大道至简的投资之路,价值投资理论在中国的实践--归江
时寒冰著作 大道至简投资系列全集
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时寒冰的利益分析法全文(转载)股票投资最重要的就是选股，选对了股票，即使暂时被套也不用怕，早晚会给你丰厚收益。
选错了股票，一旦被套就进入漫漫长夜，不知道何时是尽头。
我根据自己的体会简单做一点总结：第1：看业绩。
我个人认为，业绩是股票投资最重要的基础。
即使是机构主力拉抬某只股票，一般也会选择那些有着坚实业绩支撑的股票（不排除个别业绩一塌糊涂的“妖股”也会有惊人表现，但往往是昙花一现，难以持久）。
无论是社保资金、QFII 还是基金选股，业绩都占据着极其重要的位置。
这里的业绩包括两个方面，一是现实的业绩，二是未来的业绩。
一般而言，真正的高手选股重视未来业绩超过现实的业绩，因为，未来的业绩能够带来更大的上涨空间和更丰厚的利润，而现实的业绩则有提前被充分炒作和挖掘的可能（当然，如果现实的业绩和未来的业绩都非常好，就相对更完美一些）。
但一定要注意，许多股票的业绩是随着环境、时间的变化而变化的。
比如，广济药业，今年由于核黄素价格飞涨，公司业绩增长很快，股价从4月份的不到9元，一口气涨到8月份的51元多。
但是，进入8月份后，由于核黄素价格飞涨也引得其他公司加大生产，导致核黄素价格下跌。
相应的，股价也从51.58元的高位一直调整到27元左右。
业绩对股价的影响是非常直接的，这是投资者要注意的。
怎么看业绩呢？一般投资者不想看财务报表，可以简单地看一下“每股收益”、“市盈率”等指标，也算得上一目了然。
另外，还有一种倒推法。
比如，看看大股东持股情况，凡是有QFII重仓的股票，一般而言，业绩都不会差到哪里去。
我所供职的报社是证券类报纸，我迟迟不开户做股票曾被视为不务正业，这种情况可能跟其他单位相反。
刚开始做股票的时候，我也很茫然，后来发现跟着业绩走是比较安全的。
我在今年3月份买驰宏锌锗的时候，它差不多是当时沪深两市的第一高价股，我满仓进去买了200股（我是两万开户），几个同事都说这样追涨太冒险，结果，不到10天竟然有超过60%的盈利。
价值投资在中国的最佳实践
价值投资在中国的最佳实践
随着中国经济的发展，越来越多的投资者开始关注价值投资，但如何进行价值投资并取得成功呢？以下是价值投资在中国的最佳实践：
1. 着眼于长期投资
价值投资的目标是在长期内获得稳定的收益，而不是短期内追求高回报。
因此，投资者应该选择具有良好经营业绩和稳定增长前景的公司，并持有这些股票一段较长的时间。
2. 选择优质公司
价值投资者应该选择具有优质管理、强大品牌和稳定现金流的公司。
这些公司通常具有比较高的市场份额和较强的竞争力，具有相对较低的风险和较高的回报。
3. 关注行业趋势
投资者应该关注当前和未来的行业趋势，选择具有良好前景的行业和公司。
例如，在中国，大健康、新能源、人工智能等领域具有良好的投资前景。
4. 价值投资与技术分析相结合
价值投资和技术分析是两种不同的投资策略，但结合起来可以更好地分析股票的价值和趋势。
投资者可以结合两者的方法选择适合自己的投资策略。
5. 保持冷静
投资者应该保持冷静，不要被市场情绪所影响。
当股市波动时，
投资者应该持有自己的投资策略，不要轻易跟风或抛售。
长期来看，价值投资者通常能够获得稳定的收益。
以上是价值投资在中国的最佳实践，投资者可以结合自己的实际情况选择适合自己的投资策略。
价值投资在中国的现状与出路
精心整理价值投资在中国的现状与出路股市中的保险资金已经成为一支不容忽视的力量，上百亿保险资金的动向日益引起各路投资者的关注。
怎样才能让保险资金真正在市场中赚钱，成为价值投资的中坚力量之一呢？保险公司投资部门的当家人们很有自己的见地如果我们对价值投资概念不认识清楚，那么就很难界定价值投资的投资期限，所以我们需要先弄清楚它具体指的是什么。
张志雄：按照您对价值投资的理解，您如何界定投资期限？吴明远：价值投资不是没有时间限制的投资。
通过对国外基金公司价值投资期限的研究，我们发现他们把期限设定为3年、5年和10年，而我们对此一般界定为18个月左右或者稍微再长一点的时间。
作为一个基金经理或者资产管理人来说，都有业绩考核压力，不可能说坚持价值投资就能无限期持有，就可以不管价格的波动。
陆晔：我觉得讨论这个问题之前先要搞清两个概念。
在投资学上，有一种风格分析，它发现股票按照成长和价值、大市值和小市值这两个尺度去区分，表现出不同的投资特点和回报特征。
我们平时所说的大市值价值基金还是小市值成长基金，在国外其实指的是它们投资于不同的风格资产。
但我们平时所说的“价值投资”，更多的是指投资时从股票的内在价值出发买被低估的股票，它更多的是相对于“投机”这个概念。
从后一个意义上讲，无论是“价值基金”还是“成长基金”，都应该是“价值投资者”。
因为即使是成长股票的投资者，也不能在高估时买入这些股票。
价值和成长是没有区别的，价值本身就来源于成长，成长才能给予投资者更多念。
