第1章 金融衍生工具导论
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金融衍生工具第一章概论
发行地震债券的方式，是选定一个标的城市，例如台北市 ，如果台北市未来都不会发生大地震，投资人投资这个债 券标的，是稳赚不赔；但如果发生七级以上强震，投资人 即会产生损失。
券、衍生产品，或有债权，是由金融基础工具衍生出 来的各种金融合约及其各种组合形式的总称。其价值 依附于标的变量。
所谓金融基础工具主要包括货币、利率工具(如债券、
商业票据、存单等)以及股票等。
在金融基础工具的基础上借助各种衍生技术(金融工程技术)， 可以设计出品种繁多、特性各异的金融衍生工具来。
2021/4/9
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信用联系票据是普通的固定收益证券与信用违约互换相结 合的信用衍生产品。在信用联系票据的标准合约下，保障 买方或由保障买方设立的特定目的机构根据参照资产发行 票据。保障卖方先行以现金支付取得票据，交换来自有关 票据的固定复利率或浮动利率的利息收入流程。假如发生 信用违约事件，即根据双方协议的信用事故赔偿额赎回票 据；如不发生信用事故，票据在合约期满时才赎回，
亚式期权又称为平均价格期权，是股票期权的衍生，是在 总结真实期权、虚拟期权和优先认股权等期权实施的经验 教训基础上最早由美国银行家信托公司(Bankers Trust)在日 本东京推出的。它是当今金融衍生品市场上交易最为活跃 的奇异期权之一，与通常意义上股票期权的差别是对执行 价格的限制，其执行价格为执行日前半年二级市场股票价 格的平均价格。
❖ 什么是金融衍生工具？ ❖ 衍生市场是如何产生的？ ❖ 衍生工具有什么用处？ ❖ 常见的金融衍生工具的类型有哪些？ ❖ 衍生金融工具的特点是什么？ ❖ 金融衍生工具市场的参与者 ❖ 衍生工具与金融工程
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一、什么是金融衍生工具？
第一章金融衍生工具导论
17
面对金融衍生工具日新月异的发展，监管的 指导思想开始明显地突出衍生工具的风险和风险 监管，并逐渐从外部监管向激励内部管理倾斜。 1996年初，巴塞尔协议的补充规定提供了银行业 处理市场风险的统一标准；1997年的巴塞尔资本 金协议重点强调了金融衍生工具及其他类似表外 业务信贷风险的处理办法。而1999年6月的资本协 议对银行业风险的衡量构建了一个更为灵活、完 善的解决方案。
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③金融衍生工具设计具有灵活性。运用金 融衍生工具易于形成所需要的资产组合，创造 出大量的特性各异的金融产品。交易者参与金 融衍生工具的交易大致有以下目的：有的是为 了保值；有的是利用市场价格波动风险进行投 机牟取暴利；有的是利用市场供求关系的暂时 不平衡套取无风险的额外利润。出于各种复杂 的经营目的，就要有各种复杂的经营品种，以 适应不同市场参与者的需要。所以，金融衍生 工具的设计可根据各种参与者所要求的时间、 杠杆比率、风险等级、价格参数的不同进行设 计、组合、拆分。可见，金融衍生工具的设计 具有较大的灵活性。
28
3.金融衍生工具的功能 答案：从微观和宏观两个方面对金融衍生工具的 功能进行以下定位： ①转化功能。转化功能是金融衍生工具最主 要的功能，也是金融衍生工具一切功能得以存在 的基础。通过金融衍生工具，可以实现外部资金 向内部资金的转化、短期流动资金向长期稳定资 金的转化、零散小资金向巨额大资金的转化、消 费资金向生产经营资金的转化。
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2.金融衍生工具的主要特点
答案：金融衍生工具主要有以下几个特点：
①金融衍生工具构造具有复杂性。这是因 为基本衍生工具如期货、期权和互换的理解和 运用已经不易；而当今国际金融市场的“再衍 生工具”更是把期货、期权和互换进行组合， 使金融衍生工具构造更为复杂。这种复杂多变 的特性，导致金融产品的设计要求较高的数学 方法，大量采用现代决策科学方法和计算机科 学技术，仿真模拟金融市场运作，在开发、设 计金融衍生工具时，采用人工智能和自动化技 术。一方面使得金融衍生工具更具有充分的弹 性，更能够满足使用者的特定需要；而另一方 面也导致大量的金融衍生工具难以为一般投资 者理解，更难以掌握和驾驭。
面对金融衍生工具日新月异的发展，监管的 指导思想开始明显地突出衍生工具的风险和风险 监管，并逐渐从外部监管向激励内部管理倾斜。 1996年初，巴塞尔协议的补充规定提供了银行业 处理市场风险的统一标准；1997年的巴塞尔资本 金协议重点强调了金融衍生工具及其他类似表外 业务信贷风险的处理办法。而1999年6月的资本协 议对银行业风险的衡量构建了一个更为灵活、完 善的解决方案。
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③金融衍生工具设计具有灵活性。运用金 融衍生工具易于形成所需要的资产组合，创造 出大量的特性各异的金融产品。交易者参与金 融衍生工具的交易大致有以下目的：有的是为 了保值；有的是利用市场价格波动风险进行投 机牟取暴利；有的是利用市场供求关系的暂时 不平衡套取无风险的额外利润。出于各种复杂 的经营目的，就要有各种复杂的经营品种，以 适应不同市场参与者的需要。所以，金融衍生 工具的设计可根据各种参与者所要求的时间、 杠杆比率、风险等级、价格参数的不同进行设 计、组合、拆分。可见，金融衍生工具的设计 具有较大的灵活性。
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3.金融衍生工具的功能 答案：从微观和宏观两个方面对金融衍生工具的 功能进行以下定位： ①转化功能。转化功能是金融衍生工具最主 要的功能，也是金融衍生工具一切功能得以存在 的基础。通过金融衍生工具，可以实现外部资金 向内部资金的转化、短期流动资金向长期稳定资 金的转化、零散小资金向巨额大资金的转化、消 费资金向生产经营资金的转化。
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2.金融衍生工具的主要特点
答案：金融衍生工具主要有以下几个特点：
①金融衍生工具构造具有复杂性。这是因 为基本衍生工具如期货、期权和互换的理解和 运用已经不易；而当今国际金融市场的“再衍 生工具”更是把期货、期权和互换进行组合， 使金融衍生工具构造更为复杂。这种复杂多变 的特性，导致金融产品的设计要求较高的数学 方法，大量采用现代决策科学方法和计算机科 学技术，仿真模拟金融市场运作，在开发、设 计金融衍生工具时，采用人工智能和自动化技 术。一方面使得金融衍生工具更具有充分的弹 性，更能够满足使用者的特定需要；而另一方 面也导致大量的金融衍生工具难以为一般投资 者理解，更难以掌握和驾驭。
金融衍生工具第一章
第一节 金融衍生工具的含义、特点和分类
一、金融衍生工具的含义 • 金融衍生工具（Financial Derivatives）:给予 交易对手的一方，在未来的某个时间点，对某种 基础资产拥有一定债权和相应义务的合约。 • 理解： 金融衍生工具是从基础金融工具派生出来的 价值受基础工具价值影响 货币、外汇、 金融衍生工具是对未来的交易 利率、股票 金融衍生工具具有杠杆效应
案例
• 保值：如一家美国公司知道90天后要支付 100万英镑给英国出口商，面临汇率上升的 风险。——签订远期汇率 • 投机：90天远期英镑价格为1.5600美元， 投机者认为价格会上涨，90天后英镑价格 高达1.5950美元，则投机者每一英镑可赚 0.035美元。 ——签订远期汇率
