《巴菲特传》读后感

（二）好公司才有好股票
选择公司的三个标准 • 一流业务 • 一流管理 • 一流业绩
1.一流业务之一：名牌
可口可乐品牌无可替代的事例 一流业务的关键
国会议员说：“圣经能改 吗？美国宪法能改吗？可 口可乐能改吗？”
1985年4月更改99年配方，推 出新可乐，举国上下全体抗议， 而7月11日恢复老配方的生产 后，月销售量增长了8%，股价 上涨至12年最高水平
巴菲特认为： —这与婚姻一样，如果你在挑 选伴侣时谨慎对待，那么婚后 生活往往会更加圆满。 —要找对待股东的钱像对待自己 的那般认真的管理者 —管理层是否理智，管理层对它 的股民是否坦诚？管理层能否拒 绝机构跟风做法？ —换言之，大德在于
无我，大才在于无 为
说老实话：当股东利益 与个人利益冲突的时候 忘记自己的利益 做老实事：具备谨慎、 理性的分析能力，合理 的资本配置，不要盲目 收购
巴菲特的投资策略
• 巴菲特把他的投资策略描述为85%的格雷 厄姆和15%的费雪： 作为格雷厄姆的学生，他得到了基于“安 全边际”的投资策略的真传，后来又逐步 吸收了费雪投资于具有持续竞争优势企业 的长期投资策略。 在职业生涯中，巴菲特经历了从本杰明· 格 雷厄姆式的“价值型”股票到“成长型” 股票的转变。
2不熟不选
中国有句古话叫：“生意不熟不做”。巴 菲特有一个习惯，不熟的股票不做， 永远 只买能看懂的股票 三个圈子
–生活圈：生活中接触大量的产品与服务，从小 就喝可口可乐。 –工作圈：同行，竞争对手，供应商，顾客 –朋友圈：在某个行业很资深的朋友
3不懂不选
深入了解上市公司 1. 多读：工作中大部分时间是阅读上市公司 和其竞争对手的年报。他在1988年决定投 资可口可乐之前，阅读了可口可乐公司自 1896年以来92年的所有年报 2. 多听：听顾客的声音，供应商怎么看，对 手怎么看 3. 多“摸”：实地考察
播公司及华盛顿邮报的股票
-87年大盘大跌，但最后上涨，巴菲特赚了20%
-1999年，大盘上涨21%，而巴菲特只收益0.5%
• 1984-1986年，股市
狂涨2.46倍，86年上 半年狂涨40倍，人人 都在买股票
- 1999-2002大盘下跌50%，巴菲特保持10%的收益
-一股科技股和网络股都没有，仅持有可口可乐、吉 列和华盛顿邮报
• 巴菲特认为：“投资必须 是理性的，如果你不能理 解它，就不要做”。而投 资人对于市场的理解的根 本前提在于对自己的能力 圈有非常理性的认识，并 以超强的自制力使自己始 终只在能力范围内进行投 资。
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最重要的投资智慧：自知之明
• 老子在《道德经》中说：知 不知者，智也。 • 孙子兵法谋攻篇曰：故知胜 有五：知可以战与不可以战 者，识众寡之用者胜，上下 同欲者胜，以虞待不虞者胜， 将能而君不御者胜。此五者， 知胜之道也。故曰，知己知 彼，百战不殆；不知彼而知 己，一胜一负；不知彼不知 己，每战必败。
格雷厄姆的最重要的投资规则是： 第一条规则：永远不要亏损； 第二条规则：永远不要忘记第一条。 投资安全边际正是巴菲特永不亏损的秘诀。 一个过热的市场，一只过热的股票，都很难给 投资者一个理想的安全边际。
结束语
• 当我们爱上这个老人， 学习他的人生智慧和投 资习惯，他用一生的经 验告诉我们财富的奥秘； 当人们都在默念芝麻开 门的时候，我们细想一 下是否有耐心长途跋涉， 来到宝库的门前，因为 这是赢得财富的第一 步„„
全球最精干的管理总部 伯克希尔总部的管理人员只有 二个人：巴菲特和芒格。公司 董事会成员只有七位，公司总 部所有员工仅14人，但他旗下 企业员工超过13万人。