而从国外主要是西方发达市场在过去50年的发展来看，市场投资分析方式经历了成长投资、价值投资等等不同的投资思想占主导的时期，经历了长时间洗礼的西方基金投资分析形成了风格多样的局面，基金为客户提供各种不同风格的投资服务，如大型价值、中型价值、小型价值和大型成长、中型成长、小型成长基金等等。
而国内市场由于建立时间短、容量小，很难满足不同操作风格的需要，因而还很难把基金区分为价值型、成长型和其他类型。
大道至简
大道至简：如何准确把握趋势——投资总结之一时寒冰（一）最有效的工具往往是最简单的最近，有关投资的文章少了一点。
是很无奈的事情。
一个是在证券报工作，受到无形的限制。
一个是写这类文章费时费力还容易遭骂。
但是，细心的朋友会发现，尽管我投资类文章写得少，但趋势脉络依然是极其分明的。
有一位朋友来信，总结了我这几年的投资文章，发现我的投资风格自2008年11月初发生明显变化：即紧抓大趋势中的板块轮动，从水泥、到黄金、有色金属、煤炭，再到始于2009年8月底的农业，到福州演讲中的环保，几个大热点板块基本都提前抓住了。
然后，询问我分析的方法，我强调了四个字：大道至简。
凡是最有效的判断趋势的工具，一定不是最复杂的。
最有效的判断工具往往是最简单的。
听过我讲座的朋友，知道我对伊拉克战争时间的精确预测的推导过程，也知道我对朝鲜战争的推导过程，那些被大家认为叹为观止的工具，都是简单得不能再简单的，只是几个点而已，或者，只是用了常识而已。
但在现实中，人们更倾向于把简单问题复杂化，把简单问题复杂化可以显得非常有学问，让人深怀敬意。
这真的是一种误读。
我从上个世纪90年代初，对趋势研究产生浓厚兴趣，并开始阅读大量经济、历史、军事及投资类书籍，尤其投资类书籍，与趋势联系最紧密，且随时可以验证，是我攻读的重点。
当时觉得投资是一门很深的学问，因此，学习也特别用心，国际上投资大师的作品读了一百多本，有的读了两遍以上。
出于对投资的浓厚兴趣，参加工作后，我也做过一段操盘手。
去年10月，当时的老总和昔日的两位同事到上海出差，我们聚了一下。
他们之所以对我印象深刻，是因为，当时公司对大趋势的判断错误，亏损严重，为公司自营（当时允许期货公司自营）操盘的人中，我却是赚钱的，收益率超过60%，而我放弃了所有的提成，理由是公司整体亏损，我不会拿奖金。
老总特别感动。
其实，这并非我有多高尚，而是父母从小教育非劳动所得不能用，我当时给弟弟上学的费用，都是工资和奖金所得。
价值投资在中国的最佳实践
价值投资在中国的最佳实践
随着中国股市的不断发展，越来越多的投资者开始关注价值投资，认为它是一种可靠的投资策略。
然而，在实践中，价值投资并非易于实现。
以下是一些关于如何在中国市场中实践价值投资的最佳实践： 1. 不断学习和更新
在中国市场中实践价值投资，需要不断学习和更新。
由于市场变化快速，投资者需要及时了解市场变化、政策变化、公司业绩变化等信息，从而做出更明智的投资决策。
2. 着眼长期
价值投资是一种长期投资策略，投资者需要将注意力放在公司的长期前景上。
在中国市场中，一些公司的业绩可能会有波动，但如果公司在长期内拥有强大的竞争力，那么这个公司就有可能成为一个优秀的投资标的。
3. 了解公司基本面
在中国市场中实践价值投资，需要深入了解公司的基本面，例如公司的业务模式、财务状况等。
通过深入了解公司的基本面，投资者可以更好地评估公司的价值，从而做出更明智的投资决策。
4. 投资有品质的公司
在中国市场中实践价值投资，需要投资那些有品质的公司。
这些公司拥有长期竞争力和高质量的管理团队，能够持续地产生稳定的现金流和盈利。
投资这些公司可能会带来更好的长期回报。
5. 确保合理的估值
在中国市场中实践价值投资，需要确保投资标的的估值合理。
当公司的估值低于其内在价值时，投资者可以选择投资。
但是，投资者也需要避免投资那些估值过高的公司，因为这些公司可能会经历价格调整。
在中国市场中实践价值投资需要投资者持续学习和更新，着眼长期，了解公司的基本面，投资有品质的公司，并确保合理的估值。
如果能够正确地实践这些最佳实践，投资者就可能在中国股市中取得更好的投资回报。
像大师一样投资：极简价值投资策略
书中还强调了坚守投资理念的重要性。在投资过程中，我们会遇到各种诱惑 和挑战，但只有那些能够坚守自己投资理念的人，才能在市场波动中保持冷静和 理性。作者通过自己的投资经历和案例，告诉我们只有长期坚持价值投资理念， 才能在投资道路上走得更远更稳。
《像大师一样投资：极简价值投资策略》这本书不仅让我深入了解了价值投 资理念的精髓和实践方法，还让我学会了如何在投资过程中保持冷静和理性。通 过阅读这本书，我更加坚定了自己的投资理念，也更有信心在未来的投资道路上 走得更远更稳。我相信，只要我们能够坚守价值投资理念，运用极简价值投资策 略进行投资分析，就一定能够在投资的世界里实现财富的稳健增长。
内容摘要