案例
例题2 假设现在6个月即期利率为10%（连续复利， 下同），1年期的即期利率是12%，如果市场给 出的6个月到1年期的远期利率为11%，那么， 这个远期利率的定价是否合理，是否存在套利 活动。
金融衍生工具是从基础金融工具派生出来的金融衍生工具是从基础金融工具派生出来的价值受基础工具价值影响价值受基础工具价值影响金融衍生工具是对未来的交易金融衍生工具是对未来的交易金融衍生工具具有杠杆效应金融衍生工具具有杠杆效应第一节第一节金融衍生工具的含义特点和分类货币外汇利率股票二金融衍生工具的特点二金融衍生工具的特点金融衍生工具构造具有复杂性金融衍生工具构造具有复杂性期货期权互换相互组合期货期权互换相互组合金融衍生工具的交易成本较低金融衍生工具的交易成本较低规避风险和投机利率互换规避风险和投机利率互换金融衍生工具设计具有灵活性金融衍生工具设计具有灵活性不同目的不同的设计保值投机套利不同目的不同的设计保值投机套利金融衍生工具具有虚拟性金融衍生工具具有虚拟性收益获取凭证本身没有价值收益获取凭证本身没有价值第一节第一节金融衍生工具的含义特点和分类三金融衍生工具的分类三金融衍生工具的分类11按自身交易方法分类按自身交易方法分类金融远期
第一章金融衍生市场 导论
– 金融工程技术有时被直接用于解决风险问题 – 有时风险管理本身就是创新性金融工程方案 （产品）设计与定价的一部分
金融工程的工具
• 金融工程运用的工具主要可分为两大类： 基础性证券与金融衍生证券。基础性证券 主要包括股票和债券。金融衍生证券则可 分为远期、期货、互换和期权四类。
• 随组合方式不同、结构不同、比重不同、 头寸方向不同、挂钩的市场要素不同，这 些基本工具所能构造出来的产品是变幻无 穷的。
一些术语
• 多头：交易中的买方 • 空头：交易中的卖方
例子
• 1月份：某投资者在COMEX(纽约商品期货 交易所）构建多头部位。以$300/盎司的价 格购买100盎司黄金，4月份执行。 • 4月份：黄金价格=$315/盎司 • 投资者的利润是多少？
柜台市场
• 柜台市场是交易所市场的重要补充 • 柜台市场是通过电话和计算机连接的交易 商网络系统 • 交易通常是在金融机构，公司和基金经理 之间进行的。
定价原理：绝对与相对定价法
• 绝对定价法就是根据证券未来现金流的特征，运 用恰当的贴现率将这些现金流贴现加总为现值， 该现值就是此证券的合理价格。 • 相对定价法的基本思想就是利用标的资产价格与 衍生证券价格之间的内在关系，直接根据标的资 产价格求出衍生证券价格。 • 股票和债券定价大多使用绝对定价法。衍生证券 定价则主要运用相对定价法。 • 绝对定价法是一般原理，易于理解，但难以应用； 相对定价法则易于实现，贴近市场，一般仅适用 于衍生证券。
500强公司使用衍生品管理风险的比例（风险源角度）
500强公司使用衍生品管理风险的比例（地域角度）
金融交易所衍生产品交易情况（10亿）
未平仓合约价值 成交金额 2001 年 底 2002 年 底 2003 年 底
金融工程的工具
• 金融工程运用的工具主要可分为两大类： 基础性证券与金融衍生证券。基础性证券 主要包括股票和债券。金融衍生证券则可 分为远期、期货、互换和期权四类。
• 随组合方式不同、结构不同、比重不同、 头寸方向不同、挂钩的市场要素不同，这 些基本工具所能构造出来的产品是变幻无 穷的。
一些术语
• 多头：交易中的买方 • 空头：交易中的卖方
例子
• 1月份：某投资者在COMEX(纽约商品期货 交易所）构建多头部位。以$300/盎司的价 格购买100盎司黄金，4月份执行。 • 4月份：黄金价格=$315/盎司 • 投资者的利润是多少？
柜台市场
• 柜台市场是交易所市场的重要补充 • 柜台市场是通过电话和计算机连接的交易 商网络系统 • 交易通常是在金融机构，公司和基金经理 之间进行的。
定价原理：绝对与相对定价法
• 绝对定价法就是根据证券未来现金流的特征，运 用恰当的贴现率将这些现金流贴现加总为现值， 该现值就是此证券的合理价格。 • 相对定价法的基本思想就是利用标的资产价格与 衍生证券价格之间的内在关系，直接根据标的资 产价格求出衍生证券价格。 • 股票和债券定价大多使用绝对定价法。衍生证券 定价则主要运用相对定价法。 • 绝对定价法是一般原理，易于理解，但难以应用； 相对定价法则易于实现，贴近市场，一般仅适用 于衍生证券。
500强公司使用衍生品管理风险的比例（风险源角度）
500强公司使用衍生品管理风险的比例（地域角度）
金融交易所衍生产品交易情况（10亿）
未平仓合约价值 成交金额 2001 年 底 2002 年 底 2003 年 底
第一章 金融远期与期货 《衍生金融工具 》ppt课件
美国财务会计准则委员会(ISDA)定义：价值衍生于一个或多个标的资产的业务或合约
巴塞尔银行监管委员会定义：一种合约，该合约的价值取决于一项或多项标的资产或指数 的价值 。
国际互换和衍生工具协会（International Swaps and Derivatives Association, ISDA） 定义：旨 在为交易者转移风险的双边合约。合约到期时，交易者所欠对方的金额由基础商品、证券 或指数的价格决定。
衍生金融工具的存在和丰富，在给市场参与者有效而丰富的风险管理工具的同时，也 提供了更便捷、成本更低的套利工具。这有助于资产价格的合理回归，有利于资源的优化。
2020/6/13
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四、衍生金融工具市场及市场参与者 （续）
3、衍生金融工具市场的主要参与者 衍生金融工具市场的主要参与者有三类：套期保值者(hedgers), 套利者(arbitrageurs)和投机 者(speculators)。 套期保值，也称风险对冲，是在现货市场与衍生金融工具市场上持有数量相当，方向相反 的资产头寸，使两个市场上的盈亏相抵，以达到降低经营风险的目的。 套利是针对两个或两个以上、彼此价格高度相关的资产在不同市场、或不同时段上的价差 的不合理性，做相反头寸的交易，获取价差收益的行为。套利可以在现货和衍生品之间进 行，也可以在不同期限的同类衍生品之间进行。 投机交易是通过预测衍生金融工具价格的未来变动趋势，在价格较低的时候买入，等到价 格上涨后卖出；或者在价格较高时卖空，在价格较低时再买入平仓，以获得价差收益的交 易策略。与套期保值者和套利者都不同，投机者不是同时做相反头寸的操作，而是只做一 个头寸方向的操作。
据我看，衍生品是金融领域的大规模杀伤性武器，并隐藏着致命的危险。 ——Warren Buffet（沃伦·巴菲特）
巴塞尔银行监管委员会定义：一种合约，该合约的价值取决于一项或多项标的资产或指数 的价值 。
国际互换和衍生工具协会（International Swaps and Derivatives Association, ISDA） 定义：旨 在为交易者转移风险的双边合约。合约到期时，交易者所欠对方的金额由基础商品、证券 或指数的价格决定。
衍生金融工具的存在和丰富，在给市场参与者有效而丰富的风险管理工具的同时，也 提供了更便捷、成本更低的套利工具。这有助于资产价格的合理回归，有利于资源的优化。
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四、衍生金融工具市场及市场参与者 （续）
