对经营者股票期权的探讨(PPT 18页)
上市公司经营者股票期权制度思考
上市公司经营者股票期权制度思考提要经营者股票期权制度是为了解决股东与经营者之间的冲突，降低代理成本而采取的一种激励措施。
我国部分上市公司在引入股票期权制度后，对激励经营者努力提高公司经营绩效起到了一定作用，但资本市场呈现弱式有效性、相应法律法规不完善、公司治理结构失衡、经理人市场和公司控制权市场不健全等问题的存在限制了其作用的有效发挥。
新《公司法》全面构建了经营者股票期权制度实施的条件和基础，为全面推行经营者股票期权制度奠定了良好的基础。
一、经营者股票期权制度产生的理论基础及其作用经营者股票期权制度是指公司股东在经营者使公司绩效达到一定水平时授予经营者在某一规定期限内，按照预先约定的价格（行权价）和数量购买本公司股票的权利。
经营者可以在股票价格上涨情况下，通过行权获得行权价与行权时股票市价的差额收益。
股票期权制度通过赋予经营者拥有企业的剩余索取权，实现企业股东与经营者利益的有机结合，目的是为了解决现代企业普遍存在的代理问题。
（一）经营者股票期权制度产生的理论基础。
作为企业内部激励约束机制的股票期权制度应该追溯到企业的起源。
在新古典经济学中，企业仿佛是一个精确计算投入与产出的“黑箱”，一个把投入转化为产品的生产函数。
新古典经济学家主要关注生产要素的购置和产品的销售，而忽略了企业的存在及其内部组织安排。
现代企业理论则认为所有权和经营权的分离使股东与经营者之间形成一种委托代理关系，威廉姆森、阿尔钦和德姆塞茨1976年“企业理论：经理行为、代理成本和所有权结构”一文以委托代理理论为基础，分析了内部股权、外部股权和债券的代理成本。
委托代理理论认为作为代理人的股东总希望作为代理人的经营者能够从股东利益最大化出发来管理公司，但由于经营者和股东之间存在信息不对称，而且代理人本身又有道德风险问题，这就使得经营者与股东的目标函数并不一致，公司的管理权不可避免地从股东手中转移到经营者手中，一旦公司的管理权被经营者所控制，那么他们的非金钱利益消费就会随之增加，从而实现其自身效用的最大化。
浅议股票期权
浅议股票期权进入知识经济时代以来，企业的核心竞争力越来越多地体现在对人力资本的拥有水平和对人力资本潜在价值的开发能力上。
从理论上看，人力资本所有者的“自有性”、使用过程的“自控性”和“质与量的不可测量性”特征，使得传统的、简单的劳动契约无法保证知识型雇员最大努力自觉工作，在管理手段上也无法进行有效的监督与约束。
股权激励方式－股票期权恰恰可以弥补传统管理方法和激励手段的不足。
一、我国实施股票期权的现实意义（一）股票期权的内涵。
股票期权（ESO）是指企业在与经理人签订合同时，授予经理人未来以签订合同时约定的价格购买一定数量公司普通股的选择权，经理人有权在一定时期后出售这些股票，获得股票市价和行权价之间的差价，但在合同期内，股权不可转让，也不能得到股息。
实施股票期权需要几个基本的条件：一是法律和制度允许，使期权的设计、授予、行权等环节都有法可依；二是有一个有效的证券市场，使公司股票的价值能够得到真实反映；三是企业本身要有较好的成长性，保证股票有较大的增值空间。
设计和实施股票期权计划，要求公司必须是公众上市公司，有合理合法的、可以实施股票期权的股票来源，并要求具有一个股价能基本反映股票内在价值、运作比较规范、秩序良好的资本市场载体。
规范的股票期权计划主要条款包括：受益人、赠予时机、行权价确定、授予期安排、结束条件等，具体管理和执行期权时，还包括期权的执行方法、行权时机的选择以及公司对期权计划的管理。
外部环境中还涉及政府的税收规定。
这是一个严密庞大的项目，公司一般设立薪酬委员会来专门负责这项工作。
薪酬委员会成员一般由公司外部独立董事组成，以保证公平性。
