民营企业并购融资效率的DEA比较研究——以联想和德隆为例
民营企业并购重组的融资决策管理
民营企业并购重组的融资决策管理□张占忠随着企业经济实力不断增强，并购重组已成为企业实现规模扩张的重要渠道。
通过并购重组，企业能够有效整合资源，优化资源配置，从而在市场竞争中掌握更多的主动权和话语权。
尤其是民营企业，它们更需要通过合理的并购重组来拓宽融资渠道，扩大业务规模，提高市场竞争力。
然而，从目前实际情况来看，很多民营企业开展的持续性并购，均是建立在盲目融资的基础上，不仅未能达到预期目标，反而增加了企业的融资风险，影响了自身的可持续发展。
因此，本文介绍了民营企业的发展现状及其并购重组的特点与难点，阐述了融资决策管理对民营企业并购重组的影响，分析了民营企业并购重组融资决策管理存在的问题，并提出了相应的解决策略，旨在为相关企业提供一定参考，促进其持续健康发展。
一、并购重组与融资决策概述（一）并购重组概述并购重组是指两个或更多的企业通过合并、组建新公司或相互参股等方式所进行的产权交易活动，其目的是获得其他企业的控制权。
其中，并购是一种通过转移企业所有权或控制权的方式来实现企业资本扩张和业务发展的经营手段，是企业资本运作的重要方式，可分为吸收合并、新设合并及控股合并；重组是指企业制定和控制的，将显著改变企业组织形式、经营范围或经营方式的计划实施行为，可分为产权重组、产业重组、组织结构重组、管理重组、债务重组等。
（二）融资决策概述融资决策是指企业在恰当的融资政策指导下，结合自身价值创造目标，为筹资制订最佳方案的过程。
融资决策不仅会改变企业的资产负债结构，还会影响企业的发展方向和战略规划。
二、民营企业的发展现状及其并购重组的特点与难点（一）民营企业的发展现状民营经济是国民经济的重要组成部分，对经济社会发展贡献巨大。
民营企业产权具有多元化的特点，其发展有利于政企分开、所有权和经营权分离。
同时，民营企业在技术创新、市场营销、管理模式等方面具有较强的灵活性，已成为推动国民经济发展的重要力量。
民营企业分散性较强、规模相对较小，更容易接纳社会劳动力，从而为基层群众提供了更多的就业机会。
基于DEA方法的科技型中小企业融资效率研究
基于DEA方法的科技型中小企业融资效率研究【摘要】现阶段,融资困难和融资效率低下是制约中小企业发展的主要瓶颈。
文章立足于研究科技型中小企业的融资效率问题,利用深圳中小企业板和香港创业板上市的科技型中小企业数据,运用DEA分析方法,研究结果表明:90%的企业融资效率既不能达到规模有效,又不能达到技术有效,融资效率总体呈低效状态。
【关键词】科技型中小企业; 融资效率; DEA方法中小企业是我国国民经济的重要组成部分,在推动国民经济发展、缓解就业压力、优化经济结构和促进社会稳定等方面,发挥了举足轻重的作用。
作为高新技术产业主力军的科技型中小企业,近年来取得了一定发展,但仍面临一些困难和问题,融资现状不容乐观、融资效率不高已成为了科技型中小企业发展的桎梏,解决好科技型中小企业的融资效率问题迫在眉睫。
基于此,本文将从融资成本和资金使用角度来探讨科技型中小企业的融资效率。
一、融资效率相关理论研究回顾西方经济学中阐述的效率主要有三层含义构成:一是指微观主体以投入和产出之比表示的效用,指的是成本与收益的对比关系;二是指经济主体在追求微观经济效率的同时是否带来了全社会资源的合理利用,资源的配置是否达到了帕累托效率;三是指现有制度安排对微观效率和配置效率的影响以及在此基础上对经济制度本身的效率评价。
对融资效率的研究,前期主要集中于理论研究,国内理论界对融资效率的定义有多种界定。
曾康霖(1993)在分析直接融资与间接融资两种融资方式时,首次使用了“融资效率”这个概念,并分析了影响融资效率和成本的七种因素。
宋文兵(1997)指出,融资方式作为一种制度安排,包括交易效率和配置效率。
前者是指该种融资以最低成本为投资者提供金融资源的能力。
后者是指其能将稀缺的资本分配给进行最优化“生产性”使用的投资者,相当于托宾提出的功能效率。
干胜道(2000)指出,融资效率的计算指标至少应该体现融资成本和资本使用效率的比较关系,以企业在融资过程中的综合资本成本作为投人,以企业的投资报酬率作为产出,并充分考虑融资结构的风险程度和债务资本的抵税效应来计算企业的融资效率。
中国民营企业跨国并购融资问题探讨
中国民营企业跨国并购融资问题探讨【摘要】随着经济全球化的发展，越来越多的民营企业为了扩大规模，实行了海外并购战略，民营企业在跨国并购中的比重越来越大。
但是民营企业并购失败率却是极高，导致失败的因素也很多。
本文主要通过分析民营企业在“走出去”方针下跨国并购融资的现状，以及存在的问题，并结合最新案例提出相关建议，以期能为民营企业跨国并购提供融资策略参考。
