全球最大的汇款公司西联汇款 全球市场份额20%

全球最大的汇款公司西联汇款全球市场份额20% ∙公司简介
西联汇款创立于1851年。

起初，公司的业务是电报业务。

到1860年时，公司的电报网路已经联通了美国东西部。

1875年，西联汇款在电报业的竞争压力下，不得已被古尔德收购。

在古尔德的带领下，公司不断收购小型竞争对手，从19世纪晚期和20世纪中期，西联汇款几乎统治了整个电报行业。

西联的电信业务一直运营到了上世纪80年代。

之后由于行业竞争形势不佳，公司萌生退出此行业的念头。

西联汇款在1871年就很有远见的开展了汇款业务。

1987年，在挣扎之中的西联汇款由Bennett LeBow在垃圾债券大王米尔肯的帮助下收购。

LeBow请到Robert Amman作为公司的CEO. 在Amman的带领下，公司开始了长达6年的业务重整，慢慢卖掉电信业务，专注做汇款业务。

终于在2006年，公司作为独立的汇款业务公司被从First Data公司分离。

当今，西联汇款是全球最大的汇款公司，有超过20%的全球市场份额，也是全球仅有的两家真正拥有全球汇款网络的公司。

公司在全球200多个国家和地区拥有49万个合作网点，包括和当地银行合作的网点，员工数多达7000人。

2010财年，公司的营业收入达到51.9亿美元，净利润达到9.1亿美元。

西联汇款现在的市值是117亿美元。

∙行业介绍
个人汇款行业的业务竞争比较激烈。

同西联汇款一起竞争这个业务的包括银行，信用卡公司，网上汇款业务提供商等等。

其中不少竞争对手都拥有着行业内或者地区内的垄断优势。

西联汇款作为行业中的领导者，占有的市场份额不到20%。

西联汇款希望通过品牌效应、快速、方便和多种选择的汇款方式来赢得消费者。

此外，西联汇款要靠较低的价格来吸
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引汇款者，并没有不断提价的能力。

公司的全球网络是其最大的竞争优势，它的合作网点数是它最大竞争对手MoneyGram的两倍多，交易量是竞争对手的五倍。

规模效应也给公司带来了较大的成本优势，西联汇款的运营利润率是它最大竞争对手的两倍。

未来，公司仍有机会继续利用其成本优势挤压行业内的小型竞争对手。

营收构成
公司2010年度接近52亿美元的营业收入中，84%来源于C2C
业务，14%来源于C2B
业务。

C2C业务主要是个人之间的汇款。

2010年，C2C的业务总量达到了2.14亿次，较去年上升9%。

C2B业务主要是个人给企业交费，比如交水电费等。

2010年C2B业务总量由4.05亿次，较去年下降2%。

公司的其他业务，如B2B业务，主要是国际支付平台、外汇兑换业务和为银行提供汇款和帐单支付业务。

公司的营业收入主要来自于美国和欧洲。

在中北美和欧洲地区的交易量占全部交易量的52%。

中东地区也贡献了20%的交易量。

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公司的增长策略
西联汇款的公司策略是国际扩张，特别是向全球15到25亿每日收入少于2美元的低收入人群扩张。