(二)我国实施股票期权的必要性。
我国加入WTO后，要求上市公司在管理上与国际协同，尤其是对人力资源的管理上，否则我国企业在同外国企业的竞争中首先败于人力资源的竞争。
由于各方面条件的限制，目前股票期权在我国依然是谈得多、做的少。
我国企业条件和社会制度环境等方面与发达市场经济国家之间的差异使实施股票期权——股权激励在我国的应用表现出明显的特点。
中国上市公司经营者股票期权激励制度研究
提要研究和实践企业的激励机制，根本的目的是要最大限度地调动企业经营管理者和全体员工的积极性、主动性和创造精神，为企业所有者实现利润最大化服务，为企业快速发展服务，从而为社会为市场提供价廉物美的物质产品和高尚优美的精神产品，以满足人们的物质和文化生活的需要。
企业的激励机制一直是国际上企业界和学术界研究探讨的重要问题之一。
尽管各国的国情不同，社会性质不同，但是作为企业都要建立有效的激励机制，为企业的目的服务，这方面都有共同点。
因此，研究和建立企业的激励机制势在必行，任重道远。
作为企业经理人股权激励的一种方式，经营者股票期权制度(Executive Stock Option,简称ESO)逐渐为我国企业界所重视，并已开始付诸实践，但在实践中出现了一些问题。
由于股票期权制度是从西方引进的一种制度，其实施环境与我国有一定差异。
这就要求我们对股票期权制度本身以及在我国的应用中可能碰到的问题有一个全面的了解。
在本论文中，我将对股票期权制度涉及的主要问题作出系统的介绍。
第一章主要介绍经营者股票期权制度的概念、特征、作用，发展的历史概况及国外的经验。
第二章说明经营者股票期权制度激励的理论基础，为建立我国企业经理股权激励机制提供一个理论解决方式和方法。
第三章介绍了经营者股票期权制度的技术设计要素，这些要素构成了该激励制度的基本内容。
第四章以我国某一上市公司为实证，设计了一个具体的经营者股票期权计划。
第五章根据目前我国经营者股票期权制度的现状，分析了我国在实行股票期权制度过程中存在的问题及解决办法。
关键词上市公司经营者股票期权计划激励机制目录第一章绪论 (1)1.1经营者股票期权激励制度的内涵及特征 (1)1.2 股票期权制度的历史演进 (6)1.3 股票期权制度在中国的现实意义 (8)1.4 中国现代企业管理中实施股票期权激励的必要性 (9)1.5 国外有关股票期权制度的经验 (10)第二章经营者股票期权制度的理论基础 (14)2.1 经营者股票期权激励制度的理论基础 (14)2.2 现代企业管理中实施股票期权激励的机理 (17)2.3 实施经营者股票期权激励制度的积极作用 (18)2.4 我国企业经营者报酬机制现状 (19)2.5 影响经营者股票期权激励效果的因素 (21)第三章经营者股票期权的技术设计要素 (23)3.1 选择适宜的股票期权激励结构 (23)3.2 股票期权激励机制的运作框架 (23)3.3 股票期权激励的实施条件 (24)3.4 股票期权的类型及股票来源 (25)3.5 股票期权的赠与条件 (27)3.6 股票期权的执行方法 (29)3.7 股票期权的行权时机 (30)3.8 股票期权权利的变更及丧失 (30)3.9 股票期权的约束条件 (32)3.10 股票期权计划的管理 (33)第四章上市公司经营者股票期权制度设计方案 (34)4.1 ××上市公司简介 (34)4.2 ××上市公司经营者股票期权计划实施方案 (35)第五章经营者股票期权制度在我国面临的问题及相应对策 (44)5.1 经营者股票期权制度在我国面临的问题和障碍 (44)5.2 健全和完善经营者股票期权制度的建议和对策 (49)结束语 (54)致谢 (55)参考文献 (56)摘要 (I)ABSTRACT (3)吉林大学硕士学位论文第一章绪论企业最重要的资源是人力资源，而高级管理人员是企业人力资源中最有价值的资源，因为高级管理人员好比人的大脑和中枢神经系统，掌握着企业的战略决策权，他们对企业的生存和发展起着至关重要的作用。