3、衍生金融工具市场的主要参与者 衍生金融工具市场的主要参与者有三类：套期保值者(hedgers), 套利者(arbitrageurs)和投机 者(speculators)。 套期保值，也称风险对冲，是在现货市场与衍生金融工具市场上持有数量相当，方向相反 的资产头寸，使两个市场上的盈亏相抵，以达到降低经营风险的目的。 套利是针对两个或两个以上、彼此价格高度相关的资产在不同市场、或不同时段上的价差 的不合理性，做相反头寸的交易，获取价差收益的行为。套利可以在现货和衍生品之间进 行，也可以在不同期限的同类衍生品之间进行。 投机交易是通过预测衍生金融工具价格的未来变动趋势，在价格较低的时候买入，等到价 格上涨后卖出；或者在价格较高时卖空，在价格较低时再买入平仓，以获得价差收益的交 易策略。与套期保值者和套利者都不同，投机者不是同时做相反头寸的操作，而是只做一 个头寸方向的操作。
据我看，衍生品是金融领域的大规模杀伤性武器，并隐藏着致命的危险。 ——Warren Buffet（沃伦·巴菲特）
第1章 金融衍生工具导论
金融衍生工具
导论
1.什么是衍生工具
2.到底为什么要使用衍生工具
3.谁来使用衍生工具
4.衍生工具是如何交易和使用的
5.我国衍生品市场的发展现状
6.认知金融衍生工具前提：金融工程
1 什么是衍生工具
例1 9月初，你决定购买一辆新汽车。在选定想要 的车型后你去找当地的交易商。在交易商的展示大 厅里，你确定了所要买的车的具体颜色、引擎规格、 轮胎配置等等—更重要的是议定价格。交易商告诉 你，如果你今天就签下订单并支付一笔押金，你就 可以在3个月之内取货。如果在3个月内交易商对所 有的新车打折10%，或者你所选的车型价格上涨，都 不会对你们的交易产生影响。车子交货时的价格已 经由你和交易商议定，不再改变。这时你所订立的 就是一份远期合约，你拥有在3个月之内购买这辆车 的权利和义务。
宗久的首创的蜡烛线分析方法 是图表分析或称技术分析的起 源
13
1.2.1 衍生工具的发展简史 19世纪早期，股 票的卖出期权和 买入期权交易在 伦敦证券交易所 进行。但其中的 问题很多，反对 者与支持者意见 分歧很大。
右图为伦敦新证券交易 所繁忙景象
14
1.2.1 衍生工具的发展简史
现代期货交易的历史可以追溯到19世纪中叶芝 加哥的谷物交易的发展。1848年芝加哥期货交 易所（CBOT)成立。最初几年主要交易现货。 CBOT有记载的第一份远期合约签订于1851年 3月13日，为3000蒲式耳6月份交付的玉米。 由于早期的现货远期合约没有标准条款，合约也不一定能得 到执行。1865年，芝加哥期货交易所引入了被称为期货合约 的协议形式，从而使谷物交易趋于规范。期货合约规定了下 列标准： 谷物的质量 谷物的数量
4.4 自动配对系统
自动配对系统的运作遵循与交易大厅相同的交易 规则。其优点是交易以匿名进行，因而有时也被称为 电子经纪人。主要特征有： •使用者将他们的叫买价和交卖价输入电脑系统。
导论
1.什么是衍生工具
2.到底为什么要使用衍生工具
3.谁来使用衍生工具
4.衍生工具是如何交易和使用的
5.我国衍生品市场的发展现状
6.认知金融衍生工具前提：金融工程
1 什么是衍生工具
例1 9月初，你决定购买一辆新汽车。在选定想要 的车型后你去找当地的交易商。在交易商的展示大 厅里，你确定了所要买的车的具体颜色、引擎规格、 轮胎配置等等—更重要的是议定价格。交易商告诉 你，如果你今天就签下订单并支付一笔押金，你就 可以在3个月之内取货。如果在3个月内交易商对所 有的新车打折10%，或者你所选的车型价格上涨，都 不会对你们的交易产生影响。车子交货时的价格已 经由你和交易商议定，不再改变。这时你所订立的 就是一份远期合约，你拥有在3个月之内购买这辆车 的权利和义务。
宗久的首创的蜡烛线分析方法 是图表分析或称技术分析的起 源
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1.2.1 衍生工具的发展简史 19世纪早期，股 票的卖出期权和 买入期权交易在 伦敦证券交易所 进行。但其中的 问题很多，反对 者与支持者意见 分歧很大。
右图为伦敦新证券交易 所繁忙景象
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1.2.1 衍生工具的发展简史
现代期货交易的历史可以追溯到19世纪中叶芝 加哥的谷物交易的发展。1848年芝加哥期货交 易所（CBOT)成立。最初几年主要交易现货。 CBOT有记载的第一份远期合约签订于1851年 3月13日，为3000蒲式耳6月份交付的玉米。 由于早期的现货远期合约没有标准条款，合约也不一定能得 到执行。1865年，芝加哥期货交易所引入了被称为期货合约 的协议形式，从而使谷物交易趋于规范。期货合约规定了下 列标准： 谷物的质量 谷物的数量
4.4 自动配对系统
自动配对系统的运作遵循与交易大厅相同的交易 规则。其优点是交易以匿名进行，因而有时也被称为 电子经纪人。主要特征有： •使用者将他们的叫买价和交卖价输入电脑系统。
金融衍生工具课件第一章
——远期价格
即在远期合约交易时，买卖
双方所给出的对将来行情预
期的报价。
——交割价格
即在远期合约交易时，买卖
双方确定的在将来进行交割
的价格。
编辑ppt
13
30 Year U.S. Treasury Bonds (US)
Settle Opening Net Chg High Low Close High Limits Low Limits
股指期货
编辑ppt
7
二、产生和发展
在美国产生了世界上最大的期货交易所 ——芝加哥期货交易所CBOT始建于1848年
（Chicago Board Of Trade) 标的资产：玉米、燕麦、小麦、大豆、豆油
短期国库券、长期国库券
编辑pБайду номын сангаасt
8
二、产生和发展
——芝加哥商品交易所CME (Chicago Mercantile Exchange)始建于1874年
跌停板 ——头寸限制
编辑ppt
17
——期货合约特性 2）期货合约与远期合约比较
远期合约
期货合约
场外交易
场内交易
私下约定
公开竞价
非标准化
标准化合约
不可流通
可流通
一日交割
期限交割
到期结算
每日结算
进入现货交易
多数交割日前平仓
毁约风险大
毁约风险大小
编辑ppt
18
——期货交易品种
1）商品期货：金属——贵金属
标的资产：猪肉、生猪、生牛、存栏牛
1972年成立国际货币交易市场IMM
交易的外币期货: 英镑
日元
加拿大元
瑞士法郎
金融衍生工具导论-PPT精品文档
✓自动配对系统
•自动配对系统有三个特征：①使用者将他们的叫买价和叫卖价输入中心配对系统。② 将收到的叫买价和叫卖价传达给所有其他的市场参与者。③系统以价格、规格、信用 和与市场有关的其他规则确认可能的交易。
Copyright 2019对金-金2融融0衍衍1生生9工工具具A是含s从义p基的o础理s金解e融包工含P具三ty派点生L出t来d的.
金融衍生工具是对未来的交易
金融衍生工具具有杠杆效应
与基础工具相比，金融衍生工具具有
Eval一u些at明io显n特o点nly. d with Aspose.Slides金f融o衍r生.工N具E构T造具3有.复5杂C性lient Profile 5
Copyright 2019-2019 Aspose Pty Ltd. 第三节 金融衍生工具的功能
第四节 金融衍生工具的产生背景和影响
第五节 金融衍生工具的新发展 第六节 我国金融衍生品市场的发展状况
Evaluation only. d with Aspose第.一S节lid金e融s衍生fo工r具的.N含E义T、特3点.和5分C类lient Profile 5
• 随C着o次p级y债危ri机g的h爆t发，2国0际1场9外-金2融0衍生1品9市场A透s明p度o极s低e、流P动t性y不足L和t监d管.
