2012年中国货币政策展望——安邦咨询
2024年中级经济师之中级经济师金融专业高分通关题型题库附解析答案
2024年中级经济师之中级经济师金融专业高分通关题型题库附解析答案单选题（共180题）1、2019年非洲某国家受灾严重，农业大面积减产，中国政府及时伸出援手为其提供优惠贷款。
在我国办理这项贷款的银行是（）A.国家开发银行B.中国农业银行C.中国农业发展银行D.中国进出口银行【答案】 D2、下列各项中，不属于信托文件必须载明的事项是（）。
A.信托目的B.信托期限C.信托财产的范围、种类及状况D.受益人取得信托利益的方式及方法【答案】 B3、美元等同于黄金，实行可调整的固定汇率制度，是（）的特征。
A.布雷顿森林体系B.国际金本位制C.牙买加体系D.国际金块-金汇兑本位制【答案】 A4、全面解释利率期限结构的理论是（）。
A.预期理论B.分割市场理论C.流动性溢价理论D.流动性偏好理论【答案】 C5、关于期权交易双方损失与获利机会的说法，正确的是()。
A.买方和卖方的获利机会都是无限的B.买方的损失是有限的，卖方的获利机会是无限的C.买方的获利机会是无限的，卖方的损失是无限的D.买方和卖方的损失都是有限的【答案】 C6、凯恩斯认为，货币需求量受未来利率不确定性的影响，因此，货币政策应采取()。
A.单一规则B.泰勒法则C.相机行事D.蛇形浮动【答案】 C7、关于经济发展与金融深化关系的说法，正确的是()。
A.金融深化会导致金融危机，破坏经济发展B.金融深化必然促进经济发展C.经济发展离不开金融深化，失控的金融深化会导致经济倒退D.金融深化与经济发展同时出现是一种偶然巧合【答案】 C8、材料题A.分期付息到期还本债券B.分期付息债券C.分期还本到期一次付息债券D.到期一次还本付息债券【答案】 A9、改革开放以来，我国经济快速增长，但是受亚洲金融危机影响，经济出现了许多新问题，其中之一就是1998年至2002年的物价问题。
该时期物价指数分别为99.2％、98.6％、100.4％、100.7％和99.2％。
这种物价现象属于()。
2012年度国际金融十大新闻
2012年度国际金融十大新闻1、欧洲稳定机制生效欧元区金融“防火墙”加固2、美国“财政悬崖”逼近全球经济恐遭拖累3、发达经济体相继量化宽松全球货币政策刺激加码4、日本债务创出历史新高政治角力引发财政危局5、中国金融“十二五”规划出炉市场化改革提速6、香港金管局多次入市干预金融风险引发关注7、摩根大通现巨额亏损引发全球金融监管反思8、Libor爆出操纵丑闻金融市场定价基准受质疑9、“区域全面经济合作伙伴关系”谈判启动亚洲自贸区合作加快10、新加坡、伦敦争做人民币离岸金融中心人民币国际化再上新台阶具体事件及评论1、欧洲稳定机制生效欧元区金融“防火墙”加固2012年10月8日，欧元区财长会议宣布，总额为5000亿欧元的欧元区永久性救助基金——欧洲稳定机制（ESM）正式生效。
这一机制同先前（9月6日）欧洲央行通过的“直接货币交易计划”（OMT）以及其后（12月14日）由欧盟峰会27国领导人签署的欧盟银行业统一监管协议一道，构成推进区内财政和货币一体化进程中具有里程碑意义的事件。
点评人：中国社会科学院副院长李扬点评：作为欧元区应对债务危机的永久性救助机制，ESM旨在向融资困难、需要帮助的欧元区国家和银行提供资金支持。
救助基金将用于向债务缠身的欧元区主权国家提供救助贷款。
作为申请贷款的条件，这些国家也要履行实施财政紧缩和结构性改革的承诺，以帮助失去投资者信任的国家经济重回正轨。
按照欧盟要求，ESM的认缴资本总额将达到7000亿欧元，其中800亿欧元为实缴资本，由欧元区成员国从2013年起分五次等额分期缴付；剩余6200亿欧元为通知即缴资本。
ESM的诞生并非一帆风顺。
该机制原计划于2012年7月正式启动，但因德国提出异议而迟迟未能生效。
由于ESM 需经占出资份额90%以上的国家批准才能生效，而德国作为欧元区核心国，是最大的资金来源国，其出资比例达到27.15%，因此德国的态度成为ESM能否按时生效的关键因素。
2012-2013年中国货币政策分析与展望
数据来源：中国人民银行。
基础货币增速显著下降，货币乘数有所上升。
11月末，基础货币余额为23.5万亿元，比1月末减少0.25万亿元，同比增速为8.4%，比1月末低13.9个百分点。
11月末，狭义货币乘数（M1/MB）为1.26，比1月末高0.13，广义货币乘数（M2/MB）为4.02，比上年末高0.42，货币扩张能力有所增强。
金融体系流动性相对充裕。
受外汇占款投放下降的影响，金融机构为应对短期流动性需求，超额准备金率有所上升。
3月末、6月末和9月末，金融机构超额存款准备金率分别为2.2%、2.1%和2.1%，比上年同期分别高0.7、1.3和0.7个百分点。
金融机构人民币贷款与存款之比有所上升，11月末，该比率为69.4%，比上年同期上升1.4个百分点。
数据来源：中国人民银行。
2.3 金融机构存款增速先降后升，储蓄存款增长逐渐加快金融机构存款增速先降后升。
金融机构人民币存款的季度变化特征明显，从增速看，季末月份高于季初月份，从当月新增人民币贷款看，季初月份新增存款为负和季末月份新增存款冲高。
金融机构人民币存款增速从1月末的12.4%下降到4月末的11.4%，再逐步回升至11月末的13.4%。
11月末，人民币存款余额90.16万亿元，同比增长13.4%，比上年同期高0.3个百分点，比年内低点高2.0个百分点。
1-11月份，人民币存款增加9.23万亿元，同比多增1.02万亿元。
其中，其中，住户存款增加4.48万亿元，非金融企业存款增加1.61万亿元，财政性存款增加9953亿元。
