上市公司可持续增长模型共26页
企业可持续增长的财务理论
企业可持续增长的财务理论本文首先阐述了可持续发展、企业可持续增长、财务可持续增长等相关概念的内涵，在此基础上简要介绍了可持续增长的四种模型，最后，讨论了可持续增长率与实际增长率的关系。
标签：可持续发展可持续增长率一、相关概念界定1.可持续发展1972年，联合国在瑞典斯德哥尔摩召开人类环境会议，这次会议正式提出了可持续发展这一概念。
大会通过了《联合国人类环境宣言》，呼吁各国政府和人民为维护和改善人类环境，造福后代而共同努力。
1980年，国际自然资源保护联合会、联合国环境规划署和世界自然基金会共同发表了《世界自然资源保护大纲》，“必须确保自然的、社会的、生态的、经济的，以及利用自然资源过程中的基本关系，确保全球可持续发展”。
1987年，WCED主席布伦特兰女士在《我们共同的未来》中给出了可持续发展的定义：可持续发展是既满足当代人的需要，又不对后代满足其自身需要的能力构成危害的发展。
布伦特兰女士提出的这一概念被普遍接受。
2.企业可持续增长Sustainable Growth，中文有三种译法：可持续增长、可持续成长和可持续发展。
国内也有多种提法，如可持续成长、可持续发展、持续发展。
从中国期刊网全文数据库的论文统计来看，以可持续发展这一提法最为普遍。
关于企业可持续发展的含义，目前学术界还没有一个统一的定论，不同学者从不同角度对其进行理解和阐释。
钟陆文（2004）将企业可持续发展定义为：一种超越企业增长不足或增长过度，超越资源和环保约束，超越产品生命周期的企业生存状态，这种生存状态通过不断创新、不断提高开拓和满足市场需求的能力、不断追求企业可持续增长而达到。
肖海林(2004)将企业可持续增长定义为：撇开与环境、资源相关的因素，企业作为盈利性组织和创造财富的组织，其所从事的创造财富的事业在一个较长的时间内，不断地实现自我超越，由小变大，由弱变强，持续地取得不低于市场平均利润率收益，满足利益相关者的合理利益需求。
上市公司财务可持续增长的研究——基于2010年沪深两市上市公司的数据
并 表学者就是罗伯特 ・ 希金斯以及詹姆斯 ・ 范霍恩 。罗伯特 ・ 增长模型进行 了 比较分 析， 利用万科七年的数据对不 同模 型 Ｃ・ ｃ・ 为企业 在管 理增 长时对可持续增长率的计算 Ｃ・ 金 斯 （ ｏｅｔ ｇｉ ） 公 司增 长 问 题 和 财 务 问题 进 行 了 进行 了案例验 证， 希 Ｒ ｂｒＨｉ ｎ 就 ｇｓ 王玉春和花贵如 （０ ６ 从 财务 的角度分 ２０ ） 深 入 研 究 ， １７ 提 出 了可 持 续 增 长 模 型 。 金 斯 对 于 可 持 和应用提供 了借鉴 。 Ｊ 于 ９ ７年 希 崞Ｂ 续增长率 的定 义是 ： 可持续增长率是指不需要耗尽财 务资源的 析 中国农 业上市公司可持续增长 的状况及 原因。Ｉ 泽 光和郭 ２０ ） 提 情况下 ， 公司销售 所能增 长的最大 比率 。只有在这个 比率之下 冰（０ ２ 在其论 文中以范霍恩的稳态模型 为基础 ， 出了可持
（ ） 内 综 述
（ Ｊ 外 文 献 综 一 国 现在 国外可持续增 长率的模型主要分为两大类 ， 分别是基 于会计 口径 的可 持续增长 模型和基 于现金 流 口径 的可持续增 长模型 。 １基 于会计 口径的可持续增长模 型。在本模 型下 主要 的代 ．
ｆ 会 。 审 “ 计 与 计 』
上市公 司财务可持续增 长的研 究
基 于 ２１ ００年 沪深 两市 上 市公 司的数 据
欧群芳 ， 贺
晋
（． １广州民航 职业技 术学院， 东 广州 ５０ ０ ；． 东工业 大学 管理 学院， 东 广 州 ５０ ２ ） 广 １ ４３ ２广 广 １ ５０
