地方政府对上市公司并购的影响研究

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政府干预_政治关联与地方国有企业并购_潘红波

政府干预、政治关联与地方国有企业并购＊潘红波　夏新平　余明桂内容提要:本文以2001—2005年间发生的地方国有上市公司收购非上市公司的事件为样本,研究地方政府干预、政治关联对地方国有企业并购绩效的影响。

研究发现:地方政府干预对盈利样本公司的并购绩效有负面影响,而对亏损样本公司的并购绩效有正面影响。

这说明,出于自身的政策性负担或政治晋升目标,地方政府会损害或支持当地国有上市公司,这为政府“掠夺之手理论”和“支持之手理论”提供了实证支持。

我们还发现,盈利样本公司的并购绩效与政治关联正相关。

这表明,政治关联可以作为法律保护的替代机制来保护企业产权免受政府损害。

关键词:政府干预　掠夺之手　政治关联　地方国有企业　并购＊　潘红波、余明桂,武汉大学经济与管理学院,邮政编码:430072,电子信箱:phb6442@yahoo .co m .cn ;夏新平,华中科技大学管理学院,邮政编码:430074。

本文为国家自然科学基金项目(批准号:70602013)的阶段性成果。

作者特别感谢两位匿名审稿人的修改意见,亦感谢香港科技大学Jie Gan 教授、圣克鲁斯加州大学Yin -Wong Cheung 教授、新南威尔士大学D onghui Li 老师、上海财经大学李增泉教授的建议和批评,同时感谢雷鸣、刘元瑞和马先文出色的助理研究工作,当然文责自负。

①　张新(2003)、李增泉等(2005)尽管研究了上市公司收购非上市公司时收购公司的绩效,但是他们仍然以国外上市公司收购上市公司的文献作为参照,而没有以上市公司收购非上市公司这类文献作为比较的基础。

一、引　言随着世界并购浪潮的持续进行,并购动机和绩效成为学者们关注的热点问题。

在西方成熟市场,对于上市公司收购上市公司时收购公司的绩效,学者们还没有达成一致的研究结论(如Fuller et al ,2002),而对于上市公司收购非上市公司时收购公司的绩效,学者们的研究则一致发现,收购公司会获得显著的正的超额收益率(如Fuller et al ,2002;Moeller et al ,2004;Masulis et al ,2007)。

政府干预对国有上市公司并购绩效影响的研究

二、理论分析与研究假设
政府干预是对市场失灵的回应，但政府干预并一定是有效的我们可以从以下两方面来分析政府干预对并购绩效的影响。（）政府多元目标论一政府行为目标与市场行为目标不完全致。政府的多元目标论认为，政府追求社会目标、社会得益最大化；市场则是为进入市场的行为者提供追求私人利益最大化的平台。冈此，政府干预失灵的重要原因是政府行为目标与市场行为目标不完全致。而中央与地方政府的分权导致了两耆在并购行为干预上的价值取向产生了差异。中央政府来说，对多注重战略性并购，只干预大型国有企业的并购或行业性垄断企业的分拆，打破条块分割，由此可以预见中央政府控制可以提高企业的并购绩效。而分权使地方政府逐步地确立了独立的利益主体地位，使得地方政府获得动力去保护作为他们税基的当地公司（ａｅ，Ｂｉｔ２０）但与此同时，为了缓解财政资金不０４，足、降低地方失业率，帮助本地企业脱贫解困等政策性负担，促使地方政府倾向于主导其直接控制的企业进行兼并、重组（陈信元和黄俊，２０）０７，而企业承担政府的社会性职能必然会使企业目标多元化，从而偏离了市场条件下的经济效益最大化因为随着金字塔层级的增加，政府干预上目标，进而损害企业并购绩效。由此，提市公司的成本会越来越高。中国各地的市出如下假设，假设１：相比地方政府控制场化进程程度不同，受到的政府干预程度
一一Βιβλιοθήκη 国有企业，中央政府控制企业井购绩效更好。（）金字塔结构的 “ 二保护效应 ”和 “ 空掏效应” 企业控股股东普遍利用金字塔结构加强对上市公司的控制（ａｏｔ，９９。而Ｌｐｒａ１９）金字塔结构长期存在的一个合理解释是，一金字塔结构既存在 “ 保护效应” 又存在 “ 掏空效 ” 。Ｒｏ２０）认为，利用金字塔结构ｅ（０３町以减少政府等对股东的侵害，从有利丁企业价值的增加。基于中国政府分权的制度背景，Ｆｎ等（０５ａ２０）研究发现，为了降低政府干预上市公司构建了更多层级的金字塔，金字塔结构在政府和企业之间形成了一个隔离带，随着金字塔层级的增加，政府干预上市公司的能力变小成本变高，对企业并购决策的影响也越来越小，金字塔层级对企业并购决策起到Ｉ保护，“ 作用” 企业并购绩效更好。随着金字塔层，级的增加，上市公司的代理成本也相应增加。一方面，金字塔结十易导致大股东对勾小股东的掏空效应，另 ‘ 而，我同国有方企业还仔在大股东绝对控制和＿部人控制人】问题。当金字塔层数越大时，企业的代理问题也越严重，尤其在缺乏良好的公司治理和相应的投资者保护制度时显得更为严重。由此可知，随着金字塔层级的增加企业并购绩效越来越差。金字塔结构的作用取决于政治成本和代成本的综合比较。由上分析可知，金字塔结构的国有企业上市公司中存在两种成本， ‘ 种是政府干预带来的政治成本，另一种是代理成本，金字塔层级数的增加意味着政治成本的减少和代理成本的增加，闪此金字塔结构起到什么效应取决于政治成本和代理成本的综合比较。由此，提出如下对立假说。假说２：ａ金字塔层级数与企业并购绩效呈正相关关系；假说２：ｂ金字塔层级数与企业并购绩效呈负相关关系。处于同一区的每个企业来说受到的地行政干预程度是不同的。我们发现以，研乇究政府干预对业价值及行为影响的文献中，大部分视处于同地区的所有企业受到的行政干预程度是相同的（铮等，孙２０）０５，但事实上是使处于同－地区对一于每个企业来说受到的行政干预程度应该是不同的。以上的分析已经表明金字塔结构在政府和企业之间形成了一个隔离带，