【关键词】民营企业跨国并购融资建议金融危机爆发以来，中国企业的并购活动日益活跃。
与以往不同的是在这波跨国并购浪潮中，民营企业占了很大比重。
在全球经济一体化和知识经济的背景下，以创新为基础的技术优势成为影响企业竞争地位和核心竞争力的关键因素。
民营企业为了获取核心技术和扩大市场份额，把目光投向海外发达地区，纷纷进行海外并购。
但是民营企业在跨国并购中障碍重重，其中并购融资成为其最重要的制约因素之一。
一、我国民营企业跨国并购融资的特点2005年，中国证监会发布股权分置改革方案，为上市公司并购融资提供了便利条件，2008年12月9日，中国银监会正式发布了《商业银行并购贷款风险指引》，为国有企业海内外并购融资提供了资金保障。
但是民营企业还是游走于并购融资的边缘。
从2001我国加入wto组织后，我国民营企业为了追求最佳的企业规模，也开始了海外并购的“征途”。
回顾这十几年的跨国并购，民营企业跨国并购融资总体具有以下特点。
1、融资渠道不通畅，成本较高我国金融市场不发达，民营企业的经营过程，尤其进行投资活动，往往很难通过正规金融渠道获得资金，很大比重来源于民营企业的内源资金，或者是以高出国家法定利率许多的成本从黑市拆借，这种集资方式因违反国家政策，成本高、风险大。
而国有银行给民营企业贷款很少，且门槛比较高。
2、股权融资为主，债券融资比重较低债务融资是通过对外举债来获得所需资金，主要包括商业银行贷款和发行公司债券、可转换公司债券。
而我国金融市场不发达，民营企业并购债务融资的来源主要是商业银行贷款，但是商业银行的贷款门槛高，且有着还本付息的刚性约束，具有很高的财务风险。
基于DEA方法的我国中小企业融资效率评价
The evaluation of financing efficiency for China＇s small and medium-sized enterprises based on DEA
model
作者： 王秀贞[1];丁慧平[1];胡毅[2,3,4]
作者机构： [1]北京交通大学经济管理学院,北京100044;[2]中国科学院大学经济与管理学院,北京100190;[3]中国科学院大学创新创业学院,北京100190;[4]中国科学院大数据挖掘与知识管理重点实验室,北京100190
出版物刊名： 系统工程理论与实践
页码： 865-874页
年卷期： 2017年 第4期
主题词： 中小企业;融资效率;数据包络分析;中国工业企业数据库
摘要：利用中国工业企业数据库中的中小企业样本，构建了我国中小企业融资效率的评价指标体系，包括反映中小企业融资效率的投入指标和产出指标，采用数据包络分析方法，对我国中小企业的融资效率进行测算和评价，并分省份、行业、所有制对计算出的效率值进行分析．研究结果表明：样本期内，我国中小企业的整体融资效率不高，仅为0．445；有一半的企业融资效率在0．429以下，低于平均值0．445；95％的企业的融资效率低于0．643；融资效率前1％的企业中，个人控股企业数目最多，国有和外商企业数目最少．。
中国民营企业跨国并购融资问题探讨
２１ ０ ０年 ８月 ２曰中国吉利控股 集 团在伦 敦完成 对沃尔沃
轿车 公司全部股权的收购 ， 收购过程 中面临 巨大 的资金缺 口融 资难 题 ， 但在 洛希尔 公司 、 高盛集 团两大 国际投 资银行 的协助
下 以及地 方政 府的扶持下 ， 收购得 以成 功实现 。这一 成功案例 对 民营 企业跨国并购融 资有一 定的指导意 义 ， 下面 从提高民营
［］武胜 利 、 莉 ： 吉 利 成 功 收 购 沃 尔沃 看 非 公 有 制 企 业 融 资 ５ 张 从
都， 获得成 都政府的大 力支持 ， 成都政府 为了配合吉 利融资 ， 令 成 都银行和 国家开 发银行分别提 供 １ 亿和 ２ ０ ０亿的低 息贷款 ， 三年内吉利 只需付 出约三分之一的利 息 ， 三年过 后 ， 酌情偿还 。
金 融 工 具
并购 的融 资成功 离不开金 融创新 ，０年代美国的并购浪潮 ８ 就是在投 资银行推 出“ 垃圾债券” 下形成的 。我 国应该借鉴国外 经验 ， 在发展资本市场 的同时 审时度势地推 出一 系列行之有效 的金融工具 ， 如杠杆收购 。杠 杆收 购是一种高度 负债 的收 购方 式 ， 购方用于 收购 的资金通 常 ９ ％以上是从发行高息债 券和 收 ｏ 银行贷款 中筹措的 。但是并不是全部的企业都可 以使用杠杆收 购 。在并购过 程中 ， 只有企业现金 流稳 定 ， 先负债 率较小 ， 原 成 本下降和提高利润空间较大 的企业才适合使用杠杆收购 。正如 吉利收购沃尔沃采 用的杠杆 收购 ， 收购在国外第 四次并购 杠杆
［ ２ ］林 冰、 朱丹丹 ： 国民营企业跨 越海外并购 的障碍 与策略 Ｕ 我 】