【 摘 要 】 上市公 司的发展越来越成为各界关注的话题 ， 发展速度是否合理 ， 其 成为许 多学者探 究的问题 ， 企业合 理的增长速度被认定 为一种 可持 续的增长率 ， 因此， 文章通过对 ２ １ ０ ０年 沪深 两市 Ａ股 市场上市公 司数据 的整理及分析 ， 并基于希金斯 的可持 续增 长理 论 ， 图发现 我 国上市公 司的财务增 长是否合理 ， 试 并针对 我 国上 市公 司的大环境 ， 出实 提 现公司财务可持续增长的建议 ， 为企业制定财务战略提供 依据 。 【 键 词 】 可持续增长 率； 关 实际增长率； 分析 【 中图分类号 】 ２５ 【 Ｆ７． ５ 文献标识码 】 【 Ａ 文章编号 】 ０４２６（０２０—２２０ １０—７ ８２ １）５０４—２
浅析广播电影电视业上市公司可持续发展——基于范霍恩均衡持续增长模型
（ Ｓ ） ｂ（ Ｎ Ｐ
Ｄ ㈩
部 门在 投 融 资 服 务 和税 收 政 策 上 均 为 文 化 产 业 的 发 展 创 造 有 利 条 件 。 而 广 播 电 影 电 视 业 作 为 文 化 产 业
最 重要 的组成 部分 ， 有 着 与 一 般 制 造 业 和 服 务 业 不
２ ０ １ ３ 年 １ Ｏ月
内 蒙 古 科 技 与 经 济
Ｉ ｎ ｎ ｅ ｒ Ｍｏ ｎ ｇ ｏ ｌ ｉ ａ Ｓ ｃ ｉ ｅ ｎ ｃ ｅ Ｔｅ ｃ ｈ ｎ ｏ ｌ ｏ ｇ ｙ ＆ Ｅｃ ｏ ｎ ｏ ｍｙ
Ｏｃ ｔ ｏｈ ｅｒ ２ ０１ ３ Ｎｏ ．１９ Ｔｏｔ ａ ｌ Ｎｏ．２ ９ ３
于企业 制 定和 调整 适 宜 的 财务 政 策 和 经 营方 针 ， 从 而 成 为 目前 企 业 创 新 财 务 管 理 的 主 要 方 向之 一 １ 范 霍 恩 均 衡 持 续 增 长 模 型 简 介
孙
２ 年 ０ １ 度 ２ 瑟 周 转 率 黑 支 付 率 收 益 率 净 利 率 乘 萎 数 增 长 率 篡 增 长 率 ，
３ ． １ ２ １ ０ ． ０ ７ ４ ２ ． ８ １
天 威视讯 ４ ５ ． ７ １ ２ ３ ． ８ ９ Ｓ ７ ６ ． １ ｌ ９ 《１ ４ ． ９ ０ ９ 《 １ ． ３ Ｏ ７ ． ２ １ ５ ． ９ ３ ％ 华谊兄弟 ３ ３ ． ５ ０ ９ ６ ３ ７ ． ６ ９ ％６ ２ ． ３ １ ９ 《１ ７ ． ３ ６ ９ ６ １ ． ９ ５ ７ ． ６ ０ ％ ５ ５ ． ３ ６ ９ 《 ． １ ６ １ ３ ． ７ ３ ％７ ８ ． ８ ６ 华 策 影 视４ ０ ． ７ ９ ｝ ６ １ ７ ． ２ ６ ８ ２ ． ７ ４ ９ 《 ３ ０ ． ８ ７ １ ｌ ｌ ０ ８ １ １ ． ２ ２ ｝ 《４ ８ ． １ ３ ｝ 《 光 线 传 媒 ４ ７ ． ９ ３ ％３ ５ ． ３ ３ ％６ ４ 。 ６ ７ ｝ 《 ３ ０ ． ０ ｌ ％ ． １ ５ １ ２ ． ４ ２ ９ 《３ ６ ． ９ ４ ９ 《 华 录 百 纳３ ６ ． ０ ９ ％１ ０ ． ２ ６ ９ 《 ８ ９ ． ７ ４ ９ ６ ２ ９ ． ７ ４ １
上市公司可持续增长研究
综上所述 ， 大多数学者要么只关注财务因素 ， 要 么只关 注非财务 因素 ， 将二者联合起来研究 的相对较少。 此外 ， 上市公司可持续 增长受到各方 面因素 的综合影响 ， 先假设后验证的方法 中主观意志会有干扰作用 ， 同时未能尽可能全面地考虑各 因素之间的相互制 约关 系 ， 进而对研究产生负 面影响 。 文章在 国内外学者研究 的基础上 ， 综合考虑影响企业可持续增长的财务和非财务因素 ， 最大限度
持续 的增长 ， 才 能达 到企业价 值最 大化 的 目标（ 汤谷 良和游尤 ， ２ ０ ０ ５ ） 。 企业追求增 长本 身没错 ， 问题在于增长是否可 以持久 ， 只有可 持续 的增长才有价值 、 有意义。 本文在理论分析 和实证研究的基础上 ， 探索企业 可持续增长 的影响主因 ， 丰富我国上 市公 司战略决策 的理论依据 ， 促进经济健康持续 发展 。