为此，公司在美国之外的地区大力宣传，平均每年花营业收入的4%-6%进行广告宣传。

此外，公司每年投入营业收入3%左右的资金放在C2C 汇款的促销降价上。

公司未来的增长方向有几方面。

首先是C2C 业务中的在线汇款系统，这个系统在2011年第三季度增长40%，现在已经占营业收入3%。

其次，公司在B2B 领域也争取有所突破。

近期公司收购的Travelex 就是公司希望利用对方的渠道，在欧洲和亚洲推广B2B 的服务。

地区方面，低毛利的亚洲地区仍然是增长的最大动力，北美地区随着经济复苏，将保持小幅增长。

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财务分析
近五年，公司营业收入平均增长3.8%。

按不同业务来看，C2C 业务营业收入增长率只有2.3%，而外汇兑换业务增长率达到11.6%。

净利润同5年前相比则几乎毫无变化。

公司的利润率比较高。

运营利润率达到25%，是竞争对手MoneyGram 的两倍，净利率则有17.5%。

根据雅虎财经的数据，公司最近12个月的净资产收益率达到了203%。

∙ 股价趋势
如图所示，西联汇款在5年当中的股价虽有起伏，但是总的来说长期投资者并没有得到什么收益。

五年当中，公司总共每股分红7毛钱，也只有06年价格的3.5%左右。

公司也有股票回购，在2008-2010年之中，公司花费了20多亿美元进行了股票回购。

∙公司估值
根据晨星公司的数据，公司的动态市盈率是12.8倍，市净率23.4倍，自由现金流占营业收入20%以上。

市场对这种公司的期望是未来继续保持较高的获利能力(高净资产收益率)，但是对于未来增长期望不高，属于典型的现金牛公司。

∙风险
公司的汇款业务也会受到全球经济的影响。

当全球经济萎靡不振时，汇款的次数就减少，公司的业务量就会降低。

此外，网络汇款和手机汇款等汇款方式的出现，也对公司的业务有所冲击。

部分图片来自西联汇款网站
采用数据来自晨星公司网站和雅虎财经
出师表
两汉：诸葛亮
先帝创业未半而中道崩殂，今天下三分，益州疲弊，此诚危急存亡之秋也。

然侍卫之臣不懈于内，忠志之士忘身于外者，盖追先帝之殊遇，欲报之于陛下也。

诚宜开张圣听，以光先帝遗德，恢弘志士之气，不宜妄自菲薄，引喻失义，以塞忠谏之路也。

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宫中府中，俱为一体；陟罚臧否，不宜异同。

若有作奸犯科及为忠善者，宜付有司论其刑赏，以昭陛下平明之理；不宜偏私，使内外异法也。

侍中、侍郎郭攸之、费祎、董允等，此皆良实，志虑忠纯，是以先帝简拔以遗陛下：愚以为宫中之事，事无大小，悉以咨之，然后施行，必能裨补阙漏，有所广益。

将军向宠，性行淑均，晓畅军事，试用于昔日，先帝称之曰“能”，是以众议举宠为督：愚以为营中之事，悉以咨之，必能使行阵和睦，优劣得所。

亲贤臣，远小人，此先汉所以兴隆也；亲小人，远贤臣，此后汉所以倾颓也。

先帝在时，每与臣论此事，未尝不叹息痛恨于桓、灵也。

侍中、尚书、长史、参军，此悉贞良死节之臣，愿陛下亲之、信之，则汉室之隆，可计日而待也。

臣本布衣，躬耕于南阳，苟全性命于乱世，不求闻达于诸侯。

先帝不以臣卑鄙，猥自枉屈，三顾臣于草庐之中，咨臣以当世之事，由是感激，遂许先帝以驱驰。

后值倾覆，受任于败军之际，奉命于危难之间，尔来二十有一年矣。

先帝知臣谨慎，故临崩寄臣以大事也。

受命以来，夙夜忧叹，恐托付不效，以伤先帝之明；故五月渡泸，深入不毛。

今南方已定，兵甲已足，当奖率三军，北定中原，庶竭驽钝，攘除奸凶，兴复汉室，还于旧都。

此臣所以报先帝而忠陛下之职分也。

至于斟酌损益，进尽忠言，则攸之、祎、允之任也。

愿陛下托臣以讨贼兴复之效，不效，则治臣之罪，以告先帝之灵。

若无兴德之言，则责攸之、祎、允等之慢，以彰其咎；陛下亦宜自谋，以咨诹善道，察纳雅言，深追先帝遗诏。

臣不胜受恩感激。

今当远离，临表涕零，不知所言。

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