《泸州老窖股票期权激励》案例分析.ppt
公司治理与激励机制分析——以沪州老窖股票期权激励为例
Ｅ ｏ ｏ ｃ＆ Ｔ ａ ｅ Ｕ ｄ ｔ ｕ ＮＯ． ３ Ａ ｒ ｌ ０ ２ ｃ ｎ ｍｉ ｒ ｄ ｐ ａ ｅＳ ｍ． ２ ８ ｐ ｉ２ １ ．
公 司治 理 与激 励 机制 分析
— —
以 沪 州 Ａ－ 股 票 期 权 激 励 为 例 ＇ 窖
Ａ ａＩ ｓｉ ｆ Ｃ ｍ ａ ｙ ａ ａ ｅ ｎ ａｎ Ｉ ｓ ａ ｏ ｅ ａ ｍ ｎ ｙ ｏ ｏ ｐ ｎ Ｍ ｎ ｇ ｍｅ ｔ Ｓ ｄ ｎ ｐｉ ｔｉ ｎ Ｍ ｃｈ ｎｉ ｒ ｓ
Ａ ｓ ｒｃ ｂ ｔ ａ ｔ：Ｔ ｉ ｅ ｓｙ ｉｌ ｉｔｏ ｕ ｅ 山ｅｉｔ ｌ ｎ ｔｒ ａ ｉｄ ｓ ｙｃ ｍｐ ｔ ｏ ｎ ｉ ｎ ｎ ｏ Ｌ ｚ ｏ ａ ｉ ， ｎ ｌ ｅ ａｏ ｓｆｒ ｈ ｉ ｐ ｒｖｎ ｆｎ ｐｒｔ ｎ ｐａ ｈｓ ｓａ ｍａ ｙ ｎｒ ｄ ｃ ｓ ｎ ｎ ｅ ｄｅ ｅ ｌ ｎ ｕ ｔ ｍａ ａ ｘ ｎ ｆ ｏ ｅｉ ｎｅ ｖｒ ｍｅ ｔ ｆ ｕ ｈ ｕＬ ｏｌ ｏ ａ ａ ｚ ｓ ｅ ｓ ｎ ｏ ｔｅｄｓ ｐ ｏ ｉ ｇｏ ｉｓ ｉ ｉ ｌ ｉ ｔ ｏ ａ ｙ ｒ ａ ａｏ ｎ
泸州老窖股权结构、发展历程分析(2021年)
1 天时地利人和，浓香鼻祖，历久弥香1.1 天时：源远流长，造就老窖百年辉煌早在秦汉初期，酿酒技艺便酝酿诞生于川南大地，唐、宋时泸州好酒已闻名天下，元、明时期泸州大曲酒工艺渐入佳境，有史实记载最早的泸州老窖大曲酒酿造于公元1324 年（元代泰定元年），公元1573 年（明代万历年间）泸州的第一个酿酒糟坊——舒聚源糟坊创立，后更名“豫记永盛烧坊”。
新中国成立后，国家对工商业实施公私合营，以“温永盛烧坊” 为首的36 家明清老酒坊同四川省专卖公司第一酿酒厂合并成立“公私合营泸州市曲酒厂”，即今天泸州老窖的前身，1994 年泸州老窖成为全国第一家在深交所上市的白酒公司。
图1: 泸州老窖股权结构100%0.08%100%26.02% 24.99%泸州老窖是唯一蝉联五届评酒会的浓香型白酒，在其发展过程中满载美誉。
浓香型白酒一度被称为“泸香型”，在新中国历史上的五届评酒会上，浓香型白酒的席位日益扩大，而泸州老窖是仅有的蝉联五届的浓香型白酒，早年更因物稀酒贵被称为“县长酒”，是货真价实的“名酒”。
1957 年四川省政府组织对泸州老窖酿造工艺进行查定总结，15 个单位、59 名技术人员历时半年总结研究，于1959 年出版了中国第一本白酒酿造专业教科书《泸州老窖大曲酒》，成为业界技术指导标杆，引领浓香型白酒的发展，泸州老窖浓香鼻祖地位突显，“窖香浓郁，绵甜甘冽，香味协调，尾净余长”得到业界和消费者认可。
表1: 泸州老窖是唯一名列五次评酒会的浓香型白酒酱香型浓香型清香型凤香型董香型绵柔型1952 年第一届评酒会茅台酒泸州老窖大曲汾酒西凤酒1963 年第二届评酒会茅台酒五粮液、古井贡酒、泸州老窖特曲、全兴大曲汾酒西凤酒董酒1979 年第三届评酒会茅台酒五粮液、剑南春、古井贡酒、泸州老窖特曲汾酒董酒洋河大曲1984 年第四届评酒会茅台酒、郎酒五粮液、剑南春、古井贡酒、泸州老窖特曲、全兴大曲酒、双沟大曲汾酒、特制黄鹤楼酒西凤酒董酒洋河大曲1989 年第五届评酒会茅台酒、郎酒、武陵酒五粮液、剑南春、古井贡酒、泸州老窖特曲、全兴大曲酒、双沟大曲、宋河粮液、沱牌曲酒汾酒、特制黄鹤楼酒、宝丰酒西凤酒董酒洋河大曲表2: 泸州老窖品牌荣誉年份事件1952-19891988 获得香港食品博览会金鼎奖1990 获得巴黎国际食品博览会金奖1991 “泸州”牌商标被评为中国首届十大驰名商标1992 俄罗斯食品博览会金奖、洛杉矶太平洋博览会金奖、匈牙利布达佩斯特别金奖、香港食品博览会金奖1994 巴拿马万国名酒特别金奖1996 泸州老窖明代窖池群入选国家级重点文物保护单位2001 泸州老窖品牌评价证书2004 省级科技进步一等奖2006 “泸州老窖酒传统酿造技艺”入选首批国家非物质文化遗产代表名录、泸州老窖入选中华老字号、“国窖”商标入选驰名商标2008 “泸州老酒坊”商标成为中国驰名商标1.2 地利：千余百年窖池，窖藏资源禀赋泸州老窖的发展不仅是时间的堆积，更是优渥地理条件的恩赐。
