如何看待权益类收益互换业务

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股票收益权互换业务解读

卖空标的
现货头寸
股票市场
目录
一、发展现状二、资质要求三、业务模式四、案例分析
案例交易结构及交易要素
和熙投资
顾国平
投资顾问
实际控制人
和熙成长型 2号基金（5000 万元）
签订互换交易合约
中信证券
基金规模基金期限交易对手保证金券商固定收益率
银行账户（5000 万元）
入账
保证金账户
期末收益轧差后净额支付
? 券商内部规模限制（以中信证券为例）：
1、本业务的所有合约的名义本金总价值规模不超过50亿元； 2、就最大支付而言，所有合约的最大支付之和不超过5亿元； 3、就单一交易而言，单一合约的最大支付不超过5千万元；
4、就挂钩标的而言，同一挂钩标的对应的所有合约，按照既定对冲策略，所需购买的股票数量最大值加总，不得超过该标的总市值的3%。
? 券商对期限的规定（以中信证券为例）：
业务期限一般不超过2年，特殊许可下最长不超过5年
要素资质要求
? 客户资质筛选标准：
1、净资产规模在3000万（部分券商要求为500万）（含）以上的机构客户； 2、具有参与股票收益互换的真实交易需求； 3、无不良信用记录； 4、具备不少于5年（部分券商要求3年）的证券市场投资经验； 5、客户参与股票收益互换交易应符合相关法律法规、行政管理规定和公司内部管理制度，并
银行账户（ 1.5亿元）
期末抛售或对冲
期初以 9.5 元/股买入 1500 万股并代持
北生药业股票
交易要素 1.5 亿 2年和熙成长 2号基金与中信证券 5000 万元，保证金比率为 33.33% （保证金与投资规模杠杆比为 1:3 ） 8。5%
投资收益模型及分析

权益类收益权互换交易讲义(ppt29张)

权益收益互换交易
目录
什么是互换交易？什么是互换交易？
• 两个主体之间达成的在将来互相交换现金流的协议
• 可以互换的现金流计算基础包括：利率、货币或者股权
海外的互换交易

OTC市场的主流交易协议品种，接近90%的市场份额场外衍生品市场极为重要的组成部分
30倍
美国同期GDP 全球互换市场名义本金465 万亿
பைடு நூலகம்
场外协议成交
个性化定制
杠杆交易
交易框架
客户作为：
1.权益支付方
权益标的收益
固定利率收益
华泰作为对手方
华泰证券
2.利率支付方
固定利率收益权益标的收益
华泰证券
背靠背撮合交易
收益互换的四大功能
交易管理

成本控制变相卖出资产管理工具
股权管理
市值管理锁定卖出价格
风险控制工具
1.投资组合管理人
客户A
净收418万
华泰证券
市价（元/股）
限售客户权益市值（万元）
限售客户到期收益（万元）
合计（万元）
限售客户固定利率收益（万元）
14 18 24
1400 1800 2400
+400 0 -600
1800 1800 1800
18 18 18
•因为该客户的定增价格为16元，通过收益互换协议的初始价格已锁定16-18元的空间，且得到固定利息： •无论市场是上涨还是下跌，该客户已经锁定1800万元的总收益。
交易描述-某个人挂靠一家机构作为权益支付方
– 某个人通过定向增发以16元每股获得中恒电气，一年后解禁，该客户希
望锁定卖出价格，获利10-20%； – 经协商，该客户与华泰证券订立互换合约，初始协议价格18元。期末其向华泰证券支付中恒电气当期收益，换取固定收益； – 该客户在期初需提交一定比例的保证金或者折算后等值的该股票，并在交易执行中适时补充保证金使其履约担保比例高于维持担保比例； – 该客户与华泰证券根据需求设立提前终止及违约处置条款等。

权益类证券收益互换交易业务流程

权益类证券收益互换交易业务流程1、业务介绍权益类证券收益互换交易业务是指客户与证券公司签署协议，约定在未来某段时间内双方针对挂钩的权益类资产的收益与约定利率进行互换的交易行为。

