第九章 资本收益分配解答
投资学第9章习题及答案
本章习题
1．简述利率敏感性的六个特征。
2．简述久期的法则。
3．凸性和价格波动之间有着怎样的关系？
4．简述可赎回债券与不可赎回债券的凸性之间的区别。
5．简述负债管理策略中免疫策略的局限性。
6．简述积极的债券投资组合管理中互换策略的主要类型。
7．一种收益率为10%的9年期债券，久期为7.194年。如果市场收益率改变50个基点，则债券价格变化的百分比是多少？
8．某种半年付息的债券，其利率为8%，收益率为8%，期限为15年，麦考利久期为10年。（1）利用上述信息，计算修正久期。
（2）解释为什么修正久期是计算债券利率敏感性的较好方法。
（3）确定修正久期变动的方向，如果：
a．息票率为4%，而不是8%
b．到期期限为7年而不是15年。
（4）说明在给定利率变化的情况下，修正久期与凸性是怎样用来估计债券价格变动的？
第九章本章习题答案
1. 在市场利率中，债券价格的敏感性变化对投资者而言显然十分重要。为了了解利率风险的决定因素，可以参见图9-1。该图表示四种债券价格相对于到期收益变化的变化百分比，它们有不同的息票率、初始到期收益率以及到期时间。这四种债券的情况表明，当收益增加时，债券价格下降；价格曲线是凸的，这意味着收益下降对价格的影响远远大于等规模的收益增加。通过观察，可以得出以下两个特征：
（1）债券价格与收益呈反比，即：当收益升高时，债券价格下降；当收益上升时，债券价格上升。
（2）债券的到期收益升高会导致其价格变化幅度小于等规模的收益下降。
比较债券A和B的利率敏感性，除到期时间外，其他情况均基本相同。图9-1表明债券B比债券A期限更长，对利率更敏感。这体现出其另一特征：
第九章 资本成本计算与资本
第九章 资本成本计算与资本 第一节 个别资本的筹资成本
资本成本：企业为了和筹集资金而付出的代价，如向股东支付的报酬，向债权人支付的利息等。
资本结构：企业总资本中债务资本与权益资本的比例。
为了追求股东财富最大化，公司应当尽量地降低资本成本并合理地确定资本结构。
理论上，投资者的投资回报率与所投资企业的资本成本是一致的。因此，有如下等式成立：
资本成本与投资收益是同一问题的两个方面。当讨论投资问题时，强调的是投资收益，当讨论筹资问题时，强调的是资本成本。
资本成本包括筹资费用和使用费用两部分。
筹资费用：企业在筹资过程中为获得资本而付出的费用。如：向银行借款时支付的手续费；因发行股票债券等而支付的发行费用等。
使用费用：企业在生产经营过程中因使用资金而支付的费用。强向股东支付的股利；向银行支付的利息、向债券持有者支付的债券利息等。 资本成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示，资本成本一般用相对数表示。公式是：
()()
100%100%
1100%100%=
⨯=⨯---⨯⨯使用费用使用费用
资本成本 或者筹资总额筹资费用筹资总额筹资费用率D D
即 K =
K = P-F P 1-f
债务成本包括长期借款成本、债券成本，由于债务的利息均在税前支付，因此企业实际负担的利息=利息×（1 — 税率）
一、长期借款成本
()()
100%⨯L I 1-T K =
L 1-f
通常不考虑筹资费用率，或筹资费用较小而忽略不计，其成本直接写成：
()1L L K I T =-
L K ：长期借款成本；L I ：长期借款利率；T ：企业所得税税率
第九章收益分配(股利分配)管理完
公积金包括法定盈余公积金和任意盈余公积金两种。 法定盈余公积金按税后利润作必要扣除项目以后的10%计 提，但公司的公积金达到企业注册资本50%后可以不再计提。 任意盈余公积金是在计提法定盈余公积金和公益金以后、 由公司章程规定或股东会议决议提取的公积金。股票上市公司 的任意盈余公积金应在支付优先股股利后提取，其提取比例或 金额由股东会议确定。
配的主要环节。公司在弥补亏损、提留公积金和公益金后才能 向投资者分配利润。在通常情况下，公司当年若无利润，就不 能分红。分红的效应根据公司的盈利状况而定，一般由公司董 事会提出方案，股东会议表决通过。在分配红利前，应首先确 认股东的股权，在股权登记日前拥有股权的股东才有资格参与 分红。
33
不同所有制形式和经营方式的企业都应遵循上述分配顺 序，但股份有限公司的税后利润分配的顺序如下：