缺失的痼疾愈发明显，使得越来越多的国际金融机构将业务风险管理工具的使用由 OTC市场传向了透明度更高、流动性更强，监管更加有力的交易所交易的场内金融衍 生品市场。
Evaluation only. • 如果想避免这种风险，美国公司可在远期外汇市场上购入90天远期100万英镑，这样，就
等于将90天后支付英镑的实际汇率固定在目前的英镑远期汇率上。
d wit✓h投机A者s（pSopecsuelat.oSrs）lides for .NET 3.5 Client Profile 5 Copyright 2019-2019 Aspose Pty Ltd. • 与保值者相反，投机者希望增加未来的不确定性，他们在基础市场上并没有净头寸，或需
•自动配对系统有三个特征：①使用者将他们的叫买价和叫卖价输入中心配对系统。② 将收到的叫买价和叫卖价传达给所有其他的市场参与者。③系统以价格、规格、信用 和与市场有关的其他规则确认可能的交易。
Copyright 2019对金-金2融融0衍衍1生生9工工具具A是含s从义p基的o础理s金解e融包工含P具三ty派点生L出t来d的.
金融衍生工具是对未来的交易
金融衍生工具具有杠杆效应
与基础工具相比，金融衍生工具具有
Eval一u些at明io显n特o点nly. d with Aspose.Slides金f融o衍r生.工N具E构T造具3有.复5杂C性lient Profile 5
Copyright 2019-2019 Aspose Pty Ltd. 第三节 金融衍生工具的功能
第四节 金融衍生工具的产生背景和影响
第五节 金融衍生工具的新发展 第六节 我国金融衍生品市场的发展状况
Evaluation only. d with Aspose第.一S节lid金e融s衍生fo工r具的.N含E义T、特3点.和5分C类lient Profile 5
• 随C着o次p级y债危ri机g的h爆t发，2国0际1场9外-金2融0衍生1品9市场A透s明p度o极s低e、流P动t性y不足L和t监d管.
缺失的痼疾愈发明显，使得越来越多的国际金融机构将业务风险管理工具的使用由 OTC市场传向了透明度更高、流动性更强，监管更加有力的交易所交易的场内金融衍 生品市场。
Evaluation only. • 如果想避免这种风险，美国公司可在远期外汇市场上购入90天远期100万英镑，这样，就
等于将90天后支付英镑的实际汇率固定在目前的英镑远期汇率上。
d wit✓h投机A者s（pSopecsuelat.oSrs）lides for .NET 3.5 Client Profile 5 Copyright 2019-2019 Aspose Pty Ltd. • 与保值者相反，投机者希望增加未来的不确定性，他们在基础市场上并没有净头寸，或需
金融衍生工具课件：金融衍生工具导论
保值者参与金融衍生工具市场的目的是降低甚 至消除他们已经面临的金融风险。
保值行为一般不会带来利润，保值者的目的在 于减少未来的不确定性，而不是增加未来的盈 利。
一、金融衍生工具市场的参与者 ✓ ⒉投机者(Speculators)
与保值者相反，投机者希望增加未来的不确定 性，他们在基础市场上并没有净头寸，或需要 保值的资产，他们参与金融衍生工具市场的目 的在于赚取远期价格与未来实际价格之间的差 额。
（三）按照金融衍生工具交易性质的不同分类 ✓ ⒉选择权类工具(Option-Based Derivatives)
在这类交易中，合约的买方有权根据市场情况 选择是否履行合约，换句话说，就是合约的买 方拥有不执行合约的权利，而合约的卖方则负 有在买方履行合约时执行合约的义务。因此， 双方的权利义务以及风险收益是不对称的。属 于这一类的有：
自动配对系统的运作遵循与交易大厅相同的交 易规则。其优点在于交易以匿名进行，因而有 时也被称为电子经纪人。
✓ 三、金融衍生工具市场的组织结构 ⒈金融衍生工具交易所 ⒉金融衍生工具清算所 ⒊金融衍生工具经纪行
三、金融衍生工具市场的组织结构 ✓ ⒈金融衍生工具交易所
金融衍生工具交易所是一种有组织的市场，它 是从事金融衍生工具交易者依据法律组成的一 种会员制的团体组织。
• 金融衍生工具导论
金融衍生工具导论
•学习指导 •第1节 金融衍生工具的概述 •第2节 金融衍生工具的构件 •第3节 金融衍生工具的功能 •第4节 我国金融衍生品市场的发展状况
✓ 学习指导
金融衍生工具，是与基础金融产品相对应的 一个概念，其价格随基础金融产品的价格 （或数值）变动的派生金融产品。
主要包括：货币互换和利率互换两类。
三、金融衍生工具的分类 ✓ （二）按照基础工具种类的不同分类 ⒈股权式衍生工具(Equity Derivatives) ⒉货币衍生工具(Currency Derivatives) ⒊利率衍生工具(Interest Derivatives)
保值行为一般不会带来利润，保值者的目的在 于减少未来的不确定性，而不是增加未来的盈 利。
一、金融衍生工具市场的参与者 ✓ ⒉投机者(Speculators)
与保值者相反，投机者希望增加未来的不确定 性，他们在基础市场上并没有净头寸，或需要 保值的资产，他们参与金融衍生工具市场的目 的在于赚取远期价格与未来实际价格之间的差 额。
（三）按照金融衍生工具交易性质的不同分类 ✓ ⒉选择权类工具(Option-Based Derivatives)
在这类交易中，合约的买方有权根据市场情况 选择是否履行合约，换句话说，就是合约的买 方拥有不执行合约的权利，而合约的卖方则负 有在买方履行合约时执行合约的义务。因此， 双方的权利义务以及风险收益是不对称的。属 于这一类的有：
自动配对系统的运作遵循与交易大厅相同的交 易规则。其优点在于交易以匿名进行，因而有 时也被称为电子经纪人。
✓ 三、金融衍生工具市场的组织结构 ⒈金融衍生工具交易所 ⒉金融衍生工具清算所 ⒊金融衍生工具经纪行
三、金融衍生工具市场的组织结构 ✓ ⒈金融衍生工具交易所
金融衍生工具交易所是一种有组织的市场，它 是从事金融衍生工具交易者依据法律组成的一 种会员制的团体组织。
• 金融衍生工具导论
金融衍生工具导论
•学习指导 •第1节 金融衍生工具的概述 •第2节 金融衍生工具的构件 •第3节 金融衍生工具的功能 •第4节 我国金融衍生品市场的发展状况
✓ 学习指导
金融衍生工具，是与基础金融产品相对应的 一个概念，其价格随基础金融产品的价格 （或数值）变动的派生金融产品。
主要包括：货币互换和利率互换两类。
三、金融衍生工具的分类 ✓ （二）按照基础工具种类的不同分类 ⒈股权式衍生工具(Equity Derivatives) ⒉货币衍生工具(Currency Derivatives) ⒊利率衍生工具(Interest Derivatives)
金融衍生工具数学导论
金融衍生工具数学导论全文共四篇示例，供读者参考第一篇示例：金融衍生工具数学导论金融衍生工具是一种金融工具，其价值的变动取决于其他资产或指标的价格波动。
这些金融衍生工具在金融市场中被广泛应用，其种类繁多，包括期权、期货、远期合约和互换合约等。
金融衍生工具的设计和定价需要借助数学模型来进行分析和计算，而金融数学正是研究这些模型和方法的学科之一。
金融衍生工具数学导论主要介绍了金融衍生工具的基本概念、定价模型和应用方法。
在金融市场中，通常会涉及到两类金融资产，即标的资产和衍生资产。
标的资产是指用于确定衍生资产价值的基础资产，如股票、债券、指数等；而衍生资产是指依赖于标的资产价格变动而产生价值变化的金融合约，如期权、期货等。
金融衍生工具的设计和定价是金融数学领域的重要问题之一。
在金融数学中，最常用的定价模型是Black-Scholes模型，它是由费雪-布莱克和肖尔斯两位学者提出的。