民营企业融资效率比较分析
方式 之一。 虽然这种融 资方式 的资金成本较低 ， 民营企 但
业能拿出符合银行要求 的抵押物并不多 ， 因此 民营企业 以
作者简 介 ：尹建 中 （ ９４ ） ，湖南 益 阳人 ，副教 授 ，管理 学硕 士 ，主要从 事财 务管 理方 面 的研 究 。 １６一，女
融资效率是指能 够创 造企业价值 的融资能力 ， 具体是 指企业通过不 同的融 资方式融人 资金 的成本 与资金使用 效 益的比率 以及 资本 资源的优 化配 置程度。 我国企业 由于 自身和金融 环境 两方 面的原因， 资效 融
不需要付 出任何代价 ， 不会 产生成本 ， 实依然有资金成 其
一
合约一般 由银行和企业 直接谈判达成 ， 速度快 、 灵活性强 ，
不需企业承担评审费 、 代理发行费 、广告费 、 证券印刷费
等， 使贷款融资成本 降低 。 但是大部分 民营企业取得银行
贷款的可能性很小 ， 即使能够获得贷款 ， 其融资成本也普
、
民企各 融 资方 式的 融资 效率 比较
本， 如机会成本和税收成本等 ， 但总的来说 ， 在股权 融资 、 债权融资和 内源融资 ３种融资方式 中 ， 内源融资 的融 资成
本最低 。
率 具有较大的差 异性 。 民营企业整体 融资效率低 ， 主要体
现在 ： 企业严重依赖 内源融资 ， 债权融资缺乏效率 ， 外部 股权融资因为各种条 件的限制更缺 乏效率。 评价 民营企业 融资效率 的最终 目的是 为 了更好 地让企业做 出最有效 的 融资决策 ，优化企业 的资本结 构 ，实现企业价值最 大化 ，
民营企 业融资效率 比较分析
尹建 中 ，
（ ．湖南大学 １ 工商管理学院 ， 长沙 ４ ０ ８ ；２ １０ ２ ．湖南城市学院 城市管理学 院，湖南 益阳 ４ ３０ １０ ０）
上市公司并购案例：德隆-一个王朝的背影
德隆 败因 三— —高 位股 价高 位风 险
➢ 大量资金投入股票二级市场而非产业，这是导致 德隆危机的直接原因；
➢ 股价的集体雪崩，导致对于德隆的信任危机。
德隆国际
银行存款
银行借款
短期投资
长期股权 投资
固定资产
A股东 B股东
3. 公司之间的互相担保贷款 ——截止至2003年年底，公司担保总 额为183853万元，占公司净资产的比例为140.94% ；
4. 企业的内部往来 ——通过应收账款、其他应收款、预收账款、 应付账款、其他应付款、预收账款等信用；
5. 其他变相融资手段——应收票据贴现等。
➢资产抵押—银行贷款—投资—再抵押—再投资
银行存款
长期股权 投资
负债
A股东 B股东
非上上市市公公司司
货币资金
负债
其他 资产
德隆国际 控股
其他 股东
德隆 资金 资本 市场 来源 模式 之三
德隆国际
银行存款
负债
其货它投币股资资权金
长期股权 投资
A股东 B股东
上市公司
货币资金
负债
其他 资产
其它股权 投资
德隆国际 控股
其他 股东
参股银行业以便得到快捷的短期资金来源。
德隆 资金 的股 权质 押贷 款模 式
1. 股权质押——德隆(集团)有限责任公司于2003年12月16日将其 所持有的德隆公司法人股20520万股中的10020万股质押给招 商银行上海分行，股份质押期限为2003年12月16日至2005年6 月10日。
2. 存货以及固定资产、无形资产等的抵押贷款 ——湘火炬2003年 年报中存货、固定资产和无形资产中抵押的达到13.3亿；
基于DEA的上市中小企业股权融资效率研究
式 中， Ｋ为融资效率 ； Ｆ为平均融资成本率 ； ｒ 为资本收益率。 本文在运用 Ｄ Ｅ Ａ模 型来检验 中小企业融资效率时 ， 以平均 融 资成本率为投入指标 ，以资本 收益率为产 出指标进行检验。根据 ＭＭ理论 ， 平均融资成本率 与股权 资本成本 率和负债资本成本率 ，
险的特点 ， 因此银行不可能满足中小企业 融资需求 ， 中小企 业只能 依赖股权融资。 二是股权融资规模迅速增加。 ２ ０ ０ ９ 年ｌ ０月 ３ ０日，
（ 一） ＤＥ Ａ模 型基 本原理 数据 包络 分析 （ Ｄ ａ ｔ ａ Ｅ ｎ ｖ ｅ ｌ ｏ ｐ ｍｅ ｎ ｔ Ａ ｎ ａ ｌ ｙ ｓ ｉ ｓ ， 简称 Ｄ Ｅ Ａ） 是评价具 有多个输入和 多个 输出 的决策单 元 之间的相对效率的数学规划方法 ，其 中最 基本 的两个模 型是 Ｃ ２ Ｒ 模型和 Ｃ ： Ｇ Ｓ ｚ 模 型。Ｃ ｚ Ｒ模 型主要用于研究各评价决策单位 的“ 总 体有效性 ” 。Ｃ Ｇ Ｓ 模 型主要用 于研究 各评价单位 的单 纯“ 技术 有 效性 ” 。本文运用 Ｃ Ｇ Ｓ ： 模型对上市 中小企业融资效率进行分析 。
具体模型如下 ：
ｐ 系数 ； Ｋ 为市场报酬率或平均股票报 酬率 。
