股票收益互换业务概览讲课讲稿

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股票收益互换和收益凭证业务

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收益凭证业务可能的风险
一、基础资产的风险，即专项计划购买的信贷资产的质量，未来的还款是否有保障；
二、收益凭证集中持有的风险，当基础资产质量下降时，次级资产可能一文不值，资产减计会迅速侵蚀持有机构的资本金而导致破产；
三、流动性风险，主要是因临时的现金短缺，而造成无法及时支付证券化债券利息导致的风险
格-大宗交易买入价格）/大宗交易买入价格=（40-37）*2000/37=162.2万
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产品案例二
一周内平均卖出价格为40元
投资者
净支付（162.2-3） =159.2万
券商
该交易实质是券商借钱给客户，利率为8%，客户的收益来自大宗交易的差价
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产品思路拓展
1、将浮动收益设置为保本型，但有上限，如浮动收益=名义本金规模*Min (8% , Max (0 , 期末观察价格/期
点，期末指数点位为3500，收益率为(3300/3000)-1=10%
• 该交易实际是一份远期合约加上客户支付券商7.5%的费用。
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产品案例一
涨跌情况
指数下跌10%，净付225+300=525万
投资者
券商
投资者
指数上涨10%，净付300-225=75万
券商
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产品案例二
客户计划9折扣大宗交易承接股票，由证券公司提供80%的资金并代为接盘，同时与客户订立以下互换交易合约

收益互换PPT

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交易示例-定向增发限售
情况1：中恒电气到期日收盘价为24.00元/股
应收1800 ×[（2418）/18]=600万 1、互换合约 - 协议期限：1年 - 名义本金：人民币1800万元 - 标的证券：中恒电气 - 到期结算价格种类：收盘价 - 初始协议价格：18元
应收1800 ×1%=18万
客户A
使用收益互换，选择权益支付方或者利率支付方确定博弈方向，用保证金博取全额的收益
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交易示例-杠杆交易，指数博弈
交易描述-私募客户作为利率支付方
– 私募客户看好沪深300指数后市表现，但不想全额配置指数，他们希望放大投资收益杠杆； – 该私募与国信证券订立互换合约，期末其向国信证券支付固定收益 2% ，换取沪深300的当期收益； – 该私募在期初需提交一定比例的保证金，并在交易执行中适时补充保证金使其履约担保比例高于维持担保比例； – 该私募与国信证券根据需求设立提前终止及违约处置条款等。
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交易示例-指数增强
情况1：中国平安到期日收盘价为48.00元/股
应收4000 ×[（4840）/40]=800万 1、互换合约 - 协议期限：1年 - 名义本金：人民币4000万元 - 标的证券：中国平安 - 到期结算价格种类：收盘价 - 初始协议价格：40元
应收4000 ×2%=80万
国信证券

中信证券股票收益互换交易业务全解20页PPT

签署主协议
✓ 客户与公司签署《股票收益互换交易主协议》；
提交交易指令
✓ 执行具体每一笔交易前，客户向中信证券提交《交易申请书》，以此下达交易指令；
✓ 中信证券接收并处理指令，执行完成后向客户提供《交易确认书》，双方确认成交要素；
追加/提取履约担保品
✓ 根据协议约定由中信定期提供估值，客户须视损益变化追加/ 提取履约担保品；
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9、产品示例 —— 股票杠杆交易（续）
交易示例一：指数杠杆交易合约
1. 客户长期看好中证500指数表现，与证券公司订立以下互换交易合约： ➢ 互换期限：1年；
➢ 互换本金：人民币3000万；
➢ 标的证券：中证500指数；
➢ 固定收益支付方：客户；
➢ 浮动收益支付方：证券公司；
➢ 固定利率：7.5%/年，投资者向证券公司支付金额 = 3000万×7.5% = 225万；
➢ 浮动收益率：与中证500指数表现挂钩，浮动收益率= 中证500指数1年收益率；假设期初指数点位为3000点，期末指数点位为为3500，则为3500/3000-1。
2. 保证金及盯市：客户期初缴纳名义本金20%的初始保证金，期间进行交易盯市，根据损益变化退补保证金，期间保证金水平须维持在15%水平以上。
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5、交易方式
交易方式——场外OTC交易 ✓ 客户与中信证券签署协议订立互换交易； ✓ 客户先签署《交易主协议》开通业务资格，在具体每笔交易时签署《交易确认书》约定具体每笔互换的交易要素；

