长江证券权益类收益互换业务方案业务要素表
权益类收益权互换交易讲义(ppt29张)
目录
什么是互换交易？ 什么是互换交易？
• 两个主体之间达成的在将来互相交换现金流的协议
• 可以互换的现金流计算基础包括：利率、货币或者股权
海外的互换交易
OTC市场的主流交易协议品种，接近90%的市场份额 场外衍生品市场极为重要的组成部分
30倍
美国同 期GDP 全球互换 市场名义 本金465 万亿
பைடு நூலகம்
场外协议成交
个性化定制
杠杆交易
交易框架
客户作为：
1.权益支付方
权益标的收益
固定利率收益
华泰作为对手方
华泰证券
2.利率支付方
固定利率收益 权益标的收益
华泰证券
背靠背撮合交易
收益互换的四大功能
交易管理
成本控制 变相卖出 资产管理工具
股权管理
市值管理 锁定卖出价格
风险控制工具
1.投资组合管理人
客户A
净收418万
华泰证券
市价（元/股）
限售客户权益 市值（万元）
限售客户到期 收益（万元）
合计（万元）
限售客户固定 利率收益（万 元）
14 18 24
1400 1800 2400
+400 0 -600
1800 1800 1800
18 18 18
•因为该客户的定增价格为16元，通过收益互换协议的初始价格已锁定16-18元的空间， 且得到固定利息： •无论市场是上涨还是下跌，该客户已经锁定1800万元的总收益。
交易描述-某个人挂靠一家机构作为权益支付方
– 某个人通过定向增发以16元每股获得中恒电气，一年后解禁，该客户希
望锁定卖出价格，获利10-20%； – 经协商，该客户与华泰证券订立互换合约，初始协议价格18元。期末其 向华泰证券支付中恒电气当期收益，换取固定收益； – 该客户在期初需提交一定比例的保证金或者折算后等值的该股票，并在 交易执行中适时补充保证金使其履约担保比例高于维持担保比例； – 该客户与华泰证券根据需求设立提前终止及违约处置条款等。
证券公司股票收益互换交易业务管理制度模版
证券公司股票收益互换交易业务管理制度模版本文是一个证券公司股票收益互换交易业务管理制度的模板，共计，仅供参考。
一、总则1、本制度的内容是为了规范证券公司股票收益互换交易业务的管理，保证交易活动的正常、稳健运行。
2、本制度适用于证券公司进行股票收益互换交易时的管理，公司应安排专职人员负责该业务。
3、本制度所涉及的股票收益互换交易业务，应依据国家有关法律、法规和监管部门的规定进行操作。
4、证券公司在股票收益互换交易中，应严格遵守交易诚信、风险控制和信息保密的原则。
5、任何涉密信息和重要交易信息都应由专人负责保密，不得对外泄露。
二、业务范围证券公司在进行股票收益互换交易时，应遵循以下业务范围：1、交易标的：股票市场上的主板、创业板、科创板等公司股票。
2、交易方向：深度认识交易方的意图和特点，在制定交易方向时应有意识地考虑到市场波动、主流趋势，以降低交易风险。
3、盈利规则：根据合同约定或相关法规来制定交易方案，严格执行合同约定和交易规则。
4、期限：股票收益互换交易期限一般为3个月-1年。
三、管理机构1、风险控制部门：负责风险控制、合规审查和监管事务的执行。
2、业务管理部门：负责股票收益互换交易的业务管理和客户服务。
3、财务管理部门：负责制定预算、核算业务成本，监督业务会计核算工作的准确性和合法性。
4、工程技术部门：负责系统开发、维护、完善等工作，并负责技术支持。
四、交易流程1、客户开户客户根据公司的要求，提供身份证、资金账户等必要信息，并签署相关协议。
2、交易准备公司应对客户提出的交易需求进行检查和确认，以及制定具体的交易方案，签署交易协议和确认单据。
3、执行交易按照合同约定和双方协议开展交易活动，并严格对交易情况进行监管和控制。
4、结算交割交易完成后，根据约定的清算方式，按时完成交易款项的结算和交割，并及时对交易结果进行确认和核算。
五、风险管理1、市场风险根据市场行情预测，采取合理的交易策略，严格按照客户要求和企业实际情况开展交易活动。
权益类证券收益互换交易业务流程
权益类证券收益互换交易业务流程1、业务介绍权益类证券收益互换交易业务是指客户与证券公司签署协议，约定在未来某段时间内双方针对挂钩的权益类资产的收益与约定利率进行互换的交易行为。
权益类证券包括股票、指数和ETF基金等。
互换的内容包括权益类证券收益、约定利率。
本互换交易业务将根据客户需求灵活定制挂钩标的、收益条款、终止条件等。
客户通过信用交易或者提交履约保障品的方式，使资金收益具有杠杆效应。
2、业务种类高杠杆融资看涨：融资看涨资金杠杆，持有时间根据客户操作需求。
融券卖出看跌：融券看跌资金，杠杆买入股票，实现多空策略（长短仓策略），持有时间根据客户操作需求。
3、业务特点杠杆比例高：最高可实现5倍杠杆。
产品条款灵活：满足客户融资、投资和风险管理的个性化需求。
投资品种范围广：股票、指数和ETF基金。
