即境外美元市场。60年代后，欧洲联邦德国马克、欧洲法国 法
Hale Waihona Puke 1．混合型离岸金融市场该类型离岸市场的特点：离岸金融交易的币种是市场所在地国家以外的货币，除 离岸金融业务外，还允许非居民经营在岸业务和国内业务，但必须交纳存款准备金和