掏空、支持与并购重组——来自我国上市公司的经验证据

掏空、支持与并购重组——来自我国上市公司的经验证据近年来，我国上市公司的掏空、政府支持和并购重组成为热门话题。

本文将基于大量的经验及实证研究，对掏空、支持和并购重组现象进行剖析，探讨背后的原因和带来的影响。

首先，我们来看掏空现象。

掏空是指控制股东将上市公司财产转移为个人或其他关联企业财产的行为。

掏空现象在我国上市公司中普遍存在，其手段多种多样，如虚构交易、资金转移、关联交易等。

掏空行为严重损害了上市公司的利益，削弱了公司财务状况，损害了股东利益，也严重影响了市场对我国上市公司的信心。

其次，我们来讨论政府支持对上市公司的影响。

尽管政府的支持可以帮助企业渡过经营困难，但也存在一些问题。

研究发现，政府支持水平与上市公司治理水平有一定关联，治理不善的公司更容易依赖政府支持，而政府支持会增加公司的政治风险，可能导致资源分配不公平，扭曲市场竞争。

最后，我们来探讨并购重组对上市公司的影响。

并购重组是指企业通过购买、合并或重组其他企业来实现成长和扩张。

研究显示，并购重组对上市公司经营绩效有正面影响，可以提高企业的市场地位、技术创新能力和资源配置效率。

然而，一些并购重组也存在风险，如交易价格过高、整合困难等。

因此，对于上市公司而言，选择合适的并购重组时机和对象至关重要。

那么，上述现象和影响的原因是什么呢？一方面，中国的市场环境和法律法规的不完善是导致掏空、政府支持和并购重组现象普遍存在的根本原因。

另一方面，上市公司内部治理机制薄弱，信息透明度不高，也为这些现象提供了可乘之机。

针对上述问题，政府需加强监管，完善法律法规，提高市场的公平竞争程度。

同时，上市公司需加强内部治理，提高信息披露透明度，增强股东权益保护意识。

此外，投资者也要加强风险意识，理性投资，减少投资风险。

综上所述，掏空、政府支持和并购重组是我国上市公司面临的重要问题。

虽然这些现象存在一定的负面影响，但合理的政策和制度安排可以消解这些问题，推动我国上市公司的持续健康发展，为经济社会发展做出更大贡献综上所述，掏空、政府支持和并购重组是我国上市公司面临的重要问题。