4、费用结构融资和融券利息：基准年利率8%（浮动）交易佣金费率：由营业部自行与客户商议5、参与期限1天到1年6、收益分配衍生投资部60% 营业部40%7、参与流程8、权益类证券收益互换业务详细操作流程《证券公司股份有限公司权益类证券收益互换交易主协议》（简称“交易主协议”）《证券公司股份有限公司权益类证券收益互换交易主协议之补充协议》（简称“补充协议”）《证券公司股份有限公司权益类证券收益互换交易风险揭示书》（简称“风险揭示书”）《证券公司股份有限公司权益类证券收益互换交易知识测试》（简称“互换交易知识测试”）《证券公司股份有限公司权益类证券收益互换交易客户背景调查》（简称“客户背景调查”）《证券公司股份有限公司权益类证券收益互换意向交易申请》（简称“意向交易申请”）《证券公司股份有限公司权益类证券收益互换交易申请书》（简称“交易申请书”）《证券公司股份有限公司权益类证券收益互换交易确认书》（简称“交易确认书”）《证券公司股份有限公司权益类证券收益互换交易提前终止申请书》（简称“交易提前终止申请书”）《证券公司股份有限公司权益类证券收益互换交易提前终止确认书》（简称“交易提前终止确认书”）《证券公司股份有限公司权益类证券收益互换交易结算通知单》（简称“结算通知单”）。
权益类收益权互换交易讲义解析
杠杆交易
扩大投资规模 投资博弈工具
目录
业务介绍 目标客户 业务规则
目标客户细分1
投资组合管理人
•基金专户产品 •可投资衍生品的保险资管 •可投资衍生品的券商资管 •信托计划 •社保基金
投资组合管理人的需求？ 拥有股票，但是： 短期卖出冲击成本过高 重仓股目前价格下行， 但看好长期收益 希望达到卖出效果、保证收 益 选择收益互换合约，作为权 益支付方管理资产
目标客户细分3
交易示例-重仓股
交易描述-某保险资管作为权益支付方
– 某保险理财产品重仓中国平安，但调整仓位卖出的冲击成本及市场影响
使得基金经理无法卖出，并且他长期看好该股票。该经理希望在股价的 调整期也能保证有10-15%的相对收益。 – 该理财产品的中国平安平均成本为36元，基金经理购买有效期一年的收 益互换合约，初始协议价格为40元，固定利率1%； – 期末该保险向华泰证券支付中国平安当期收益，换取固定收益； – 该保险在期初需提交一定比例的保证金或者折算后等值的该中国平安， 并在交易执行中适时补充保证金使其履约担保比例高于维持担保比例； – 该保险与华泰证券根据需求设立提前终止及违约处置条款等。
情况2：中恒电气到期日收盘价为14.00元/股
应付1800 ×[（1814）/18]=400万
- 固定利率：1%/年 2、保证金及盯市：客户期初缴 纳名义本金30%的初始保证金， 期间进行交易盯市，根据损益 变化补充或返还保证金，期间 保证金水平必须维持在25%。 3、期末净额结算。
应收1800 ×1%=18万
情况2：中国平安到期日收盘价为32.00元/股
应付4000 ×[（4032）/40]=800万
- 固定利率：1%/年 2、保证金及盯市：客户期初缴 纳名义本金30%的初始保证金， 期间进行交易盯市，根据损益 变化补充或返还保证金，期间 保证金水平必须维持在25%。 3、期末净额结算。
权益互换
1.2.3融资参与定向增发
交易介绍 客户向我公司租赁，用于参与股票定向增发 需求：客户已有参与定向增发的目标公司，拟向公司参与。 T日：客户通过银行转账的方式向我公司交付本金。 T日之后，我公司配资后参与定向增发，定向增发的股票由我公司持有。 案例 交易后，双方签署《交易确认书中》约定股票的盈亏由客户持有, 客户支付融 资利息。
权益类证券收益互换业务
1.1业务基本介绍
1.1.1基本内涵 招商证券要据客户 机构法人需求、设计交易结构（提供解决方 案）、充当交易对手、签署场外金融衍生品协议，以实现客户杠 杆投资、融资风险管理等个性化需求。 1.1.2交易形式 协议交易，我公司与客户在交易前签署框架 协议：《中国证券 市场金融衍生品交易主协议（2013年版）》以及补充协议（补充 协议需要根据具体交易情况做适当修改）。交易后我公司与客户 签订《交易确认书》对具体交易要素进行约定。客户可以通过网 页终端（我公司提供）或者电话向我公司发送交易申请，并可通 过网页终端查询交易是否达成。
案2
特点
案例1中的收益结构可根据客户要求客户需求进行设计。
1.2.5借市值打新股
交易介绍 客户向我公司借入市值，参与网上或者网下新股申购 客户拟向我公司借1000万市值的股票，参与新股申购，同时不愿意承担股票 的风险。 T日前双方签订交易主协议交易主协议和补充协议等。 T日：客户通过银行转账的方式向我公司交付5百万保证金，收盘后，客户再 用1千万资金通过大宗交易平台买入我公司持有的股票（总共占用客户1500万 资金）。 交易后客户与我公司签订《交易确认书》，约定股票的盈亏由公司承担, 客户 支付相应成本。 到期后，再通过大宗交易平台返还股票，双方进行结算。 股票的盈亏由公司承担 。
T日客户通过银行转账的方式向公司支付股票市值的 30%（3千万）万保证金。
证券公司股票收益互换业务模式设计
证券公司股票收益互换业务模式设计股票收益互换业务的操作模式可以分为以下几个步骤：1.投资者与证券公司进行谈判，协商交易条款，包括交换的股票或股票指数、交换的收益方式（浮动收益或固定利率）以及交易期限等。
2.双方签署股票掉期合约，确定交换的名义本金和交换的现金流量。
3.在合约期限内，根据合约规定，双方进行收益交换。
4.合约到期时，根据收益交换的结果，双方进行结算，支付差额。
5.在交易过程中，投资者可以通过预测未来经济变量的市场趋势，选择合适的股票或股票指数，从而实现更小的资本投资和更高的预期回报。
二、股票收益互换业务的风险管理股票收益互换业务具有一定的风险，主要包括市场风险、信用风险和操作风险等。
为了有效管理这些风险，证券公司需要采取相应的措施。
