国金证券-中海集运-601866-调研纪要-100720
基础化工行业研究：磷肥价格中枢提升，MDI价格持续上行
市场数据(人民币）市场优化平均市盈率 18.90 国金基础化工指数 3812 沪深300指数 4844 上证指数 3404 深证成指 13851 中小板综指 13021相关报告1.《草甘膦价格上涨，维生素热度提升-【国金基化】行业研究周报》，2020.8.242.《多因素共振，间甲酚步入景气周期-【国金基化】间甲酚行业深度报...》，2020.8.173.《维生素成交有所回暖，农药、化肥平稳运行-【国金基化】行业研究...》，2020.8.174.《淡储支撑国内化肥需求，PVC 糊树脂高位运行-【国金化工】行业...》，2020.8.95.《化肥出口支撑需求，MDI 中枢价格有望上行-【国金化工】行业研...》，2020.8.1郭荆璞 分析师 SA C 执业编号：S1130519100005 guojingpu ＠ 陈屹 联系人chenyi3＠ 杨翼荥联系人yangyiying ＠磷肥价格中枢提升，MDI 价格持续上行重点行业观点⏹化肥行业观点：印标情绪逐步回落，尿素价格小幅调整，磷肥出口支撑中枢上行：前期由于印度招标影响，尿素价格大幅上升，伴随近几次印标落实，市场情绪逐步有所回落，而国内需求淡季，尿素价格中枢略有下行，山东及两河报价山东及两河出厂报价在1620-1760元/吨，本周尿素日均产量14.49万吨，环比减少0.29万吨，需求淡季中尿素价格以小幅波动为主；本周磷肥价格平稳运行，成交中枢略有上行，企业开工正常，订单相对充足，海外磷肥生产略有影响，而受到疫情影响，主要的需求国家产品进口略有滞后，带动产品库存位于相对低位。
中国主要的磷肥出口国印度进行库存较低，进口需求加大，且蝗灾影响了粮食收成，后续种植面积增多，对于化肥需求量提升，带动产品需求提升，整体来看，国际磷肥价格自6月份触底后价格逐步回升，一定程度上带动了我国磷肥产品出口。
本周一铵产品价格表现稳中有升，二铵产品由于出口印度占比相对较高，价格中枢上行，叠加海外出口及国内秋季用肥提升，磷肥运行短期相对强势。
航海家指标说明
〈1〉HHJ_主力追踪航海家软件最重要的、最实用的、生命线之一用一条红线（如图）：监控主力庄家动向，是增仓还是在减仓。
（软件用户建议做票只做和主力加仓同步的票）主力追踪作用：（一）监控主力动向，把握市场主力热点追捧的个股（08年部分医药股像双鹭药业三九医药等等就是典型代表，大盘跌到现在，而股价却还是6000多点时候，原因就是主力加仓非常明显）（二）真正让你实现了重个股轻大盘的愿望（科力远600478 9月底到十一月初股价翻了一番，而大盘却是从2330多点跌到了1660多整整跌了700多点）股票为什么会上涨？我不用说大家都应该知道，他能涨不是因为散户，散户资金决定了他很难拉动一个股票的上涨，只有主力庄家的介入股票才会一路狂飙。
那么大家的精力自然就集中在主力和庄家的身上。
因此主力的动向就成为我们做股票否赚钱以及心态上的把握最关键的因素了，航海家软件-主力追踪指标（上交所和深交所华南地区唯一一家数据授权的会员单位）就解决了这个问题，这个指标，很好的诠释了股价上涨的内在因素，能够帮助大家找到大部分市场稳定资金的动向。
我们一直认为，着眼于长远的大资金不会对基本面全面亏损的股票进行操作。
用主力追踪选出的股票，在一定程度上回避了业绩风险。
典型的选股定式是强势吸筹。
实战经验告诉我们，用强势吸筹定式选出的股票，当大盘处于回调状态时，这些股票是避风港，而当大盘处于上升阶段时，这些股票又将是领涨的！〈2〉HHJ_智能辅助（主力短期成本资金线）如图：航海家软件最牛的、也是市场上还没有其他软件能与之比拟的指标、生命线之二（个股000963 图）主力成本线的作用：（一) 判断你跟主力庄家的关系（是朋友还是敌人关系，选择最佳关系-朋友关系），因此不管大盘涨和跌，我们只要做和主力成为朋友的关系，才是最好的。
所以有航海家软件，大盘涨还是跌跟我们没有关系，主力做一只票的几个步骤：建仓 - 拉高- 洗盘- 再次拉高- 彻底出货（那么每次回调到主力成本线附近都是你考虑低吸/补仓的机会）（大盘走势图)(600478九月底-十一初走势图）（600161 九月底-十一初走势图）（600488大盘跌和主力成为朋友抗跌）（游资快速拉升背后的原因就是和主力成为朋友）也许大家觉得这些是过去的事情了那么咱门看看大盘08年底的7阴一假阳时个股在航海家主力成本线的走势图。
交通运输产业行业研究：快递价格趋稳，关注航空需求恢复
市场数据(人民币）市场优化平均市盈率 18.90 国金交通运输产业指数 3991 沪深300指数 4890 上证指数 3560 深证成指 14752 中小板综指 14137相关报告1.《“双十一”快递峰值平稳，关注航空需求恢复-交通运输行业周报》，2021.11.142.《辉瑞新冠口服药推出，关注航空机场板块-交通运输行业周报》，2021.11.73.《极兔拟收购百世国内快递业务，行业整合加速-交通运输行业周报》，2021.10.314.《“双十一”预售开启，快递进入旺季-交通运输行业周报》，2021.10.255.《9月快递价格环比提升，关注航空需求恢复-交通运输行业周报》，2021.10.17郑树明分析师 SA C 执业编号：S1130521040001 zhengshuming ＠快递价格趋稳，关注航空需求恢复板块市场回顾⏹本周（11/15-11/19）交运指数上涨1.98%，沪深300指数上涨0.03%，跑赢大盘1.95%，排名7/29。
交运子板块中快递板块涨幅最大（10.17%），机场板块跌幅最大（-4.63%）。
行业观点⏹快递：10月份，全国快递服务企业业务量完成99.5亿件，同比增长20.8%；业务收入完成909亿元，同比增长12.1%。
顺丰、韵达、圆通、申通业务量同比增速分别为21.61%、21.1%、19.47%、24.33%，单票收入同比增速分别为-6.9%、-0.46%、6.8%、-6.22%，申通业务量增速领先，圆通单票收入同比环比均有提升，义乌地区10月单价2.94元，同比增长2.08%，环比提升0.08%。
“双十一”促销高峰从往年的“单峰”（11月11日）变成了今年的“双峰”（11月1日和11月11日），业务量峰值更加平稳，有利降低旺季成本。
中通提出做好质量、业务量市场份额和盈利的平衡，在行业监管趋严的背景下，各家快递企业对份额重视程度下降，转向多维度考量，更加注重服务质量，快递价格有望在明年趋于平稳。
“亏损王”中远预期扭亏
据香港明报报道 ， 已经连续两年录得巨亏的 “ 国企亏损王”中国远洋， 若再蚀一年就会被上海交易所勒令在Ａ股退市， 去年
一
直积 极卖 产 “ 求 生” 。
中远 在２ ０ １ １ ￣２ ０ １ ２ 两年 合共 劲蚀 近 ２ ０ ０ ｛ Ｌ元 ， 而去 年环 球航 运 市场 未见 明显 复 苏 ， 货 柜箱 、 干散 货 业务 仍 疲弱 。 另外 ， 中远掌
早在 ２ ０ １ ３ 年９ 月， 中海 集 运 就 曾 披
露， 公 司的 全 资 子 公 司中 海 码 头发 展有
限公 司拟 通 过在 产 权 交易所 公开 挂 牌方
集装箱航运旺季 已过， 四季度运价大
依 靠航 运 主业 亏损 的可 能性 为零。
方正证 券的分析 师王滔 就 认 为， 型化 却正在 成 为行业 内不可 阻挡 的趋
舵人魏家福去年７ 月在中远巨亏下宣布退休， 其后中远执行董事徐敏 杰传因贪腐被查 ， 更令中远扭亏之路增添不明朗因素。 去年上
半年 若剔除 卖 产收 益 ， 中远 亏损 ５ ３ （ Ｌ 元， 较２ ０ １ ２ 年上半 年更甚 。 第 三季亦 未能扭 转局面 ， 再￣ ｌ ｏ ｛ Ｚ 元， 但 幅度 按年 有所 收窄 。 为在 业 务环 境 低 迷 中扭 亏， 中远 去 年 数 度 卖产 求 生 。 去 年上半 年 中远 向母公 司出售 中远 物 流 和 中远 集 装 箱 的全 部 股权 ， 合
４ ５ ０ 号 的办 公物 业 。 值得 注 意 的 是 ， 这 已 经是 中海集 运 近 几个 月来 第 三次 出售旋度 ， 中海集 运 实现 大 船陆 续ＴＴ ｋ 带 来的压 力和近 期较 为 收 入２ ４ ８ ｛ Ｌ 元， 增长０ ． ８ ７ ％， 但 亏 损额 疲 弱 的集 装箱 运价 水平 ， 对 集 装箱 航 同比增 加 １ ３ ． ８ 亿 元至 １ ６ ７ ｆ Ｚ 元， 而 由于 运 企业 来说仍 不乐观 。
降息对股票有什么影响