泸州老窖股权激励案例
2010 年，泸州老窖的这次股权激励计划的目标是对公司的法人治理结构做进一步完善。其 次是使公司的长期激励约束机趋于健全，使得公司价值、股东价值都达到最大化。激励对 象是现任公司董事（但不包含独立董事）、管理层、骨干员工（其中高级管理人员指总经 理、副总经理、董事会秘书、财务负责人；骨干员工指公司核心技术、业务、管理人员以 及公司认为应当激励的其他员工）。本次计划授予激励对象的是股票期权，持有股票期权 的激励对象，可以在规定的期限内以事先确定的价格及条件购买公司一定数量的股票。所 涉及的标的股票总数为 1344 万股，股票来源为泸州老窖向激励对象定向发行 1344 万股泸
由于从 2011 年起，公司进入了为期三年的业绩考核期，激励方案要求，未来 3 年上市公 司的净利润增长幅度不低于 12%。因此特别注重各项主要财务指标，从上表可看出 2011 年 比 2010 年的这几个指标都有所上升。这为公司股权激励计划得行权奠定一定基础。 2011 年 2 月之后公司处于股权激励行权期，这一时期对公司的业绩是有一定要求的，比如 净利润、净资产收益率等指标。2012 年 2 月是公司股权激励行权的第一年，管理层有动力 使业绩飙升。这一年在中高档酒销量上有大幅提升，第一季度收入增长了 54%，息税前利 润增长了 55%。这是今年六月行权能如期的好预兆。 2.对公司激励作用方面 股权激励行权时点符合预期，激励作用明显。行权带来的是股票价格的上涨，显而易见， 使得公司主要为中层干部获利。对比 2006 年的那次激励计划草案本次对骨干员工的激励 作用是有所偏重的。 如下表所示：
关键词：泸州老窖，股权激励，行权
一、公司简介
现泸州老窖股份有限公司始建于 1950 年 3 月，1993 年 9 月 20 日由泸州老窖酒厂以其经营 性资产独家发起以募集方式设立的股份有限公司，注册资本 139424 万元公司总资产 68.95 亿元。泸州老窖股份有限公司 1993 年 10 月 25 日公开发行股票，于 1994 年 5 月 9 日在深 交所挂牌交易。
泸州老窖股利政策分析
前言从上世纪 90 年代初期开始，我国证券市场在短短的二十几年间蓬勃发展，走完了相当于西方证券市场的百年历程。
在取得巨大成就的同时，我们也应该清醒地看到，与成熟的证券市场相比，我们仍处于探索起步阶段，还存在许多问题亟待解决。
其中，上市公司的股利政策就是一个值得我们关注的领域。
上市公司有三大理财政策，它们是融资政策，投资政策和股利政策。
其中，股利政策是公司理财的核心问题，是公司重要的决策之一，直接服务于公司的最终财务目标。
一方面它是公司筹资投资活动的逻辑延续，是公司理财行为的必然结果；另一方面，恰当的股利政策不仅可以树立良好的公司形象，而且能激发广大投资者对公司持续投资的热情，从而使公司获得长期稳定的发展条件和机会。
本文通过从股利政策的相关概念，先了解泸州老窖股份有限公司的基本情况，通过分析泸州老窖公司的内外部环境，试图探索出适合上市公司股利政策的策略。
本文采取了文献资料法，数据整理法，对比法等方法，总结出泸州老窖公司在股利政策的不足之处，最后总结提出适合泸州老窖股份有限公司股利政策的建议。
第一章股利政策及相关理论股利政策是现代公司理财活动的重要内容之一,对公司投资和融资活动有着深远的影响,因此股利分配政策的研究一直是国内外理论界和实务界关注的的热点。
下面我们先了解股利政策的相关理论。
1.1 股利政策概念股利政策是以公司发展为目标,以股价稳定为核心,在平衡企业内外部相关利益集团的基础上,对于净利润在提取了各种公积金后如何在这两者之间进行分配而采取的基本态度和方针政策。
其内容主要包括五个方面:(l)是否发放股利;(2)股利支付率的高低政策;(3)股利支付具体形式的选择;(4)股利支付率的增长策略,即确定公司未来股利的增长速度,它将制约着某一时期股利支付率水平的高低;(5)股利发放程序的策划。
