1.金融衍生工具

优点:场外交易市场突出的优点是，合约 中的各种条款不会像在交易所场内市场 一样受到交易所规定的限制。市场参与 者可以自由地协商并达成互相满意的交 易。 不利:场外交易市场的一个不利之处是通 常具有一些信用风险（即存在少量的合 约不被履行的风险）。
二、金融衍生工具的特点
1．金融衍生工具的性质复杂 一方面使得金融衍生工具具有充分的弹 性，解，更难以掌握和驾 驭。
(2)场外交易市场
场外交易市场 (over-the-counter market，OTC)是另 一种重要的交易场所。 根据交易量来衡量，场外交易市场的规模远远大于交 易所场内市场。 交易各方不需直接碰面，只需通过电话或者联网计算 机和对方联系。 交易通常在两个金融机构之间或者一个金融机构和其 客户（主要是公司财务主管或基金经理）之间通过电 话完成。 对于更加广泛交易的金融工具，金融机构也常常充当 做市商的角色。这意味着金融机构通常同时挂出竞买 价（该金融机构准备买入的价格）和竞卖价（该金融 机构准备卖出的价格）。
电子市场 以前，衍生品交易商通常使用公开喊价方式交 易。交易商聚集在交易所大厅里，用喊价和复 杂的手势信号来表明他们将要执行的交易内容。 现在越来越多的交易所在用电子交易方式替代 公开喊价方式。由此，交易商只需用键盘输入 交易内容，计算机将自动把买者和卖者匹配到 一起。 虽然还有交易商支持公开喊价方式，但随着时 间的流逝，电子交易方式渐渐在交易所内占据 主导。
3 ．按照金融衍生工具自身交易的方法及特点， 可分为如下四个基本类型： (1) 金融远期 (Forwards)。指合约双方同意在未 来日期按照固定价格交换金融资产的合约。 金融远期合约规定了将来交换的资产、交换的 日期、交换的价格和数量，合约条款因合约双 方的需要而不同。 金融远期合约主要有远期利率协议、远期外汇 合约、远期股票合约。 当远期合约的一方同意在将来某个确定的指定 日期以某个确定的指定价格购买标的资产时， 我们称这一方为多头(long position)。另一方 同意在同样的日期以同样的价格出售该标的资 产，这一方就称为空头(short position)
2．金融衍生工具的交易成本较低。 金融衍生工具可以用较为低廉的交易成 本来达到规避风险和投机的目的，这也 是金融衍生工具为保值者、投机者所喜 好并迅速发展的原因之一； 衍生工具的成本优势在投资于股票指数 期货和利率期货时表现得尤为明显。
3．金融衍生工具具有高度的财务杠杆作 用，是一种高风险的投资工具。 高度的财务杠杆作用在金融期货和金融 期权中表现得非常明显。 金融期货采用保证金方式进入市场交易， 市场参与者只需动用少量资金即可控制 巨额交易合约，所以金融期货具有以小 博大的高杠杆效应。 衍生工具是从基础资产衍生出来的工具， 但这些衍生工具的票面额比实际价值大 得多。
(2)选择权类工具(Option-based Derivatives)。 合约的买方有权根据市场情况选择是否履行合 约，即合约的买方拥有不执行合约的权力，而 合约的卖方则负有在买方履行合约时执行合约 的义务。双方的权利义务以及风险收益是不对 称的。 属于这一类的有期权合约(包括货币期权、利 率期权、股票期权、股票指数期权等)，另有 期权的变通形式如认股权证(Warrants，包括 非抵押认股权证和备兑认股证》、可转换债券 (Convertibles)、利率上限(Caps)；利率下限 (Floors)利率上下限(COllars)等。
(二)种类
1．按照基础工具种类的不同可分为： ( 1 ) 股 权 式 衍 生 工 具 (EquityDerivatives)，是指以股票或股票 指数为基础工具的金融衍生工具，主要 包括股票期货、股票期权、股票指数期 货、股票指数期权以及上述合约的混合 交易合约。
(2) 货币衍生工具 (Currency Derivatives)， 是指以各种货币作为基础工具的金融衍 生工具，主要包括远期外汇合约、货币 期货、货币期权、货币互换以及上述合 约的混合交易合约。 (3) 利率衍生工具 (Interest Derivatives)， 是指以利率或利率的载体为基础工具的 金融衍生工具，主要包括远期利率协议、 利率期货、利率期权、利率互换以及上 述合约的混合交易合约。
衍生出来的各种金融合约及其各种组合形式的 总称。其价值依赖于这些标的变量。 标的变量：是指的可交易资产的价格。主要是 金融基础工具，包括货币、利率工具 ( 如债券、 商业票据、存单等 ) 以及股票等。也可以拓展 到任何变量：从生猪价格到某个滑雪胜地的降 雪量。
多样化的变化与发展 在金融基础工具的基础上借助各种衍生技术，可以设 计出品种繁多、特性各异的金融衍生工具来。 如：信用衍生品、电子衍生品、气象衍生品以及保险 衍生品的交易也正在活跃进行着。 许多新的不同类型的利率、汇率以及权益衍生产品也 相继面世。 实物期权（这是公司在投资房地产、厂房、设备等实 物资产过程中所获得的选择权）也开始出现。
作 者： 张元萍 主编 出 版 社： 首都经济贸易大 学出版社 出版时间： 2007-10-1 字 数： 523000 页 数： 424 印刷时间： 2008/07/01 开 本： 16开 印 次： 5 纸 张： 胶版纸 I S B N ： 9787563810772