证券公司股票收益互换业务模式设计

股票收益互换业务的操作模式可以分为以下几个步骤：

1.投资者与证券公司进行谈判，协商交易条款，包括交换的股票或股票指数、交换的收益方式（浮动收益或固定利率）以及交易期限等。

2.双方签署股票掉期合约，确定交换的名义本金和交换的现金流量。

3.在合约期限内，根据合约规定，双方进行收益交换。

4.合约到期时，根据收益交换的结果，双方进行结算，支付差额。

5.在交易过程中，投资者可以通过预测未来经济变量的市场趋势，选择合适的股票或股票指数，从而实现更小的资本投资和更高的预期回报。

二、股票收益互换业务的风险管理

股票收益互换业务具有一定的风险，主要包括市场风险、信用风险和操作风险等。为了有效管理这些风险，证券公司需要采取相应的措施。

1.建立完善的风险管理体系，包括风险识别、测量、监控和控制等环节。

2.严格控制交易对手方的信用风险，选择信用评级高、经营稳健的交易对手。

3.采取适当的资产组合和对冲策略，降低市场风险和操作风险。

4.加强内部控制，防范操作风险和违规行为。

5.建立健全的风险报告和信息披露制度，及时向投资者披露风险信息，保护投资者的合法权益。

三、股票收益互换业务的市场前景

股票收益互换业务是一种新兴的金融衍生品，具有较高的市场前景。随着国内资本市场的不断发展和金融衍生品市场的日益成熟，股票收益互换业务将逐渐成为投资者进行资产配置和风险管理的重要工具。

1.股票收益互换业务可以满足投资者的多样化需求，提供更多的投资选择。

2.股票收益互换业务可以降低投资者的交易成本，提高投资效率。

股票收益互换介绍

第一部分股票收益互换发展情况

（一）我国股票收益互换相关法律法规

（二）我国股票收益互换发展回顾

第二部分股票收益互换业务介绍

（一）股票收益互换交易的原理及形式

（二）股票收益互换交易的特点

（三）股票收益互换交易的意义

第三部分收益互换案例介绍

（一）“广发宝”案例

（二）“中信证券CCA1号集合资产管理计划”案例

第一部分股票收益互换发展情况

（一）我国收益互换相关法律法规

2013年3月，中国证券业协会发布《中国证券市场金融衍生品交易主协议》及补充协议、《证券公司金融衍生品柜台交易业务规范》和《证券公司金融衍生品柜台交易风险管理指引》，对柜台交易市场的金融衍生品进行了规范。

同月，证监会就《证券公司债务融资工具管理暂行规定》向社会公开征求意见，其中亦包含可开展收益互换业务的融资工具——“收益凭证”，该征求意见稿甚至规定，收益凭证除在柜台和机构间报价与转让系统外，还可在证券交易所发行转让。然而，该稿的正式版至今迟迟未能落地。

（二）我国股票收益互换发展回顾

2013年3月， 6家券商率先获得了股票收益互换业务试点资格：中信证券、中金公司、中信建投证券、银河证券、招商证券、光大证券。其中，中信证券为最早获得证监会试点资格的券商，从2013年底便开始了产品推广。目前，国金证券、兴业证券、广发证券等多家券商获准开展收益互换业务。

（三）我国股票收益互换目前开展的情况

目前国内券商开展的股票收益互换属于柜台市场产品，一般是针对特定股票/股票指数的收益与固定利息进行现金流互换，券商与客户签订协议后，券商向客户支付以一定名义本金为基础的与指定股票/股票指数挂钩的收益，而客户则向券商支付固定利息，从券商处获得杠杆收益。股票收益互换可以无固定交易期限，按照实际使用日期计算。