16
（一）利润总额的构成
根据《企业会计准则30号—财务报表列报》应用 指南规定：
利润总额包括营业利润和营业外收支净额。即： 利润总额＝营业利润+营业外收支净额
17
营业外收支净额是指与企业生产经营活动没有直接联系的 各种营业外收入减去营业外支出后的余额。
营业外收入是指与企业经营活动没有直接联系的收入以及 各种偶然所得。主要包括：固定资产的盘盈和出售净收益、罚 款收入、因债权人原因确实无法支付的应付款项、教育费附加 返还款等。
第九章 收入与分配管理课后作业答案解析
第九章收入与分配管理
第三节分配管理
一、单项选择题
1.股利的支付可减少管理层可支配的自由现金流量，在一定程度上可抑制管理层的过度投资或在职消费行为。这种观点体现的股利理论是（）。（2011年）
A.股利无关理论
B.信号传递理论
C.“手中鸟”理论
D.代理理论
【答案】D
【解析】代理理论认为，股利的支付能够有效地降低代理成本。首先，股利的支付减少了管理者对自由现金流量的支配权，这在一定程度上可以抑制公司管理者的过度投资或在职消费行为，从而保护外部投资者的利益；其次，较多的现金股利发放，减少了内部融资，导致公司进入资本市场寻求外部融资，从而公司将接受资本市场上更多的、更严格的监督，这样便能通过资本市场的监督减少了代理成本。
2.某企业在选择股利政策时，以代理成本和外部融资成本之和最小化为标准。该企业所依据的股利理论是（）。（2006年）
A.“手中鸟”理论
B.信号传递理论
C.MM理论
D.代理理论
【答案】D
【解析】代理理论认为最优的股利政策应使代理成本和外部融资成本之和最小
。
3.上市公司按照剩余股利政策发放股利的好处是（）。（2003年）
A.有利于公司合理安排资金结构
B.有利于投资者安排收入与支出
C.有利于公司稳定股票的市场价格
D.有利于公司树立良好的形象
【答案】A
【解析】剩余股利政策的优点是有利于优化资本结构，降低综合资本成本，实现企业价值的长期最大化。
4.在下列公司中，通常适合采用固定股利政策的是（）。（2004年）
A.收益显著增长的公司
B.收益相对稳定的公司
C.财务风险较高的公司
D.投资机会较多的公司
中级财务管理第九章收入与分配管理习题及答案
第九章收入与分配管理
一、单项选择题
1.关于股票期权的下列说法中，错误的是（）。
A.可能带来经营的短期行为
B.持有者可以将其转让获得收益
C.能够降低委托代理成本
D.会影响现有股东的权益
2.下列关于折让定价策略不同表现形式的说法中，错误的是（）。
A.折让定价策略是指在一定条件下，以降低产品的销售价格来刺激购买者，从而达到扩大产品销售量的目的
B.季节折扣是企业给予季节性热销商品的购买者提供的一种价格优惠
C.价格的折让主要表现是价格折扣，主要有现金折扣、数量折扣、团购折扣、预购折扣、季节折扣等
D.数量折扣，是指企业对大量购买或集中购买本企业产品的购买方给予的一种折扣优惠
3.法律对收益分配超额累积利润限制的主要原因是（）。
A.避免损害少数股东权益
B.避免资本结构失调
C.避免股东避税
D.避免经营者从中牟利
4.在确定收益分配政策时需考虑股东因素，其中股东要求支付较多股利是出于（）。
A.稳定收入考虑
B.避税考虑
C.控制权考虑
D.筹资能力
5.企业在向投资者分配收入时，本着平等一致的原则，按照投资者投资额的比例进行分配，不允许任何一方随意多分多占，以从根本上实现收入分配中的公开、公平和公正，保护投资者的利益，这体现了收益分配的（）。
A.依法分配原则
B.分配与积累并重原则
C.兼顾各方利益原则
D.投资与收入对等原则
6.A公司董事会确定今年不发放股利，董事甲提出，当前市场的信息是不对称的，建议发放股利以向市场传递有关公司未来获利能力的信息，从而提高公司的股价。其观点属于（）。
A.“手中鸟”理论
B.信号传递理论
(完整版)9第九章资本主义的分配
第九章资本主义的分配
第一节资本主义制度下的工资
一、工资的本质
1．区分劳动力和劳动
在资本家同工人的买卖关系中，工人出卖的是劳动力，而不是劳动，能成为商品的只是劳动力，劳动根本不能成为商品。
2．工资的本质
资本主义工资是劳动力价值或价格的转化形式。劳动力价值与工人的必要劳动相对应，由工人在生产过程中付出的必要劳动凝结而成，其最低限，即最低工资，由生产、发展、维持和延续劳动力所必需的生活资料的价值决定。