降息对股票有什么影响 此次在年内推出降息措施，超出市场预期，央⾏事实上打开了降息降准的总量之门;2.实体经济从此次降息中能获益的程度有限：预计信贷的规模短期内仍难有起⾊，商业银⾏出于⾃⾝盈利和风险偏好降低的考虑，预计在给实体经济让利的结果上会打上⼀个折扣;3.股票市场正求得其所，对于⽬前依赖于杠杆驱动的股票市场⽽⾔，降低利率⽆疑是⼤利好;4.A股⽆论在预期上还是实际流动性上都获得显著⽀持，将延续强势：最受益的是可以加杠杆的虚拟类型资产：地产/证券，其次，根据利息费⽤占利润的⽐重，⾼负债率⾏业也将获得利息⽀出上的减缓，主要排序是造纸/钢铁/有⾊/交运/农业。
降息实现了改⾰与放松并举、寓改⾰与调控之中兼得智慧，未来继续放松的空间较⼤：1.未来继续降息的空间较⼤，从年末⾄15年上半年存在2-3次降息空间，数量型⼯具的释放空间也较⼤;2."承担社会责任"主要意指融资成本(截⾄⽬前，部分⼩⾏甚⾄调升了活期存款);3.改⾰与放松"兼得"、利率市场化接近本质;4.不改变经济运⾏趋势、但降低风险。
降息举措符合预期，时点略超预期：此次降息在存款端名降实稳，未能降低银⾏资⾦成本，对债市的静态影响中性。
2.实体经济和物价下⾏趋势尚难扭转，料后续进⼀步降准、降息将⽔到渠成，利率提前结束年底震荡节奏，重启下⾏趋势，2015年⼆季度前利率不存在上⾏风险。
3.2015年利率的下⾏空间或者持续时间两者⾄少有⼀个不会⼗分显著，可能看到利率⽔平下⾏后在低位的窄幅波动⽽不是⼀步到位向欧美利率⽔平⼤跃进式靠近。
⾏业影响较⼤： 降息对钢价及钢铁股均构成显著利好：利好钢铁需求+降低资⾦利率(钢⼚/贸易商均受益)+地产股若上涨则有望带动钢铁股进⼀步估值修复，对钢铁维持中期估值修复的观点，看好弹性⼤的华菱/新钢及估值低的宝钢/河北，建议关注有转型/改⾰预期的新兴铸管(5.48 -10.02%,问诊)/沙钢股份(23.57 停牌,问诊)，继续推荐⽟龙股份(8.43 -9.94%,问诊)，继续中长期看好⾼温合⾦类的久⽴/抚顺。
电力设备与新能源行业研究：抢装超预期支撑Q1光伏需求，Model Y锁定爆款
市场数据(人民币）市场优化平均市盈率18.90 国金电力设备与新能源指数 6219 沪深300指数 5211 上证指数 3473 深证成指 14471 中小板综指 12728相关报告1.《理性预期2021中国装机，关注龙头新电池工艺-新能源与电力设...》，2020.12.27 2.《光伏成长空间及龙头稳态地位获长期资本认可-新能源与电力设备行...》，2020.12.203.《产能置换政策修订，光伏压延玻璃扩产松绑-光伏玻璃行业政策点评》，2020.12.184.《平价引领能源革命，龙头从周期走向成长-光伏行业2021年投资...》，2020.12.145.《光伏中长期趋势明确，丰田新一代Mirai 发布-新能源与电力设...》，2020.12.13姚遥 分析师 SA C 执业编号：S1130512080001 (8621)61357595 yaoy ＠ 宇文甸 联系人yuwendian ＠ 张伟鑫联系人zhangweixin ＠抢装超预期支撑Q1光伏需求，Model Y 锁定爆款⏹ 新能源：12月光伏并网规模或超预期，支撑2021Q1组件补装需求；央企投资新能源发电项目收益率要求降低，助力平价时代需求释放。
⏹据光伏们、智汇光伏等多家行业媒体报道，我国12月光伏并网新增装机规模或超过12GW ，全年大概率超过40GW ，高于此前35-40GW 的市场预期。
根据国家能源局数据，2020年前三季度全国新增光伏装机18.7GW ，意味着Q4单季新增装机将显著超过前三季度总和，一定程度上解释了各类光伏产品在Q4价格表现极为强势的原因。
⏹2020上半年国内疫情和下半年光伏产业链上游原材料环节生产事故导致的产品价格异常波动，都给国内光伏电站建设进度带来巨大挑战，能源局为保障新能源项目并网工作，在今年11月对电网公司发出通知，要求按照“能并尽并”原则，确保符合条件的新能源发电项目按期并网，锁定电价和项目收益。
26128266_精选资料
代码简称收盘价(元)成交额(亿元)市盈率(倍)换手率(%)5日量变(%)601688华泰证券22.2599.4032.8384.3313.94600030中信证券27.1281.2821.44 4.539.05601318中国平安45.4979.6636.19 3.61-56.51600220江苏阳光 6.6071.96110.5484.81796.90601107四川成渝9.6863.3234.05124.0785.13600036招商银行16.1256.7617.68 2.2219.97600837海通证券16.9456.6629.348.31-5.47600158中体产业12.5146.77197.2061.17-2.51600545新疆城建14.5045.5384.1181.92-25.46601788光大证券27.3144.5137.7131.7936.68代码简称收盘价(元)振幅(%)市盈率(倍)换手率(%)5日量变(%)600039四川路桥12.0726.58302.71110.84217.19600848自仪股份12.8024.05580.6233.00342.71600317营口港9.5022.6954.2763.71649.62600965福成五丰7.7421.69-41.25108.27600850华东电脑20.2220.86562.7919.8965.98600288大恒科技11.1320.47321.5955.49106.89601727上海电气10.1320.3144.8411.67569.79600476湘邮科技13.7720.22-30.93188.17600220江苏阳光 6.6030.41110.5484.81796.90600980北矿磁材13.4940.94-48.49287.45代码简称收盘价(元)换手率（%）市盈率(倍)涨跌幅(%)5日量变(%)601107四川成渝9.68124.0734.05 4.0985.13600039四川路桥12.07110.84302.7121.06217.19600209罗顿发展14.85107.78--0.93-10.64600133东湖高新11.7996.9182.12 5.11119.30601678滨化股份21.9187.8436.14 2.77-55.14600220江苏阳光 6.6084.81110.5418.07796.90601688华泰证券22.2584.3332.83 5.6513.94600545新疆城建14.5081.9284.11-3.91-25.46601268二重重装9.3578.1477.68 2.63-24.03600335鼎盛天工8.3670.63- 3.2158.63代码简称收盘价(元)跌幅(%)市盈率(倍)换手率(%)5日量变(%)600759正和股份9.63-10.08101.8455.05-35.79600559老白干酒25.64-9.91155.3615.67-43.83600483福建南纺7.98-9.01119.1144.83-47.97600038哈飞股份25.93-8.41150.997.06-26.29600173卧龙地产16.28-8.1848.0447.87-1.17600694大商股份38.20-8.06- 5.4332.09600749西藏旅游12.50-8.02337.8436.23-36.55600012皖通高速7.50-7.6417.4311.21-18.64600734实达集团8.04-7.59-34.72-46.62600075新疆天业12.21-7.50418.4924.63-41.24代码简称收盘价(元)涨幅(%)市盈率(倍)换手率(%)5日量变(%)600980北矿磁材13.4927.26-48.49287.45600039四川路桥12.0721.06302.71110.84217.19600317营口港9.5018.4554.2763.71649.62600220江苏阳光 6.6018.07110.5484.81796.90600988ST 宝龙15.0616.03-13.85153.18600848自仪股份12.8015.32580.6233.00342.71600476湘邮科技13.7714.09-30.93188.17600213亚星客车11.7214.01-41.77 4.25600288大恒科技11.1313.92321.5955.49106.89600191华资实业9.6212.7858.3536.86454.44代码简称收盘价(元)成交额(亿元)市盈率(倍)换手率(%)5日量变(%)000735罗牛山10.3460.71511.2161.69-36.69002202金风科技33.3041.9326.7119.9132.07000002万科Ａ9.3640.4819.31 