1.建立完善的风险管理体系，包括风险识别、测量、监控和控制等环节。
2.严格控制交易对手方的信用风险，选择信用评级高、经营稳健的交易对手。
3.采取适当的资产组合和对冲策略，降低市场风险和操作风险。
4.加强内部控制，防范操作风险和违规行为。
5.建立健全的风险报告和信息披露制度，及时向投资者披露风险信息，保护投资者的合法权益。
三、股票收益互换业务的市场前景股票收益互换业务是一种新兴的金融衍生品，具有较高的市场前景。
随着国内资本市场的不断发展和金融衍生品市场的日益成熟，股票收益互换业务将逐渐成为投资者进行资产配置和风险管理的重要工具。
1.股票收益互换业务可以满足投资者的多样化需求，提供更多的投资选择。
2.股票收益互换业务可以降低投资者的交易成本，提高投资效率。
3.股票收益互换业务可以帮助投资者进行风险管理，降低投资风险。
4.股票收益互换业务可以促进资本市场的健康发展，增强市场流动性和活力。
因此，证券公司应积极收益互换业务，不断提升自身的风险管理能力和服务水平，以满足投资者的需求，推动金融市场的发展。
股票收益互换业务在中国的发展相对较晚，但近年来得到了快速发展。
截至2019年底，中国股票收益互换市场规模已经达到3.7万亿元人民币。
证券公司互换交易业务方案介绍
证券公司互换交易业务方案介绍（股票收益互换+利率互换）（一）、证券公司股票收益互换交易业务方案股票收益互换业务通过场外签署协议的方式，实现标的股票或标的指数的固定收益与浮动收益之间的互换，互换交易采取现金交割，无需进行股票交易，期限可灵活设计，具体保证金比率视标的股票而定（约为合约金额的10%～25%）。
具体交易情况可分为以下四类：1）收益互换（固定换浮动）：证券公司持有单一股票（例如中国银行）或一篮子股票（例如沪深300指数），客户期初支付7%固定收益给海通，并缴纳20%保证金；期末依据该股票20日均价，如股价上涨，证券公司应将中国银行股票该期限内的上涨额作为收益支付给客户；如股价下跌客户应将中国银行股票该期限内的下跌额作为收益支付给证券公司；如股价不涨不跌，则无需进行任何操作。
该方案特点：①低成本实现高杠杆交易（4倍杠杆），②无需开户无需股票交易（规避限制），③期限灵活（1个月～1年），④海通逐日盯仓，控制风险。
2）收益互换（固定换上涨部分浮动）：客户持有单一股票或一篮子股票，证券公司期初支付3%固定收益给客户，客户质押一定数量股票给证券公司作为保证金；期末依据股票20日均价，如股价上涨，客户应支付上涨额的20%作为收益给证券公司，如股价下跌则无需进行任何操作。
该方案特点：客户对冲部分下跌风险，海通以低成本获取未来收益的期权（双赢）。
3）收益互换（浮动换浮动）：证券公司持有单一股票（例如中国银行）或一篮子股票（例如沪深300指数），客户持有另一股票（例如中国建筑）或一篮子股票（例如创业板指数），客户期初缴纳20%保证金；期末依据双方持有股票20日均价，轧差结算，如证券公司持有股票上涨幅度超过客户持有股票上涨幅度，则客户支付差额给证券公司；反之，则证券公司支付差额给客户；如股价涨跌幅相同，则无需进行任何操作。
该方案特点：可针对某些限售股或不能交易的股份，设计互换交易，实现盈利。
4）根据以上三种交易，证券公司也可撮合客户与客户之间的交易，设计互换方案和定价。
证券公司股票收益互换交易业务操作流程模版
证券公司股票收益互换交易业务操作流程模版一、业务背景证券公司股票收益互换交易是指投资方以一方持有的股票收益与另一方证券公司交换利益的一种金融衍生产品交易方式。
通过股票收益互换交易，投资方可以降低融资成本，证券公司则可通过股票收益互换交易增加盈利。
二、操作流程（一）申请方操作流程1.向证券公司提出股票收益互换交易申请，申请书上应明确标的股票种类及数量、交易时间、收益率等重要因素。
2.证券公司审核股票收益互换交易申请。
审核人员会仔细核对申请人的证券账户、资金账户、股票数量等信息。
3.审核合格后，双方签署为期三个月、六个月或一年的授权交易合同并加盖公章，供双方备案。
4.申请方将所需股票金额按照协议规定的比例及时间交付证券公司账户中，证券公司会为申请方出具相关的借款单据，方便审核使用，该单据同时承当了相关股票互换交易的守约依据。
5.股票收益互换期货到期后，申请方按照协议规定的方式进行清算、还款。
（二）证券公司操作流程1.审核申请方的股票收益互换交易申请，核对申请人证券账户、资金账户、股票数量等信息。
2.审核合格后，双方签署为期三个月、六个月或一年的授权交易合同并加盖公章，供双方备案。
3.按照授权交易合同要求开立相关账户，方便交易操作。
4.提前预备所需股票数量，以便在申请方向证券公司账户中交付股票时予以证券入库，对于申请方已购买的股票，证券公司则在出具借款单据的同时由交易员出具借券单据，以此协助持股人办理借券质押等手续。
5.股票收益互换到期后，证券公司按照协议规定的方式进行清算，将收益转入申请方指定的账户中。
如果申请方不能按时清算，那么证券公司常常会拆除该方的股票资产进行清算，以此得到应有的应收，并通知申请方，同时在合同时间到期前加强控制申请方的交易操作能力。
三、注意事项1.申请方必须能够提供所需股票，否则将不能开展股票收益互换交易。
2.证券公司在审核申请方的股票收益互换交易申请时，必须确保申请方资金账户及交易股票账户中的资金或股票数量足够进行交易操作。