股票收益权互换业务解读

➢ 投资者的收益=（P1-P0）×N-β×P0×N=（α-1-β)P0N；
➢ 投资者收益率= (P1 - P0) N - β P0 N α -1- β
γ P0 N
γ
➢ 案例中β为8.5%，γ为1/3，则
客户收益率=3α-3.255（表明客户收益率与票面折扣率为线性关系）
分析：当股价上涨8.5%时，客户收益为0，若股价下跌或是上涨小雨8.5%，客户则亏损；截止 2015年4月16日，慧球科技（北生药业2015年1月12日变更为慧球科技，600556）的收盘价为 19.32元，α为2.0337，则投资者账面收益率为284.61%（慧球科技自2014年11月4日以来未公告有股本变动的行为）。
股票收益权互换业务解读
2015年4月
目录
一、发展现状二、资质要求三、业务模式四、案例分析
业务发展现状
➢ 定义：股票收益互换是指证券公司与符合条件的客户约定在未来一定期限内，根据约定数量的名义本金和收益率定期交换收益的行为。其中，交易一方或双方支付的金额将与特定股票、指数等权益类标的证券的表现挂钩。原则上，双方按照收益轧差后的净额进行支付，不发生本金交换。
➢ 性质：证券公司开展股票收益互换业务并非是与投资者简单对赌，互换的目的是向客户提供能够满足其投资理财和风险管理需求的各种工具，互换的结果是证券公司持有了互换头寸，承担各种市场风险。属于风险敞口较低的资本中介型业务

证券公司股票收益互换交易业务操作流程模版

一、业务背景

证券公司股票收益互换交易是指投资方以一方持有的股票收益与另一方证券公司交换利益的一种金融衍生产品交易方式。通过股票收益互换交易，投资方可以降低融

资成本，证券公司则可通过股票收益互换交易增加盈利。

二、操作流程

（一）申请方操作流程

1.向证券公司提出股票收益互换交易申请，申请书上应明确标的股票种类及数量、交易时间、收益率等重要因素。

2.证券公司审核股票收益互换交易申请。审核人员会仔细核对申请人的证券账户、资金账户、股票数量等信息。

3.审核合格后，双方签署为期三个月、六个月或一年的授权交易合同并加盖公章，供双方备案。

4.申请方将所需股票金额按照协议规定的比例及时间交付证券公司账户中，证券公司会为申请方出具相关的借款单据，方便审核使用，该单据同时承当了相关股票互

换交易的守约依据。

5.股票收益互换期货到期后，申请方按照协议规定的方式进行清算、还款。

（二）证券公司操作流程

1.审核申请方的股票收益互换交易申请，核对申请人证券账户、资金账户、股票数量等信息。

2.审核合格后，双方签署为期三个月、六个月或一年的授权交易合同并加盖公章，供双方备案。

3.按照授权交易合同要求开立相关账户，方便交易操作。

4.提前预备所需股票数量，以便在申请方向证券公司账户中交付股票时予以证券入库，对于申请方已购买的股票，证券公司则在出具借款单据的同时由交易员出具借

券单据，以此协助持股人办理借券质押等手续。

5.股票收益互换到期后，证券公司按照协议规定的方式进行清算，将收益转入申请方指定的账户中。如果申请方不能按时清算，那么证券公司常常会拆除该方的股票

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收益互换案例

篇一：股票收益互换业务概览

股票收益互换业务概览

一、概念

“股票收益互换”，是指客户与券商根据协议，约定在未来某一期限内针对特定股票或者一篮子股票的收益表现与固定利率进行现金流交换。即甲方向乙方支付固定利息，而乙方向甲方支付指定的股票收益或者和某指数挂钩的收益。（基本过程见图一）。股票收益互换属于券商柜台(即OTC场外市场)产品，目前只向一般法人和金融机构开放，个人投资者尚无法参与。