二、工资的基本形式
1．计时工资（主要形式）
计时工资是按一定的劳动时间来支付的工资，其实质是劳动力的月价值、周价值、日价值的转化形式。
2．计件工资
计件工资则是按工人完成的产品数量或完成的工作量来支付的工资，它是计时工资的转化形式。按产品数量支付工资造成了一种假象，即工人出卖的不是劳动力，而是劳动，并且是物化的劳动。
3．血汗工资制度
通过科学的“操作研究”，将工人的劳动强度提高到极限，以强化对工人的剥削。福特制和泰罗制是这种工资制度的典型代表。
三、工资的数量变动趋势
1．名义工资与实际工资
名义工资即货币工资，是指工人出卖劳动力所得到的货币数量。
实际工资是指工人用货币工资实际买到的各类生活资料和服务的数量。
2．资本主义工资变动趋势的特征
（1）名义工资一般呈增加趋势。
（2）从资本主义发展的历史过程来看，实际工资则有时降低有时提高。
第二节平均利润和生产价格
一、剩余价值转化为利润
1．商品的价值
资本主义企业生产的商品的价值（W）包括三个部分：不变资本的价值（c）、可变资本的价值（v）和剩余价值（m）。用公式表示就是：W=c+v+m。其中（c）为物化劳动耗费，（v+m）为活劳动耗费。
收益分配方案培训
面2影021/响7/11 ，股价下跌在所难免。
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各种股利政策各有所长，相对而言，固定 股利政策和低正常股利价额外股利政策 被企业普遍采用。公司在分配股利时应 借鉴其根本决策思想，结合企业实际情 况，选择适宜的股利分配政策。
2021/7/11
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计算分析题
某公司成立于2003年1月1日，2003年度实现的净利 润为1000万元，分配现金股利550万元，提取盈余公 积450万元〔所提盈余公积均已指定用途〕。2004年 实现的净利润为900万元〔不考虑计提法定盈余公积 的因素〕。2005年方案增加投资，所需资金为700万 元。假定公司目标资本结构为自有资金占60%，借入 资金占40%。
【答案】C 【解析】法律因素包括资本保全约束、偿债能
力约束、资本积累约束和超额累积利润约束。
2021/7/11
8
〔二〕股东因素
1、控制权考虑：持有控股权的股东希望少分 股利
2、避税考虑：股利收入的税率高于资本利得 税率，低股利政策会使股东获得更多纳税上的 好处
3、稳定收入考虑：靠股利度日的股东要求支 付稳定的股利，认为资本利得具有不确定性的 股东会倾向于多分配股利
狭义的收益分配那么是指对企业净收益 的分配。
本章讨论企业净收益的分配。
2021/7/11
4
一、利润分配的根本原那么
〔一〕依法分配原那么；
西财《公司理财》教学资料包 课后习题答案 第九章
第九章资本成本管理
一、复习思考题
1．什么是资本成本？资本成本在现代财务管理中有何作用？
答：资本成本是指公司取得和使用资本时所付出的代价。
资本成本在筹资决策中的作用：资本成本是影响企业筹资总额的重要因素。当企业筹资数量很大，资本的边际成本超过企业承受能力时，企业便无法再增加筹资数额；资本成本是选择资金来源的依据。企业选择资金筹集渠道主要考虑资本成本的高低；资本成本是选用筹资方式的标准。选用何种筹资方式，关键要考虑资本成本；资本成本是确定最优资本结构时的重要因素。不同的资本结构会给企业带来不同的风险和成本。
资本成本在投资决策中的作用：在利用内部收益率作为指标进行决策时，一般以资本成本作为基准率；在利用净现值作为指标进行决策时，常以资本成本作为贴现率。
2.什么是经营杠杆？什么是经营杠杆系数？经营杠杆系数的大小说明什么问题？
答：只要企业存在固定生产性成本或费用，就存在经营杠杆。经营杠杆系数（DOL）是指息税前利润变动率与销售量变动率二者之比。经营杠杆系数是对公司的产销量或成本结构的不确定性导致的息税前利润不确定性产生的放大效应。在其他条件不变的情况下，固定成本所占的比重越大，产销量的变动对息税前利润的影响越大，其经营风险也就越大。但如果公司保持固定的销售水平或成本结构，那么再高的经营杠杆系数也是没意义的，经营杠杆系数描述的是公司的潜在风险。
3.