权益类证券包括股票、指数和ETF基金等。

互换的内容包括权益类证券收益、约定利率。

本互换交易业务将根据客户需求灵活定制挂钩标的、收益条款、终止条件等。

客户通过信用交易或者提交履约保障品的方式，使资金收益具有杠杆效应。

2、业务种类高杠杆融资看涨：融资看涨资金杠杆，持有时间根据客户操作需求。

融券卖出看跌：融券看跌资金，杠杆买入股票，实现多空策略（长短仓策略），持有时间根据客户操作需求。

3、业务特点杠杆比例高：最高可实现5倍杠杆。

产品条款灵活：满足客户融资、投资和风险管理的个性化需求。

投资品种范围广：股票、指数和ETF基金。

4、费用结构融资和融券利息：基准年利率8%（浮动）交易佣金费率：由营业部自行与客户商议5、参与期限1天到1年6、收益分配衍生投资部60% 营业部40%7、参与流程8、权益类证券收益互换业务详细操作流程《证券公司股份有限公司权益类证券收益互换交易主协议》（简称“交易主协议”）《证券公司股份有限公司权益类证券收益互换交易主协议之补充协议》（简称“补充协议”）《证券公司股份有限公司权益类证券收益互换交易风险揭示书》（简称“风险揭示书”）《证券公司股份有限公司权益类证券收益互换交易知识测试》（简称“互换交易知识测试”）《证券公司股份有限公司权益类证券收益互换交易客户背景调查》（简称“客户背景调查”）《证券公司股份有限公司权益类证券收益互换意向交易申请》（简称“意向交易申请”）《证券公司股份有限公司权益类证券收益互换交易申请书》（简称“交易申请书”）《证券公司股份有限公司权益类证券收益互换交易确认书》（简称“交易确认书”）《证券公司股份有限公司权益类证券收益互换交易提前终止申请书》（简称“交易提前终止申请书”）《证券公司股份有限公司权益类证券收益互换交易提前终止确认书》（简称“交易提前终止确认书”）《证券公司股份有限公司权益类证券收益互换交易结算通知单》（简称“结算通知单”）。

证券股份有限公司权益类证券收益互换交易风险揭示书

XX证券股份有限公司权益类证券收益互换交易风险揭示书尊敬的投资者：为了使您更好地了解权益类证券收益互换交易业务的风险，根据有关证券交易法律、法规、规章、规则、指引，特提供本风险揭示书，请认真详细阅读，慎重决定是否参与权益类证券收益互换交易。

一、了解交易对手从事权益类证券收益互换交易业务的资格投资者在进行权益类证券收益互换交易前，必须了解作为交易对手的本公司是否已经取得从事此项业务资格。

如在交易过程中，本公司的业务资格被限制或取消，投资者正在进行的权益类证券收益互换交易可能被提前终止从而造成损失。

二、了解权益类证券收益互换交易的收益特征投资者在参与权益类证券收益互换交易业务前，必须了解权益类证券收益互换交易的收益特征。

投资者需确认进行的交易产品与自身的资产与收入状况、投资经验、风险偏好，风险承受能力相匹配。

三、了解权益类证券收益互换交易业务的风险投资者从事权益类证券收益互换交易可能面临的风险包括但不限于以下：(一)政策风险权益类证券收益互换交易属于创新业务，监管部门可视业务的开展情况对相关政策和规定进行调整，引起权益类证券收益互换交易业务相关规定、运作方式变化或者证券市场波动，从而给投资者带来损失的风险。

(二)市场风险市场风险是指由于互换交易中挂钩标的的市场价格、市场利率、波动率或相关性等因素的变化，导致投资者收益不确定的风险。

(三)上市公司经营风险上市公司的经营状况受多种因素影响，如市场、技术、竞争、管理、财务等会导致公司盈利状况发生变化。

当权益类证券收益互换交易的挂钩标的为上市公司的股票时，上市公司经营状况变化，发生长期停牌、合并、退市等异常事件，从而导致投资者收益不确定的风险。

(四)履约保障品被处置的风险投资者应当按照双方签订的权益类证券收益互换交易协议的相关约定履行权利、承担义务，当投资者违反协议约定时，本公司可以按照合同约定对投资者所提供的履约保障品作相应处置，从而导致投资者遭受损失的风险。