图一、股票收益互换

二、基本业务模式

根据公开资料显示，试点券商主要有两种股票收益互换业务模式：

1、投资者与券商之间进行的固定利率与股票收益间的交换；

2、投资者与券商之间股票收益的互换。

投资者与券商之间只对收益进行现金流交换，一般不需要进行股票实物交割。股票收益互换双方的交易价格不固定，是投资者与券商之间“一对一”商定，是非标准化产品。而互换方向和挂钩标的也没有严格规定，券商可以向客户挂钩由其创设的场外衍生品。因此股票收益互换的产品要素设计灵活，收益和风险与客户需求的匹配度高，具有更高的交易效率优势。

三、互换市场做市商制

由于交易双方在短时间内无法找到完全匹配的交易对手，券商可以作为做市商参与交易，同时报出作为互换多头和空头所愿意支付和接受的价格。此时券商被称作为互换交易商（见图二）。互换交易商在不同产品间扮演交易对手方角色，对风险敞口进行统一管理，而客户亦无须等待其他对手方出现即可达成交易，交

收益互换

收益互换
A
1
第一部分什么是收益互换
我们通常所说的收益互换指的就是广义上的股票收益互换：
股票收益互换是指客户与证券公司根据协议约定在未来某一期限内针对特定股票的收益表现与固定利率进行现金流交换，是一种重要的权益衍生工具交易形式。
A
2
互换的类别
A
3
收益互换的特点
股票收益互换的特点：
✓ 场外协约成交 —— 客户与证券公司一对一议价，签署协议即可达成交易，属于券商柜台 ✓ 客户和证券公司之间只对收益进行现金流交换，一般不需要进行股票实物交割； ✓ 交易要素灵活定制 —— 可以根据客户需求灵活设计互换方向、挂钩标的、终止条件、等交易要素，满足客户融资、投资和风险管理的个性化需求； ✓ 具有信用交易特点 —— 客户可以自身信用担保或提供一定比例的履约担保品，资金收杆效果。 ✓ 杠杆比率高——对于资质优秀的客户，潜在杠杆率可以达到近5倍
整折算率；
A
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估值与结算
结算账户 ✓ 交易双方均需提供用于互换交易结算的银行账户；
估值计算 ✓ 由券商向客户定期提供交易损益估值计算结果；
结算原则 ✓ 同笔交易净额结算，交易双方根据收付净额，由净支付方向净收入方支付资金； ✓ 多笔交易可由双方自行选择是否采用净额结算；
A
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第三部分案例分析
向招商证券交付期初市值的30%作为保证金。

股票收益互换业务概览

一、概念

图一、股票收益互换

二、基本业务模式

根据公开资料显示，试点券商主要有两种股票收益互换业务模式：

1、投资者与券商之间进行的固定利率与股票收益间的交换；

2、投资者与券商之间股票收益的互换。

三、互换市场做市商制

易效率显著提升。

图二、一般互换结构图

固定收益浮动收益

该模式下券商作为互换对手方，产品本身存在风险敞口，需要券商进行严格的风险管理，对券商风险控制和产品定价能力提出较高要求。国外投行所采取的全市场风险对冲模式是在不同产品甚至自营业务间率先进行风险敞口的对冲，能够有效节约投行自身对冲成本，提升风险保证金的运作效率，但同时也对机构整体风险控制能力提出更高要求。

收益互换

? 资产要求：一般企业客户净资产不低于1000万元（长江证券金杠杆）； ? 信用状况：信用状况良好、无违约记录； ? 投资经验：不少于2年的证券市场投资经验；
A
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交易方式
? 交易方式——场外OTC交易
? 客户与券商签署协议订立互换交易；
? 客户先签署《交易主协议》开通业务资格，在具体每笔交易时签署《交易确认书体每笔互换的交易要素；
? 资本市场进入信用时代的趋势不会就此改变， A 股也难再重返无杠杆的时代。如何正确运用杠杆工具，整个市场最根本的需求。
A
7
第二部分券商中的互换业务介绍
A
8
互换的业务功能
A
9
目标客户
? 客户类型： ? 金融机构：可以通过股票收益互换向证券公司购买A股挂钩的衍生工具，构造A 结构性理财产品； ? 一般企业客户：通过收益互换进行证券投资、场外衍生品交易、股权融资；
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履约担保
?担保品种类 ? 现金； ?国债、金融债、企业债、大盘蓝筹股票等； ?担保品提交方式 ?保证金 —— 客户在交易之前按照协议约定向中信证券的保证金账户划付足额
资金；
?保证券 —— 客户在交易之前在中登公司柜台办理证券质押手续； ? 履约担保金额 ?初始履约担保金额 —— 客户期初须提交的履约担保金额=互换本金规模ⅹ初始
因此客户期初实际融资金额为7000万。费用：期初实际融资金额的10%。