证券公司权益类收益互换业务模式
证券公司权益类收益互换业务模式汇报人：日期:•引言•权益类收益互换业务概述•证券公司权益类收益互换业务模式分析目录•证券公司权益类收益互换业务市场现状及发展趋势•证券公司权益类收益互换业务案例分析•证券公司权益类收益互换业务模式优化建议与展望目录01引言证券公司权益类收益互换业务的发展历程从早期的探索到现在的成熟阶段，该业务经历了不断的发展和演变。
权益类收益互换业务的市场环境随着金融市场的不断开放和深化，权益类收益互换业务逐渐成为证券公司的重要业务之一。
背景介绍通过对证券公司权益类收益互换业务模式的研究，为证券公司的业务发展提供参考和借鉴。
目的通过深入了解该业务模式，有助于提高证券公司的业务水平和市场竞争力，同时也有助于推动金融市场的健康发展。
意义目的和意义02权益类收益互换业务概述定义与特点权益类收益互换业务是指证券公司与投资者之间，以股票、股票指数等权益类资产为标的，约定在未来某一特定日期按照约定的条件进行收益分配的一项交易业务。
特点权益类收益互换业务具有高杠杆、高风险、高收益的特点，同时能够提供灵活的交易策略和风险管理工具。
权益类收益互换业务主要涉及股票、股票指数、股票期权等权益类资产。
根据标的资产的不同，权益类收益互换可以分为股票收益互换和股票指数收益互换。
业务范围与类型类型业务范围参与方与交易流程•参与方：权益类收益互换业务的参与方主要包括证券公司、交易流程投资者向证券公司提交交易指令，指定标的资产、期限、杠杆倍数等交易要素。
证券公司对投资者的交易指令进行审核，确认其合法性和合规性。
证券公司与投资者签订收益互换协议，明确双方的权利和义务。
在协议期限内，投资者按照约定的条件向证券公司支付费用，证券公司则按照约定的条件向投资者支付收益。
到期时，双方按照协议约定的条件进行结算，完成交易。
03证券公司权益类收益互换业务模式分析固定收益型以固定利率或固定收益率交换浮动收益，通常用于对冲固定收益投资的风险。
权益类证券收益互换交易业务介绍
✓ 期初客户交纳互换本金的25%的保证金；
✓ 期间维持履约保障比率15%，即根据逐日盯市， 客户经调整的履约保证金须高于互换资产市 值的15%
期末结算：期末根据双方应付金额轧差结算。
期末股票下跌10%
客户应付费用：325万； 客户应付股票亏损：5000万×10% = 500万； 客户净支付：825万
障品价值 + 客户互换交易的浮动盈亏； ✓ 每个交易日计算须维持履约保障金额 = 互换交易数量规模ⅹ挂钩标的价
格ⅹ维持履约保障比率，维持履约保障比率视具体交易而定。
履约保障
履约保障金额： ✓ 初始履约保障金额——客户期初须提交的履约保障品金额=互换本金规模
ⅹ初始履约保障比例，初始履约保障比率视具体交易而定； ✓ 追加履约保障金额——互换交易期间，根据逐日盯市计算客户经调整的
招商证券
签署交易主协议、确认书
客户
资金结算
招商证券
资金划拨
客户
交易流程
业务申请 ✓ 客户向招商证券提出申请，招商证券对客户资质审查； ✓ 客户资质：专业交易对手。 签署主协议
✓ 客户与招商证券签署《权益类证券收益互换交易主协 议》。
提交交易指令
✓ 具体每笔交易，客户向招商证券提交《交易申请书》， 以此下达交易指令；
✓ 1年后股票收益率在(-15%, 25%)之间， 招 商证券将股票过户给客户，客户返还融资， 同时招商证券向客户支付一定数量金额，使 得客户总资产=期初股票市值×(1+股票收益 率)；
✓ 1年后股票收益率在>= 25%, 招商证券将股票 过户给客户，客户返还融资，同时通过双方 的支付，使得客户总资产=期初股票市值 ×125%。
履约保障： ✓ 客户为保障到期履约，需向招商证券交付一定比例的保证金，或 向招商证券质押证券； ✓ 招商证券对履约保障品逐日盯市，若保障品金额不足，客户需按 约定追加履约保障品。
权益类收益权互换交易讲义
路漫漫其悠远
交易示例-重仓股
交易描述-某保险资管作为权益支付方
– 某保险理财产品重仓中国平安，但调整仓位卖出的冲击成本及市场影响 使得基金经理无法卖出，并且他长期看好该股票。该经理希望在股价的 调整期也能保证有10-15%的相对收益。
– 该理财产品的中国平安平均成本为36元，基金经理购买有效期一年的收 益互换合约，初始协议价格为40元，固定利率1%；
目标客户门槛
客户类型： - 金融机构或其他经认可的专业投资机构及其分支机构：商业银行、证券期 货经营机构、基金管理公司、保险机构、信托投资公司、财务公司、政府投 资机构及QFII等 - 由金融机构或其他经认可的专业投资机构担任管理人的社保基金、养老基 金、投资者保护基金、企业年金、信托计划、集合资产管理计划、证券投资 基金、商业银行及保险理财产品等。 - 其他机构
配置总成本（ 万元）
私募客户固定 利率支付（万
元）
32
-3200
-800
-4000
80
40
-4000
0
-4000
80
48
-4800
800
-4000
80
•初始协议价格40元，使该客户获得相对市价配置9折的优势。 •通过互换协议，客户锁定了配置成本4000万元。 •对于配置型产品收益互换也是有效的风险控制及指数增强工具。
保险理财到期 收益（万元）
合计（万元）
保险理财固定 利率收益（万
元）
32
3200
+800
4000
40
40
4000
0
4000
40