长江证券权益类收益互换业务方案业务要素表

2
风险控制
的风险额度，以控制风险。交易中的风险限额指标包括：资产组合或单一产品头寸的限额、单笔交易最大亏损限额、总亏损限额等。（2）异常情况处理在交易过程中，如市场发生涨跌停板、成交量不足、临时停牌、长期停牌等可能导致对冲效果出现较大波动的情况，公司将根据协议中约定的方式，采取相应的应对策略。（3）日常对冲头寸管理在日常对冲管理中，对冲交易人员需确保风险中性，防止超出操作权限的对冲操作，并完成每日盈亏分析报告和账目记录。交易部门和风险管理部进行日常的风险监控，检查是否超限，并核对盈亏账目。当发现对冲损益达到止损限额时，公司按照产品提前退出流程，向交易对手发送《提前终止申请书》，提前终止全部或部分超限额头寸。（4）对冲到期操作产品到期交割或产品临近到期交割前，业务部门与交易部门讨论产品到期时的标的证券处置策略。确定处理策略后，交易部门负责执行具体操作。产品结束后，业务部门与交易部门计算交易损益情况，并对避险策略的实施效果进行评估和总结。（四）履约担保管理公司根据权益类收益互换业务的风险特点，对于有需要的产品，制定一系列的履约保障机制，以充分控制交易对手的信用风险。 1、合格履约保障品（1）合格履约保障品的形式合格履约保障品的形式主要包括现金、债券、股票、基金等。（2）履约保障品价值的计算若采用现金作为合格履约保障品，则合格履约保障品价值即为现金价值。若采用证券作为合格履约保障品，则合格履约保障品价值=证券市值×折算率。 2、逐日盯市制度（1）逐日盯市制度原则逐日盯市制度是指在每个交易日的收盘后，公司根据当日结算价对客户所有合约的浮动盈亏、履约保障品价值等进行清算，通过适时发出追加履约保障品通知，使履约保障品余额维持在一定水平上，防止负债现象发生的结算制度。（2）结算价格结算价格是逐日盯市制度的核心，为了防止市场可能出现的价格操纵行为以及避免结算价与现货收盘价、现货次日开盘价的偏差太大，通常采用收盘前某一段时间内的市场价格或成交价格的加权平均值来表示。具体结算价格的计算方式将由交易双方在协议中约定。（一）市场风险管理 1、风险说明：市场风险指由于挂钩标的的价格、波动率或相关性等因素的变化，导致公司面临未能有效进行风险对冲而发生亏损的风险。 2、风险控制措施（1）建立并管理标的证券池。（2）规模限制。对标的证券波动率，流动性等性质进行全面分析，制定对交易总规模以及单一标的证券规模的合适的规模限制指标；（3）压力测试。通过历史极值法或 VaR 对单一标的证券或证券组合进行压力测试

权益类收益权互换交易讲义解析

杠杆交易
扩大投资规模投资博弈工具
目录
业务介绍目标客户业务规则
目标客户细分1

投资组合管理人
•基金专户产品 •可投资衍生品的保险资管 •可投资衍生品的券商资管 •信托计划 •社保基金
投资组合管理人的需求？拥有股票，但是：短期卖出冲击成本过高重仓股目前价格下行，但看好长期收益希望达到卖出效果、保证收益选择收益互换合约，作为权益支付方管理资产
目标客户细分3
交易示例-重仓股
交易描述-某保险资管作为权益支付方
– 某保险理财产品重仓中国平安，但调整仓位卖出的冲击成本及市场影响
使得基金经理无法卖出，并且他长期看好该股票。该经理希望在股价的调整期也能保证有10-15%的相对收益。 – 该理财产品的中国平安平均成本为36元，基金经理购买有效期一年的收益互换合约，初始协议价格为40元，固定利率1%； – 期末该保险向华泰证券支付中国平安当期收益，换取固定收益； – 该保险在期初需提交一定比例的保证金或者折算后等值的该中国平安，并在交易执行中适时补充保证金使其履约担保比例高于维持担保比例； – 该保险与华泰证券根据需求设立提前终止及违约处置条款等。
情况2：中恒电气到期日收盘价为14.00元/股
应付1800 ×[（1814）/18]=400万
- 固定利率：1%/年 2、保证金及盯市：客户期初缴纳名义本金30%的初始保证金，期间进行交易盯市，根据损益变化补充或返还保证金，期间保证金水平必须维持在25%。 3、期末净额结算。
应收1800 ×1%=18万
情况2：中国平安到期日收盘价为32.00元/股
应付4000 ×[（4032）/40]=800万
- 固定利率：1%/年 2、保证金及盯市：客户期初缴纳名义本金30%的初始保证金，期间进行交易盯市，根据损益变化补充或返还保证金，期间保证金水平必须维持在25%。 3、期末净额结算。

基于保证金交易功能的证券公司权益类收益互换业务模式研究

基于保证金交易功能的证券公司权益类收益互换业务模式研究作者：柯宇晨李林军范晔来源：《商业会计》2015年第23期◇中图分类号：F830；F235 文献标识码：A 文章编号：1002-5812（2015）23-0017-03摘要：权益类收益互换是场外衍生品的一种，由两个或两个以上的当事人按照协议条件，在约定的时间内交换一系列现金流。

