塑料套期保值

LLDPE套期保值交易入门目录一、为什么要进行套期保值交易------------------02二、什么是套期保值交易---------------------------03三、套期保值交易案例分析------------------------04四、套期保值交易注意事项------------------------10一、为什么要进行套期保值交易对于线型低密度聚乙烯（LLDPE）的生产和经营企业来说，市场价格的变动是影响其利润的主要因素。

LLDPE作为石油和天然气的下游产品，其价格除了受石油和天然气等价格影响外，宏观经济形势、农业、建筑业、汽车制造业等相关行业，都会对LLDPE市场价格产生不同程度的影响。

如表1所示，2002~2006年LLDPE国内市场价格从6800元／吨涨到12100元/吨，年均上涨15.5%，波幅近100%；进口价格从6450元/吨涨到9056元/吨，年均上涨8.9%。

如表2所示，从2002~2006年LLDPE国际市场价格也大幅上扬，从541美元／吨涨到1200美元／吨，4年间上涨一倍多，年均涨幅达22.0%。

表1：2002~2006年LLDPE国内市场价格统计表(单位：元/吨)表2：2001~2005年LLDPE国际市场价格(东南亚及远东)(C&F)(单位：美元/吨)价格的剧烈波动，给LLDPE的生产商、贸易商和加工商的生产和经营带来了巨大风险，LLDPE现货企业迫切需要寻找一种工具来规避其生产和经营面临的市场价格风险，这个工具就是期货市场的套期保值交易。

二、什么是套期保值交易期货交易是在现货交易、远期交易的基础上发展起来的。

早期的期货商品主要是农产品，如玉米、大豆等，它们从生产到销售需经过相当长一段时间，此间商品价格可能有较大波动，给生产者和消费者带来价格风险。

建立期货市场的初衷是出于保值的需要，规避价格风险正是期货市场的一个基本功能，而要达到规避价格风险目的最有效的手段就是在现货交易的同时通过期货市场进行套期保值交易。

套期保值（Hedging，又称“对冲”）是一种以规避现货价格风险为目的的期货交易行为，通过在期货市场和现货市场进行反向操作来实现。

由于期货和现货市场价格走势基本一致，一个市场盈利，则另一个市场亏损，盈亏相抵后使得交易者收益稳定在预期水平。

根据在期货市场上操作方式不同，套期保值可分为买入套期保值（Long Hedging）和卖出套期保值（Short Hedging）。

买入套期保值是指套期保值者先在期货市场买入与其将在现货市场上买入的现货商品数量相等、交割日期相同或相近的该商品期货合约，然后在该套期保值者在现货市场上实际买入该种现货商品时，在期货市场上卖出原先买入的该商品的期货合约，从而为其在现货市场上买进现货商品的交易进行保值。

卖出套期保值是指套期保值者先在期货市场卖出与其将在现货市场上卖出的现货商品数量相等、交割日期相同或相近的该商品期货合约，然后在该套期保值者在现货市场上实际卖出该种现货商品时，在期货市场上买入原先卖出的该商品的期货合约，从而为其在现货市场上卖出现货商品的交易进行保值。

LLDPE生产和流通过程各个环节的参与者都可以利用套期保值操作来规避价格波动风险：LLDPE生产企业可以利用LLDPE期货规避其产品的价格风险。

LLDPE 生产企业从采购原料开始到生产出产品需要经过一段时间，在这段时间内，产品价格的变化将给企业带来风险，企业在原料采购价格和原料进厂后，可以通过期货市场进行卖出套期保值操作（参见例3）。

LLDPE贸易企业可以利用LLDPE期货规避现货经营的价格风险。

如果已经和LLDPE生产企业签订采购合同，可以通过期货市场进行卖出套期保值操作（参见例4）。

如果已经和LLDPE加工企业签订销售合同，可以通过期货市场进行买入套期保值操作。

LLDPE加工企业（薄膜生产企业、电线电缆生产企业、管材生产企业、涂层制品生产企业等）可以利用LLDPE期货来规避其原料的价格风险。

如果LLDPE加工企业的下游产品已经签订了销售合同，它们可以通过期货市场进行买入套期保值操作来规避原料价格上涨的风险（参见例1和例2）。

三、套期保值交易案例分析由于LLDPE期货尚未在国内上市，暂无企业利用期货市场规避价格风险的实际案例可供参考，但大连商品交易所的大豆、豆粕和玉米期货的成功运行为我们提供了诸多可借鉴的成功案例，其提供的操作思路和注意事项适用于所有期货品种。

例1：饲料厂买入豆粕期货进行套期保值操作2004年2月，国内豆粕价格受禽流感蔓延的冲击下跌到2760元/吨附近。

某饲料厂和某养殖场签订4月份饲料供货合同，需用豆粕1000吨。

由于当时的豆粕价格相对于用进口大豆加工成豆粕的价格来说，明显偏低，饲料厂担心后期豆粕价格出现回升，导致其生产成本增加。

为了锁定其后期的豆粕采购成本，饲料厂决定买入大连豆粕0405合约进行套期保值。

2月11日，饲料厂以2720元/吨的价格买入100手（1手＝10吨）豆粕0405合约。

到了4月份，豆粕价格正如饲料企业所预料出现了上涨，现货价格上涨到3610元/吨，而此时0405豆粕合约价格也上涨到了3550元/吨。

4月5日，该饲料厂以3610元/吨的价格在现货市场买入1000吨豆粕，同时在期货市场以3570元/吨卖出豆粕0405合约。

从盈亏情况来看，现货价格的上涨导致饲料厂的原料价格采购成本上升了85万元，每吨比2月份上涨了850元，但期货市场每吨盈利850元，买入套期保值操作产生了85万元的利润，从而弥补了现货市场的损失，豆粕的采购价格被锁定在2760元/吨。