期权知识PPT课件
05
期权的应用场景
对冲风险
投资者可以通过买入或卖出期 权来对冲潜在的风险，以减少
因市场波动带来的损失。
期权可以为投资者提供一种 有效的风险管理工具，帮助 其降低投资组合的整体风险
。
在市场不确定性较高的情况下 ，期权可以作为一种有效的风 险分散手段，降低投资组合的
波动性。
套期保值
投资者可以通过买入或卖出期权来对冲特定的资 产风险，以实现资产的保值。
买入看跌期权
当预期某资产价格下跌时，买入看跌 期权可获得赚取收益的权利，但需支 付相应的期权费。
卖出期权策略
卖出看涨期权
当预期某资产价格上涨时，卖出看涨 期权可获得赚取收益的权利，但需承 担相应的义务。
卖出看跌期权
当预期某资产价格下跌时，卖出看跌 期权可获得赚取收益的权利，但需承 担相应的义务。
组合期权策略
流动性风险
期权交易可能面临市场流动性 不足的风险。
操作风险
期权交易中可能出现的操作失 误或系统故障。
风险度量与评估
波动率
01
衡量期权价格波动幅度的指标，可用历史波动率或隐含波动率
表示。
Delta、Gamma、Theta等
02
用于量化风险和评估期权价格变动的敏感性指标。
VaR（Value at Risk）
无的重要因素之一。 在无风险利率水平较高的情况下，持有者更倾 向于持有期权合约以获取收益。
无风险利率的变动对长期期权价格的影响更为 显著。当无风险利率下降时，看涨期权的价格 通常会上涨，而看跌期权的价格则会下跌。
标的资产的波动性
01
影响期权价格的重要因素
02
标的资产的波动性是指资产价格的变动程度。波动性越大，意 味着资产价格的不确定性越高，因此期权的价格也越高。
经营者股票期权
哈佛管理学院的白里安·贺尔与哈佛肯尼迪学院的杰福利·利比曼通过研究发现，股票和股票期权与股东的利益关系远比传统上工资奖金等薪酬形式与股东权益的关系。他们认为总经理报酬中98％与持有的股票和期权发生变化有关。
三、正视ESO优点与缺点
我国目前处于一个改革时期，人们从过去封闭的体制中逐渐脱离出来。一旦人们的思想打开藩篱，而在新的道德秩序和行为规范没有到位的时期，显然会出现无序和混乱的振荡阶段。在我国，经历了从理想主义到现实主义的回归，经历了从精神世界和物质世界的富裕和贫困的交替变迁，何时能够达到双平衡是人们的共同追求。从激励经营者的角度而言，存在着长期激励和短期激励的抉择，存在着物质刺激和精神奖励的倾向。目前人们普遍地倾向于关注自己的眼前利益，在人心浮躁的境况下，对经营者的激励也不免带有短期行为的迹象，缺乏长期激励的手段和方法，同时，在金钱和荣誉面前，人们的价值导向也发生了变化，人们再次把目光投向了生存需要。很难说这是一种进步，还是一种后退。精神让位于物质，货币成为首选的目标，成为衡量一个人的价值、地位的标尺，而精神奖励成为激励的陪衬物。尽管我们不愿看到这种景象，但是必须承认这种倾向性客观存在着。
精神激励 奖金 分红 提成 年薪制 股份
一、关注经营者激励
长期关注企业的变革与动态，而今自己深切感到有一个问题一直制约着和困扰着中国企业的永久持续地发展。这个问题就是如何激励企业家的创业和守业，如何设计一套长期激励的模式。正是这个问题没有得到有效地解决，才有了所谓的“59岁的现象”，有了许多老总尽管享有百万、甚至千万的年薪但是仍然纷纷倒戈，也有了许多公司在短期激励和长期激励的天平上左右摇摆不定。因此，认真研讨企业家的激励问题成为当前迫在眉睫的一个重要问题。
当期权赋予持有人有权购买一定数量的特定标的物，即是买入期权；
期权(课堂原创)ppt幻灯片
期权具有规避风险、增加收益、 优化投资组合等功能，是金融市 场重要的风险管理工具。