证券公司收益互换业务介绍

一般3个月至2年，可根据实际交易情况确定；可提前了结
客户履约保障金一般不低于1000万，公司使用自有资金一般不超过6000万
1、交易对手初始提交履约保障金 2、期间每天收盘计算维持担保比例（资产负债比），若低于追保线则
于约定时间内追加现金，否则平仓或部分平仓 3、追保线原则上不低于130%，预警线在追保线基础上上浮 1、按公司对冲交易使用的自有资金额度征收不低于3个月的利率收益 2、在目前的利率市场下，根据客户资质、杠杆、标的、用途的不同，固定利率基本集中在8.5%-9%之间 1、标的上涨，世纪证券向交易对手支付上涨收益；标的下跌，交易对
（2）不在报价系统交易：借助一家专业投资机构作为通道（如期货公司资管计划）参与交易
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四、操作流程是怎样的？
收益互换操作流程概述
步骤
业务接洽尽职调查项目审核协议签署履约保障金提交对冲交易
交易反馈履约保障交易结算
说明
与客户初步沟通项目方案，确认客户参与收益互换业务的适当性，与金融衍生品部沟通确定杠杆、价格等交易要素。
操作流程—几个必须要和客户说明的问题
• 1、收益互换是高风险业务，在客户风险承受能力范围内开展业务，严禁向不合适客户推荐；
• 2、风控指标：预警线140%，追保线130%，强平线 112% ；
• 按照1：2杠杠比例测算，客户初始风控指标为150%； • 按收盘价计算，当风控指标下降为140%时，我司风控人

股票及股票交易基本知识讲座提纲

第一章股票基本知识

第一节股票的概念和性质

一股票的概念

股票是股份企业发给股东，证明其所入股份的一种凭证，是有权获得股息和红利的有价证券。它可以作为买卖对象和抵押品，是资金市场主要的长期信用工具之一。

二股票的性质

1 股票不是设权证券

2 股票是要式证券

3 股票是有价证券

4 股票不是物权及债券证券

三股票的票面要素

1 标明股票字样

2 标明公司完整的名称和地址

3 股份总数、总额和每股金额

4 股票面额

5 发行日期

6 股票编号

7 公司印章及法定人印章

8 收益分配方式

9 批准机关名称，批准发行日期和文号

10 股票购买人的姓名

11 转让、挂失和过户规定以及办理机构

12 公司认为应当说明的其他事项

13 防假暗记

第二节股票的特征

一股票的主要特征

1 作为股票持有人的股东是权力的享受者，同时又是义务的承担者。

2 变现性

3 价格和票面价值的不一致性

4 风险性

二股票与债券的联系和区别

1 股票与债券的联系

A 两者共处于证券市场这个统一体中，它们是构成证券市场的两大支柱。

B 两者都是为筹措资本而发行的有价证券，并且都是代表对一定的利益分配和利息的请求权的资本证券。

C 股票的收益率和价格与债券的利率和价格是互相影响的。

2 股票与债券的区别

A 从性质上看，股票表示的是对公司的使用权，而债券所表示的是一种债权；购买股票的投资家有参加公司经营的权利，而购买债权的投资家则没有参加公司经营的权利。

B 从获得报酬的先后看，债权优先于股票。

C 从投资风险的大小看，股票大于债权。

第三节股票的种类及特点

一股票的种类