48
4800
-800
4000
40
股票收益互换业务概览
股票收益互换业务概览“股票收益互换”，是指客户与券商根据协议，约定在未来某一期限内针对特定股票或者一篮子股票的收益表现与固定利率进行现金流交换。
即甲方向乙方支付固定利息，而乙方向甲方支付指定的股票收益或者和某指数挂钩的收益。
（基本过程见图一）。
股票收益互换属于券商柜台(即otc场外市场)产品，目前只向一般法人和金融机构开放，个人投资者尚无法参与。
图一、股票收益互换二、基本业务模式根据公开资料显示，试点券商主要有两种股票收益互换业务模式：1、投资者与券商之间展开的紧固利率与股票收益间的互换；2、投资者与券商之间股票收益的互换。
投资者与券商之间只对收益展开现金流互换，通常不须要展开股票实物交易。
股票收益交换双方的交易价格不紧固，就是投资者与券商之间“一对一”商定，不为标准化产品。
而交换方向和挂勾标的也没严苛规定，券商可以向客户挂勾由其创设的场外衍生品。
因此股票收益交换的产品要素设计有效率，收益和风险与客户市场需求的匹配度低，具备更高的交易效率优势。
三、互换市场做市商制由于交易双方在短时间内无法找出全然相匹配的交易劲敌，券商可以做为做市商参予交易，同时算出做为交换多头和空头所愿缴付和拒绝接受的价格。
此时券商被称作为交换交易商（见到图二）。
交换交易商在相同产品间饰演交易劲敌方角色，对风险资产规模展开统一管理，而客户亦无须等候其他劲敌方发生即可达成一致交易，缴易效率显著提升。
图二、通常交换结构图固定收益浮动收益该模式下券商做为交换劲敌方，产品本身存有风险资产规模，须要券商展开严苛的风险管理，对券商风险掌控和产品定价能力明确提出较低建议。
国外投行所实行的全市场风险对冲模式就是在相同产品甚至自营业务间率先展开风险资产规模的对冲，能有效率节约投行自身对冲成本，提高风险保证金的运作效率，但同时也对机构整体风险控制能力明确提出更高建议。
由于股票收益互换属于场外交易，客户保证金由券商独立的清算体系进行资金监管。
在合约成立时，客户向券商缴纳按互换本金一定比例计算的保证金（券），保证金（券）划至券商指定的保证金账户，券商对担保标的按一定折算率进行折算（可参照约定式购回折算率制定）。
证券公司股票收益互换交易业务操作流程模版
股票收益互换交易业务操作流程XX证券开展股票收益互换交易业务，基本业务流程包括业务授权与决策，产品研发管理，客户适当性管理，标的证券管理，报价与成交，风险对冲管理几个环节。
1、业务授权与决策公司执行委员会为业务最高决策机构，审议业务开展的各项规章制度，授权公司资产配置委员会进行日常业务决策，授权相关业务部门进行具体的业务运作和管理。
资产配置委员会综合经营环境、风险控制要求、公司资本金等因素，确定股票收益互换交易业务的年度资金预算、风险敞口限额等。
交易与衍生产品业务部负责产品开发、客户适当性管理、交易定价以及风险对冲等具体工作，风险控制部进行监督。
交易与衍生产品业务部定期向资产配置委员会报告业务开展情况，提交工作报告。
2、产品研发管理公司对股票收益互换交易的研发进行管理，产品研发流程包括:发起研发需求、设计产品结构、可行性论证、产品风险分类几个步骤。
（1）发起研发需求股票收益互换交易的研发需求有两种发起途径：第一种是客户根据自己的风险偏好主动向销售人员提出产品结构需求，销售人员向产品开发组反馈研发需求；第二种是产品开发组根据市场环境变化和市场需求，主动提出产品设计方案。
（2）设计产品结构产品开发岗设计特定的产品收益结构，并以书面形式描述产品收益条款。
设计人员分析各种情景下的产品收益情况，对该结构的历史收益进行回溯测试，对产品进行定价，分析互换产品理论价值对参数的敏感性、Greeks对各参数的敏感性、进行模拟对冲测试等，并形成书面的产品设计文档、风险对冲方案、风险控制文档等。
（3）可行性论证产品开发岗完成产品方案设计后，会同销售组、对冲交易组和风险控制部进行产品方案可行性论证，从产品投资理念、结构创新点、产品定价、风险参数敏感性、Greeks特征、模拟对冲损益情况进行评估，确定产品是否符合客户需求，具有一定市场竞争力，并且风险可控。
通过可行性论证的产品，交易与衍生产品业务部准备产品说明文档、产品合约条款、风险控制方案等，并会同风险控制部讨论是否可将该类产品列入授权交易的产品库。
证券公司收益互换业务介绍
量
期初价格 （含佣金等交易 费用的对冲买入 平均成交价）
客户提交 的履约保 障金
世纪证券 使用自有 资金
名义本金
固定利率 （年化）
期末价格 （含佣金等交易费用 的对冲卖出平均成交 价）
股票A
180天
1000万 股
10元/股
3000万元 6000万元 9000万元 9%
15元/股
交易了结时， 客户向世纪证券支付固定利率收益（9000-3000）*9%*180/365=266.3万元； 世纪证券向客户支付浮动收益为9000*（15-10）/10=4500万元。 最后世纪证券向客户净额支付4500-266.3+3000=7233.7万元。
客户提交证明身份、信用情况和资产情况的材料
衍生品业务决策委员会对项目进行审批。
客户与通道方签署资管合同，与世纪证券签署承诺函；世纪证券与通 道方签署收益互换协议（主协议、补充协议、交易确认书等）
客户根据划款指令将初始履约保障金提交至产品托管账户，产品管理 人再将资金提交至世纪证券自营账户