巴菲特的投资历程
-非常痛苦，找不到可投资的公司 •1956-1966年， 大盘涨了1.26倍， 巴菲特收益11倍 多 - 结束了公司，把利润以现金和股
一流业务之大牌
市场占有率非常高，行业内的垄断企业，未来 的份额还会高。 我只投资具有长期稳定性的公司。 伟大的企业就是未来20还是伟大的企业 – 可口可乐占全世界碳酸饮料44%的市场份额 – 吉列刀片作为垄断者，占市场销售收入60% 以上，垄断100年之久。
2.一流管理
投资就是投人，商业伙伴 最重要的是人品。
Fra Baidu bibliotek
票的形式还给投资者
• 1969-1972年，
市场快速上涨， -投资账户16%的股票，84%的现金和债券 平均PE到了80 - 1973年市场大幅回调，许多PE到个位数 倍 ，大幅买入
•1994-1998， 史上最牛的牛 市，网络股和 科技股疯狂上 涨
四次 牛市
-全部抛出，只保留政府雇员保险公司、美国广
可口可乐案例分析
可口可乐案例分析
可口可乐案例分析
可口可乐案例分析
（一）选股三大戒律
• 不能不选 • 不熟不选 • 不懂不选
1不能不选
最重要的投资智慧：自知之明 知己：自己的能力圈
– 自己的能力有一个圈子，投 资最重要的是清楚知道自己 能力圈的边界在哪里。
自己的能力圈
时间精力 分析能力
情绪定力
二、可口可乐案例分析
•可口可乐——投资13亿美元，盈利70亿美元
120年的可口可乐成长神话， 因为可口可乐卖的不是饮 料而是品牌。一罐只赚半 美分，但一天销售10亿罐， 净利润7年翻一番，1美元 留存收益创造9.51美元市 值，高成长才能创造高价 值
可口可乐案例分析
巴菲特6岁开始在街上卖可口可乐，26 岁开始管理投资，1988年他58岁时才开 始买入可口可乐的股票。他说自己整整 观察52年之久才开始买入可口可乐。 他两年买入13亿美元，10年后涨到134 亿美元，一只股票赚了121亿万美元。
价值投资策略能够战胜市场
卖出大部 拒绝网络股
退市
牛市1
分股票 牛市2
股票全抛
牛市3
和科技股
牛市4
“还有什么比参与一场牛市更令 人振奋的，在牛市中公司股东得 到的回报变得与公司本身缓慢增 长的业绩完全脱节。然而，不幸 的是，股票价格绝对不可能无限 期地超出公司本身的价值。”
价值决定价格 价格回归价值
T h e m a G a l l e r y
《巴菲特传》读后感
主讲人：梁林熹 201222010056 L/O/G/O
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内容要点
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巴菲特的投资历程 经典案例分析
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几点启示
心态与理念
一、巴菲特的投资历程
三个神话
投资神话
1965-2006,3600倍回报
财富神话
强大的竞争优势 可持续的竞争优势
可口可乐已经成为美国文 化的象征
简单有效的方法： 关注品牌 名牌：人人都想要， 人人都只要（无法替 代性）
一流业务之老牌
老牌意味着可以穿越时空的成功，有长久 的生命力。
– 1988年投资可口可乐公司，1886年创立，有 102年历史 – 1991年投资美国运通，有140年历史 – 1989年投资吉列，具有88年经营史 – “我知道，可乐要喝，胡子要刮，这是我有把 握能够确定的，所以我坚持持股，只买老牌企 业”
几点启示
• 勇敢与自信