Black-Scholes模型基于对标的资产价格的随机过程进行建模，通过对冲风险来消除衍生资产的风险，从而推导出衍生资产的价格公式。
Black-Scholes模型的基本假设是市场具有无风险利率和无风险借贷条件，这在实际金融市场中并不成立。
对于更复杂的金融衍生工具，需要借助其他数学模型来进行定价。
在金融数学中，还有许多其他重要的定价模型，如随机波动率模型、跳跃扩散模型等，它们可以更精确地描述金融市场中的价格波动和风险。
除了定价模型外，金融衍生工具的应用还涉及到对冲策略、风险管理和投资组合优化等问题。
对冲策略是指通过构建对冲组合来减少风险，保护资产价值不受市场波动的影响。
风险管理是指通过分散化投资组合来降低投资风险，避免单一资产的风险影响；而投资组合优化则是通过优化投资组合权重，实现风险和回报的最佳平衡。
金融衍生工具数学导论是一门涉及金融数学和实践的综合学科，它不仅涉及到数学原理和方法，还涉及到金融市场的实际应用和运用技巧。
通过学习金融衍生工具数学导论，可以帮助我们更好地理解金融市场的运作规律，把握投资机会，做出更明智的投资决策。
金融衍生工具导论
第一章 金融衍生工具导论 18
投资策略选择
• 假如你三个月后将收到一笔资金，而你看好了 facebook股票，准备投资购买。现在facebook股 票价格是20美元，那通过什么策略实现这一投资计 划呢？ • 策略1：等待三个月后购买，但是现在你担心什么？ • 策略2：通过金融衍生产品（derivatives） 股票的远期合约、股票期权、互换合约等。
第一章 金融衍生工具导论
16
但在连续三年产生巨额汇兑收益之后，汇率波动 的汇兑风险开始暴露出来。今年上半年，兖州煤业的 财务费用同比暴涨9倍，兖州煤业上半年的汇兑损失 高达31亿元，业绩也出现“大变脸”。 业内人士分析称，“汇兑损益”一项直接导致了 兖州煤业财务费用上演“过山车”，可谓是“成也萧 何，败也萧何”。 •
第一章 金融衍生工具导论
19
19
如何设计结构产品满足企业需求
一位资金部主管说：在六个月时，我需要卖出100万 英镑。考虑到成本和利润，英镑对美元的汇率不能小 于1.52。为了获得有利的预期利润目标，要求：
如果英镑对美元的汇率小于1.52，我希望给我的汇率 为1.52； 如果汇率位于1.52和1.59之间，我将利用市场汇率卖 出英镑； 如果汇率大于1.59，我将接受1.59的汇率；
8
案例：兖州煤业
• 兖州煤业财务费用暴增九倍 巨额汇兑损失是主因 • 在连续三年产生巨额汇兑收益之后，2013上半年， 兖州煤业的财务费用出现9倍多的暴涨，因为兖州 煤业上半年的汇兑损失高达31亿元；随之，业绩 也出现“大变脸”，成为上半年A股“亏损之王”。
第一章 金融衍生工具导论
9
•
兖州煤业2013年半年报显示，上半年公司亏损 近24亿元，是2013年上半年A股上市公司的“亏损 王”；该公司财务费用高达39亿元，同比增长 937%；其中汇兑损失超过31亿元，与去年同期相 比大幅下降18倍，2012年上半年兖州煤业的汇兑收 益为1.81亿元。
投资策略选择
• 假如你三个月后将收到一笔资金，而你看好了 facebook股票，准备投资购买。现在facebook股 票价格是20美元，那通过什么策略实现这一投资计 划呢？ • 策略1：等待三个月后购买，但是现在你担心什么？ • 策略2：通过金融衍生产品（derivatives） 股票的远期合约、股票期权、互换合约等。
第一章 金融衍生工具导论
16
但在连续三年产生巨额汇兑收益之后，汇率波动 的汇兑风险开始暴露出来。今年上半年，兖州煤业的 财务费用同比暴涨9倍，兖州煤业上半年的汇兑损失 高达31亿元，业绩也出现“大变脸”。 业内人士分析称，“汇兑损益”一项直接导致了 兖州煤业财务费用上演“过山车”，可谓是“成也萧 何，败也萧何”。 •
第一章 金融衍生工具导论
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如何设计结构产品满足企业需求
一位资金部主管说：在六个月时，我需要卖出100万 英镑。考虑到成本和利润，英镑对美元的汇率不能小 于1.52。为了获得有利的预期利润目标，要求：
如果英镑对美元的汇率小于1.52，我希望给我的汇率 为1.52； 如果汇率位于1.52和1.59之间，我将利用市场汇率卖 出英镑； 如果汇率大于1.59，我将接受1.59的汇率；
8
案例：兖州煤业
• 兖州煤业财务费用暴增九倍 巨额汇兑损失是主因 • 在连续三年产生巨额汇兑收益之后，2013上半年， 兖州煤业的财务费用出现9倍多的暴涨，因为兖州 煤业上半年的汇兑损失高达31亿元；随之，业绩 也出现“大变脸”，成为上半年A股“亏损之王”。
第一章 金融衍生工具导论
9
•
兖州煤业2013年半年报显示，上半年公司亏损 近24亿元，是2013年上半年A股上市公司的“亏损 王”；该公司财务费用高达39亿元，同比增长 937%；其中汇兑损失超过31亿元，与去年同期相 比大幅下降18倍，2012年上半年兖州煤业的汇兑收 益为1.81亿元。
金融衍生工具教案-张元萍
《金融衍生工具管理》课程教学实施方案一、课程简介➢中文名称：金融衍生工具管理➢英文名称：Financial Derivatives Management课程简介：《金融衍生工具管理》是为适应学院培养“宽口径”、“厚基础”、“重能力”的经济管理专门人才而开设的一门专业课程，是天津财经学院金融系投资专业的核心课程之一。
课程重点介绍衍生工具远期、期权，期货、互换的运用、衍生工具的操作方法，程度适宜，对象为金融系各本科和专科专业学生，以便学生能适应国际衍生工具市场发展的要求，在实际工作中使用。
➢课程性质：讲授课➢课程类别：专业课➢学分：2学分➢适用专业：全校选教课➢先修课程：概率论、金融风险管理等专业基础课程。
➢后续课程：金融工程、金融衍生产品设计二、培养目标《金融衍生工具管理》课程的设立以及讲授，遵循我系提出的“国际化、复合型、创新金融人才培养”的基本思路与模式，努力培养学生具备全面的金融人才能力。
具体来看，在培养学生具有国际化视野的能力上，课程激励学生主动关注全球金融衍生产品发展动态，养成并具备查找、阅读国外文献的能力，掌握基本的金融衍生工具外文术语，逐步了解西方金融衍生工具的相关历史与进程。
在复合型能力的培养方面，该课程不仅介绍了基本衍生工具的基础知识、交易机制等，而且重点介绍其应用策略，同时对衍生品的风险、定价等问题都有涉及。
在创新型知识结构的塑造上，本课程除了介绍金融衍生工具的发展历史、四大主要衍生工具品种，更是介绍了金融衍生工具目前的新的发展趋势以及新的衍生产品，为学生将来在工作中根据市场需要组合创新新的衍生产品打下基础。
《金融衍生工具管理》课程从基础上阐述了外汇期货、利率期货、金融期权、互换等主要金融衍生工具的基本理论、基本方法和基本技巧。
旨在使学生了解和掌握金融衍生工具监管的主要内容、执行部门、场外交易的发展现状和监管方法，及金融衍生工具监管的国际合作，达到会模拟案例进行实际操作。
三、教学计划及时间安排➢开设学期：第2-3学期➢学时：总学时32课时，其中授课学时27课时，习题及课堂讨论学时5课时➢课时分配➢教学手段本课程将理论综述、实物操作、案例分析有机结合，全面的勾画了金融衍生工具的脉络框架，阐述了金融衍生工具市场的发展规律。
金融衍生工具概述(1)
Derivative instruments
衍生金融工具
商品衍生工具 债券衍生工具 股权衍生工具 利率衍生工具 外汇衍生工具
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3
