解读《安全边际》5、行情一定会来，前提是你还在，清算企业要注意什么？

解读《安全边际》5、行情一定会来，前提是你还在，清算企业
要注意什么？
文：男终身黑白录音：女终身黑白这是终身黑白的第216篇原创文章
★往期回顾
安全边际我们之前已经解读了4期，分别是
第一期解读《安全边际》1 选择投资，就必然独行我们学习了投机品和投资品的区别，如何利用市场情绪，也知道了为什么不能投机。

第二期解读《安全边际》2 寻找一个估值公式这一章我们学习了，投资不能是简单的比较，也不能期望于某个计算公式就能做好投资，也知道了研报为什么基本都是看涨的。

第三期解读《安全边际》3 机构可能更专业，但很难为你带来更高收益这一期我们知道了，机构看似更专业，但他和我们普通投资者的利益不同，加上各种高昂的费用，很难为我们带来更高的收益。

第四期解读《安全边际》4 投资为什么不可能赚快钱这一期我们知道了，长期而言股票是回报最高的投资标的，但股市并不是赚快钱的地方，复利的威力持续十年以上才能发生质的变化，财务自由唯一的道路是，基于价值选择企业，时间够长，不犯大错。

今天为大家带来《安全边际》第五期解读，我们投资的目的是什么呢？当然是赚取较高的收益，持续稳健的获利，最终达到财富自由。

但这必然是一个漫长的过程，成功的基础是什么？就是你还在场，你想获得比赛的第一名，首先你要确保自己不能离场，速度很重要，前提是你还在赛场上。

01投资制胜的第一条遵守纪律
买的便宜是投资的关键，投资我们要买好的，也要买的好，可是啊市场不会经常给我们捡便宜的机会，好的企业往往不便宜，便宜的企业又有这样那样的槽点，这就需要我们有耐心，有定力。

书中赛斯卡拉曼也举了巴菲特的棒球击球理论，这个故事说了很多次了，我们今天就不说了，简单的说就是只有在获胜概率最高的时
候才挥棒，其他时候重要的就是耐心等待时机。

比如18年10月左右就是一个很好的买入机会，黑白在公众号里也连续写了几篇鼓励大家买入的文章，可是即便买入在了比较便宜的地方，依然要耐心等待几个月，在2019年1月份才能迎接来一波收获。

小时候我们看动物世界，猎豹捕食的时候，经常一趴就是几个小时，为的就是等待一个高概率的成功机会，如果是一只焦躁的猎豹，看见猎物就去追，怕是没抓到猎物自己就累死了。

所以即便我们买到了便宜的企业，市场也很少会马上就给我们回报，还是要经过一个漫长的市场整体认知改变的过程，无论是等待买入的机会，还是买入后等待市场认知改变，耐心和纪律都是必不可少的。

耐心、纪律这是一个价值投资者必备的素养，但这事往往说起来容易做起来难，你问十个股民，九个都说自己是价值投资，一说起投机也是满脸鄙视，但自己依然是涨了懊悔没有买，跌了后悔不该买，每天不停的刷新着行情。

有一个形象的比喻，做投机就像吃螺蛳粉，别人吃（投机）的时候吧，你知道是臭的，可是你自己吃的时候吧，你就不觉得是臭的了，你吃完之后，你又知道是臭的了。

投机啊又像和渣男谈恋爱，你知道不好，别人和渣男谈恋爱的时候你也想阻止她，但是自己遇上了也忍不住想试试，被渣男伤害后，你又后悔不已。

02不投资自己不了解的企业
一个投资者成熟的标志是什么呢？不是什么都懂，而是知道自己什么不懂，并且知道不懂的事情不应该去做。

那怎么能在持有的过程中充满耐心不动如山呢？就是足够了解自己持有的企业，平时涨了操心，跌了揪心，主要的原因是你也不知道自己买的企业价值多少，甚至有的人连自己买的股票是做什么生意的也不知道，就把它当做一串彩票代码。

反正我打开电脑，蹦了个广告说送你致富代码，我就买了。

不知道自己持有的筹码真实价值，每天还有人给你不断报价，搁我我也慌。

一涨，哎呀，买少了错过了，一跌，哦呦，还好我没买，过两天又涨了，又哎呀，一跌又庆幸，一直沉浸在拿三两天的涨跌，来判断自己决策的循环里。

没买涨了，想打人，买了跌了，想打自己。

如果你手里拿的不是股票，拿的是100元人民币，每天有人4小时给你不停报价，你肯定不慌，有人出80元换你的100元，你一巴掌就把他扇走了，有人拿200元来换你100元，你会毫不犹豫的答应他。

所以有人问我，我看了很多价值投资理念的书籍也很认可，可是我买了股票还是慌怎么办？这证明你理论知识掌握的足够了，但对你持有的企业了解的还不够。

很多投资大师都不建议购买科技类的公司，因为这个行业专业、复杂、变化快，又比如医药板块，很多朋友都问黑白为什么不持仓医药股，是因为不看好这个行业吗？
实际上我很看好医药这个行业，但是他太过专业，很多资料都是英文的，他认识我，我不认识他，所以我只能逐步配置一些医药类的ETF。

