英美风险投资宏观比较及启示

养投 资经理人 ；前 期投 资重在技 术 团队的建 立 ，后期 投 资重在退 出机 制 的形成 。 关键 词 ：英 国 ；美 国 ；中 国 ；风 险投 资 ；战略 新 兴产 业
中 图分类 号 ：Ｆ ３ ．１ ．； ８ ７１４８ 文献标 识 码 ：Ａ ８ ５６ ４８ Ｆ ３ ． ． ２
Ｄ ：１ ．７ ２ｉｓｎ１ｏ － ６ ３２ １ ．２ ０ ＯＩ ０３ ７ ／ｉ ． ９ ８ ２ ．０ ２０ ． ８ ．ｓ ０ ０
一
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全 球 科技 经 济 嘹 望 ２ １年 ２ ０ ２ 月 第２ 卷 第２ ７ 期
表 １ 风 险 投 资 伴 随 技 术 成 长 的 不 同 阶段 的不 同特 点
一Ｉ Ｉ Ｉ
∞
ｌ 风险投资阶段
种子期 （ｅｄｓ ｇ ） ｓｅ ａｅ ｔ
围绕 国 内形 势 与 需 求 ，本 文 重 点 结 合 英 国科
学 、 术 与 艺 术 基 金 （ Ｅ Ｔ 最 新 报 告 《 移 大 西 技 Ｎ Ｓ Ａ） 漂
洋： 英美 风 险 投 资 绩效 比较 》 ｔ ｎｉ Ｄ 圻 Ｖ ｎｕｅ ｌ ｔ ｒ ａ ｃ ｅ ｔｒ
Ｃ ｐｔ ｅｆｒｕ ｗ ｎｔｅＵ ａｄ ｔｅＵ ， 本 文 数 ａ ｉ ｌ （ ｎ ｖ ｅｉ Ｋ ｎ Ｓ 是 ａＰ ｏ ｈ ｈ
风 险 投 资 的发 展 对 于 加 速 科 技 成 果 的 转 移 转
化 和 产 业 化 ， 快 培 育 战 略 性 新 兴 产 业 ， 进 全 社 加 促 会 创 新 创 业 等都 具 有 重 要 意 义 。党 的十 六 大 、 十七
取得 该 公 司股 份 的一种 融 资方 式 。风 险投 资是 私 人
７年 。
（ ）基 本 概 念 界 定 一
在 实 际 操作 中 。 由于风 险 投 资 资金 具 有 隐蔽 性 和 流 动 性 ， 险 投 资 与私 募 股权 资金 等很 难 严 格 区 风 分 ， 以得 到 完 整 的统 计 数 据 ． 为研 究 和 分 析 风 难 这
风 险投 资 又被 称 为创 业 投资 （ｅｔｒ ａｉ１。 ｖｎｕｅｃｐｔ ） ａ
ｉ ｎ ｉｇ ； ６ 麦 ｆ ａ ｃｎ ） （ ） 则 恩 投 资 （ ｅｚｎｎ ｎ ｎ ｉｇ 即 ｎ ｍ ｚａ ｉｅｆ ａ ｃｎ ） ｉ 夹 层 融 资 ；７ 最 后 投资期 （ ｎ ｌ ｔｐｆ ａ ｃｎ ） （） ｉ ｓ ｉ ｆ ａ ｅ ｎ ｎ ｉｇ 。 从 种 子 投 资 期 到 第 二 投 资 期 为 早 期 投 资
股权 投 资 （ ｒ ａ ｑ ｉ ） ｐｉ ｔ ｅｕｔ 的一种 形式 。 ｖｅ ｙ 风 险 投 资伴 随 着技 术 成 长 的 不 同 阶段 ， 资金 在 投入量 、 险大小 、 风 回报 率 和 对 专 业 知 识 要 求 等 方 面呈 现 出不 同的特 点 。大致 可 以通 过表 １ 明。 说 有 时 还 可 以把 风 险 投 资 按 资 金 投 人 方 式 细 分