从组成给出的定义：
衍生金融工具是由金融基础工具衍生出来 的各种金融和约及其各种组合形式的总称。
从作用给出的定义：
“衍生金融工具是旨在为交易者转移风险 的双边和约。和约到期时，交易者所欠对 方的金额由基础商品、证券或指数的价格 决定”。
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6
二、衍生金融工具的基本特征 1、本身不具有价值，其价格随其他工具的
变化而变化。
2、具有财务杠杆作用。 3、产品特性复杂 4、产品设计灵活性大。
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7
第三节 衍生金融工具的主要种类
一、衍生金融工具的基本分类
1、一般衍生工具
一般衍生工具是指由传统金融工具衍生出 来的比较单纯的四大类衍生工具：远期、 期货、期权、互换。是根据基础衍生工具 的形态分。
混合工具是指传统金融工具与一般衍生金融工具 组合而成的，介于现货市场和金融衍生工具市场 之间的产品。
复杂工具则是只由不同的衍生工具组合起来，构 成更复杂的新的衍生金融工具。如远期与期权结 合，可构成远期期权；远期与互换结合，可构成 远期互换等等。
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4
二、衍生金融工具发展的动因分析
1、现货交易本身的不确定性，导致衍生金 融工具的产生
2、金融活动的全球化进一步促进了衍生金 融交易的发展。
3、信息技术的发展为衍生金融市场提供了 客观物质基础。
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5
第二节 衍生金融工具主要功能与基本特征
一、衍生金融工具的主要功能 1、规避风险功能 2、价格发现功能 3、盈利功能 4、锁定并降低企业的筹资成本。 5、促进原生金融市场的发展
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油危机，油价暴涨
以美元为基础的固定汇率制
度（布雷顿森林体系）的崩溃 本位货币彻底与黄金脱钩，各国
价格上涨，经济滞胀
货币间的兑换比例根据外汇市场
上的供求状况和国家的适当干预 而确定。
对金融领域造成的影响： • 物价总体水平的波动（货币市场造成商 品市场变动），使得通货膨胀变得难以 预测，名义利率与实际利率相脱节，利 率不能真实反映借贷市场上的资金供求 状况，金融管制已经不能同经济环境相 适应。 西方各国做出应对：（导致次贷危机） • 纷纷放松金融管制、鼓励金融机构业务 交叉经营、平等竞争，形成了一股金融 自由化的改革潮流和金融创新的浪潮
6
侠义金融衍生工具分类
常规金融衍生工具
非常规金融衍生工具 ——次级贷款衍生工具简介
常规金融衍生产品
非常规金融衍生产品 ——次级贷款衍生品简介
思考：房地产首付款VS保证金
• 贷款买房的首付款、投资收益与期货、期权中的 保证金以及盈利模式是否一样？ • 期货市场上价格下跌可以反手做空，但在付了首 付款的情况下，房价下跌就很难操作？ • 房地产开发销商销售现房或自营的房产，然后贷 款盖房，类似于卖空！关键在于房子商品难以标 准化，不同的房子价值不一样，但是房地产开发 商销售现房，贷款开发新房子，就是一种卖空 （当然在房价下降时候如此理解）；而个人贷款 购买新房（二手房等，总之是购买别人的房产） 就是买多的投资行为！
一、金融工程概念 1．金融及其风险控制 金融，即货币融通。任何金融问题都涉及两个方面： 支付利息 借 ── 贷 提供资金
利息的大小决定了借入和贷出的量的大小，利息占借入 或贷出的比例，即为利率，即银行存贷利率。 如何理解银行的盈利方式？
ry
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PB
货币供给
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↗（↘），ry ↗（↘）
货币需求
即有
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金融衍生工具
导论
1.什么是衍生工具
2.到底为什么要使用衍生工具
3.谁来使用衍生工具
4.衍生工具是如何交易和使用的
5.我国衍生品市场的发展现状
6.认知金融衍生工具前提：金融工程
1 什么是衍生工具
例1 9月初，你决定购买一辆新汽车。在选定想要 的车型后你去找当地的交易商。在交易商的展示大 厅里，你确定了所要买的车的具体颜色、引擎规格、 轮胎配置等等—更重要的是议定价格。交易商告诉 你，如果你今天就签下订单并支付一笔押金，你就 可以在3个月之内取货。如果在3个月内交易商对所 有的新车打折10%，或者你所选的车型价格上涨，都 不会对你们的交易产生影响。车子交货时的价格已 经由你和交易商议定，不再改变。这时你所订立的 就是一份远期合约，你拥有在3个月之内购买这辆车 的权利和义务。
2 为什么使用衍生工具
远期合约 风险 交易商不能按本很大）
期权合约 风险 交易商不保留这辆车 你找不到一辆价位更低 的车
收益
你找到一辆价位更低的车
21
衍生工具的最初功能：
• 衍生工具可以对风险进行分解，并对其 进行更加恰如其分的控制，这样的特性 使衍生工具成为风险管理中的重要金融 工具。
4.2 公开叫价 交易所最基本的职能是为交易提供一个 安全的环境。交易所有经批准的会员，以 一定的交易规章对交易行为进行管理，对 争端加以解决。公开叫价即交易员或经纪 人在交易大厅内通过彼此叫喊并运用手势 来达成交易
4.3 场外交易
场外交易市场特点： 无固定的场所、较少的交易约束规则， 以及在某种程度上更为国际化。交易由交 易者和委托人通过电话和电脑网络直接进 行，而不是在规则繁多的交易大厅中进行。
拓展案例有哪些？如何拓展？
3
例2 假设你去了展示厅，看到你想要买的车，其标价为 20000元，但你必须在今天就买下这辆车。你手里没有足够的 现金，获得贷款需要1星期的时间。这时，你可以向交易商支 付一笔押金，订立一份为期1星期的远期合约。 现在你提出，如果交易商将这辆车保留1星期并保持价格 不变，你将支付100元押金。到这个周末，这100元归他所有， 不管你是否买下这辆车。如果，交易商接受了你的出价，这 时你所订立的就是一份期权合约——在本例中称为买入期权。 这意味着你拥有在1周内购买这辆车的权利而不是义务。（拓 展对象有哪些？） Result 1 发现另一家交易商以19500元出售，不履约， 19500+100=19600。
五.中国衍生品市场的发展潜力
已上市交易品种主要是商品期货: 大连:大豆、豆粕、豆油、玉米、塑料（07新增） 郑州：强麦、硬麦、棉花、白糖、菜籽油（07新 增）、PTA（07新增） 上海：铜、铝、锌、橡胶、燃料油、黄金 上海石油交易中心（主要为现货交易）。 中国金融期货交易所:300股指期货 有必要推出的交易品种： 人民币汇率期货、期权 国债期货 石油期货、期权 各主要商品期货期权 还有什么？
4.4 自动配对系统
自动配对系统的运作遵循与交易大厅相同的交易 规则。其优点是交易以匿名进行，因而有时也被称为 电子经纪人。主要特征有： •使用者将他们的叫买价和交卖价输入电脑系统。
•电子系统将收到的叫买价和交卖价及数量等资料传 送给所有其它的市场参与者。
•系统以价格、规格、信用和与市场有关的其他规则 确认可能的交易。
4.5 场内交易与场外交易的区别：