勇于坚持正确的判断 勇于承认自己的错误； 对于自己有把握的东西要自信与勇敢，对于不 明白的东西要谦虚和谨慎。勇敢都建立在你对 事物的正确判断上。 格雷厄姆说：“你不会因为这些人的不同意， 而判断正确或错误。你之所以正确，是因为你 的资料和推理是正确的。”
几点启示
• 谨慎与安全
三、几点启示
• 把握自己的能力圈，然后学习，学习，再 学习，总结，总结，再总结。
巴菲特就他的自身经历总结，最好的投资就是学习、读书 总结经验，充实自己的头脑，增长自己的学问，培养自己 的眼光。 我们在挑选理财产品时候，要注意”量体裁衣”，在自身 的能力范围圈内做出选择，看看品牌，比比质量和服务， 慎重决策。每一次投资，无论失败还要成功，都要不断总 结，积累经验。
如果可以，我愿意一直持有下去
长期持有的三个层次
投资把握三个方面：
1. 正确的方向：投资只有 两种方向：
死了都不卖，持有一生 可能型比较高 不值得一生持有，但是可以 持有几年等待价值回归
价值：投资
价格：投机 保持安全边际 2 合理的方法 慎重的态度 3 方寸：不要过于分散， 持有期限，长期持有
Time远比Timing重要……
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几点启示
• 坚持长期投资，要有耐力和恒心
很多事情尽管作出了正确的判断，并且已经作出了勇敢的 决定，但是你没有耐力与恒心一样不会成功，企业的发展 是一个长期渐近的进程，没有耐心去等待，终将一无所获。
• 理财是马拉松而不是百米冲刺
长期持有：选中好的公司股票，不要随便因蝇头小利而卖 去。只要该公司仍然表现出色，管理层稳定，就应该继续 持有。股神说：“如果你拥有很差的企业，你应该马上出 售，因为丢弃它你才能在长期的时间里拥有更好的企业。 但如果你拥有的是一家好公司股票，千万不要把它出售。”
3.一流的业绩
1主业鲜明
70年代可口可乐由于多元化投资失败，净资产收益率只有1%。 1981年新的总经理上任，采取了一系列措施，卖掉其它企业，专注 于可乐业务。同时修正营销策略，剥离利润率低的分销业务，同时 积极开拓海外市场。
2利润高
经营策略调整带来丰厚回报，1984-1987年，可口可乐全世界销量 增加了34%，产品利润率从22%上升到27%，海外市场利润 从6.07 亿上升至11.1亿美元，国外市场未知的潜力无穷无尽，可口可乐带 来的利润讲座长期内上涨
3盈利能力强
1988年后半年，可口可乐股票收益率为13倍，比其他股票的平均收 益率高15%，在这样的价位上格雷厄姆不会买，但考虑到它的盈利 能力，巴菲特认为他是在以雪弗兰的价格购买奔驰。
（三）持股策略——长期持有
• 长期持有就是龟兔 赛跑：长期内复利 可以战胜一切。 • 长期持有就是海誓 山盟：与喜欢的公 司终生相伴。 • 长期持有就是白头 偕老：专情比多情 幸福10000倍。
1956年100美元，2007年600亿美 元身家
捐赠神话
85%，超过400亿美元的捐赠
巴菲特的四项世界记录
世界上最贵的股票 1964年伯克希尔公司股票的平 均价格为11美元。 2003年伯 克希尔的A种股票的最高价达 到95700美元。 全球最大资产规模的投资公司 1964年伯克希尔公司的资产净值 为2288万美元，2002年底增长到 640亿美元，成为世界上最大的 公司。资产规模相当于二个中国 石油天然气集团公司。（889亿 美元） 全球最贵的投资课堂 1965年—2003年巴菲特把股东大会 变成了投资课堂,每年都有世界各地 15000名股东前往奥马哈聆听他的投 资智慧。参加股东大会的条件是至少 持有一股伯克希尔公司股票，大约需 要8万-9万美元