解：（1）税前利润=750/（1-25%）=1000万元
利息=5000×40%×5%=100万元
EBIT=1000+100=1100万元
固定成本=300-100=200万元
财务管理 第9章资本成本和资本结构
《财务管理》教案
第九章 资本成本和资本结构
【教学目的与要求】
介绍债务资本成本、普通股资本成本、留存收益资本成本和加权平均资本成本的计算，经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数的计算、每股盈余无差别点的计算的决策以及公司资本结构调整对公司的股权价值、实体价值的影响的决策，本章为重点章，要求学生务必掌握以上内容。
【教学重点与难点】
（一） 个别资本成本、加权平均资本成本的计算及用途；
（二） 经营杠杆、财务杠杆及总杠杆系数的计算、说明的问题及其控制手段； （三） 资本结构理论
（四） 每股收益无差别点的计算及作用；
（五） 公司价值分析法在资本结构决策中的应用。
【教学方法与手段】
课堂讲授、案例分析、自学、课堂讨论、练习题
【教学时数】
课堂教学时数： 6课时
【参考资料】
《财务成本管理》注册会计师考试指定用书
【课后练习】
配套习题第九章。要求全做
第一节 资本成本
一、资本成本的构成要素
（一）资本成本的含义
资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，它包括筹集费用和使用费用两部分。
筹集费用：是资金在筹集过程中支付的各种费用，包括为取得银行借款支付的手续费；为发行股票、债券支付的广告费、印刷费、评估费、公证费、代理发行费等。通常这部分费
用在筹资过程中一次性发生，用资过程中不再发生。
使用费用：是企业为占用资金而发生的支出。包括：银行借款的利息、债券的利息、 股票的股利等。 一般而言，使用费用是资本成本的主要组成部分。
（二）资本成本的表现形式
资本成本的表现形式有两种：绝对数和相对数。在财务管理活动中资本成本通常以相对数的形式表示，称为资本成本率，简称资本成本。 （1）如果不考虑时间价值因素，资本成本的表达式 筹资费用
收益分配管理综合讲解
以上两起国有股回购均采用了协商购买方式 ，通过公司与具有绝对控股地位的国家股或国有
在我国，原则上是不允许股票回购的。我国 《公司法》规定，公司不得收购本公司的股票， 但为减少公司资本而注销股份或者与持有本公司 股票的其他公司收购合并时除外。公司收购本公 司的股票后，必须在10日内注销该部分股份，依 照法律、行政法规办理变更登记，并公告。在《 股份公司规范意见》第32条中，也规定公司非因 减少资本等特殊情况，不得收购本公司股票，亦 不得库藏本公司已发行股票。特别情况下必须经 相关主管部门批准后才可回购本公司的股票。
第二节 股利政策的实施
一 影响股利政策的因素 二 股利政策的类型
一、影响股利政策的因素
法律因素
《公司法》 《证券法》
(1) 资本保全限制 (2) 资本积累限制 (3) 偿债能力限制
长期借款协议、 债券契约、 优先股协议、 租赁合约等
限制性条款
契约性约束
✓ 未来股利只能用协议签订以后的新的收益支付 （即限制动用以前的留存收益）； ✓营运资本低于一定标准时不得支付股利； ✓利息保障倍数低于一定标准时不得支付股利。
（三）固定股利支付率政策
◎ 公司从其收益中提取固定的百分比，以作为股利 发放给股东。
09 第九章 资本成本与资本结构-参考答案
自测题
1． 假设 XX 公司的目标资本结构为长期借款：公司债券：普通股=20%：30%：50%。有关资本 成本如下表所示： 资本来源 长期负债 公司债券 普通股 筹集资金范围 30 万元以下 30 万元及以上 90 万元以下 90 万元及以上 200 万元以下 200 万元及以上 资本成本（%） 5（税后） 7（税后） 6 8 10 12