图3 金融机构存款变化情况数据来源：中国人民银行。
居民储蓄存款增长逐渐加快是金融机构存款增速回升的主要原因。
2012年以来，受房地产市场调控政策延续和股市下跌影响，储蓄存款增速总体呈不断回升走势。
11月末，居民储蓄存款同比增长17.6%，增速比上年末加快4.3个百分点。
企业存款增速大幅低于上年，维持在8.8%-11.7%的区间内窄幅波动。
银行业利润高增长之谜
上海金融报/2012年/2月/28日/第A08版特别策划银行业利润高增长之谜记者周轩千中国银监会近日发布的数据显示，2011年，银行业实现净利润1.04万亿元，同比增长36.3%。
部分上市银行发布的业绩快报或业绩预增公告也表明，银行利润在2011年高速增长。
中国国际经济交流中心副秘书长陈永杰不久前说，银行的资本利润率不仅大幅高于工业，而且高于石油和烟草行业，使“银行暴利”说再度甚嚣尘上。
有人诟病银行垄断导致的高利差和乱收费，有人指责银行“侵蚀实体经济”，还有人把中小企业生存的艰难推到银行头上……事实上，被人拿来比较的银行利润数据未必有可比性，银行利润水平虽高，但还很难称其为暴利。
银行利润之所以丰厚，固然有其充分利用垄断经营优势的原因，如表现为收取不合理的费用，而银监会近日也已对此颁出“七不准”禁止性规定，然而，资金在社会上供不应求、银行业在金融体系乃至国民经济中举足轻重，才是更为根本的原因。
当然，在利润增速趋于下降的环境中，银行也确实应该加快转变盈利模式了。
中信建投分析师杨荣按照利息收入和非利息收入占比分别为80%和20%测算，在2011年银行净利润增幅中，净息差提高贡献约6.4个百分点，新增贷款规模增长贡献约12.8个百分点，信用成本贡献约8个百分点，非利息收入贡献约9个百分点。
高利,但不是暴利银行业利润之高，有多组数据为证：——2011年，银行业净利润增长36.3%，显著高于名义GDP17.4%的增速和工业企业利润总额25.35%的增速。
——2005年至2009年，14家上市银行净利润年均复合增长率达到29.43%，远高于全部制造业上市公司18.43%的复合增长率和A股20.93%的复合增长率。
——银行板块在MSCI中国指数和沪深300指数中所占权重分别为23%和21%，但2010年银行股盈利在MSCI中国指数盈利和沪深300指数盈利中的占比分别高达41%和47%，高华证券预计，2011年这两个比例将进一步分别上升至45%和51%，而在其他主要股市中，银行板块盈利在各股指盈利中的占比不超过20%。
什么是人民币国际化,如何理解人民币国际化的进程
三、什么是人民币国际化，如何理解人民币国际化的进程？（651）答：人民币国际化，是指人民币走出国门，在境外流通，成为国际上普遍认可的计价、结算及储备货币的过程。
人民币国际化的进展1、签署双边货币互换协议所谓双边货币互换，指市场中持有不同币种的两个交易主体，按事先约定交换等值货币，到期后再换回各自本金并支付相应利息的市场交易行为。
2008年12月以来，中国先后同韩国、马来西亚、白俄罗斯、印度尼西亚、阿根廷、冰岛、新加坡、新西兰、乌兹别克斯坦、蒙古、哈萨克斯坦、泰国、巴基斯坦、阿联酋等国家和香港地区签署了双边货币互换协议。
双边货币互换协议的意义：为跨境贸易中人民币结算作铺垫。
2、开展跨境贸易人民币结算所谓跨境人民币结算，指将人民币直接使用于国际交易，进出口均以人民币计价和结算，居民可以向非居民支付人民币，允许非居民持有人民币存款账户。
2009年7月，中国人民银行、财政部、商务部、海关总署、税务总局、银监会六部门发布跨境贸易人民币结算试点管理办法，我国跨境贸易人民币结算试点正式启动。
2010年6月，境外结算地扩大至所有国家和地区。
2011年8月，境内结算地扩大至全国。
3、发行人民币国债2009年9月28日，中央政府在香港发行60亿元人民币国债，中央政府首次在内地以外地区发行人民币国债。
2012年3月，日本获准最多购入650亿元人民币国债。
人民币国际化的制约因素1、中国从整体上而言是一个贸易顺差国2、人民币尚未完全自由兑换3、缺乏成熟的人民币远期外汇市场4、在人民币国际化过程中可能产生一些新的风险人民币国际化过程中可能产生的风险（1）增加本国货币遭受投机性冲击的可能性。
（2）使得金融体系的脆弱性上升。
（3）削弱货币政策的独立性，增加宏观调控的难度。
四、对货币失衡的调整方式主要有哪些？（134）答：1、调整货币供应量第一，公开市场业务；第二，再贴现率；第三，法定存款准备金率2、调整货币需求量增加商品供给量，包括积极扩大进口3、混合型调整4、逆货币运行方向调整指在货币供应量大于货币需求量时，中央银行并不是压缩货币供应量，而是通过增加货币供应量的途径来促进货币供需全面均衡。
2012年中国的经济发展形式
2012中国经济的发展形势2011年我国宏观经济政策基本完成了由危机应对模式向常规模式的转型，但还需要巩固；经济发展方式正在由粗放、数量扩张为主向集约和质量效益为主转型。
决定经济增长的诸多因素相互消长，不确定、不稳定因素明显增加，经济形势空前复杂。
2012年将是中国经济“在持续回落中逐步趋稳”的一年 也是十分复杂的一年。
美国、日本经济复苏乏力、欧洲债务危机不断 市场信心下降 世界经济可能将在较长时期内持续低迷。
国际投行对中国2012年经济发展走势的看法存在分歧。
以8%的GDP增长为分界线高盛、汇丰相对悲观，认为中国GDP增长将在8%以下，大摩、小摩认为GDP增长在8%以上。
但投行普遍认为，中国经济还不会有“硬着陆”产生。
一、国际形势1、对当前国际经济形势的总体判断把全世界作为单一经济体来研究可以发现，每一个经济高速发展的阶段总有一个经济引擎来拉动世界经济的发展。