新 一份 关 于英 国与 美 国风 险投 资比较报 告 的基 础上 。提 出 中国发 展 风 险投 资的 思考 和建议 。 包括 ：风 险投 资资金 来 源 多样化 发展 对风 险投 资 市场培 育具有 积极作 用 ；利 用世界 对 中国风
险投 资 积极评 价 的 “ 东风 ” ，打造 中 国风 险投 资 高地 ；政府 应从 多层 次 、 多渠道 、全 方位 培
（ａｌ— ｔｇ ｎ ｎ ｉｇ ，后 三 个 阶 段 为 晚 期 投 资 ｅｒ ｓ ｅｆ ａｃ ） ｙ ａ ｉ ｎ
据 的 主 要来 源 ） 进 行 解读 和分 析 ， 提 出对 中 国发 ， 并
展 风 险投 资 的建 议 。
一
、
风 险 投 资— — 技 术 创 新 的 引擎
（ａ — ｔ ｅｆ ａｃｎ ） 完整 的 风险 投资 期平 均 为 ５ １ｔ ｓ ｇ ｎ ｎ ｉｇ 。 ｅ ａ ｉ
（ ） 子 投 资 期 （ｅ ｄｆ ａ ｃｎ ） （ ） 入 投 资 １种 ｓｅ ｎ ｎ ｉｇ ；２ 导 ｉ
期 （ｔｒ ｕ ｎｎ ｉｇ ；３ 第 一 轮投 资 期 （ ｒ —ｔｇ ｓ ｔ ｐｆ ａ ｃ ） （ ） ａ— ｉ ｎ ｉｔ ａ ｆｓ ｓ ｅ ｉ ｎ ｉｇ ；（ ） ｆ ａ ｃｎ ） ４ 第 二 轮 投 资 期 ｎ ｉ ｎ ｉｇ ；（ ） ｆ ａ ｃｎ ） ５ 第 三 轮 投 资 期 ｎ （ｅ ｏ ｄ—ｔｇ ｓｃｎ ｓａｅ （ ｉ —ｔｇ ｔｒ ｓ ｅ ｈｄ ａ
从 广 义 上 讲 主要 是 指 向初 创 企 业 提 供 资 金 支 持 并
作 者 简 介 ： 吴 峰 （９ ４ ，男 ，陕 西 省 软 科 学 研 究 所 助 理 研 究 员 ；研 究 方 向 ：科 技 管 理 与 政 策 、创 新 研 究 、 国 际 科 技 合 作 。 １７ 一）
收 稿 日 期 ： ２ １年 １ 月２ ０ １ ２ ９日
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创 新发 展 ・
英 美风 险投 资宏 观 比较及 启示
天 吴 峰 峄
（ 西省软 科 学研 究所 ，西安 陕 ７００ ） １０ ４
摘 要 ：风 险投 资对 于加 速科技 成 果的转 移转化 和 产业化 ，加 快培 育战略性 新兴 产业 ，促 进
Байду номын сангаас
全社 会创新 创 业等具 有 重要 意 义 。本 文在 分析研 究 英 国科 学 、技 术 与艺术基 金 （ Ｅ Ｔ Ｎ Ｓ Ａ）最
为 以下 几个 阶段 ：
大确 定 自主 创新 战 略 、建设 创新 型 国家 目标 以来 ，
我 国加 速 了重 点领 域布 局 ， 大 了科 技投 入 。 目前 ， 加 已具 备 了在新 兴 产 业 占据 某 些 制高 点 、 近一 些 前 接 沿 和 做 大若 干 领域 的基 础 。将 这些 潜 在 的优 势 变为 现 实 的 优 势 ， 险投 资 可 以发 挥 重 要 的 作 用 ， 时 风 同 也 是 风 险投 资难 得 的发 展 机遇 。