自制财务杠杆不考虑企业所得税杠杆企业l无杠杆企业u企业价值v预计未来每年收益ebitebit利息费用分配的股利ebitkebit投资者的选择买入比例为n企业股票借入nd企业股票投资者的收益nebitk根据上表的资料投资者通过自制杠杆无论投资于哪个企业l或u最终获得的收益均为nebit两个公司的价值相等未来ebit相同则有k亦即mm第二定理
8. 早期的资本结构理论主要观点是什么？缺陷是什么？ 9. 考虑企业所得税的 MM 理论和不考虑所得税的 MM 理论有何不同？ 10. 权衡理论对于企业资本结构有什么启示？
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
练习题
1． 计算下列资本的资本成本： （1） 某公司债券在考虑了筹资成本后的税前资本成本为 12%，企业所得税为 25%。计算该债 券的税后资本成本。 （2） 某公司目前的优先股面值为 120 元每股，股利收益率为面值的 10%。该优先股市价为每 股 150 元。如果要发行新的优先股，筹资成本为优先股当前市价的 8%。计算该优先股的 资本成本。 2． 计算权益资本成本： （1） 某公司刚发放 2 元每股的普通股股利，预计股利增长率每年固定为 7%。目前的股价为 42 元每股，如果该公司增发新股，则需要支付券商每股 1 元的手续费。计算普通股资 本成本。 （2） 某公司股票的β系数为 1.2，市场无风险报酬率为 8%，平均收益率为 12%。若该公司 用留存收益转赠资本，计算其资本成本。 （3） 某公司债券投资报酬率为 9%，普通股风险溢价相对其发行的债券大约为 4%。计算普 通股资本成本。 3． 某公司计划筹集 600 万元来进行产品研发。 公司拟采用发行债券的筹资方式， 债券面值为 100 元，票面利率为 15%，期限 10 年，每年付息一次，到期还本。投资者要求的报酬率为 10%。 （1） 计算该债券的市场价值； （2） 如果筹资成本为债券市价的 5%，每张债券净筹资额为多少？共需要发行多少债券？ （3） 企业所得税率为 25%，则该债券的税后资本成本为多少？ 4． 某公司目前年营业收入为 10000 万元，变动成本率为 70%，全部固定成本和费用（含利息费 用）2000 万元，总优先股股利 25 万元，普通股股数为 2000 万股，该公司目前总资产为 5000 万元，资产负债率 40%，目前的平均负债利息率为 8%，所得税率 25%。计算当前该公司的 每股收益、经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。
财务管理 第9章 收益分配
收益分配 (income distribution)
学习目标
本章主要讲授营业收入管理、 本章主要讲授营业收入管理、目标利润规 利润分配的内容、股利分配政策等内容， 划、利润分配的内容、股利分配政策等内容， 通过本章学习，需要掌握： 通过本章学习，需要掌握： 理解利润分配的项目和程序。 1、理解利润分配的项目和程序。 股利支付的程序和方式。 2、股利支付的程序和方式。 股利分配的相关理论。 3、股利分配的相关理论。 4、股利分配政策。 股利分配政策。 5、掌握股票股利和股票分割的计算和对利益 各方的影响。 各方的影响。
三、股利分配政策的类型
3、固定鼓励支付政策 指公司确定一个股利占盈余的比率， 指公司确定一个股利占盈余的比率， 长期按此比率支付股利的政策。 长期按此比率支付股利的政策。
三、股利分配政策的类型
4、低正常股利加额外股利政策 公司一般情况下， 公司一般情况下，每年只支付固定 数额较低的股利， 的、数额较低的股利，在盈余多的 年份， 年份，再根据实际情况向股东发放 额外股利的政策。 额外股利的政策。
经管人员的财务困惑
股利分配政策是否会 影响企业价值? 影响企业价值? 为什么股票回购可以 代替股利? 代替股利? 企业应该采用何种股 利政策? 利政策? 如何进行盈余管理? 如何进行盈余管理?