现金流与特定股票、股票指数等标的资产的表现挂钩，实质上是客户与证券公司等对手方开展的一笔权益互换交易。

快速发展的股票收益互换业务在金融创新领域具有很高的代表性，基于保证金交易功能的业务模式更是在提高金融市场效率、扩大金融体系覆盖方面影响突出。

关键词：保证金交易股票收益互换场外衍生品一、引言2007年在美国爆发的次贷危机影响是深远的，创新不断的金融衍生工具被推上了风口浪尖。

保罗·克鲁格曼（Paul Krugman，2008）曾在《纽约时报》撰文写道：“人们很难辨别哪一样金融创新才是对社会真正有益。

相反，这些创新成为了逃避金融监管、催生金融泡沫，甚至实施庞氏骗局的越来越高明的手段。

”众矢之的在所难免，金融创新的确存在潜在风险，有必要加强对衍生品市场的监管。

但是，在提高金融市场效率、扩大金融体系覆盖方面，金融创新具有不可替代的影响。

权益类收益互换是场外衍生品的一种，由两个或两个以上的当事人按照协议条件，在约定的时间内交换一系列现金流。

现金流与特定股票、“一揽子股票”、股票指数等标的资产的表现挂钩，实质上是客户与证券公司等对手方开展的一笔权益互换交易。

快速发展的权益类收益互换业务在金融创新领域具有很高的代表性，基于保证金交易功能的业务模式更是在提高金融市场效率、扩大金融体系覆盖方面影响突出。

2012年底，证监会正式启动权益类收益互换业务的试点工作。

2013年初，中信证券、银河证券、光大证券、中信建投、招商证券和中金公司等六家证券公司获得首批试点资格。

截至目前，国内共有28家证券公司拥有可以开展权益类收益互换的场外衍生品业务资格。

权益互换

1.2.3融资参与定向增发
交易介绍客户向我公司租赁，用于参与股票定向增发需求：客户已有参与定向增发的目标公司，拟向公司参与。 T日：客户通过银行转账的方式向我公司交付本金。 T日之后，我公司配资后参与定向增发，定向增发的股票由我公司持有。案例交易后，双方签署《交易确认书中》约定股票的盈亏由客户持有, 客户支付融资利息。
权益类证券收益互换业务
1.1业务基本介绍
1.1.1基本内涵招商证券要据客户机构法人需求、设计交易结构（提供解决方案）、充当交易对手、签署场外金融衍生品协议，以实现客户杠杆投资、融资风险管理等个性化需求。 1.1.2交易形式协议交易，我公司与客户在交易前签署框架协议：《中国证券市场金融衍生品交易主协议（2013年版）》以及补充协议（补充协议需要根据具体交易情况做适当修改）。交易后我公司与客户签订《交易确认书》对具体交易要素进行约定。客户可以通过网页终端（我公司提供）或者电话向我公司发送交易申请，并可通过网页终端查询交易是否达成。
案2
特点
案例1中的收益结构可根据客户要求客户需求进行设计。
1.2.5借市值打新股
交易介绍客户向我公司借入市值，参与网上或者网下新股申购客户拟向我公司借1000万市值的股票，参与新股申购，同时不愿意承担股票的风险。 T日前双方签订交易主协议交易主协议和补充协议等。 T日：客户通过银行转账的方式向我公司交付5百万保证金，收盘后，客户再用1千万资金通过大宗交易平台买入我公司持有的股票（总共占用客户1500万资金）。交易后客户与我公司签订《交易确认书》，约定股票的盈亏由公司承担, 客户支付相应成本。到期后，再通过大宗交易平台返还股票，双方进行结算。股票的盈亏由公司承担。
T日客户通过银行转账的方式向公司支付股票市值的 30%（3千万）万保证金。

收益互换业务和DMA业务简介

一、产品介绍收益互换是指投资者与券商约定，对特定期限内标的（券商指定范围内的股票、ETF基金、指数及其组合）的现金流进行交换的业务。

期初投资者只需提交一定数额预付金，券商按合同约定时间扣除固定收益，并在到期日，向投资者结算投资损益并返还预付金。

股票收益互换交易客观上为投资者实现了融资做多标的，获得杠杆收益的功能。

在海外发达的金融市场中，场外市场的规模远远大于交易所市场的规模，互换交易已经发展为十分成熟的交易模式，互换市场已接近场外OTC衍生品市场总额的90%。

券商推出收益互换交易业务的初衷，希望能使之成为对国内市场风险管理工具的补充。

二、主要应用1、为专业投资者投资二级市场提供杠杆服务；2、为大宗交易买入方提供服务；3、为上市公司股东增持提供服务；4、为上市公司员工持股计划提供服务；5、为期望参与定向增发收益的投资者提供服务。