在书中，作者还介绍了一些实用的价值投资技巧和方法，如如何分析公司财务报表、如何评估公 司价值、如何选择合适的投资时机等。这些方法都是基于价值投资理念，旨在帮助投资者更好地 识别优质企业，把握投资机会。 本书还强调了投资者在价值投资过程中应具备的心态和素质，如耐心、冷静、独立思考等。作者 认为，价值投资需要投资者具备长期投资的眼光，不被短期市场波动所干扰，同时要保持冷静， 避免盲目跟风或情绪化交易。 《像大师一样投资：极简价值投资策略》是一本极具实用价值的投资书籍，适合广大投资者阅读 和学习。通过阅读本书，投资者可以深入了解价值投资理念和方法，提高投资水平，实现长期稳 定的投资收益。
作者简介
作者简介
这是《像大师一样投资：极简价值投资策略》的读书笔记，暂无该书作者的介绍。
感谢观看
价值投资基础篇：这一部分主要介绍了价值投资的基本概念、原理和历史背 景，帮助读者建立起对价值投资的基本认知。
投资策略篇：在这一部分，作者详细阐述了如何运用价值投资的理念进行投 资，包括如何评估企业价值、如何选择优质企业、如何控制风险等关键内容。
《大道至简》笔记
《大道至简》摘录，陈淮著曾任国务院发展研究中心市场研究所副所长看这种人的书感觉还是很不错的，能对中国经济的全貌有个总体感觉，里面讲得比较全，方方面面都涉及到。
这是06年的书，里面的一些基本判断现在来看还是挺准的。
1997年末时我国城乡居民储蓄存款余额是4.6万亿，2005年末时这个数字已突破14万亿元。
2004年以来，房价成为了社会关注的焦点，这意味着购房已经进入老百姓的消费结构。
在这样背景下储蓄还有大规模的增长，说明有支付能力的社会购买力是存在的。
我们一点儿也不怀疑，在新的一轮城市化过程中，住房消费将是“十一五”期间扩大内需最重要的支撑点，房地产业将会在一个不短的时期内成为国民经济的带头产业。
我国支持工业化的45种主要矿产品中有25种是严重短缺的。
未来我们要用只能增长30%左右的能源来支持国民经济增长300%。
在一定的时期内，世界不缺油，但石油出口权在少数人手中。
千千万万的企业家们在追求利润最大化的过程中导致了一个后果，大家都想比别人多挣钱，结果大家都少挣了钱。
因为每个企业都为了多挣钱，不断发展技术，采用更先进的设备，产出更多的产品，就导致了供与求的问题。
供大于求，就得降价，而成本不变，所以利润率就下降。
宏观经济学和微观经济学之间，还有一门学问，叫做“中观经济学”。
区域经济学、产业经济学就属于中观经济学。
第一个管理论的突破发生在20世纪初的美国。
当20世纪初美国开始赶超欧洲时，发现该发明的都让欧洲人发明得差不多了，那美国怎么赶超欧洲呢？就是向管理要效率，要利润。
第二次管理革命发生在20世纪50年代的日本，日本为赶超美国，发展了产业经济学、产业政策理论等。
价值工程，比剩余质量剔除。
影子价格：票贩子卖出来的价格就是春运票价的影子价格。
有100万，有两个机会，一个是投资股票，一个是建别墅自住，应该如何选择？一个好的选择方式是建别墅，并将别墅抵押给银行，并从银行贷款投资股票。
50年代，美国告诉日本，要自由竞争，日本看美国已经垄断了赚钱的行业，自己的小公司跟他们自由竞争不会有好果子吃，从而加强了政府干预，培育起自己的强大企业。
中国人写的价值投资书籍
中国人写的价值投资书籍
1.《股市投资实战宝典》：该书由知名投资人郭一鸣所写，主要介绍股市投资的基本原则、技术分析、价值投资等方面内容，旨在帮助投资者更好地进行股市投资。
2. 《从华尔街到长江：一位华人投资人的故事》：该书由著名华人投资人李录所写，主要讲述了他在华尔街和中国资本市场上的投资经历和心得体会，通过他的故事，让读者更好地了解价值投资的理念和实践。
3. 《价值投资：巴菲特、格雷厄姆和中国》：该书由中国著名证券分析师汪清所写，主要介绍了价值投资的历史和基本理念，重点分析了巴菲特和格雷厄姆的投资原则，并结合中国的实际情况，为读者提供了实用的投资建议和方法。
4. 《巴菲特致股东的信》：该书由美国著名投资人巴菲特所写，虽然不是中国人所写，但是在中国的价值投资领域有着极高的影响力和知名度。
该书主要介绍了巴菲特的投资原则和哲学，对于追求价值投资的读者来说是一本必读之作。
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中国顶级投资高手——投资理念、绝招、语录集粹
中国顶级投资高手——投资理念、绝招、语录集粹李剑的投资实践说起国内的价值投资实践者，不得不先谈谈李剑，尽管他没有什么长篇大著问世，但他的三篇文章可以抵得上一部介绍巴菲特的专著，因为，他的演讲、文章非常浅显易懂且具操作性。
我接触到的李剑的第一个演讲题目是：《如何在中国做价值投资》，这是他2005年在深圳市民投资论坛中所作的主题演讲，当时上证综指在1000点上下。
李剑通过自己的投资实践，总结出做股票的三不主义：不看大盘、不相信技术分析、不做预测。
他用十二个字概括巴菲特的投资法：好股好价，长期持有，适当分散。
（呵呵，除了适当分散外，与我总结的差不多，我总结为：好股好价、集中投资、长期持有）。
