浙江中小板上市公司股权结构与股利政策研究[开题报告]

开题报告财务管理浙江中小板上市公司股权结构与股利政策研究一、论文选题的背景、意义：（一）背景股权结构，可理解为企业剩余控制权和剩余收益权的分布状况与匹配方式。

股权结构作为公司治理的最重要因素，这是由股份制企业的股权分散化与股东社会化的特征所决定的。

股权结构决定着治理结构以至影响到企业的各种决策。

近年来关于股权结构的研究逐渐成为公司财务研究的热点，这是因为股权结构在公司治理结构中具有基础性的地位。

股权结构问题一直是证券市场中最基本的问题，也是影响股利政策的最重要因素之一。

如何认识股权结构对股利分配政策的影响已经成为当前人们越来越关注的焦点问题。

股利政策为企业的核心财务问题之一,一直受到各方的关注。

近几十年来，越来越多的金融专家投入到股利政策的理论和实证研究，在该领域，提供更多的文献与数据，引导企业制定适用的股利政策,使股利的发放与公司的未来持续发展相适应,并使公司股票价格稳中有升,成就公司管理层的终极目标。

与当今国外学术界热烈讨论股利政策呈鲜明对照的是，我国关于股利政策的理论研究和实证分析尚未引起人们的足够重视，仍处于相对冷落的状态。

理论的缺乏以及企业财务观念的淡漠，使得上市公司的股利政策存在许多不规范问题。

不同的股权结构中，所有者及其代表对代理人的监控能力与积极性是不同的。

因而不同的股权结构就会有不同企业行为，会导致不同的股利决策。

从股权结构角度研究公司股利政策对于公司管理者制定合理的股利政策具有现实的指导意义。

（二）意义从我国中小板上市公司实际情况看，大量非流通股的存在的现象成为影响我国股利政策合理化的主要症结。

本文试图从不同股权主体的特征，行为偏好以及股权集中度的角度探讨股权的分布状况对股利政策的影响，并对照我国的实际情况进行分析，从而展开在我国特定制度下股东主体的行为选择的研究。

随着我国证券市场的壮大和发展，股利政策对广大投资者的影响的逐步增大，研究我国特殊的股权结构是否影响、如何影响我国上市公司的股利政策，对于增强股东中弱势群体的自我保护意识，减少权益的受损度；对于上市公司、资本市场的健康发展；对于整个国民经济持续、快速、健康的发展都具有十分重要的意义。

（三）文献综述1、国外关于股权结构和股利政策的研究1956年哈佛大学教授约翰·林特纳(John Lintner)首次提出公司股利分配行为的理论模型，拉开了股利政策理论研究的序幕。

随后，1961年米勒和莫迪利亚尼提出的著名的“MM股利无关论”成为股利政策理论的基石。

在此后的近40年里，股利政策理论得到了进一步的丰富和发展，涌现出了税收差异理论、顾客效应理论、信号传递理论、代理成本理论等理论研究成果，这些理论为展开股利政策的实证研究提供了丰富的理论分析工具，指导意义重大。

从股权结构视角展开对股利政策的研究，现代股利政策理论的主流——代理成本理论是其深厚的理论基础。

国外学者陆续在该领域进行了一定的实证研究，参考的主要研究文献有：Pornsit Jiraporn和Pandej Chintrakarn（2009）的研究中，狭义地集中在交错董事会的角色和探讨其对股利发放的影响。

并从代理理论出发，在以往这一领域的文献在的基础上，推进四个可能的假设：不相关假说、管理机会主意假说、减轻代理成本假说、信号假说。

Godfred A. Bokpin和Anastacia C. Arko（2009）指出更广的公司治理指数对所有制结构、管理层持股和其他公司治理变量对加纳联合交易所(GSE)公司的资本结构决定的影响。

较早对加纳联合交易所的研究没有到这些因素对公司 (企业融资决策的影响(Aboagye, 1996;Boateng, 2004; Abor和Biekpe, 2005;Abor, 2007)，这些研究总是忽略其他相关的变量，而这些变量是从发展中国家的角度以外，理解股权结构、公司治理和企业融资决策之间的关系具有重要作用，该研究使用2002到2007年雇佣面板数据分析中的最新数据。

2、国内关于股权结构和股利政策的研究目前国内对股权结构和股利政策的研究各有侧重。

对前者主要探讨股权结构对公司业绩的影响，研究成果表明，二者之间存在较强的相关关系。

对于后者的研究偏向于对影响股利分配政策的多项因素的综合分析，较少从股权结构方面展开进行分析。

两者均较少涉及股权结构和分配政策之间的关系。

而股利政策兼具事中和事后控制的作用，可以帮助投资者及时发现问题并采取措施保护自己的利益。

从相关的研究中我们已经发现股权结构和股利政策之间的确存在一定的关系。

（1）股权结构与股利政策的定义及相关理论郑德珵、沈华珊和张晓顺（2003）首先对股利政策作出了这样的定义：股权结构是指股份公司总股本中,不同性质的股份所占的比例及其相互关系。

然后对现代企业理论、公司治理理论以及结构理论进行综述，分别阐述了交易费用经济学、委托——代理理论、交易费用理论等。

张玉周（2004）主编的《分配管理学》第八章介绍了股利政策是股份公司关于是否发放股利、发放多少以及何时发放的方针和政策，同时介绍了西方股利理论学派：①股利无关论，其理论观点是以米勒和莫迪格利安尼为代表的MM股利无关论；②鼓励有关论，其理论观点以戈登为代表的“在手之鸟”理论；③以法勒、赛尔温和布伦南为代表的税差理论。