股利政策是指在法律许可的范围内,可由企业管理当局进行选择的,有关净利润分配事项的方针和对策。
可供分配的净利润的处置方式可以有很多,比如,向投资者分红、留存在企业作为后续发展基金。
泸州老窖股权激励方案案例分析(PPT35页)_808
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案例分析—具体失败原因
泸州老窖的股价从当初的12元，上涨至2008年3月的70余 元。股价高企，再以低价行权，恐怕会引起中小股东的不 满。
泸州老窖的股权激励方案，主要被卡在了《股权激励试行 办法》的第十六条：“在股权激励计划有效期内，高级管 理人员个人股权激励预期收益水平，应控制在其薪酬总水 平 (含预期的期权或股权收益)的30%以内。”
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案例分析
171号文件
外部董事（包括独立董事）占董事会成员一半以上、薪酬委员 会全部由外部董事组成
建立完善的业绩考核体系和考核办法
• 反映股东回报和公司价值创造等综合性指标，如净资产收益率（ROE）、 经济增加值（EVA）、每股收益等
• 反映公司赢利能力及市场价值等成长性指标，如净利润增长率、主营业 务收入增长率、公司总市值增长率等
向激励对象定向发行2400万股
• 董事长谢明10% （240万股）
• 总经理张良10% （240万股）
• 12名董事、监事和其他 高管 67.71% （1625万股）
• 其他12.29%
行权价格 12.78元/股
2006~2008分年度绩效考核并行权
• 06：EPS≥0.2元
ROE≥10%
• 07：NI同比增长30% ROE≥10%
2007年3月份以后，证监会基本没有批复新的股权激
励方案，曾经参与国资委股权激励政策咨询的专家郑
培敏表示，这主要是由于证监会目前正在全面推进公
司治理专项活动，所以导致股权激励暂时放缓。
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国资委把规范的治理机制作为国有控股上市公司开展 股权激励的前提条件，不管是国有还是非国有控股上 市公司，要推进股权激励，必须要通过公司治理专项 活动的上市公司自查阶段、公众评议阶段和整改提高 阶段三个阶段。
泸州老窖股权激励方案案例分析
酒企业。随着这个消息的传开，xx 老窖的股价也应
声大涨。
xx 老窖的股权激励计划从 2006 年 6 月就已经提上日
程，但当时并未得到批准。xx 老窖励精图治，努力
10 年内前后三任董事长励精图治
高管与大股东 xx 市政府、国资委互动良好
制度创新
• 贵宾服务公司、股权结合的捆绑式销售公司
• 规划股权激励方案
• 国有股权下放
• 从传统产业向金融证券产业扩张
提高公司治理水平，历时四载，终于在 2010 年的开
端得到批准。
3案例背景
xx 老窖公司治理质量很高
快速成长ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
具有较强的竞争能力（核心竞争力）
老窖股权激励方案案例分析
1老窖股权激励方案案例分析
引言
案例背景
案例分析
总论
2引言
2010 年 1 月 14 日，证监会批准 xx 老窖的股权激励计
4案例分析
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图-1 股价走势图
泸州老窖：关于期权激励计划授权的公告 2010-02-11
证券代码：000568 证券简称：泸州老窖 公告编号：2010-09泸州老窖股份有限公司关于期权激励计划授权的公告本公司及董事会全体成员保证公告内容真实、准确和完整，没有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。
泸州老窖股份有限公司第六届董事会五次会议决定以2010年2月10日为授权日，向全体激励对象一次性授予1344万份期权。