（ Ｏ ｄ ｇ ｅ ｒ ｓ ） 认为企业成长动因源于企业和产业两个层面 ， 它们共 同影响企业 的可持续增长。 （ 二） 国内文献 刘斌等（ ２ ０ ０ ３ ） 研究 了上市公司可持续增长与公 司营运能力 、 偿债能力 、 盈利能力和成长能力 的平衡关系 。 范明 ， 汤学俊（ ２ ０ ０ ４ ） 认 为产业力纬度 、 技术力纬度 、 制度力纬度和市场权利纬度构成企业可持续成长的４ 力纬度结构 。 余博 （ ２ ０ ０ ５ ） 结合 中国 企业的实际 ， 提 出优势资源 、 管理机制和核心能力三个关键基础要素形成的整合力 、 专 注力 和扩展力则是推动企业持续成长 的动力
（ ２ ０ ０ ８ ） 研 究了上市公司超可持续增长 、 资本结构被动选择 与公 司业绩之 间的相关关 系。 干胜道 、 陈霞 （ ２ ０ ０ ９ ） 研究提 出企业增长速度
上市公司可持续增长研究
上市公司可持续增长研究作者：刘哲朱新龙王虹来源：《财会通讯》2013年第06期摘要：追求增长是企业在激烈的市场竞争中求生存谋发展的重要途径，而企业增长的质量引发了社会各界的深思，可持续增长理念渐渐深入人心。
企业的可持续增长受何种因素影响？本文通过实证研究得出如下结论：上市公司的可持续增长与公司盈利能力、营运能力、公司规模、发展能力、股权集中度、短期偿债能力正相关，与公司的国有化程度负相关，与股利支付政策和金融发展水平无显著相关关系。
关键词：上市公司企业增长可持续增长一、引言企业是宏观经济的微观单位，只有尽可能快地扩大规模增加销售，才能在竞争的环境中得以生存并保持盈利优势（Hammer and Champy，1994）。
哥伦比亚大学的拉里·塞尔登教授发现，在资本市场上，企业收入的增长、资产回投率与股票的相关性比其他任何指标都密切。
增长这个诱人的字眼促使管理者将增长速度作为首要目标。
然而，公司的扩张存在最大极限（Edith Penrose，1959）。
企业的内部资源限制企业的成长速度，最优的成长速度是能够使效率最大化的速度（R.L.Marris，1960）。
企业只有按照其自身的客观条件可持续的增长，才能达到企业价值最大化的目标（汤谷良和游尤，2005）。
企业追求增长本身没错，问题在于增长是否可以持久，只有可持续的增长才有价值、有意义。
本文在理论分析和实证研究的基础上，探索企业可持续增长的影响主因，丰富我国上市公司战略决策的理论依据，促进经济健康持续发展。
二、文献综述（一）国外文献实务界和理论界对企业可持续增长从不同角度展开了研究，而大多数学者的研究是从企业可持续增长的影响因素展开。
吉尔（J.Gill）在1985年提出了影响中小企业生存与发展的因素，比如计划与控制，业务5年以上的企业管理经验等。
奥杰斯（Odgers）认为企业成长动因源于企业和产业两个层面，它们共同影响企业的可持续增长。
（二）国内文献刘斌等（2003）研究了上市公司可持续增长与公司营运能力、偿债能力、盈利能力和成长能力的平衡关系。
吉林省上市公司可持续增长问题研究
【 关键词 】 上市公 司； 可持续增长 ； 可持续增长率
一
、
问 题 的 提 出
理国 内外相 关文献发现 ， 是从 流派 的角度 ， 经济学 、 管理 学
振兴 东北老 工业基地是党 中央 、国务院 的重 大战略部 署 ， 继建设 沿海经济 特区 、 是 开发浦 东新 区、 实施 西部大开 发后的又一 重大战略 决策 。 近些年 ， 北老 工业基地借着政 东
吉林省上市公 司可持续增长 问题研究
吉林 财 经 大 学会 计 学 院 长 春 工 程 学 院
梁毕 明
张冬 梅
【 要】 摘 文章选择 吉林省截 至 ２１ 年第一季度 的 ３ ０１ ６家上 市公 司作 为样本 ， 用希金 斯的可持 续增长模型 。 比较 实际增 长率和 使 通过
可持 续增 长率的数值 关系， 分析其可持续增长过度还是不足及 其可持 续增 长现状 的成 因， 并提 出应对措 施。
的微观主体承担和实施者 ，作 为企 业的排头兵——上市公 或 内 部 机 理 研 究 ， 致 可 归 为 外 因 论 、 因论 和 内外 因 结 合 大 内
司 的 成 长 发 展 就 显得 极 为 重要 。 的动态观点。