《上市公司溢价并购绩效研究》范文

《上市公司溢价并购绩效研究》篇一一、引言在全球化经济背景下，上市公司之间的并购活动日益频繁，其中溢价并购现象尤为引人关注。

上市公司溢价并购是指并购方支付高于目标公司市场价值的价格进行收购的行为。

这种并购行为对上市公司财务状况、经营绩效以及市场反应等方面均产生深远影响。

本文旨在研究上市公司溢价并购的绩效，分析其影响因素及对公司的长期影响。

二、文献综述近年来，国内外学者对上市公司溢价并购绩效进行了大量研究。

研究结果表明，溢价并购的绩效受多种因素影响，如并购双方的规模、行业相关性、并购后的整合能力等。

此外，并购后的市场反应也是衡量并购绩效的重要指标。

总体而言，适当的溢价并购能够为公司带来长远的利益，但过高的溢价可能导致公司财务压力增大，影响公司的长期发展。

三、研究方法本文采用定量与定性相结合的研究方法。

首先，通过收集上市公司溢价并购的案例，对并购双方的财务数据、行业背景、并购动机等进行详细分析。

其次，运用事件研究法，分析并购事件对公司股价的短期市场反应。

最后，采用财务指标分析法，对并购后的公司绩效进行长期跟踪分析。

四、实证分析1. 案例选择与数据收集本文选取了近五年内发生的若干上市公司溢价并购案例，收集了并购双方的财务数据、行业背景、并购动机等相关信息。

同时，收集了并购事件发生前后的股价数据，以便进行短期市场反应分析。

2. 短期市场反应分析通过事件研究法，本文发现上市公司溢价并购事件对公司的短期市场反应普遍为积极。

在并购公告发布后的一段时间内，公司股价往往会有所上涨。

这表明市场对溢价并购持乐观态度，认为这有助于提高公司的市场价值和业绩。

3. 长期绩效分析通过财务指标分析法，本文对上市公司溢价并购后的长期绩效进行了分析。

研究发现，适当的溢价并购能够提高公司的盈利能力、成长能力和市场竞争力。

然而，过高的溢价可能导致公司财务压力增大，影响公司的长期发展。

此外，并购后的整合能力也是影响公司绩效的重要因素。

成功的整合能够使公司实现协同效应，提高整体业绩。

《2024年上市公司并购绩效及其影响因素的实证研究》范文

《上市公司并购绩效及其影响因素的实证研究》篇一一、引言随着中国资本市场的不断发展和企业并购活动的日益频繁，上市公司并购已成为企业扩张、优化资源配置和提升竞争力的重要手段。

然而，并购活动的成功与否，往往取决于并购后的绩效表现。

因此，对上市公司并购绩效及其影响因素进行深入研究，对于指导企业并购实践、提高并购成功率具有重要意义。

本文以中国A股市场上市公司为研究对象，通过实证研究方法，探讨上市公司并购绩效及其影响因素。

二、文献综述近年来，国内外学者对上市公司并购绩效进行了大量研究。

研究表明，并购活动对企业的财务绩效、市场反应和长期发展具有重要影响。

影响并购绩效的因素包括并购双方的实力、并购支付方式、并购后的整合能力等。

同时，国内外学者也运用了不同的研究方法，如事件研究法、会计研究法和案例研究法等，对并购绩效进行了深入探讨。

三、研究设计（一）研究假设本文假设上市公司并购活动对企业的财务绩效具有积极影响，且并购绩效受多种因素影响，如并购双方的实力、并购支付方式、并购后的整合能力等。

（二）样本选取与数据来源本文以中国A股市场上市公司为研究对象，选取了近五年内完成并购活动的公司作为样本，数据来源于公开的财务报告和市场数据。

（三）变量定义与测量本文选取了财务绩效、市场反应等指标来衡量并购绩效，同时考虑了并购双方实力、支付方式、整合能力等因素作为解释变量。

（四）研究方法本文采用事件研究法和会计研究法，通过构建模型、描述性统计分析和回归分析等方法，对上市公司并购绩效及其影响因素进行实证研究。

四、实证结果与分析（一）描述性统计分析通过对样本公司的财务数据和市场反应数据进行描述性统计分析，发现样本公司在并购活动完成后，财务绩效和市场反应均有所改善。

其中，财务绩效指标如净利润、总资产等在并购后得到提升；市场反应则通过股票价格变化来衡量，表现为短期内股价上涨。

（二）回归分析通过构建回归模型，发现并购双方实力、支付方式、整合能力等因素对并购绩效具有显著影响。

地方政府在推动企业上市中的作用[权威资料]

地方政府在推动企业上市中的作用摘要：企业上市是一项系统工程，离不开政府的规划、引导和扶持。

在企业上市过程中，地方政府应该以服务企业为核心，为企业营造出良好的环境，推动企业上市，实现跨越发展，从而繁荣地方经济，促进地方的经济转型升级和可持续发展。

本文针对这一问题简要分析了地方政府在推动企业上市过程中应发挥出的一系列作用及其相应措施。

关键词：地方政府；企业上市；政策；措施；作用D625 A 1001-828X（2013）06-0-01随着经济的发展，市场经济体制改革不断深入，证券市场也日趋完善。

目前各级地方政府已经充分认识到加快企业改制上市是促进企业完善治理机制、提升企业发展境界、优化企业融资结构、推动企业体制机制创新，从而带动地方经济发展的有效途径。

为了鼓励企业利用资本市场发展，各级地方政府普遍开始采取政策扶持、引导促进和协调服务相结合的多种措施，积极推动企业上市。

然而，企业上市是一项复杂、艰难而又长期的工作，需由各级地方政府以全面细致、持之以恒的态度，准确做好自身定位，根据企业上市的实际需求不断调整思路，发挥出相应的统筹规划、政策调控、协调沟通、整合资源和宣传造势等作用，从各个方面强化自身在企业上市过程中的作用。

具体表现为：一、统筹规划作用地方政府应该对本地区企业的资本经营做出全面规划，从而进一步强化企业上市的行政决策实效性。

众所周知，区域经济的发展离不开地方政府合理有效的规划、统筹和推动，而政府履行这系列职能的重要内容之一就是根据本地区经济发展的要求，在有效利用资本市场的同时，进一步将其空间拓宽扩大。

首先，地方政府应该着力于本地区企业的上市统筹规划，对处在区域发展期的企业提出总体发展目标，指导企业上市发展的基本思路，并进一步提出具体的实施步骤；其次，在企业资本经营过程中，则重点研究那些涉及全局性和普遍性的问题，做好统筹协调工作；最后，通过出台一系列行政规范的方式来提出具有指导促进企业上市的决策性意见，加强决策支持，这方面可以针对税收、项目申报等企业改制的相关问题予以侧重。