4.4027.63000878云南铜业25.9939.82239.8314.6149.73000001深发展Ａ23.2738.1314.90 5.60 6.92000886海南高速9.1537.90213.9841.20-22.04000627天茂集团11.7136.00168.1957.63152.14000983西山煤电31.9331.0030.178.32-13.09000632三木集团8.8033.57131.7776.54-40.55002083孚日股份9.8932.2974.3692.71165.77代码简称收盘价(元)振幅(%)市盈率(倍)换手率(%)5日量变(%)002076雪莱特13.3134.75167.3657.32319.11000049德赛电池12.6533.75-57.17656.80002169智光电气18.3323.4075.7442.68154.07000777中核科技22.4226.67103.6860.76407.03000019深深宝Ａ10.9024.03278.5056.98305.14002130沃尔核材21.3325.3768.54115.47543.89000958东方热电 6.2922.74-62.35642.26002086东方海洋13.5223.0276.4639.79236.67000020深华发Ａ11.4322.46240.2170.68134.24002161远望谷23.0022.44130.4171.45350.08代码简称收盘价(元)换手率（%）市盈率(倍)涨跌幅(%)5日量变(%)300058蓝色光标44.48172.8382.0611.2661.06300056三维丝35.02170.6789.28-7.7526.84000544中原环保12.50123.2358.86 2.5411.06300055万邦达95.15120.22103.2817.047.19002130沃尔核材21.33115.4768.5413.46543.89002358森源电气38.80107.1365.818.08-1.16002137实益达11.15110.65210.6514.13255.64000753漳州发展10.39110.2872.210.19-34.91002361神剑股份28.25104.9659.0612.8725.39002359齐星铁塔19.8897.5051.58 3.54-18.09代码简称收盘价(元)跌幅(%)市盈率(倍)换手率(%)5日量变(%)000056深国商11.23-12.95204.1418.9120.58002261拓维信息40.25-10.0851.2816.4133.94000584友利控股11.10-9.76373.929.89-7.70000632三木集团8.80-9.37131.7776.54-40.55002125湘潭电化16.97-9.15396.9028.80-12.47002154报喜鸟20.98-9.0644.439.6525.90000917电广传媒20.85-8.87264.2612.05-3.48000797中国武夷8.98-8.8374.8831.57-48.07002052同洲电子14.28-8.5858.8518.2420.41000895双汇发展51.00-8.4436.92 5.67203.97代码简称收盘价(元)涨幅(%)市盈率(倍)换手率(%)5日量变(%)002076雪莱特13.3134.44167.3657.32319.11000049德赛电池12.6521.64-57.17656.80000020深华发Ａ11.4317.23240.2170.68134.24002362汉王科技90.2515.71112.8772.9719.50002276万马电缆30.0315.5969.0972.44338.15000777中核科技22.4215.45103.6860.76407.03000737南风化工 6.3614.39-26.56291.96000958东方热电 6.2916.27-62.35642.26300055万邦达95.1517.04103.28120.227.19002085万丰奥威12.8617.2371.9635.96144.33买到好股票就要抱牢，有耐心地榨干每一分钱才行。
电力设备与新能源行业研究：光伏需求增长逻辑扎实，宁德时代战略布局提速
市场数据(人民币）市场优化平均市盈率18.90 国金电力设备与新能源指数 4622 沪深300指数 4705 上证指数 3360 深证成指 13489 中小板综指 12808相关报告1.《超大组件成SNEC 热点，看好工控软件机会-新能源与电力设备行...》，2020.8.92.《尼古拉（NKLA.O ）二季度业绩点评-燃料电池行业点评》，2020.8.63.《再议涨价对光伏板块影响, 7月PMI 超预期-新能源与电力设备...》，2020.8.24.《光伏涨价深度分析，阶段性量价齐升逻辑扎实-新能源与电力设备行...》，2020.7.265.《光伏景气复苏继续验证，电网投资加速回暖-新能源与电力设备行业...》，2020.7.19姚遥 分析师 SA C 执业编号：S1130512080001 (8621)61357595 yaoy ＠邓伟分析师 SA C 执业编号：S1130519070002 (8621)60935389dengwei ＠光伏需求增长逻辑扎实，宁德时代战略布局提速⏹板块配置建议：光伏需求增长逻辑扎实，行业波动放大龙头alpha 属性，维持推荐；电力设备维持看好工控白马、低压电器龙头、电力物联网；电动车龙头逻辑持续加强，坚守优势核心供应链。
（推荐组合详见后页） ⏹ 光伏：产业链快速涨价阶段接近尾声，需求负反馈与新增供给释放将展现再平衡力量，需求增长逻辑扎实，龙头优势继续放大。
⏹本周电池/硅片龙头再次大幅提升报价，前期调研了解，国内大部分竞价项目对系统成本上涨的承受力在0.2元/W 以内，本周前，组件招标价已较前期上涨0.15-0.2元/W ，因此我们认为本次提价继续向组件端大面积传导的阻力将非常大。
近期产业链调研也反馈，除平价项目基本明确延迟外，大量竞价项目也在考虑年内并网比例调整。
海外高价订单量小/一体化产能比例低的中小组件企业，已开始调降开工率，随需求负反馈逐步体现，以及供给端产能释放（包括硅料供给的陆续恢复、大尺寸硅片/电池新产能爬坡），我们预计此轮由硅料供给突然收缩叠加需求集中释放触发的产业链涨价或临近尾声。
601866中远海发关于发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易相关财务数据有效期
证券简称：中远海发证券代码：601866 公告编号：临2021-055中远海运发展股份有限公司关于发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易相关财务数据有效期延期的公告本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。
中远海运发展股份有限公司（以下简称“公司”、“上市公司”或“中远海发”）拟向中远海运投资控股有限公司发行股份，购买其持有的寰宇东方国际集装箱（启东）有限公司（以下简称“寰宇启东”）100%股权、寰宇东方国际集装箱（青岛）有限公司（以下简称“寰宇青岛”）100%股权、寰宇东方国际集装箱（宁波）有限公司（以下简称“寰宇宁波”）100%股权及上海寰宇物流科技有限公司（以下简称“寰宇科技”，寰宇科技与寰宇启东、寰宇青岛、寰宇宁波合称“标的公司”）100%股权，同时拟向包括中国海运集团有限公司在内的不超过35名（含35名）特定投资者发行股份募集配套资金，募集配套资金总额不超过146,400万元（以下简称“本次重组”或“本次交易”）。
一、本次重组相关进程2021年1月27日，公司召开第六届董事会第三十次会议，审议并通过了《〈中远海运发展股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案〉及其摘要的议案》等相关议案。
2021年2月9日，公司收到上海证券交易所《关于对中远海运发展股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案信息披露的问询函》（上证公函[2021]0206号）（以下简称“《问询函》”）。
公司及中介机构就相关问题进行了积极认真的核查、分析和研究后，对相关问题做出了回复说明，并按照《问询函》的要求对重组预案部分内容进行了修订和补充，公司于2021年2月25日披露了关于《问询函》的回复公告及修订后的重组预案相关文件。
