《泸州老窖股票期权激励》案例分析.ppt

二、泸州老窖历年的经营绩效 和市场表现
中端市场
主要竞争对手是洋河股份。洋河股 份作为苏酒代表，收购双沟，大举 扩张，在中端市场飞速发展。但其 致命弱点是，缺乏高端奢侈产品， 品牌整体价值提升能力有限，外延 式扩张不能够实现内在价值提升。
三、泸州老窖股票期权激励 2006年草案最终未获批准
2006年股权激励草案：
二、泸州老窖历年的经营绩效 和市场表现
从高端市场和中端市场来分析：
茅台属于酱香型，并且占据高端白酒市 场，泸州老窖与茅台的竞争关系比较弱。
高端市场
国窖1573属于浓香型白酒，主要竞争 对手是五粮液。国窖1573的特殊工艺 要求只能从4口明代国窖出品，由于极 为稀少，维持高毛利、高价位能力很强。 五粮液与其展开激烈价格战的可能很小。
张良作为泸州老窖薪酬委员 会的成员之一，是公司总经 理，属股权激励主要对象
上市公司监事、独立董事以 及由上市公司控股公司以外 的人员担任的外部董事，暂 不纳入股权激励计划
泸州老窖监事会主席江域会 在受激励名单中
四、2006年草案与2010年修订 稿的比较
事项 股票期权份额 激励股票来源 点总股本比重 股票基权行权价格 行权价格确定方法
从公司治理的角度分析，对主要管理 层实施股权激励计划，将股东利益与 管理层利益实现统一。
同时，对管理层实施年薪制，薪酬高 于省级国有企业标准。
并针对严峻的行业形势，对一线销售 人员特别制订新的激励力度，提升销 售人员激情，增强公司扩大销售、占 领市场的能力，为完善产品结构提升 产品竞争力打下坚实的基础。
2、行使股权激励的前提条件之一是，薪酬委员 会由外部董事构成。
3、上市公司监事、独立董事以及由上市公司控 股公司以外的人员担任的外部董事，暂不纳入股权激 励计划。
三、泸州老窖股票期权激励 2006年草案最终未获批准
2006年草案未获批的具体原因：
（1）泸州老窖的股价从当初的12元，上涨至 2008年3月的70余元。股价很高，若以低价 行权，恐怕会引起中小股东的不满。
《泸州老窖股票期权激励》 案例分析思考题
一、泸州老窖的行业竞争环境
白酒是我国特有的传统酒种，在漫长的发 展过程中，形成了独特的工艺和风格，成 为世界七大蒸馏酒之一。
近几年，白酒在啤酒、葡萄酒、白酒三大 酒饮料中的地位上升，增速最快，作为国 内独有内需消费品，未来前景良好。
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一、泸州老窖的行业竞争环境
一、泸州老窖的行业竞争环境
从行业结构看，高档酒增速较低，在 全行业快速上升阶段，中低档酒大幅 放量增长的前景较好，中档酒的投资 价值最佳，二线知名酒企迎来发展良 机。
白酒上市公司盈利情况、资产质量都 比较好，贵州茅台、泸州老窖等一线 酒企有增长放慢迹象。洋河股份、古 井贡酒、金种子酒等二线白酒公司爆 发力较强。
备注：EPS为每股收益，ROE为净资产收益率，NI为净利润
三、泸州老窖股票期权激励 2006年草案最终未获批准
2006年9月，国资委出台《国有 控股上市公司（境内）实施股权 激励试行办法》，规定：
1、在股权激励计划有效期内，高级管理人员个 人股权激励预期收益水平，应控制在其薪酬总水平 （含预期的期权或股权收益）的30%以内。
对激励对象的确定依据及范围进行修订 对股权激励计划所涉及的股票来源和股
票数量进行修订 对股权激励计划的有效期进行修订 对股权激励计划的授权日进行修订 对股权激励计划的可行权日进行修订 对股票期权的行权条件进行修订 对股票期权行权安排进行修订
四、2006年草案与2010年修订 稿的比较
（1）向激励对象定向发行2400股
董事长谢明10%（240万股） 总经理张良10%（240万股） 12名董事、监事和其他高管67.71%（1625万股） 其他12.29%
（2）行权价格12.78元/股 （3）2006-2008分年度绩效考核并行权
2006：EPS≥0.2元 ROE ≥10% 2007：NI同比增长30% ROE ≥10% 2008：同2007
2010年修订稿
1344万股 定向增发 0.96%（139423万股） 12.78 董事会首次公告股权 激励草案中的行权价 格
管理层和骨干员工等 132人 自授权日起5年 将全部用于1200吨酿 酒古坊改造项目 36.09% 859万股
四、2006年草案与2010年修订 稿的比较
2010年修订稿的修订内容：
激励对象
有效期 募集资金使用
高级管理层激励份额 骨干员工份额
2006年草案 2400万股 向激励对象定向增发 2.85%（84140万股） 12.78 第五届董事会第二次会 议决议公告日前1个交 易日公司股票收盘价 11.11元的115% 管理层和骨干员工
自授权日起10年 无说明
67.71% 775万股
（2）与《国有控股上市公司（境内）实施股 权激励试行办法》不符合（详见表格）
三、泸州老窖股票期权激励 2006年草案最终未获批准
《办法》
2006年草案
高级管理人员个人股权激励 预期收益水平，应控制在其 薪酬总水平的30%以内
薪酬委员会由外部董事构成
按照2008年的股价来看，董 事长谢明240万股期权的收 益为1.36亿元，超出其薪酬 总水平的30%以内。
四、2006年草案与2010年修订 稿的比较
白酒行业发展历史
到1996年，白酒产量持续增高，取得了大发展。
1996年至2003年，由于国家对白酒行业制定了以调控和调整 为基础的产业政策和新的税收政策，白酒产量逐步下降，供过 于求的现象愈显突出，市场竞争更加激烈。 2003年后，白酒重新进入上升周期。
2007年全球金融危机后，白酒增速加快。
2010年上半年，白酒实现了30%以上的销量增长，收入、利 润均大幅上升。
二、泸州老窖历年的经营绩效 和市场表现
1994年5月9日上市，至2007年末，泸州老窖 共上涨103.74倍，年复合增长40.62%，年复 合增长率在中国上市公司中排名前十。
白酒行业，资本市场霸主是茅台，第二就是泸 州老窖，五粮液无法与其相比。
2007年-2009年，泸州老窖净资产收益率突破 30%，具有极高的投资价值。