第一节 目标利润规划
一、利润的构成 1、利润定义: 利润定义: 是指企业在一定时期生产经营活动 所取得的主要财务成果。 所取得的主要财务成果。
逄锦聚《政治经济学》(第4版)课后习题详解(9第九章 资本主义的分配)
逄锦聚《政治经济学》（第4版）
第九章资本主义的分配
课后习题详解
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一、概念题
1．工资
答：工资是与利润、利息、地租相并列的一种分配形式和分配范畴。按照马克思的观点，工资是指劳动力价值的转化形式。劳动力商品的价值是由生产和再生产这种特殊物品所必需的劳动时间决定的。具体地说，其价值包括：为维持工人及其家属生存所必需的生活资料的社会必要劳动时间，以及为训练工人掌握必要技术所需的费用。
资本主义工资在现象上表现为劳动的价值或价格是由资本主义生产关系决定的，体现了资本家对工人的剥削关系。资本主义工资的基本形式包括计时工资和计件工资。计时工资是按一定的劳动时间来支付的工资，其实质是劳动力的月价值、周价值、日价值的转化形式。计件工资则是按工人完成的产品数量或完成的工作量来支付的工资，它是计时工资的转化形式。
2．平均利润
答：平均利润是指投入各个不同部门的等量资本获得的等量利润。平均利润的计算公式为：平均利润=预付资本额×平均利润率。它是部门间竞争和利润率平均化的结果，是全社会的剩余价值在各部门的资本家之间重新分配的过程。投入各不同生产部门的资本，在剩余价值率相同的条件下，因资本有机构成不同，利润率也不同。资本家为获取高额利润，不断把资本向利润率高的部门转移。原先利润率高的部门供过于求，价格下跌，利润率下降；而原先利润率低的部门，却发生相反的变化，利润率上升。不同部门的利润率在竞争中趋于平均化，形成平均利润率，等量资本获得等量利润。在资本主义社会，平均利润的形成进一步掩盖了利润来自剩余价值这一本质联系。因为利润转化为平均利润以后，一个部门获得的利润量与其所生产的剩余价值量往往是不一致的。
财务管理第九章课后习题答案
《财务管理》第九章课后习题答案
1.（1）一年后A 公司股票的税前投资收益率
%1550
505.57R =-= 由于预期一年后A 公司不分配现金股利，资本利得所得税税率为0.，所以A 公司税后投资报酬率为15%。
（2）B 公司股票现行价格
假设B 公司股票与A 公司股票风险相同，则B 公司股票现行价格P 0：
)(50P %15P P 5.52P 500
00元=⇒=-+ B 公司一年后的税前投资收益率为15%。
2.（1）B 公司投资报酬率
%2020
2024R =-= A 公司与B 公司股票风险相同，则A 公司股票现时价格P 0：
)(20P P P 20P 4%2000
00元=⇒-+= （2）A 公司股票价格仍然是20元。
3.（1）900-500X60%=600(万元)
（2）420万元
（3）900X(420/1200)=315(万元)
（4）420万元
4.（1）权益资本筹资（留存利润）=120x70%=84(万元)
股利支付额：150-84=66（万元）
股利支付率=66/150=44%
（2）权益资本筹资（留存利润）=210X70%=147（万元）
股利支付额150-147=3（万元）
股利支付率=3/150=2%
5.（1）支付现金股利：
EPS=5000000/1000000=5(元/股)
P/E=30/5=6元
（2）回购股票：
回购股数=2000000/32=62500(股)
回购后的EPS=5000000/(1000000-62500)=5.33(元/股)
每股市价=5.33X6=32(元)
案例思考题
1.高派现股利政策。
政治经济学第9章复习题答案
第九章资本主义的分配
工资
资本主义条件下工资是劳动力价值或价格的转化形式。由于劳动力的价值或价格转化为工资，表现为劳动的价值或价格，消灭了工作日划分为必要劳动时间和剩余劳动时间、劳动分为有酬劳动和无酬劳动的痕迹，全部劳动表现为必要劳动或有酬劳动，因而掩盖了资本主义的剥削关系。
平均利润
在资本主义条件下，平均利润即各部门的资本家按照平均利润率获得的与其资本投入量大小相适应的利润，用公式表示，即：平均利润=预付资本×平均利润率。其中，平均利润率实质上也就是把社会总资本作为一个整体看待时所得到的利润率，可用公式表示为：平均利润率=剩余价值总额/社会总资本。平均利润实际上是全社会的剩余价值在各部门的资本家之间重新分配的过程。
生产价格
随着利润转化为平均利润，商品的价值就转化为生产价格，即商品不再是按照成本价格加剩余价值的价值出售，而是按照生产成本加平均利润的价格来出售了。这种由商品的成本价格(K)和
