哈佛财务分析框架

2011-05-15
step 2、评估会计弹性
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会计弹性指企业管理当局对会计政策的选择余地 会计弹性大小受制于会计制度和会计准则的规定 根据信号发送理论，会计弹性越大，则会计信息的分析 价值越大，即管理当局对会计政策的选择可以发送一定 的“私人信息”；反之，会计信息的分析价值越小 { 如高科技企业，R & D的会计处理十分关键，但多数企 业没有选择余地，只能费用化。但R&D与广告促销支 出一样，属于Discretionary Expenditure，管理 当局在这类支出的发生时机和数量方面有较大选择余地 弹性领域较大的会计政策包括： { 准备、折旧政策、存货计价、无形资产摊销、收入确认、 或有事项、关联交易
2、竞争战略分析
低成本优势
以更低的成本提供相同 产品或服务的能力 大量大批生产的规模优势 生产的高效率 产品设计简化 低投入成本 较少的研究开发费用或者广告费 严格的成本控制机制
差异化优势
以成本低于售价供应 独一无二的产品或服务, 消费者优先考虑购买 更好的产品质量 更多的产品花样 更好的客户服务 更加灵活的交货方式 投资于产品品牌 更多投资于研究开发 着眼于产品的改革和创新
2011-05-15
创业期
成长期
成熟期
衰退期
投资活动产生的现金流量
创业型企业的主要财务特征
{ 没有销售收入或只有少量的销售收入 { 经营亏损或勉强盈利 { 经营活动产生的现金流量入不敷出 { 投资活动产生的现金流出金额巨大 { 筹资活动产生的现金流量是维系企业正常
运转的首要资金来源
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衰退期
选择市场区域， 维持企业形象 裁减生产能力， 保持价格优势 提高管理控制系 统的效率 转向新的增长领 域 面向新的增长领 域 面向新的增长领 域 下降甚至亏损 大量至衰竭
2011-05-15
PLC与现金流量
图9-1 生命周期不同阶段现金流量表现特征 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 经营活动产生的现金流量 筹资活动产生的现金流量
增长期
建立品牌信誉， 开拓销售渠道 改进产品质量， 增加花色品种 开发生产和技术 能力 培育生产和技术 能力 提升产品质量和 功能 对市场需求反应 灵敏，质量 迅速增长 少量至增长
成熟期
保护既有市场，渗 入其他市场 巩固客户关系，降 低成本 控制成本 提高生产效率 降低成本、开发新 品种 生产效率、产品功 能，新产品开发 开始下降 增长
2011-05-15
会计分析步骤与方法
Step 1 辨认关键 会计政策 Step 2: 评估会计 弹 性 Step 3: 评价会计 策 略
Step 4: 评价披露 质 量
Step 5: 辨别危险 信 号
Step 6: 消除会计 信息失真
财务分析
2011-05-15
二、 战略分析 Step 1: 辨认关键会计政策
2011-05-15
衰退型企业的主要财务特征
{ { {
{
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销售收入极度萎缩 经营巨额亏损 经营活动产生的现金流量急剧下降，甚至可能 出现入不敷出的局面 投资活动产生的现金流量因企业的战略撤退而 持续下降 筹资活动产生的现金流量因企业经营规模的裁 减等原因而日益枯竭
2011-05-15
竞争战略之父—Michael E.Porter
会计环境 会计环境
管理人员对企业业务 管理人员对企业业务 活动的信息优势 活动的信息优势 会计估计错误 会计估计错误 会计选择导致的歪曲 会计选择导致的歪曲
财务报表 财务报表
会计政策的选择 会计政策的选择 会计估计的选择 会计估计的选择 报告形式的选择 报告形式的选择 财务报告附注披露 财务报告附注披露 内容的选择 内容的选择
{
逻辑关系
{ {
{
行业特性及企业自身战略决定了企业的关键成功要素和风险 财务报表分析的目标之一在于评价企业如何对这些关键成功要素和 风险进行有效管理 因此，会计分析应当辨明并评价企业用于什么会计政策和估计来对 其键成功因素和风险进行计量