该饲料厂最终的套期保值效果（不考虑手续费等交易成本）如下表所示：案例点评：此例中，期货市场的盈利完全弥补了现货市场的亏损，套期保值获得成功，避免了原料价格上涨带来的损失。

在实际操作中，此例也可能出现另一种情况：假如4月份豆粕价格没有如饲料厂预料的那样上涨，反而下跌，那么饲料企业现货采购成本将降低，而在期货市场的操作将出现亏损。

在这种情况下，也许有人会提出，在期货市场进行套期保值交易反倒赔了钱，若不进行期货套期保值而是等到4月份直接购买现货岂不更好？事实上，这种观点忽略了两个问题：第一，饲料厂基于成本收益核算后，对2760元/吨的现货价认可的情况下，才在期货市场上进行买入套期保值的，按照这个成本生产出来的产品还是有盈利的；第二，饲料厂在做决策的时候无法预知后市的涨跌。

所以说，进行套期保值操作，无论后市价格上涨或下跌，饲料厂都可以提前确定豆粕采购成本，从而锁定利润、稳定生产。

利用期货市场的另一个好处在于节省仓储成本和资金成本。

饲料厂如果在2月份直接购买现货，一方面需要为存储豆粕花费人力和物力，同时还要占用大量资金。

而通过期货市场买入期货合约则不必考虑仓储问题，而且只需要占用相当于总货款的一小部分作为保证金，就可以获得对100%货物的控制权。

总之，无论从规避价格变动风险还是从节省资金和仓储成本的角度来看，套期保值交易对企业现货经营来说都是经济、有效的辅助工具；对于操作熟练的企业来说，套期保值交易甚至可以成为现货经营中不可或缺的一部分。

例2：油厂买入黄大豆1号期货进行套期保值大连某油厂2006年2月中旬，某豆粕经销商以2340元/吨的价格签订了2000吨4月中旬交货的豆粕销售合同。

由于该油厂使用的加工原料是国产大豆，在豆粕售价已定的情况下，该厂担心大豆价格后市上涨，因此对是否需要进行期货套期保值进行了分析。

分析后认为，自2005年6月以来，大豆价格一路走低，现货价格跌幅达200元/吨，期货价格也大幅走低，大豆价格一旦反弹上涨，油厂将增加原料成本，于是决定在黄大豆1号0605合约上进行买入套期保值操作。

该油厂于2月13日以2650元/吨的价格买入250手（1手＝10吨）大豆0605合约（1吨大豆产出约0.8吨豆粕）。

由于禽流感疫情的加剧，到4月初，大豆0605合约价格跌至2500元/吨左右。

该企业于4月10日以2488元/吨的价格在期货市场上平仓，并从现货市场上买入现货进行加工。

结果，企业在期货市场上每吨亏损162元，一共亏损40.5万元；但同时，到4月中旬企业履行豆粕现货销售合同时，豆粕价格已跌至2120元/吨，按合同价格每吨多卖了220元，一共多卖了44万元，现货市场和期货市场盈亏相抵后共盈利3.5万元。

该油厂最终的套期保值效果（不考虑手续费等交易成本）如下表所示：案例点评：在产品售价确定的情况下，企业必须想办法解决原料价格的上涨风险。

此例中，企业当初因为担心原料价格上涨而进行买入套期保值，虽然在期货市场出现了亏损，但是在现货市场实现了盈利，企业通过在期货市场套期保值交易锁定了成本，套期保值获得成功。

此例中，企业如果不做套期保值，豆粕现货价格的下跌将会给企业带来更多的利润，但是，如果豆粕现货市场价格反弹，企业将遭受巨大损失，甚至会造成企业破产；而进行了套期保值后则可规避此风险，无论价格走势如何，企业都可以获得稳定的加工利润。

套期保值的原理在于利用期货和现货两个市场的盈亏相抵而稳定成本或收益，无论是用期货市场盈利弥补现货市场亏损来稳定利润，还是用现货市场盈利弥补期货市场亏损来稳定利润都是成功的套期保值操作。

大豆的产品除了豆粕还有豆油，因此此例不算是完整的套期保值操作案例，如果豆油现货售价未定，同时结合豆油期货也做相应的套期保值，效果会更好。

例3：农场卖出玉米期货进行套期保值2006年5月底，黑龙江某农场4月份播种的玉米长势良好，种植玉米所需农资已经购买完成，种植成本基本确定，该农场根据自身仓储条件、贷款还款计划和往年销售节奏制定了今年的销售计划，准备在12月中旬到1月中旬之间出售2000吨玉米。

此时，大连玉米0701合约的价格在1490元/吨左右。

按照这个价格，如果该农场在收获后将玉米整理运往大连商品交易所指定交割仓库，减去期货市场交易、交割手续费和运输、仓储、整理等费用之后，获得的收入相当于在当地以1290元/吨的价格出售。

根据往年的价格来看，农场认为1290元/吨的价格是可以接受的。

于是，农场就在期货市场上进行了卖出套期保值操作，为预计在12月中旬到1月中旬出售的2000吨玉米保值，以1490元/吨的价格卖出200手（1手＝10吨）玉米0701合约。

到12月13日，当地玉米现货价格上涨到1359元/吨，期货价格也上涨到1545元/吨，此时该农场决定以1545元/吨的价格在期货市场上进行买入平仓，然后在当地以1350元/吨的价格出售现货。

从盈亏情况来看，虽然在期货市场上的操作产生了55元/吨的亏损，但是期现货市场上的盈亏综合计算后，相当于最终出售价格为1295元/吨，达到了农场在5月底预期的以1290元/吨左右价格出售玉米的设想，实现了套期保值操作的目的。