政府干预_所有权性质与企业并购

摘要：本文考察了在存在地方政府干预的背景下不同所有权性质与企业并购决策的关系，研究发现，地方政府直接控制的企业更易实施本地并购、更多的实施无关的多元化并购，而中央政府控制的企业则可以突破地方政府设置的障碍，实现跨地区并购。

本文研究表明，地方政府干预的确对企业的并购决策产生了影响，也一定程度支持了我国存在市场的地区分割的结论。

关键词：政府干预所有权并购一、引言并购所具有的促进资源优化配置、改善企业公司治理、提高企业价值的功能，使得它一经产生就成为世界各国经济领域的浪潮（张新，2003；李善民、曾昭灶、王彩萍、朱滔、陈玉罡，2004），在中国也日益得到监管层的支持和鼓励。

随着研究的深入，学者开始考察不同并购类型的绩效（李善民、周小春，2007），研究发现按照行业的相关性的相关并购和无关多元化并购对企业绩效具有截然不同的影响（李善民、周小春，2007），前者包括相关行业的横向并购和相关行业上下游的纵向并购，有助于主并企业获得规模经济和范围经济，从而使得绩效得以改善，而多元化并购或者无助于企业绩效的改善，或者损害了企业绩效（李善民、周小春，2007；陈信元、黄俊，2007）。

问题是，什么因素决定了公司选择多元化并购，而不是相关并购？这可能是更为重要的问题（李善民、周小春，2007），他们研究发现公司的经营业绩、规模等特征是影响多元化并购和相关并购的重要因素。

不过他们没有研究制度环境对并购决策的影响，而更有解释力的研究应当考虑制度环境的影响（Andrade,Mitchell &Stafford,2001；李增泉、余谦、王晓坤，2005）。

具体到正处于制度转型的中国，地方政府干预这个制度因素对企业行为的影响引起了研究者的关注（夏立军、方轶强，2005；方军雄，2007）。

因此，考察地方政府干预对企业并购决策的影响自然成为研究的方向。

此外，现有研究并没有区分企业主动发起的市场化并购和政府干预下的“拉郎配”并购。

我国上市公司并购活动中的政府行为研究

第一，由于国有资产也是一种市场化财产，具有营运性的属性，从而使政府这一国有资产的所有者同样承担着财产的保值和增值任务，同样以收益最太化作为追求目标。为了提高国有资产的利用效率，
（ｕｉｅ＆－ｄ．ＷｕａＯｎｖｒｔ、Ｖｕａ３０２（，）Ｂｓｓｈｎｓｏｈｉ．＞ｅｆ，Ｃｈｎ４０７，ｋｉＪｕ
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维普资讯
２００２年４月
华东经济管理

我国上市公司的并购绩效分析

我国上市公司的并购绩效分析【摘要】我国上市公司的并购绩效一直备受关注，本文从影响并购绩效的因素、并购对上市公司财务和市场绩效的影响、并购绩效评估方法和管理策略等角度进行了分析。