最近几十年，作为拉动世界经济发展的引擎分别是：上世纪三十年代的基建投资、二战、冷战时期的军事工业、九十年代的电子信息产业、二十一世纪初房地产行业。
到了2007年 美国次贷危机的爆发标志着房地产业这一经济引擎失去动力。
2008、2009年全球性的经济刺激行动让世界经济看起来没有进一步恶化表面上是复苏了。
但由于没有新的经济引擎出现所以这种复苏只是表面上的。
靠长期经济刺激显然无法支撑世界经济发展不管硬着陆还是软着陆刺激计划始终要退出。
这就是目前世界经济的状况旧的经济引擎消失了新的经济引擎尚未出现而经济刺激计划的副作用也已显现。
要根本解决目前世界经济的问题必须有一个强劲的新经济引擎出现才行。
最有可能成为下一个经济引擎的从目前的情况来看，是移动互联网业、新能源或节能环保行业。
2、对新兴市场经济体的分析2012年新兴市场经济体将面临更大的困难。
通胀压力不会消除外部需求的减弱会使新兴市场经济体增长乏力。
2012年新兴市场经济体有可能整体陷入“滞涨”，甚至引发经济危机。
2012年中国宏观经济形势和政策
2012年中国宏观经济形势和政策目前，我国的通货膨胀已经基本得到控制，2011年第四季度通胀率走入下行通道，11月通货膨胀率为4.2%，可见我国的通胀治理已经初见成效。
展望2012，宏观经济形势错综复杂，全球经济下行风险加大，通胀压力仍然较大；欧洲主权债务危机很可能引发国际金融市场反复大幅震荡；各国宏观调控目标和方向存在分歧和冲突，宏观政策协调难度加大（毕吉耀等，2011）。
对于中国宏观经济形势，张立群（2011）认为，2011年经济增长呈下行态势，货币政策取得明显成效，进入2012年后，经济增长率将继续平稳降低，受世界经济和国内房地产市场调整等不确定因素影响，当然也存在发生较大波动的可能，其中经济发展的主要问题在于企业困难和就业问题等。
中国人民大学中国宏观经济分析与预测课题组（2011）总结，中国宏观经济复苏的步伐放缓，呈现出“经济增速逐季回落、通胀压力高位回缓、经济泡沫逆转、资源错配加剧、金融风险上扬与结构刚性持续的局面”。
中国季度宏观经济模型( CQMM )课题组(2011)使用预测模型得出，2012年, GDP增长率可能回落至9. 45% ，CPI预计将维持在4. 55% 的水平。
（我们认为，在进入2012年以后，通胀并不像之前那样是宏观调控的最主要目标，但基础还不牢固，仍有继续影响的可能。
因此，通货膨胀问题仍不容忽视，但考虑到中国经济内生动力和外围环境都面临一个严峻形势，应当对于增长情况赋予更多的关注。
在国内经济中对民生和经济总量有重要影响的房地市场调控已经取得成效，从经济的长远健康角度而言，目前的房价仍具有泡沫成分，房地产市场调控在2012年仍然重要。
）（一）通货膨胀问题通货膨胀率虽然回落，但通货膨胀的危险犹在。
通过对历史数据的考察，我们可以发现，进入2010年以来，通货膨胀就开始成为经济中一项不容忽视的问题。
2011年7月CPI甚至达到了6.5%的峰值，之后在中央大力的调控治理下虽然开始走入下行通道，但参考09年末的形势，在11月CPI和PPI数据虽然都处于低位，并不意味着来年的通货膨胀可以完全放松。
中级经济师之中级经济师金融专业综合提升模拟题库
中级经济师之中级经济师金融专业综合提升模拟题库单选题（共20题）1. 2012年上半年我国货币政策操作如下：A.抑制通货膨胀B.增加就业C.平衡国际收支D.促进经济增长【答案】 D2. 负责收购和处置中国农业银行剥离出来的不良资产，专职回收、搞活，以化解潜在风险的资产管理公司是（）。
A.中国信达资产管理公司B.中国华融资产管理公司C.中国长城资产管理公司D.中国东方资产管理公司【答案】 C3. 以下不属于贷款经营内容的是（）。
A.在贷款经营中推销银行其他产品B.选择贷款客户C.评估和控制贷款风险D.创造贷款新品种和安排合适的贷款结构【答案】 C4. 风险评估、信息与沟通和监控属于（）。
A.企业目标B.风险管理的要素C.内部控制D.企业层级【答案】 B5. 在科学确定国际储备总量时，国际储备量要与()。
A.经济规模成反比B.外债规模成正比C.短期国际融资能力成正比D.对外开放度成反比【答案】 B6. 材料题A.大于1.2B.等于1.2C.小于1.2D.不能确定【答案】 A7. 对于看涨期权的买方来说，到期行使期权的条件是（）。
A.市场价格低于执行价格B.市场价格高于执行价格C.市场价格上涨D.市场价格下跌【答案】 B8. 2016年底，A银行资产规模为600亿元，负债规模为700亿元，房地产贷款是该银行业务重要组成部分。
资产平均到期日为300天，负债平均到期日为360天。
A.过度B.不足C.合适D.不确定【答案】 B9. 某年2月起，为弥补流动性缺口，保持流动性合理适度，中国人民银行多次降准与降息。
A.单一目标制B.双重目标制C.多目标制D.联动目标制【答案】 C10. 当一国出现国际收支逆差进而导致外汇储备不足时，该国可以采取紧缩性货币政策进行调节。
这是因为，紧缩性货币政策可以同时导致()，从而使国际收支逆差减少，乃至恢复均衡。
A.有支付能力的进口需求减少，国外资本因利率提高而流入B.有支付能力的进口需求增多，国外资本因利率提高而流入C.有支付能力的进口需求增多，国内资本因利率下降而流出D.有支付能力的进口需求减少，国外资本因利率下降而不再流入【答案】 A11. 与其他金融机构相比，商业银行的最明显特征是()。
2012年中国经济形势分析