在他的另一篇文章中，他又提出，投资要大气，选股要严格，买股要随时，持股要耐心。
并将之概括为“严格选、随时买、不要卖”的九字“真言”。
他反复告诫投资者，不要做波段，不要用所谓的技术分析，严格选取好股票，持续买入，长期持有。
具体应该怎么来选择优秀的上市公司？是不是要多看财务报表？李剑说，阅读财务报表只是价值投资的一个基础方面，这与专看k线图和听小道消息确实不一样，但这还不算是价值投资，更不等于是学巴菲特。
调查和思考企业的重大问题，比如持续竞争优势问题，盈利模式问题，自主定价权问题，未来利润增长点问题，行业特点问题，管理层问题，市场价格和内在价值的差异问题等等，才是价值投资的首要步骤和关键内容。
这些问题财务报表上没有，或者说不直接反映。
阅读财务报表含在调查里面。
要通过阅读财务报表去思考企业的重大问题。
“我思故我赚”，思考的重要性就在这里。
因为要选择极为优秀的公司，光阅读财务报表是远远不够的。
好的投资者应该是董事长，而不是会计。
真正的价值分析人士倾向于问题的简单化，即，投资是平常普通的事，不需要多少高深的学问和复杂的技术，坚持一些最基本的原则后，其他的一切靠时间和心态去获取稳定的利润，讲究的是一个确定性，几乎人人都可以复制.中国的基金管理人当然也以价值做为招牌，因为一旦资金达到一定数量，是没办法靠所谓的技术去操作的，但由于种种原因，比如排名压力，各人的能力心态等等因素，真正能坚持价值投资的人也不多。
价值投资在中国市场的现实与未来
价值投资在中国市场的现实与未来中国的股市历史虽然不太长，但却是多变的。
这里面的变化可能在过去四十年中比任何其他时期都要多，从电脑和移动互联网的普及，到中国自己的股市泡沫和崩溃，再到现在的疫情和全球政治变革，这些都对中国的股市造成了巨大的影响。
但不管怎么变化，有一个投资策略从未改变，那就是价值投资。
价值投资是一种资产管理策略，它的核心理念是寻找低估股票、购买它们并长期持有，等待股票价格被市场重估并获得利润。
这种投资策略在中国市场上得到了广泛的认可，因为大多数投资者都认为中国股市的波动性很大，高风险和高回报的投机行为无法成为基础的投资决策。
相反，价值投资的长期投资方法可以帮助投资者避免市场风险，并在时间框架内利用股票市场暴涨暴跌的表现来获取回报。
在中国达到市场化以前，许多金融机构的业绩只构建在你情我愿的行为上。
这使得金融机构的投资决策并不总是按照市场需求，而是按照有权和财富归属的机构意愿。
但随着中国股票市场的兴盛，公众投资者的需求日益增长，因此股票市场的机制、规则和就算保护都得到了改善。
随着价值投资策略的采用，市场上的资金流向开始更加及时和理性，不同的投资者开始聚焦在公司实际利润和现金流量等内在价值上。
从2015年开始，中国的股市上了一次大幅波动。
一些股票甚至下跌了50%以上，但是另一些则保持了强劲的增长。
对于投资者来说，即便是一次波动，都能带来巨大的机遇。
中国市场的下一步，就是发展成一个更加成熟的、尊重市场规律的股票市场。
在价值投资战略中，用基本面数据来决策是很重要的。
基本面数据包括收入、净利润、股息收益率、现金流等。
寻找内在价值和估值的方法就是评估公司的现金流、市盈率、股息率以及预测未来的市场趋势，从而把股票进行估值。
不过要注意的是，仅仅依靠基本面数据来进行决策是不够的，股票市场存在的风险和不确定性必须被考虑到。
正如巴菲特所说，他不仅寻找具有“强健的经济实力和过去良好的经营表现”，还想确认公司是“一个实际、真实的公司，而非一个卖股票”和是否有些重要的因素其他投资者未能考虑到的，比如投资团队的贡献，公司的管理人员是否具备足够的经验和知识等方面。
价值投资理论浅析
贝
价值 投 资理 论 浅析
口文 ／熊 阳春
（ 广 州松 田职业学院 广 东・ 广州 ）
们 做 出正 确 的投 资 决 策 。 这 里 强 调 的 是一 ［ 提要］ 众所周知， 真正 能够在证 券 书 中 深 化 了对 公 司 股 票 质 的 因素 的分 析 ，
个企业核心竞争力 中的可持续性 。 如果一 市场上持 续取得 超额 收益的投 资者 少之 结合 现代 的管理理论 和商业经 验形 成 了
资 者 关 心 公 司 财 务 报 表 中 的数 字 和 数 字 心 ， 同 时价 值 投 资理 论 被 越 来 越 多 的投 资
特别是证 明公 司的发展具有 者 所 采 用 ， 他 们 认 为 巴菲 特 的 成 功 来 源 于 价值投 资 的另 外一个 代表人物 是 费 背后的事实， 才 能保证他 价值投资理论 ， 将价值投 资看作取得投资 利普・ 费雪 。费雪在 （ （ 女 口 何 选择成长股》 一 可 以持续性与稳定性的事实 ，
种模式 是通过在 设施使用 者和提 供者之 路提供土地使用特 权， 并以铁路 沿线～定 管 理 的关 键 问题 之 一 。 随 着 大 部制 改革 的 融资模 式也应不 断创 新 ， 以吸 间签订 一种协议 ， 此 协议是 建立在“ 无论 范 围土 地 的开 发权和广 告经营 权作 为吸 不 断深化 ， 通过给予投资者这 引更 多的投 资者 将资金投 资到铁路 建设 使用与否 均需付款 ” 的基础上 ， 即在 协议 引投 资者的有利条件。