平均利润（p）构成的价格就是生产价格，用公式表示为：生产价格=K+p。生产价格的形成是以平均利润率的形成为前提的。利润转化为平均利润，商品价值便转化为生产价格。
利润率
剩余价值与全部预付资本的比率叫利润率。利润率是剩余价值率的转化形式，是同一剩余价值量用不同的方法计算出来的另一种比率。利润率是表示全部预付资本的增殖程度。由于全部预付资本总是大于可变资本，因此利润率在量上也总是小于剩余价值率，它掩盖了资本家对雇佣工人的剥削程度。
商业利润
产业资本家按照低于生产价格的价格把商品让渡给商业资本家，然后商业资本家再按照生产价格把商品卖给消费者。这种售价大于进价之差，就是商业资本家所获得的商业利润。
第九章课后习题答案
第九章 参考答案：
选择题：
1.D
2.C
3.D
4.C
5.B
6.B
7.A
8.ABD
9.BC 10.AD
判断题
1. 对
2.对
3.错
4. 错
5.对
6.错
7.错
8.错
计算题：
1. 1079.85元；7.09%
2. （1）0.864元；（2）10.16%
3. （1）银行借款资本成本为
4.90%；公司债券资本成本为6.72%；优先股资本成本为8.75%。
（2）股利固定增长模型 普通股成本为10.28% 资本资产定价模型 普通股成本为 10.30% 普通股平均成本为10.29
（3）股利固定增长模型 留存收益成本为10.06% 资本资产定价模型 留存收益成本为 10.30% 留存收益平均成本为10.18 （4）9.02% （5）应该
4. （1）240万元； （2）方案1 EPS=2.7元，方案2 EPS=3.6元，选择方案2；（3）3倍；最多下降360-120*1.8=144万元
选择负债2 500 000元的资本结构
6. （1）再筹集300万元的股票和债券的资本成本：
债券：
股票：
(2)追加筹资前的加权平均资本成本 %
89.7%)51(100%)251%(10100)1()1(=-⨯-⨯=--=b b b F B T I K %47.13%4%)51(2004045.01=+-⨯=+=G P D K c r %
64.7%1.121000
80%4.121000400%7.101000120%8.61000400=⨯++⨯+⨯++⨯=K
=9.93%
（3）追加筹资后的综合资本成本:
%
70 .
10
%)
4
5
45
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第九章资本收益分配习题解答
1．某公司今年实现税后净利润200万元，明年拟上一个新项目，需投资100万元。公司年初未分配利润为－50万元，公司目标资本结构为权益与负债之比为5：3，公司发行在外的普通股为80万股。公司决定采用剩余股利政策进行股利分配，公司计提公积金的比例按10％提取，计提公益金的比例按8％提取。
要求：
(1)计算应提取的盈余公积金和公益金数额。
(2)计算本年应发股利。
(3)计算每股股利和每股收益。
(4)计算年末未分配利润。
解答：
1)利润合并＝200－50＝150万元
法定盈余公积＝150×10％＝15万元
公益金＝150×8％＝12万元
2)100：X＝（5＋3）：5
投资需要权益资金X＝100×5÷8＝62.5万元
根据剩余股利政策，本年应发股利为：
150－15－12－62.5＝60.5万元
3)每股股利＝60.5万元÷80万股＝0.756元/每股
每股收益＝200÷80＝2.5元/每股
4)年末未分配利润＝62.5万元
2．某股份有限公司在发放股票股利前，有关资料如下表
(1)假设公司采用固定股利支付率政策支付股利，股利支付率为12％，请计算今年应支付的现金股利。
(2)若公司股价与股数呈同比例变动，欲通过发放股票股利将股价维持在16．95--17．70元／股的理想范围之内，则公司决定股票股利发放率应为多少?(假设发放股票股利后，盈利总额不变。)
解答：
1、今年应付现金股利＝200万元×12％＝24万元
2、20÷(1＋X1)＝16.95 X1＝18％
20÷（1＋X2）＝17.7 X2＝13％
若欲维持股价在16．95--17．70元／股，则公司股利发放率在13％－18％
3．ABC公司99年账户余额如下：
股本(面值1元) 1000万元
盈余公积500万元
资本公积4000万元
未分配利润1500万元
合计7000万元
若公司决定发放10％的股票股利，并按发放股票股利后的股数支付现金股利，每股0．1元，该公司股票目前市价为10元／股。
要求：求解以下互不相关的问题
(1)发放股利后该公司权益结构有何变化，若市价不变此时市场净率为多少?