2012年中国经济形势分析面对日趋复杂化的国内外经济形势，2012年中国经济总的基调是：“稳中求进”，继续实施“积极的财政政策”和“稳健的货币政策”，保持宏观经济政策基本稳定，保持经济平稳较快发展，保持物价总水平基本稳定，保持社会大局稳定。
在调整产业结构、转变经济发展方式上取得新进展，在新能源、新材料、新技术运用上取得新突破，在改善民生上取得新成就。
2012年宏观调控政策已由2011年的“控通胀、调结构、保增长”开始向“保增长、调结构、通胀”的方向转变。
我们预计：2012年GDP增速将进入下行通道，平稳下滑，二季度末、三季度初见底，整体上GDP增速稳中有降，不会出现大起大落。
预计GDP增速全年将保持在8%左右。
而拉动GDP增长的三驾马车的趋势将是：随着全球经济增长明显放缓，中国进出口增幅将明显回落，但仍能保持一定的增长；消费延续平稳增长的格局，但增幅有限；投资增长虽有所减弱但依然是拉动GDP增长的主要动力。
2012年将是中国经济在持续回落中逐步趋稳的一年。
2012年全球经济增速将为4%，其中发达经济体经济增长1.9%，新兴经济体经济增长6.1%，均将低于2010年的增长水平。
固定资产投资将维持在去年的水平上运行，略有下降，投资更倾向于战略性新兴产业、保障房建设、社会保障体系、农业、交通、水利、教育、旅游、文化产业等领域，预计2012年投资增速将达到20%左右，新增贷款8—9万亿。
】投资主要由四大版块组成：制造业、基础设施、房地产及其他（服务业和农业）。
1、制造业投资：预计随着经济回落而放缓至25%左右，较上年回落6%；2、基础设施投资：2012年国家将加大民生工程建设将使水利、环境、电力燃气投资企稳回升；2011年年中中断的铁路投资将复工，2012年投资7000亿元，较2011年增长30%以上。
基础设施投资将是国家今后相当长一段时间内的投资重点，预计2012年将从5%大幅回升到15%。
3、3、房地产投资：商品房投资鉴于国家政策调控和高库存及市场已经形成的下行趋势，投资增速将从27%下降到8%；保障房投资2011年是7000多亿元，增速95%，按照保障房投资进度40：40：20及政府资金两方面测算，2012年投资额为9200亿元，增速18%；因此预计：2012年房地产投资从31.7%回落至9.8%。
2012年银行间市场运行报告
０ １ ２年 ，银 行 间 市 场 整 体 平 稳 运 行 ，总 交 易 量 同
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四季度流动性仍将泛滥
下行通道 ，人民币升值预期一时难改 ， 热钱在未来一段时间仍会继续涌入 。 在人 民币升值预期的驱动下 ， 一度净流出的热钱 卷土重 来 ， 而新增信贷恰在此时有脱缰之 势。 如此看 来，四季度央行回收流动 『的压力大大增加 ，股市上行的动力更为 Ｇ ＺＮ ０ ０１ 浙 Ｈ Ｈ Ｇ ＭＡ Ａ ＩＥ ２ １ ．１
末 四 季 度初 ，央 行 加 息 正 式 启 动 完 全在 意料 之 中 。
而央行 的这次加息不是一 次偶然的 、意外 的行 动 ，而是意味 着中国的货 币 政 策正在发生重大 的变 化。新一轮加息周 期正 式开始 ，持续 时间估计会达两年
左 右。
央行加 息对人 民币汇率升 值会起一定 的推 动作用。利差加大 会 导致国际游 资进一步进入 中国市场 ，人 民币 的紧缩政 策会促使人 民币对外坚挺走强 。而加 息政策再次印证 了包括人 民币升值政策在内的中国宏观经济政策的转向 。 由于美联储继续实施 “ 量化宽松 ”政 策 ，美元持续膨胀 ，加 上全球经济 的 复苏和金融危机 的平息 ，商品市场的牛市又卷土重来 。 但理论上说 ，只有满足国 内市场与 国际接轨 、人 民币汇率稳定这两个条件 ，
世界市场 的商 品牛 市才会引发 国内市 场的商品牛市 。中国 目前这两个条件都不
完全具备 ： 价格的 “ 双轨制”仍然存在 ， 民币汇率的稳定政策也难 于继续坚守 。 人 随着美元贬值 ，欧元 、曰元 等非 美元货币走 强 ，人民币兑美元 的汇率必然上升 、 而且速度有可能加快 。在这种 情况下 ，国际市场上以 美元标价 的商 品价格上涨 ， 未必会带来国内市场上以人 民币标价的商品价格 同步上涨 。 目
由于信贷规模和外汇 占款是我国广义货币 （ Ｍ２） 供应量的决定性 因素 ，这两者的大幅增长 ，
2012年中国货币政策大事记
央行发布2012年中国货币政策大事记记者牛娟娟本报北京2月22日讯记者牛娟娟报道央行今天发布了2012年中国货币政策大事记。
大事记显示：1月17日，中国人民银行与阿联酋中央银行签署规模为350亿元人民币/200亿迪拉姆的双边本币互换协议，有效期3年，经双方同意可以展期。
2月2日，中国人民银行向全国人大财经委员会汇报2011年货币政策执行情况。
2月6日，中国人民银行、财政部、商务部、海关总署、国家税务总局和银监会联合发布《关于出口货物贸易人民币结算企业管理有关问题的通知》（银发[2012]23号），明确参与出口货物贸易人民币结算的主体不再限于列入试点名单的企业，对出口货物贸易人民币结算企业实行重点监管名单管理。
2月8日，中国人民银行与马来西亚国家银行续签双边本币互换协议，互换规模由原来的800亿元人民币/400亿林吉特扩大至1800亿元人民币/900亿林吉特，有效期3年，经双方同意可以展期。
2月15日，发布《2011年第四季度中国货币政策执行报告》。
2月16日，中国人民银行办公厅印发《关于2012年中国农业银行改革试点县级“三农金融事业部”执行差别化存款准备金率政策有关事项的通知》（银办发[2012]24号），在原有农业银行四川、重庆、湖北、广西、甘肃、吉林、福建、山东8个省563家县支行的基础上，将黑龙江、河南、河北、安徽4个省379家县支行纳入执行差别化存款准备金率政策覆盖范围，对涉农贷款投放较多的县支行执行比农业银行低2个百分点的优惠存款准备金率。