企业在进行股权融资的同时 ， 以举债来弥补本身资金的不足。 本 文运用企业近三年 中企业年还债额 的平均值与企业举债 的平均 额做比，作 为负债资本成本率。这样既能体现企业债务融资 的差 异， 又运用均值剔 除了突发 因素给债务融资带来的不确定影响。 负债股权 比例是指企业负债融 资额和股权融 资额 的比。如果
二、 模 型 应 用 与实 证 分 析
以及负债股权 比例有着密切的关 系。 企业股 权融资是股东 的投 资 ，
也是企业资金 的主要来 源。本文根据 资本 资产定价模 型（ Ｃ Ａ Ｐ Ｍ）
并购战略绩效评价研究_基于联想并购IBMPC业务的案例分析
30２０１０．６．１GUANCHAYUSIKAO特别关注北京时间３月２８日２１时，浙江吉利控股集团有限公司与美国福特汽车公司在瑞典哥德堡正式签署最终股权收购协议。
经过一年多的艰苦谈判，中国民营企业吉利终于以１８亿美元的代价，获得了拥有８０多年历史的豪华汽车品牌沃尔沃轿车公司（简称沃尔沃轿车）１００％的股权以及相关资产（包括知识产权）。
此股权收购协议还有待国内监管部门的审批。
在对退休金缺口、负债、现金和运营资金核算的基础上对收购价格进行常规性的调整后，吉利和福特预计今年第三季度完成交割。
吉利集团将保留沃尔沃轿车在瑞典和比利时现有的工厂，同时也将适时在中国建设新的工厂，使得生产更贴近中国市场。
吉利并购沃尔沃意义重大首先，吉利并购沃尔沃对吉利控股集团本身发展具有重要意义。
第一，吉利将１００％拥有沃尔沃轿车品牌，同时拥有沃尔沃轿车的９个系列产品、３个最新平台的知识产权，接近６０万辆产能、自动化程度较高的生产线，以及２０００多个全球网络及相关的人才和重要的供应商体系。
第二，有利于迅速做大吉利的产销规模。
２００９年，吉利总营业收入为４２．８９亿元，而沃尔沃轿车的总收入约合人民币１０００亿元。
总收入超过吉利２０倍。
其次，吉利作为中国发展最快的汽车制造商之一，也是中国汽车行业领先的民营企业。
此次成功签订并购沃尔沃轿车协议，是中国汽车产业实现技术跨越的一个捷径，有利于提高中国汽车产业的软实力。
同时可以帮助改变中国汽车在国际市场上的形象，有利于扩大本土汽车品牌的影响力，尽快走向国际市场。
再次，对中国民营企业开展海外并购有积极的示范效应。
在国际金融危机冲击下，许多国外企业的资产价值被低估，是中国企业出手的好时机。
通过海外并购，可以用较低的成本获取到具有核心竞争力的国际品牌、核心技术和国际营销渠道。
吉利成功签订并购协议，将激励中国民营企业开展海外并购的积极性。
吉利仍将面临诸多挑战“行百里者半九十”，吉利并购沃尔沃协议的签订只是一个开始，以后的路还很长很艰巨。
我国民营企业海外并购融资问题研究
我国民营企业海外并购融资问题研究摘要：海外并购是企业扩大规模和提高国际竞争力的重要途径。
我国民营企业规模和实力不断扩大和增强，越来越多的民企开始进行海外并购活动，成为我国海外并购中重要的一支队伍。
但由于海外并购通常耗资巨大，民企仅凭自有资金支付并购所需资金较为困难，融资问题成为解决民营企业海外并购成功与否的关键因素之一。
本文就我国民营企业海外并购融资问题进行分析研究。
关键词：民营企业;海外并购;融资一、我国民营企业海外并购融资现状分析（一）并购资金主要来源于国内市场，海外市场融资较少目前，我国民营企业海外并购资金主要来自于国内资本市场，利用国际资本市场进行融资的规模较小。
2009年吉利收购美国沃尔沃轿车的18亿美元并购资金中大部分是通过国内吉利兆圆国际投资有限公司和成都银行、国家开发银行成都分行贷款等融得，只有3.3亿美元是通过吉利旗下的香港上市公司--吉利汽车向高盛发行的可转债和认股权证。
（二）内源融资是民营企业并购融资的主要方式（三）混合型融资方式与特殊融资方式使用较少三、我国民营企业海外并购融资渠道不通畅的原因分析（一）融资法律政策不配套我国民营企业在通过各种融资渠道进行海外并购融资时受到了相关法律法规的诸多限制。
如《证券法》中规定，公开发行公司债券筹集的资金，必须用于核准的用途，即企业生产经营所需，不得用于弥补亏损和非生产性支出。
这些就明确禁止了民营企业发行债券进行并购融资。
又如发行股票发面，我国股票发行实行核准制，企业发行股票需要经过国家机关审批，对发行人的资格审查非常严格，核审程序复杂，等待时间很长。
对于增发新股募集资金，《证券法》在财务指标和时间间隔等方面都明确规定了发行的基本条件和具体要求。
这些使得我国民营企业要想在国内股票市场通过发行股票来筹集并购资金比较困难。
（二）我国民营企业自身的原因1、自身实力相对薄弱目前我国民营企业与国有企业相比自身实力相对较弱，普遍存在企业规模小，盈利能力有限，融资能力不强，缺乏核心竞争力的问题。