通过研究发现，我国上市公司的并购绩效受多方面因素影响，包括管理团队的能力、资本结构、行业特点等。

并购对财务和市场绩效均有显著影响，但如何评估并管理这些绩效仍有待加强。

在总结了我国上市公司并购绩效的特点、挑战和机遇，并提出了提升并购绩效的建议。

本文旨在为进一步研究我国上市公司的并购绩效提供参考和启示。

【关键词】并购绩效分析、上市公司、影响因素、财务绩效、市场绩效、评估方法、管理策略、特点、挑战、机遇、建议、提升、我国。

1. 引言1.1 我国上市公司的并购绩效分析我国上市公司的并购绩效分析是当今经济领域的热门话题之一。

随着市场竞争的日益激烈和全球化经济的发展，企业通过并购来实现快速扩张和资源整合已成为一种常见的战略选择。

并购并非一帆风顺，成功的案例与失败的案例并存。

对我国上市公司的并购绩效进行深入分析，探讨其影响因素、评估方法和管理策略，对于提升企业并购绩效具有重要意义。

在我国上市公司的并购过程中，有许多因素会影响绩效的表现。

包括但不限于市场环境、企业文化兼容性、财务状况等方面的因素。

而并购对上市公司的财务绩效和市场绩效也会产生重要影响，这种影响可能是积极的，也可能是消极的，具体表现取决于并购的实施方式和管理措施。

在对我国上市公司的并购绩效进行评估时，需要采用科学有效的评估方法，以客观地对并购活动的效果进行评价。

制定合理的并购绩效管理策略也是至关重要的，可以帮助企业更好地应对并购带来的挑战和机遇，提高并购的成功率和绩效表现。

2. 正文2.1 影响并购绩效的因素市场环境是影响并购绩效的重要因素之一。

市场的变化会直接影响到并购的实施和后续绩效。

经济周期的不确定性、行业竞争激烈度等因素都会对并购绩效产生影响。

企业内部因素也是影响并购绩效的重要因素。

我国上市公司并购重组研究

我国上市公司并购重组研究我国上市公司并购重组研究近年来，我国上市公司并购重组呈现出较为活跃的态势。

并购重组是指企业通过收购或兼并其他企业，实现资源整合、扩大规模、增强竞争力的行为。

它是企业发展战略中的重要组成部分，增强企业的实力和竞争力，也有助于促进经济的发展。

首先，我国上市公司并购重组有利于促进企业资源的整合。

在市场竞争日益加剧的背景下，企业通过并购重组可以整合相关资源，提高资源利用效率。

通过收购、兼并等方式，可以获取到其他企业的技术、人才、品牌、渠道等资源，从而提升企业的核心竞争力。

并购重组能够实现资源的优化配置，提高企业的经营效益。

其次，我国上市公司并购重组有助于拓宽企业的经营范围和扩大市场份额。

通过收购、兼并可以迅速进入到其他行业或市场，拓宽企业的经营领域。

同时，收购或兼并也可以帮助企业扩大市场份额，增强市场竞争力。

不只能够增加企业的市场影响力，还能够提高企业的市场份额，进一步稳定企业的盈利能力。

再次，我国上市公司并购重组可以实现规模效应，提升企业的经济效益。

随着企业规模的扩大，可以实现规模效应。

规模效应是指企业在生产经营过程中，由于规模的扩大而导致的单位生产成本的降低和经济效益的增加。

通过并购重组，企业可以扩大生产规模，降低成本，提升经济效益。

此外，我国上市公司并购重组有助于提升企业的竞争力和抵抗风险的能力。

随着市场经济的发展，企业面临着诸多的风险和挑战。

通过并购重组，企业可以整合相关资源，提升企业的竞争力，应对市场的变化和竞争的压力。

并购重组还可以通过扩大企业规模，实现风险的分散，提高企业的抵抗风险能力。

然而，我国上市公司并购重组也面临着一些问题和挑战。

首先，由于并购涉及到不同企业之间的资源整合，需要解决各种业务障碍和文化冲突。

这对企业来说是一项极大的挑战。

其次，政策环境的不确定性也制约了我国上市公司并购重组的发展。

政策调整对企业的决策和运营产生了影响，需要企业在并购重组过程中做好政策风险的应对。

我国上市公司并购绩效影响因素研究综述

我国上市公司并购绩效影响因素研究综述中图分类号:f832 文献标识:a 文章编号:1009-4202(2010)04-048-02摘要随着我国上市公司并购数量和规模的不断扩大,国内大量学者对并购行为进行学术研究。

由于样本选择与研究方法上存在差异,学者们的研究结果往往存在偏差。

本文在以往学者研究的基础上首先对并购绩效进行定义,然后对我国并购绩效影响因素的相关研究进行整理。

关键词并购绩效影响因素自1897年以来,世界范围内经历了“横向并购”、“纵向并购”、“混合并购”、“融资并购”和“战略并购”五次大的并购浪潮。

受国际并购浪潮以及我国证券市场发展的影响,我国也开始出现并购事件。

1993年的“宝延事件”首次拉开了中国上市公司并购的序幕。

到九十年代末期,随着中国加入wto步伐的加快,公司并购无论在数量上、规模上、还是地域上,都达到了一个新高度。

清科研究中心2010年5月4日发布的数据显示,2005年-2009年间,共发生565起国内上市公司并购事件,涉及并购金额达1171.81亿元。

随着我国企业并购数量和规模的不断扩大,国内大量的学者对企业并购进行学术研究。

学者们研究的领域集中在:并购能否提高公司绩效?怎样才能客观、公正的衡量公司并购的绩效?什么因素会影响公司并购绩效的高低?由于样本选择与研究方法上存在差异,学者们的结论往往存在着很多分歧。