作 者： 姚长辉 编著 出 版 社： 北京大学出 版社 出版时间： 2006-9-1 字 数： 552000 页 数： 471 印刷时间： 2006/09/01 ISBN： 9787301110485
2．按照金融衍生工具交易性质分类： ( 1 ) 远 期 类 工 具 ( Forward-based Derivatives)。在这类交易中，交易双方 均负有在将来某一日期按一定条件进行 交易的权利与义务，双方的风险收益是 对称的。 属于这一类的有远期合约 (包括远期外汇 合约、远期利率协议等)、期货合约(包括 货币期货、利率期货；艘票指数期货等 )、 互联合约(包括货币互联、利率互换等)。
远期合约的损益 K是交割价格，ST是合约到期时资产的即期价 格。 一单位资产远期合约多头的损益是： ST - K 一单位资产远期合约空头的损益是： K - ST
(2) 金融期货 (Financial Futures)。是买卖双方 在有组织的交易所内以公开竞价的形式达成的 在将来某一特定时间交收标准数量特定金融工 具的协议。 最大的期货交易所是芝加哥商品交易所和芝加 哥商业交易所。 期货合约的标的资产的范围非常广泛，包括许 多商品和金融资产。其中商品包括猪排、活牛、 糖、羊毛、木材、铜、铝、黄金和锡等。金融 资产包括股票指数、外汇、长期国债。 主要金融期货包括货币期货、利率期货和股票 指数期货三种。
衍生金融工具
——金融学院金融工程系 王晋忠
作者： [美]约翰· 赫尔 译著；张陶伟
出版社: 人民邮电出 版社; 出版时间： 2009年7 月1日 版 次：第6版 1
页 数： 767页 ISBN： 9787115193476
作者： （加）赫尔 （Hull,J.） 著 出 版 社： 清华大学出 版社 出版时间： 2006-3-1 页 数： 682 印刷时间： 2006/03/01 ISBN： 9787302124719
期权市场有四类市场参与者。 1．看涨期权买者 2．看涨期权卖者 3．看跌期权买者 4．看跌期权卖者 买者是持有期权多头的交易者，卖者是 持有期权空头的投资者。出售期权的一 方又称为期权承约方(writing the option)。
（4）互换（Swap）是指当事双方同意在预先约定的 时间内，通过一个中间机构来交换一连串付款义务的 金融交易。 互换交易有两种类型：货币互换（Currency Swap）和 利率互换（Interest Rate Swap）。 在货币互换交易中，两个独立的借取不同货币信贷的 借款人，同意在未来的时间内，按照约定的规则，互 相负责对方到期应付的借款本金和利息。通过这种交 换，借款的双方都可以既借到自己所需的货币贷款， 又同时避免了还款付息时货币兑换引起的汇率风险， 从而使双方或者至少其中一方获益。 在利率互换交易中，两个单独的借款人从两个不同的 贷款机构借取了同等数额、同样期限的贷款，双方商 定互相为对方支付贷款利息。
芝加哥期权交易所:1973年，芝加哥期权交易所
(CBOE，)推出了16支股票的看涨期权 交易。虽然1973年之前也有期权交易，但相比而言， CBOE通过明确规定的合约，创造了有秩序的市场。 1977年交易所开始交易看跌期权。 到现在．CBOE里进行着1 000多支股票的期权以及很 多不同的股票指数期权的交易。 和期货一样，期权也是非常活跃的合约交易。 现在，世界各地的很多交易所里都有期权交易。其标 的资产包括各种外币、期货合约以及股票和股票指数 等。
统金融工具衍生出来的金融衍生工具不 断创新，交易量迅速增长，市场规模急 速扩大，交易手段日趋多样化、复杂化。 20世纪90年代以来，金融衍生工具已成 为国际金融市场上频繁运用的交易手段， 金融衍生工具市场已成为国际金融市场 的主角。
一、金融衍生工具的定义及种类
(一)定义
金融衍生工具 (derivative) ：是由基础工具
(3)金融期权(Financial Options)。是合约双方按约 定价格，在约定日期内就是否买卖某种金融工具所达 成的契约。 在交易所场内和交易所场外都可以进行期权合约的交 易。在交易所中交易的大多数期权为美式期权。 在交易所内股票期权市场中，一般来说，一个合约的 规模为买卖100股。
①看涨期权 和看跌期权 看涨期权（call option）的持有者具有在某一确定时间以某一确定 价格购买标的资产的权利。 看跌期权(put option)的持有者具有在某一确定时间以某一确定价 格出售标的资产的权利。 期权合约中的这个价格被称为执行价格( exercise price)或行权价 格(strike price)。 期权合约中的日期为到期日、执行日或期满日(expiration date， aturity)。 ②欧式期权和美式期权 美式期权(American option)可在期权有效期内任何时间行使权利。 欧式期权(European option)只能在到期日执行。 欧式期权通常比美式期权更容易分析，并且美式期权的一些性质 总是可由欧式期权的性质推导出来。 ③现货期权和期货期权