2021年4月29日，公司召开第六届董事会第三十六次会议，审议并通过了《〈中远海运发展股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）〉及其摘要的议案》等相关议案。
热点板块轮动规律
热点板块轮动规律————————————————————————————————作者：————————————————————————————————日期:热点板块轮动规律之一１．板块的轮动都会按照最新的国家和行业发展情况，新的社会现象,新的国家政策，板块新题材，以及主力对市场和政策等预测上涨或下跌,不会出现排队轮动的现象。
如重大国家政策如４万亿投资会带动基建、通信等板块的活跃。
行业的重大政策或者明显复苏也会造成板块的活跃,如产业振兴规划或者行业拐点的确立。
2．不同时间启动的板块，其持续能力不一。
一般来说,率先启动的板块,其持续时间比较长，反弹能力也会比较大,而后启动的板块持续时间和力度会比较弱,尤其到后期，某个突然启动的热点可能是盘中一现。
3．行情启动初期，确定热点板块有一种简单方法,就是热点板块先于大盘见底，拉动大盘见底上涨。
4．当行情处于涨升阶段，市场的热点会比较集中,增量资金也多汇集在几个重点板块,从而带动市场人气，吸引更多资金,推动行情进一步发展。
5. 行情涨升阶段捕捉龙头板块，可以通过盘面和成交量捕捉热点板块。
一般来说,一般来说在大盘涨幅榜前列,出现某一板块有三只以上股票或者当天三只以上股票底部放量上攻，可能成为热点板块。
6. 板块轮动的传导现象。
热点板块轮动尤其是在涨升阶段会出现明显的传导现象,带动其他板块活跃。
例如房地产板块的持续升温会带动建材、钢铁等板块的活跃。
7．当各板块轮番活跃过后,会有一次再度轮回的过程,但是此时的持续力度和时间都会减弱，轮动的速度也会加快。
８．在板块轮动的后期,轮动将加大投资者的操作难度，影响资金的参与热情,对大盘的反弹形成负面效应。
板块轮动规律之二不同经济周期对板块轮动的影响在经济复苏阶段,表现较好的是能源、金融、可选消费；表现较差的是信息技术、医疗保健、公用事业。
科技类的电信服务和信息技术板块在复苏阶段并没有很好的表现，这和我国科技类板块代表性偏弱，电子类企业更多地集中在加工制造环节,依靠订单生产,而非设计研发环节有关。
银行行业跟踪：首份上市行中报落地稳定预期，看好银行低估值修复行情
DONGXING SE CURITIE S行业研究银行受让利实体以及资产质量表现不确定的担忧影响，年初至今中信银行业指数下跌5.5%，板块估值处于历史最低位。
站在当前时点，银行股利空基本落地，伴随让利实体任务明确、经济复苏持续性确认以及中报预期得到稳固（银保监会行业数据以及首份上市行中报本周完成披露均有助引导此前较为混乱的中报预期），银行板块有望迎来拐点。
板块空间则取决于后续资产质量表现、经济复苏持续性以及市场投资风格变化。
从长期来看，上市银行更有望在混业经营发展的大趋势中充分受益，具备长期配置价值。
个股方面，我们推荐业务特色鲜明、高盈利能力的招商银行、宁波银行、常熟银行；估值低位、存业绩弹性的兴业银行、光大银行。
一周板块表现回顾（2020.8.10-8.14）:上周银行板块上涨2.65%，跑赢沪深300指数2.72pct （沪深300指数下跌0.07%）；按中信一级行业分类标准，列全部行业2/29。
上周银行板块成交量126.87亿笔，占全部A 股成交量的3.22%，处于中等水平；板块成交金额为1088.60亿元，占全部A 股市场成交额的2.16%，处于中等水平。
上周银行板块涨幅前五为杭州银行（15.94%）、成都银行（9.93%）、常熟银行（8.13%）、南京银行（8.04%）、平安银行（5.62%）。
利率跟踪：（1）上周央行连续五日开展逆回购操作，累计投放流动性5000亿元，8月14日有100亿元逆回购到期，通过逆回购累计净投放4900亿元；银行间资金面维持紧平衡。
同时，将于8月17日对本月到期的两笔中期借贷便利（MLF ）一次性续做。
上周Shibor 利率全线上行，隔夜/7天/14天/1个月品种较前一周分别上行12/2/26/2bp 报2.18%/2.22%/2.31%/2.31%。
1天/7天/14天品种银行间回购定盘利率环比前一周分别上行13/15/30bp 报2.21%/2.35%/2.40%。
电力设备与新能源行业研究：硅片降价促新平衡，动力电池重安全，氢能聚焦广东
市场数据(人民币）市场优化平均市盈率18.90 国金电力设备与新能源指数9595 沪深300指数4901 上证指数3607 深证成指14892 中小板综指14236相关报告 1.《安全性要求迈向新台阶，催生新兴增量赛道-动力电池安全系列研究...》，2021.12.3 2.《光伏博弈坚冰渐消融，智能化入快速上升通道-新能源与汽车行业研...》，2021.11.28 3.《美国政策利好频发，电车增配内卷利好零部件-新能源与汽车行业研...》，2021.11.21 4.《中美新能源贸易关系现暖意，电车产销高景气-新能源与汽车行业研...》，2021.11.14 5.《理性看待光伏贸易摩擦，4680电池放量催化-新能源与汽车行业...》，2021.11.7 姚遥 分析师 SA C 执业编号：S1130512080001 (8621)61357595 yaoy ＠ 邱长伟 分析师 SA C 执业编号：S1130521010003 qiuchangwei ＠ 宇文甸 联系人yuwendian ＠硅片降价促新平衡，动力电池重安全，氢能聚焦广东 ⏹ 新能源：硅片环节开启“一把到位”式降价，促需求、控格局、压上游，产业链各环节供需及利润分配将逐渐寻找新平衡；第二批风光大基地启动申报，需求潜力有保障；维持板块推荐，优选利润兑现确定性高、收益放量、格局改善的环节/公司。
⏹ 本周隆基（周二）、中环（周四）先后官宣硅片价格调整，隆基各尺寸降幅7-10%（同时厚度从170μm 降至165μm ，约对应硅耗降低2%），中环降幅7-13%（210降幅最小，166最大）。
⏹ 为什么这个时点开始降了？为什么是硅片先降？过去几周的周报中，我们已经多次提到硅片市场实际成交价格已经出现比较明显的下调，并逐步向电池、组件端传导，因此本周两大硅片龙头滞后的官宣调价基本在市场预期内。
前期产业链通过涨价试探至边际需求成本承受力极限、并僵持一段时间后，需求-价格的负反馈效应如期而至，而硅片作为主产业链唯一还有较丰厚盈利的过剩环节（相比硅料供应量），打响降价第一枪也是完全符合逻辑的。
家电行业研究：新兴家电量价齐升，长期看好头部品牌
市场数据(人民币）市场优化平均市盈率 18.90 国金家电指数 19911 沪深300指数 4888 上证指数 3539 深证成指 14705 中小板综指 14005相关报告1.《行业提价进行时，新品类维持高景气-家电周报20211109》，2021.11.10 2.《清洁电器行业研究-从品类、品牌两维度看清洁电器竞争格局》，2021.10.233.《见微知著，从世代更迭看新兴品类确定性成长-解码新家电系列报告...》，2021.10.174.《千帆竞渡，如何把握新兴家电赛道机会？-解码新家电系列报告（一...》，2021.10.8李敬雷 分析师 SAC 执业编号：S1130511030026 (8621)60230221lijingl ＠ 龚轶之联系人gongyizhi ＠新兴家电量价齐升，长期看好头部品牌投资建议◼渠道表现分化明显，行业提价趋势延续。
双十一大促进一步加剧渠道分化，家电线上消费表现亮眼，多数品类线上销额、销量同比实现正增长，线下渠道仍呈现下滑态势。
价格方面，伴随产品升级，行业提价趋势延续，以清洁电器（线上均价2087元，yoy+138.8%）为代表的新兴家电涨幅尤为明显。
◼新兴家电量价齐升，看好头部品牌竞争优势。
综合规模及增速，新兴家电中集成灶/洗碗机/清洁电器/扫地机器人增速较高且已初具规模。
就各重点品类的竞争格局看，集成灶、扫地机器人行业集中度持续提升，2021年10月单月CR3达46.8%/83.0%，相比2019年年初增加15.7pct/20.0pct ；CR5为60.0%/88.0%，相比2019年年初增加18.8pct/15.9pct 。
◼建议关注：综合实力强劲，估值性价比高的大家电龙头海尔智家（600690.SH ）、美的集团（000333.SZ ）、老板电器（002508.SZ ）；具备高景气度、成长属性突出的新兴家电龙头，科沃斯（603486.SH ）、石头科技（688169.SH ）、火星人（300894.SZ ）、亿田智能（300911.SZ ）。
集装箱运输行业分析报告