一、对并购绩效的理解并购是兼并和收购的简称。

兼并是指两家或两家以上公司合并形成一家新的公司(a+b=c)或是一家优势公司将劣势公司吸收其内,使劣势公司消失(a+b=a)。

收购是指一家公司以现金、债券或股票等换取另一家公司的股票或资产,从而获得这家公司的控制权。

收购包括股权收购和资产收购。

在学术界和实业界对兼并和收购不做区别,统称“并购或购并”,并把主动实施兼并或收购的企业叫做并购企业或并购方,将被动接受并购的企业称为目标企业。

绩效是指业绩和效率的统称。

所以,并购绩效就是指并购行为所产生的效率以及对企业业绩的影响。

中国上市公司并购重组企业价值评估：现状、影响及改进

中国上市公司并购重组企业价值评估：现状、影响及改进中国上市公司并购重组是企业间通过收购、兼并等方式进行战略合作的重要方式之一。

这种商业行为对于参与方的价值评估显得尤为重要。

本文将从中国上市公司并购重组的现状、影响以及改进方面进行论述。

一、中国上市公司并购重组的现状在中国，上市公司并购重组的发展近几年来呈现出蓬勃的态势。

根据公开数据显示，2019年，中国国内共有超过1500宗并购案件，金额超过7000亿元人民币。

并购重组在提升企业竞争力、实现规模效应、优化资源配置等方面发挥了积极的作用。

然而，有不容忽视的问题也在中国上市公司并购重组中存在。

首先，现有的并购重组交易议价机制不够完善。

在中国，有些并购交易存在一些不合理的交易价格，导致参与方在交易中获得不公平的收益。

这种情况在以国有企业为主体的并购重组案例中尤为突出。

其次，尽管并购重组在实现企业战略目标方面具有重要意义，但实际操作过程可能面临困难。

由于信息不对称、监管缺失、法律环境等方面的原因，上市公司在并购过程中难以准确评估参与方的价值。

最后，中国上市公司并购重组缺乏专业的价值评估机构和专业人才。

由于缺乏专业评估机构的服务，上市公司在并购过程中对参与方的价值评估往往依赖内部人员，这可能导致评估结论的主观性和不准确性。

二、中国上市公司并购重组的影响上市公司并购重组的不完善可能带来一系列的负面影响。

首先，不公平的交易价格可能导致参与方的财产被低价收购，损害其合法权益。

这种情况不仅侵害了参与方的合法权益，也为企业并购重组市场的健康发展带来负面影响。

其次，价值评估不准确的并购重组往往造成资源的浪费。

如果并购交易中的价值评估存在偏差，企业可能会在错误的合作方间选择，导致企业资源的浪费。

最后，缺乏专业的价值评估机构和人才会对企业的并购决策产生负面影响。

在没有专业机构和人员提供准确的评估报告的情况下，企业的并购决策可能被主观因素左右，导致企业选择错误的合作伙伴，造成经济损失。

我国上市公司并购动机分析

革代公司
制度的财产组织形式中相互渗透和融合，股份制、混合所有制逐渐成为公有制特别是国有制的主要实现形式。中国上市公司中的国有资本和非国有资本呈互相渗透的趋势。据国家统计局调查总队对全国４７家重点企业，３１包括５４家国家重点企业、１１中央管理的国有重要骨干１８家
上市公司国有参股和控股开始有所变化。１９年．中９２．
国上市公司５３家，全部是国有控股。到２０００年和２０年，０１
情况已有很大变化，如下表：
企业、３家国务院确定的建立现代企业制度百户试点企业、９
１１国务院确定的国家试点企业集团母公司以及３０２家００多
表１２０００年～０１２０年我国上市公司国有控股和参股情况表
项日
上市公司总数无国家股的公司
２０公司数（）００年家
１８０６３７４
份制企业，７％以上的老企业改为股份制企业，纯国有企０业、私营企业正在逐渐减少。
、
我国上市公司并购的宏观背景
国有企业改制在党中央确定以建立现代企业制度为改
革方向后，政府和国有企业一直积极推进股份制公司制改

地方国有上市公司并购效果的地区差异及其经济解释

公司并购往往出于非常复杂的动机，结合国外的并购理论和之前国内的研究，本文将并购理论整
ＦＲ｜。ＰｓＩ。。Ｉａ２）ｌ。ｗＲ。Ｉ。ＩＥＮＭｓＭｙｏＡＴＮＮｃｃ（９
３
合为四种主要观点：委托代理假说、效率假设、狂妄假说、支持与掏空假说。委托代理假说认为公司并购主要出于管理者的代理动机。Ｊｎｎ（９６ｅｓ１８）指出由于代理问题的存在，ｅ自由现金流量丰富的公司策动的并购将更可能是一种代理行为表现。狂妄假说不同于委托代理假说，不
等，２０；朱滔，０６；０５２０）二是考察并购绩效与能够反映代理冲突的变量，或反映自大的变量之间的经
验关系，从而对上述两种假说进行检验（曾亚敏等，２０；朱滔和李善民，２０）０５０７。效率假说认为公司并购主要目的在于为公司创造价值，效率的提高源自管理协同、经营协同、财务
协同、替代无效率管理者等等。效率假说预测公司绩效在并购后将得到提高。目前，国内多数研究支持并购没有为收购公司创造价值的观点，因而不支持效率理论（张新，２０；李善民等，０４０３２０；曾亚敏
等，２０；朱滔，２０）０５０６。值得注意的是这些实证证据都来自并购事件的整体样本（包括国有企业和民
以管理者追求私有利益为前提，而以管理者或决策者的过度自信为基础。Ｒｌ１８）认为好的管理者ｏｌ（９６更容易受到野心、自大和过分骄傲的影响，从而做出错误的投资（并购）决策。国内研究表明委托代理假说和狂妄假说对上市公司并购绩效具有较强的解释力。相关的实证证据主要来自两方面，一是直接考察收购公司的并购绩效，发现收购公司绩效不同程度地下降（张新，２０；李善民等，２０；曾亚敏０３０４