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相关例子 { 对于实施产品差异战略并以产品质量和产品创新作为主要竞争优势 的制造企业而言，与研究开发及售后服务相关的会计政策就显得十 分关键 { 对于实施成本领先战略的零售和批发企业而言，存货管理是关键， 与存货相关的会计政策如存货跌价损失准备、存货计价特别重要 { 对于银行等金融机构而言，利息及信贷风险管理是关键，因此，利 息收入确认、贷款分类方法、贷款准备金计提、抵债资产处置等会 计政策就是重中之重
报表分析新思维(之二)
哈佛分析框架
2011-05-15
研讨内容与目的
{
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有效的报表分析要求分析者不仅要学会运用会计数 据,而且要善于运用非会计数据。会计数据只是企业 实施其经营战略的“财务表现”，忽略对企业所处环境 和经营战略的分析，报表分析只能是一种重形式、 轻实质的“数字游戏” 本讲系统地介绍哈佛大学三位学者提出的报表分析 框架，旨在：
经营战略 经营战略
计量和报告 计量和报告 企业活动的经济结果 企业活动的经济结果
会计系统 会计系统
资本市场结构 资本市场结构 契约和治理 契约和治理 会计规定和惯例 会计规定和惯例 税法和财务会计的关系 税法和财务会计的关系 外部审计 外部审计 会计问题的法律规定 会计问题的法律规定 2011-05-15
{ 了解财务报表的分析框架； { 掌握战略分析的主要方法 { 熟悉会计分析的主要步骤和方法 { 学习财务分析的主要方法
2011-05-15
财务分析的哈佛框架
Krishna G. Palepu
Paul M. Healy
Victor L Bernard
2011-05-15
哈佛分析框架
企业外部环境 企业外部环境
劳动力市场 劳动力市场 资本市场 资本市场 商品市场 商品市场
供应商 供应商 消费者 消费者 竞争对手 竞争对手 商业规程 商业规程
企业活动 企业活动
经营活动 经营活动 投资活动 投资活动 融资活动 融资活动
企业经营范围 企业经营范围 :: 多样化经营的程度 多样化经营的程度 多样化经营的类型 多样化经营的类型 竞争地位 竞争地位 :: 成本优势 成本优势 产品的区别度 产品的区别度 成功关键因素和主要风险 成功关键因素和主要风险
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哈佛分析框架构成要素
战略分析 战略分析
会计分析 会计分析
前景分析 前景分析 财务分析 财务分析
2011-05-15
哈佛分析框架
管理人员的信息优势 管理人员的信息优势 会计估计错误的干扰 会计估计错误的干扰 管理人员会计政策选择导致的报表失真 管理人员会计政策选择导致的报表失真
3.企业整体战略corporate strategy
2011-05-15
二、 战略分析
1、行业特征分析
行业所处 行业所处 发展阶段 发展阶段 行业技术 行业技术 变革速度 变革速度
市场总量 市场总量 及 及 增长前景 增长前景
行业性质及其在 国民经济中的地位和作用
行 业 业 行 市场边界 市场边界 产品差别 产品差别 和一体化 和一体化 程度 程度
成长型企业的主要财务特征
{ { {
{ {
销售收入快速增长 经营利润大幅提升 经营活动产生的现金流量增长迅速，但并宽 裕，因为面对众多的投资机会和诱人的投资回 报，企业会毫不犹豫将经营活动产生的现金流 量用于扩大经营规模 投资活动产生的现金流出呈减缓趋势 对筹资活动产生的现金流量的依赖性大为降 低，给股东的现金股利所有增加
2011-05-15
第一部分：战略分析
Section 1:Strategy Analysis
2011-05-15
战略与企业价值
取决于资本市场
企业价值取决于： 其获得超出资本成本的资本回报的能力
利润潜力 1.行业选择industry choice
取决于战略选择
2.竞争定位competitive positioning
财务报表 财务报表
其他可获取的公开信息 其他可获取的公开信息
行业和公司数据 行业和公司数据 其他公司的财务报表 其他公司的财务报表
信贷分析 信贷分析 证券分析 证券分析 企业合并分析 企业合并分析 债务 /股利分析 债务 /股利分析 公司信息战略分析 公司信息战略分析 通用报表分析 通用报表分析
商业上的运用 商业上的运用
会计策略 会计策略
会计环境与会计特征