行权价格与到期日
行权价格
又称执行价格，是期权合约规定的、 买方有权按此价格买入或卖出标的资 产的价格。
到期日
期权合约规定的、期权买方有权行使 权利的最后日期。欧式期权只能在到 期日行权，美式期权可以在到期日及 之前的任何时间行权。
二叉树图。
定价过程
从二叉树末端开始，逆向计算每 个节点的期权价值，直至得到初
始时刻的期权价格。
参数设定
确定股票价格上涨和下跌幅度， 以及无风险利率等参数。
蒙特卡罗模拟法在定价中应用
模拟原理
利用随机数生成器模拟股票价格的随机运动过程 。
定价步骤
生成大量随机路径，计算每条路径下的期权收益 ，求平均值得到期权价格。
卖出看跌期权（Short Put）
收取权利金，承担在到期日以约定价格买入标的资产的义务。
组合策略构建和优化
跨式组合（Straddle）
同时买入相同行权价格的看涨和看跌期权，适用于预期标的资产价格 大幅波动的情况。
宽跨式组合（Strangle）
买入不同行权价格的看涨和看跌期权，降低成本并扩大盈利空间。
供依据。
04
期权交易策略与风险管理
基本交易策略介绍
买入看涨期权（Long Call）
预期标的资产价格上涨时采取的策略，支付权利金获得买入标的资产 的权利。
买入看跌期权（Long Put）
预期标的资产价格下跌时采取的策略，支付权利金获得卖出标的资产 的权利。
卖出看涨期权（Short Call）
收取权利金，承担在到期日以约定价格卖出标的资产的义务。
03
期权定价模型与方法
对经营者股票期权的探讨
对经营者股票期权的探讨概述经营者股票期权是一种常见的激励手段，它为公司管理层和关键员工提供了一种以股票形式参与公司的权益和增值机会的方式。
本文将探讨经营者股票期权的定义、特点、优势和风险，并分析其对经营者和公司的影响。
经营者股票期权的定义经营者股票期权是指公司授予其管理层和关键员工一种购买公司股票的权利，按照约定价格（行权价）和日期（行权期）购买公司股票的一种金融工具。
经营者股票期权的特点1.激励机制：经营者股票期权激励企业管理层和关键员工通过公司股票价格的上升实现个人财富的增加，从而增强其对公司业绩的关注和积极性。
2.风险与回报：经营者股票期权存在行使风险，如果公司股票价格低于行权价，行权权益将无法实现。
但如果公司股票价格高于行权价，持有期权的人员可以以较低成本购买公司股票并通过股票增值获得回报。
3.期限限制：经营者股票期权通常有一定的行权期限，如5年、10年等，在期限内未行使的期权将失效。
1.激励团队：经营者股票期权可以激励企业管理层和关键员工为公司的长期发展和股东利益付出更多努力，提高团队凝聚力和士气。
2.分配成本低：相比于直接给予现金奖励或普通股股份等方式，经营者股票期权的分配成本相对较低，减少了公司现金流压力。
3.长期激励：经营者股票期权的行权期限较长，激励对象会在一定的时间内为公司长期发展贡献智慧和努力。
1.行权风险：如果公司股票价格低于行权价，经营者股票期权的行权权益将无法实现，持有者可能面临损失。
2.法律风险：经营者股票期权需要遵守一系列法规和合同约束，一旦违反相关规定，可能导致法律责任和纠纷。
3.股票市场波动：股票价格受市场供需和宏观经济环境等因素的影响，可能存在较大波动，导致经营者股票期权的价值波动。
对经营者和公司的影响对于经营者： - 激励机制：经营者股票期权可以激励经营者为公司的长期发展贡献更多努力，增强其对公司格局和业绩的关注。
- 财务回报：通过股票期权的增值，经营者可以获得丰厚的财务回报，实现个人财富的增加。
期权基本知识ppt课件
期权基本知识ppt课件目录CONTENCT •期权概述•期权合约要素•期权类型与交易策略•期权定价模型与方法•期权市场参与者与交易规则•期权的风险管理与应用前景01期权概述01020304定义权利而非义务杠杆效应时间价值定义与特点期权合约的价值通常低于标的资产的价值，因此具有杠杆效应。