对上市公司并购效应的实证研究

要渠道是向银行贷款的间接融资和通过上市直接
融资。由于银行制定的贷款条件相当严格，很多企
业无法得到银行的间接融资。另一方面，证券交易
所对上市公司也有比较严格的规定，要求企业遵守持续上市条件和披露政策，通过相应的审查。有并的企业想上市却往往不符合相关的规定，因此，通
０３再到２０年、０６的０３．。．２ｏ５２０年．和０２净资产收益率
个很好的选择。
２投机动机。中国资本市场发展不健全，．信息
披露等制度有待完善，因而，于投机性动机而并出购的事件时有发生。一些企业根本没有实质的并购
从表中１步可以看出各财务指标在并购前后初
的变化，下面要对财务指标做非参数检验中的
（河北经贸大学金融学院，河北石家庄００６）５０１
摘
要：随着中国资本市场的发展，并购在社会存量资本重组中己经占据着越来越重要的位置。实证研究发现中国
上市公司并购绩效在并购前后呈现先上升后下降的趋势，并购存在严重的短期效应，能实质性提高并购绩效。因未此，中国应逐步建立职业经理市场，努力做好整合后的并购工作。关键词：上市公司；并购；并购效应；融资渠道
ＭｅｎＷｈｔｅａ — ｉｙＵ检验看这种变化是否显著。检ｎ）来验结果见表２。
（）四结论
活动，只是营造并购概念，在二级市场上炒作股价

我国上市公司换股并购研究及案例分析

我国上市公司换股并购研究及案例分析我国上市公司换股并购研究及案例分析一、引言上市公司换股并购是指上市公司通过发行股份的方式，以换取其他公司的股权并实现并购的一种方式。

换股并购作为一种重要的企业并购方式，对于促进上市公司规模扩张、实现资源整合具有重要意义。

本文将对我国上市公司换股并购进行研究和分析。

二、我国上市公司换股并购的背景和意义上市公司换股并购的背景是我国经济快速发展和资本市场快速扩大，需要更多的资源和资金来支持企业的成长和发展。

同时，换股并购可以通过整合资源实现优势互补，提高企业的市场竞争力。

换股并购的意义包括：1. 通过换股并购可以实现资源整合，提高企业盈利能力和市场占有率；2. 实现规模效应，降低成本，提高企业的竞争力；3. 促进产业结构升级和转型升级，推动经济高质量发展。

三、我国上市公司换股并购的案例分析1. 苏宁易购收购家乐福中国苏宁易购作为我国知名的线上线下一体化零售企业，通过发行股份的方式收购了家乐福中国。

这一并购案例在消费品零售行业引起了广泛关注。

通过收购家乐福中国，苏宁易购实现了线上线下的整合，提高了市场份额，扩大了经营规模。

2. 阿里巴巴收购雅虎中国阿里巴巴作为我国知名的电子商务平台，通过发行股份的方式收购了雅虎中国。

这一并购案例在互联网行业产生了重大影响。

阿里巴巴通过收购雅虎中国，获得了更多的用户资源和技术支持，进一步巩固了在中国互联网市场的领先地位。

3. 百度收购91无线百度作为我国知名的互联网公司，通过发行股份的方式收购了91无线。

这一并购案例在移动互联网行业产生了重要影响。

百度通过收购91无线，获得了更多的移动应用用户和技术实力，进一步拓展了移动互联网市场。

四、我国上市公司换股并购存在的问题和挑战虽然我国上市公司换股并购取得了一定的成果，但仍存在一些问题和挑战。

主要包括：1. 资源整合不顺利，实现预期效果有困难；2. 管理层结构调整和文化整合困难较大；3. 股权结构复杂，引发股权争夺和投资者疑虑；4. 上市公司治理不规范，监管不力。