三、业务特点1、场外协议成交：交易内容通过券商与参与交易的投资者一对一确定，通过协议签署确认成交。

2、个性化定制：交易的各项要素可根据投资者的需求进行个性化的定制，从而满足投资者的差异化需求。

3、可实现杠杆交易效果：参与交易的投资者可以通过提交一定比例的履约担保物来完成交易过程，因此资金收益具有一定的杠杆效果。

4、标的范围广：券商指定范围内的股票（在沪深交易所主板、中小板、创业板上市，前一年内未被交易所进行特别处理，连续两个会计年度盈利）、ETF基金及其组合。

5、高杠杆：投资者起初可向券商提交预付金，对于流动性好、波动小的个股，预付金相对较低，券商自有出资比例可达1:3，即杠杆倍数高至4倍，不同标的具有不同杠杠比例。

6、协议成交：一对一协商，根据投资者需求个性化定制。

7、净额结算：针对同一投资者多笔交易计算应收应付后，进行净额结算。

8、可提前了结：投资者可以按照约定选择提前终止或到期结束。

四、适用用户1、对于不能或不想卖出流通股的投资者，例如投资组合管理人：（1）减少卖出股份可能造成的大量交易费用及冲击成本；（2）锁定卖出成本。

券商收益互换的底层逻辑

券商收益互换的底层逻辑券商收益互换，这个名字听起来有点复杂对吧？其实它的底层逻辑没那么神秘，说白了就是券商跟投资者玩的一种“换着来”的游戏。

什么意思呢？就是券商和你这个投资者互相交换未来的收益，大家各取所需，互相让步，挺有意思的。

你想啊，市场上有那么多的投资机会，但不是每个都能踩对点。

就像买彩票一样，有时候中个大奖，绝对开心得不行；但大多数时候，你就是亏得裤子都掉了。

那券商不就是看到了这种情况，干脆直接给你一个保底的方案，让你至少赚个相对稳定的钱，而他们自己则承担了你可能错失的那些高收益的风险。

这其中的套路其实也挺简单的。

举个例子吧，假如你是一个对股市充满信心的投资者，觉得自己随便投资一个科技股就能赚个盆满钵满。

可是呢，你又有点犹豫，万一股市突然掉头下跌怎么办？这种时候，券商就会开出一个收益互换的方案来。

这时，你可以把未来一段时间的收益和风险转移给券商。

怎么做呢？你和券商达成协议，你把自己的收益权卖给券商，券商就承诺给你一个固定的收益回报。

不管股市怎么波动，至少你心里有底，安心不少。

但这并不是完全不冒风险哦，券商也是有风险的。

你想，券商拿到的是什么？他们拿到的就是你那些有可能错失的超额收益。

假如你选的科技股突然暴涨，赚了个天文数字，而券商承诺的固定回报就显得有些“捉襟见肘”了。

不过没关系，券商是靠数据和专业分析的，基本上能把风险控制在一个合理范围内。

毕竟他们的目标是赚稳定的管理费，而不是搏一把高风险。

说到这里，很多朋友可能会问，那这个收益互换对普通投资者有什么好处呢？其实最大的好处就是让你在波动的市场中保持冷静。

想象一下，当股市大跌的时候，你不用看着自己的投资账户一个劲儿往下掉心慌慌，也不用每天盯着新闻怕错过什么大事。

你可以安心坐等券商给你按时发钱。

这样一来，你就像是和券商达成了一种“长久合作”关系，大家各自得到自己想要的东西。

你稳定的收益，券商稳定的管理费，大家皆大欢喜。

不过呢，也不能说收益互换就是完美无缺的。

证券公司权益类收益互换业务模式

证券公司权益类收益互换业务模式汇报人：日期:•引言•权益类收益互换业务概述•证券公司权益类收益互换业务模式分析目录•证券公司权益类收益互换业务市场现状及发展趋势•证券公司权益类收益互换业务案例分析•证券公司权益类收益互换业务模式优化建议与展望目录01引言证券公司权益类收益互换业务的发展历程从早期的探索到现在的成熟阶段，该业务经历了不断的发展和演变。