铁 路 建 设 资 金 缺 口问题 ， 从 而 解 决 铁 路 发
３ 、公益性和经营性兼备 的铁路 融资 展 的 后顾 之忧 ， 促 进 铁 路 的 飞速 发展 。
第三 ， 信托 融资模 式。铁路总公司可 以政府投 资为主 导， 吸引更多 民间资本投 主要 参 考 文献 ：
价值投资策略在中国证券市场的适用性分析
越严重。 人们购买股票并不是冲着股票的投资价值， 而是
一
种纯粹的股价上低进高卖的投机行为占据整个中国证券
市场 ， 资者 成了投 机 者。６ ＾ 投 个 到机 构 、 金公司等 大都 基
抛弃了 价值投资的理念， 被投机所替代。 然而自 ０ ７ ０ ２ ０ 年ｌ月
以来， 中国股市 波动较 大 ， 上证综 指从 ２ ０： １月１日 ０ ７Ｚ０ ６ 的历 ￣ 史高 点６２ 点一 路下挫 ， ０ ７ ｌ ２ 跌 破５ ０ 点， ０ ８ １４ ２ ０年 １ 日 月２ ０ ０ ２ ０
年 趺 至 １月２ 日见最 低 点 １ ６ ．３ 振 幅 多达 ７ ％。 ０ ８ ６ ４９ ， ３ 经过 此
后仍 股 票市 场 泡沫 破 灭 之 后 ， ０ １ ０１ ２ ０
年６ 股市市场价格达到了历史最高点， 月， 上证指数上涨到
总值 的 比率为Ｉ ．４ 部 分 运用价 值 投资 策略 的机 构 投资 ３６ ％； 者， 如基金 泰和在 ２０年取得 良好的 收益 。 ０１ 第 三次 出现 在 ２０ 年Ｑ Ｉ 式 启动 之后 ， ０ ３ ＦＩ 正 由于Ｑ Ｉ ＦＩ 采 用 了 熟的价 值投资 理念 ， 成 促进 了 值投资在 中国的发展 。 价
学出 社２ ０ 年第１ 版 ０６ 版
中国股票市场价值投 资的根源， 最后得 出随着中国证 券市场的日 渐成 熟， 价值投资策略将逐渐受到市场的
重视 ， 必然被越 来越 多的投资者接 受和运用。
【 关键 词】 价值投资， ： 中国证 券市场， 用性 适
信璞合伙人归江先生投资点滴
久期匹配 “我们对长期投资方法很有信心，美国资本市场几十年的历史和巴菲特的发 家史都是明证。但最难的是投资方法的期限必须与基金经理的任职期限、投资 资金的期限、投资品种的期限相匹配，长期投资才能做得下去。债券久期匹配 期限理论在股市中也同样存在。”归江如是向记者娓娓道来。
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“我们在与华尔街主流机构交流中发现一个规律，就是那些牛市表现一般的 基金经理长期反而能跑赢市场。”归江相信历史会在中国重演。因此，在别人疯 狂的时候，他们更强调系紧安全带，放弃个人短期的名利诱惑，为客户资产的 长期保值负责。他们去年的年金操作就体现了这个理念。在风险来袭的时候， 他们不和竞争对手比排名。 “但是现实中长期投资实践的成败很大程度上取决于客户。价值投资威力的 显现依赖于投资时间，而在资产管理业‘时间’却是投资人给你的。因此，我们 发现，在有大量便宜好股票时投资人不给钱甚至抽走钱；而在市场最热、风险 最高、没有股票买时客户却追着给钱要买股票。公募做价值投资的难度就体现 在客户结构分散，群体行为难以预测，沟通成本巨大。而类似社保、年金以及 专户理财在以上三方面却能够较好解决，因此有做价值投资和长期投资的优 势。” 做长期投资一大挑战是基金经理职业生涯短期化趋势。如果受到短期诱惑 随便跳槽，也很难维系长期的理念，坚持一致性的投资风格。因此，归江对其 所管理的博时公司价值组和专户管理团队的要求是，一致的价值观、低头做事、 不追逐名利、积累长期优势。据介绍，博时对基金经理的考核周期通常是两年 或更长。归江表示，这种长效的考核机制为基金经理坚持自己的理念提供了制 度保障。 归江认为，基金的投资风格应该多样化，才能为投资人分散风险，形成各 自的专业化定位。“我们做长期投资、价值投资，并不是否定别人的短期投机和 成长投资方法，那也是一门专长，但与我们团队的风格定位不同。打个比方， 我们希望我经营好快失传的狗不理包子铺。而要吃汉堡和比萨，客户可以有满 街的麦当劳、肯德基和必胜客可以选择。” 他表示，当个人的财富积累到一定程度，必然会追求稳定的回报，回归到 长期投资理念上来。从客户来看也是如此，资产规模越大的客户越要求稳定回 报，因此，长期投资、价值投资未来会有相当大的需求空间。
知常容：完整的系统的价值投资套路才是真正的投资——知常容道法投资套路介绍价值投资不容易
知常容：完整的系统的价值投资套路才是真正的投资——知常容道法投资套路介绍价值投资不容易价值投资不容易，价值投资在中国尤其不容易。
有股市不规范，股民不成熟等等客观原因，更重要的原因还是股民没有真正了解价值投资的一系列前提，操作规范，理论基础等等。
价值投资是一个整体的系统的理论，其中有很多耳熟能详重要观点，比如要买公司的价值，不要预测短期股价起伏，要买价值低估的股票,要长期投资等等。