场内交易 可用的衍生工具：期货、期权 衍生工具交易在充满竞争的交易大 厅内以公开叫价和电子化的方式进 行 有标准化的并公开发行的合约规格 市场参与者相互不知晓 价格透明且易于获得 交易时间公开，交易必须按交易所 规则进行 头寸可以很容易地轧平 几乎没有合约以实物交割的形式终 结 场外交易 可用的衍生工具：远期、期权、套 购 衍生工具交易在个人基础上以单独 协商的方式进行 没有标准的规格 市场参与者相互必须知晓 价格透明度较差 流动性较差，且按顾客要求进行的 一次性交易只能在当地的交易时间 进行 头寸不易轧平或转移 绝大多数合约以到期日或实物交付 的形式终结
3.2 使用衍生工具的认识
• 衍生工具确实带来风险。
• 许多公司和机构都非常成功地运用着衍生工具， 并且从中获利。
• 不幸的是市场中人们对衍生工具缺乏足够的了 解，再加上投机的本性，亏损可能是巨大的？
铜伦 价敦 格金 的属 下交 跌易 所
年 96
金融衍生工具交易风险案例（“双刃剑”， 运用不当就会造成重大伤害，导致灾 难性后果。） • 2008国内航空公司的燃油套期保值
你明白其中的差别吗？
•打赌哪一匹马会跑第一，是赌博； •打赌你可以拿到3张黑桃，是娱乐； •打赌棉花将上涨3点，是做生意。
六、金融衍生产品与金融工程
• 金融衍生产品是平面化的表述——侧重于产品特性
• 金融工程是系统性的表述——侧重于问题的解决
金融工程
公司金融
资本市场 (投资)
金融衍生工具
金融工程概述
私下议定衍生合约可以当面协商、电话、电报传真等 多种方式进行，这种合约称为场外交易（OTC），在 20世纪80年代得到大规模发展。
16
1.2 衍生工具的发展简史
17
1.2.2 现代金融衍生工具的产生背景
• 固定汇率制的瓦解 • 价格、利率、股价的波动
• 放松金融管制，宽松的经营环境
1973年爆发石
Result 2 没找到更便宜的，履约，总支出：20000+100=20100
Result 3 不买了。支出100元。
4
例3
你购买了买入期权的那种汽车，其市场需求量 很大，价格猛涨到22000元。你的一个朋友也想买这 辆车，他听说你拥有在1周时间内以20000元购买这 辆车的期权。在与银行谈过之后，你认为自己买不 起这辆车，于是你以200元的价格将手里的买入期权 卖给你的朋友。这样一来，汽车交易商仍能进行交 易，你的朋友买到了他想要的车，而你则通过卖出 期权赚到了100元。即对你的合约进行投机并获得了 100%的利润。（炒楼花） 假如观察到汽车价格剧烈下降怎么办？
5
定义——衍生工具(derivative instruments)又称衍生 产品(derivative products)，它是由买卖双方达成的 一种金融契约或商业合同，其价值由基础资产 (underlying assets)的未来价值衍生而来。最初的衍 生工具以某种实物商品（主要是农产品、畜产品和 矿产品等）为基础产品。 金融衍生工具从广义上讲就是一般衍生工具的 含义。狭义是指原生资产为金融资产的衍生工具 请问劳动力、房地产、信用等有未来价值吗？
4 衍生工具是如何进行交易的
4.1 交易员（红马甲），是指在金融和商品 市场上买入和卖出衍生工具合约的市场参 与者。交易主要通过下列三种方式进行： • 场外交易（OTC） • 以公开叫价的形式在交易大厅内进行 • 利用电子自动配对系统进行
在某些市场上，经纪人作为交易员和客户的中间人出现。 经纪人通常不用自有资金进行交易，而是收取客户的交 易佣金。
• 衍生工具可以用来转移风险，从而成为 保险的一种形式。
3 谁来使用衍生工具
• 对冲者（种植业主、生产商、交易商等，特性： 弱势交易方）利用金融衍生工具进行对冲交易来 降低风险、稳定产品成本、保住盈利。
• 投机者，通过买卖衍生工具，从价格的变动中获 得差价。 • 套利者（Arbitrage），他们是利用相关资产在不 同的衍生工具市场的价格差，或衍生工具与现货 的价格差获取利益。（无风险套利） ============================= 请思考投资者、投机者和套利者区别？
•
中信泰富澳元套期保值案例
——定性远比定量更关键！
衍生工具为何成为金融创新的明星
• 须要澄清的事实：衍生工具是“零和”博 弈，但并非“非建设性的”，或“反生产 力的”。案例：中国住房按揭贷款固定利 率“难产”？（固定利率利于购房者，相 当于远期利率） =============================== 1. 套期保值确实很重要，尤其是弱势交易方 2. 无风险套利有利于市场的快速均衡 3. 价格发现（什么是价格发现？）、价格引 导、价格控制权在经济全球化的今天比什 么都重要
以美元为基础的固定汇率制
度（布雷顿森林体系）的崩溃 本位货币彻底与黄金脱钩，各国
价格上涨，经济滞胀
货币间的兑换比例根据外汇市场
上的供求状况和国家的适当干预 而确定。
对金融领域造成的影响： • 物价总体水平的波动（货币市场造成商 品市场变动），使得通货膨胀变得难以 预测，名义利率与实际利率相脱节，利 率不能真实反映借贷市场上的资金供求 状况，金融管制已经不能同经济环境相 适应。 西方各国做出应对：（导致次贷危机） • 纷纷放松金融管制、鼓励金融机构业务 交叉经营、平等竞争，形成了一股金融 自由化的改革潮流和金融创新的浪潮
6
侠义金融衍生工具分类
常规金融衍生工具
非常规金融衍生工具 ——次级贷款衍生工具简介
常规金融衍生产品
非常规金融衍生产品 ——次级贷款衍生品简介
思考：房地产首付款VS保证金
• 贷款买房的首付款、投资收益与期货、期权中的 保证金以及盈利模式是否一样？ • 期货市场上价格下跌可以反手做空，但在付了首 付款的情况下，房价下跌就很难操作？ • 房地产开发销商销售现房或自营的房产，然后贷 款盖房，类似于卖空！关键在于房子商品难以标 准化，不同的房子价值不一样，但是房地产开发 商销售现房，贷款开发新房子，就是一种卖空 （当然在房价下降时候如此理解）；而个人贷款 购买新房（二手房等，总之是购买别人的房产） 就是买多的投资行为！
一、金融工程概念 1．金融及其风险控制 金融，即货币融通。任何金融问题都涉及两个方面： 支付利息 借 ── 贷 提供资金
利息的大小决定了借入和贷出的量的大小，利息占借入 或贷出的比例，即为利率，即银行存贷利率。 如何理解银行的盈利方式？
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货币供给
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↗（↘），ry ↗（↘）
货币需求
即有
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金融衍生工具
导论
1.什么是衍生工具
2.到底为什么要使用衍生工具
3.谁来使用衍生工具
4.衍生工具是如何交易和使用的
5.我国衍生品市场的发展现状
6.认知金融衍生工具前提：金融工程
1 什么是衍生工具
例1 9月初，你决定购买一辆新汽车。在选定想要 的车型后你去找当地的交易商。在交易商的展示大 厅里，你确定了所要买的车的具体颜色、引擎规格、 轮胎配置等等—更重要的是议定价格。交易商告诉 你，如果你今天就签下订单并支付一笔押金，你就 可以在3个月之内取货。如果在3个月内交易商对所 有的新车打折10%，或者你所选的车型价格上涨，都 不会对你们的交易产生影响。车子交货时的价格已 经由你和交易商议定，不再改变。这时你所订立的 就是一份远期合约，你拥有在3个月之内购买这辆车 的权利和义务。
2 为什么使用衍生工具
远期合约 风险 交易商不能按本很大）
期权合约 风险 交易商不保留这辆车 你找不到一辆价位更低 的车
收益
你找到一辆价位更低的车
21
衍生工具的最初功能：