期权的买方有权利但无义务执行合约。
期权是一种金融衍生品，赋予持有者在未来某一特定日期或之前，以特定价格购买或出售一种资产的权利。
期权价格中包含时间价值，随着到期日的临近而逐渐减小。
期权市场的发展历程早期历史期权交易起源于古希腊和古罗马时期，当时主要用于农产品和商品的交易。
现代期权市场20世纪70年代，芝加哥期权交易所（CBOE）推出标准化股票期权合约，标志着现代期权市场的诞生。
全球发展随后，期权市场在全球范围内迅速发展，涉及股票、指数、外汇、商品等多种标的资产。
标准化程度不同期货合约是高度标准化的，而期权合约可以根据买卖双方的需求进行定制。
交易双方的权利与义务不同期货合约的买卖双方都有义务执行合约，而期权的买方只有权利没有义务。
交易场所不同远期合约通常在场外市场交易，而期权合约可以在交易所上市交易。
杠杆效应不同远期合约通常没有杠杆效应，而期权合约具有杠杆效应。
定制程度不同互换合约通常是高度定制的，而期权合约可以根据买卖双方的需求进行一定程度的定制。
交易目的不同互换合约主要用于管理特定风险或获取特定收益，而期权合约可以用于投机、套利等多种交易目的。
02期权合约要素80%80%100%标的资产期权合约中约定的买卖对象，可以是股票、指数、外汇、商品等。
包括股票、债券、商品、外汇、指数等。
标的资产的价格波动、市场供求关系等。
定义种类影响因素行权价格种类分为实值期权、平值期权和虚值期权，根据行权价格与标的资产市场价格的关系而定。
定义期权合约中约定的买卖标的资产的价格。
影响因素行权价格的高低直接影响期权的内在价值和时间价值。
期权合约中约定的最后交易日，到期后期权合约失效。
《期权基本概念》课件
风险管理信息系统
使用先进的信息技术工具，实 时监测和评估期权交易的风险
。
REPORT
THANKS
感谢观看
CATALOG
DATE
ANALYSIS
SUMMAR Y
风险价值（VaR）
衡量在一定置信水平下，某一时间段内可能出现的最大潜在损失。
风险控制
01
02
03
04
分散投资
通过投资多个不同的期权或标 的资产，降低单一投资的风险
。
止损策略
设置止损点，当期权价格达到 某一预定水平时自动平仓，以
控制潜在损失。
对冲策略
利用其他衍生品或标的资产对 冲已持有的期权头寸的风险。
间越长，期权价格的变动幅度通常会越大。
03
提前行权可能性
提前行权可能性也会影响期权价格。例如，欧式期权只能在到期日行权
，而美式期权可以在到期日之前行权。因此，美式期权的提前行权可能
性更高，其价格通常会高于欧式期权的价格。
REPORT
CATALOG
DATE
ANALYSIS
SUMMAR Y
04
期权策略
、行权价格、剩余到期时间、波动率等。
期权的基本类型
总结词
根据行权时间的不同，期权可以分为欧式期权和美式期权；根据行权价格与标的 资产价格的关系，期权可以分为实值期权、平值期权和虚值期权。
详细描述
欧式期权只能在到期日行权，而美式期权可以在到期日之前的任何时间行权。实 值期权是指行权价格低于标的资产价格的期权，平值期权是指行权价格等于标的 资产价格的期权，虚值期权是指行权价格高于标的资产价格的期权。
期权的特点
总结词
期权具有权利与义务的不对称性、期权的收益与损失的不对称性、期权价格的敏感性等 特点。
股票期权的性质PPT课件
无股息股票的欧式 看跌期权下限- 1
交易组合
• 组合C：一个欧式看跌期权加上一股股票，在时刻 T的价值为max(ST , K)。
• 组合D：金额为Ke-rT 的现金，在时刻T的价值为K。
第14页/共36页
无股息股票的欧式 看跌期权下限- 2