现将有关情况公告如下：一、股权激励计划的主要内容经公司2010 年第一次临时股东大会审议修订后的《泸州老窖股份有限公司股票期权激励计划》（下简称“本计划”）的主要内容如下：1、授出股票期权的数量本计划拟授予激励对象1,344万份股票期权，每份股票期权拥有在可行权日以行权价格和行权条件购买一股公司人民币普通股的权利。
2、标的股票来源公司将通过向激励对象定向发行股票作为本计划的股票来源。
3、标的股票数量本计划授予给激励对象的股票期权为1,344万份，对应的标的股份数量为1,344万股，占当前公司总股本1,394,239,476股的0.96%。
4、激励对象本计划涉及的激励对象共143人，其中包括谢明等11位高级管理人员和孙跃等132名骨干员工。
5、计划有效期本计划有效期为自股票期权授权日起5年时间。
6、等待期指股票期权授予后至股票期权可行权日之间的时间，本计划等待期为二年。
7、分批行权安排等待期满后，激励对象在剩余的三年内按照如下方式分批行权：激励对象首个考核年度考核达标，在等待期满至计划有效期结束止，可行权数量为获授股票期权总额的30%；激励对象第二个考核年度考核达标，在等待期满一年后至计划有效期结束止，可行权数量为获授股票期权总额的30%；激励对象第三个考核年度考核达标，在等待期满两年后至计划有效期结束止，可行权数量为获授股票期权总额的40%。
8、行权价格本计划股票期权的行权价格不低于12.78元。
二、授权条件及董事会对授权条件的审议结论（一）授权条件《泸州老窖股份有限公司股票期权激励计划》规定的授权条件如下：“本计划由股东大会审议通过后，当下列条件同时满足时，公司方可向激励对象授予股票期权：1、公司未发生如下任一情形：（1）最近一个会计年度财务会计报告被注册会计师出具否定意见或者无法表示意见的审计报告；（2）最近一年内因重大违法违规行为被中国证监会予以行政处罚；（3）中国证监会认定的其他情形。
泸州老窖股票期权激励》案例分析
励预期收益水平，应控制在其薪
酬总水平〔含预期的期权或股权
收益〕的30%以内。
2、行使股权鼓励的前提
条件之一是，薪酬委员会由外部
三、泸州老窖股票期权鼓励 2006年草案最终未获批准
2006年草案未获批的具体原因：
〔1〕泸州老窖的股价从当初的 12元，上涨至2021年3月的70余 元。股价很高，假设以低价行权， 恐怕会引起中小股东的不满。
激励对象
有效期 募集资金使用
高级管理层激励份额 骨干员工份额
2006年草案 2400万股 向激励对象定向增发 2.85%（84140万股） 12.78 第五届董事会第二次会 议决议公告日前1个交 易日公司股票收盘价 11.11元的115% 管理层和骨干员工
自授权日起10年 无说明
67.71% 775万股
对鼓励对象确实定依据及范围进展修订 对股权鼓励方案所涉及的股票来源和股
票数量进展修订 对股权鼓励方案的有效期进展修订 对股权鼓励方案的授权日进展修订 对股权鼓励方案的可行权日进展修订 对股票期权的行权条件进展修订 对股票期权行权安排进展修订
四、2006稿
1344万股 定向增发 0.96%（139423万股） 12.78 董事会首次公告股权 激励草案中的行权价 格
管理层和骨干员工等 132人 自授权日起5年 将全部用于1200吨酿 酒古坊改造项目 36.09% 859万股
四、2006年草案与2021年修 订稿的比较
2021年修订稿的修订内容：
67.71%〔1625万股〕 其他12.29% 〔2〕行权价格12.78元/股 〔3〕2006-2021分年度绩效考核并
三、泸州老窖股票期权鼓励 2006年草案最终未获批准
2006年9月，国资委出台?国有控 股上市公司〔境内〕实施股权鼓 励试行方法?，规定：
【2023《浅析泸州老窖公司的员工激励问题和优化建议》论文任务书】
任务书
3、设计（论文）的基本要求
1 .论点鲜明，论据确凿，材料详实可靠，说服力极强，有一定的学术水平;
2 .论文有自己的简介，对所论的问题头深入的分析；