• 衍生工具可以对风险进行分解，并对其 进行更加恰如其分的控制，这样的特性 使衍生工具成为风险管理中的重要金融 工具。
4.2 公开叫价 交易所最基本的职能是为交易提供一个 安全的环境。交易所有经批准的会员，以 一定的交易规章对交易行为进行管理，对 争端加以解决。公开叫价即交易员或经纪 人在交易大厅内通过彼此叫喊并运用手势 来达成交易
4.3 场外交易
场外交易市场特点： 无固定的场所、较少的交易约束规则， 以及在某种程度上更为国际化。交易由交 易者和委托人通过电话和电脑网络直接进 行，而不是在规则繁多的交易大厅中进行。
拓展案例有哪些？如何拓展？
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例2 假设你去了展示厅，看到你想要买的车，其标价为 20000元，但你必须在今天就买下这辆车。你手里没有足够的 现金，获得贷款需要1星期的时间。这时，你可以向交易商支 付一笔押金，订立一份为期1星期的远期合约。 现在你提出，如果交易商将这辆车保留1星期并保持价格 不变，你将支付100元押金。到这个周末，这100元归他所有， 不管你是否买下这辆车。如果，交易商接受了你的出价，这 时你所订立的就是一份期权合约——在本例中称为买入期权。 这意味着你拥有在1周内购买这辆车的权利而不是义务。（拓 展对象有哪些？） Result 1 发现另一家交易商以19500元出售，不履约， 19500+100=19600。
五.中国衍生品市场的发展潜力
已上市交易品种主要是商品期货: 大连:大豆、豆粕、豆油、玉米、塑料（07新增） 郑州：强麦、硬麦、棉花、白糖、菜籽油（07新 增）、PTA（07新增） 上海：铜、铝、锌、橡胶、燃料油、黄金 上海石油交易中心（主要为现货交易）。 中国金融期货交易所:300股指期货 有必要推出的交易品种： 人民币汇率期货、期权 国债期货 石油期货、期权 各主要商品期货期权 还有什么？
4.4 自动配对系统
自动配对系统的运作遵循与交易大厅相同的交易 规则。其优点是交易以匿名进行，因而有时也被称为 电子经纪人。主要特征有： •使用者将他们的叫买价和交卖价输入电脑系统。
•电子系统将收到的叫买价和交卖价及数量等资料传 送给所有其它的市场参与者。
•系统以价格、规格、信用和与市场有关的其他规则 确认可能的交易。
4.5 场内交易与场外交易的区别：
场内交易 可用的衍生工具：期货、期权 衍生工具交易在充满竞争的交易大 厅内以公开叫价和电子化的方式进 行 有标准化的并公开发行的合约规格 市场参与者相互不知晓 价格透明且易于获得 交易时间公开，交易必须按交易所 规则进行 头寸可以很容易地轧平 几乎没有合约以实物交割的形式终 结 场外交易 可用的衍生工具：远期、期权、套 购 衍生工具交易在个人基础上以单独 协商的方式进行 没有标准的规格 市场参与者相互必须知晓 价格透明度较差 流动性较差，且按顾客要求进行的 一次性交易只能在当地的交易时间 进行 头寸不易轧平或转移 绝大多数合约以到期日或实物交付 的形式终结
3.2 使用衍生工具的认识
• 衍生工具确实带来风险。
• 许多公司和机构都非常成功地运用着衍生工具， 并且从中获利。
• 不幸的是市场中人们对衍生工具缺乏足够的了 解，再加上投机的本性，亏损可能是巨大的？
铜伦 价敦 格金 的属 下交 跌易 所
年 96
金融衍生工具交易风险案例（“双刃剑”， 运用不当就会造成重大伤害，导致灾 难性后果。） • 2008国内航空公司的燃油套期保值
你明白其中的差别吗？
•打赌哪一匹马会跑第一，是赌博； •打赌你可以拿到3张黑桃，是娱乐； •打赌棉花将上涨3点，是做生意。
六、金融衍生产品与金融工程
• 金融衍生产品是平面化的表述——侧重于产品特性
• 金融工程是系统性的表述——侧重于问题的解决
金融工程
公司金融
资本市场 (投资)
金融衍生工具
金融工程概述
私下议定衍生合约可以当面协商、电话、电报传真等 多种方式进行，这种合约称为场外交易（OTC），在 20世纪80年代得到大规模发展。
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1.2 衍生工具的发展简史
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1.2.2 现代金融衍生工具的产生背景
• 固定汇率制的瓦解 • 价格、利率、股价的波动
• 放松金融管制，宽松的经营环境
1973年爆发石
Result 2 没找到更便宜的，履约，总支出：20000+100=20100
Result 3 不买了。支出100元。
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例3
你购买了买入期权的那种汽车，其市场需求量 很大，价格猛涨到22000元。你的一个朋友也想买这 辆车，他听说你拥有在1周时间内以20000元购买这 辆车的期权。在与银行谈过之后，你认为自己买不 起这辆车，于是你以200元的价格将手里的买入期权 卖给你的朋友。这样一来，汽车交易商仍能进行交 易，你的朋友买到了他想要的车，而你则通过卖出 期权赚到了100元。即对你的合约进行投机并获得了 100%的利润。（炒楼花） 假如观察到汽车价格剧烈下降怎么办？
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定义——衍生工具(derivative instruments)又称衍生 产品(derivative products)，它是由买卖双方达成的 一种金融契约或商业合同，其价值由基础资产 (underlying assets)的未来价值衍生而来。最初的衍 生工具以某种实物商品（主要是农产品、畜产品和 矿产品等）为基础产品。 金融衍生工具从广义上讲就是一般衍生工具的 含义。狭义是指原生资产为金融资产的衍生工具 请问劳动力、房地产、信用等有未来价值吗？
4 衍生工具是如何进行交易的
4.1 交易员（红马甲），是指在金融和商品 市场上买入和卖出衍生工具合约的市场参 与者。交易主要通过下列三种方式进行： • 场外交易（OTC） • 以公开叫价的形式在交易大厅内进行 • 利用电子自动配对系统进行
在某些市场上，经纪人作为交易员和客户的中间人出现。 经纪人通常不用自有资金进行交易，而是收取客户的交 易佣金。
• 衍生工具可以用来转移风险，从而成为 保险的一种形式。
3 谁来使用衍生工具
• 对冲者（种植业主、生产商、交易商等，特性： 弱势交易方）利用金融衍生工具进行对冲交易来 降低风险、稳定产品成本、保住盈利。
• 投机者，通过买卖衍生工具，从价格的变动中获 得差价。 • 套利者（Arbitrage），他们是利用相关资产在不 同的衍生工具市场的价格差，或衍生工具与现货 的价格差获取利益。（无风险套利） ============================= 请思考投资者、投机者和套利者区别？
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中信泰富澳元套期保值案例
——定性远比定量更关键！
衍生工具为何成为金融创新的明星
• 须要澄清的事实：衍生工具是“零和”博 弈，但并非“非建设性的”，或“反生产 力的”。案例：中国住房按揭贷款固定利 率“难产”？（固定利率利于购房者，相 当于远期利率） =============================== 1. 套期保值确实很重要，尤其是弱势交易方 2. 无风险套利有利于市场的快速均衡 3. 价格发现（什么是价格发现？）、价格引 导、价格控制权在经济全球化的今天比什 么都重要