分析结果
• 无论将来发生什么情况，组合C的价值高于组合D 的价值，因此，组合C的初始价值一定高于组合D 的初始价值：
第28页/共36页
9.7 股息对于期权的影响-1
本章以前结论的假设：股票不支付股息 假设存在股息，在除息日支付
第29页/共36页
看涨期权与看跌期权的下限-1
构建交易组合
• 组合A：一个欧式看涨期权加上金额为D+Ke-rT 的现金，在时刻T的价值为max(ST , K)
• 组合B：一股股票，在时刻T的价值为ST，可能 大于K，也可能小于K
第30页/共36页
看涨期权与看跌期权的下限-2
分析结果
• 无论将来发生什么情况，组合A的价值高于 组合B的价值，因此，组合A的初始价值一 定高于组合B的初始价值：
c S0 D KerT
第31页/共36页
看涨期权与看跌期权的下限-3
构建交易组合
• 组合C：一个欧式看跌期权加上一股股票，在时 刻T的价值为max(ST , K)
期权复制、证券复制、组合复制 课堂举例： P142套利实例 课外阅读：业界事例9-1
第19页/共36页
9.4 看跌-看涨平价关系式-4
第20页/共36页
9.4 看跌-看涨平价关系式-5
美式期权
• 举例：P143例9-3
第21页/共36页
9.5 提前行使期权： 无股息股票的看涨期权-1
股票期权基础知识讲解课件 (一)
股票期权基础知识讲解课件 (一)股票期权基础知识讲解课件股票期权是一种金融衍生品，其基础是在未来的某个时间点购买或出售股票的权利。
这种权利的存在使得投资者有机会在未来的某个时间点买入或卖出股票，而不必实际拥有股票。
股票期权在投资中起着非常重要的作用，本文将为您深入讲解股票期权的基础知识。
一、股票期权的类型股票期权主要分为两种类型，分别是认购期权和认沽期权。
认购期权是一种购买股票的权利，其持有人可以在未来的某个时间点以预定的价格购买股票。
认购期权的价格通常与目前股票的价格存在差异，权利的持有人可以选择是否行使这种权利。
认沽期权是一种卖出股票的权利，其持有人可以在未来的某个时间点以预定的价格出售股票。
与认购期权相同，认沽期权的价格通常与目前股票的价格存在差异，权利的持有人可以选择是否行使这种权利。
二、股票期权的费用股票期权的费用取决于两个因素，分别是执行价格以及股票当前的市场价格。
当股票当前的市场价格高于执行价格时，认购期权将会更昂贵，而认沽期权的价格将相对较低。
相反，如果股票当前的市场价格低于执行价格，则认购期权的价格将会相对较低，而认沽期权的价格更高。
三、股票期权的交易股票期权可以在股票市场上进行交易，持有人可以根据自己的需求随时行使这种权利。
大多数股票期权在到期后会自动失效，而少数会有延长期。
由于股票期权的价值较低，所以很多投资者会选择将期权行使权转让给其他人。
四、股票期权的风险股票期权虽然可以带来相对较高的收益，但也存在投资风险。
股票市场的不稳定性可能导致股票价格的波动，使得股票期权的价值下降，从而带来投资损失。
为了降低风险，投资者应该在投资之前进行详细的研究，并制定可行的投资计划。
综上所述，股票期权作为一种金融衍生品，具有独特的交易方式和投资风险。
投资者在进行股票期权交易之前，应该对股票期权的基础知识进行深入了解，并制定可行的投资计划。
只有掌握好了股票期权的基础知识，并建立科学的投资指导思路，才能够在股票期权交易中获得成功。
期权课件ppt
要求市场参与者在交易过程中及时披露相关信息，确保市场透明 度。
期权市场的监管手段
现场检查
对期权交易场所、交易系统等进行现场检查，确保其符合监管要 求。
非现场检查
对期权交易数据、财务报表等进行非现场检查，及时发现和纠正违 规行为。
处罚措施
对违反监管规定的机构和个人采取相应的处罚措施，如罚款、限制 交易等。