1、集装箱船舶运力增速放缓22、8000 箱以上的大船是未来运力增量的主要来源23、以低成本为武器的军备竞赛34、万箱大船的战场从欧线向其他航线延伸51、目前集运业的集中度暂不足以有议价能力52、大船化的竞争下欧美干线市场集中度缓慢提升63、航运联盟对最终运价难以产生直接影响81、过去十年欧线的运价经历四个波段112、美国经济复苏趋势明显,欧洲经济企稳143、船舶利用率触底回升,集运的拐点将在2022 年浮现144、班轮公司看好后市,2022 年供给仍维持合理水平155、集运公司估值处在底部区域15年至今,全球集装箱船队的规模始终保持着增长的态势,从上一轮运力增长的高速期是05-08 年,每年的增速皆超过12%,06 年增速16.5%,是17 年来的最高.09 年运力增速明显下滑,惟独5.9%,10 年有所反弹,当年运力增加9.7%,随后增速又回落,11 年7.9%,12 年5.9%. 根据现有定单,估计13- 15 年运力增速在8%、6%和6%的水平,运力增速呈现放缓的趋势.船舶大型化是集运行业长期发展的趋势.集装箱船的大型化可以从两个方面来理解：单船的最大容量不断刷新、大船在运力之中的占比不断扩大.全球第一大班轮公司马士基引领着船舶大型化的潮流,旗下的集装箱船不断刷新单船最大容量的记录,从97 年首次突破8000TEU,到今年下半年开始交付的18000TEU,不到20 年间,船舶最大容量扩大了一倍以上,而与88 年时最大的4500TEU 相比,更是扩大了三倍.其他班轮公司纷纷采取尾随政策,订造大型的集装箱船.从96 年初到12 年末,集装箱船平均容量从1500TEU 扩大到3000TEU,增加了一倍,年均增速为4.4%,且这一趋势仍将持续.从96 年初到12 年末,3000 箱以上的船运力规模显著增加,是集装箱船运力增量的主要来源,04 年开始,8000 箱以上的船运力规模高速增长,05 年8000 箱以上的船在总运力中的占比首次突破5%,现在这一比例已经接近30%,并将继续提高.09 年开始,集装箱船队运力的增速显著下降,低于10%,超巴拿马型船中,8000箱以上船的运力增速仍保持着20%的水平,3000-7999 箱的船运力增速在5%- 10%,巴拿马型及之下的小船运力增速显著下滑, 开始浮现负增长.燃油价格持续走高是集运船舶大型化的主要原因之一.集运之所以朝着大船化的方向发展,主要在于大船可以实现规模经济,拥有成本优势. 目前来看,随着船型的扩大,平摊到单箱的燃油成本会降低.影响船舶油耗的因素非常多,实际航行的环境、航速、造船技术、船舶新旧等.我们依据CLarkson 统计的船舶定单信息中不同船型的平均设计航速和油耗, 以及船舶耗油量与航速的三次方成本这个粗略的关系进行了简单的测算.对欧线单程航油成本测算时,我们假设以18 节航速满载航行35 天,油价为650 美元/吨.资料来源：Clarkson、马士基.*马士基1.8 万TEU 新集装箱船最佳航速为16 节；**马士基的测算,未有实际值大船的成本优势非常明显. 目前集运业普遍应用低速航行,欧线航速平均为18节.我们可以看出,1.8 万箱与8000 箱的船相比,无论在设计航速还是超低航速下,单箱的日耗油量都显著下降.固然,大船的成本优势要在保证装载率的前提下才干实现,船舶越大带来的揽货压力也就越大,在装载率较低的情况下价格竞争也会越激烈.万箱船已经成为进入长航线运营的"门票".截至今年1 月,前21 大班轮公司中K Line、Wan Hai、CSAV、Hamburg Sud 和PIL 没有万箱以上的大船及订造计划,而在3 月,K LINE 宣布订造了5 艘13870TEU 的集装箱船. 由于万箱以上的大船与8000 箱以下的小船相比,高油价下成本优势非常明显. 因此剩下的四家班轮公司惟独两种选择,要末订造万箱以上的大船以降低平均成本,要末退出亚欧航线.中国的两家航运公司中远〔COSCO〕和中海〔CSCL〕紧跟着大船化的发展趋势,各自拥有万箱以上的大船,在船舶大型化的竞争中占着一席之地. 中海集运目前拥有8 艘1.4 万箱大船,8 艘1 万箱大船的定单,今年五月份, 中海集运公告订造5 艘1.8 万TEU 集装箱船,这将确保公司留在欧线的第一梯队, 同时增加公司的长期竞争力.集装箱船大型化的竞争到达了白热阶段,马士基和中海集运开始订造1.8 万箱船挑起了新的一轮"装备竞赛",这甚至有可能使1 万箱船的平均成本再也不占有优势.如果中海集运的订船引起船东被迫跟风订造1.8 万箱船的话,集运供给过剩的问题将持续存在.无非短期来看,受限于班轮公司的财务状况、揽货能力,大规模订造1.8 万箱船的可能性并不大, 目前除了在订1.8 万箱船的除了马士基、中海集运,还有将与中海集运在1.8 万箱船进行联合经营航线的阿拉伯航运, 以及一个非运营船东.大型的集装箱船受到水深,港口条件以及货量要求的限制, 目前万箱以上的船主要投放在欧洲和地中海航线.小部份大船会暂时投放到中东航线,但这部份运力也是可以随时回到欧洲航线运营.随着万箱船数量在欧线的增加,之间的集装箱船被转投到其他航线.Alphaliner 的统计显示,在11 年底到13 年中,欧洲航线上大小在7500- 10000TEU 之间的集装箱船舶数量并没有增加,而远东-北美和拉美的航线上这个船型的数量却有明显增长.这说明这个船型在欧洲航线上被更大规模的船型挤压至其他航线,导致其他航线中船舶的大型化也非常明显,小船的盈利空间逐步下降.集运业前八大公司市场占有率2003 首次达到40%,之后逐年上升,2022 年为57%；前四大公司市场占有率2022 年为43%.根据美国产业经济学家贝恩对市场结构的划分标准,集运业从2003 年开始,从原子型的市场结构转为寡占型, 目前属于中〔下〕集中寡占型.另一个常用的测量行业市场集中度的指标是HHI 指数, 即将市场上所有企业的市场份额平方后再相加.HHI 低于0.01 的市场属于高度竞争,低于0.15 的市场属于不集中,0. 15-0.25 的属于中等集中,高于0.25 的属于高度集中.根据集运业前50大公司的运力占比测算集运业的HHI 指数,过去十多年间,HHI 指数向来在上升, 目前为0.06,属于非高度竞争但集中程度有限的市场.从前八大公司分别的市场份额可以看出,集运业并没有单个市场份额超过20%的公司,马士基和地中海市场份额分别超过10%,达飞的市场份额接近10%,前三大公司市场份额总和为40%,剩余五家的市场份额都在3%-4%的水平通过上面的分析,我们可以得出一个初步的印象,从产业经济学的角度来看,集运业有一定的集中度,但并非高度集中.过去的十多年间,集运业的市场集中度向来在提高,普通而言,市场集中度的提高主要有两种路径,一个是兼并收购,一个是优胜略汰. 过去集运业市场集中度的提高主要靠兼并收购,我们认为未来几年集运业浮现大规模兼并收购的可能性不大；在大船化的竞争下,没有大船的小公司将逐步被淘汰出欧美干线市场,未来欧美干线的市场集中度会沿着这一路径进一步提高.上一轮的班轮公司兼并收购的浪潮是2005-2022 年,马士基收购铁行渣华,赫伯罗特收购CP Ships,达飞收购了达贸航运和正利航运,汉堡南美收购了Costa C.L,一共整合了近80 万TEU 的运力,2005 年马士基、达飞、赫伯罗特的市场份额分别为12.3%、5%、2.4%,到了2022年,分别上升至16%、7.8%、4.2%.无非,07 年之后前20 大班轮公司就都没有参预兼并收购.目前集运行业内两大可能性较大的合并为：1〕日本的三家航运公司日本邮船、商船三井和川崎汽船；2〕德国的两家班轮公司赫伯罗特和汉堡南美正在寻求合并.除此之外,未来几年再有大规模的兼并收购可能性不大.第一,经过前面几年的亏损和目前大船化的竞争,大多数大型班轮公司的财力不支持；第二,跨国兼并收购本身有一定的难度, 目前市场又是明显供过于求,且未来的趋势是往大船化发展,收购其他公司不如自己订造大船.万箱大船投放挤压中小班轮公司,市场份额将进一步集中.随着万箱以上的超大型集装箱船不断交付投入使用,未来欧线将是万箱船的天下,没有万箱船的公司将逐步退出欧线市场,欧线的市场集中度会一进步集中到现在几大巨头的手里.从欧线替换下来的8000 箱摆布的大船将逐步替代美西航线的小船,2022 年巴拿马运河拓宽完毕,能够通过1.2 万TEU 的大船,美东航线也会往大船化发展,未来没有财力支撑建造大船的小型班轮公司也将逐步退出美线市场,美线的市场集中度会进一步提高.但是这个集中度提升的速度,相对于收购兼并来说是非常缓慢的过程,前10大班轮公司被市场淘汰的可能性不大.虽然未来市场集中度会进一步提高,但程度是有限的,市场格局不会发生根本性的变化.