这些都很重要，但只强调其中一点或者几点，都不是价值投资，一个完整的价值投资体系缺一不可。
知常容作为中国最早一批价值投资研究者，实践者，在这里总结了我们的知常容套路，希望尽量简短地，完整地描述价值投资。
道可道非常道，目前的各种股市书籍，并没有一本非常全面的明确说清楚价值投资的书籍。
巴菲特传记，太片面，太简略。
巴菲特写给股东的信，大道理很多，也很对，但实际操作说的太少。
漫步华尔街，行为金融学等等很专业，但也没有从正面描述完整的投资方法。
我们知常容尝试正面描述价值投资的正确方法，注意事项，预期收益等等，为大家介绍完整的方法，注意事项，预期收益达到。
让真正相信价值投资，热爱价值投资的初学者们有一个实用的入门手册。
价值投资，最核心的思想是：“以低价买入好公司”，但只有这个是远远不够的。
知常容道法投资以以下几点为不可缺少的组成部分，缺少任何一个部分，价值投资都是不完整的，也是不正确的。
首先，是合理预期，长期投资。
不要期望在股市暴富，快富。
股市上做价值投资更多是资产配置，追求大概率的稳定收益。
股市有风险，想赚快钱，就有更大的风险。
价值投资做得好的的话，有80%的概率在股市上取得较好的，高于社会平均收益率的收益，理想目标是持续取得15%的年均复合收益率。
价值投资长期来看是大概率赚钱的，但绝对没有定期存款安全。
而且有些年份亏损是无可避免的。
有些年份亏损是无可预测的，所以一定要长期投资，不能利用短期资金来股市投资。
价值投资的好处在于，足够分散以后，做好以下几点以后，亏也不会亏得太多，价值投资是最保守的投资。
投资理念重构 价值成长回归
投资理念重构价值成长回归黎仕禹【期刊名称】《股市动态分析》【年(卷),期】2017(0)15【摘要】又是因为监管层的“隔空发话”，使得股市短期出现了比较大的波动，如去年的12月初，监管层对险资的“怒怼”使得险资举牌概念股全线暴跌，而今监管层又对游资炒作的次新股、高送转、雄安新区、大湾新区等概念股“怒怼”，使得近期股市再度出现较大波动，而相关个股则出现连续暴跌。
这其中的是与非，对与错，我们不能牵涉其中去讨论，毕竞这些问题很敏感。
但是，从中我们可以领悟和逐步理解到监管层的思路，那就是对当下的A股市场进行“秩序重构”和“理念重构”。
假设股票市场就像赌场，而如果在一个赌场里总是有少数部分人经常出老千、作弊，你觉得这样的市场会公平公正吗？你还会在里面玩吗？这样的市场，会影响很多人参与股市的投资。
【总页数】1页(P18)【作者】黎仕禹【作者单位】广东小禹投资管理有限公司【正文语种】中文【相关文献】1.选取9个不同行业的商业网站作为研究对象，从企业发展概况、投资时间与金额、获得风险投资的原因三个方面探讨其成功融资的要素。
风险投资商选择商业网站投资，价值取向包括领导者素质、团队、商业模式、成长性和市场空间。
[J], 胡治芳2.论我国股票投资理念的发展新动向——价值投资理念的产生背景、机制与问题[J], 陶燕;吴清3.语文教学生态重构理念的提出、重构原则与实践价值 [J], 田福深;4.数字经济背景下零售价值的重构:数据价值利用与顾客价值回归 [J], 杨焱;王舰5.关于投资型寿险产品回归保险理念的认识——日本投资型寿险产品的启示 [J], 邓谷亮因版权原因，仅展示原文概要，查看原文内容请购买。
回归价值投资是正道
回归价值投资是正道
米格
【期刊名称】《《改革与开放》》
【年(卷),期】2012(000)005
【摘要】1990年11月26日上海证券交易所成立,20多年后的今天,中国股市形成了包括A股、B股、创业板等市场结构;上市公司从十几家发展到超过2,000家,A股账户数有上亿。
20年来中国实体经济在高速增长,如今股价指数却回到10年前水平。
其中有机构、股民的非理性炒作,有监管部门的一些管理政策不当,【总页数】1页(P1-1)
【作者】米格
【作者单位】
【正文语种】中文
【中图分类】F832.51
【相关文献】
1.利滨行资本坚持资本市场回归价值投资 [J],
2.回归价值投资,寻找中国创投下一个风口 [J], 井华
3.投资原理：回归价值创造 [J], 无
4.A股回归价值投资 [J], 何志翀
5.杨力:回归价值投资 [J], 马珊珊
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“黑夜给了我黑色的眼睛，我却用它来寻找光明；市场给了我交易的机会，我却选择不交易。
”大道至简的投资之路,价值投资理论在中国的实践——归江讲座速记稿2010年11月21日连凯：大家好，非常高兴可以和大家探讨，我是校友投资与金融俱乐部的理事连凯。
我们做这样一个专题坚持有两年多的时间，我们知道中国资本市场过去几年发展非常快，市场变化非常大。
在这样的情况下，我们希望可以给我们很多做实业的同学或者是朋友能够找到他们所匹配的投资方式方法，或者是很好的投资人。
这是我们这样的一个初衷。
我们想做产业资本和金融资本的一个价值桥梁。
这样一个桥梁，在过去两年我们持续在做。
我们希望所有同学和一起探讨产业资本和金融资本结合之路。