本文选择吉林省上市公 司作 为样本 ，分 析其可持续增 行实证分析 ， 并探究成 因。 二、 可持续增长理论及文献评述
本文为吉林省教育厅“ 十二五” 社会科 学研 究项 目： 战略视 角下 的吉林省上市公 司成长性研 究阶段性成果（ 目号 ：０ １ １ ） 项 ２ １ １２ 。 邓贵林． 企业可持 续增长的 国内研 究与评 述． 商业时代 ，０ １ ２ ）７ — ２ ２ １ （８ ： １ ７ 。
０ 中超 国外企业可持 续成长理论 流派述评． 吴 重庆工商大学学报 ，０ １ １ ）５ 一 ８ ２ １ （Ｏ ：Ｏ ５ 。
2021-2000年上市公司企业范霍恩可持续发展模型、企业可持续发展模型
2021-2000年上市公司企业范霍恩可持续发展模型、企业可持续发展模型
1. 范霍恩可持续发展模型：
范霍恩可持续发展模型（FHH Model）是德国学者范霍恩于1995年提
出的一种企业可持续发展的理论模型。
该模型以三个主要维度为基础，即经济、社会和环境。
企业必须在这三个方面实现平衡，才能实现可
持续发展。
在这个模型中，企业要考虑到利益相关者的不同需求和期望，制定合适的战略和行动计划，以实现可持续的经济、社会和环境
效益。
2. 企业可持续发展模型：
企业可持续发展模型是一种以推动企业可持续发展为核心的经营理念。
该模型的主要目标是在长期内实现企业的稳定增长和对社会和环境的
持续贡献。
这个模型注重企业在经济、社会和环境方面的平衡发展，
并将可持续性作为企业制定战略的重要因素。
企业可持续发展模型鼓
励企业在满足利益相关者的需求的基础上，进行环保和社会公益活动，推动全社会和环境的可持续发展。
我国上市公司可持续增长能力分析
持续增长率偏低 ， 以至于实 际增长率 和可持续 增长率 不匹配 。
我 国很大一部分上市公司都存在 实际增 长率与可 持续增 长率 不匹配的问题 ， 如果继续忽 视这些 问题 的严 重性 ， 将会 给企 业 造成严重 的伤害。
１ ． ２ 资 本 结 构 不合 理
营资金 ， 而运营资金 大部 分是 由短 期负债 转化过来 的 ， 最后 导
Ｏ 引言
我 国上市公司 目前的情况来看 ， 公 司的资产负债率 水平 普遍偏
高， 极少公 司的资产负债率低 于 ５ ０ ％。在现实 中， 我 国有很多
可持续增长率是保持 目前财务 比率 留存 收益增 长 的多 少 安排借款 ， 目的是维 持 当前 的财务 杠杆 和风 险水平 。长期 来
善。其次 ， 负债结构 不合 理。负 债 由短期 负债 和 长期 负债 构 成。一般 而言 ， 短期 负债 占总负债一半的水平较为合理 。从现 实情况看 ， 我国上市公 司的短期 负债 占总负债 的比例偏 高 ， 反 映出公 司使用过度 的短期 负债来维 持正 常的经营 活动。 当上
市公司面临的金融市场环境 发生变 化时 ， 如利率 上调 、 通货膨 胀、 短期负债 比例 过高 ， 都 会直 接影 响上市 公 司的 资金周 转 。 因此 ， 增加上市公司的信 用风 险和流动性 风险 ， 会给公 司经 营
专 题研 究
Ｔ Ｅ Ｃ Ｈ Ｎ ０ Ｌ ｏ Ｇ Ｙ Ａ Ｎ Ｄ ＭＡ Ｒ Ｋ Ｅ Ｔ
Ｖｏ １ ． ２１ ， Ｎｏ ． ２， ２ ０１ ４
我 国上 市 公 司 可 持 续 增 长 能 力 分 析
韩 静
（ 南 阳理 工学 院财务 处 ， 河 南 南阳 ４ ７ ３ ０ ０ ０ ）
上市公司可持续增长问题研究
与公 司现 实 和 金融 市场 状 况 相 符 合 的 销售 额增 长率 。西 方 经