2月18日，中国人民银行决定从2012年2月24日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。
2月20日，中国人民银行、发展改革委、旅游局、银监会、证监会、保监会和外汇局联合发布《关于金融支持旅游业加快发展的若干意见》（银发[2012]32号），要求金融机构坚持区别对待、有扶有控的信贷原则，加强和改进对旅游业的信贷管理和服务；积极推动直接融资工具创新，支持旅游企业发展多元化融资渠道和方式；改进和完善旅游业支付结算服务，支持发展旅游消费信贷。
ANBOUND《全球核心金融报告》系统产品简介
《全球核心金融报告》系统产品简介摩根斯坦利、高盛、瑞银、德意志银行、野村证券、巴克莱……作为金融产业深化和细分的产物，投资银行不仅延续了一般金融业创造信用、媒介一切产业的天赋，而且成为加速一般产业分工、放大“货币”的虚拟权力效用、优化资源配置的效率。
同时，在国际金融市场上，投资银行业务也得到了极大的发展，成为了国际资本市场的跨国兼并交易中的一杆大旗。
国际投行在中国资本市场上频频抢先发言，争相抢夺“话语权”，在近几年尤为突出。
2009年初，高盛的一篇“高度看空中国石油”的研究报告在市场引起波动，并引发一轮估值之争。
在中国石油这只备受争议的股票进入申银万国、中信证券等国内机构的推荐名单之后，以高盛、大摩为首的国际投行也站出来发布了截然相反的评级报告。
受此影响，一周内中国石油Ｈ股暴跌12.82%。
类似的情况在过去屡屡发生。
过去一两年里，在中国资本市场、房地产市场等，国际投行的预测和判断对其影响巨大。
事实上，诸如此类的例子，远远不止这些。
国际投行总以先知先觉者自居，他们本来就在资本市场研究、全球投资分析等方面拥有远超出本土投行的实力与能力，其所具有的国际投资者的不同身份与背景，以及具有全球视野的特殊眼光和迅速囊括全球资讯的天然竞争优势，使其在洞察中国资本市场的能力、舍得撒银子的胆识等方面都远在国内投行之上。
在国内投资者看来，外资投行似乎对经济基本面和资本投资价值的变动方面掌握了更多的资讯和“话语权”。
因此，国际投行经常在新兴市场国家和地区中扮演着“一哥”的角色，这在港股市场上显现得尤为突出和明显。
随着我国金融体制改革日益深化，资本市场向纵深发展，企业直接融资规模加大，企业并购、资产重组方兴未艾，居民投资意识不断加强，各界对国际投行和国内知名金融研究机构的研究和观点日益关注。
为此，安邦咨询全力推出《全球核心金融报告》系统产品，这里集结着我们认为全球最优秀100家金融机构和智库的最新研究成果，为您在第一时间展示其核心金融观点。
“滞涨”与“硬着陆”
本刊战略合作伙伴
北京安邦咨询公司 供稿
机构观点
近期，唱空中国经济成为一个被广泛关注 的话题。综合来看，在国内，代表性的观点是“超 调”论和“硬着陆”论。有担忧认为，随着第三季 度“去库存运动”的到来，在宏观调控难以放松 的背景下，中国经济的“硬着陆”风险再次上升。 而国家信息中心经济预测部主任范剑平表示， 在“滞胀”与“硬着陆”担忧弥漫之际，下半年中 国投资减速趋势已很明显。因此，下一步货币政 策不可盲动，要降低操作频率，防止超调。
上述看法也得到了国外一些机构和学者的 “响应”，集中表现为“地方负债大爆发”和“金融
系统风险全面显现”。其中最典型的是穆迪，其 发布报告称，中国地方政府债务负担或比审计 估算数字多 3.5 万亿元，并将包括银行在内的几
. All Rights Reserve十d家. 在香港上市的国内公司的信贷展望转为负 面。“末日博士”鲁比尼在上海更是抛出看空中 国的论调，称中国经济在 2013 年后“硬着陆”的 可能性将增至 40%。 这些观点和潮流毫无疑问会影响到中国的 宏观决策。一直以来，经济增速放缓是中国所不 愿看到的，创造就业以避免社会动荡更是中国 政府的优先目标之一。在安邦高级研究员贺军 看来，越是这个时候，越要头脑清醒，把握好形 势，坚持合理的政策格局不动摇。 国 家 统 计 局 公 布 的 上 半 年 数 据 显 示 ，GDP 规模 204459 亿元，同比增长 9.6%；社会投资尤 其是非国有企业投资，以及制造业和房地产业 投资都保持了较高增速；与此同时，上半年外贸 出口增速虽然出现回落态势，然而增长依然达 到 24%；尽管居民消费额增速出现回落，实际增 长率也超过了 10%。国务院发展研究中心宏观 经济研究部研究员张立群认为，社会总需求继 续保持平稳较快增长态势，这是决定经济增长 水平的基本因素。而最新发布的 2011 年 7 月份 中国制造业采购经理指数（PMI）为 50.7%，环比 仅回落 0.2 个百分点，回落幅度小于市场预期。 这份相当不错的成绩单显示出中国经济的强劲 惯性。也宣告所谓的担心实际上杞人忧天。
第一讲：2012经济形势 与政策
二、2012年复杂严峻的发展环境
• 在当前和今后相当长一段时间，我国仍处于发展 的重要战略机遇期，进一步发展具有不少有利条件。 • 同时，也将面临更加复杂严峻的发展环境。世界 经济复苏的不确定性、不稳定性进一步上升，我国 经济发展面临的国际环境将更趋复杂，形势也更为 严峻。
• •
1．中国经济面临“四大国际风险” 2．中国经济必须面对“四大压力和挑战”
新兴产业
区域发展
“三农”
4.改革开放取得新进展
人民币跨境结算
文化产业 税制改革
5.人民生活继续改善
就业和社会 保障增长 32.5%
医疗卫生 增长50.5%
住房保障 增长73.9%