我在中国金融公司工作。
在正式我们的讲座之前，我想引用我们所尊敬的吴敬琏老先生非常喜欢的开场白。
这首诗取自于《双城记》：这是最好的时代，这是最坏的时代；这是智慧的时代，这是愚蠢的时代；这是信仰的时期，这是怀疑的时期；这是光明的季节，这是黑暗的季节；这是希望的春天，这是失望的冬天；我们面前有各种各样所有的事物，我们面前又一无所有；我们正在正登天堂，我们正在直下地狱。
这是吴老用这首诗来形容中国资本市场的感受。
这是过去两年上证市场的走势图，他走的是非常的曲折，我们希望找到一种很好的投资方法，或者是找到这样的人，他可以带领我们穿越其中，让我们的资本市场投资，我们的产业资本也好，金融资本也好可以持续稳定的增长。
这是美国股市百年指数图，我们发现整个指数走势非常的波折，非常的曲折。
我们希望能找到这样一根红线，这条红色虚线代表有人可以穿越这个周期，找到这样的人，是我们的初衷。
而根据美国的抽样调查，我们从过去20年来看，富人的财富增长当中有一半是来自于金融和房地产投资。
黄色和蓝色的线代表者美国的抽样调查富人资本来源不同的比例，黄色代表着实体的经营，在过去20年当中，从89年一直到2008年平均在12%左右，而蓝色的是代表了金融资本，包括房地产和金融市场，我们发现他在比我们的经营上的财富增长多50%。
这是来自美国抽样调查：富人的资本增值来源资产增值率%22143623201718172011121012121134322729293105101520253035401989199219951998200120042007Total经营金融房地产我们要要选找这样的投资方法，也要寻找这样的人。
今天我们请来对产业资本和金融资本理解非常深刻的一个比较特殊的人，他过去5年时间一直在给社保基金投资，这个背景是市场的博弈结构正在深刻的变化，为什么我们请归江来谈，原因是市场的博弈结构从93-2007年的庄股时代，到2000-2007年的公募基金时代，慢慢过渡到产业资本逐渐在市场上起作用。
这个标志性的事件是2007年之后股权全流通，产业资本起到的作用会越来越大。
但是在股票市场上，能够深刻全面地理解产业、管理和资本运营的三位一体的人不多，原因之一是，股市上交易员多，有意愿和能力想产业CEO一样思考的人少之又少，而这是成为真正意义上的价值投资的必要条件。
最重要的，我们俱乐部想做的就是同学们的产业资本和归江这样的金融资本之间的桥梁，帮助大家配置。
这是我们一生当中最愿意做的事，也是我们最好的安息之所。
这句话也是取自于《双城记》。
我们除了请归江，还请不同投资风格的基金经理来给我们讲。
下一次是吴国平来为我们分析2011年的情况。
接下来我们就有请归江。
这是我一生中最乐意做的事这里是我最好的安息之所 ----《双城记》It is a far, far better thing that I do than I have ever done;it is a far, far better rest that I go to than I have ever known《价值投资理论在中国市场的实践》归江管理合伙人 12年投资经验 SIMPLEWAY 上海信璞投资管理有限公司➢2008年底-2010年6月: 国泰基金投资总监✓公司取得09年行业第6名(60家中)的投资业绩，✓中证报金牛奖7项大奖。
➢2002-2008：博时基金特定资产管理部总经理价值投资总监社保基金经理✓管理业内最大规模的社保基金,并取得长期最佳业绩✓管理单个社保基金5年半,业内最长的业绩记录➢1998-2002: 君安证券证券投资部和资产管理部投资经理✓从事B股和A股投资✓管理中国移动等大型央企资产归江：非常感谢各位。
我本人是98年进入这个行业，当时是在君安证券工作,一直从事证券投资业务，先做自营，然后做资产管理，我们管过各类大型机构包括中国移动的资金。
在02年到08年是我受益最深的六年,其间在博时基金担任社保基金经理,特定资产管理部总经理和价值投资总监。
当时我们实践价值投资,游历国际知名投资机构，非常荣幸，我们得到了很好的回报。
去年我到了国泰基金，我们尝试是不是可以用这套投资方法应用到公募体系当中，事实证明也可以优化其风险结构。
今年年底我们三位在君安和博时共事多年的同事终于一起创办了这家公司，叫信璞投资管理公司。
璞字代表了我们对价值投资和价值发现的理解。
大家都知道和氏璧的故事，在和氏献玉的时候，不为楚王所识还被砍了足。
但它雕成传国玺的时候，却被王公们争相宠爱，秦赵两国愿以城池相换。
所以我们期望的是像璞玉质地一样的企业文化：有才必韬藏，如浑金璞玉，暗然而日章也；为学无间断，如流水行云，日进而不已也。
--- 清·王永彬《围炉夜话》我很欣赏以下一幅敦煌壁画，他的历史渊源也让我们理解对长期投资的认识。
规模宏大的敦煌壁画是几百年陆上丝绸之路的商人家族们几代人虔诚积累的艺术财富。
首先时间积累是艺术进步和恢宏画卷的必要前提。
辉煌的经济繁荣是资助壁画繁荣必不可少的条件。
