第三章货币时间价值和第四章证券价值评估财务管理PPT课件

相关假设 ： （1）现金流量均发生在期末； （2）决策时点为t=0，除非特别说明，“现在”即为t=0； （3）现金流量折现频数与收付款项频数相同。
二、简单现金流量现值
某一特定时间内的单一现金流量
P
F
0
1
2
3
4
n
CF3
● 简单现金流量现值的计算
p=?
0
1
2
34
n
CFn
P C n 1 F r n C n ( P / F F ,r ,n )
相对数：增加值/投入货币量
货币时间价值的计算 终值：将来值，是一定量现金在未来某一时点上的价值。F 现值：本金，是未来某一时点上的一定量现金折合为现在的 价值。P表示 利息计算方式：单利、复利
例：将100元存入银行，年利率为10%，3年后的本利总额为多 少？ 单利：100+100*10%*3=130元 复利：第一年末100+100*10%=100*（1+10%）=110元
P=?
A
A
A
A
A
0
1
2
3
4
A
n- 1
n
A
A
A
A
0
1
2
3
A
A1r1
A(1r)2
A(1r)(n2)
A(1r)(n1)
n1
A(1 r)t
t 0
A
A
n- 2 n- 1 n
P A A ( 1 r ) 1 A ( 1 r ) 2 A ( 1 r ) ( n 1 )
等比数列
PA1(1rr)(n1)
t 1
F A ( 1 r ) A ( 1 r ) 2 A ( 1 r ) n
等比数列
(1r)n11
FA
r
1
或：
1rn
FA
r
11r
（三）延期年金（递延年金）
01 2
n
0 1 2 m m+1 m+2
m+n
因此，延期年金与普通年金终值计算公式相同。
现值计算：
P=A（P/A，i，n）╳（P/F，i，m)
抵押贷 4款 00 月 1 0 1 0 .0 支 0 .00 0 付 2 6 6 4 7 0 7 33 额 .5 7(元 5 2)
上述贷款的名义利率为8%，则年有效利率为：
EAR10.081218.3% 12
4. 普通年金的终值 (已知年金A，求年金终值F)
★ 含义 一定时期内每期期末现金流量的复利终值之和。
或=A(P/A,I,n+m)—A(P/A,I,m)
=A{(P/A,I,n+m)—(P/A,I,m)}
例:某企业向银行借入一笔款项,银行贷款年利息 率为8%,银行规定前10年不用还本付息,但从第11 年至第20年每年年初要偿还本息1000元,问这笔款 项的现值多少? P=1000*(P/A，8%，10）（P/F，8%，10)
等式两边同乘(1 + r)
F ( 1 r ) A ( 1 r ) A ( 1 r ) 2 A ( 1 r ) 3 A ( 1 r ) n
F ( 1 r ) F A ( 1 r )n A
(1r)n 1
F A
r
记作 (F/A，r，n) ——“年金终值系数 ”
FA(1rr)n1AF/A,r,n
0.500%
52
0.115%
365
0.016%
∞
0
EAR 6.00% 6.09% 6.14% 6.17% 6.18% 6.18% 6.18%
利率间关系
当每年计息一次时，有效年利率＝报价利率 比较
当每年计息多次时，有效年利率〉报价利率
换算公式
计息期利率＝报价利率/每年复利次数
有效年利率＝（１+报价利率/m）ˆm)—1 M为一年计息次数
EAR1rnomm 1 m
当复利次数m趋近于无限大的值时，即形成连续复利
EAR lim 1rnom m1ernom 1 m m
表3-2
频率 按年计算 按半年计算 按季计算 按月计算 按周计算 按日计算 连续计算
不同复利次数的有效利率
m
rnom/m
1
6.000%
2
3.000%
4
1.500%
12
A
A
A
A
0
1
2
3
4
A
A
n- 1 n
2.普通年金的现值 (已知年金A，求年金现值P) ★ 含义 一定时期内每期期末现金流量的复利现值之和。
P=? 0
A
A
1
2
A （已知）
A
A
3
4
A
A
n- 1 n
A
A
A
0
1
2
3
A1r1
A(1r)2
A(1r)3
A(1r)(n1)
A(1r)n
n
A(1 r)t
t 1
AA n- 1 n
融资租赁费现值P=9.5×5.7466=54.5927万元