3 .论文结构严谨，逻辑性强，论述层次清晰，概念准确，语句通顺;
4 .符合学校本科毕业论文撰写规范；
5 .字数要求在8000字左右；
6 .按时完成毕业论文各阶段工作，不突击，不抄袭；
7 .主动向指导教师汇报工作进度，探讨研究内容；
8 .形成书面论文周记、论文初稿、论文定稿。
技术路线
主题探讨
文献检索、阅读
资料收集、分析
可行性分析
导师指导
概念及研究理论基础
图1本文的技术路线图
(1)已获得数据且数据符合试验标准且内容真实、有效； (2)有一定的专业知识基础，可以进行相关问题的专业性分析。
(3)实际操作条件可行，设备、技术以及经验有后续的保障
主要措施
(-)查阅泸州老窖公司薪酬制度与员工激励问题分析相关期刊、图书等文献资料。
(二)收集泸州老窖公司薪酬制度与员工激励问题分析有关数据及资料迸行分析对比。
(三)与同伴交流达成共识后整合泸州老窖公司薪酬制度与员工激励问题分析资料。
(四)定期与指导教师交流沟通问题并由其指导修改。
研究过程
基础理论框架
基本情况、现状及问题
>个案分析法 研究结论
4、主要参考文献
[11王晨阳，李晓宇.薪酬制度与员工激励问题初探[J1河北企业,2023(4):2.
⑵张瑞雪，刘欣怡，陈天.薪酬管理与员工激励[J].武汉科技信息,2023(26):1.
》
文献研究法
改善措施 研究方法及体系。
泸州老窖股权激励方案案例分析
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案例背景
泸州老窖公司治理质量很高
快速成长 具有较强的竞争能力（核心竞争力） 10年内前后三任董事长励精图治 高管与大股东泸州市政府、国资委互动良好 制度创新
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贵宾服务公司、股权结合的捆绑式销售公司 规划股权激励方案 国有股权下放 从传统产业向金融证券产业扩张
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案例分析
案例分析
171号文件
外部董事（包括独立董事）占董事会成员一半以上、薪酬委员 会全部由外部董事组成 建立完善的业绩考核体系和考核办法
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反映股东回报和公司价值创造等综合性指标，如净资产收益率（ROE）、 经济增加值（EVA）、每股收益等 反映公司赢利能力及市场价值等成长性指标，如净利润增长率、主营业 务收入增长率、公司总市值增长率等 反映企业收益质量的指标，如主营业务利润占利润总额比重、现金营运 指数等
图-1 股价走势图
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案例分析
从图中可以看出，06年5月-07年底泸州老窖的股价飞速 上涨，由最初的10元左右上升至76.6元。08年由于金融 危机的影响，股价大幅回落。现在的股价在20-40元区间 徘徊。
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案例分析
2006年6月6日股权激励方案（草案）：
向激励对象定向发行2400万股
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案例分析—宏观治理机制的改变
对于国有控股上市公司股权激励方案，国资委在实际运作 中倾向于优先考虑人力资本比较突出的企业，比如中兴通 讯、华侨城等公司都很快获得批复。在这些企业中，高管 努力程度与公司价值高度相关，宏观经济环境等不可控 （偶然）因素的作用对企业价值的影响相对较小。
泸州老窖
第一部分（一）股权结构（变动）分析泸州老窖（000568）一、公司股份变动情况股份变动的原因：1、有限售条件股份减少678，888，277股是因为股改限售股接触限售2、股票期权激励计划第一期行权新增股份4.029.000股。