济 学 家 均 将 公 司可 持 续 增 长 定 义 为 可 持 续 销 售 增 长 率 ， 认 并 为在 市 场 有 增 长 的前 提 下 ，限 制 销 售 增 长 的 主要 是 资 产 ， 限 制 资 产 增 长 的 是 资 金来 源 （ 括 负偾 和股 东 权 益 ） 当公 司 资 包 。 产 周 转 率 不 变 时 ， 售 增 长 一 倍 ， 资 产 增 长 一倍 ； 资 产 负 销 则 当 偾 率 不 变 时 ， 产 增 长 一 倍 ， 负 偾 增 加 一 倍 ， 东 权 益 也 随 资 则 股 之 增 加 一 倍 。所 以 ， 不 改 变 经 营 效 率 和 财 务 政 策 的情 况 下 在 （ 企业平衡增长 ） 销售增长与股东权益增 长是同步 的， 即 ， 因 此 一 个 企 业 销 售 的 可持 续 增 长 率 的计 算 公 式 可 推导 如 下 ： 可 持 续 增 长 率 （ Ｒ ） 股 东 权 益 增 长 率 ＝股 东 权 益 本 期 Ｇｓ ＝ 增 加 额 ÷ 初 股 东 权 益＝ 期 净 利 润 × 期 收 益 留存 率÷期 初 期 本 本 股东权 益＝ 资产收益率 （ 净 ＲＯＥ × 益 留存 率 （ ＝ 本 期 净 ）收 Ｒ） （ 利 润 ÷ 期 销 售 额 ） （ 期 销售 额÷ 末 总 资 产 ） 期 末 总 资 本 ×本 期 ×（ 产 ÷ 初 股 东 权 益 ） 本 期 收 益 留 存 率 ＝ 售 净 利 率 （ ） 资 产 期 × 销 Ｐ×
关于可持续增长率公式
关于可持续增长率公式可持续增长率是指企业在不断开拓市场和推动发展的同时，能够长期保持健康增长的能力。
它是衡量企业长期增长能力的重要指标，对于投资者、企业管理者以及经济学家来说都具有重要意义。
本文将介绍可持续增长率的含义、计算公式以及其在实际应用中的重要性。
一、可持续增长率的含义可持续增长率是指一个企业在长期内能够保持收益稳定增长的速度。
它通常是指企业净利润的增长率，也可以是指企业销售额或资产的增长率。
可持续增长率不仅仅取决于企业的市场规模和竞争优势，还受到宏观经济环境、行业趋势以及企业内部管理决策等因素的影响。
二、可持续增长率的计算公式可持续增长率可以使用以下公式进行计算：可持续增长率 = ROE × plowback ratio其中，ROE（Return on Equity）为股东权益回报率，表示企业每一元净资产所创造的收益率。
plowback ratio则是企业留存盈余的比率。
三、可持续增长率的重要性1. 评估企业的成长潜力：可持续增长率是衡量企业成长潜力的重要指标之一。
高可持续增长率意味着企业在长期内能够不断提高利润水平，有吸引力的投资机会。
2. 判断投资回报率：投资者可以利用可持续增长率来判断是否值得投资某家企业。
如果企业的可持续增长率高于其他同行业企业，则说明该企业更具潜力，有可能带来更高的投资回报率。
3. 辅助企业决策：企业管理者可以根据可持续增长率对企业未来的发展情况进行预测和决策。
如果企业的可持续增长率较低，管理层可以通过调整业务模式、改善盈利能力等措施来提高增长率。
4. 促进企业持续发展：可持续增长率是企业长期发展的基础。
通过不断提高可持续增长率，企业可以实现内部资源的优化配置，提高市场份额，并在行业中保持竞争优势。
总结：可持续增长率是衡量企业长期增长能力的重要指标，它可以通过计算ROE和plowback ratio来得出。
高可持续增长率意味着企业具有良好的发展潜力和投资回报率，对于投资者和企业管理者来说都非常重要。
可持续增长分析ppt课件
增长及其管理是财务管理中的特殊难题，部
分原因在于许多高级管理人员把增长看成是某些
必须达到最大化的事情。他们的理由：随着增长
的提高，企业的市场股票价值与利润也必将增加。
然而，从财务角度看，增长不总是上帝的一种赐
福。快速的增长会使一个企业的资源变得相当紧
张，如果措施不当，快速增长可能导致企业走向
破产。
3
10
三、收益增长分析 1.分析利润利润与收入、资产的关系 2.分析利润不同构成的增长能力 主营业务利润、利润总额、净利润 实例：教材
11
第一节 可持续增长内涵与模型（续）
企业增长的实现方式： 1．完全依靠内部资金增长 2．主要依靠外部资金增长 3．平衡增长 可持续增长率指在不需要耗尽财务资源
的情况下，公司销售所能增长的最大比率.