期权定价模型
欧式期权定价模型
适用于欧式期权，通过标的资产价格和行权价格 等参数计算期权价格。
美式期权定价模型
适用于美式期权，考虑了提前行权的可能性，计 算更为复杂。
隐含波动率模型
通过市场上的期权交易数据反推出标的资产的波 动率，用于评估期权的合理价格。
二叉树模型
基本原理
假设标的资产价格在未来某个时间点只有两种可能的结果（上涨 或下跌），以此模拟标的资产价格的变动路径。
在期权交易中，如果交易对手方违约，投资者将面临巨大的损失。因此，投资者需要选择信誉良好的 交易对手方，并关注对手方的信用状况，以降低信用风险。同时，投资者也可以通过保证金制度等手 段来降低信用风险。
Pห้องสมุดไป่ตู้rt
05
期权市场的监管
期权市场的监管机构
证券交易所
01
负责制定和执行期权交易规则，监管期权交易的公平、公正和
买入或卖出一定数量的标的资产。这种权利可以是行使权利，也可以是放弃权利。
期权的类型
总结词
期权的类型包括看涨期权和看跌期权，按行权时间又 可以分为欧式期权和美式期权。
详细描述
根据期权赋予的权利不同，期权可以分为看涨期权和 看跌期权。看涨期权赋予购买方在到期日之前按照约 定价格买入标的资产的权利，而看跌期权则赋予购买 方在到期日之前按照约定价格卖出标的资产的权利。 此外，根据行权时间的不同，期权又可以分为欧式期 权和美式期权。欧式期权只能在到期日行权，而美式 期权可以在到期日之前的任何时间行权。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
• 由于信息不对称,经理人员有可能利用自己的信息 优势, 做出损害股东利益的行动,代理人的逆向选 择和道德风险问题是一种客观存在。因此,委托人 必须通过制定合理、有效的激励和约束机制来解 决他们和代理人之间的利益不一致问题。
• 三、中国应该怎样实行股票期权制度：
• 一是在引进股票期权制度中，需要多个行 为主体的协调配合： 政府要建立和完善与 之配套的制度和政策环境。
• 二是对企业的选拔不能套用党政干部的标 准和程序，要形成一种公正的、竞争性的 企业经理人员的筛选、淘汰机制。要逐步 建立一个全国统一、流动有序、制度健全、 管理规范的人才市场，按照公开、平等、 竞争、优胜劣汰的原则，促进职业企业家 的快
• 第四，上市公司把股票期权作为一种报酬 给予董事、经理、员工,甚至给管理顾问、 法律顾问等其他的服务提供商。这样做的
本意是希望提高上市公司的业绩。但事实 是,为了“共同利益”,这些利益相关者会对 公司财务造假行为采取“睁一只眼闭一只 眼”的态度,不关心其他不知情股东的利益, 反而会因为互相之间都获得利益的状况,形 成一种“默契或合谋”。
• 一．股票期权的实质
• 1 股票期权的含义
• 股票期权激励制度就是公司以所有者利益最大化 为目标而建立的一种激励经营管理者行为的报酬 制度。股票期权是指经营者享有在与企业资产所 有者约定的期限(如3~5 年)内，以某一预先确定的 价格(行权价)购买一定数量的公司股票的权力。 持有这种权利的经理人员可在规定的时间内自行 决定何日以行权价购买本公司的股票(这种行为一 般称之为行权). 在行权以前股票期权持有人没有 任何的现金收益；行权以后，个人收益为行权价 与行权日市场价之间的差价.
• 股票期权制是企业经营者激励机制的一个 突破，它将经理人员的利益与企业的经济 效益紧密地结合起来，有效地解决了企业 的内部由于“信息不对称”而导致的道德 风险和逆向选择问题，使经理人员的报酬 与股东利益相一致.
• 股票期权制度源于美国，在国外已经比较 成熟，但在我国尚属新生事物. 在改革企业 分配制度中，如何按国际惯例建立股票期 权制度，已经成为中国经济界和企业界探 讨较多的一个热门话题.