报表优先 会计重心 收益确定 收益确定 利润表 利润表 充分披露 充分披露 质量特征
股票 股票 市场 市场 企业 企业 资金 资金 来源 来源
相关性 相关性 决策 决策 有用 有用 性 性
商业 商业 银行 银行
资产 资产 负债表 负债表
资产负债 资产负债 结构及计价 结构及计价 可靠性 可靠性 有限披露 有限披露
竞争战略
Competitive Strategy (1980)
竞争优势
Competitive Advantage (1985)
2011-05-15
行业分析范式—”五大”力量理论
现存和潜在的竞争力
现存对手之间的竞争 现存对手之间的竞争
产业的成长性 产业的成长性 集中度 集中度 产品区别度 产品区别度 转换成本 转换成本 规模与学习曲线 规模与学习曲线 固定和变动成本 固定和变动成本 超额 (生产 )能力 超额 (生产 )能力 退出壁垒 退出壁垒
分析工具 分析工具
战略分析 战略分析 行业分析 行业分析 竞争战略分析 竞争战略分析
评估会计策略 评估会计策略 评估会计政策 评估会计政策 2011-05-15
会计分析 会计分析
财务比率分析 财务比率分析 现金流量分析 现金流量分析
财务分析 财务分析
对企业未来价值 对企业未来价值 进行预测 进行预测
前景分析 前景分析
Step 1: Business Strategy Analysis
2011-05-15
Step 2: Accounting Analysis
2011-05-15
Step 3: Financial Analysis
2011-05-15
Step 4: Prospective Analysis
竞争优势
执行战略要求核心竞争力和主要成功因素相互匹配 执行战略要求公司价值链和活动相互匹配 竞争优势的重要性 2011-05-15
3.企业战略分析（corporate strategy
analysis）
多元化 vs.专业化
中国上市企业分部描述性统计
2011-05-15
多元化与盈余管理
EM 是否多元化 从事行业量 SIZE AGE 调整R2 0.024*** (9.350) 0.072*** (8.612) -0.007*** (-5.950) 0.201 0.070*** (8.349) -0.005*** (-3.952) 0.196 EM 0.021*** (3.278)
新进入对手的威胁 新进入对手的威胁
规模经济 规模经济 先动优势 先动优势 市场进入障碍 市场进入障碍 商业关系 商业关系 法律障碍 法律障碍
替代产品的威胁 替代产品的威胁
对手的价格和业绩 对手的价格和业绩 消费者意愿的转换 消费者意愿的转换
行业获利能力
在购买和销售市场上谈判的能力
消费者的谈判能力 消费者的谈判能力 转换成本 转换成本 产品区别度 产品区别度 产品成本和质量的重要性 2011-05-15 产品成本和质量的重要性 购买者的数量和每个购买者购买的数量 购买者的数量和每个购买者购买的数量 供应商的谈判能力 供应商的谈判能力 转换成本 转换成本 产品区别度 产品区别度 产品成本和质量的重要性 产品成本和质量的重要性 供应商的数量和每个供应商供应的数量 供应商的数量和每个供应商供应的数量
买方卖方 买方卖方 数量及 数量及 相对规模 相对规模
2011-05-15
二、 战略分析
行业生命周期分析
增 投 入 期 长 期
成 熟ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ期
衰 退 期
2011-05-15
行业生命周期不同阶段的特征
投入期
市场 生产 经营 财力 人事 研究 开发 成功关 键因素 利润 现金流 广告宣传，知名 度，销售渠道 提高生产效率，制 定产品标准 利用财务杠杆 培训员工适应新的 生产和市场 掌握技术秘诀 营销、市场份额、 消费者信任 亏损或微利 没有或极少
2011-05-15
成熟型企业的主要财务特征
{ { {
{
{
销售收入增长缓慢或急剧减少 经营利润停滞不前 经营活动产生的现金流量十分充裕，因为面对日 益险恶的市场环境，企业只好仍经营活动产生的 现金流量大量沉淀，或用于偿还负债 投资活动产生的现金流量大幅增加，因为此时的 固定资产折旧和其他资产的摊销往往大于资本性 支出 筹资活动产生的现金流量快速下降，因为企业此 时除了加快偿还银行借款外，通常还会通过回购 库存股份或提高派现比例，将剩余的资金回馈给 股东