权益类收益互换业务的市场环境随着金融市场的不断开放和深化，权益类收益互换业务逐渐成为证券公司的重要业务之一。

背景介绍通过对证券公司权益类收益互换业务模式的研究，为证券公司的业务发展提供参考和借鉴。

目的通过深入了解该业务模式，有助于提高证券公司的业务水平和市场竞争力，同时也有助于推动金融市场的健康发展。

意义目的和意义02权益类收益互换业务概述定义与特点权益类收益互换业务是指证券公司与投资者之间，以股票、股票指数等权益类资产为标的，约定在未来某一特定日期按照约定的条件进行收益分配的一项交易业务。

特点权益类收益互换业务具有高杠杆、高风险、高收益的特点，同时能够提供灵活的交易策略和风险管理工具。

权益类收益互换业务主要涉及股票、股票指数、股票期权等权益类资产。

根据标的资产的不同，权益类收益互换可以分为股票收益互换和股票指数收益互换。

业务范围与类型类型业务范围参与方与交易流程•参与方：权益类收益互换业务的参与方主要包括证券公司、交易流程投资者向证券公司提交交易指令，指定标的资产、期限、杠杆倍数等交易要素。

证券公司对投资者的交易指令进行审核，确认其合法性和合规性。

证券公司与投资者签订收益互换协议，明确双方的权利和义务。

在协议期限内，投资者按照约定的条件向证券公司支付费用，证券公司则按照约定的条件向投资者支付收益。

到期时，双方按照协议约定的条件进行结算，完成交易。

03证券公司权益类收益互换业务模式分析固定收益型以固定利率或固定收益率交换浮动收益，通常用于对冲固定收益投资的风险。

权益类证券收益互换交易业务介绍

保证金安排：
✓ 期初客户交纳互换本金的25%的保证金；
✓ 期间维持履约保障比率15%，即根据逐日盯市，客户经调整的履约保证金须高于互换资产市值的15%
期末结算：期末根据双方应付金额轧差结算。
期末股票下跌10%
客户应付费用：325万；客户应付股票亏损：5000万×10% = 500万；客户净支付：825万
障品价值 + 客户互换交易的浮动盈亏； ✓ 每个交易日计算须维持履约保障金额 = 互换交易数量规模ⅹ挂钩标的价
格ⅹ维持履约保障比率，维持履约保障比率视具体交易而定。
履约保障
履约保障金额： ✓ 初始履约保障金额——客户期初须提交的履约保障品金额=互换本金规模
ⅹ初始履约保障比例，初始履约保障比率视具体交易而定； ✓ 追加履约保障金额——互换交易期间，根据逐日盯市计算客户经调整的
招商证券
签署交易主协议、确认书
客户
资金结算
招商证券
资金划拨
客户
交易流程
业务申请 ✓ 客户向招商证券提出申请，招商证券对客户资质审查； ✓ 客户资质：专业交易对手。签署主协议
✓ 客户与招商证券签署《权益类证券收益互换交易主协议》。
提交交易指令
✓ 具体每笔交易，客户向招商证券提交《交易申请书》，以此下达交易指令；
✓ 1年后股票收益率在(-15%, 25%)之间，招商证券将股票过户给客户，客户返还融资，同时招商证券向客户支付一定数量金额，使得客户总资产=期初股票市值×(1+股票收益率)；
✓ 1年后股票收益率在>= 25%, 招商证券将股票过户给客户，客户返还融资，同时通过双方的支付，使得客户总资产=期初股票市值 ×125%。
履约保障： ✓ 客户为保障到期履约，需向招商证券交付一定比例的保证金，或向招商证券质押证券； ✓ 招商证券对履约保障品逐日盯市，若保障品金额不足，客户需按约定追加履约保障品。