二、证券发行与上市情况1、报告期末近三年历次证券发行情况2、公司股份总数及股东结构的变动、公司资产和负债结构的变动情况说明报告期内，公司因实施股票期权激励计划第一期行权，新发行股份402.9万股，导致公司总股本由1,394,259,476股变为1,398,268,476股，总资产增加5,149.06万元三、股东和实际控制人情况1、公司股东数量及持股情况2 、公司股东控股情况3、公司实际控制人情况2、其他持股在10%以上的法人股东（三）主营业务分析泸州老窖（000568）1、概述本公司属酒、饮料和精制茶制造业，主营“国窖1573”、"泸州老窖"系列酒的生产和销售。
公司回顾总结前期披露的发展战略和经营计划在报告期内的进展情况经董事会审议通过的2012年公司经营计划为：销售收入增长32%。
2012年销售收入实际增长37.12%，超额完成了董事会制定的经营目标。
2、收入3、主营业务构成情况四）、重大指标分析主要会计数据和财务指标（五）、主要销售客户情况第二部分：公司三大报表分析泸州老窖（000568）资产负债表1、变动类型分析由上表可见，主要是由于未分配利润的改变导致资产项的变动，因此，变动类型属于：股利分配变动型。
1、风险结构分析由上表可知，流动负债与非流动负债总和比较小，远小于流动资产，属于保守结构2、大项资产结构分析如上表，货币资金占总资产比例将近50%，可见泸州老窖股份公司现金流充裕，抗风险能力强，另外有18.7%的存货等。
3、利润表垂直分析由上表可知，利润与成本基本各占一半，扣除所得税13.93%，净利润约占39.31%，主营业务经营状况良好4、现金流量表5、现金流量表结构分析由上表分析可得，现金流入绝大部分主要为经营现金流入，占比90.95%，即泸州老窖公司的现金流入主要为销售商品（白酒）所获得的收入，说明其主营业务经营状况良好；而其他投资以及筹资现金流入很少，占比仅为约9%，说明该公司比较少投资收益以及筹借款项，新增负债较少。
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一、泸州老窖的行业竞争环境
从行业结构看，高档酒增速较低，在 全行业快速上升阶段，中低档酒大幅 放量增长的前景较好，中档酒的投资 价值最佳，二线知名酒企迎来发展良 机。
白酒上市公司盈利情况、资产质量都 比较好，贵州茅台、泸州老窖等一线 酒企有增长放慢迹象。洋河股份、古 井贡酒、金种子酒等二线白酒公司爆 发力较强。
二、泸州老窖历年的经营绩效 和市场表现
从高端市场和中端市场来分析：
茅台属于酱香型，并且占据高端白酒市 场，泸州老窖与茅台的竞争关系比较弱。
高端市场
国窖1573属于浓香型白酒，主要竞争 对手是五粮液。国窖1573的特殊工艺 要求只能从4口明代国窖出品，由于极 为稀少，维持高毛利、高价位能力很强。 五粮液与其展开激烈价格战的可能很小。
（2）与《国有控股上市公司（境内）实施股 权激励试行办法》不符合（详见表格）
三、泸州老窖股票期权激励 2006年草案最终未获批准
《办法》
2Hale Waihona Puke 06年草案高级管理人员个人股权激励 预期收益水平，应控制在其 薪酬总水平的30%以内
薪酬委员会由外部董事构成
按照2008年的股价来看，董 事长谢明240万股期权的收 益为1.36亿元，超出其薪酬 总水平的30%以内。
白酒行业发展历史
到1996年，白酒产量持续增高，取得了大发展。
1996年至2003年，由于国家对白酒行业制定了以调控和调整 为基础的产业政策和新的税收政策，白酒产量逐步下降，供过 于求的现象愈显突出，市场竞争更加激烈。 2003年后，白酒重新进入上升周期。
2007年全球金融危机后，白酒增速加快。
2010年上半年，白酒实现了30%以上的销量增长，收入、利 润均大幅上升。
对激励对象的确定依据及范围进行修订 对股权激励计划所涉及的股票来源和股
票数量进行修订 对股权激励计划的有效期进行修订 对股权激励计划的授权日进行修订 对股权激励计划的可行权日进行修订 对股票期权的行权条件进行修订 对股票期权行权安排进行修订