低于现在购买成本60万元，因此，应选择融资租赁方式。
（二）预付年金
1. 预付年金的含义 一定时期内每期期初等额的系列现金流量，又称先付年金。
A
A
A
A
A
0
1
2
3
4
A
n- 1
n
2. 预付年金的现值 (已知预付年金A，求预付年金现值P)
★ 含义 一定时期内每期期初现金流量的复利现值之和。
第三章 货币时间价值
第一节 货币时间价值 第二节 利率决定因素 第三节 EXCEL时间价值函数
整体 概述
一 请在这里输入您的主要叙述内容
二
请在这里输入您的主要 叙述内容
三 请在这里输入您的主要叙述内容
学习目标
★ 掌握现值计算的基本方法，了解债券、股票价值的决定因素 ★ 熟悉债券到期收益率、持续期、利率变动与债券价格的关系 ★ 熟悉不同增长率的股票估价模型，股票收益率和增长率的决定因 素 ★ 重点掌握股利稳定增长模型和二阶段股票估价模型，股利增长率 的计算方法
第一节 货币时间价值
一、基本概念及符号 二、终值和现值计算 三、利率与计算期的计算
一、符号与假设
从财务学的角度出发，任何一项投资或筹资的价值都表现为未 来现金流量的现值。
终值
0
1
2
3
4
n
CF1
CF2
CF3 CF4
CFn
现值
折现率
现金流量
折现率
货币时间价值概念 指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为 资金的时间价值。 要点：经历一定时间；投资和再投资；增加的价值。 ➢量的规定性：没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资 金利润率。当通货膨胀率低时，国债可认定为货币时间价值。 ➢表示方式：绝对数：投资再投资产生的增加值
A
P
11rn
P/
P
A,r,n
投资回收系数 与年金现值系
r
数互为倒数
请看例题分析 【例3- 2】
【例3-2】假设你准备抵押贷款400 000元购买一套房子，贷款期限20年， 每月偿还一次；如果贷款的年利率为8%，每月贷款偿还额为多少？
解析
贷款的月利率r=0.08/12=0.0067，n=240，则
在其他条件一定的情况下，现金流量的终值与利率和时间呈同向 变动，现金流量时间间隔越长，利率越高，终值越大。
三、名义利率与有效利率
◎ 名义利率——以年为基础计算的利率 ◎ 实际利率（年有效利率，effective annual rate， EAR ）——将名义利率 按不同计息期调整后的利率
设一年内复利次数为m次，名义利率为rnom，则年有效利率为：
第二年末110*（1+10%）=100（1+10%）²=121元 第三年末121*（1+10%）=100*（1+10%）³=133.1元 上述可得：当为A年时，复利计息的本利合为
本金*（1+年利率）ª
（一）复利终值和现值的计算 F代表终值，P代表现值，I代表利息，i代表利率.n表示计 息期数。 1、复利终值 如上例：F=100*（1+10%）³=133.1 公式为：F=P*（1+i)ª=P（F/P，i,n)
1(1r)n
P A
r
记作 (P/A，r，n) ——“年金现值系数 ”
PA1(1rr)nAP/A,r,n
请例题分析【例3- 1】
【例3-1】 ABC公司以分期付款方式向XYZ公司出售一台大型设备。合同 规定XYZ公司在10 年内每半年支付5 000元欠款。ABC公司为马上取得现 金，将合同向银行折现。假设银行愿意以14%的名义利率、每半年计息一 次的方式对合同金额进行折现。
A （已知）
A
A
A
A
0
1
2
3
4
F=?
A
A
n- 1
n
A
A
A
0
1
2
3
A
A
n- 1 n
A Байду номын сангаас(1r)
A(1r)n3
A(1r)n2 A(1r)n1
n 1
A(1 r)t
t 0
F A A ( 1 r ) A ( 1 r ) 2 A ( 1 r ) 3 A ( 1 r ) n 1
在其他条件不变的情况下，现金流量的现值与折现率和时间呈 反向变动，现金流量所间隔的时间越长，折现率越高，现值越小。
● 简单现金流量终值的计算
0
1
2
34
CF0
F C 0 ( 1 F r ) n C 0 ( F F /P ,r ,n )
F= ?