就业和社会保障有了较大发展
• • 年末全国参加城镇职工基本养老保险人数2.8392亿人， 比上年末增加2685万人。 参加城镇基本医疗保险的人数4.7亿人，增加4028万人。 其中，参加城镇职工基本医疗保险人数2.5226亿人，参加城镇 居民基本医疗保险人数2.2066亿人。 年末全国领取失业保险金人数为197万人。 农村扶贫标准提高到年人均纯收入2300元（2010年不变 价），按照新标准，年末农村扶贫对象为12238万人。 就业增长保持稳定，年末全国就业人员76420万人，其中 城镇就业人员35914万人。全年城镇新增就业1221万人。年末 城镇登记失业率为4.1%，与上年末持平。 全年农民工总量为25278万人，比上年增长4.4%。其中， 外出农民工15863万人，增长3.4%；本地农民工9415万人，增 长5.9%。
国际货币基金组织(1MF)预测，欧元区2011年经济 增长1.6％，2012年增长1.1％；美国2011年增长1.5％， 2012年增长1. 8％；日本2011年增长0.5％，2012年增长 2.3％；巴西2011年增长3.8％，201 2年增长3.6％。
2012信贷总量和社会融资总规模
2012信贷总量和社会融资总规模◆温家宝强调，未来要实施好稳健的货币政策，进一步提高针对性、灵活性和前瞻性，保持社会融资规模合理增长。
◆预期2012社会融资总量约在13至14万亿。
◆证券市场融资约在3000－7000亿元，产业资本减持约在1.7－2.3万亿元――――――――――――――――――――――――――――――――――――央行：保持合理货币信贷总量和社会融资总规模2012年01月04日01:48 中国证券报央行2011年四季度货币政策例会：保持合理货币信贷总量和社会融资总规模□本报记者任晓中国人民银行日前召开的2011年四季度货币政策委员会例会称，继续实施稳健的货币政策。
会议强调，要密切关注国际国内经济金融最新动向及其影响，继续实施稳健的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，进一步增强政策的针对性、灵活性和前瞻性，把握好调控的力度、节奏和重点，根据形势变化适时适度进行预调微调，处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期之间的关系，加强系统性风险防范。
综合运用多种货币政策工具，继续发挥宏观审慎政策措施的逆周期调节功能，保持合理的货币信贷总量和社会融资总规模。
按照有扶有控的原则，着力引导和促进信贷结构优化，加大对社会经济重点领域和薄弱环节的支持力度，引导金融机构提高金融服务水平，更好地支持实体经济发展。
要继续发挥直接融资的作用，更好地满足多样化投融资需求，推动金融市场规范发展。
稳步推进利率市场化改革，进一步完善人民币汇率形成机制，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
―――――――――――――――――――――――――――――――――――――――渣打：中国社会融资总量也可能调控放松作者：李禹諼来源：财新网2012-01-12 22:25:00一些人预测，2012年二季度，当大量房地产信托产品到期却无法续期时，中国房地产业的信托融资会出现困境。
对此，渣打银行认为，社会融资总量的行政调控也是可以放松的，关键在于政府如何看待这个风险。
我国货币政策的演变历程
2.调控措施 2003-2006年期间，我国中央银行采取的是稳中从紧 的货币政策，宏观调控强调“渐进式”，防止经济增长由 偏快转为过热和刚开始显现的物价上升现象。 实施的主要政策有: 第一：2004年放开人民币存款利率下限和贷款利率 上限; 第二：八次提高了金融机构存款(一年期提高至 4.14%)和贷款(一年期提高至7.47%)的基准利率; 第三：灵活运用公开市场业务(发行央行票据)，保持 基础货币平稳增长; 第四：十五次上调了存款准备金率(从6%到14.5%)， 实行了差别存款准备金率制度。
二、1987-1991年以反通胀为主要目标的“硬着陆式”调控 1.政策出台的背景 此阶段我国宏观调控面临的最主要问题也是通货膨 胀。由于我国中央银行在84-85年采取的紧缩政策尚未完 全产生效果，86年又转向放松信贷的政策，开始全面松动， 进一步导致了需求量的严重膨胀，严重影响了我国经济的 健康发展。 本时期的主要特点是需求膨胀—财政赤字—货币供 应量激增—物价上涨等几个方面的恶性循环。88年我国的 通货膨胀率创建国以来新高，达到了18.8%。为满足资金 需求，政府加大财政支出，导致财政赤字进一步加大。为 解决财政赤字，货币供给不断在大规模增加，在1991年 年底，M2余额已达到19349.9亿元。
面对此时的国内外经济形势我国政府继续把促进经济平稳较快发展作为宏观调控的首要任务实施适度宽松的货币政策保持政策的连续性和稳定性处理好管理通胀预期调整经济结构和保持经济平稳较快发展的关系逐步引导货币条件从反危机状态回归常态水平
我国货币政策的演变历程
改革开放以来，我国经济增长不断起伏(见图1-1)，政 府为此采取了不同的宏观调控手段加以干预和调节。从总 体来说，经济波动呈现谷位升高、峰位降低、波动幅度缩 小的趋势，一定程度上说明我国政府的政策调控水平在不 断提高。 在1984年之前，我国人民银行和商业银行的职能没有 分开。因此，我国真正意义上实践货币政策来调控宏观经 济是从1984年人民银行专门行使央行职能而建立起正式 的二级银行体制开始的。从此之后，可以把我国货币政策 调控宏观经济运行的历程划分为以下几个阶段:
2012年度宏观经济政策