产品管理人将交易意向以电子邮件、电话等方式发送，世纪证券根据 交易意向进行对冲交易
收益互换业务收入
• 固定利率收益
考虑期限、风险等因素确定基准利率（8.5%--8.7%）； 实际利率可在基准利率上浮，上浮部分的70%归营业部。
• 佣金收入
与客户协商确定净佣率，100%归营业部。
三、谁可以参与收益互换交易？
客户群体及准入要求
客户提供的履约保障金金额一般不低于1000万 参与者原则上为机构客户
• 金融衍生品部根据客户身份、信用、资产 证明材料，反馈确定利率，即为收益互换 基准利率。
操作流程—客户什么时候能够交易？
证券股票收益互换交易业务实施方案、表单及制度汇编
《实施方案、表单及制度汇编》附件1：《业务实施方案、表单及制度汇编》业务实施方案、表单及制度汇编目录一、方案概述和试点准备工作 (1)（一）业务背景 (1)（二）中信证券准备工作 (2)（三）方案设计原则 (4)（四）业务模式及性质 (5)（五）法律关系分析 (10)（六）方案基本要素 (12)（七）业务特色及创新点 (15)（八）业务风险防范 (16)二、部门设置及决策体系 (17)（一）业务决策体系 (17)（二）部门及岗位设置 (18)三、实施方案要素 (20)（一）客户适当性管理 (20)（三）标的证券管理 (24)（四）协议框架设计 (26)（五）交易执行管理 (27)（六）结构开发及定价 (29)（七）风险对冲管理 (32)（八）财务会计核算 (35)（九）交易盯市及履约保障 (36)（十）业务结算托管 (39)（十一）违约及处置措施 (41)（十二）净资本扣减和风险资本准备 (42)（十三）信息披露和报告制度 (42)（十四）异常情况处理 (44)（十五）客户服务与投资者教育 (46)（十六）基本业务流程 (48)四、业务开展计划 (49)（一）客户选择 (49)（二）业务规模 (50)（三）业务风险评估 (50)（四）目标客户分析 (51)（五）业务资金来源 (52)（六）业务准备情况 (53)五、风险管理与隔离机制 (54)（一）风险管理制度的设计原则 (54)（二）风险管理架构 (55)（三）主要风险类型和控制措施 (56)（四）压力测试机制 (63)（五）应急管理制度 (64)（六）业务隔离制度 (65)六、业务技术系统 (66)（一）系统概述与架构 (66)（二）业务管理系统功能 (67)附件一：业务表单 (73)附件1.1《中信证券股票收益互换交易申请书》 (73)附件1.2《中信证券股票收益互换交易撤销申请书》 (76)附件1.3《中信证券股票收益互换交易提前终止申请书》 (77)附件1.4《中信证券股票收益互换交易提前终止确认书》 (78)附件1.5《中信证券股票收益互换交易结算通知单》 (79)附件二：管理制度 (80)附件2.1《股票收益互换交易业务管理制度》 (80)附件2.2《股票收益互换交易业务操作流程》 (94)附件2.3《股票收益互换投资者适当性管理办法》 (107)附件2.4《股票收益互换业务风险管理制度》 (110)附件2.5《股票收益互换交易业务隔离墙制度》 (123)附件2.6《股票收益互换交易业务异常事件处理预案》 (129)一、方案概述和试点准备工作（一）业务背景股票收益互换是指证券公司与符合条件的客户约定在未来一定期限内，根据约定数量的名义本金和收益率定期交换收益的行为。
股票收益互换交易业务实施方案要素
股票收益互换交易业务实施方案要素（一）客户适当性管理按照交易目的区分，股票收益互换交易的目标客户包括两大类：金融中介客户、终端需求客户。
金融中介客户并不直接承担投资损益，包括银行、信托、基金等，其交易目的是因发行与股票收益挂钩的金融产品，需要与证券公司进行股票收益互换，由证券公司向其提供股票挂钩收益。
终端需求客户与我公司进行股票收益互换，其交易目的是实现资本增值、股权管理等目标。
针对金融中介客户和终端需求客户的特点，我公司分别制定了目标客户的业务准入标准、客户风险类型评价和交易适合度评估方案，确保客户选择适合其风险承受能力的股票收益互换交易。
1、金融中介客户银行、信托和基金等金融中介客户通常具备成熟的产品选择能力和交易管理经验，其交易行为受到规范监管。
因此，我公司对金融中介客户的风险承受能力不做专门评估，主要控制交易对手的信用风险。
基本准入标准包括：1)金融中介客户参与股票收益互换交易应合法合规；2)金融中介客户的经营实力和信誉状况良好；3)金融中介客户具有开展股票收益挂钩理财业务的真实需求，并具备产品运作和管理经验。
符合上述标准的客户，我公司将根据客户经营理财业务的需要，向其提供实现挂钩收益的产品方案，并对产品收益进行情景分析、压力测试、模拟各种市况下的实现收益，揭示客户可能承担的最大损失、交易结构中的潜在风险。
金融中介客户须自行评估产品是否符合其理财业务目标，风险是否可控。
目前，国有商业银行、全国性股份制商业银行、部分信托公司和基金公司已经推出了挂钩国内外权益类证券的理财产品，积累了较成熟的产品选择和管理经验。
业务初期，我公司主要面向国有商业银行、全国性股份制商业银行和经营实力较强的信托公司开展股票收益互换交易业务，向此类金融中介客户提供产品方案，充分发挥理财市场的金融中介功能。
2、终端需求客户终端需求客户直接承担股票收益互换交易的损益，其交易目的是通过股票收益互换实现特定的投资策略，以期实现资本增值或股权管理。