由于集运业的市场集中度并不算高,为了应对突出的供求矛盾,主要的班轮公司组成为了一些航运联盟,共同派船联合经营.某条航线三家班轮公司独营时分别需要6 艘6000TEU 的船保证一定的运载能力和发船频率,但是如果联营,则可每家派出3 艘12000TEU 的船与此外两家班轮公司进行舱位共享,每家公司每条船只需要揽4000TEU 的货, 联合可调用的船增加至9 条,航线上的总运力保持不变.通过联盟,班轮公司可以增加发船频率,增加覆盖港,减少揽货压力.在大船化的时代,单个公司在短期揽够万箱船的货量比较艰难,通过联盟合作就解决了这个问题,提高了运营效率.在欧洲航线上,2022 年"天天马士基"推出后,为了与马士基对抗, 一些航运联盟进行了整合.2022 年12 月,MSC 公司与CMA-CGM 公司表示,在亚洲/欧洲等的几个航线上进行合作.两个公司在亚洲/欧洲航线、亚洲/南非航线以及南美的全部航线上,从2022 年3 月开始为期2 年进行合作,在自己拥有的船队中最佳的船舶投入在航线上, 同时提高服务水平.两家公司在亚欧航线上市场份额合计达28.5%.2022 年12 月,Grand Alliance 与New World Alliance 宣布重组成立G6 Alliance,亚欧航线市场份额达18.4%.新联盟计划将于2022 年4 月开始运行7 条亚欧航线及2 条亚地航线并配置最新型的14000TEU 级集装箱船,新联盟将在未来的30 个月内把最大型的集装箱船进行最有效的整合.2022 年末至2022 年初,CSCL、Evergreen、UASC 3 家公司各自通过CKYH 联盟签订交换舱位协议加入联盟.新整合的联盟市场份额达27.9%.2022 年6 月,马士基航运公司〔Maersk Line〕、地中海航运XX<MSC>、法国达飞海运集团<CMA CGM>达成协议将在东西向航线上组建名为P3 网络的长期运营联盟.合作方式：P3 网络将在亚欧航线、跨太平洋航线和跨大西洋航线上部署260万标箱的运力〔初步计划在29 条航线上投放255 艘集装箱船,约占目前全球运力的15.6%〕,将由一个联合船舶操作中心进行独立运营,三家航运公司在销售、市场及客户服务等业务方面仍将独立运作.运力结构：P3 网络将在三方现有运力基础上组建,组建初期运力将达260万标箱〔255 艘集装箱船〕.马士基航运将贡献42%的运力,约为110 万TEU 〔其中包括新的3E 级船舶〕, 占马士基现有运力的43%.对于有需要的客户,马士基航运将继续提供"天天马士基"服务；地中海将贡献34%的运力,约为90 万标箱, 占地中海现有运力的39%；达飞将贡献24%的运力,约为60 万标箱, 占达飞现有运力的40%.P3 网络中所有的船舶仍将由三家航运公司拥有/租赁.截止6 月1日,马士基在手定单37.2 万TEU,地中海在手定单17.8 万TEU,达飞在手定单9.3 万TEU.开始运营的时间：三家航运公司希翼从2022 年第二季度开始P3 网络运营,但是具体时间将由相关机构审核通过日期而定.此外,P3 网络的建立还将取决于三方达成的最终协议.估计今年第四季度三方将达成并签署最终协议.我们认为这个联盟由于市场份额超限, 需要欧盟反垄断法的豁免.联盟组成后的影响：本次组成的运营联盟主要是运力方面的合作,共同派船联合经营,与现有的G6、CKYH 联盟的形式一样.通过联营,互换舱位,每家公司能比独立运营时为客户提供更多的周班航线, 提供更多的港口直接挂靠, 同时单一航次每家公司的揽货压力相较联营前要下降.在这三家公司联营前,亚欧航线的市场上主要是四个势力, 马士基占有23.6%的份额,地中海和达飞联盟占28.3%的份额,G6 联盟占18.4%的份额,CKYH 和中海集运、长荣等联盟占27.9%的份额；P3 联盟成立后,合计占欧线市场份额的52%.通过一系列整合, 大联盟欧线市场呈现出类似寡头垄断的结构.经济学原理告诉我们,寡头厂商可以通过各种方式形成共谋或者协作, 以达到控制产量和价格的目的〔在集运联盟的案例中,班轮公司仅能讨论运力合作,但无法限制价格和联盟外的运力投放〕,但博弈论也讲到,寡头厂商也会浮现囚徒困境.无非集运行业中的参预者均是长期经营者,基于对后续合作的考虑,达成默契的可能性总是存在的,当运价持续低迷到多数船东不能忍受的时候,就会进行联合提价.但是,航运联盟并不能使得集运公司拥有维持高运价的能力.联盟投放的运力是共同商议的,但定价是公司自己决定的.集运公司提供的是高度同质化的服务,价格竞争是主要的竞争手段.短期内,联盟成员以及联盟之间可以达成默契,控制运力进行提价,但是在如今市场明显供大于求的情况下,没有足够的货量支撑,投放的大船达不到一定的装载率, 出于自身利益最大化的考虑,各个公司必然会在边际成本线之上进行降价揽货〔一旦航行计划确定后,边际成本基本上就惟独装卸费用〕.今年欧线3 月中旬提价之后,运价从999 美元/TEU 涨至1423 美元,随后一路又跌600 多美元就是这个原因.向来到三季度旺季开始, 货量明显上升,运价才有所恢复.大船拥有成本优势,随着大船的不断投入,未来欧线的成本和运价中枢将下移.从G6 联盟开始运作以后的效果来看,欧线上的班轮公司并未在运力上面显示出其控制能力, 闲置运力持续在低位运行,市场运力过剩导致装载率不足.虽有几次提价行动,但是均以急涨慢跌告终,难以体现其议价能力. 因此我们对P3 联盟的作用仍保持谨慎的态度.欧美航线是集运公司主要的利润来源,从CCFI 指数来看,美线运价与欧线运价走势基本保持一致,美线长期合同占比较高,运价相对照较平稳,欧线长期合同占比很小,主要是即期运价,波动剧烈.受益于中国加入WTO 后外贸的高速发展和世界经济良好的运行状况,2002-2005年,全球海上集装箱贸易量高速增长,每年的增速超过10%,运价高位运行.2022年马士基收购了当时第四大班轮公司铁行渣华,为了争夺市场,挑起了集运业的价格战,运价浮现了短暂下跌,半年后继续攀升.2022 年发生金融危机后,欧线运价迅速大幅下跌,到2022 年二季度跌至谷底,2022 年下半年开始回升,至2022 年二季度到达顶峰,随后一路下滑,2022 年底再次到达谷底.2022 年初,欧线运价迅速回升, 半年之后到达顶峰,随后回落.2022-2022 年欧线运价的大幅下跌主要原因是金融危机导致需求显著下滑,而运力仍保持较高增长,2022 年海上集装箱贸易量增速为4%,较07 年下滑7 个百分点,而运力增长了12%,2022 年需求浮现较大负增长, 同比下跌9%,虽然船东延迟了较多定单的交付,运力仍有7%的增长,全年运价水平处在低谷.2022 年, 由于运价处于很低的水平,班轮公司开始将大量没有经济性的船闲置,10%摆布的运力退出市场,下半年开始,各公司又逐步开始试行超低速航行,一方面节省燃油成本,另一方面通过减速加船,又吸收了部份运力.在运力得到有效控制的同时,船东开始提价,下半年运价开始回升.进入2022 年,一方面需求开始明显回升,另一方面10%以上的运力被闲置, 同时超低速航行的应用不断扩大进一步吸收了4%摆布的运力,在供求关系得到明显改善的情况下,运价继续攀升,很快超过了金融危机前的最高水平.无非,随着运价的提高,船东迅速将原本闲置的船重新投入市场,到了下半年,原先处在闲置中的船仅剩下不到20%还在闲置, 同时大量的新船也在不断交付,运价开始回落.2022 年是集运的牛市,全年运价均值为近十年的最高.2022 年,大量闲置船舶重新进入市场,新船也在不断交付,这些新船主要是万箱以上的大船,投入欧线运营此供求矛盾突出,为了争抢货源,班轮公司展开了激烈的价格战,运价一路下跌,到年末跌至接近09 年的最低水平,各大班轮公司亏损严重.由于运价低迷,2022 年下半年时班轮公司重新开始闲置运力,到2022 年初有5%摆布的运力被闲置.运力得到控制后,班轮公司连续进行了提价,运价迅速上升至2022 年的最高水平,无非随着运价上升,一部份闲置运力又回到市场,而需求也比较低迷,运价下半年开始回落. 之后班轮公司进行了几次提价,但都是昙花一现,运价很快回落.通过对过去十年欧线运价走势的回顾,我们可以得到下面一些结论：1、当运价处在较低水平时,班轮公司会将一些没有经济性的船停航闲置,导致市场上的运力供给减少, 即使需求没有明显改善,仍可以提升运价；2、在运价上升的同时, 闲置的运力会被重新投入市场,当需求无法满足市场上的运力时,班轮公司会降价揽货,运价将回落；3、决定运价的最终因素是需求和供给状况,在需求不能满足所有运力的情况下,短期内班轮公司可以通过闲置运力进行提价,但只要有闲置运力的存在,高运价就不会持续4 、2022 年的集运牛市的浮现,主要有三个因素:需求明显回升、大量船舶闲置减少运力供给、超低速航行应用扩大进一步吸收运力, 最终使得供求状况得到明显改善.