论权益收益互换业务及其会计核算

证券投资SECURITIES INVESTMENT242论权益收益互换业务及其会计核算文／王峥摘要：随着我国金融市场的快速发展，金融创新层出不穷。

自权益收益互换问世两年以来，业务规模就超越千亿元。

然而，我国对于金融衍生品的会计核算比较笼统，未能细化到具体业务，在实际操作中颇有争议。

关键词：收益互换；会计核算“权益收益互换”，是指客户与券商根据协议，约定在未来某一期限内针对特定股票或者一篮子股票的收益表现与固定利率进行现金流交换。

即甲方向乙方支付固定利息，而乙方向甲方支付指定的权益收益或者和某指数挂钩的收益。

权益收益互换有以下几个特点：1.场外协约成交，客户与证券公司一对一议价，签署协议即可达成交易，属于券商柜台产品。

2.原则上，双方按照收益轧差后的净额进行支付，不发生本金交换，且只对收益进行现金流交换，不进行股票实物交割。

3.交易要素灵活定制，可以根据客户需求灵活设计互换方向、挂钩标的、终止条件、收益条款等交易要素，满足客户融资、投资和风险管理的个性化需求。

4.具有信用交易特点，客户可以自身信用担保或提供一定比例的履约担保品，资金收益具有杠杆效果。

从投资者的角度来说，权益类收益互换交易可以分为两大类：一类是投资者将固定收益交换为与股价表现挂钩的浮动收益，另一类是投资者将持股收益交换为固定收益。

一、浮动收益一方主要账务处理：(一)合约生效日借：衍生工具-权益收益互换-成本(名义本金)贷：衍生工具-权益收益互换-成本冲销(名义本金)[注]合约生效日公允价值为0，可以不进行名义本金核算，帐外登记即可。

核算只是为了统计的方便，并不影响资产负债状况。

对于存出的保证金借：存出保证金贷：银行存款对于质押的保证证券，在账外进行登记管理。

(二)资产负债表日合约生效后的第一个资产负债表日，根据协议具体条款进行估值估值，若为正数，则：借：衍生工具-权益收益互换-公允价值变动(估值数)贷：公允价值变动损益-衍生工具-权益收益互换(估值数)若为负数则：借：公允价值变动损益-衍生工具-权益收益互换(估值数)贷：衍生工具-权益收益互换-公允价值变动(估值数)其后的资产负债表日，首先对上一资产负债表日的估值数进行红冲，其次按本日估值数及正负号确认相应分录。

收益互换

A
4
与常见信用产品的对比
A
5
目前的互换市场现状
今年一场场急跌让A股市场充分认识到杠杆工具的威力。一时间，市场闻“杠杆”而色变。近期A股反弹则再次触发激进投资者的欲望，融资余额在不断攀升。在场外配资、券商融资融券业务迅猛发展的同时，券商的另一项创新业务收益互换也悄然壮大。在常用的业务框架中，收益互换的杠杆普遍都能放到2至3倍，其中，部分收益互换的杠杆率更是高达5倍，一度成为机构客户的配资通道，高于两融杠杆。
向招商证券交付期初市值的30%作为保证金。
因此客户期初实际融资金额为7000万。费用：期初实际融资金额的10%。
NoImageA源自16策略投资目标需求：由券商为客户定制各种类型的投资交易策略，优化风险收益结构；
基本面选股策略 —— 根据基本面指标量化选股行业/主题投资策略 —— 选取特定行业或特定投资主题的一篮子股票低波动率策略 —— 选取波动率较低的一篮子股票构建指数，获得增
收益互换
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第一部分什么是收益互换
我们通常所说的收益互换指的就是广义上的股票收益互换：
股票收益互换是指客户与证券公司根据协议约定在未来某一期限内针对特定股票的收益表现与固定利率进行现金流交换，是一种重要的权益衍生工具交易形式。
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互换的类别
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收益互换的特点
股票收益互换的特点：
✓ 场外协约成交 —— 客户与证券公司一对一议价，签署协议即可达成交易，属于券商柜台 ✓ 客户和证券公司之间只对收益进行现金流交换，一般不需要进行股票实物交割； ✓ 交易要素灵活定制 —— 可以根据客户需求灵活设计互换方向、挂钩标的、终止条件、等交易要素，满足客户融资、投资和风险管理的个性化需求； ✓ 具有信用交易特点 —— 客户可以自身信用担保或提供一定比例的履约担保品，资金收杆效果。 ✓ 杠杆比率高——对于资质优秀的客户，潜在杠杆率可以达到近5倍