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风 险 控 制
的风险额度，以控制风险。 交易中的风险限额指标包括：资产组合或单一产品头寸的限额、单笔交易最大亏损 限额、总亏损限额等。 （2）异常情况处理 在交易过程中，如市场发生涨跌停板、成交量不足、临时停牌、长期停牌等可能导 致对冲效果出现较大波动的情况， 公司将根据协议中约定的方式， 采取相应的应对策略。 （3）日常对冲头寸管理 在日常对冲管理中， 对冲交易人员需确保风险中性， 防止超出操作权限的对冲操作， 并完成每日盈亏分析报告和账目记录。 交易部门和风险管理部进行日常的风险监控，检查是否超限，并核对盈亏账目。当 发现对冲损益达到止损限额时，公司按照产品提前退出流程，向交易对手发送《提前终 止申请书》 ，提前终止全部或部分超限额头寸。 （4）对冲到期操作 产品到期交割或产品临近到期交割前，业务部门与交易部门讨论产品到期时的标的 证券处置策略。确定处理策略后，交易部门负责执行具体操作。产品结束后，业务部门 与交易部门计算交易损益情况，并对避险策略的实施效果进行评估和总结。 （四）履约担保管理 公司根据权益类收益互换业务的风险特点，对于有需要的产品，制定一系列的履约 保障机制，以充分控制交易对手的信用风险。 1、合格履约保障品 （1）合格履约保障品的形式 合格履约保障品的形式主要包括现金、债券、股票、基金等。 （2）履约保障品价值的计算 若采用现金作为合格履约保障品，则合格履约保障品价值即为现金价值。 若采用证券作为合格履约保障品，则合格履约保障品价值=证券市值×折算率。 2、逐日盯市制度 （1）逐日盯市制度原则 逐日盯市制度是指在每个交易日的收盘后，公司根据当日结算价对客户所有合约的 浮动盈亏、履约保障品价值等进行清算，通过适时发出追加履约保障品通知，使履约保 障品余额维持在一定水平上，防止负债现象发生的结算制度。 （2）结算价格 结算价格是逐日盯市制度的核心，为了防止市场可能出现的价格操纵行为以及避免 结算价与现货收盘价、现货次日开盘价的偏差太大，通常采用收盘前某一段时间内的市 场价格或成交价格的加权平均值来表示。 具体结算价格的计算方式将由交易双方在协议中约定。 （一）市场风险管理 1、风险说明： 市场风险指由于挂钩标的的价格、波动率或相关性等因素的变化，导致公司面临未 能有效进行风险对冲而发生亏损的风险。 2、风险控制措施 （1）建立并管理标的证券池。 （2）规模限制。对标的证券波动率，流动性等性质进行全面分析，制定对交易总 规模以及单一标的证券规模的合适的规模限制指标； （3）压力测试。通过历史极值法或 VaR 对单一标的证券或证券组合进行压力测试
业 务 要 素
如上图所示，公司在与交易对手进行互换交易的同时，通过在市场上寻找反向交易 对手进行静态对冲，或者在二级市场上交易标的证券等金融工具进行动态对冲的方式对 冲自身的市场风险。 公司开展权益类收益互换业务原则上采取市场中性的立场，即不判断标的证券价格 变动方向，不以标的证券涨跌的趋势性收益为目的，而是获取产品收入与对冲成本、资 金成本的差额收益。 （二）业务特点 1、权限清晰。开展权益类收益互换交易时，公司与客户互为直接交易对手，并不 存在财务顾问或受托人的关系。 2、场外协议。交易双方并非依照交易所标准化合约，而是通过场外协议交易的方 式开展权益类收益互换交易。 3、个性定制。协议交易的内容由交易双方在权益类收益互换业务的框架下自行协 商确定，包括名义本金、交易时间、挂钩收益、固定收益在内的诸多交易细节均可根据 不同客户的需求定制。 4、净额交收。交易到期结算时采用净额交收的方式，交易双方按照互换收益轧差 后的净额进行支付，并不发生名义本金的交换。 （三）风险对冲管理 1、对冲策略 公司根据与交易对手约定支付的特定挂钩收益，采取静态或动态的方式进行风险对 冲。 （1）静态对冲 通过寻找反向交易对手，将手中持有的风险头寸以除交易方向外完全相同的条款卖 给交易对手，保持权益类收益互换业务总体的风险中性。静态对冲具有交易成本较低， 交易风险更加可控的优点。 （2）动态对冲 公司通过实时动态对冲策略，即根据与客户交易中的约定价格、约定数量，实时调 整标的证券或组合的头寸，以动态保持风险中性。 2、对冲交易程序 具体对冲管理程序包括下面的内容： （1）风险限额设定 在实际交易中，由于交易费用、交易时间、交易延迟等影响对冲效果的情况存在， 因此在实际操作中，需要对对冲模式、时间、效用、规模等进行充分的评估，设定相应
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和情景分析，评估各标的证券或组合在未来一定时期内的最大风险暴露； （4）对冲策略管理。对于具体收益互换产品，可根据双方约定的价格，采取静态 对冲或动态对冲的策略，保持风险中性。 （5）设置风险限额指标。设置以风险价值、止损或风险敏感度为基础的市场风险 限额标准。 （二）信用风险 1、风险说明 信用风险是指在产品交易和结算过程中，因交易对手不能或不愿履行协议承诺而导 致损失的风险。 2．风险控制措施 （1）客户资质管理。制定《场外期权业务投资者适当性管理办法》 ，建立客户资质 审查制度，根据客户风险等级进行分类，进行分级管理。 （2）客户授信管理。根据公司风险偏好，确定公司层面该业务最大信用风险限额。