巴菲特说：只买自己能看得懂的生意。

投资企业不像买衣服，没有必要另辟蹊径和别人不一样，投资不怕撞衫，你和别人的持仓一样没关系，赚钱才是硬道理，不要老想着去买那些看不懂的高科技，说起来高大上，实际上是风险重重，我们普通投资者很难深入了解。

03企业评估的复杂性和易变性
卡拉曼认为投资充满了不确定性，你觉得你已经非常了解的企业，很可能只是很多问题你没有想到。

即使你已经考虑的非常全面，依赖预测得来的结果，也无法保证绝对正确。

企业的价值并不像刻在石头上的印记那样永恒不变，除了企业本身无法被百分之百预测以外，包括信贷周期的变动也会影响企业的价格，比如当融资成本非常低的时候，买家愿意支付的价格就会高一些。

又比如通胀和通缩也会影响企业的价值。

如果你以50美分的价格
买入了1美元的资产，随着通胀你投资的资产价值可能会大幅超过1美元，相反如果遇见了通缩，你以为自己50美分买入了1美元的资产，最终可能他缩水到并不值一美元。

说到这一些小伙伴肯定要说了：停、停、停，STOP，黑白你这是闭着眼睛撕黄历，胡扯啊。

芒格老爷子都说了，宏观是我们必须接受的，微观才是我们可以有所作为的，什么通缩通胀、信贷周期我们应该担忧这些事吗？
答案是：应该！
既然我们无法改变，甚至也很难预测准确，那么当我们对一家企业未来价值评估时，就要越保守越好，给自己留有足够的安全边际。

04安全边际格雷厄姆认为，任何投资都需要对未来做出预判，是预判就很难一定准确，因此他对用1美元的价格买1美元的资产毫无兴趣。

只有这个资产的价格大幅低于他未来的潜在价值，他才会选择出手。

巴菲特也举过一个安全边际的例子：“当你修建了一座大桥，你坚信他的称重为3万磅，但你只会让重1万磅内的卡车通过这座桥，这一原则也适用于投资。

”
01安全边际要留多少呢？具体要留存多少安全边际才算安全，每个投资者的答案都不一样，这取决于你能承受多大的风险？你可以忍受企业价值出现多大的波动？你对犯错的承受极限是多少？这一切都源于你对亏损的承受能力而定。

02考虑企业资产价值时要注意的地方经常听人抱怨，买股票太难了，每当我感觉找到了成功的钥匙，就发现有人把锁换了。

其实投资的秘诀从未变过，当前价格极度低于未来潜在价值时我们买入，当出现以下几种情况。

1.发现看错。

2.有更好更便宜的企业可以替换。

3.极度高估时我们选择卖出。

为啥如此简单大部分人却不选择这条路呢，因为啊，价投大道虽
宽广，看着路途有点长，投机小路有花香，短期致富是梦想。

扯完了，我们继续说正事，对一家企业未来价值的判断，离不开对企业资产的估算，卡拉曼在书中建议，预估企业资产价值时要更看重有型资产而不是无形资产，为什么呢？
如果一家连锁零售企业无法经营即将清算，场地可以转租，产品也可以卖给其他商家或降价出售，房产可以卖给他人，他的大部分资产清算时都有价值。

如果是一家饮料公司呢？，他最有价值的资产就是它独特的口味配方这是他的无形资产，有形资产呢？外包装每个品牌不同、别人用不了，配料不值什么钱短期不能清算还会过期，一旦人们的口味改变，或者竞争对手推出了更好更吸引人的产品，这家企业面临破产清算时，有形资产就不会给投资者带来多少回报。

而且呢即便是有形资产也要也要因企业而异，不能简单的看账面价值。

如果是一家煤矿破产，他的大部分资产是煤，无论是开采的还是未开采的，转卖给别人价值都不会有太大折损。

但如果是一家汽车企业破产，流水线大部分别人用不了，未组装的配件其他厂家也不能用，企业存在时很值钱的东西，到了企业破产时就不值什么钱了。

当然书中的这一观点更适用格雷厄姆的破产清算法，不那么注重企业未来的发展和成长，当价格极度低于资产的价值时买入，等价格回归到合理的价值时卖出。

现在的投资者更倾向于巴菲特进化后的投资方法，以合理的价格买入能持续增长的优秀的企业，以这样的目标出发选择的企业，很少要靠破产清算带来回报，所以我们反而更注重无形资产是否能为企业带来了隐藏优势，更关注这种优势能否持续保持。

本章节的最后一段塞斯卡拉曼说到，真正的价值投资者会在下跌中闪闪发光，因为下跌的时候更容易寻找到那些价格远远低于价值，具有巨大安全边际的企业，当恐慌的情绪散去，人们重新把注意力放
在企业本身时，真正的投资者不但能从企业业绩提高中获利，也可以从这些证券的估值上升中获利。

好了今天的陪读就到这里，这一章告诉我们投资者最重要的是纪律和耐心，不了解的企业再好也要远离，因为投资是对企业未来的预测不可能百分之百正确，所以我们买入企业时要留有安全边际，预估企业资产时也不能只简单的看账面数字，要因企业而异，我是伴你阅读，陪你成长的终身黑白，我们一起认真学习，静待花开，下期见。