但是与时俱进同样必不可少。
那许多来不及完工的洞窟和来不及着色的动物也代表了时代大趋势不容逆转的残酷。
当海上丝绸之路出现的时候，敦煌的壁画很快就沦为历史的遗物。
投资也何尝不是这样呢？没有了繁荣的经济背景，没有了与时俱进，我们的投资画卷就失去了画笔和画布，没有了数代耐力的赞助者和持续积累技艺的画师，我们也不可能有如此传世杰作。
很多人说价值投资好象没有一套完整的体系。
我们尝试着去完善这套体系。
巴菲特说过，50年的准备来实现5分钟的决策。
价值投资可能是一门理解时间的学问。
每一笔成功的投资可能需要你长期的知识准备。
刚刚连先生展示了一张美国一百年的股指图，指数是长期向上的，很多人靠他赚了很多钱，但是又是不可控的。
走进看，有些波动是100%，回头看，那时的波动却只有10%。
因此，我们期望从更长期的角度来理解波动的规律。
我这里也引用一张道琼斯工业指数近一百年的数据图，他的高低点规律在哪里？3倍的PB是一个长期的高点，长期看，一个企业很难给他这么高的持续溢价。
中间值呢？ 30倍的红利收益和15倍的PE是决定市场均值回归的一个重要中心点。
从这张图上可以看到，价值投资最相信的本原是什么呢？就跟万有引力定律一样，苹果终归会落地。
这是我们价值投资的常识。
价值中枢:道琼斯工业指数1920-2006同样我们看港股市场，很多人说中国市场太短，地心引力不够强。
我们看香港72年以来的图，我们简单用PE来算，香港的PE就像心电图一样非常稳定，每5-10年一个周期，而且每一次高点都是20倍的PE,或者是政策原因，或者是哪些重大利好。
底部的话，我们也看到基本上10倍的市盈率。
A股的规律也非常容易看到。
从过去的趋势来看也是在20-60倍之间波动的显著规律性。
有人说刚刚讲的都是蓝筹股，成长股可是不一样的，创业股应该到80-100倍,因为我们每人手上的都是高成长股。
我常常请同事们猜猜，连续5年收入和利润都保持增长的公司有多少家？大家都不相信只有不超过100家。
实际上真正可以保持增长的公司，在1000多家公司当中只有区区10%，但是我们每个人手上拿的又怎么都是成长股呢？我们认为是成长股和成长概念股的差异，就是唯物主义和唯心主义的差异。
成长股是有客观业绩支撑的股票；而成长概念股是每个人的主观判断，每个人都有权利有自己的梦。
所以成长股很少，成长概念股却很多，彩票很多，但中彩的很少。
同样很多人说成长股那么少，当然物以稀为贵，所以市盈率应该很高啊。
我们说黄金再贵也有他的价值，土豆再便宜也不会有人白送给你。
成长股怎么来算他的定价呢？有很多创始人手上的股票，市盈率60、70倍，自认为有百亿的身家了。
如何来理解他们可持续的身家呢？我们把收入持续增长15%的公司找了45家，看看牛市和熊市下来这些公司的估值规律又是如何？15倍-60倍之间。
60倍已经是弹簧弹的最高位置了，就是我们现在很多创业板和中小板的价值所在。
所以您也不得不考虑，15倍市盈率和60倍一样都可能出现。
所以你的百亿身家是不是可以经得起时间检验呢？这张图可以清晰的告诉我们，毛主席教导我们的历史唯物主义方法论并没有过时，不因我们有没有买这个股票，或您是大股东，大老板，或有一群马仔天天在您面前夸您的财富而有所转变。
在座的都学过价值评估或者EVA之类的课程。
但是我们要提醒的是，我们看到这种企业回报和资本回报的正相关只有在三年以上的时候才逐渐显性化。
为什么我们买了蓝筹股而股价不涨呢？其实短期的股价波动的确和基本面不见得有任何关系。
这也说明长线不是所有人可以玩的。
三年的周期，现在有几个客户可以放三年，所以这是我们为什么用社保基金去做价值投资的尝试而不是公募基金去做价值投资尝试的很重要的原因。
什么时候是15倍，什么时候是60倍呢。
我们同样用历史唯物主义的方法去研究。
1905年以来，美国6年滚动的股市回报图。
我们看到过去的100年，除了美国大危机之外，企业盈利都是正增长的，只是增长高低的差异。
再看分红率，从历史来看更加稳定，即使是在大熊市的时候，分红率也是正常的。
这也说明股票跌到最差的时候，其实你还有一块收益，那就是说债券的收益。
很多有人说企业经营好，高增长就要给高市盈率。
也就是说经济好的时候市盈率高，经济差的时候市盈率低，历史证明这句话又是错的。
其实泡沫出现的时候，大牛市出现的时候，往往是经济增长已经找不到方向的时候。
大家回想美国的网络股泡沫，07年的A股泡沫，其实经济已经过热，通胀也起来的时候。
由此可见你想期盼的大牛市其实不是出现在经济高增长时期。
你用GDP增长想赚泡沫的钱这被历史证明又是有偏差的。
企业高增长的时候，它的折价往往是最厉害的，股市往往喜欢坏孩子。
我们看大蓝筹股的启动，从长虹到发展，到招商银行和万科这样的公司，高增长了许多年，最后大家实在觉得他便宜的不像话的时候，才出现暴涨。
所以价值投资的窗口在什么时候，就是在未来三年经济起来，好的企业出现，却不为市场所关注的时候。
这么简单的赚钱方法，为什么很多人做不了价值投资呢？主管部门告诉我们，要做投资者教育，持续不断的投资者教育。