证券公司权益类互换交易业务风险管理办法

证券公司权益类互换交易业务风险管理办法一、前言证券公司是金融市场的重要参与者，同时也面临着各种风险。

权益类互换交易业务是证券公司走向多元化、拓展业务的一种重要方式，但同时也存在一定的风险。

为了规范权益类互换交易业务的风险管理行为，保障证券公司自身利益，本文对证券公司权益类互换交易业务风险管理办法进行探讨，以供参考。

二、权益类互换交易基本特征与风险权益类互换交易是指以股票或股票指数等权益类资产为标的物，双方在约定的期限内进行的利率、汇率或资产价格等方面的交换。

其特征主要包括：即期和远期交易；交换双方有一个履约保证金交纳的义务；履约保证金资产等同于交易标的物；非标准化合约且报价具有竞争性等等。

权益类互换交易不仅具有收益的潜力，同时也存在着一定的风险。

具体风险包括：1.市场风险：权益类互换交易的收益与交易标的物价格的变动有关。

当交易标的物价格下跌时，权益类互换交易资产价值也会减少，从而带来市场风险；2.信用风险：权益类互换交易需要双方实现互换，假如其中一方无法按照合约履约，就会带来信用风险；3.操作风险：涉及到合约的订立、履约保证金的划转、持仓的管理等操作，操作环节存在差错也会带来操作风险；4.流动性风险：权益类互换交易常常由于交易标的物的流动性不足，导致交易难度增大、成交量小等问题，从而带来流动性的风险。

三、证券公司权益类互换交易业务风险管理办法1.制定权益类互换交易业务规则，包括交易标准、资金和保险金比例的要求等细则，并及时更新和完善；2.开展专业化的风险管理，要求员工必须了解并掌握权益类互换交易规则和操作要点，以及风险管理的基本知识；3.对权益类互换交易业务进行实时监测，及时发现和解决问题；4.进行风险评估和管理，对于异常情况给予及时处理，控制风险在可控范围之内；5.对权益类互换交易客户的信用水平进行评估，包括财务状况、信用记录、履约能力等方面进行全面评估，并采取相应的风险控制措施；6.增加履约保证金要求，以保障履约能力和规避信用风险；7.加强对交易标的物的研究，及时了解和分析市场行情，预测价格的变化趋势，制定合理的交易策略；8.建立合理的风险管理机制，采用科学合理的数学模型等手段，对风险进行度量和控制。

股票收益互换

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交易描述
策略指数可以是中信或第三方机构编制并发布，也也可以由客户订制；策略指数由公开数据计算而来并通过金融资讯平策略指数由公开数据计算而来，并通过金融资讯平平台（如Bl 平台（如Bloomberg/Wind）公开发布； b /Wi d）公开发布
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中信提供自有资金按照策略指数投资，并通过收益益互换将策略收益定期交换给客户，客户向中信支付固定收益（资金占用成本）；策略投资互换实质是中信证券凭借交易策略开发的策略投资换实质是中信证券凭借交易策略发的的专业优势以雄的资金实力向客户提供的大类的专业优势以及雄厚的资金实力，向客户提供的一大类 Delta One投资产品。
• 保证金交易：客户通过收客户通过收益互换间接投投资于指数、个股或一篮子子股票，采用保证金模式提提高杠杆； • 策略投资：客客户通过收益互换可以参与与证券公司为其开发的alp pha策略、增强beta策略略、套利策略、事件投资策略等。
大小非股权管理
• 股权融资：客户可与证券客户可与证券公司进行以融资为目的的互换交易，实现股份质押融资效果； • 市值管理：对持股客户的存量股权进行风险管理，或对股份减持/增持安排提供综合性的解决方案。
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9、产品示例产品示例 —— 股票杠杆交易

目标需求 —— 为投资者放大证券投资的资金金杠杆。金杠杆产品优势
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杠杆比率高 —— 对于资质优秀的客户，潜在在杠杆率可以达到近5倍；要素设计灵活 —— 可以基于客户需求量身定定制成交方案例如：允许客户在协议中同时定制成交方案，例如：允许客户在协议中同时
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买入或卖出一篮子股票等；

国内权益类收益互换发展现状和展望

国内权益类收益互换发展现状和展望在权益类收益互换开展的过程中，对于公司的资本金消耗相对较大，这也决定着证券公司不可能通过无限制地增加资本金投入的方式来扩大收益互换业务的规模。

同时，随着市场同质化竞争加剧，收益互换业务所获得的固定收益率也逐步下滑。

事实上，开展该业务的各大证券公司都面临着相同的问题，即如何在有限的资本金基础上，提高自有资金投入的收益率。

并且相较融资融券、股权质押、约定式回购等标准化业务，如何体现出权益类收益互换的特定优势，特别是证券公司的风险管理能力和资产定价优势。

权益类收益互换业务是场外衍生品的一种，在金融创新领域具有很高的代表性。

基于保证金交易功能的收益互换模式能在大股东增持、大宗交易承接、融资参与定增等投资者需求面提供巨大的业务支持。

同时，作为固定收益的换入方，证券公司能够通过盯市和保证金交易获取稳定的风险收益，因此在业务开展初期，证券公司会率先试水基于保证金交易功能的收益互换模式，并且随着业务规模扩大，选择更多的交易模式、设计更多的业务方案。