论我国企业并购研究

论我国企业并购研究

论我国企业并购中融资问题的研究

摘要：并购是企业进行资本扩张的重要和有效手段，而融资问题是企业不断壮大自己、加快自身发展速度

的重要方式之一，是企业并购成功与否的关键，进入21世纪，我国企业并购融资方式越来越多但也存在着很多问题。

关键字：企业并购；融资；问题研究

1.引言

兼并与并购，简称并购，是社会资源再配置的重要方式，在西方已发展了近百年。目前我国正处于经济存量调整和产业结构优化的攻坚阶段，并购对国有资产战略重组、提高企业经营者管理水平和增强国际竞争力具有重要战略意义。而融资是并购的关键环节，虽然我国企业并购已发展了十多年，但并购融资的渠道并不顺畅，阻碍了并购的发展和并购规模的扩大。

企业并购是指收购方企业用现金支付或股票置换、承担债务方式，取得被并购方企业的股权或资产，从而达到对被收购方企业的控制，收购包括股权收购与资产收购。

在企业并购中，融资是决定并购能否成功的一个关键因素。融资，顾名思义是指资金的融通，一般有两层意思：一是指资金的动员能力。即企业根据生产经营的需要，通过各种渠道如内部积累、向投资者和债权人筹集等形式，组织资金的

供应，以保证企业正常生产经营活动的进行，资金的使用效率。

我国企业并购的历史不长，金融市场和金融服务还不够完善，尤其是受到法律法规等的制约使得企业并购融资的工具单一，渠道不顺畅，限制了并购的大规模发展。随着我国企业并购逐渐由财务型并购向大规模产业并购发展，企业的并购融资需求将迅速扩大，因此，根据我国企业并购融资的现状、剖析问题和原因，探索提出拓展我国企业并购融资渠道的策略显得日益重要。2．企业并购的分类

1、按并购双方所处的行业分类

公司并购可以分为横向并购、纵向并购和混合并购。

（1）横向并购

横向并购是指生产同类产品的企业之间的并购。横向并购可以迅速扩大企业的生产规模，有利于实现专业分工，改进设备，提升技术，也可以降低管理费用，能在一定程度上实现规模经济。

（2）纵向并购

纵向并购是指一个企业向上下游企业所实施

的并购。按并购的不同方向可分为前向并购和后向并购。前向并购是向其产品下游企业进行并购，后向并购是向其产品上游企业进行并购。纵向并购可以缩短企业产品的生产周期，节约运输成本，仓储费用，保证原材料及零部件的及时供应，降低交易成本。

（3）混合并购

混合并购是生产经营活动没有关联的企业之间的并购。

3.融资的分类

企业融资的按照企业资金来源的不同将其划分内源融资和外源融资。

内源融资是指资金来源于企业内部。一般是企业通过税后留利和固定资产折旧等方式获取的。内部融资筹集的是企业的自有资本，资金获取方便自由，不会影响到企业的产权控制问题，但是融资的规模有限。

外源融资的资金来源于企业外部。企业可以通过发行股权凭证、债权凭证或是混合权益凭证等形式筹集所需资金，外源融资具有集中化的优势，可以迅速筹集到大量资金。选择方式也相对灵活，但是交易的信息成本和融资风险都比较

大，受监管当局的制约也比较多。

4．企业并购融资

近年来我国企业问并购活动活跃，但企业并购融资渠道与方式还比较有限．融资问题已成为制约企业大规模战略性并购的重要因素。目前，我国企业并购中常见的融资渠道与方式主要有内部留存、增资扩股．股权置换、银行信贷、卖方融资、杠杆收购等。

一、租赁融资

租赁融资是指根据融资租赁原理设计的并购方案进行融资。并购结束时，并购方将拥有目标公司的全部所有权实现对企业的完整并购。其基本操作步骤为。(1)并购方依据企业发展战略规划．选定并购目标公司。(2)并购方选择融资租赁公司．拟定租赁合同，内容涉及并购方案及在各种可能并购结果下的租金偿还数额、偿还期限(租金中包含对出租公司的并购成本的补偿)。

(3)出租公司筹集资金实施对目标公司的并购

(4)出租公司依据租赁合同将对目标公司重整的权利交给并购方，(5)并购方在出租公司的协调、监督之下对目标公司进行重整．包括分拆出售、重组、整顿、改善经营等．并及时支付租金(6)

租赁期满．租

金支付完毕并购方获得目标公司的所有权，出租公司收回投资获得了相应的收益。

二、股权租赁

股权租赁是适应市场需要而产生的一种新型的并购交易机制。所谓股权租赁．是指在并购方与被并购方之间引入战略投资者作为联合收购方。与主收购方合作收购目标公司战略投资者持有目标公司原股东拟转让的全部或部分股权。在收购完成后将所持股权作为租赁标的物通过设定租赁期限和收益现的方式，逐步将所持股权转让与主收购方。以完成并购的一种资本运作方式。

三、向保险公司贷款融资

保险公司是当今各国最重要的非银行金融机构。保险公司获得的保费收入大大超过其保费支出从而可以获得大量稳定的货币资金用于投资与信贷。例如，财产与灾害保险公司。其资金来源主要是保险费收入．除部分用于赔偿支付外，其他资金主要用于各种投资．如国债、地方政府债券公司债券与股票等。但是由于财产损失的预测比较困难因此财产与灾害保险公司主

要将其资金投资在流动性较强的项目上又如人寿保险公司，由于能较为准确地预计下一年度需要支付的死亡保险金，因此其资金的稳定性相对较高，可用于长期投资和不动产的长期抵押贷款。由于保险公司积累了大量的金融资产在金融体系中担当了越来越重要的角色．因此．向保险公司贷款融资可能成为企业并购融资的一个重要渠道。

四、利用衍生金融工具融资

我国企业在并购融资中可以借鉴国外的先进经验，利用购股权证等衍生工具来降低融通成本。国外的衍生金融工具利用充分，开发了不少新的品种，例如夹层融资。这个概念最早在华尔街被用于指代投资级债券和垃圾债券之间的债券等级。随着市场发展。夹层融资逐渐演化成一种介于股权和普通债务之间的融资方式。处于公司资本结构的中层．风险与回报都介于风险较低的优先债务和风险较高的股权融资之间。作为一种无担保的长期债务。它附

有投资者对融资者的权益认购权和转向普通股的转换权。

五、票据融资