4
第一节 可持续增长内涵与模型（续）
二、可持续增长基本模型 （一）基本假设 1．公司意图以与市场条件所允许下的
增长率一样的比率增长。 2．管理者不可能或不愿意发售新股。 3．公司已经有且打算继续维持一个目
标资本结构和目标股利政策。
5
第一节 可持续增长内涵与模型（续）
（二）模型 以g代表可持续增长率，则： g =股东权益变动值/期初股东权益 g =留存盈利比率×销售净利率×资产周转
率×权益乘数（采用期初股东权益） 或=净资产收益率×（1-股利支付率）
6
第一节 可持续增长内涵与模型（续）
三、可持续增长在财务中的应用 1.实际增长大于可持续增长。实际增长大于可持续
增长的情况通常会出现在企业生命周期的成长期阶 段。
若企业目前筹资能力雄厚： ①提高销售净利率。 ②加强资产管理,提高资产周
转率。③提高权益乘数。④制定合理的股利支付率。
上市公司可持续增长影响主因探析
上市公司可持续增长影响主因探析作者：赵红建孙丽华来源：《商业会计》2013年第16期摘要：现实中，管理者常把资产规模扩张和销售增长提高作为增加企业价值和利润的重要途径，然而盲目的增长带来的往往是“昙花一现”。
因此，如何提高企业的增长质量成为社会各界关注的焦点，而在可持续增长成为发展主流指导思想的趋势下，寻找企业可持续增长的决定因素至关重要。
本文通过理论分析和实证研究，得出如下结论：陕西省上市公司的可持续增长与公司的盈利能力和发展能力正相关，与股利支付政策和偿债能力负相关，与营运能力和公司规模无显著的相关关系。
关键词：上市公司企业增长可持续增长影响因素一、引言在市场经济条件下，要求得生存、谋得发展就无法回避“增长”这个问题。
从近三十年的发展状况来看，陕西省GDP平均增长速度高于全国同期平均水平，在肯定其经济发展实力的同时也要认识到，作为西部大省之一，陕西省经济发展起步晚、起点低且基础薄弱，整体经济发展水平和规模略显弱势。
企业是宏观经济运行中的微观单位，是拉动经济发展的重要动力，也决定着经济发展的走向。
销售收入增长速度较快时，银行和金融机构更愿意为企业提供融资支持，经理个人也能从企业的快速增长中获得更多的经济利益和更好的声誉（Baumol，1954）。
哥伦比亚大学的拉里·塞尔登教授发现，在资本市场上，企业收入的增长与股票的相关性比其他任何指标都密切。
因此，销售增长也成了不断被强调的主题。
然而，从长远角度来看，一个企业的非理性增长有损企业自身的价值，最终陷入困境（Fuller，2002）。
企业的增长速度受企业内部资源的限制，最优的成长速度应能够使效率最大化，而超速增长往往会增大企业陷入财务危机的可能性（崔学刚等，2007）。
企业只有按照其自身的客观条件可持续的增长，才能达到企业价值最大化的目标（汤谷良和游尤，2005）。
据统计，中国的集团企业平均寿命不超过8年，中小企业的平均寿命更短，只有不超过4年。
第二章 可持续增长率
财务预测主题主题增长方式内含增长率可持续增长率三条件：可持续增长率是指下列条件下，销售能达到的最大增长率不改变经营效率（不改变营业净利率和资产周转率）不改变财务政策（不改变权益乘数和利润留存率）不发行新股也不回购股份（不改变股本，所有者权益增加仅来自利润留存）营业净利率将维持当前水平，可涵盖增加债务的利息前提条件资产周转率将维持当前的水平目前的资本结构（权益乘数）是目标结构，并打算维持五条件：可持续增长率的5个基本假设目前的利润留存是目标留存率，并打算维持不发行新股也不回购股票（不改变股本）本年实际增长率 =上年可持续增长率“匀速增长”（三率相等）本年可持续增长率=上年可持续增长率各项财务总量同比增长（如资产/负债/收入/利润）各项财务比率保持不变（如资产负债率、营业净利率）“平衡增长”（同比增长且比率不变）表现特征可持续增长率是维持资本结构不变的增长率只要企业不断增加的产品能为市场接受，可持续增长状态在资金上可以永远持续发展下去期末总资产期初权益乘数=期末总资产/期初权益乘数营业收入、净利润、利润留存采用本期发生额可持续增长率=营业净利率*总资产周转率*期末总资产期初权益乘数*利润留存率期初权益法总资产采用本期期末余额股东权益采用本期期初余额四连乘积=营业净利率*总资产周转率*权益乘数*利润留存率期末权益法利润表指标（流量），全部使用本期发生额可持续增长率=四连乘积/（1-四连乘积）总资产和权益，都采用期末余额计算方法利润留存取基期发生数可持续增长率=利润留存/（期末所有者权益-利润留存）=利润留存/期初所有者权益简易法所有者权益取基期期末数，要减利润留存，取基期期初数，不减利润留存期初权益法，一般不使用，较复杂。
在上年有增发/回购股份，但本年不增发/回购股份这种特殊情况下，期初权益法不能使用。
期末权益法，给出财务比率时，较简便。
普遍适用。
公式总结简易法，给出财务总量时，较简便。
普遍适用。
总体原则：基于管理用报表的可持续增长率在定义和计算时，把传统报表上的总资产换成管理用报表上的净经营资产，计算原理类似，计算结果是一样的营业净利率将维持当前水平，并且可以涵盖增加债务的利息（=）净经营资产周转率将维持当年水平（≠）目前资本结构是目标结构（净经营资产权益乘数或净财务杠杆），并且打算继续维持下去（≠）假设条件基于管理用报表的可持续增长率目前的利润留存率是目标留存率，打算维持下去（＝）不增发新股或回购股份（＝）可持续增长率=营业净利率*净经营资产周转率*期末净经营资产期初权益乘数*利润留存率期初权益法四连乘积=营业净利率*净经营资产周转率*净经营资产权益乘数*利润留存率期末权益法计算方法可持续增长率=四连乘积/（1-四连乘积）可持续增长率=利润留存/（期末所有者权益-利润留存）=利润留存/期初所有者权益简易算法基于管理用报表上的简易算法和传统报表下的简易算法是完全一样的可持续增长条件的改变如果4个财务比率有一个或多个提高，不增发不回购股票，则本年两率上升：本年实际增长率≥本年可持续增长率>上年可持续增长率如果4个财务比率有一个或多个降低，不增发不回购股票，则本年两率下降：本年实际增长率及本年可持续增长率＜上年可持续增长率如果4个财务比率已提升到企业的极限，如何才能进一步提高增长率？发行新股增加资金才能提高增长率超额增长严重依赖外部资本增长，速度快若不打算外部筹集权益资金，并保持上年财务政策，意味着：不打算从外部筹集权益资金→权益增加=留存收益财务政策不变→资产负债率不变，利润留存率不变资产周转率不变→资产、负债、权益和收入同比率增长若不打算外部筹集权益资金，并保持经营效率不变，意味着：不打算外部筹集权益资金→权益增加=利润留存经营效率不变→营业净利率不变，总资产周转率不变解题思路：先判定每一个财务指标是否和营业收入同比增长，若同比增长，则：预测期数据=基期数据*（1+销售增长率），在资债股、收利存六个字之间转一个圈。
希金斯可持续增长模型
学生实践报告（文科类）课程名称：财务分析决策系统应用专业班级： M12财务管理学生学号： 1221102019 学生姓名：邵茹所属院部：龙蟠学院指导教师：魏潇吟2014 ——2015学年第 2 学期金陵科技学院教务处制实践报告书写要求实践报告原则上要求学生手写，要求书写工整。
若因课程特点需打印的，要遵照以下字体、字号、间距等的具体要求。
纸张一律采用A4的纸张。
实践报告书写说明实践报告中一至四项内容为必填项，包括实践目的和要求；实践环境与条件；实践内容；实践报告。
各院部可根据学科特点和实践具体要求增加项目。
填写注意事项（1）细致观察，及时、准确、如实记录。
（2）准确说明，层次清晰。
（3）尽量采用专用术语来说明事物。
（4）外文、符号、公式要准确，应使用统一规定的名词和符号。