四、2006年草案与2010年修订 稿的比较
张良作为泸州老窖薪酬委员 会的成员之一，是公司总经 理，属股权激励主要对象
上市公司监事、独立董事以 及由上市公司控股公司以外 的人员担任的外部董事，暂 不纳入股权激励计划
泸州老窖监事会主席江域会 在受激励名单中
四、2006年草案与2010年修订 稿的比较
事项 股票期权份额 激励股票来源 点总股本比重 股票基权行权价格 行权价格确定方法
从公司治理的角度分析，对主要管理 层实施股权激励计划，将股东利益与 管理层利益实现统一。
同时，对管理层实施年薪制，薪酬高 于省级国有企业标准。
并针对严峻的行业形势，对一线销售 人员特别制订新的激励力度，提升销 售人员激情，增强公司扩大销售、占 领市场的能力，为完善产品结构提升 产品竞争力打下坚实的基础。
激励对象
有效期 募集资金使用
高级管理层激励份额 骨干员工份额
2006年草案 2400万股 向激励对象定向增发 2.85%（84140万股） 12.78 第五届董事会第二次会 议决议公告日前1个交 易日公司股票收盘价 11.11元的115% 管理层和骨干员工
自授权日起10年 无说明
67.71% 775万股
2010年修订稿
1344万股 定向增发 0.96%（139423万股） 12.78 董事会首次公告股权 激励草案中的行权价 格
管理层和骨干员工等 132人 自授权日起5年 将全部用于1200吨酿 酒古坊改造项目 36.09% 859万股
四、2006年草案与2010年修订 稿的比较
2010年修订稿的修订内容：
四、2006年草案与2010年修订 稿的比较
备注：EPS为每股收益，ROE为净资产收益率，NI为净利润
三、泸州老窖股票期权激励 2006年草案最终未获批准
2006年9月，国资委出台《国有 控股上市公司（境内）实施股权 激励试行办法》，规定：
1、在股权激励计划有效期内，高级管理人员个 人股权激励预期收益水平，应控制在其薪酬总水平 （含预期的期权或股权收益）的30%以内。
（1）向激励对象定向发行2400股
董事长谢明10%（240万股） 总经理张良10%（240万股） 12名董事、监事和其他高管67.71%（1625万股） 其他12.29%
（2）行权价格12.78元/股 （3）2006-2008分年度绩效考核并行权
2006：EPS≥0.2元 ROE ≥10% 2007：NI同比增长30% ROE ≥10% 2008：同2007
二、泸州老窖历年的经营绩效 和市场表现
中端市场
主要竞争对手是洋河股份。洋河股 份作为苏酒代表，收购双沟，大举 扩张，在中端市场飞速发展。但其 致命弱点是，缺乏高端奢侈产品， 品牌整体价值提升能力有限，外延 式扩张不能够实现内在价值提升。
三、泸州老窖股票期权激励 2006年草案最终未获批准
2006年股权激励草案：
2、行使股权激励的前提条件之一是，薪酬委员 会由外部董事构成。
3、上市公司监事、独立董事以及由上市公司控 股公司以外的人员担任的外部董事，暂不纳入股权激 励计划。
三、泸州老窖股票期权激励 2006年草案最终未获批准
2006年草案未获批的具体原因：
（1）泸州老窖的股价从当初的12元，上涨至 2008年3月的70余元。股价很高，若以低价 行权，恐怕会引起中小股东的不满。
《泸州老窖股票期权激励》 案例分析思考题
一、泸州老窖的行业竞争环境
白酒是我国特有的传统酒种，在漫长的发 展过程中，形成了独特的工艺和风格，成 为世界七大蒸馏酒之一。
近几年，白酒在啤酒、葡萄酒、白酒三大 酒饮料中的地位上升，增速最快，作为国 内独有内需消费品，未来前景良好。
一、泸州老窖的行业竞争环境
二、泸州老窖历年的经营绩效 和市场表现
1994年5月9日上市，至2007年末，泸州老窖 共上涨103.74倍，年复合增长40.62%，年复 合增长率在中国上市公司中排名前十。
白酒行业，资本市场霸主是茅台，第二就是泸 州老窖，五粮液无法与其相比。
2007年-2009年，泸州老窖净资产收益率突破 30%，具有极高的投资价值。