而之后的2022-2022 年,虽然需求一直在上升,但增速低于总运力的增速,供求状况在恶化,超低速航行的空间不断缩小,对运力的消耗增长缓慢, 闲置运力的力也度较低, 因此市场状况比2022 年差. 因此我们认为,真正的趋势拐点需要集装箱船舶产能利用率的触底回升,而非短期增加闲置船或者补库变化的扰动.自2022 年三季度以来,美国实际GDP 仅在2022 年四季度浮现0. 1%的小幅环比下降,其余季度皆是环比上升；2022 年之后失业率持续下降；2022 年以来消费者信心指数持续上升；今年以来,创造业PMI 在经历五个月的下滑之后六月份开始明显回升；近期零售额同比增速业浮现明显回升；房地产市场2022 年之后持续转好.从各项指标来看, 美国经济复苏趋势明显,集运需求也在逐渐回升.欧元区GDP 在经历连续几个季度的环比负增长后,今年第二个季度首次浮现环比正增长；13 年以来失业率企稳,没有进一步提高；消费者信息指数和创造业PMI持续回升.从各项指标来看,欧元区经济企稳,未来有望缓慢复苏.根据现有定单, 2022 年开始集装箱船队增速会开始下滑,供求状况会开始改善,到2022 年供求状况持续改善,集运将迎来拐点.集运的需求弹性极小,提价对需求几乎没有影响,欧线的市场集中度较高,一旦供求状况真正改善,我们将可以看到欧线运价脉冲式上升并在高位维持,带动集运业进入牛市.今年以来,集装箱船新签定单大幅增加,1-8 月累计新签定单135 万TEU,占现有运力的8%,2022 年全年新签定单为42 万TEU,2022 年全年新签定单为183万TEU.新签定单中,8000 箱以上的船120 万TEU, 占新签定单运力的90%,其中1.4 万箱以上的船69 万TEU,占新签定单运力的51%,主要是阿拉伯联合航运、中海集运以及一个非运营船东的1.8 万箱船的定单.从交付的日期来看, 73%的运力是15 年交付,10% 的运力是16 年交付.我们认为,今年新签定单大幅增加,一方面是因为集运行业大船化的竞争进入白热阶段,班轮公司之间进行军备竞赛对船舶进行升级,另一更重要的原因船东对15 年集运市场的看好,绝大多数新签定单是在15 年交付,这与我们的观点是一致的. 即使如此,估计2022 年供给增速仍将低于6%.从几家有代表性的集运公司历年PB 来看, 2022 年金融危机之后,集运公司估值下降到历史的最底部,随后逐渐回升,2022 年是又一个底部,之后开始振荡, 目前的估值水平基本稍微高于2022 年的底部, 并处在回升状况,我们认为长期投资者可以开始布局.紧跟集运业发展趋势,持续推进大船化战略.集运进入大船化时代,公司很好的把握了行业的发展趋势, 目前拥有8 艘1.4 万箱大船,8 艘1 万箱大船的定单.今年上半年,公司以每艘1.37 亿美元的价格订造了5 艘1.8万箱大船,成为继行业龙头马士基之后第二家订造1.8 万箱大船的公司,此次订船行为将确保公司留在欧线的第一梯队, 同时增加公司的长期竞争力.周期底部造船,进可攻、退可守.截止2022 年6 月,公司运用的集装箱运力62 万TEU,其中30%摆布的运力为租入船.如果未来几年行业如我们所预料的那样开始复苏,租入船可以续约,加之1.8 万箱船交付,能有较高的运力增长；否则可以减少租入船,维持平稳的运力规模的同时降低平均成本.公司在周期底部订造1.8 万箱船是进可攻、退可守.运力扩张即享受行业复苏.马士基于2022 年2 月和6 月两次下单, 以1.9亿美元每艘的价格订造了20 艘1.8 万TEU 的集装箱船. 公司5 艘1.8 万箱大船的订造价格为1.37 亿美元每艘,相较马士基的下降了28%,在船舶成本上拥有较大优势.交船时间为2022 年,我们预计行业拐点将在2022年浮现,公司船舶投放时能享受到行业复苏.长期来看,集运业目前处于周期底部,2022 年有望迎来拐点, 公司持续推进大船化战略,拥有较强的市场竞争力；但短期来看,今年集运市场供求矛盾依然突出,公司全年业绩压力较大.风险提示：欧美经济复苏低于预期,油价剧烈波动,船东激烈竞争.。
动力电池行业研究：包覆材料：石墨负极升级必备品，赛道延伸空间大
市场数据(人民币）市场优化平均市盈率 18.90 国金动力电池指数 1740 沪深300指数 4191 上证指数 3277 深证成指 12419 中小板综指 12989相关报告1.《系统装机再创新高，下半年单月装车或超千辆-6月FCV 上险月报》，2022.7.16 2.《FCV 高续航优势体现，外企加速入局国内市场-6月FCV 车型目...》，2022.7.123.《正极易于负极，铁酸锂目前为经济性最优选择-预锂化专题报告》，2022.7.14.《系统高功率化，FCV 下半年单月装车量超千辆-5月车型目录月报》，2022.6.165.《固溶体是本质，析出是现象，看好液相法-磷酸锰铁锂专题报告》，2022.5.23陈传红 分析师 SA C 执业编号：S1130522030001 chenchuanhong ＠ 姚云峰联系人yaoyunfeng ＠包覆材料：石墨负极升级必备品，赛道延伸空间大行业观点⏹包覆材料为负极升级必备品，沥青基为主流。
负极材料由于其结构天然瑕疵以及在电池充放电中会形成SEI 膜导致负极的循环性能、倍率性能下降。
通过将负极颗粒进行包覆能够显著提升其倍率性能及循环性能，是负极产品升级的必备材料。
石墨类负极包覆材料以固相法或液相法为主，原材料主要为油系沥青包覆材料。
硅负极包覆采用CVD 法，原材料为甲烷等气体。
CVD 法碳包覆更佳均匀但成本亦较高，我们预计在石墨负极领域沥青包覆材料仍将占据主流。
预计2025年负极包覆沥青需求有望超30万吨，对应市场空间约50亿元。
⏹高软化点性能更佳，产品有溢价。
包覆材料产品具有差异化特征，主要在于软化点，软化点越高的包覆材料应用在负极领域循环性能、容量、倍率性能更好。
目前行业龙头信德新材2021年高温包覆材料占比45%，我们认为未来高温负极包覆材料占比有望持续提升。
同时，高温包覆材料产品价值更高，以信德新材为例，其2021年高温产品单吨毛利约8k 元/吨，中高温、中温、低温分别为6.6k 、6.8k 、7.2k 元/吨，单位盈利具有差异性。
601766中国中车2023年三季度财务指标报告
中国中车2023年三季度财务指标报告一、实现利润分析实现利润增减变化表(万元)2023年三季度利润总额为395,312.6万元，与2022年三季度的423,112.7万元相比有所下降，下降6.57%。
利润总额主要来自于内部经营业务。
成本构成变动情况表(占营业收入的比例)(万元)二、盈利能力分析盈利能力指标表(%)净资产收益率(%) 6.72 8.04 7.27 4.02中国中车2023年三季度的营业利润率为6.95%，总资产报酬率为3.65%，净资产收益率为7.27%，成本费用利润率为7.56%。
企业实际投入到企业自身经营业务的资产为43,596,438.9万元，经营资产的收益率为3.55%，而对外投资的收益率为0.77%。
2023年三季度营业利润为387,080.2万元，与2022年三季度的412,452.8万元相比有所下降，下降6.15%。
以下项目的变动使营业利润增加：信用减值损失增加38,137.5万元，资产减值损失减少22,084.1万元，共计增加60,221.6万元；以下项目的变动使营业利润减少：其他收益减少830.9万元，投资收益减少4,221.7万元，公允价值变动收益减少9,059.8万元，资产处置收益减少77,088万元，营业税金及附加增加2,025.8万元，销售费用增加17,709.7万元，营业成本增加21,381万元，研发费用增加22,012.1万元，管理费用增加36,045.4万元，财务费用增加52,589万元，共计减少242,963.4万元。
各项科目变化引起营业利润减少25,372.6万元。
三、偿债能力分析偿债能力指标表项目2021年三季度2022年三季度2023年三季度行业均值2023年三季度流动比率为1.24，与2022年三季度的1.24相比略有下降。
2023年三季度流动比率比2022年三季度下降的主要原因是：2023年三季度流动资产为32,002,675.8万元，与2022年三季度的31,178,052.3万元相比有所增长，增长2.64%。
601866中远海发2023年上半年决策水平分析报告
中远海发2023年上半年决策水平报告一、实现利润分析2023年上半年利润总额为123,287.04万元，与2022年上半年的336,099.58万元相比有较大幅度下降，下降63.32%。
利润总额主要来自于内部经营业务。
2023年上半年营业利润为123,285.36万元，与2022年上半年的336,509.12万元相比有较大幅度下降，下降63.36%。