目录（一）2012年中央一号文件---------------------------（2）（二）2012年实施积极财政政策的“五大重点”-------（3）（三）2012年保障房建设管理的新举措----------------（6）（四）上半年出台鼓励和引导民间投资健康发展的实施细则-------------------------------------------------------（8）（五）央行2012年首次下调存款准备金率------------（10）（六）地方融资平台贷款政策调整--------------------（11）（七）申报创建----------------------------------------（12）（八）节能减排---------------------------------------（14）（一）2012年中央一号文件2012年中央一号文件——《中共中央、国务院关于加快推进农业科技创新持续增强农产品供给保障能力的若干意见》于2月1日由新华社正式发布。
这是新世纪以来第9个指导“三农”工作的文件。
文件紧紧围绕保障农产品供给，突出强化农业科技创新，提出了一系列理论性、指导性强的新观点、新论述，出台了一系列含金量高、操作性强的新政策、新举措，有不少新的亮点。
在政策设计上，明确“三大指向”，强农惠农富农，就是强化农业基础、惠及农村发展、富裕农民生活；在总体思路上，提出“三强三保”，强科技保发展、强生产保供给、强民生保稳定；在“三农”投入上，要求“三个持续加大”，持续加大财政用于“三农”的支出、持续加大国家固定资产投资对农业农村的投入、持续加大农业科技投入，确保增量和比例均有提高；在农业科技定位上，界定“三是三性”，农业科技是确保国家粮食安全的基础支撑，是突破资源环境约束的必然选择，是加快现代农业建设的决定力量，具有显著的公共性、基础性、社会性；在提升农技推广服务能力上，集中出台“三大政策”，即实现在岗农技推广人员工资收入与基层事业单位人员工资收入平均水平相衔接，2012年基层农业技术推广体系改革与建设示范县项目基本覆盖农业县（市区场）、农业技术推广机构条件建设项目覆盖全部乡镇，集中解决基层公益性农技推广机构人员待遇低、推广经费缺、工作条件差的问题。
中国共产党治国安邦的经济政策最新PPT课件
? 在中国共产党第十七次全国代表大会上，“科学发展观”写入党章，成为中国共产党 的指导思想之一。
? 《中国共产党章程 ?总纲》：十六大以来，党中央坚持以邓小平理论和 “三个代表 ” 重要思想为指导，根据新的发展要求，集中全党智慧，提出了以人为本、全面协调可 持续发展的科学发展观。科学发展观，是同马克思列宁主义、毛泽东思想、邓小平理 论和“三个代表 ”重要思想既一脉相承又与时俱进的科学理论，是我国经济社会发展 的重要指导方针，是发展中国特色社会主义必须坚持和贯彻的重大战略思想。
行的政策，包括财政政策、货币政策、收入政策等。 ? (2)微观经济政策是指政党(或政府)制定的一些反对干扰
市场正常运行的法律法规以及环保政策等。
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3.经济政策的内容
? 政党(或政府)制定的经济政策主要有 ：
? (1)战略层面。制定经济社会发展战略，明确国家长期 的发展方向和目标；制定产业政策，规划和调整产业布 局，确保国民经济持续协调发展。
? 在实践中，逐步摸索出宏观调控的八大指标，即经济 增长速度、物价、就业、居民收入、投资、财政支出、 银行信贷、国际收支。
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5.农业增效、农民增收、农村稳定 各项政策
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十一届三中全会审议通过《中共中央关于加快农业发展 问题若干问题的决定(草案)》提出了农村改革的要求，
根据农民的利益和自愿，实行了土地家庭联产承包责任
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? 从提出以经济建设为中心到提出把发展作为党执政兴 国的第一要务，再到提出聚精会神搞建设，一心一意 谋发展，把全党的注意力集中到经济建设上，把领导 好经济建设作为对党的执政能力的重大考验。
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2.制定经济发展分“三步走” 的战略部署
? 邓小平提出了切实可行而 且鼓舞人心的阶段性目标： 从实现经济总量10年翻一 番，到2000年实现小康 目标，再到2050年人均 GDP达到中等发达国家水 平。前两步目标的提前实 现，鼓舞了全国人民的信 心，目前正在为到2020 年实现全面小康社会目标 而积极奋斗。
金融监管的分层职责与系统监管
金融监管的分层职责与系统监管004每月吹风POLICY EXPRESS今后中国的金融监管将更加强调系统监管、分层监管，既有央行主导之下的“一盘棋”，也有各个金融领域的分层把守级宽松的货币政策+强化金融监管”，而目前则逐步进入“货币政策正常化（紧缩)+放松金融监管”。
美国的强监管是危机倒逼的。
中国金融宜选择“稳货币+强监管”，这个组合可以在控制金融风险的同时，为实体经济提供更大支持。
五是避免把微观金融监管职责推卸给货币政策。
防范系统性金融风险就是指宏观风险；加强金融机构风险管理的责任，落实监管责任，就是要避免把任何微观金融风险和市场波动都夸大为宏观风险。