《2024年我国企业融资效率及影响因素研究——基于国有企业和民营企业融资的比较分析》范文
《我国企业融资效率及影响因素研究——基于国有企业和民营企业融资的比较分析》篇一我国企业融资效率及影响因素研究——基于国有企业与民营企业的比较分析一、引言随着中国经济的快速发展，企业融资已成为推动企业成长和发展的重要手段。
然而，不同类型的企业在融资过程中所面临的效率和影响因素存在显著的差异。
本文旨在研究我国企业融资效率及其影响因素，特别是对国有企业和民营企业融资进行比较分析，以期为政策制定者、投资者和企业经营者提供有价值的参考。
二、我国企业融资现状当前，我国企业融资主要依赖于银行贷款、股权融资、债券融资等多种方式。
在融资过程中，国有企业和民营企业面临着不同的环境和条件。
国有企业由于背靠政府，往往能获得更多的政策支持和资源倾斜，而民营企业则更多地依赖于市场机制和自身实力。
三、国有企业与民营企业融资效率比较分析1. 融资成本：国有企业由于信誉较高，较易获得低成本融资。
而民营企业因规模较小、风险较高，往往需要支付更高的融资成本。
2. 融资渠道：国有企业可以利用的政策性金融工具较多，如政策性银行贷款、政府担保等。
而民营企业则更多地依赖商业银行贷款和股权融资等市场手段。
3. 融资速度：在紧急情况下，国有企业可以更快地获得资金支持。
而民营企业则需经过严格的审批和评估流程，导致融资速度较慢。
四、影响企业融资效率的因素1. 政策环境：政策是影响企业融资效率的重要因素。
政府应加大对民营企业的支持力度，优化政策环境，降低企业融资成本。
2. 金融市场发展水平：金融市场越发达，企业融资渠道越丰富，融资效率也越高。
因此，完善金融市场体系，提高金融服务水平对于提高企业融资效率至关重要。
3. 企业自身实力：企业的规模、盈利能力、信誉等都是影响其融资效率的重要因素。
企业应提高自身实力，增强市场竞争力，以获得更多的融资机会。
五、建议与对策1. 政府应加大对民营企业的支持力度，优化政策环境，降低企业融资成本，提高民营企业融资效率。
2. 完善金融市场体系，丰富企业融资渠道，提高金融服务水平。
民营企业融资效率及其影响因素研究
民营企业融资效率及其影响因素研究自改革开放以来,民营企业已日益成为我国经济的重要组成部分,为我国经济、就业以及人民的生活水平等诸多方面贡献了重要力量。
然而,其发展状况不容乐观,尤其是中小型民营企业。
融资问题一直是制约我国中小型民营企业发展的重要因素。
目前,大多数民营企业都面临着“融资难”、“融资贵”以及“融资效率低下”等融资问题,这些问题严重阻碍了我国民营企业的发展。
虽然国内有很多学者都十分关注中小企业的融资难题,并提出了很多具有建设意义的建议,但是在研究过程中很少有学者将这些中小企业的产权性质进行了区分。
不同产权性质的企业所面临的融资需求不同,融资难易程度也有所不同。
相较于国有企业,民营企业的融资问题更加突出。
因此,本文以创业板市场上市的民营企业作为样本,分析中小民营企业的融资效率及其影响因素,并对民营企业的发展提出了一些建议。
本文首先对相关文献进行了梳理,阐述了我国民营企业的发展和融资现状,指出民营企业目前发展和融资过程中存在的一些问题。
其次,利用规模报酬可变的DEA模型和Malmquist指数对2013-2017年创业板上市的100家样本民营企业进行分析,得出静态和动态的融资效率值;再次,建立了Tobit模型,以静态DEA模型得出的效率值为被解释变量,以总负债、股权集中度、营业收入、财务费用、资产负债率以及国内生产总值六个可能影响民营企业融资效率的因素作为解释变量进行回归分析;最后对之前提出的问题和DEA模型、Malmquist指数测算出的融资效率值以及Tobit回归分析的结论进行总结,并提出提高民营企业融资效率的相关建议。
通过研究发现:(1)我国民营企业融资结构不合理,过度依赖内部融资,而且间接融资规模较低,民营企业和投资者之间信息不对称;(2)民营企业的融资效率整体偏低,多数民营企业融资效率都没有达到DEA有效,但是整体仍然有上升的趋势;(3)纯技术效率不高,但是规模效率相对纯技术效率更低,融资效率低下主要原因是规模效率导致的,规模效率仍有较大的上升空间;(4)总负债、财务费用通过了0.01的显著性检验,与融资效率之间有显著的负相关关系,营业收入和国内生产总值分别通过了0.05和0.01的显著性检验,与融资效率之间呈显著的正相关关系。
德隆咏叹调--民营企业急速发展中资金渴求下的德隆怪胎之辨
德隆咏叹调--民营企业急速发展中资金渴求下的德隆怪胎之辨佚名
【期刊名称】《新财经》
【年(卷),期】2004(000)005
【摘要】@@ 面对跳水"途中"的德隆,记者在思考着两个问题:什么是"庄家"?什么是产融结合?