（5）应独立完成实践报告的书写，严禁抄袭、复印，一经发现，以零分论处。
实践报告批改说明实践报告的批改要及时、认真、仔细，一律用红色笔批改。
实践报告的批改成绩采用百分制，具体评分标准由各院部自行制定。
实践报告装订要求实践报告批改完毕后，任课老师将每门课程的每个实践项目的实践报告以自然班为单位、按学号升序排列，装订成册，并附上一份该门课程的实践大纲。
实践项目名称：希金斯可持续增长模型实践学时： 6同组学生姓名：柳源实践地点： 7305 实践日期： 4月28日实践成绩：批改教师：批改时间：指导教师评阅：一、实践目的和要求能够应用希金斯可持续增长模型对公司进行财务战略分析，再对财务战略进行评价。
二、实践环境与条件7105实验室，实验平台：泽源——公司分析决策系统BIA v3.0（Business Intelligent Analysis）三、实践内容选择某一上市公司，应用希金斯可持续增长模型制定财务战略：（1）该上市公司基本情况简介，分析时间段等；（2）计算并导出希金斯可持续发展比率；（3）导出希金斯图形，包括：平衡增长线；资金链分析一、二；并进行分析。
内含增长率和可持续增长率
销售额名义增长率=（1+10%）×（1+5%）1=15.5% 外部融资销售增长比=66.67%-6.17%4.5%×[（1+15.5%）/15.5%]×（1-30%） =37.03% 外部融资额=3000×15.5%×37.03%=172.19 （万元）
在不出现通货膨胀时，资金有剩余，出 现通货膨胀之后，企业资金不足，产生外部
感谢聆听！
（1）外部融资销售增长比=66.67%-6.17%4.5%×[（1+33.33%）/33.33%×（130%）]=0.479 （2）外部融资额=1000×0.479=479（万元）
（3）外部融资销售增长比=66.67%-6.17%4.5%×[（1+16.7%）/16.7%]×（1-30%）=0.3843 外部融资额=500×0.3843=192.15（万元）
基期销售收入=单价×销量
预计收入=单价×（1+通货膨胀率） ×销量×（1+销量增长率） =基期销售收入×（1+通货膨胀率） （1+销量增长率） 销售额名义增长率=（预计销售收入 -基期销售收入）/基期销售收入 =（1+通货膨胀率）（1+销售增长 率）-1
上例中，预计明年通货膨胀率为 10%，公司销量增长5%，要求 计算：（1）外部融资销售增长 比；（2）外部融资额。
• 可持续增长率的计算公式： ★ 第一种方法：
根据期初股东权益计算可持续增长率 ★第二种方法：
根据期末股东权益计算可持续增长率
经营效率与财务政策比 率（不发新股）
可持续增长率与实际增长率的关系
不变
实际增长率=本年可持续增长率=上年可持续增长率
一个或多个增加
①实际增长率＞上年可持续增长率 ②本年可持续增长率＞上年可持续增长率
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
56、极端的法规，就是极端的不公。 ——西 塞罗 57、法律一旦成为人们的需要，人们 就不再 配享受 自由了 。—— 毕达哥 拉斯 58、法律规定的惩罚不是为了私人的 利益， 而是为 了公共 的利益 ；一部 分靠有 害的强 制，一 部分靠 榜样的 效力。 ——格 老秀斯 59、假如没有法律他们会更快乐的话 ，那么 法律作 为一件 无用之 物自己 就会消 灭。— —洛克
60、人民的幸福是至高无个的法。— —西塞 罗
谢谢
11、越是没有本领的就越欢挑剔别人的错儿。——爱尔兰 13、知人者智，自知者明。胜人者有力，自胜者强。——老子 14、意志坚强的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏。——歌德 15、最具挑战性的挑战莫过于提升自我。——迈克尔·F·斯特利