金融监管并不能保证所有微观机构或产品都是安全的，而是要求“买者自负”，正常的市场波动也是价格机制发挥作用的形式。
特别是由于机构和产品的风险最终都将体现为流动性不足的风险，要避免因个别机构和产品缺乏流动性倒逼央行增加流动性供给。
保持流动性的基本稳定是针对银行体系而言，并非针对微观主体。
金融监管部门要督促金融机构加强流动性风险管理，定期进行压力测试，提前做好风险应对预案，避免“规模偏好”和“速度情结”。
需要指出的是，分析全国金融工作会议的核心精神，可以非常明显地看出中央强调金融监管的以下两大特点。
第一，金融监管工作具有系统性。
防范系统性金融风险，就一定要运用系统性的金融监管。
在这个过程中，各领域、各部门的协调非常必要，对整个金融系统的信息把握也十分重要。
在监管领域上不留空白，尤其是把各类互联网金融创新纳入监管，是完善系统性金融监管的重要举措。
第二，金融监管在执行中必须强调分层监管。
在中央和国务院的领导下，央行在金融监管中应该具有宏观监管的核心地位，也是系统性监管的主要推动者。
但在各个金融市场领域，则需要各领域的金融监管机构去推动和执行。
实际上，在各个金融市场领域也需要分层监管。
作为政府机构的金融监管部门主要负责市场的组织、建设和监管，而金融市场的管理和执行则需要交易所等共同参与。
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作者：但斌
2012年中国货币政策展望
又到岁末时分，一年一度的中央经济工作会议即将召开。
综合各方信息了解到，会议将总结今年度的政策得失，并为明年的各项政策定调，其中，货币政策的走势无疑是最大的看点。
2010年同一时期，鉴于通胀形势愈演愈烈，中央经
济工作会议将货币政策基调从适度宽松修改为稳健，并在接下来的2011年中，通过一系列政策组合，将全年的物价水平控制在5.6%的水平（2011年前10个月CPI累计同比为5.6%）。
目前，市场普遍认为通胀已现拐点（安邦并不同意这种看法），货币政策也开始进行“适时适度预调微调”，此次中央经济工作会议上，在2012年货币政策方面，还会透露出怎样的信息呢？
首先是货币政策的基调问题。
我们认为，中央应仍保持“稳健的货币政策”与“积极的财政政策”这一对政策组合，货币政策基调不太可能发生根本改变。
理由在于，虽然目前物价形势已有所好转，但从绝对水平看，10月CPI同比5.5%，累计同比5.6%，仍处于较高的水平，虽因翘尾因素下降，CPI数据将有进一步
下跌，但全年CPI料仍保持在4%的调控目标之上，政策放松的空间有限，并没有到转向的窗口。
如果考虑到CPI数据与实际经济表现的不符，认定通胀拐点
并放松货币政策基调就更加过于乐观了。
其次是看货币投放水平，分析M2投放增长速度。
2011年初，央行明确今
年M2预期增长目标为16%左右。
而在宏观经济及房地产双调控下，今年的货
币增速大幅下降，央行10月公布的数据显示，广义货币M2余额同比增长12.9%，远低于金融危机前16.7%的平均水平。
不过，我们也应注意到，2012年实体经济增长速度较金融危机前有明显回落，安邦预计2012年全年GDP增长在8.5%－9%间，而金融危机前，2007年最终核实GDP增长13.0%，如此来看，货币投放速度的相应放缓也是应有之义。
值得注意的是，正如安邦曾指出的那样，中国此前的经济增长一直处于非常宽松的货币环境之中，M2与GDP的比率由2001年的140%上升至2010年的184%，远远超过世界的平均水平，比第二高的日本高出约30个百分点，意味着大量存量货币需要经济增长消化。
从这点来看，从推动经济转型和结构调整来看，2012年的M2增长目标实不宜定得太高。
我们认为，9%的GDP增长速度加上4%的CPI目标，最终得出的13%应当成
为2012年M2增速的首选。
而在信贷投放方面，今年的信贷投放目标约为7.5万亿，明年由于经济增长，信贷投放总量上可能高于今年，但受房地产调控不放松，经济整体降杠杆影响，全年信贷应在8万亿左右，且从目前“适时适度预调微调”的方向来看，明年信贷投放将会出现结构性变化，更加侧重于小微企业贷款，以满足中央对于小微企业贷款增速和增量的要求。
最后关注货币政策操作，央行会在何时动用存款准备金率及利息率工具？我们认为，只要国际经济环境不出现崩溃式的突变，2012年央行降息的可能性并
不大，一则是因为即使将2012年的目标CPI定在4%的水平，目前3.5%的基
准利率水平仍意味着，中国经济还将处于实际负利率之中；其次，自2010年10月开始的货币政策操作中，央行有意控制了加息的频率，基准利率水平仍然相对较低。
从以上两点来看，并没有降息的空间。
不过，存款准备金率下调则是可能的政策选择。
随着贸易顺差的缩窄及世界金融形势动荡下的美元回流，中国10
月外汇占款出现了三年来的首次下降。
根据周小川行长此前提出的池子理论，既然央行通过提高存款准备金率将涌入中国经济的外汇占款吸纳进池子之中，那么，当资金外流时，也将采取调降存款准备金率的方式，让池子中的水回补实体经济。
不过，值得注意的是，由于目前外汇占款的负增长仍是孤点数据，并不能成为货币政策的参考依据，估计央行将继续观望一段时间，至少要等到12月底公布11月外汇占款数据后才会采取行动。
这也就意味着，年内降低存款准备金率的可能性并不大，这将是明年可能出现的政策选择。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
综合来看，安邦认为，中央经济工作会议中，2012年的货币政策基调仍将保持稳健。
货币政策操作方面，降息的可能性不大，但存款准备金率则有可能成为明年的政策选择。