【总页数】3页(P35-37)
【正文语种】中文
【相关文献】
1.德隆"倒台"对中国民营企业的启示 [J], 何华;曹伟
2.德隆“倒台”对中国民营企业的启示 [J], 何华;曹伟
3.以德隆为例解读民营企业发展中的"新疆现象" [J], 鲁政委;徐弥榆
4.民营企业并购融资效率的DEA比较研究——以联想和德隆为例 [J], 栾桂明
5.论中国民营企业资本运营与产业整合——读"德隆案例"的启示 [J], 章虹;宋莉萍因版权原因，仅展示原文概要，查看原文内容请购买。
我国民营企业的融资问题及对策分析文献综述
我国民营企业的融资问题及对策分析[摘要]民营企业在我国国民经济中发挥着举足轻重是作用，对企业来说，融资问题是企业发展中的重要课题，适当运用融资战略，才能获得充裕的资金、谋求更广阔的发展空间、追求更高效的经营目标。
目前中国民营企业融资障碍重重，本文从企业自身、金融机构、国家政府三方面分析了我国民营企业融资问题的现状，并作出了对策分析。
[关键词]：民营企业；融资问题；对策一、引言改革开放以来，民营经济取得了迅猛发展，逐渐成为中国社会主义市场经济的重要组成部分和公有制经济的有益补充，在增长国民生产总值活跃市场经济、增加国家税收以及解决就业问题等方面均作出了重大贡献。
林毅夫、李永军指出我国劳动力相对丰富、资本相对稀缺的要素禀赋特色,使得劳动密集型中小企业在很长一段时间里会是我国企业组织中最有活力的构成部分。
①但融资难已成为目前严重困扰中小企业进一步发展的“瓶颈”,解决中小企业融资难的问题, 是中小企业发展的重要条件。
二、民营企业融资困难的成因资金是企业的生命源泉、前进动力，是企业生存的前提发展的基础。
目前，企业的融资渠道主要包括内部融资（如盘活内部存量资产利用留存收益和应付税利等融资）和外部融资（如金融机构贷款、发行有价证券、吸引外商投资、租赁商业信用、项目融资、杠杆购买融资等），可谓渠道广泛。
然而在中国当前经济环境下，民营企业资金筹集渠道不畅、筹集范围有限，成为制约民营企业发展的重要因素造成此问题出现的原因主要有以下三个方面：（一）民营企业融资难的相关理论解释1.信息不对称理论信息不对称理论是指交易双方中的一方掌握相关信息而另一方则没有这些信息,或者一方比另一方掌握的相关信息多,从而使得信息劣势的一方的决策受到不利的影响。
学界达成的一个共识就是银行与企业之间的信息不对称是中小企业融资难的一个重要原因,有学者甚至认为它是分析和解决这一问题的“牛鼻子”。
由于企业的规模与其信息可得性正相关，所以企业越小,关于企业的信息就越不易获得。
企业并购融资问题研究开题报告
企业并购融资问题研究开题报告西安培华学院 2015 届本科毕业论文开题报告学号姓名专业论文题目企业并购融资问题研究—以联想并购 IBM PC业务为例选题的意义, 企业并购有利于深化企业改革,实现资产存量的盘活,因此对我国乃至世界企业的发展发挥着举足轻重的作用。
当前企业并购问题均离不开资金问题,融资方式和数量直接影响着企业并购能够取得成效,影响着企业发展潜力。
西方发达国家企业并购融资发展较为充分,对于我国而言,企业并购融资发展时间短,难以形成有效的企业并购,其中主要是由于管理体制、金融工具、资本发展环境的影响。
因此本选题分析了国外发达国家企业并购运作的要素和方式,主要以联想并购 IBM PC业务为例并结合我国企业并购融资所存在的问题,分析了具体原因,提出了相应的对策。
主要研究内容,本论文主要研究了企业并购融资问题,以联想并购 IBM PC业务为例进行了详细的着手探究,进而阐明了我国企业并购融资存在的问题并进行了原因分析,于是为促进我国企业并购融资健康发展的提出了相应建议。
本论文的框架设计如下,一、企业并购概述,一, 相关概念界定1.企业并购2.企业并购分类3.并购融资,二,企业并购融资的主要方式1. 债务性融资2. 权益性融资3.混合型融资4. 其他融资方式二、企业并购融资案例分析——以联想并购 IBM PC业务为例 ,一,合理确定融资额,对目标企业进行正确估价 ,二,选择不同的并购融资方式,拓宽并购融资渠道1.合理安排债务融资,在一定程度上控制财务风险 2.采取定向增发新股方式,在并购融资中充分发挥作用 3.充分利用境外融资,促进资本结构国际化4.采取“股票+现金”方式,加速与国际接轨的进程 ,三,合理安排债务融资和股权融资的比例,确定最优资本结构三、我国企业并购融资存在的问题,一,融资渠道缺乏创新,二,中介机构融资有限,三,非法融资屡禁不止,四,中小企业融资困难四、我国企业并购融资存在问题的原因分析,一,法律法规不完善,二,金融市场不健全,三,投资者素质制约,四,中介服务水平低五、促进我国企业并购融资健康发展的对策建议 ,一, 逐步放松金融管制,推进金融自由化进程 ,二, 促进金融产品创新,丰富和完善融资方式 ,三, 创新新型融资渠道,实现融资效益最大化拟采用的研究方法,拟采用文献分析法收集企业并购融资的相关资料,拟采用规范分析法,推理分析低碳经济条件下对企业理财环境的影响,拟采用实证分析法,通过查阅资料、问卷调查、实地调研,结合会计学专业知识撰写论文。