并根据 客户信用风险评估对单一客户、单笔交易、单个标的证券等不同层面上的最高交易限额 加以限制，事前控制客户违约可能造成的最大损失。 （3）客户资质监控。在交易存续期，公司根据客户资质变化，对客户重新进行风 险评级，设定产品限额。 （4）逐日盯市。对于提供合格履约保障品的客户，采用逐日盯市制度来管理风险 敞口。 （5）评估报告。公司通过定期或不定期报告，对违约客户的违约行为进行记录， 并调整该客户的评级；对于恶意违约的客户，可以直接取缔客户的业务资格。 （三）流动性风险 1、风险说明 流动性风险主要指由于资金不足导致公司产生流动性危机，或者因公司标的证券持 仓量较大而市场流动性不足，导致在成交、对冲管理过程中出现损失的风险。 2、风险控制措施 （1）标的选择。选择流动性指标好的标的作为标的证券。 （2）置入提前终止条款。挂钩标的在存续期可能存在流动性问题，在业务设计时 设置回购（或提前终止）条款，以便及时回购（或终止）本产品。 （3）资金容量测算。在设计阶段需依据市场流动性指标测算资金容量，了解产品 合适的资金规模及对冲风险所需资金量。 （4）整体流动性管理。建立以净资本为核心的监控指标体系和动态预警机制，对 流动性风险进行有效控制。场外期权业务总规模应控制在公司批准的范围之内。 （5）设置风险限额。对场外期权业务的持仓头寸与市场成交量的比例以及持仓集 中度设置风险限额。 （6）提前退出应对。若产品有在存续期内可提前退出的条款，需要根据提前退出 情况测算流动性风险指标，提前对对冲头寸进行平仓。 （7）业务规模适时调整。根据产品实际运行状况和客户实际需求，在公司批准的 产品规模之内调整产品开展规模，产品发展初期拟确定一个较低规模，待产品发展相对 稳定后再逐步扩大。 （四）操作风险 1、风险说明 操作风险指由不完善或有缺陷的内部流程、人员及系统或外部事件在运作过程中所 造成场外期权业务损失的风险。
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业 务 市 场 定 位
根据《证券公司金融衍生产品柜台交易业务规范》的要求，目前公司权益类收益互 换业务的目标客户限定为机构客户（分类标准详见客户适当性管理部分） ，未来若监管 放宽客户准入标准，公司将把符合条件的高净值个人客户纳入目标客户范围。 根据其投资需求，可将目标机构客户划分为利用保证金的杠杆效应的“以小博大 型” 、。此外还有 其他大量可开发的机构客户，包括中介类和投资类金融机构，如银行、信托、基金等具 有投资、融资需求的金融机构。 （一）业务模式
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客 户 适 当 性 管 理
2、风险控制措施 （1）明确岗位职责。 （2）建立复核机制。 （3）完善系统建设。 （4）加强产品培训。 （5）定期稽核检查。 （一）交易对手管理 1、交易对手准入 根据交易对手的专业能力，公司按照以下标准将其分为专业机构交易对手和非专业 机构交易对手： （1）专业机构交易对手 （Ａ）金融机构或其他经认可的专业投资机构及其分支机构，包括商业银行、证券 期货经营机构、基金管理公司、保险机构、信托投资公司、财务公司、政府投资机构及 合格境外机构投资者等； （Ｂ） 由金融机构或其他经认可的专业投资机构担任管理人的社保基金、 养老基金、 投资者保护基金、企业年金、信托计划、集合资产管理计划、证券投资基金、商业银行 及保险理财产品等。 （2）非专业机构交易对手 符合以下全部条件的其他机构： （A）最近一年的净资产不低于 2000 万元人民币； （B） 金融类资产不低于 1000 万元人民币； （C）具有 2 年及以上从事证券、期货、黄金、外汇等相关市场投资交易的经历。 公司与交易对手开展衍生品交易时，将以清晰易懂的文字向其揭示衍生品的收益与 风险特征，并充分说明交易的最大可能损失、市场风险、信用风险、流动性风险、操作 风险等。 2、交易对手的风险分类管理 公司根据机构交易对手的性质、财务状况、投资知识、投资经验、投资目标、风险 偏好等对交易对手进行风险评估。 交易对手须填写《长江证券权益类收益互换业务客户风险承受能力调查问卷》 ，公 司通过调查问卷了解交易对手以上信息，并根据《长江证券权益类收益互换业务客户风 险承受能力调查问卷使用说明及客户分类》计算得分将交易对手分为保守型、稳健型、 激进型三个类别。 3、交易对手的持续评估 公司将持续评估交易对手，并采用定期和不定期相结合的方式进行管理，公司每年 将定期进行不少于一次的交易对手风险分类的复核，同时在特殊情况下还将对特定交易 对手的风险分类进行专项复核，例如交易对手资产出现重大变化等。 （二）产品管理 1、产品的风险分类管理 公司根据《长江证券权益类收益互换业务风险评分与风险分类标准》 ，依据产品的 最大损失程度、收益不确定程度、产品流动性、产品复杂度等因素，通过加权评分将产 品划分为低风险、中等风险和高风险三个等级。 2、产品分类的持续性管理 公司对产品进行持续性管理，每年对已有产品结合交易情况进行不少于一次的产品 分析，同时复核产品的风险分类。当有新的产品时，在产品销售之前，将首先利用《长
权益类收益互换业务方案 业务要素表
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长江证券股份有限公司