《国有上市公司并购支付方式的内部影响因素研究》范文

《国有上市公司并购支付方式的内部影响因素研究》篇一一、引言随着中国资本市场的日益成熟，国有上市公司并购活动愈发频繁。

并购支付方式作为并购活动的重要组成部分，其选择受到多种因素的影响。

本文旨在深入探讨国有上市公司并购支付方式的内部影响因素，以期为相关决策提供理论支持。

二、文献综述在过去的研究中，学者们主要从宏观经济环境、法律法规、企业文化等方面探讨了并购支付方式的影响因素。

然而，对于国有上市公司而言，其内部因素如企业财务状况、公司治理结构、管理层决策等对并购支付方式的选择具有更为重要的影响。

三、内部影响因素分析1. 企业财务状况企业财务状况是影响并购支付方式选择的关键因素。

国有上市公司的财务状况包括资产负债率、盈利能力、现金流等。

在并购过程中，企业需要综合考虑自身的财务能力，选择合适的支付方式。

例如，当企业资产负债率较高时，可能会倾向于选择股票支付以降低财务风险；而当企业现金流充裕时，则可能更倾向于现金支付。

2. 公司治理结构公司治理结构对并购支付方式的选择具有重要影响。

国有上市公司的治理结构包括股权结构、董事会结构、监事会制度等。

股权结构决定了企业的决策权分配，进而影响支付方式的选择。

例如，在股权分散的情况下，管理层可能更倾向于选择股票支付以避免稀释自身利益；而当国有股占比较高时，政策导向和政府干预可能对支付方式产生一定影响。

3. 管理层决策管理层决策是影响并购支付方式选择的直接因素。

管理层的决策受到其风险偏好、战略规划、市场判断等因素的影响。

在并购过程中，管理层需要综合考虑企业的实际情况和市场环境，制定出符合企业利益的支付方式。

例如，当管理层对目标企业未来发展前景看好时，可能会选择股票支付以分享未来的成长收益；而当管理层更注重短期利益时，则可能更倾向于现金支付。

四、研究方法本文采用文献研究法、案例分析法和实证研究法相结合的方式进行研究。

首先，通过文献研究法梳理相关理论和研究成果；其次，选取典型案例进行深入分析；最后，运用实证研究法对内部影响因素进行量化分析，以验证理论假设。

城投公司并购控股民营上市公司研究

城投公司并购控股民营上市公司研究随着中国深化市场化改革的加速推进，城投公司并购控股民营上市公司也成为了当前中国市场中的一个重要现象。

城投公司作为国家重要的投融资平台，其并购控股民营上市公司具有多方面的经济、政治和社会意义。

本文将通过对城投公司并购控股民营上市公司的研究，分析其背景、意义、影响及未来发展趋势。

一、背景城投公司作为地方政府的投融资平台，是为推动地方经济发展、促进地方财政收入增长而设立的。

城投公司以城市基础建设为主要投资方向，依托政府资源和投资背景，聚集了大量的资金和项目。

但随着市场竞争的加剧和投融资环境的变化，城投公司在资金和项目方面的优势逐渐消失，同时面临着管理不规范、经营不稳健等问题。

此外，政府留给城投公司的发展空间也越来越狭窄，局限性不断暴露。

因此，城投公司需要通过并购控股民营上市公司，快速实现跨足其他领域、多元化经营的目标。

而在另一方面，民营上市公司也面临着发展困境。

一些由于自身实力不足、管理层能力不足、市场环境变化等问题，导致企业的股价下跌，市场表现不佳。

同时，民营上市公司在经营过程中也面临着融资难、经营困难和竞争压力等问题。

因此，城投公司通过并购控股民营上市公司，可以帮助其解决资金和项目短缺的问题，同时也可以有效提升民营上市公司的实力和市场地位，实现双方合作共赢的目标。

二、意义城投公司并购控股民营上市公司具有多方面的经济、政治和社会意义。

从经济意义来看，城投公司并购控股民营上市公司可以实现资源共享、互利共赢。

城投公司一般拥有丰富的资金和项目资源，可以帮助民营上市公司解决资金和项目短缺的问题，同时利用其政府背景和地位，帮助民营上市公司开拓市场、提升品牌。

而民营上市公司则拥有自主研发、管理优势等资源，可以帮助城投公司提升管理能力和竞争实力。

从政治意义来看，城投公司并购控股民营上市公司可以推动地方经济发展和地方财政收入增长。

一方面，城投公司通过并购控股民营上市公司，可以快速进入其他领域，推动多元化经营，促进地方经济发展。

城投公司并购控股民营上市公司研究

城投公司并购控股民营上市公司研究随着经济的不断发展，越来越多的城投公司开始将目光投向民营上市公司，并进行并购控股。

这一举措在一定程度上推动了城投公司的发展，同时也对市场产生了积极的影响。

本文将对城投公司并购控股民营上市公司进行研究，分析其动机、影响以及未来发展趋势。

一、城投公司并购控股民营上市公司的动机城投公司作为地方政府的投资主体，具有雄厚的资金实力和丰富的资源优势，因此具备了并购控股民营上市公司的条件。

城投公司之所以选择并购控股民营上市公司，主要是出于以下几方面的考虑：1.资源整合城投公司具有丰富的地方资源，而民营上市公司则具有一定的行业经验和市场份额。

通过并购控股民营上市公司，可以实现资源的整合和优势互补，提升市场竞争力。

2.实现产业升级城投公司通过并购控股民营上市公司，可以实现产业的升级和转型，提升自身的核心竞争力，进而推动地方经济的发展。

3.提升品牌影响力民营上市公司往往具有较强的品牌影响力和市场认可度，城投公司通过并购控股，可以借助对方的品牌优势，提升自身的品牌影响力和市场地位。

二、城投公司并购控股民营上市公司的影响城投公司并购控股民营上市公司，对市场和企业本身都产生了积极的影响，主要表现在以下几个方面：城投公司并购控股民营上市公司的影响是多方面的，既对市场有积极的推动作用，也对企业自身的发展产生了重要的影响，因此受到了广泛的关注和支持。

三、城投公司并购控股民营上市公司的未来发展趋势随着城投公司并购控股民营上市公司的广泛应用，未来的发展趋势也呈现出一些特点和趋势：1.多元化并购随着市场竞争的不断加剧，城投公司在并购控股民营上市公司时将更加注重多元化和差异化，并购策略，以实现资源、产业的多元化布局。

2.国际化并购随着全球经济一体化的加速推进，城投公司将积极开展国际化并购，借助全球资源和市场优势，提升自身在国际市场的竞争力。

3.注重企业文化整合在并购控股民营上市公司时，城投公司将更加注重企业文化整合，加强员工管理和团队建设，实现企业文化的变革和提升。