2024年当代民营企业融资困境的策略研讨
2024年当代民营企业融资困境的策略研讨一、融资困境概述在当前经济环境下，民营企业作为中国经济的重要力量，面临着日益严峻的融资困境。
融资难、融资贵的问题已成为制约民营企业发展的瓶颈。
这种困境主要体现在：融资渠道单一、信贷政策限制、资本市场准入门槛高、以及信息不对称等方面。
这些难题不仅限制了民营企业的规模和速度，更影响了其创新能力和国际竞争力。
二、融资难原因分析民营企业融资难的原因是多方面的。
首先，银行体系对于风险的控制导致了信贷资源的配置不均，民营企业往往因为缺乏足够的抵押物和信用记录而难以获得贷款。
其次，资本市场的不完善也限制了民营企业的融资渠道。
尽管近年来国家推出了一系列政策鼓励民营企业上市融资，但高门槛和严格的监管条件仍然使得大部分民营企业望而却步。
此外，信息不对称也是一个重要原因，民营企业往往因为缺乏透明的财务信息和规范的管理制度而无法获得投资者的信任。
三、政策环境与影响政策环境对于民营企业的融资困境有着重要影响。
近年来，国家出台了一系列政策来支持民营企业的发展，如减税降费、优化营商环境等。
这些政策在一定程度上缓解了民营企业的融资压力。
然而，政策的执行力度和效果仍需加强。
同时，政策的变化也可能给民营企业带来不确定性，影响其融资决策。
四、融资策略与方案针对民营企业的融资困境，有多种策略与方案可供选择。
首先，民营企业可以通过提升自身信用评级和改善财务管理来增强自身的融资能力。
其次，利用多元化融资渠道，如股权融资、债券融资、众筹等，来拓宽资金来源。
此外，加强与金融机构的合作也是一个有效的途径，通过银企合作、供应链金融等方式降低融资成本。
五、风险控制与评估在融资过程中，风险控制是至关重要的。
民营企业应建立完善的风险管理体系，对融资项目进行全面的风险评估。
同时，建立健全内部控制机制，确保资金使用的合规性和有效性。
此外，定期进行财务审计和绩效评估也是必不可少的，这有助于及时发现并控制风险。
六、创新融资模式探讨随着科技和金融的深度融合，创新融资模式为民营企业提供了新的机遇。
企业融资的对比与启发
企业融资的对比与启发目前发达国家的企业融资主要有两大模式：一种是以英美为代表的以证券融资为主导的模式。
另一种是以日本、韩国等东亚国家及德国为代表的以银行贷款融资为主导的模式。
通过对英美模式、日本的主银行模式和德国全能银行融资模式的比较研究，借鉴国外的做法，并考虑到我国的实际情况，我们认为，我国企业融资模式的选择可以分两步走：一是近期过渡式的融资模式，即以银行为主导的间接融资为主的模式，二是未来目标融资模式，即证券融资与银行贷款并重、市场约束性强的多元化融资模式。
任何企业融资结构和融资方式的选择都是在一定的市场环境背景下进行的。
在特定的经济和金融市场环境中，单个企业选择的具体融资方式可能不同，但是大多数企业融资方式的选择却具有某种共性，即经常以某种融资方式为主，如以银行贷款筹资为主或以发行证券筹资为主，这就是企业融资的模式问题。
由于发展中国家与发达国家市场化程度不同特别是经济证券化程度不同，不同类型国家企业融资的模式是不同的。
从发达国家的情况来看，目前发达国家企业的融资方式主要可以分为两大模式：一种是以英美为代表的以证券融资为主导的模式，证券融资约占企业外部融资的55%以上；另一种是以日本、韩国等东亚国家及德国为代表的以银行贷款融资为主导的模式，银行贷款融资约占企业外部融资的80%以上①。
不过尽管日韩等东亚国家与德国的企业均以银行贷款融资为主，但东亚国家与德国在银企关系、企业的股权结构、治理结构和市场约束等诸多方面存在着差异，我们将对第二种融资模式再进行细分研究。
为此，下面我们将对这几种融资模式分别进行探讨，并力图找出一些可供我国企业融资得以借鉴的经验。
1英美企业以证券为主导的融资模式1.1英美企业融资的一般模式及其特点由于英美是典型的自由市场经济国家，资本市场非常发达，企业行为也已高度的市场化。
因此，英美企业主要通过发行企业债券和股票方式从资本市场上筹集长期资本，证券融资成为企业外源融资的主导形式。
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并购融资创新模式——包括内部资本市场融资、 战略联 盟融资和金融创新融资。
在对 Ｉ Ｂ Ｍ 的个人计算机业务的并购 中， 联想获得了
约１ ７ ． ５ 亿美元 Ｉ Ｂ Ｍ股份。 并购资金构成中， 联想集团仅
【 关键词 】 民营企业； 并购融资； Ｄ Ｅ Ａ效率
引 言
一
、
联想和德隆的并购融资分析
国外 对 企 业 并 购 融 资 的 研 究较 早 。 Ｍ ｏ ｄ ｉ ｇ ｌ ｉ ａ ｎ ｉ
ห้องสมุดไป่ตู้
（ 一） 德隆 公司 的并 购融资
（ １ ９ ５ ８ ） 的研究表 明， 当企业 的融 资市场是充分 有效 的
的负债风险的转移 ，分析显示发展信用衍生工具是很
受欢 迎 的 。