n
♠ F、P 互为逆运算关系 （非倒数关系） ♠ 复利终值系数和复利 现值系数互为倒数关系
其中（1+i)ª复利终值系数，可写成（F/P，i,n)或 FVIF
例：将1000元存入银行，年利率为7%，5年后本 利和为多少？
F=P*（F/P，i,n)=1000*1.403=1403元
2、复利现值
F=P*（1+i)ªP=F/ （1+i)ª
其中1/ （1+i)ª为复利现值系数，可写成(P/F,i,n) 或PVIF
P A ( 1 r ) 1 A ( 1 r ) 2 … … A ( 1 r ) n
等式两边同乘(1+r)
P ( 1 r ) A A ( 1 r ) 1 A ( 1 r ) 2 … … A ( 1 r ) ( n 1 )
P ( 1 r ) P A A ( 1 r ) n
如投资收益率留存收益比率等股票价值影响因素1t时间现金流量现金流量cfcfcf现值cf现值股票价值留存收益比率b预期增长率预期增长率稳定增长率稳定增长率投资收益率roa永续增长期现金流量在第年的价值永续增长期现金流量在第n年的价值股权资本成本股权资本成本无风险利率系数风险溢价行业因素经营杠杆财务杠杆风险历史风险溢价风险国家风险溢价险会计收益现金流量折现法的适用条件适用于现金流量相对确定的资产如公用事业特别适用于当前处于早期发展阶段并无明显盈利或现金流量但具有可观增长前景的公司通过一定期限的现金流量的折现可确保日后的增长机会被体现出来
永续年金现值的计算通过普通年金现值的计算公式推导：
=1000*6.710*0.463
=3107 或 =1000*{(P/A,8%,20)—(P/A,8%,10}
=1000(9.818—6.710)
=3108
（四）永续年金是指无限期支付的年金
A
A
A
A
0
1
2
3
4
▲ 永续年金没有终止的时间，即没有终值。
▲ 永续年金现值(已知永续年金A，求永续年金现值P)
5.年偿债基金 (已知年金终值F，求年金A)
★ 含义
为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资本而 必须分次等额提取的存款准备金。
A=？
F （已知）
A
A
A
A
A
A
0
1
2
3
4
n- 1
n
A
F
1rn
1
F/
F
A,r,n
r
偿债基金系 数与年金终 值系数互为 倒数
例：某公司需要添置一套生产设备，如果现在购买，全 部成本需要60万元；如果采用融资方式租赁，每年末需 等额支付租赁费9.5万元，8年租期满后，设备归企业所 有。问公司应选择哪种方案。（假设年复利率8%）
=80*1.403=112.24>100 或 P=F(P/F,7%,5)=100*0.713=71.3<80 因此,选择第二种方案。
表3-1
符号
P(PV) F(FV) CFt A（PMT） r （RATE） g n （NPER）
计算符号与说明
说明 现值：即一个或多个发生在未来的现金流量相当于现在时刻的价值 终值：即一个或多个现金流量相当于未来时刻的价值 现金流量：第t期期末的现金流量 年金：连续发生在一定周期内的等额的现金流量 利率或折现率：资本机会成本 现金流量预期增长率 收到或付出现金流量的期数
四、系列现金流量
▲ 在ｎ期内多次发生现金流入量或流出量。
▲ 年金(A) 系列现金流量的特殊形式 在一定时期内每隔相同的时间（如一年）发生相同数额的现金流量。
A
A
0
1
2
▲ 年金的形式 ● 普通年金 ● 增长年金
A 3
● 预付年金 ● 永续年金
A
A
n- 1 n
（一）普通年金
1. 普通年金的含义 从第一期起，一定时期每期期末等额的现金流量，又称后付年金。
可见，复利终值系数与复利现值系数互为倒数。
例：若计划在3年以后得到400元，利息率为8%， 现在应存金额多少？
P=F*（P/F,i,n)=400*0.794=317.6元
练习题 某人买房子，开发商给出两个方案：一是现在支付80万； 另一个是五年后支付100万，贷款利率为7%，如何付款？ 解：F=P（F/P，i,n)=80*(F/P,7%,5)
1
或： PA11rrn1r
3.预付年金终值(已知预付年金A，求预付年金终值F)
★ 含义 一定时期内每期期初现金流量的复利终值之和。
A
A
A
A
A
0
1
2
3
4
F=?
A
n- 1
n
A
A
A
A
0
1
2
3
AA n- 2 n- 1 n
A(1r)
A(1r)2
A(1r)n2 A(1r)n1
A(1 r)n
n
A(1 r)t
问ABC公司将获得多少现金？
解析
1 (1 7%)20
P 5 000
7%
5 000 P / A,7%,20
52 970(元)
3. 年资本回收额 (已知年金现值P，求年金A) ★ 含义 在给定的年限内等额回收投入的资本或清偿初始所欠的债务。
P（已知）
A=？
A
A
A
A
0
1
2
3
4
A
A
n- 1
n