在营业收入大幅度下降的同时经营利润也大幅度下降，企业经营业务开展得很不理想。
二、成本费用分析中远海发2023年上半年成本费用总额为591,527.39万元，其中：营业成本为384,438.44万元，占成本总额的64.99%；销售费用为694.95万元，占成本总额的0.12%；管理费用为55,344.85万元，占成本总额的9.36%；财务费用为142,787.69万元，占成本总额的24.14%；营业税金及附加为5,583.85万元，占成本总额的0.94%；研发费用为2,677.61万元，占成本总额的0.45%。
2023年上半年销售费用为694.95万元，与2022年上半年的4,701.31万元相比有较大幅度下降，下降85.22%。
从销售费用占销售收入比例变化情况来看，2023年上半年在销售费用大幅度下降的同时营业收入也出现了较大幅度的下降，企业市场销售形势迅速恶化，并引起盈利能力的下降，应当采取措施加以改变。
2023年上半年管理费用为55,344.85万元，与2022年上半年的57,517.32万元相比有所下降，下降3.78%。
2023年上半年管理费用占营业收入的比例为9.64%，与2022年上半年的4.36%相比有较大幅度的提高，提高5.28个百分点。
在营业收入大幅度下降的情况下，管理费用没有得到有效控制，致使经营业务的盈利水平大幅度下降。
要严密关注管理费用支出的合理性，努力提高其使用效率。
三、资产结构分析中远海发2023年上半年资产总额为12,137,087.15万元，其中流动资产为1,652,775.02万元，主要以货币资金、存货、一年内到期的非流动资产为主，分别占流动资产的49.92%、19.13%和18.21%。
601866中远海发2023年三季度现金流量报告
中远海发2023年三季度现金流量报告一、现金流入结构分析2023年三季度现金流入为1,923,901.75万元，与2022年三季度的3,098,128.91万元相比有较大幅度下降，下降37.90%。
企业当期新增借款总额为1,267,677.95万元，它是企业当期现金流入的最大项目，占企业当期现金流入总额的65.89%。
但仍然不足以偿还已到期旧债。
60.74%需要依靠收回投资或处置资产来解决。
全部需要依靠经营活动创造的现金净流量来偿还旧债。
销售商品、提供劳务收到的现金为449,662.75万元，约占企业当期现金流入总额的23.37%。
企业经营活动所需要的现金支出小于现金收入，经营活动为企业带来了现金净增加。
二、现金流出结构分析2023年三季度现金流出为1,770,122.68万元，与2022年三季度的3,010,161.21万元相比有较大幅度下降，下降41.20%。
最大的现金流出项目为购买商品、接受劳务支付的现金，占现金流出总额的12.88%。
三、现金流动的稳定性分析2023年三季度，营业收到的现金有较大幅度减少，经营活动现金流入的稳定性明显下降。
2023年三季度，工资性支出有较大幅度减少，企业现金流出的刚性明显下降。
2023年三季度，现金流入项目从大到小依次是：取得借款收到的现金；销售商品、提供劳务收到的现金；收回投资收到的现金；收到其他与经营活动有关的现金。
现金流出项目从大到小依次是：偿还债务支付的现金；购买商品、接受劳务支付的现金；分配股利、利润或偿付利息支付的现金；构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金。
四、现金流动的协调性评价2023年三季度中远海发投资活动收回资金45,935.17万元；经营活动创造资金183,466.11万元。
2023年三季度中远海发筹资活动需要净支付资金75,622.2万元，经营活动和投资活动所提供的资金满足了投融资活动对资金的需要。
总体来看，当期经营、投资、融资活动使企业的现金净流量增加。
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会议概要
主 题：中海集运调研 时 间：2010.7.20 地 点：中海集运公司
参加人员：投资者关系部经理范安 参加单位：范安
Q: 现在各条航线是什么样的情况？
A: 欧线从2600美元/feu 缓慢下降，每次50-100，直到4月12号后没有下跌，前10大的班轮公司要稳定运价，本来是他们做杀价先锋，但现在起到维稳的作用。
欧洲班轮公司不杀价是出于自身利益考虑：1）欧线占他们的收入比例大；2）新船订单占比多；3）现在欧洲融资困难，若盈利状况再度恶化将可能导致破产；
欧线现在基本维持在1900水平，船东维持价格的意愿非常强烈，现在毛利率水平已经很高。
8月开始想涨旺季附加费，但要看市场的接受能力，班轮公司已经满足现有的水平。
美西线计划8月再涨400美元/feu 的pss （旺季附加费），7月已经涨400的EES （紧急用箱费）。
目前情况非常好，但涨价成功与否不好说，这段时间运价上涨的速度太急，尽量争取望上提。
旺季过后附加费不一定取消，只要目前供需关系维持，运价仍将稳定在目前水平。
现在美西在2300/feu 左右，比2007和2008的运价水平都要高；
最担心是中东航线，去年开始其恢复最慢，中东2-3个月前才开始恢复。
运价从600-700/feu 到现在的1100-1200美元/feu 。
中东是竞争最惨烈的航线，很多经过地中海的船都在该航线上扫货，但这样都能涨价，说明船东赚钱的愿望极其强烈。
有时候考虑行业和宏观经济的时候，需要考虑一下运营商的意愿。
澳洲线最近运价下跌较多，运力过量投放，但现在该条航线正处于淡季，旺季是3季度末-4季度的时候。
调研纪要
中海集运调研纪要
会议纪要
2010年07月20日
李光华
联系人
(8621)61038319 ligh@
黄金香
分析师 SA C 执业编号：
S1130210070001
研究报告
内贸已经开始实现盈利，外需好转，国内运力收缩得很快。
运价在今年1-2月开始恢复。
最近两三周开始赚钱。
内贸市场竞争激烈，不能排除4季度国际船回来开始在内贸经营，导致内贸运价再次下跌的可能；
Q: 对今明年供需的看法？
A: 今年消化闲臵运力和新增运力没有大问题。
今年投放9%，拆解3%，闲臵再投放10%，合计16%的运力增速。
然而加船减速在欧美航线大规模使用。
一般在8-10条船的航线中加插1条，减慢航速导致有效供给不变，吸收约10%的运力，欧美航线占总体运力的80%，也就是说加船减速导致全球运力供给减少8%左右；合计供给大概增加8%。
而目前情况下看需求增加10%是没有太大悬念的了，需求增速高于供给2%。
今年供需关系好转。
目前手持订单30%，2011-2013每年10%的投放量，未计算拆解。
长荣和万海由于基本没手持订单，近期开始订船，但其他班轮公司跟进的可能性极低。
供需基本都是平衡的。
同时东西贸易不平衡导致来回程运量不均，回程装载率通常只有50%，因此25%的运力不能计算为有效运力。
Q: 现在集装箱短缺的问题如何？
A: 集装箱短缺是全行业的问题。
我们公司面临的问题要小一些，可以从内贸调配一些箱子做出口使用，内贸也会有缺箱的问题。
但由于外贸目前效益较好，因此优先使用。
现在集装箱短缺的问题估计年之内没法解决。
按9%新增运力， 1:2.1的比例，今年需要200万的新箱。
缺箱几个主要原因是：1）加船减速，本来1个仓位需要约2.1个集装箱，但现在上升至2.4个；2）09年班轮公司淘汰退租部分箱子，导致可用箱子减少；3）集装箱制造工厂产量大幅缩减，目前未有扩产的动机，享受高的毛利率水平；4）班轮公司也未有大规模订箱的打算。
我们公司订箱是根据运力投放的进度购买，集团下面有集装箱制造公司，因此并不十分担心日后订箱的问题。
Q: 对4季度需求的看法？
A: 现在外贸下单小、频繁，以减少风险，因此订单的可见性低，所以现在订单情况并不能实际反映4季度的情况。
总体来说全球需求是缓慢复苏的，Pigs四国是国穷民富，因此预计需求不会下来太多。
而且中国出口多为生活必须品，因此受大影响的可能性不带，我们总体来看还是比较乐观的。
Q: 制造业向东南亚和中国内陆转移，公司对此有什么措施应对？
A: 制造业向东南亚转移的进程缓慢，他们效率低，基础设施不足导致船靠不上去，因此有些企业出去了又回来了。
目前有在青州码头投资，有望建成东盟的中专中心；
公司在长江有和中外运合作，珠三角有旗下公司上海蒲海在运营。
但现在规模都还不大，但已在准备；物流有集团的物流公司。
海铁联运量上得很快。
开动的有连云港到大陆桥以及湖南至江西线。
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