对经营者股票期权的探讨
对公司的经营管理者实行股票期权是目前
国内外普遍运用的一种激励制度。本稿从 理论上阐述了股票期权的本质,股票期权的 意义，指出了股票期权存在的问题,探讨了 中国应该怎样实行股票期权制度。
• 长期以来,在研究经营者报酬问题的理论中,委托代理理论一直处于主导地位。
• 詹森(M. Jensen) 等把委托-代理关系定义为“一 种契约关系,一个人或更多人(委托人) 聘用另一个 人或更多人(代理人) 代表他们履行某些业务,包括 把某些决策权委托给代理人”。
• 股票期权的主要特点是：可以锁定持有人 的风险，在期权有效期内，当股票价格下 跌时，持有人可放弃行权，损失很小；期 权实现了经营者与资产所有者的利益的高 度一致性，股票期权制是企业资产所有者 对经营者实行的一种长期激励的报酬制度.
• 2 实行股票期权制的意义
• 股票期权制避免了由于利己动机和信息不 对称造成的道德风险和逆向选择问题，与 传统的以工资和奖金为主的薪酬制度相比， 其激励效果更为显著.
• 第一 ，我国证券市场不发达、不完善，制 约经营者股票期权激励的实行。
• 第二，经理人才市场不成熟，影响股票期 权激励的进程。
• 第三，股价不直接反应经营者的行为。经 营管理者不仅是领薪的经营管理阶层,还更 接近于“特殊股东”,其特殊性在于比一般
股东更具有企业经营管理的内部信息优势。
这些“特殊股东”的收益最大化可以不是 来自于长期的经营管理努力,而是利用其特 殊信息优势及监管方面的漏洞,在股票市场 上获得巨大收益。
• 2.3 股票期权制可以促使经理人员行为。
长期化改革开放后，国有企业激励制度的 改革一直是人们关注的焦点，企业者经营 行为短期化的问题一直得不到有效的解决。 实行股票期权制可以促使经营者关心投资 者的利益和资产的保值增值，使经营者的 利益与投资者的利益结合得更加紧密.
• 二、股票期权存在的问题
• 因为股票期权把经营管理者的利益取得与 公司未来股票价格相挂钩,未来股票价格越 高,经营者按照固定价格行使股票期权获得 的收益也就越大。在信息不对称情况下,经 营者完全有动机和可能,人为地设计期权的 行权期、行权价、行权条件等,或者美化公 司的经营业绩、粉饰公司的财务指标,从而 实现股权激励下的个人收益最大化,而不管
• 2.2 股票期权制可以降低代理成本、不断地吸引 并留住人才
• 期权制的实行有利于降低成本并形成一支成熟、 稳定的经营管理者队伍. 这是因为，股票期权仅是 企业给予经营者的一种选择权，是不确定的、要 在市场中实现的预期收入，企业没有任何现金支 出，有利于企业降低激励成本. 另外，股票期权制 还可以减少股东对高级管理人员的监督费用. 另外， 经理人拥有股票期权后较易接受低一些的薪酬.
• 股票期权作为经营管理者多元化报酬中的 一个组成部分,与其他报酬项目相比,对经营 管理者行为的激励具有长期性、高激励强 度等特征。许多研究者认为,期权是现代企 业的最佳薪酬机制,它通过企业的经营绩效 把所有者利益和经营者利益联系起来,能够 使管理者按照保证公司的长远发展和为了 股东利益的方式行事,并承担经营风险。但 股票期权同时存在在以下问题：
• 2.1 股票期权制可以调动经营者的积极性和创造 性
• 一般而言，企业中经营者的利益取向与企业利益 是不一致的. 经营者是人而不是神，在经营活动中 不可能不想到自己的利益。企业经营者的工作是 一种极为复杂的劳动，理应获得更多的劳动报酬。 对一个企业来说，经营者与企业利益不一致，经 营者将缺乏工作热情和动力，缺乏积极性和创造 性，会使企业错失许多发展良机。因而在市场经 济条件下走一条让经营者的收入与其价值相匹配 的路势在必行。股票期权制可以使企业与经营者 的利益牢牢捆在一起，使经营者有正当的致富渠 道，有利于减少和杜绝“灰色收入”.