刘星（1999）深入地剖析了股利决策的传统理论和现代理论。

一方面系统介绍传统理论：不考虑税收、债务、交易成本和信息不对称条件下的股利政策、考虑公司税条件下的股利政策、考虑债务、税收条件下的股利政策；另一方面对现代理论诸如基于税收与投资的股利政策理论、基于信息传递的股利政策理论、基于交易成本与代理成本的股利政策理论作出介绍与评析。

（2）股权结构对股利政策的影响张传明和徐植（2006）认为上市公司的股权结构对股利政策有着系统性的影响，其影响形式表现为股权集中度与现金股利支付呈正相关关系和流通股、非流通股不同的现金股利偏好，并结合我国上市公司股权结构现状，对实证结果进行了进一步的理论分析以及对政府监管部门提出了相关政策建议。

张进（2007）从目前在中国证券市场上被各界广泛关注的两个焦点问题一上市公司的股权结构和股利政策之间的关系入手，立足于我国实际情况，探讨我国上市公司的股权结构对股利政策的影响，得出以下结论：非流通股比例与现金股利分配存在正相关、流通股比例与现金股利分配存在负相关、股权集中度与现金股利分配存在正相关、股权结构指标与股票股利关系不显著。

李迎军（2008）选取2006年底股权分置改革完成的沪深A股上市公司为研究对象，对中国上市公司股利政策的特点及股权结构与股利政策之间的关系进行了研究分析。

研究结果表明。

股权分显改革完成后，大股东持股比例与现金股利支付率正相关，说明我国上市公司在股权分置改革完成后，内部人利用股利政策对中小股东利益进行侵占的行为得到了一定程度的控制。

武晓春（2003）分析了股权结构对公司股利政策的影响。

得出上市公司的现金股利与国有股的比例正相关的结论，并用股利分配代理成本理论和股利顾客效应理论对这一结论做了解释。

陆洪涛和黄国良（2005）指出我国上市公司第一大股东持股比例对现金股利政策有影响，两者间存在“U型”关系、以第二大股东为代表的中小股东的约束对现金股利支付有影响、我国上市公司控股股东存在利用现金股利政策转移现金的现象、股本规模及股权相对集中度(Z值)对现金股利没有显著影响。

（3）浙江中小板上市公司股权结构与股利政策的现状原红旗（2001）中指出中国上市公司一个典型的特点是分拆上市，根据一份研究(王彬，1998)，截止1997年6月30日，第一大股东直接持股比例平均为47．01％，远远高于第二大股东的平均持有的5．76％，如果考虑第一大股东的间接持有比例，这种差距就更大了。

上市公司的最大股东处于一种其他任何股东无法与之抗衡的地位。

这些股东之间，由于投资方式、在公司的权利存在较大差别，导致了不同股东的利益冲突。

占有利地位的股东就可能利用自己的优势选择对自己有利的分配方式。

郭慧萍，石巍，马捷（2003）中指出从我国股市十余年的发展历程看。

股利政策缺乏连续性和稳定性，存在着极浓的短期行为。

大多数上市公司没有明晰的股利政策目标，在股利政策的制定和实施上缺乏长远打算，带有很大的盲目性和随意性。

主要表现在：股利支付水平时高时低，股利形式时而振现，时而送股，时而混合股利，时而暂不分配，千变万化，无规可循。

以深、沪两市A股上市公司为样本．分析发现有3l家公司从开始分红年度到2001年度这段期间连续派发了现金股利，但这3l家公司中股利支付水平飘忽不定，时多时少，一会呈上升趋势，一会呈下降趋势；盲目迎合市场需要，市场喜好送红股则送股市场喜好现金股利则派现市场流行不分配则不分配。

（4）完善浙江中小板上市公司股权结构和股利政策的建议。

张云玲（2005）在对两种股利理论——股利分配代理成本理论和股利顾客效应理论介绍的基础上，分析了我国上市公司股权结构和股利政策现状，并进行了原因分析，从而提出对策建议：积极稳妥地实施国有股减持计划；尽快实现全流通；积极培育规范的机构投资者；规范企业股利分配方案的制定和信息发布等。

朱明秀（2005）2003年A股上市公司为研究样本，对中国上市公司股利政策的特点及股权结构与股利政策之间的关系进行了实证分析，提出几点政策建议：实现上市公司股票的全流通，根除流通股与非流通股的不平等待遇，为股东创建公平的权益分享平台；完善股票市场的监管机制，通过政策的规范引导广大中小投资者树立长期投资的意识，关心公司的未来成长和发展；改善公司治理结构，健全内部治理和外部治理的制度规范；严格对控股股东和经理人的监控，降低股权代理成本；促进控制权市场的发展和规范，使股东的“用脚投票”机制能够发挥对内部人的制约作用。

总结上述研究成果，中小企业的股权结构和股利政策问题普遍存在于各国各地区，综述根据国内外各位学者对于各国中小企业股权结构和股利政策的描述，使大家对于目前国内外在这个领域的研究及其成果有一个较为全面的认识。

通过对国内外有关股权结构和股利政策的理论文献进行阅读，我们可以发现在该领域的研究还存在以下几个方面的问题：基本上都是针对我国上市公司的研究，针对某一省或某一区域的则比较少，即研究的地域范围太广；在股权结构和股利政策问题的研究中，涉及中小板上市公司的比较少。

正因为国内外专家学者在中小企业融资问题研究中还存在上述问题，所以，就有了该篇论文。

本文主要是要在对股权结构和股利政策定义及相关理论进行阐述的基础上，分析股权结构对股利政策的影响，然后介绍目前浙江中小板上市公司股权结构与股利政策的现状，在此基础上，提出完善浙江中小板上市公司股权结构和股利政策的建议。

二、研究的基本内容与拟解决的主要问题：（一）研究的基本内容：1、股权结构和股利政策定义及相关理论。