国 内研 究 主要 有 ： 周鲜华（ ２ ０ ０ ５ ） 提 出， 并 购 融 资是 大部分仍来 自于资本市场运作 ，而不断发布的并购公
企 业并购成功与否的关键环节，由于我 国金融改革滞 告 。 也 只是 资 本 市场 上 抬 高 其股 价 的 炒作 手 段 ， 其 中许
． ５ 亿美元的自有资金 ， 所需其他资金则来源于 国内研究 民营企 业 的并购融资 问题仍 然不多 ， 且 动用了 １
其研究领域 主要集 中在如何改善融 资环境 ，强化融资 各种组合的融资渠道 。 包括在国际金融市场上发行普通
非上市类累积可换股优 先股 、 固定累积优先股 和认 工具 和融 资方 式 选择 方面 。 同时， 由于 资料 和 数据 的可 股 、 向三大私人股权公司募集的合作融资款 ， 从各 获得性 ， 对民营企业并购融资 的计量研究 稀少 ， 对 民营 股权证 ，
企 业 的 实证 研 究 。
同
Ａ
ｌ
（ 三） 德 隆与联 想并 购融 资 方式 的 比较
比增长 １ ６ ９ ． ９ ２ ％，在第二季度 中也 出现了多家机构增
德隆公司并购融 资方式 的失败 至少可概括 为这样 持的现象 ，其中包括博 时主题行业股票证券投资基金 、 几点： 以实际控制更多资源 、 膨胀资产 总量为主题 ， 求量 裕阳证券投资基金等 ，这都充分说 明了湘火炬 Ａ拥有
德隆的融资大部分来源于资本市场的股票运作 ， 尤
资本市场时 ，企业所采用的并购融资方式并不是最重 其是在 国债市场上 的运作帮助德隆完成 了资本 的原始
要 的。 Ｈ ａ ｔ ｔ ｅ ｒ （ １ ９ ９ ５ ） 提 出了融 资 并购 方 式 选择 的 原 则 ， 积累。 １ ９ ９ ４年德隆先后向海南华银 国际信托股份公司融 他 认 为 企 业并 购 融 资 战 略 中最 重 要 的是 合 理 的 融 资 方 资， 总额达 ３ 亿元。德隆先后并购了新疆屯河、 沈阳合金 式。 Ｗｏ ｉ ｌ Ｗａ ｇ ｎ ｅ ｒ （ ２ ０ ０ ６ ） 研 究 了在 经济 体 系 内源 性融 资 以及 湘火炬 ， 之后又 接连不 断地 并购 了许 多企 业 。 为 了支撑 庞大 而 高息 的融 资平 台 ， 德隆 被迫 从 实业 公 司 中抽 出资金 向金 融板 块 输血 。 因此 ， 德 隆 的融 资很
不 求质 。 不 求 完备 但 求控 制 ； 收购 对 象 大 多是 国有 企 业 ， 以各级 地 方政 府 为 并购 交 易 对手 ； 多选 择 一 些融 资 性 强 的 资产 作 为平 台 、 道具 。 而 联 想集 团在 并购 融 资过 程 中一 向注 重风 险 管 理 ，
（ 二） 联 想 的并购融 资方 式 联想 集 团同 世界 顶 级 的三 大 私 人股 权 公 司 德 州 太
ｅ ｎ ｅ ｒ ａ ｌ Ａ ｔ ｌ ａ ｎ ｔ ｉ ｃ集 团 公 供了科学依据。 李飞（ ２ ０ ０ ８ ） 认为 ， 由于客观条件的限制 ， 平 洋 集 团 、新桥 投 资 集 团和 Ｇ
后， 我国企业并购融资存在诸多问题 ， 如融资渠道狭窄、 多融资方式甚至采取违法的操作手段。在“ 德隆系” 内，
与其 有 密切联 系的 民营企 融资工具落后、 融资中介较少、 融资限制较多等问题。张 各企 业之 间存 在 着大 量 关联 ，
丽英等（ ２ ０ ０ ７ ） 利用基于方差分析 的资本结构决策模型 业达 ４ ０多家。 作为并购融资风险的定量分析与评价工具 ， 研究了并购 融资决策问题 ， 为企业并购融资的最优资本结构决策提
企业并购 中资金 的来源 ，即并购融资问题 的相关研究 大银团获得的 ６亿美元的贷款等。联想集团利用组合的
一方面获得了并购所需的充足 的资金 ； 另一 更少， 并缺乏相关的案例分析 ， 本文将对这些方面进行 融资政策 ，
研究。
方面也最大限度地降低了融资风险。
山东省科技 发展 计划项 目（ 项 目编号 ： Ｊ １ ２ ＷＦ ８ ９ ） ， 项 目名称 ： 关于 中小企业财务管理模式的研究—— 基于 山东省 中小 、
ｌ
， Ａ
民营企业并购融资效率 的 Ｄ Ｅ Ａ 比较研 究
以联想和德 隆为例
德 州职 业技 术 学院 【 摘 栾桂 明
要】 文章通过 比较 民营企业并购融资的成功经验和失败教 训 ， 运用 Ｄ Ｅ Ａ方法 实证分析联 想和德隆的并购融资效
率， 指 出当前我 国民营企业并购融资方面的优点及其存在的缺 陷， 以期有助 于民营企业提 高并购融资效率。
我国的民营企业大多实力有限 ， 仅靠 自身的积 累难以发 司达成了融资合作协议 ，由他们向联想集 团提供总额
． ５亿 美元 （ 约 合 人 民币 ２ ８ ． ９亿 元 ） 的融 资 ， 专 项 展 ，民营企 业在并购 中必须注 意财务 风险 。 肖振红 高 达 ３
（ ２ ０ １ ２ ） 分析了 目前我国上市公司并购融资制度存在的 用于并购 Ｉ Ｂ Ｍ 集团的个人计算机业务。而这项长期战 缺陷 ， 并借鉴 国外经验 ， 提 出了进一步优化并购融资制 略性合作（ 包括并购业务 ） 也为联想集团提供了新 的融