(2)若99年净利润1000万元，预计2000年净利润将增长10％，若保持10％的股票股利比率与稳定的股利支付率，则2000年放多少现金股利。
(3)若预计2000年净利润将增长5％，且年底将要有一个大型项目上马，该项目需资金2500万元，若要保持负债率占40％的目标资金结构，当年能否发放股利，(法定盈余公积、公益金提取率15％)。解答：
(1)股本＝1000＋1000×10％×1＝1100万元
盈余公积＝500万元
支付股票股利＝1000股×10％×10元/股＝1000万元
支付现金股利＝1100×0.1＝110万元
未分配利润＝1500－1000×10％×10－1100万股×0.1元/股＝390万元
资本公积＝4000＋（1000－100）＝4900万元
合计：1100＋500＋390＋4900＝6890万元
(2)2000年净利润＝1000×1000×5％＝1050万元
发放股票股利＝1005％10％＝110万股
1999年股利支付率＝1100×0.1÷1000＝11％
则2000年应发放的现金股利＝1050×11％＝115.5万元
(3)提取公积金和公益金1050×15％＝157.5万元
项目投资权益资金需要量＝2500×60％＝1500万元
因为：390＋1050－157.5－1500＝－217.5万元，不能发放现金股利。
4．某公司年终利润分配前的有关资料如下表：
上年未分配利润1000万元
本年税后利润2000万元
股本(500万股，每股1元) 500万元
资本公积100万元
盈余公积400万元(含公益金)
所有者权益合计4000万元
每股市价40元
该公司决定，本年按规定比例15％提取盈余公积(含公益金)，发放股票股利10％(即股东每持有10股可得1股)，并且按发放股票股利后的股数派发现金股利每股0．1元。
要求：假设股票每股市价与每股帐面价值成正比例关系，计算利润分配后的未分配利润、盈余公积、资本公积、流通股数和预计每股市价。
答案：
①提取盈余公积＝2000×15％＝300(万元)
盈余公积余额＝400+300＝700(万元)
②流通股数＝500×(1+10％)＝550(万股)
③股票股利＝40元×500×10％＋2000万元
股本余额＝1×550＝550(万元)
资本公积余额＝100+(2000—500×10％)＝2050(万元)
④现金股利＝500×(1+10％)×0．1＝55(万元)
未分配利润余额＝1000十(2000—300—2000—55)＝645(万元)
⑤分配前每股市价与帐面价值之比＝40÷(4000÷500)＝5
分配后每股帐面价值＝(645十2050十700+550)÷550＝7.17(元)
预计分配后每股市价＝7．17×5＝35.85(元／股)
5．某公司年终利润分配前的股东权益项目资料如下：
公司股票的每股现行市价为35元。要求计算回答下述3个互不关联的问题:
(1)计划按每10股送1股的方案发放股票股利，并按发放股票股利后的股数派发每股现金股利0．2元，股票股利的金额按现行市价计算。计算完成这一分配方案后的股东权益各项目数额。
(2)如若按1股换2股的比例进行股票分割，计算股东权益各项目数额、普通股股数。
(3)假设利润分配不改变市净率，公司按每10股送1股的方案发放股票股利，股票股利按现行市价计算，并按新股数发放现金股利．且希望普通股市价达到每股30元，计算每股现金股利应是多.
答案：